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1、问题张先生缴的保费总额是多少？如何确定张先生领取养老金的年限？预计张先生可以领取养老金的总额是多少？该项保险是否合算？保险公司为什么要给张先生比保费多出许多的养老金呢？第1页/共81页什么是货币的时间价值货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。例如：如果你存入银行1年定期的存款1000元，当前1年定期储蓄存款的利率为2.25%，那么，1年后你可以取出多少钱呢？本利和=1000+10002.25%=1022.5元第2页/共81页问题是不是货币在任何状态下都可以产生时间价值呢？是不是货币作为资本投入到经营活动中所获得的增值额都是时间价值呢？第3页/共81页利率的构成利率
2、=时间价值+风险报酬+通货膨胀贴水利率在经济生活中的表现形式银行存款利息率银行贷款利率债券利息率股息率投资收益率第4页/共81页时间价值的另一种表述时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收益率货币时间价值的两种表现形式：时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率。时间价值额第5页/共81页二、现金流量时间线20212240606180-1000-1000-100050005000张先生养老保险的现金流量时间线张先生养老保险的现金流量时间线第6页/共81页三、复利终值与现值复利终值的公式：复利现值的公式：第7页/共81页四、年金终值和现值1.年金概念2.普通年金3.先付年
3、金4.延期年金5.永续年金第8页/共81页1.年金概念年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金年金种类普通年金（后付年金）先付年金延期年金（递延年金）永续年金第9页/共81页2.普通年金普通年金终值普通年金现值第10页/共81页普通年金终值图（图2-2）第11页/共81页普通年金现值图（图2-3）第12页/共81页一个年金终值的案例李先生在5年后需要偿还一笔债务10万元。从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额的存款，以备5年后偿还债务。银行存款的年利率为10%，复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？第13页/共81页一个年金现值的案例某公司现在
4、计划投资一项目。投资额为100万元。预计在今后5年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为20%。计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在5年中收回投资额？第14页/共81页3.先付年金先付年金终值先付年金现值第15页/共81页先付年金终值图（图2-4）第16页/共81页先付年金现值图（图2-5）第17页/共81页4.递延年金现值递延年金现值公式第18页/共81页延期年金现值图（图2-6）第19页/共81页一个递延年金的案例哈罗德（Harold)和海伦（Helen)计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20
5、000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？第20页/共81页5.永续年金现值永续年金现值公式第21页/共81页五、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值3.贴现率（折现率）的计算4.年复利多次的时间价值问题第22页/共81页1.不等额现金流量现值图（图2-7）第23页/共81页不等额现金流量现值计算公式第24页/共81页2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值年年现金流量现金流量1 1100010002 2100010003 3100010004
6、 4100010005 5200020006 6200020007 7200020008 8200020009 920002000101030003000第25页/共81页计算过程（折现率=9%）第26页/共81页3.贴现率（折现率）的计算第27页/共81页例题现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。第28页/共81页插值法8%6.710i i6.6679%6.418第29页/共81页插值法计算式第30页/共81页4.一年复利多次的时间价值问题名义年利率为r，1年复利m次，实际年利率k为：复利终值的计算复利现值的计算第31页/共81页六、连续复利计息问
7、题连续复利计息的终值连续复利计息的现值e=2.7183第32页/共81页思考题如何评估公司价值？例：某公司预计第1年产生的净现金流量为10万元，以后每年以5%的增长率增长。预计8年后该公司可以整体出售，价款为200万元。请评估该公司的价值。假定折现率为15%。第33页/共81页第2节风险与收益一、风险与收益的概念二、单项资产的风险与收益三、证券组合的风险与收益四、主要资产定价模型第34页/共81页一、风险与收益的概念1.1.什么是风险2.2.什么是收益3.3.收益与风险的关系4.4.按风险程度，财务决策的分类第35页/共81页1.什么是风险风险是指能够影响目标实现的不确定性。有些不确定性事件的
