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1、第七章第七章当代国际货币制度的开展当代国际货币制度的开展与金融全球化与金融全球化学习提示学习提示重点与难点重点与难点教学内容教学内容1学习提示学习提示vv本章与世界经济的关系本章与世界经济的关系:国际货币金融制度国际货币金融制度是将世界各国（地区）经济联系起来的渠道、是将世界各国（地区）经济联系起来的渠道、形式和手段之一。形式和手段之一。vv本章的主要内容本章的主要内容包括：包括：国际货币制度的开国际货币制度的开展与变化，金融全球化的开展及其趋势展与变化，金融全球化的开展及其趋势，金融全球化进程中的金融区域化，金融风险金融全球化进程中的金融区域化，金融风险全球化和国际金融监管的开展全球化和国际
2、金融监管的开展。2学习重点和难点学习重点和难点vv本章学习的重点本章学习的重点：布雷顿森林体系和牙买：布雷顿森林体系和牙买加体系的背景、内容、作用及缺陷。加体系的背景、内容、作用及缺陷。vv难点难点是金融全球化的表现及影响。是金融全球化的表现及影响。3第七章第七章当代国际货币制度当代国际货币制度的开展与金融全球化的开展与金融全球化第一节第一节国际货币制度的开展与变化国际货币制度的开展与变化第二节第二节金融全球化的开展及其趋势金融全球化的开展及其趋势第三节第三节金融全球化进程中的金融区域化金融全球化进程中的金融区域化第四节第四节金融风险全球化与国际金融监管的开展金融风险全球化与国际金融监管的开展
3、4第一节第一节国际货币制度国际货币制度的开展与变化的开展与变化一、一、布雷顿森林体系的建立与瓦解布雷顿森林体系的建立与瓦解二、二、牙买加体系与浮动汇率制的实施牙买加体系与浮动汇率制的实施三、三、现行国际货币制度的不同主张现行国际货币制度的不同主张四、四、各国汇率制度的选择各国汇率制度的选择5国际货币制度国际货币制度v所谓国际货币制度，是所谓国际货币制度，是指一组由大多数国家认指一组由大多数国家认可的用以确定国际储藏可的用以确定国际储藏资产、汇率制度以及国资产、汇率制度以及国际收支调节机制的习俗际收支调节机制的习俗或有法律约束力的规章或有法律约束力的规章和制度框架。和制度框架。6一、布雷顿森林体
4、系一、布雷顿森林体系的建立与瓦解的建立与瓦解1.布雷顿森林体系的建立布雷顿森林体系的建立及其及其主主要内容要内容、积极作用积极作用2.布雷顿森林体系的根本缺陷布雷顿森林体系的根本缺陷及及其其瓦解瓦解7布雷顿森林体系的建立布雷顿森林体系的建立v1944年年7月，在月，在新罕布什尔州（新罕布什尔州（NewHampshire）的布雷顿森林）的布雷顿森林(BrettonWoods)市，召开了有市，召开了有44个同盟国的个同盟国的300多名多名代表参加的代表参加的“联合和联盟国家国际货币金融联合和联盟国家国际货币金融会议会议”（简称（简称“布雷顿森林会议布雷顿森林会议”），通过），通过了以了以提出的提出
5、的“怀特方案怀特方案”为根底的为根底的“国际国际货币基金组织协定货币基金组织协定”和以和以提出的提出的“联合国联合国复兴开辟银行方案复兴开辟银行方案”为根底的为根底的“国际复兴开国际复兴开辟银行协定辟银行协定”（总称（总称“布雷顿森林协定布雷顿森林协定”）。）。因为此国际货币制度是在布雷顿森林协定的因为此国际货币制度是在布雷顿森林协定的根底上产生的，所以被称为布雷顿森林体系。根底上产生的，所以被称为布雷顿森林体系。8布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系的主要内容v布雷顿森林体系是一种美元与黄金挂钩（即布雷顿森林体系是一种美元与黄金挂钩（即美元与黄金保持固定比价，各国政府可随时美元与黄金保持固
6、定比价，各国政府可随时用美元按固定比价向用美元按固定比价向政府兑换黄金）、各政府兑换黄金）、各国货币与美元挂钩（即各国货币与美元保持国货币与美元挂钩（即各国货币与美元保持可调整的固定比价）的可调整固定汇率（即可调整的固定比价）的可调整固定汇率（即各国货币对美元的波动幅度为平价上下各各国货币对美元的波动幅度为平价上下各1%，各国货币当局有义务在外汇市场上进行，各国货币当局有义务在外汇市场上进行干预以保持汇率的稳定；只有当一干预以保持汇率的稳定；只有当一生生“根根本性国际收支不平衡本性国际收支不平衡”时，才允许升值或贬时，才允许升值或贬值；当平价变动超过值；当平价变动超过10%时，须经国际货币时，
