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1、小组成员：孙磊，小组成员：孙磊，马志，李斌，马志，李斌，吴吴欢欢，徐赛男欢欢，徐赛男1投资项目投资项目风险评价风险评价一 投资项目风险分析 2023/4/162l项目风险来源一一l项目风险分析 二二一、投资项目风险来源v 项目风险2023/4/163 1.含义 某一投资项目本身特有的风险不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益（净现值或内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。2.衡量方法 通常采用概率的方法，用项目标准差项目标准差进行衡量。2023/4/164 3.项目风险的来源 项目自身因素：项目自身因素：项目特有因素或估计误差带来的风险 外部因素：外部因素：公司风险
2、2023/4/165 1.含义 又称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场上来衡量的投资风险。2.衡量方法 通常采用公司资产公司资产收益率标准差进行衡量 3.公司风险的构成 （1）每种资产（或项目）所占的比重（2）每种资产的风险（3）公司资产之间的相关系数或协方差v 市场风险2023/4/166 在投资项目风险中，市场风险无法通过多元化投资加以消除。通常用投资项目的贝他系数（）来表示。站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资项目风险。二、项目风险分析（一）敏感性分析(sensitivity analysis)2023/4/167 3.基本思想基本思想 如果与决策有
3、关的某个因素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。因此，它解决的是“如果.会怎样”的问题。1.含义含义 衡量不确定性因素的变化对项目评价标准（NPV或IRR）的影响程度。2.分析目的分析目的 找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。4.敏感性分析的具体步骤2023/4/168确定敏感性分析对象 选择不确定因素 调整现金流量 如，净现值、内部收益率等 市场规模、销售价格、市场增长率、市场份额、项目投资额、变动成本、固定成本、项目周期等 注意：注意：销售价格的变化 原材料、燃料价格的变化 项目投产后，产量发生了变化 5.敏感性分析方法的评价
4、优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。2023/4/169二 投资项目风险调整 2023/4/1610l风险调整折现率法一一l风险调整现金流量法 二二一、风险调整折现率法 以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目收益的现值就越小。2023/4/1611i无风险利率一般以政府债券利率表示风险溢酬取决于项目风险的高低 净现值公式调整 将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，并据以进行投资决策分
5、析的方法。确定方法 风险调整折现率的确定方法2023/4/1612表8-7 不同类型项目的风险调整折现率 投资项目风险调整折现率重置型项目8%+2%=10%改造或扩充现有产品生产线项目8%+5%=13%增加新生产线项目8%+8%=16%研究开发项目 8%+15%=23%1。根据项目的类别调整折现率2。根据项目的标准离差率调整折现率2023/4/1613 根据同类项目的风险收益系数与反映特定项目风险程度的标准离差率估计风险溢酬，然后再加上无风险利率，即为该项目的风险调整折现率。计算公式：风险调整折现率法的评价 优点：简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。缺点：把风险收益与时间价值混在一起,使
6、得风险随着时间的推移被认为地逐年扩大。2023/4/1614二、风险调整现金流量法2023/4/1615 又称确定等值法（certainty equivalent menthod）或肯定当量法 基本思想基本思想 首先确定与风险性现金流量同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。二、风险调整现金流量法2023/4/1616 基本步骤 （1）确定与其风险性现金流量带来同等效用的无风险无风险现金流量现金流量；体现无风险现金流量和风险现金流量之间的关系 确定等值系数（t）现金流量标准离差率越低，t就越大 确定现金流量确定等值系数（t）风险现金流量即无风险现金流量 风险调整现金流量法的评价 优点：通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。缺点：确定等值系数t很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。2023/4/1617谢谢观赏2023/4/1618