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1、第一章 投资概述第二章 金融产品分类 1投资与金融资产投资的实质减少当前消费调整长期的消费计划实物资产Real Assets提供产品和提供服务金融资产Financial Assets对实务资产的某种权利主要的金融资产 债券Debt 货币市场的主要工具Money market instruments 国债vs公司债普通股票Common stock优先股Preferred stock衍生证券Derivative securities金融市场与实体经济信息功能 调节现在和未来的消费分散风险管理权与所有权的分离代理问题投资的内容资产分配Asset allocation证券选择Security sele
2、ction风险与收益的权衡Risk-return trade-off市场有效性Market efficiency积极投资 vs.消极投资积极 vs.消极 积极选择低估的证券选择进入的时机低买高卖 消极不寻找低估的证券不判断投资的时机持有有效的组合金融市场的作用 企业 net borrowers家庭 net savers政府 can be both borrowers and savers投资银行等股市是实体经济的晴雨表投资中国股市的人，本来应该是非常幸福的。从股市诞生到今天的20个年头，中国经济一直牛气冲天，从来没有低于过7%的增长速度，1990年的GDP是 1.74万亿元，到2007年已经是
3、24.6万亿元了，20年增长了14倍之多。中国股市怎么了？中央电视台通过对76万投资者的调查，得出一个数据：从2007年至 今，92%的股民亏损，亏损5成以上的人竟然接近6成！纵观20年股市的发展历程，至少也有92%以上的平民参与者血本无归，几万甚至十几万亿的平民资财化为灰烬。说中国股市是百姓财产的屠宰场，那是一点也不过分的！彼得-林奇不停地告诉我们，要在市场上生存，艺术和历史知识比专业知识更重要；索罗斯也告诉我们，他学到的最重要的东西是哲学，而不是经济学或金融学。如果你有幸参加过投资银行或机构投资者的面试，你肯定会惊讶地发现，他们很少询问艰深的专业问题，大部分问题都围绕着性格、经历、价值观等
4、乱七八糟的东西打转。这是否意味着你可以一边研究哲学，一边成为超级银行家？或者一边学习绘画，一边当上对冲基金经理？对金融和投资来说，专业知识是无足轻重的?沃伦-巴菲特 哥伦比亚大学的经济学硕士，乔治-索罗斯 伦敦经济学院的经济学硕士彼得-林奇 宾夕法尼亚大学的工商管理硕士罗伯特-鲁宾（高盛前联席总裁、美国前财政部长）是伦敦经济学院的经济学硕士和耶鲁法学院的法律博士斯蒂芬-施瓦茨曼（黑石创始人和CEO）是哈佛大学的工商管理硕士 大部分银行家都是MBA（工商管理硕士）或JD（法律博士），基金经理和交易员一般学习金融、会计或经济学。你也可以发现不少出身工程学、数学或自然科学的专业人士，但是极少有人受的
5、是历史学、艺术或哲学教育即使有，他们后来一般都去过商学院镀金，然后重新开始。证券投资概述投资的本质 减少当前消费 调整未来消费实物资产与金融资产 实物资产：用于生产产品或者服务 金融资产：是对实物资产的权益实资产一般包括有形资产，例如土地、机器、厂房等，金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股票、债券等 证券投资概述各自的特点实物资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富金融资产不代表一个社会的财富，但对生产能力具有间接的作用所有权和经营权的分离使得资金流向具有好的投资机会的企业代表持有者的财富一、股票（一）股票的定义和性质 1、股票的定义 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发股票是股份
6、有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证股票代表着其持有者（即股东）行的股份凭证股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权这种所有权是一种综合对股份公司的所有权这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利等重大决策、收取股息或分享红利等投资客体投资客体不可偿还性不可偿还性 股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让意味着公司股东的变化，并不第三者。股票的转
7、让意味着公司股东的变化，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。正是由于这种非返还性，使股东与股份有限公限。正是由于这种非返还性，使股东与股份有限公司之间保持一种比较稳定的经济关系。司之间保持一种比较稳定的经济关系。股票的特征参与性参与性 股份有限公司实际上是投资者通过股权股份有限公司实际上是投资者通过股权投资形式所拥有的资产。作为公司的所有投资形式所拥有的资产。作为公司的所有者，股票的持有者有权参与公司的经营决者，股票的持有者有权参与公司的经营决策，
8、有权决定公司日常管理机构策，有权决定公司日常管理机构董事会董事会的人选，从而实现股份有限公司的盈利最的人选，从而实现股份有限公司的盈利最大化，实现股东应享有的经济利益。大化，实现股东应享有的经济利益。收益性收益性 投资者购买股票的主要目的就是获取收益。投资者购买股票的主要目的就是获取收益。根据股份有限公司的章程，股票的持有者有权从根据股份有限公司的章程，股票的持有者有权从公司领取股息和分享公司的经营红利。此外，股公司领取股息和分享公司的经营红利。此外，股票还可以在二级市场流通，股票持有者可以获取票还可以在二级市场流通，股票持有者可以获取买卖股票的差价。买卖股票的差价。流通性流通性 股票是流动性