7、须经国际货币基金组织批准）的国际货币制度。基金组织批准）的国际货币制度。9布雷顿森林体系的积极作用布雷顿森林体系的积极作用v在一定程度上弥补了当时普遍存在的国际清在一定程度上弥补了当时普遍存在的国际清偿能力和国际支付手段的缺乏，从而消除了偿能力和国际支付手段的缺乏，从而消除了影响国际间商品流通的障碍，促进了全球贸影响国际间商品流通的障碍，促进了全球贸易的开展；易的开展；v以一个比较稳定的汇率确保了全球贸易和国以一个比较稳定的汇率确保了全球贸易和国际资本流动的平安与稳定；际资本流动的平安与稳定；v它消除了战前各个货币集团之间的相互对立，它消除了战前各个货币集团之间的相互对立，防止了各国之间相互进
8、行外汇倾销，结束了防止了各国之间相互进行外汇倾销，结束了国际货币金融关系国际货币金融关系不安的局面。不安的局面。10布雷顿森林体系的根本缺陷布雷顿森林体系的根本缺陷v要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必须不断增加，从而须不断增加，从而的国际收支逆差必然不断扩大。的国际收支逆差必然不断扩大。v国际收支逆差的不断扩大和美元供给的持续超速增国际收支逆差的不断扩大和美元供给的持续超速增长，一方面将使美元与黄金之间的固定比价难以维持；长，一方面将使美元与黄金之间的固定比价难以维持；另一方面，必将对美元产生贬值压力，并导致美元与另一方面，必将对美元产
9、生贬值压力，并导致美元与其他国家货币的固定比价也难以长期维持，从而使这其他国家货币的固定比价也难以长期维持，从而使这种国际货币制度的根底发生动摇。种国际货币制度的根底发生动摇。v简言之，美元的双重身份和双挂钩，是布雷顿森林体简言之，美元的双重身份和双挂钩，是布雷顿森林体系的根本缺陷。系的根本缺陷。v由由经济学家罗伯特经济学家罗伯特特里芬（特里芬（RobertTriffin）发现）发现的这一根本缺陷即的这一根本缺陷即“特里芬两难特里芬两难”（TriffinDilemma）11v1960年年10月，国际金融市场上爆发了大规模月，国际金融市场上爆发了大规模抛售美元、抢购黄金的第一次美元危机。抛售美元
10、、抢购黄金的第一次美元危机。v20世纪世纪6年代中期，年代中期，被迫实行被迫实行“黄金双价黄金双价制制”（Two-tierGoldPriceSystem），即在），即在官方和私人黄金市场上分别实行两种不同的官方和私人黄金市场上分别实行两种不同的金价。这意味着以美元金价。这意味着以美元黄金为根底的布雷黄金为根底的布雷顿森林体系已难以维持。顿森林体系已难以维持。v1971年，年，尼克松政府被迫于当年尼克松政府被迫于当年8月月1日日宣布实行宣布实行“新经济政策新经济政策”，即对外停止履行，即对外停止履行美元兑换黄金的义务和对内冻结工资与物价。美元兑换黄金的义务和对内冻结工资与物价。它宣告了美元与黄金
11、的官价兑换的终止和布它宣告了美元与黄金的官价兑换的终止和布雷顿森林体系的解体。雷顿森林体系的解体。12世界经济的“三大支柱”v有人把布雷顿森林体系实行期间与第一次世有人把布雷顿森林体系实行期间与第一次世界大战前的国际金本位时期相提并论，将其界大战前的国际金本位时期相提并论，将其称为世界经济的第二个称为世界经济的第二个“黄金时代黄金时代”；v把根据把根据“国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定”和和“国际国际复兴开辟银行协定复兴开辟银行协定”同时建立的同时建立的国际货币基国际货币基金组织金组织（IMF）和国际复兴开辟银行（）和国际复兴开辟银行（IBRD，以后开展为，以后开展为世界银行世界银行集
12、团）以及关税与贸集团）以及关税与贸易总协定（易总协定（GATT，1995年正式改组为世界贸年正式改组为世界贸易组织）这三个国际组织，称为战后世界经易组织）这三个国际组织，称为战后世界经济的济的“三大支柱三大支柱”。13二、牙买加体系与浮动二、牙买加体系与浮动汇率制的实施汇率制的实施1牙买加体系的建立牙买加体系的建立及及其其主要内容主要内容2浮动汇率制的实施浮动汇率制的实施14牙买加体系的建立牙买加体系的建立v1976年年1月，国际货币基金组织月，国际货币基金组织“国际国际货币制度临时货币制度临时会会”在牙买加首都金斯在牙买加首都金斯敦召开会议（即敦召开会议（即“牙买加会议牙买加会议”），就），
