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1、公司财务管理公司财务管理Corporate Financial Management23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 1公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例俞 军合肥学院管理系会计教研室合肥学院管理系会计教研室第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资本章学习目标本章学习目标掌握营运资金的概念；掌握营运资金的概念；理解企业营运资金盈利性和风险性权衡的原理；理解企业营运资金盈利性和风险性权衡的原理；掌握营运资金的存量管理及其融资结构管理；掌握营运资金的存量管理及其融资结构管理；了解现金、应收账款、存货单项流动资产存量管理
2、；了解现金、应收账款、存货单项流动资产存量管理；掌握短期融资的类型及管理；掌握短期融资的类型及管理；掌握商业信用资金成本及银行借款的利息成本计算。掌握商业信用资金成本及银行借款的利息成本计算。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 2公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例本章主要问题：本章主要问题：如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管理；理；在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的联动关系基础上，如何确定适合企业的营运资金联动关系基础上，如何确定适合
3、企业的营运资金融资结构；融资结构；权衡营运资金的成本和收益，掌握如何通过具体权衡营运资金的成本和收益，掌握如何通过具体模型与方法实现最佳的单项流动资产与单项流动模型与方法实现最佳的单项流动资产与单项流动负债的管理。负债的管理。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 3公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资本章案例问题：本章案例问题：案例：案例：招商地产高成长性背后的营运资金效率招商地产高成长性背后的营运资金效率案例问题：案例问题：企业如何提升营运资金管理效率，优化营运企业如何提升营运资
4、金管理效率，优化营运资金结构？资金结构？23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 4公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资本章内容本章内容3.1 营运资金概论营运资金概论3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略 3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略 3.4 现金管理现金管理 3.5 应收账款管理应收账款管理 3.6 存货管理存货管理 3.7 短期融资管理短期融资管理本章案例分析与讨论本章案例分析与讨论23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与
5、短期融资 5公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 本章内容框架本章内容框架23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 6公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.1 营运资金营运资金特点：特点：周转期较短；周转期较短；存量随营业收入而波动；存量随营业收入而波动；营运资金的具体形态处于变动过程中；营运资金的具体形态处于变动过程中；融资来源多样。融资来源多样。营运资金管理营运资金管理是指企业在维持营运资金的存量符合营业收入规是指企业在维持营运资金的存量符合营业收入规模与增长需求的同时
6、，也要权衡营运资金存量的收模与增长需求的同时，也要权衡营运资金存量的收益与流动性，并根据营运资金的结构特征，选择适益与流动性，并根据营运资金的结构特征，选择适当的融资策略。当的融资策略。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 7公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.1 营运资金营运资金3.1.1 营运资金的存营运资金的存量与结构量与结构【例例3-1】长虹营运资金长虹营运资金的存量与结的存量与结构构23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 8公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.1
7、营运资金概述营运资金概述营运资金的融资来源营运资金的融资来源23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 9公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略营运资金存量营运资金存量（投资的时点存量）（投资的时点存量）分为总营运资金存量（流动资产存量）、净营分为总营运资金存量（流动资产存量）、净营运资金存量及流动负债存量。运资金存量及流动负债存量。总营运资金存量，即流动资产存量，是指某一时总营运资金存量，即流动资产存量，是指某一时点企业持有的全部流动资产的数量总额。点企业持有的全部流动资产的数量总额。净营运资金的存
8、量是指某一时点企业持有的流动净营运资金的存量是指某一时点企业持有的流动资产存量与流动负债存量之差。资产存量与流动负债存量之差。流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负债的数量总额。债的数量总额。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 10公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持有政策营运资金三种持有政策23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 11公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论