9、很高的证券。它可以在股票交易股票是流动性很高的证券。它可以在股票交易市场上，作为商品进行买卖或作为抵押品随时转市场上，作为商品进行买卖或作为抵押品随时转让。让。价格波动性和风险性价格波动性和风险性 受股份有限公司的盈利水平、市场供求关系、受股份有限公司的盈利水平、市场供求关系、利息率对比以及全球政治经济等多种因素的影响，利息率对比以及全球政治经济等多种因素的影响，股票的票面价值与市场价值往往是不一致的，股股票的票面价值与市场价值往往是不一致的，股票价格可以围绕其票面价值大幅度的波动。票价格可以围绕其票面价值大幅度的波动。由于股份有限公司在市场竞争中会有周期性变由于股份有限公司在市场竞争中会有周
10、期性变化，其经营状况有好有坏，再加上股票本身具有化，其经营状况有好有坏，再加上股票本身具有的市场价值会受股票交易市场的行情影响，因此的市场价值会受股票交易市场的行情影响，因此股票收益就具有较大的风险性。股票收益就具有较大的风险性。2.2.股票股票融资和信贷融资的区别融资和信贷融资的区别信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产 所有权关系所有权关系信贷融资构成企业的财务负担，股票融资没有到期信贷融资构成企业的财务负担，股票融资没有到期 偿还问题。偿还问题。提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者 拥有经营
11、管理的权利拥有经营管理的权利银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的是不固定的 在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺 序不同。序不同。企业首次公开发行股票条件企业首次公开发行股票条件发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在三年以上，但经国务院批准的除外。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人的资产完整。人员独立，财务独立，机构独立，业务独立。最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。最近三个会
12、计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。发行前股本总额不少于人民币三千万元。上市公司公开发行证券条件上市公司公开发行证券条件上市公司的组织机构健全、运行良好。上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理；上市公司的盈利能力具有可持续性，最近三个会计年度连续盈利。上市公司的财务状况良好，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。一、债券市场概述一、债券市场概述（一）债券及其特征（一）债券及其特征 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接债券是政府、
13、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券或债券持有人持有人)即债权人。即债权人。具有如下特征：具有如下特征：1）收益性）收益性 债券的收益性主要表现在两个方面，一是投债券的收益性主要表现在两个方面
14、，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。债券赚取差额。2）安全性）安全性 与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余财产的索取权。先于股票持有者对企业剩余财产的索取权。3）流动性）流动性 债券的变现力，是指它迅速变为货币而在
15、以债券的变现力，是指它迅速变为货币而在以货币计算的价值上不蒙受损失的能力；债券在偿货币计算的价值上不蒙受损失的能力；债券在偿还期限到来之前，可以在证券市场自由流通和转还期限到来之前，可以在证券市场自由流通和转让。让。4）偿还性）偿还性 必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期地向债权人支付利息、偿还本金。地向债权人支付利息、偿还本金。债券与股票的区别债券与股票的区别股票只能由股份有限公司发行，债券的发行主体并不限股票只能由股份有限公司发行，债券的发行主体并不限于股份公司；于股份公司；股票的投资人即股东有权参加股份公司的经营管理活动股票的投资人即股东有权参加股
16、份公司的经营管理活动和分红派息，而债券的投资人则无权；和分红派息，而债券的投资人则无权；股票的分红派息一般是不固定的，往往由股份公司根据股票的分红派息一般是不固定的，往往由股份公司根据自己的盈利状况和分红派息政策而制定；债券的利息则自己的盈利状况和分红派息政策而制定；债券的利息则是固定的，在发行债券的时候已作了具体的规定；是固定的，在发行债券的时候已作了具体的规定；股票体现的是股东与股份公司之间的所有权关系，而债股票体现的是股东与股份公司之间的所有权关系，而债券体现的是发行人和投资人之间的债务和债权关系。券体现的是发行人和投资人之间的债务和债权关系。（二）债券的种类政府债券政府债券公司债券公司