13、就假设干重大的国际金融问题达成协议，假设干重大的国际金融问题达成协议，即即“牙买加协议牙买加协议”（JamaicaAgreement）。）。v该协议从该协议从1978年年4月月1日起生效，在此根日起生效，在此根底上形成的国际货币制度被称为底上形成的国际货币制度被称为“牙买牙买加体系加体系”。15牙买加体系的主要内容牙买加体系的主要内容v内容：内容：汇率安排多样化；汇率安排多样化；黄金非货币化和储藏货币多元化；黄金非货币化和储藏货币多元化；扩大基金份额，增加对开展中国家的资金融通。扩大基金份额，增加对开展中国家的资金融通。v牙买加体系否认布雷顿森林体系中的双挂钩牙买加体系否认布雷顿森林体系中的双
14、挂钩制度；而保存和加强了国际货币基金组织的制度；而保存和加强了国际货币基金组织的作用。作用。v牙买加体系是在保存和加强国际货币基金组牙买加体系是在保存和加强国际货币基金组织作用的前提下，对布雷顿森林体系的进一织作用的前提下，对布雷顿森林体系的进一步步。16浮动汇率制的实施浮动汇率制的实施v1973年以来实行的浮动汇率制，并非年以来实行的浮动汇率制，并非是纯粹的自由浮动，而是以管理浮动是纯粹的自由浮动，而是以管理浮动为其根本形态：各国政府不仅对于汇为其根本形态：各国政府不仅对于汇率的波动均有不同程度和不同方式的率的波动均有不同程度和不同方式的管理，而且还初步形成了有关国家在管理，而且还初步形成了
15、有关国家在必要时联手干预外汇市场、共同协调必要时联手干预外汇市场、共同协调汇率政策的国际管理形式。汇率政策的国际管理形式。17三、三、现行国际货币制度现行国际货币制度的不同主张的不同主张v1.现行国际货币制度现行国际货币制度的的主要特征主要特征v2.现行国际货币制现行国际货币制度的不同主张度的不同主张18主要特征主要特征v（1）美元仍是最重要的国际支付工具、储藏资）美元仍是最重要的国际支付工具、储藏资产和外汇市场干预手段。产和外汇市场干预手段。v（2）主要大国间实行浮动汇率制度。）主要大国间实行浮动汇率制度。v（3）不再承担维持美元对外币值稳定的责任。不再承担维持美元对外币值稳定的责任。v（4
16、）IMF不再提供全球性汇率稳定机制等国际不再提供全球性汇率稳定机制等国际公共产品与明确的国际金融规则。公共产品与明确的国际金融规则。v（5）世界范围内不再存在以往制度化的汇率协）世界范围内不再存在以往制度化的汇率协调机制。调机制。v（6）汇率波动性增强与国际货币多元化，新的）汇率波动性增强与国际货币多元化，新的金融技术与金融工具不断涌现，国际金融市场中金融技术与金融工具不断涌现，国际金融市场中以兴旺国家为资金来源的投机力量大规模扩张。以兴旺国家为资金来源的投机力量大规模扩张。19v尽管主要兴旺国家在国际货币制度尽管主要兴旺国家在国际货币制度这一问这一问题上存在着严峻的分歧，但面对不断加深的题上
17、存在着严峻的分歧，但面对不断加深的东亚东亚，西方七国集团财长和中央银行行长，西方七国集团财长和中央银行行长于于1998年年10月月30日发表了一个声明。日发表了一个声明。v理想的国际货币制度，不仅应能提供充足的理想的国际货币制度，不仅应能提供充足的国际清偿能力和保持国际储藏资产的信心，国际清偿能力和保持国际储藏资产的信心，而且能使国际收支失衡得到有效和稳定的调而且能使国际收支失衡得到有效和稳定的调节，从而促进国际贸易和国际资本流动的开节，从而促进国际贸易和国际资本流动的开展。展。v理想的国际货币制度的建立，将是一个漫长理想的国际货币制度的建立，将是一个漫长的充满斗争的过程。的充满斗争的过程。2
18、0四、各国汇率制度的选择四、各国汇率制度的选择v1.汇率制度汇率制度及其及其分类分类v2.各国的汇率制度选择各国的汇率制度选择21汇率制度汇率制度v所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平确实定、汇率变动方式等问题所作的率水平确实定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。v根据汇率制度各项构成内容的差异，可以将根据汇率制度各项构成内容的差异，可以将其划分为不同的类别。其划分为不同的类别。1976年达成的年达成的“牙买牙买加协议加协议”允许各国自由选择汇率制度，从而允许各国自由选择汇率制度，从而使汇率制度的选择成为世界各国面临的重要
19、使汇率制度的选择成为世界各国面临的重要政策问题。政策问题。22分类（一）分类（一）v1982年以后，年以后，IMF把汇率制度按照灵活性即把汇率制度按照灵活性即汇率的弹性分为三大类：（汇率的弹性分为三大类：（1）钉住汇率制，）钉住汇率制，包括钉住单一货币、钉住特别提款权和钉住包括钉住单一货币、钉住特别提款权和钉住一篮子货币；（一篮子货币；（2）有限浮动汇率制）有限浮动汇率制,包括单包括单个货币的有限浮动和一组货币按照合作协议个货币的有限浮动和一组货币按照合作协议的有限浮动；（的有限浮动；（3）更为灵活的汇率安排体制，）更为灵活的汇率安排体制，包括根据一套指标较频繁地调整汇率的安排，包括根据一套指