8、发生会使我们达到目标更加困难（即威胁），而有些不确定性事件的发生则会帮助我们达到目标（即机会）。当我们进行风险识别时，不仅要看到不确定性的负面影响，也需要看到不确定性的正面影响。风险是可以管理的。第36页/共81页2.2.什么是收益收益是指从事某一种经济活动的所得。收益的表现形式：收益额收益率第37页/共81页3.3.收益与风险的关系银行贷款基准利率表（2008年12月23日执行）为什么年限越长，贷款利率越高？第38页/共81页4.4.按风险程度，财务决策的分类确定性决策风险性决策不确定性决策第39页/共81页二、单项资产的风险与收益1.1.确定收益的概率分布2.2.计算收益的期望值（预期收益
9、）3.计算标准差4.利用历史数据度量风险5.计算变异系数6.风险报酬率的测算第40页/共81页1.1.确定收益的概率分布出现每种结果的概率都在0 0和1 1之间所有结果的概率之和应等于1 1第41页/共81页2.计算收益的期望值（预期收益）期望报酬额期望报酬率第42页/共81页3.计算标准差离差：方差：标准差：第43页/共81页68.26%68.26%95.48%95.48%99.74%99.74%-3-2-正态分布的概率区间23第44页/共81页4.利用历史数据度量风险第45页/共81页5.计算变异系数第46页/共81页6.风险报酬率的测算引入风险报酬系数b风险报酬率的测算公式投资报酬率的测
10、算公式第47页/共81页三、证券组合的风险与收益1.证券组合的收益2.证券组合的风险3.证券组合的风险与收益4.最优投资组合第48页/共81页1.证券组合的收益证券组合的概念证券组合的收益第49页/共81页2.证券组合的风险证券的相关性相关系数完全负相关完全正相关证券投资的风险可分散风险（公司特别风险）不可分散风险（市场风险、系统性风险）贝塔系数：第50页/共81页投资组合中股票数目可分散风险一般股票投资组合可实现的最低风险投资组合市场风险投资组合个别风险2000+0110203040证券组合的风险第51页/共81页3.证券组合的风险与收益证券组合的风险收益：第52页/共81页4.最优投资组合
11、有效投资组合最优投资组合第53页/共81页四、主要资产定价模型1.1.资本资产定价模型2.2.多因素模型3.3.套利定价模型 第54页/共81页1.1.资本资产定价模型（CAPMCAPM）资本资产定价模型公式第55页/共81页2.2.多因素模型多因素模型的公式：第56页/共81页3.3.套利定价模型 套利定价模型的公式：第57页/共81页第3节 证券估价一、债券估价二、股票估价第58页/共81页一、债券估价1.何时需要进行债券估价2.影响债券价值的基本因素3.几种债券估价模型4.债券价值的变化规律第59页/共81页1.何时需要进行债券估价公司发行债券时的估价确定票面利率实践中采用询价方式投资者
12、购买债券时的估价确定债券的合理买入价格第60页/共81页2.影响债券价值的基本因素影响债券现金流量的因素债券面值票面利率债券期限付息方式折现率的确定为什么以市场利率为折现率？第61页/共81页3.几种债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型贴现发行债券估价模型第62页/共81页4.债券价值的变化规律规律1 1 债券内在价值与市场利率的变动呈反向关系。规律2 2 当市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；当市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。第63页/共81页债券价值
13、变动规律1市场利率债券价值第64页/共81页债券价值的变化规律规律3 3 当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。规律4 4 长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。第65页/共81页距到期年限市 场 利 率 k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律3第66页/共81页时间债券价值债券价值变动规律3
14、第67页/共81页市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%109211705%100010006%958926债券价值变动规律4第68页/共81页债券价值变动规律410年5年市场利率债券价值第69页/共81页二、股票估价1.股票的有关概念2.股票的种类3.股票的估值第70页/共81页1.股票的有关概念股票价值（股票内在价值）股票价格股票面值股票账面价值（每股净资产）股利（股息）第71页/共81页2.股票的种类普通股优先股第72页/共81页3.股票的估值（1）股票估值的基本模型（2）优先股的估值（3）普通股的估值第73页/共81页（1）股票估值的基本模型基本估价模型：威廉姆斯（J.B
15、.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型 第74页/共81页（2）优先股的估值优先股的估值模型：第75页/共81页（3）普通股的估值普通股估值需要考虑的因素利润与股利折现率几种特殊情况的估值模型未来准备出售的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型第76页/共81页未来准备出售的股票估值模型第77页/共81页股利零增长的股票估值模型第78页/共81页股利固定增长的股票估值模型 第79页/共81页例题某投资者所持有的甲公司股票现行市价为18元。已知甲公司当年可支付的现金股利为每股1.5元，并且在以后各年以5%的增长率增长。根据甲公司股票的风险情况，该投资者要求的投资必要报酬率为15%。请对甲公司股票进行估值，并分析该投资者在当前股价下是否可以出售甲公司的股票。第80页/共81页感谢您的观看！第81页/共81页