17、债券金融债券金融债券央行票据央行票据次级债券次级债券可转换可转换公司债券公司债券政府债券政府债券 是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。公司债券公司债券 是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证。公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者。债券的持有者有按约定条件取得利息和到期收回成本的权利。金融债券金融债券 是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。由于银行的资信度比一般公司要高，金融债券的信用风险也较公司债券低。央行票据央行票据 是中央银行为调节商业银行超准备金而向商业银行发行的短期债务凭证
18、。它由中央银行发行，商业银行持有，其直接作用是吸收商业银行部分流动性。次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。次级债次级债（四）我国债券市场结构（四）我国债券市场结构 我国的债券市场由银行间债券市场、交我国的债券市场由银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分组成组成,这三个市场相互独立这三个市场相互独立,各有侧重点。各有侧重点。中国债券市场结构中国债券市场结构交易所债券市场交易所债券市场银行间债券市场银行间债券市场商业银行柜台市场商业银行柜台
19、市场柜台交易柜台交易记帐式国债记帐式国债凭证式国债凭证式国债我国债券市场现行格局我国债券市场现行格局银行间债券市场银行间债券市场交易所交易所债券市场债券市场银行柜台银行柜台债券市场债券市场市场性质市场性质场外交易场外交易场内交易场内交易场外交易场外交易发行券种发行券种记账式国债、金融记账式国债、金融债、央行票据债、央行票据记账式国债、企业记账式国债、企业债、可转换债券债、可转换债券凭证式国债、凭证式国债、记账式国债记账式国债交易券种交易券种记账式国债、金融记账式国债、金融债、债、央行票据央行票据记账式国债、企业记账式国债、企业债、可转换债券债、可转换债券记账式国债记账式国债投资者类投资者类型型
20、各类机构各类机构投资者投资者商业银行以外的所商业银行以外的所有投资者有投资者个人和企业个人和企业投资者投资者银行间债券市场银行间债券市场交易所交易所债券市场债券市场银行柜台银行柜台债券市场债券市场交易类型交易类型现券交易、现券交易、质押式回购、质押式回购、买断式回购买断式回购 现券交易、现券交易、质押式回购质押式回购、买断式回购买断式回购现券交易现券交易交易方式交易方式 一对一询价交易一对一询价交易 系统自动撮合系统自动撮合银行柜台双边银行柜台双边报价报价结算体制结算体制 逐笔全额结算逐笔全额结算 日终净额结算日终净额结算逐笔全额结算逐笔全额结算结算时间结算时间 T0或或T+1 T0 T0二二
21、、债券、债券价格价格n债券的交易价格亦即市场价格，是指流通债券的交易价格亦即市场价格，是指流通市场上在投资者之间买卖转让的价格。市场上在投资者之间买卖转让的价格。n债券交易价格的高低，与债券的面额、票债券交易价格的高低，与债券的面额、票面年利率、偿还期限以及市场收益率有密面年利率、偿还期限以及市场收益率有密切关系。切关系。一、一、投资基金的概念是通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者是通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配
22、给基金持有者的投资制度。配给基金持有者的投资制度。是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作基金，金托管人托管，由基金管理人管理和运作基金，从事股票、债券等金融工具投资。从事股票、债券等金融工具投资。基金基金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人证券证券A证券证券B证券证券C投资者投资者A投资者投资者B投资者投资者C证券投资基金概念图示证券投资基金概念图示1.根据基金单位能否增加或赎回可分为：根据基金单位能否增加或赎回可分为：开
23、放型基金和封闭型基金开放型基金和封闭型基金1 1）开放式基金）开放式基金 是指基金规模不是固定不变的，而是可以随是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金，投资者可以随时认购或赎回基金券，的投资基金，投资者可以随时认购或赎回基金券，而购买和赎回的价格由基金净值决定。而购买和赎回的价格由基金净值决定。二、投资基金的种类二、投资基金的种类 2 2）封闭式基金）封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变
24、的投资基金。变的投资基金。在发行前事先确定了资本额度，待发行期满后在发行前事先确定了资本额度，待发行期满后或认购结束后就封闭起来，在封闭期内，投资者或认购结束后就封闭起来，在封闭期内，投资者不能向基金管理公司要求赎回，而只能采取在证不能向基金管理公司要求赎回，而只能采取在证券交易所上市的办法解决基金的流通问题，其交券交易所上市的办法解决基金的流通问题，其交易价格由市场供求关系决定。封闭期满后，投资易价格由市场供求关系决定。封闭期满后，投资者可直接向基金赎回现金。者可直接向基金赎回现金。基金规模的可变性不同。基金规模的可变性不同。基金单位的买卖方式不同。基金单位的买卖方式不同。基金单位的买卖价格