20、标较频繁地调整汇率的安排，其他有管理的浮动和独立浮动。其他有管理的浮动和独立浮动。23分类（二）分类（二）v1999年，年，IMF用新方法对各国的汇率制度进用新方法对各国的汇率制度进行了重新划分，将汇率制度分为八类，按浮行了重新划分，将汇率制度分为八类，按浮动程度由小到大排列，这八类汇率制度依次动程度由小到大排列，这八类汇率制度依次是：是：“无独立法定货币的汇率安排（包括货无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟和美元化）、货币局制度、其他传统币联盟和美元化）、货币局制度、其他传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）、有波幅限制的钉住、爬行钉住、有住
21、制）、有波幅限制的钉住、爬行钉住、有波幅限制的爬行钉住、不事先公布汇率路径波幅限制的爬行钉住、不事先公布汇率路径的管理浮动、单独浮动的管理浮动、单独浮动”（参见（参见表表7-1），其），其中第三到第七种被称为中第三到第七种被称为“中间汇率制度中间汇率制度”，而其他三种则被称为而其他三种则被称为“角点汇率制度角点汇率制度”或或“两极汇率制度两极汇率制度”。24表表7-11999年年IMF改变汇率分类标准后的改变汇率分类标准后的实行各种汇率制度的国家数目实行各种汇率制度的国家数目资料来源：资料来源：IMF,InternationalFinancialStatistics.25各国的汇率制度选择各国
22、的汇率制度选择v汇率制度的选择问题，就是指一个国家在上汇率制度的选择问题，就是指一个国家在上述各种汇率制度中进行选择。述各种汇率制度中进行选择。v自从允许自由选择汇率制度以来，各国的汇自从允许自由选择汇率制度以来，各国的汇率制度越来越倾向于更具有灵活性的安排率制度越来越倾向于更具有灵活性的安排,选选择钉住汇率制度的国家比例在下降。（见择钉住汇率制度的国家比例在下降。（见表表7-2）v在当前世界经济环境中，传统的固定或钉住在当前世界经济环境中，传统的固定或钉住汇率制度确实存在着一系列现实的缺陷。汇率制度确实存在着一系列现实的缺陷。首先，钉住汇率制度削弱了政府调控宏观首先，钉住汇率制度削弱了政府调
23、控宏观经济的能力。经济的能力。其次，钉住汇率制扩大了实际汇率的波动其次，钉住汇率制扩大了实际汇率的波动幅度，增加了爆发幅度，增加了爆发的概率。的概率。26再次，钉住汇率制鼓励了不稳定性投机，再次，钉住汇率制鼓励了不稳定性投机，加大了经济体系的脆弱性。加大了经济体系的脆弱性。此外，除严格固定汇率以外的中间汇率此外，除严格固定汇率以外的中间汇率制度也存在着重大缺陷。制度也存在着重大缺陷。27“两极论两极论”v在固定汇率与浮动汇率之争中，浮动汇率制度逐渐占了在固定汇率与浮动汇率之争中，浮动汇率制度逐渐占了上风。奥布斯特菲尔德和罗戈夫等学者提出了汇率制度上风。奥布斯特菲尔德和罗戈夫等学者提出了汇率制度
24、选择的选择的“两极论两极论”或或“中间汇率制度消失论中间汇率制度消失论”。v两极论认为，各种中间汇率制度在长期内难以存续，开两极论认为，各种中间汇率制度在长期内难以存续，开放经济应放弃可调整钉住或管理浮动汇率制度，实行彻放经济应放弃可调整钉住或管理浮动汇率制度，实行彻底的固定汇率（如底的固定汇率（如“美元化美元化”与货币局制度）或彻底的与货币局制度）或彻底的浮动汇率制度，特别是后者，以消除外汇市场的潜在风浮动汇率制度，特别是后者，以消除外汇市场的潜在风险，保证汇率安排的可持续性。险，保证汇率安排的可持续性。v从表象上看，从表象上看，“两极论两极论”似乎反映了各国在汇率制度选似乎反映了各国在汇率
25、制度选择上的现实趋势。实际上，择上的现实趋势。实际上，“两极两极”汇率安排对开展中汇率安排对开展中国家来说具有一定的不适宜性国家来说具有一定的不适宜性。28“两极两极”汇率安排对开展中国家的不适宜汇率安排对开展中国家的不适宜性性v首先，开展中国家多为小型开放经济，进出首先，开展中国家多为小型开放经济，进出口产品的供给和需求弹性低，在浮动汇率制口产品的供给和需求弹性低，在浮动汇率制度下，开展中国家通过汇率变动来促进资源度下，开展中国家通过汇率变动来促进资源配置和改善国际收支的效果并不明显。配置和改善国际收支的效果并不明显。v第二，浮动汇率具有内在的通货膨胀倾向，第二，浮动汇率具有内在的通货膨胀倾