9、与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持有政策营运资金三种持有政策23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 12公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例营运资金的结构营运资金的结构是指组成流动资产与流动负债的各个项目所是指组成流动资产与流动负债的各个项目所占的比例。包括：占的比例。包括：流动资产内部的比例结构流动资产内部的比例结构流动负债内部的比例结构流动负债内部的比例结构流动资产与流动负债的关系结构流动资产与流动负债的关系结构3.2 营运资金的持有策略23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短
10、期融资营运资金管理与短期融资 13公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例永久性流动资产与临时性流动资产永久性流动资产与临时性流动资产 3.2 营运资金的持有策略23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 14公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例【例例3-2】2002年至年至2006年中国电子业上市公司的流动年中国电子业上市公司的流动资产的存量与结构资产的存量与结构 3.2 营运资金的持有策略23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 15公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营
11、运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 根据临时性流动资产和永久性流动资产的根据临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源，融资策略可以概括为：资金来源，融资策略可以概括为：配比型融资政策配比型融资政策 激进型融资政策激进型融资政策 稳健型融资政策稳健型融资政策 23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 16公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：配比型配比型23 四月四月 2023第第 3 章章 营
12、运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 17公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略特点：特点：每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系大致相同，二者在到期日与数量规模上能够互大致相同，二者在到期日与数量规模上能够互相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持基本相同的周转速度。基本相同的周转速度。优点：优点：企业获取资金的成本相对较低。企业获取资金的成本相对较低。只要企业实际的现金流与预期安排相一致，可只要企业实际的现金流与预期安排相一致，可以减少其无法偿还到期负
13、债的风险以减少其无法偿还到期负债的风险。不足：不足：近乎理想，难以实现。近乎理想，难以实现。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 18公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：激进型激进型23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 19公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略特点：特点：公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短公司通过采取高比例的短期融资
14、政策来增加短期借款的风险。期借款的风险。优点：优点：用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要需要只借入所需的融资量只借入所需的融资量不足：不足：承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险未来利息成本的不确定性风险未来利息成本的不确定性风险23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 20公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：稳健型稳健型23 四月四月 2023第第 3
15、 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 21公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略特点：特点：公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险期借款的风险。优点：优点：降低短期借款偿还的再融资风险降低短期借款偿还的再融资风险 减少未来利息成本的不确定性减少未来利息成本的不确定性不足：不足：借入比所需融资量更多的资金借入比所需融资量更多的资金(通常通常)总的利息成本较高总的利息成本较高23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 22公司财务管理公