25、形成方式不同。基金单位的买卖价格形成方式不同。基金的投资策略不同。基金的投资策略不同。开放式基金与封闭式基金的区别开放式基金与封闭式基金的区别2.根据投资目标划分为：根据投资目标划分为：成长型、收入型、平衡型基金成长型、收入型、平衡型基金 1）成长型基金）成长型基金 是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，其是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。成长型基金又可分为三种：积极受高风险的投资者。成长型基金又可分为三种：积极成长型、新兴成长型和成长收入基金。成长型、新兴成长型和成长收入基
26、金。2）收入型基金）收入型基金 是以获取最大的当期收入为目标的投资基金，是以获取最大的当期收入为目标的投资基金，其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力也相应较小，适合较保守的投资者。收入型基金也相应较小，适合较保守的投资者。收入型基金又可分为固定收入型和权益收入型两种。又可分为固定收入型和权益收入型两种。3）平衡型基金）平衡型基金 是以净资产稳定、可观的收入及适度的是以净资产稳定、可观的收入及适度的成长为目标的投资基金成长为目标的投资基金，其特点是具有双，其特点是具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故风险适中
27、，成长潜力也不会很大。风险适中，成长潜力也不会很大。3.3.根据证券投资基金的投资对象划分：货币基金、股票基金、债根据证券投资基金的投资对象划分：货币基金、股票基金、债券基金、保本基金等券基金、保本基金等1）货币基金）货币基金 货币市场基金是一种以银行存款、短期债券货币市场基金是一种以银行存款、短期债券（含央行票据）、回购协议和商业票据等安全（含央行票据）、回购协议和商业票据等安全性极高的货币市场工具为投资对象的投资基金。性极高的货币市场工具为投资对象的投资基金。其投资范围重要集中于剩余年限小于其投资范围重要集中于剩余年限小于397天天的国债、金融债、企业债等短期债券、中央银的国债、金融债、企
28、业债等短期债券、中央银行票据、期限在一年以内的回购、现金等安全行票据、期限在一年以内的回购、现金等安全性极高的短期金融品种。因此，性极高的短期金融品种。因此，货币市场基金货币市场基金有准储蓄之称，可作为银行存款的良好替代品有准储蓄之称，可作为银行存款的良好替代品和现金管理的工具。和现金管理的工具。货币基金特点：货币基金特点：货币市场基金的重要特征是标准化，货币市场基金的重要特征是标准化，其面值永远保持其面值永远保持1元。元。衡量货币市场基金表现好坏的指标主衡量货币市场基金表现好坏的指标主要有两项：要有两项：万份基金单位收益（日）万份基金单位收益（日）七日年化收益率七日年化收益率基金每天计利，每
29、月分红。基金每天计利，每月分红。货币基金享受多项税收优惠。货币基金享受多项税收优惠。免申购赎回费用。免申购赎回费用。货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金均为开放式基金。流动性好、资本安全性高，投资成本流动性好、资本安全性高，投资成本低。低。2）股票基金）股票基金股票基金是以股票为主要投资对象的基金。通过专家管理和组合多样化投资，股票基金能够在一定程度上分散风险，但股票基金的风险在所有基金产品中仍是最高的，适合风险承受能力较高的投资者的需要。3）债券基金）债券基金债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资。债券基金具有低风险且收益稳定的特点，
30、利息收入是债券基金的主要收益来源。债券基金适合追求稳定收益的投资者的需要。债券基金按其投资的债券分类，可分为政府公债基金、公司债券基金、可转换债券基金、垃圾债券基金等。4）保本基金）保本基金 是指通过采用投资组合保险技术，保是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。资本金或一定回报的证券投资基金。保本基金的投资目标是锁定下跌风保本基金的投资目标是锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。险的同时力争有机会获得潜在的高回报。5）指数基金）指数基金指数基金采用被动式投资指数基金采用被动式投资,选取某个指数
31、作为模选取某个指数作为模仿对象仿对象,按照该指数构成的标准按照该指数构成的标准,购买该指数包购买该指数包含的证券市场中全部或部分的证券含的证券市场中全部或部分的证券,目的在于获目的在于获得与该指数相同的收益水平。得与该指数相同的收益水平。投资指数基金最大的好处投资指数基金最大的好处:成本较低成本较低;使你的投资免受表现差劲的基金经理所累。使你的投资免受表现差劲的基金经理所累。招商安泰系列基金招商安泰系列基金招商债券基金招商债券基金债券债券 95%现金现金 5%招商平衡型基金招商平衡型基金股票股票 45%债券债券 50%现金现金 5%招商股票基金招商股票基金股票股票 75%债券债券 20%现金现金 5%案例案例1案例案例2:湘财合丰系列基金湘财合丰系列基金湘财合丰成长：湘财合丰成长：成长类行业证券投资基金成长类行业证券投资基金湘财合丰周期：湘财合丰周期：周期类行业证券投资基金周期类行业证券投资基金湘财合丰稳定：湘财合丰稳定：稳定类行业证券投资基金稳定类行业证券投资基金投资理念：投资理念：投资于价值，成长终将在价值中得到体现。投资于价值，成长终将在价值中得到体现。投资依据：投资依据：根据市净率（根据市净率（P/B）和市盈率与每股预期收）和市盈率与每股预期收益增长率之比（益增长率之比（PEG）所确定的具有增长潜力的价值性）所确定的具有增长潜力的价值性股票。股票。