26、向，开展中国家易陷入开展中国家易陷入“通货膨胀通货膨胀-汇率贬值汇率贬值-通通货膨胀货膨胀”的恶性循环中。的恶性循环中。v第三，开展中国家缺乏选择浮动汇率制度的第三，开展中国家缺乏选择浮动汇率制度的市场条件。市场条件。v第四，浮动汇率往往具有过度波动性。第四，浮动汇率往往具有过度波动性。v事实说明，实行浮动汇率制度也并没有使各事实说明，实行浮动汇率制度也并没有使各国防止货币危机的冲击（参见国防止货币危机的冲击（参见表表7-3）。）。29表表7-31990-2001年不同汇率制度下货币危机年不同汇率制度下货币危机发生情况发生情况30（续）表（续）表7-3爬行爬行钉钉住住10.2010.201.1
27、81.181.211.211.161.16爬行有限爬行有限钉钉住住4.594.590.900.900.950.950.710.71严严格管理浮格管理浮动动7.147.141.041.040.990.991.091.09浮浮动汇动汇率制度率制度19.9019.900.720.720.520.520.880.88其他管理浮其他管理浮动动8.678.670.660.660.360.360.800.80独立浮独立浮动动11.2211.220.780.780.600.600.980.98钉钉住住汇汇率制合率制合计计72.9672.961.091.091.101.101.091.09浮浮动汇动汇率制合率制
28、合计计27.0427.040.790.790.610.610.920.9231结语结语v综上所述，浮动汇率制度或综上所述，浮动汇率制度或“两极两极”汇率汇率制度从理论上讲并不是总体上优于钉住或制度从理论上讲并不是总体上优于钉住或中间汇率制度，而是各有优劣。中间汇率制度，而是各有优劣。v实证分析也说明，很多国家，尤其是开展实证分析也说明，很多国家，尤其是开展中国家在近些年来，虽然名义上将汇率制中国家在近些年来，虽然名义上将汇率制度调整为浮动汇率制度，但在实际操作中度调整为浮动汇率制度，但在实际操作中仍然保存了对汇率波动的有力限制与干预，仍然保存了对汇率波动的有力限制与干预，并或多或少地将本币钉住
29、了某个特定目标。并或多或少地将本币钉住了某个特定目标。这一现象被称之为这一现象被称之为“浮动恐惧浮动恐惧”。汇率安。汇率安排的名实不符与排的名实不符与“浮动恐惧浮动恐惧”现象的存在，现象的存在，既说明目前固定与浮动汇率制度、既说明目前固定与浮动汇率制度、“两极两极”与中间汇率制度之争还没有一个明确的与中间汇率制度之争还没有一个明确的结论结论。32第二节第二节金融全球化的开展及其趋势金融全球化的开展及其趋势一、一、金融全球化的定义金融全球化的定义二、二、金融全球化的根本动因金融全球化的根本动因三三、金融全球化的主要表现金融全球化的主要表现四、四、金融全球化对全球经济的影响金融全球化对全球经济的影
30、响33金融全球化的根本动因金融全球化的根本动因1全球生产、贸易及对外直接投资的全球生产、贸易及对外直接投资的开展开展2金融创新金融创新3金融自由化金融自由化35全球生产、贸易及对外直接投资的开展全球生产、贸易及对外直接投资的开展v兴旺国家兴旺国家效劳业生产的迅速开展效劳业生产的迅速开展，不仅导致，不仅导致全球效劳贸易迅速增长，而且使兴旺国家通全球效劳贸易迅速增长，而且使兴旺国家通过效劳贸易这一途径进入开展中国家的金融过效劳贸易这一途径进入开展中国家的金融效劳业；效劳业；v以跨国公司为主要载体的以跨国公司为主要载体的全球直接投资的迅全球直接投资的迅速增长速增长，不仅推动了金融机构的活动跨越民，不
31、仅推动了金融机构的活动跨越民族国家的疆界，而且为金融的全球化创造了族国家的疆界，而且为金融的全球化创造了必要的实体经济条件。必要的实体经济条件。v从这个意义上说，金融全球化的产生和开展从这个意义上说，金融全球化的产生和开展首先根源于全球生产、贸易以及对外直接投首先根源于全球生产、贸易以及对外直接投资的开展。资的开展。36金融创新金融创新v经济学家弗雷德里克经济学家弗雷德里克米什金把金融创新米什金把金融创新划分为三类：划分为三类：（）需求引导型金融创新，是兴旺国家的（）需求引导型金融创新，是兴旺国家的金融机构面对经济、金融环境的变化所做出金融机构面对经济、金融环境的变化所做出的一种反响。的一种反