16、司财务管理:理论与案例理论与案例对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。3.4 现金管理现金管理3.4.1现金管理内容及目的现金管理内容及目的 u 持有现金的动机持有现金的动机n交易性动机交易性动机n预防性动机预防性动机n投机性动机投机性动机u 持有现金的成本持有现金的成本n机会成本机会成本n转换成本转换成本n短缺成本短缺成本u 现金管理目标现金管理目标23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 25公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例目标 1流动性目标目标 2收益性权衡3.4 现金
17、管理现金管理3.4.2最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 Baumol模型模型基本原理：基本原理：权衡现金的持有成本和有价证券的转权衡现金的持有成本和有价证券的转换成本，以求得两者相加总成本最低时的现金持换成本，以求得两者相加总成本最低时的现金持有量。有量。由美国学者由美国学者William J.Baumol 于于1952年提出年提出该模型将该模型将现金现金看作企业的看作企业的一种特殊存货一种特殊存货，来源于，来源于存货的经济批量模型。存货的经济批量模型。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 26公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案
18、例3.4 现金管理现金管理uBaumol模型模型N N 最佳现金持有量最佳现金持有量T T 现金需求总额现金需求总额b b 现金与有价证券的转换成本现金与有价证券的转换成本i i 机会成本率（短期有价证券利率）机会成本率（短期有价证券利率）23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 27公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理总成本总成本=持有成本持有成本+转换成本转换成本 =（最佳现金持有量（最佳现金持有量22）机会成本率机会成本率 +（现金需求总额（现金需求总额/最佳现金持有量）最佳现金持有量）现金与有价证券转换成本现
19、金与有价证券转换成本uBaumol模型推导模型推导现金总成本公式：现金总成本公式：上式左右两边对上式左右两边对N N求导得：求导得：令令则：则：推得：最佳成本持有量公式推得：最佳成本持有量公式23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 28公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例 假设假设AST公司预计每月需要现金公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证元，现金与有价证券转换的交易成本为每次券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有
20、价证券交易次数；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。持有现金的总成本。解析：每月有价证券交易次数=720 000/120 000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：3.4 现金管理现金管理Miller-Orr模型模型基本原理：基本原理：企业根据历史经验和现实需要制定一企业根据历史经验和现实需要制定一个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控制上限时用现金购入有价证券，使现金余额下降；制上限时用现金购入有价证券，使现金余额下降；当现金余额达到下限时，则出售有价证券换回现当现金余额达到下限时，则出售有价证券换回现金，使现金余额回升。金，使现金余额回
21、升。由美国经济学家由美国经济学家Merton H.Miller 和和Daniel Orr 提提出出比比Baumol模型模型更加接近现实更加接近现实情况情况23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 30公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理Miller-Orr模型模型n目标现金持有量目标现金持有量n 上限上限 n下限下限 L：由公司管理层决定23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 31公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例不会发生现金交易b：每次证券转换交易成本 2：
22、每日净现金流量的方差 i：日利率（按日计算的机会成本）3.4 现金管理现金管理Miller-Orr模型公式推导模型公式推导每日现金持有成本每日现金持有成本=每日现金转换成本每日现金转换成本+每日现金持有机会成本每日现金持有机会成本 每日现金持有成本（期望值）每日现金持有成本（期望值）（c）=每日现金持有成本的期望值；每日现金持有成本的期望值；b=每次现金与有价证券转换的固定成本；每次现金与有价证券转换的固定成本；（N）=计划期内现金与有价证券转换次数的期望值；计划期内现金与有价证券转换次数的期望值；T=计划期的天数；计划期的天数；i=有价证券的日利息率；有价证券的日利息率；（M）=每日现金持有
23、量的期望值每日现金持有量的期望值23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 32公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理Miller-Orr模型公式推导模型公式推导联组二次求导方程求得：联组二次求导方程求得：Z*=2RP 对上式进行二次求导对上式进行二次求导 其中：其中：U=现金持有量最高值；现金持有量最高值；RP=现金持有量最优值；现金持有量最优值；=每日现金余额变化的方差；每日现金余额变化的方差；令令Z=U-RP，对上式求成本最小值，对上式求成本最小值 23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运
24、资金管理与短期融资 33公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例 假设假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标元，每日现金流量的标准差为准差为900元，有价证券年利率为元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交，每次证券转换的交易成本为易成本为72元，如果一年按元，如果一年按360天计算。天计算。要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（RP）和上限（和上限（U）。）。解析：3.4 现金管理现金管理现金周转
25、周期模型现金周转周期模型（Cash Conversion Cycle Model）现金周转周期现金周转周期：是指从现金投入生产周期开始，到：是指从现金投入生产周期开始，到最终转化为现金的全过程。最终转化为现金的全过程。现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应付款项应付款项延迟期延迟期23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 35公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理3.4.3 现金收支的日常管理现金收支的日常管理使用现金浮游量使用现金浮游量：从企业开出支票，收票人收到支：从企业开出支
26、票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮现金浮游量游量。零余额账户零余额账户：把各个活期户头的余额转入某一：把各个活期户头的余额转入某一集中集中账户账户，所有的付账都从集中户头中支付，其他户头，所有的付账都从集中户头中支付，其他户头余额自动保持为零。余额自动保持为零。推迟应付款的支付推迟应付款的支付：推迟应付款的支付期，充分：推迟应付款的支付期，充分利利用供货方提供的信用优惠用供货方提供的信用优惠。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理
27、与短期融资营运资金管理与短期融资 36公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.1 应收账款成本与收益的权衡应收账款成本与收益的权衡收益收益:帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升产品竞争优势，并改善客户关系产品竞争优势，并改善客户关系成本：成本：资金占用机会成本：投放于应收账款而放弃的资金占用机会成本：投放于应收账款而放弃的其他收入其他收入管理成本：制定与实施应收账款政策等活动管理成本：制定与实施应收账款政策等活动坏账成本坏账成本应收账款的管理：应收账款的管理：需要权衡不同应收账款需要权衡不同应收账款信用政
28、策所增加的收益与成本信用政策所增加的收益与成本 23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 37公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策信用政策的决策因素：信用政策的决策因素：信用期间信用期间企业允许顾客从购货到付款之间的时间企业允许顾客从购货到付款之间的时间例例:某企业允许顾客在购货后的某企业允许顾客在购货后的50 天内付款，则信用期间天内付款，则信用期间为为50天天信用额度信用额度 企业在授予信用的过程中允许客户拖欠的最高金额企业在授予信用的过程中允许客户拖欠的最高金
29、额信用额度本质上代表了企业愿意为客户承担的最大风险信用额度本质上代表了企业愿意为客户承担的最大风险 放宽信用政策放宽信用政策是指延长应收账款信用期间，或者提是指延长应收账款信用期间，或者提高客户的信用额度。高客户的信用额度。收紧信用政策收紧信用政策则反之，缩短信用期间，或降低信用则反之，缩短信用期间，或降低信用额度。额度。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 38公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策现金折扣政策现金折扣政策现金折扣政策包括现金折扣期间及现金折扣现
30、金折扣政策包括现金折扣期间及现金折扣现金折扣期间现金折扣期间指通过早付款可以取得现金折扣的指通过早付款可以取得现金折扣的一段时间。一段时间。现金折扣现金折扣是企业对顾客在价格上所作的扣减是企业对顾客在价格上所作的扣减例：例：“3/20，n/30”表示表示20天内付款，可享受天内付款，可享受3%的价格优惠；付款的的价格优惠；付款的最后期限为最后期限为30天，此时付款无优惠。天，此时付款无优惠。其中，现金折扣期间为其中，现金折扣期间为20天，现金折扣比率为天，现金折扣比率为3%23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 39公司财务管理公司财务管理:理论与
31、案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策信用政策的决策依据信用政策的决策依据客户信用分析客户信用分析步骤一：取得客户的相关信息步骤一：取得客户的相关信息信用来源信用来源可能为：财务报表、信用评级和信用报告、与银可能为：财务报表、信用评级和信用报告、与银行核查、公司的自身经验（例如商业往来历史资料）行核查、公司的自身经验（例如商业往来历史资料）所收集的信息量应当与所花费的时间和成本结合起来考虑所收集的信息量应当与所花费的时间和成本结合起来考虑步骤二：分析这些信息并确定客户的信誉步骤二：分析这些信息并确定客户的信誉 连续的调查过程连续的调查过程信用
32、评分制度信用评分制度 信用的信用的“5C系统系统”步骤三：进行信用决策步骤三：进行信用决策确定给予该客户的信用期间及信用额度确定给予该客户的信用期间及信用额度23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 40公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例品质品质(Character)客户履行客户履行偿债义务的可能性偿债义务的可能性。能力能力(Capacity)客户的偿债能力。客户的偿债能力。资本资本(Capital)客户财务实力和财务状况。客户财务实力和财务状况。抵押品抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。客户拒付时能被用作抵押的资