32、响。（）供给促进型金融创新，是将信息技术（）供给促进型金融创新，是将信息技术运用于金融市场交易的结果。运用于金融市场交易的结果。（）躲避管理型金融创新，是金融机构面（）躲避管理型金融创新，是金融机构面对严格的政府管制所做出的一种反响对严格的政府管制所做出的一种反响37金融自由化金融自由化v金融管制金融管制是资本国际流动和金融全球化的障是资本国际流动和金融全球化的障碍。碍。v20世纪世纪70年代以来，在全球范围内出现了以年代以来，在全球范围内出现了以改变原有的对金融体制实施的限制、让市场改变原有的对金融体制实施的限制、让市场力量发挥更大作用为目标的金融自由化浪潮。力量发挥更大作用为目标的金融自由
33、化浪潮。v这一浪潮在兴旺国家表现为相继开始放松金这一浪潮在兴旺国家表现为相继开始放松金融管制，在开展中国家则表现为以金融深化融管制，在开展中国家则表现为以金融深化为标志的金融体制为标志的金融体制。v全球性的金融自由化浪潮，为金融全球化的全球性的金融自由化浪潮，为金融全球化的开展提供了制度根底。开展提供了制度根底。38金融全球化的主要表现金融全球化的主要表现1欧洲美元的产生和开展欧洲美元的产生和开展以及以及离岸金融的兴衰离岸金融的兴衰2金融衍生产品市场的产生和开展金融衍生产品市场的产生和开展3全球资本流动的私人化全球资本流动的私人化39欧洲美元的产生和开展欧洲美元的产生和开展v“欧洲美元欧洲美元
34、”即离开即离开外乡在欧洲地区流通外乡在欧洲地区流通的美元。的美元。v欧洲美元的特色欧洲美元的特色，即根本上不受一国存款利，即根本上不受一国存款利率上限、存款准备金要求以及存款保险制度率上限、存款准备金要求以及存款保险制度等金融法规的约束。等金融法规的约束。v它不仅使资金流动跨国化，而且从根本上改它不仅使资金流动跨国化，而且从根本上改变了国际金融中心必须依附经济贸易中心和变了国际金融中心必须依附经济贸易中心和取资于国内资本供给的传统范式，引发了国取资于国内资本供给的传统范式，引发了国际金融中心的分散化，并导致际金融中心的分散化，并导致“离岸金融中离岸金融中心心”（off-shorefinanci
35、alcenter）的产生）的产生和开展。和开展。40离岸金融的兴衰离岸金融的兴衰v所谓离岸金融，是指发生在某国但却与该国所谓离岸金融，是指发生在某国但却与该国货币和金融制度没有联系，且不受该国金融货币和金融制度没有联系，且不受该国金融法规约束的资金融通活动。法规约束的资金融通活动。v既是各国资金突破阻碍资金跨国流动的藩篱既是各国资金突破阻碍资金跨国流动的藩篱的一种的一种国际金融创新国际金融创新，又是金融资本通过这，又是金融资本通过这种国际金融创新在种国际金融创新在全球范围内追求超额利润全球范围内追求超额利润的举措。的举措。v从从70年代起，这种离岸金融中心逐渐从欧洲年代起，这种离岸金融中心逐渐
36、从欧洲地区向世界各地扩展。自地区向世界各地扩展。自20世纪世纪70年代中期年代中期以来，离岸金融的开展呈递减趋势。以来，离岸金融的开展呈递减趋势。41金融衍生产品市场的产生和开展金融衍生产品市场的产生和开展v芝加哥商品交易所于芝加哥商品交易所于1972年年5月月16日首次日首次推出包括推出包括7种货币在内的外汇期货。种货币在内的外汇期货。v又于又于1975年首次推出年首次推出联邦政府全国抵押贷联邦政府全国抵押贷款协会存单款协会存单（GNMACARS）利率合约利率合约和和财政部短期债券利率的期货合约财政部短期债券利率的期货合约（T-BillsFuture）这两种利率期货。）这两种利率期货。v19
37、73年，年，费城证券交易所首次推出费城证券交易所首次推出外汇外汇（货币）期权交易（货币）期权交易。v1981年，年，货币互换货币互换（CurrencySwap）首）首次出现在场外交易市场（次出现在场外交易市场（OTC）。）。42全球资本流动的私人化全球资本流动的私人化v在私人资本成为全球资本流动的主体这一在私人资本成为全球资本流动的主体这一过程中，出现了两个值得注意的现象：过程中，出现了两个值得注意的现象：第一，各国的企业越来越倾向于到国际证券第一，各国的企业越来越倾向于到国际证券市场筹集资金。市场筹集资金。第二，机构投资者已经成为全球金融市场的第二，机构投资者已经成为全球金融市场的积极参与者