33、产。条件条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。可能影响客户付款能力的经济环境。3.5 应收账款管理应收账款管理【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽 某公司计划将信用政策由某公司计划将信用政策由 “2/10,n/302/10,n/30”改为改为“1/20,n/601/20,n/60”u 原信用政策下：原信用政策下：赊销收入为赊销收入为12001200万元，坏账损失率为万元，坏账损失率为2%2%，约，约有有60%60%的客户会利用的客户会利用2%2%的现金折扣，其余客户在信用期内付款。的现金折扣，其余客户在信用期内付款。u 新信用政策下：新信用政策下：赊销收入增加至赊销收
34、入增加至13201320万元，坏账损失率增加万元，坏账损失率增加 为为2.5%2.5%，约有，约有30%30%的客户会利用的客户会利用1%1%的折扣，其余客户在信用期内的折扣，其余客户在信用期内付款付款.u已知该企业变动成本率为已知该企业变动成本率为75%75%，投资要求的最低报酬率为，投资要求的最低报酬率为10%10%。且该企业收账政策不变，收账费用为赊销收入的且该企业收账政策不变，收账费用为赊销收入的1%1%。坏账损失率。坏账损失率是指预计年度坏账损失和赊销收入的百分比。假设不考虑所得税是指预计年度坏账损失和赊销收入的百分比。假设不考虑所得税的影响。的影响。问题：问题：通过计算分析回答，该
35、企业是否采用新的信用政策通过计算分析回答，该企业是否采用新的信用政策?3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 41公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤一：收益的增加步骤一：收益的增加23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 42公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策
36、应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤二：成本的增加步骤二：成本的增加23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 43公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤三：比较税前收益步骤三：比较税前收益改变信用政策后的税前收益：改变信用政策后的税前收益：收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加=30=308.78.79 91.21.2（-10.44-10.44）=21.54=21.54（万元）（万元）由于可以获
37、得税前收益，故应当放宽信用政策。由于可以获得税前收益，故应当放宽信用政策。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 44公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧(学生先做学生先做)n某公司的年赊销收入为某公司的年赊销收入为520万元，目前其信用条件为：万元，目前其信用条件为：2/10，n/40，约有，约有40%的顾客会利用的顾客会利用2%的现金折扣，其余客户在信用的现金折扣，其余客户在信用期内付款。虽然该公司每年花期内付款。虽然该公司每年花2万元来收账，但仍有万元来收账，
38、但仍有4%的赊销的赊销收入无法收回。收入无法收回。n为加速应收账款的回收，该公司打算实行紧缩的信用政策，新为加速应收账款的回收，该公司打算实行紧缩的信用政策，新方案改为：方案改为：3/10,n/30。实行新政策后，年赊销收入将降为。实行新政策后，年赊销收入将降为480万万元，约有元，约有65%的顾客会利用的顾客会利用3%的现金折扣，其余客户在信用的现金折扣，其余客户在信用期内付款。公司收账费用升为期内付款。公司收账费用升为3万元，坏账损失率降为万元，坏账损失率降为3%。n该公司的变动成本率为该公司的变动成本率为70%，投资要求最低报酬率为，投资要求最低报酬率为15%。n问题：该企业是否应该改变
39、现有的信用政策及收账政策？问题：该企业是否应该改变现有的信用政策及收账政策？3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 45公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤一：收益的减少步骤一：收益的减少23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 46公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信
40、用政策应收账款信用政策【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤二：成本的减少步骤二：成本的减少23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 47公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤三：比较税前收益步骤三：比较税前收益改变信用政策后的税前收益：改变信用政策后的税前收益：收益减少成本费用减少收益减少成本费用减少=12=121.871.876.46.4（-1-1）（）（-5.2-5.2）=9.93=9.93（万元）（万元）由
41、于改变信用政策后税前收益将减少由于改变信用政策后税前收益将减少9.939.93万元，万元，故不应当收紧信用政策。故不应当收紧信用政策。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 48公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.3 收账政策收账政策坏账损失与收账费用坏账损失与收账费用应收账款回收情况的监督应收账款回收情况的监督逾期应收账款未收回的时间拖得越长，款项收逾期应收账款未收回的时间拖得越长，款项收回的可能性越小，形成坏账的可能性越大；利回的可能性越小，形成坏账的可能性越大；利用用账龄分析表账龄分析表坏账准