38、。积极参与者。43金融全球化对全球经济的金融全球化对全球经济的正面影响正面影响获得国际资本，以弥补其国内投资和对获得国际资本，以弥补其国内投资和对外贸易两个缺口；外贸易两个缺口；各国的投资者可以突破民族国家疆界的各国的投资者可以突破民族国家疆界的限制，在全球各地寻求高收益投资的时限制，在全球各地寻求高收益投资的时机；机；促进了各国金融机构效劳质量的提高和促进了各国金融机构效劳质量的提高和经营本钱的降低，也推动了各类国家金经营本钱的降低，也推动了各类国家金融体制的融体制的和金融结构的调整，从而促和金融结构的调整，从而促进了其经济的更快开展；进了其经济的更快开展；44金融全球化的负面影响金融全球化
39、的负面影响在金融全球化时代，由于各国的利率、汇在金融全球化时代，由于各国的利率、汇率以及股市紧密关联，一国的经济、金融率以及股市紧密关联，一国的经济、金融运行将受到全球金融市场的影响；特别是运行将受到全球金融市场的影响；特别是一国的经济、金融形势的一国的经济、金融形势的，在许多情况，在许多情况下都会通过全球金融市场迅速传递到其他下都会通过全球金融市场迅速传递到其他国家，从而演化为全球性的国家，从而演化为全球性的。45第三节第三节金融全球化进程中的金融区域化金融全球化进程中的金融区域化一、最优货币区理论一、最优货币区理论与与欧元的产欧元的产生生二、美元化的开展二、美元化的开展三、亚洲货币合作的开
40、展三、亚洲货币合作的开展46最优货币区理论最优货币区理论v由由经济学家罗伯特经济学家罗伯特蒙代尔在蒙代尔在20世纪世纪60年代年代初西方经济学界有关固定汇率制和浮动汇率制初西方经济学界有关固定汇率制和浮动汇率制的相对优点的争论中提出。的相对优点的争论中提出。v需求转移需求转移是导致国际收支不平衡的主要原因。是导致国际收支不平衡的主要原因。v浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求转移问题，要使浮动汇率更好地发挥作用，就转移问题，要使浮动汇率更好地发挥作用，就必须放弃各国的国家货币，采用区域货币。必须放弃各国的国家货币，采用区域货币。v当要素在某一区域内能
41、够自由流动、而在其它当要素在某一区域内能够自由流动、而在其它区域不能流动时，具有要素流动性的区域就适区域不能流动时，具有要素流动性的区域就适合建立一个货币区。这种货币区就是所谓的合建立一个货币区。这种货币区就是所谓的“最优货币区最优货币区”。47美元化的开展美元化的开展1美元化的产生美元化的产生2美元化的利弊美元化的利弊财政部财政部2005年年9月月28日日发行新版发行新版10美元纸币美元纸币48美元化美元化的产生的产生v1999年年1月月14日，阿根廷总统梅内姆提出日，阿根廷总统梅内姆提出了了“美元化美元化”（dollarization）这一概念，）这一概念，宣布将以美元彻底取代本国货币比索
42、，实宣布将以美元彻底取代本国货币比索，实现整个经济的美元化。现整个经济的美元化。v蒙代尔蒙代尔认为，美元化是许多国家或经济体认为，美元化是许多国家或经济体在面对在面对“三难选择三难选择”（trilemma）时所做）时所做出的一种本能或被迫的反响。出的一种本能或被迫的反响。49v任何一个国家或经济体，通常寻求三个货币任何一个国家或经济体，通常寻求三个货币金融目标：金融目标：（1）拥有独立的货币政策，以便利用利率）拥有独立的货币政策，以便利用利率这个工具来应对通货膨胀或经济衰退；这个工具来应对通货膨胀或经济衰退；（2）维持本币汇率的稳定，以便消除或降）维持本币汇率的稳定，以便消除或降低由本币币值波
43、动引起的经济不确定性和低由本币币值波动引起的经济不确定性和对本国金融体系的干扰；对本国金融体系的干扰；（3）确保本币的完全可兑换，以保证资本）确保本币的完全可兑换，以保证资本的自由流出和流入。的自由流出和流入。v这三个目标在逻辑上和操作上互相矛盾。这这三个目标在逻辑上和操作上互相矛盾。这种种“三难选择三难选择”使得一个国家或经济体只能使得一个国家或经济体只能在固定汇率制、浮动汇率制以及资本管制这在固定汇率制、浮动汇率制以及资本管制这三种汇率制度中选择其中的一种。三种汇率制度中选择其中的一种。50美元化美元化v所谓美元化，指所谓美元化，指以外的国家将美元作为以外的国家将美元作为局部或全部法定货币
44、的进程。局部或全部法定货币的进程。v这一进程可分为非官方美元化和官方美元这一进程可分为非官方美元化和官方美元化。化。v非官方美元化是指本国居民非正式地使用非官方美元化是指本国居民非正式地使用美元，尽管这种使用没有得到本国政府的美元，尽管这种使用没有得到本国政府的成认；成认；v官方美元化是指本国货币当局明确宣布用官方美元化是指本国货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化作为一种货币制度美元取代本币，美元化作为一种货币制度被确定下来。被确定下来。51美元化的利弊美元化的利弊v其代价主要有以下三个：其代价主要有以下三个：（1）丧失）丧失货币政策的独立性货币政策的独立性。（2）中央银行自动放弃）中央银行