42、备金制度坏账准备金制度23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 49公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例 账龄分析账龄分析 账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。20年度账龄分析表年度账龄分析表 WW公司账龄分析比较表（公司账龄分析比较表（AB客户）客户）3.6 存货管理存货管理3.6.1 存货管理的目的存货管理的目的确保及时供应公司经营中所需要的存货确保及时供应公司经营中所需要的存货尽量降低公司的订货和存货成本尽量降低公司的订货和存货成本存货管理流程：存货管理流程：应收
43、账款是在销售额确定之后才确定的，但是存货却与应收账款是在销售额确定之后才确定的，但是存货却与之相反，必须在公司的销售额实现之前进行预算并且之相反，必须在公司的销售额实现之前进行预算并且准备到位。准备到位。程序一程序一：预测未来的销售额；：预测未来的销售额；程序二程序二：测算出需要储备的存货量；：测算出需要储备的存货量；程序三程序三：权衡持有成本、订货成本和缺货成本等因素，：权衡持有成本、订货成本和缺货成本等因素，并运用存货管理模型和技术降低存货成本。并运用存货管理模型和技术降低存货成本。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 52公司财务管理公司财
44、务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.2持有存货的收益与成本持有存货的收益与成本增加存货的优点：增加存货的优点：防止停工待料；适应市场变化；获得采购经济性防止停工待料；适应市场变化；获得采购经济性存货的成本：存货的成本：订货成本订货成本：包括各种与进货相关的费用，如发出订单：包括各种与进货相关的费用，如发出订单前的准备工作、收到存货以及检验存货的费用。前的准备工作、收到存货以及检验存货的费用。购置成本购置成本：即存货本身的价值。：即存货本身的价值。储存成本储存成本：指为了保持存货而发生的成本，包括存货：指为了保持存货而发生的成本，包括存货所占用资金所应计的利息、仓储费用、
45、保险费用等。所占用资金所应计的利息、仓储费用、保险费用等。缺货成本缺货成本：由于存货供应中断所造成的损失，包括材：由于存货供应中断所造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 53公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型 存货决策涉及四项内容存货决策涉及四项内容：决定进货项目决定进货项目选
46、择供应单位选择供应单位决定进货时间决定进货时间决定进货批量决定进货批量u决决定定进进货货项项目目和和选选择择供供应应单单位位是是销销售售部部门门、采采购购部门和生产部门的职责。部门和生产部门的职责。u财务部门要做的是决定进货时间和决定进货批量财务部门要做的是决定进货时间和决定进货批量 经济订货量经济订货量23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 54公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型经济订货批量模型假设前提：经济订货批量模型假设前提：企业在一定时期内企业在
47、一定时期内存货的总需求量是稳定存货的总需求量是稳定的，的，并且可以准确预测。并且可以准确预测。不可能出现缺货，即不可能出现缺货，即无缺货成本无缺货成本。存货单价不变存货单价不变，不存在数量折扣；，不存在数量折扣；存货的订货数量和订货时间由企业决定，存货的订货数量和订货时间由企业决定，当存当存货数量降为零时，下一批存货能马上到位货数量降为零时，下一批存货能马上到位；存货能够集中到货存货能够集中到货，而不是陆续入库。，而不是陆续入库。23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 55公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6
48、.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型在上述假设下，与批量有关的存货总成本公式：在上述假设下，与批量有关的存货总成本公式：存货总成本存货总成本=订货次数订货次数单位订货成本单位订货成本 +平均存货数量平均存货数量单位存货的储存成本单位存货的储存成本 =上式对上式对Q求导并令导数等于零，求导并令导数等于零，得到得到最佳订货批量最佳订货批量：Q存货订货数量存货订货数量C单位存货的储存成本单位存货的储存成本S计划期内存货总耗用量计划期内存货总耗用量O每一批存货的订货成本每一批存货的订货成本23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 56公司财
49、务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货的储存决策存货的储存决策经济订货批量模型经济订货批量模型最佳订货批量最佳订货批量 Q存货订货数量存货订货数量C单位存货的储存成本单位存货的储存成本S计划期内存货总耗用量计划期内存货总耗用量O每一批存货的订货成本每一批存货的订货成本23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 57公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型【例例3-6】存货经济批量模型存货经济批量模型 某企业每年耗用某种存货
50、材料某企业每年耗用某种存货材料3000千克，单位储千克，单位储存成本为存成本为3元，一次订货成本为元，一次订货成本为20元。则：元。则：最佳经济订货量最佳经济订货量：23 四月四月 2023第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 58公司财务管理公司财务管理:理论与案例理论与案例3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型订货提前期订货提前期一般情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此一般情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此应该在没有用完前提前订货。应该在没有用完前提前订货。在