45、自动放弃“最后贷款者最后贷款者”的作的作用和货币发行者的角色。用和货币发行者的角色。（3）铸币税铸币税收益（收益（seignioragerevenue）的）的完全丧失。完全丧失。v其利益主要有以下两个：其利益主要有以下两个：（1）汇率风险将消失或大大降低。）汇率风险将消失或大大降低。（2）为本国提供更为严格的金融纪律，进而）为本国提供更为严格的金融纪律，进而为经济的长期稳定开展创造良好的政策条件。为经济的长期稳定开展创造良好的政策条件。52亚洲货币合作的开展亚洲货币合作的开展1亚洲货币合作的进展亚洲货币合作的进展2亚洲货币合作的前景亚洲货币合作的前景56亚洲货币合作的进展亚洲货币合作的进展v1
46、997年7月爆发东亚v1997年9月，政府在国际货币基金组织和亚洲开辟银行会议上提出了建立“亚洲货币基金”（AsianMonetaryFund,AMF）的设想，建议建立一个由、中国、韩国和东盟国家参加的组织，筹集1000亿美元的资金，向遭受货币危机的国家提供援助。57亚洲货币合作的进展亚洲货币合作的进展v1998年年10月月,又以大藏大臣宫泽喜一的名义提出又以大藏大臣宫泽喜一的名义提出“新宫泽设想新宫泽设想”，建议建立总额为，建议建立总额为300亿美元的亚亿美元的亚洲基金，其中洲基金，其中150亿美元用于满足遭受危机的国家亿美元用于满足遭受危机的国家对中长期资金的需求对中长期资金的需求,另外另
47、外150亿美元用于满足其对亿美元用于满足其对短期资金的需求。短期资金的需求。v1999年年11月月,东盟东盟10国加上中国、国加上中国、和韩国和韩国(即东盟即东盟10+3)峰会在马尼拉通过了东亚合作的共同声明峰会在马尼拉通过了东亚合作的共同声明,同意加强金融、货币和财政政策的对话、协调和同意加强金融、货币和财政政策的对话、协调和合作。合作。v2000年年8月，东盟月，东盟10+3的中央银行又将多边货币体的中央银行又将多边货币体系互换方案的规模从系互换方案的规模从2亿美元扩展到亿美元扩展到10亿美元。一亿美元。一年以后，这一设想获得了实质性的进展年以后，这一设想获得了实质性的进展.58亚洲货币合
48、作的前景亚洲货币合作的前景v亚洲货币合作的进一步开展，存在许多难以亚洲货币合作的进一步开展，存在许多难以在短时间里克服的困难和障碍：在短时间里克服的困难和障碍：（1）亚洲各国经济开展水平、经济制度以及）亚洲各国经济开展水平、经济制度以及经济结构等方面存在很大的差异；经济结构等方面存在很大的差异；（2）亚洲货币合作缺乏一个能够为整个地区）亚洲货币合作缺乏一个能够为整个地区决定货币政策、并对区内各国政策起协调作决定货币政策、并对区内各国政策起协调作用的领头国；用的领头国；（3）亚洲货币合作存在政治障碍。）亚洲货币合作存在政治障碍。59第四节第四节 金融风险全球化金融风险全球化与国际金融监管的开展与
49、国际金融监管的开展一、一、金融风险的全球化金融风险的全球化二、二、的全球化的全球化二、二、国际金融监管的开展国际金融监管的开展60金融风险金融风险v金融风险通常由金融风险通常由宏观金融风险宏观金融风险和和微观金融风微观金融风险险这两个不同层次构成。这两个不同层次构成。v宏观金融风险是指一国或一个地区发生各种宏观金融风险是指一国或一个地区发生各种的风险，如爆发银行危机、债务危机、货币的风险，如爆发银行危机、债务危机、货币危机、股市危机及债市危机等风险。危机、股市危机及债市危机等风险。v微观金融风险则是指某个或某些金融机构所微观金融风险则是指某个或某些金融机构所发生的风险，如经营管理风险以及亏损或
50、破发生的风险，如经营管理风险以及亏损或破产风险。产风险。61金融自由化与金融风险金融自由化与金融风险第一，第一，金融自由化的开展金融自由化的开展使原本独立运行的一使原本独立运行的一国金融逐渐融入到全球金融之中，各国的金国金融逐渐融入到全球金融之中，各国的金融市场也因此而成为全球金融市场的一个有融市场也因此而成为全球金融市场的一个有机组成局部。机组成局部。第二，第二，金融创新的开展金融创新的开展最终将各国的金融市场最终将各国的金融市场真正联结在一起，从根本上改变了全球金融真正联结在一起，从根本上改变了全球金融运作的根底。运作的根底。v在这种情况下，一国政府尤其是某个在这种情况下，一国政府尤其是某