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1、壽險投資實務壽險投資實務新光人壽新光人壽國際投資部國際投資部林俊銘經理林俊銘經理內容大綱內容大綱v投資目標v投資哲學v投資策略v投資法規v投資流程v產品介紹v投資風險v未來方向 投資目標投資目標負債面v配合未來現金流量要求v配合負債面存續期間要求v配合風險可承受程度 資產面v達成年度財務收入目標v強化閒置資金運用效率v提高資金收益率投資哲學投資哲學v長期穩健原則：以賺取長期穩定之收益 v風險分散原則：優化投資組合效率 v匯率避險原則：不承擔匯率風險v投資紀律原則：根據透明化的投資流程進行投資投資策略投資策略(1)(1)v降低短期資金持有比例，提高資金使用效率 v控制股票部位比例，減低資產組合價
2、值變動風險 v活化不動產投資組合，降低無效益不動產部位 v擔保放款重質不重量 v增加固定收益投資及收入占率投資策略投資策略(2)(2)v呈做國外投資部位之匯率避險 v分散投資標的，提高資產配置效率 v持續增加國內外債券投資 v依現金流量狀況，拉長投資組合存續期間 v資產配置必須考量資本適足率之要求 投資法規：保險法第投資法規：保險法第146146條條保險業資金之運用，除存款或法律另有規定者外，以下列各款為限：一 有價證券。二 不動產。三 放款。四 辦理經主管機關核准之專案運用及公共投資。五 國外投資。六 投資保險相關事業（銀行、票券、證券、期貨、信用卡等）。七 經主管機關核准從事衍生性商品交易
3、。八 其他經主管機關核准之資金運用。前項所稱資金，包括業主權益及各種責任準備金。投資法規：保險法第投資法規：保險法第146-1146-1條條保險業資金得購買下列有價證券：1公債、庫券、儲蓄券。2金融債券、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、金融機構保證商業本票 及其他經主管機關核准保險業購買之有價證券；其總額不得超過該保險業資金百分之三十五。3經依法核准公開發行之公司股票；其購買每一公司之股票總額，不得超過該保險業資金百分之五及該發行股票之公司實收資本額百分之十。4經依法核准公開發行之有擔保公司債，或經評等機構評定為相當等級以上之公司所發行之公司債；其購買每一公司之公司債總額，不得超過該保險業資金百
4、分之五及該發行公司債之公司實收資本額百分之十。5經依法核准公開發行之證券投資信託基金及共同信託基金受益憑證；其投資總額不得超過該保險業資金百分之五及每一基金已發行之受益憑證總額百分之十。6前項第三款及第四款之投資總額，合計不得超過該保險業資金百分之三十五。投資法規：保險法第投資法規：保險法第146-23146-23條條保險業對不動產之投資，以所投資不動產即時利用並有收益者為限；其投資總額，除自用不動產外，不得超過其資金百分之三十。但購買自用不動產總額不得超過其業主權益之總額。保險業辦理放款，以下列各款為限：1銀行保證之放款。2以動產或不動產為擔保之放款。3以合於第一百四十六條之一之有價證券為質
5、之放款。4人壽保險業以各該保險業所簽發之人壽保險單為質之放款。5前項第一款至第三款放款，每一單位放款金額不得超過該保險業資金百分之五；6其放款總額，不得超過該保險業資金百分之三十五。投資法規：保險法第投資法規：保險法第146-4146-4條條保險業之資金得辦理國外投資；其範圍、內容及投資規範，由主管機關定之。前項投資總額不得超過該保險業資金百分之五。但主管機關視其經營情況，得逐年予以適度調整。前項調整不得超過該保險業資金百分之三十五。保險業辦理國外投資範圍及內容準則保險業辦理國外投資範圍及內容準則投資流程：資產配置投資流程：資產配置財務收入目標-財務收入預估-ROA/ROE經營環境分析-金融市
6、場前瞻-配置策略戰略性資產配置單位提供配置及收益目標公司承受風險程度-財收/EPS/收益率波動-VaR/RBC/效率前緣策略性資產配置-與國際壽險公司比較-與負債結構配合對各資產配置收益目標檢討及建議投資流程：實際投資投資流程：實際投資(以共同基金為例以共同基金為例)可投資商品分類：以國內、國外分類可投資商品分類：以國內、國外分類國內投資 v短期資金 v不動產 v壽險擔保放款v台灣政府公債 v公司債、金融債、特別股、結構式債券等固定收益證券v可轉換債 v國內股票 v專案投資 國外投資 v不動產抵押債券(MBS)v國外公債、金融債、債券型基金 v國外股票、股票型基金 v抵押債務債權(CDO)v避
7、險基金、組合式避險基金、結構型商品 以商品別分類（以商品別分類（1 1）：固定收益商品）：固定收益商品v國內外公債 v國內外金融債券v國內外公司債v美國不動產抵押債券（MBS）v抵押債務債券（CDO）美國房貸抵押債券美國房貸抵押債券（Mortgage Backed SecurityMortgage Backed Security）v銀行將房屋貸款，依照特定條件來分類（例如房貸利率、貸款期間、貸款人信用條件等）分類。v其次將分類後之房貸證券化，由Agency提供擔保，賣給社會大眾。v優點為安全性高，且收益率較定存或公債更具吸引力。抵押債務債券抵押債務債券（Collateralized Debt
8、ObligationCollateralized Debt Obligation）由 資產管理者(Assets Manager)負責投資組合，透過資產證券化方式，將整體投資組合予以分券，滿足不同風險偏好投資者。投資者現金特殊目的機構SPV債票券Class A-AAAClass B-AClass C-BBBClass D-Equity受償順位投資組合(Reference Portfolio)Asset Manager現金以商品別分類（以商品別分類（2 2）：權益證券商品）：權益證券商品v國內外上市櫃股票 以商品別分類（以商品別分類（3 3）：另類投資商品）：另類投資商品另類投資（Alternat
9、ive Investment）定義v非傳統型（例如股票債券以外）的投資標的，均可歸類為另類投資。v另類投資可能是指某種資產類別（例如不動產）或者是某種投資策略（避險基金）。通常具有下列特性：v較差的流動性。v較難判斷公平市價。v缺乏績效與風險的歷史資料。可投資商品分類（可投資商品分類（3 3）：另類投資商品）：另類投資商品常見的商品類型包含：v結構式債券 v不動產v基金（包含ETF與避險基金）v國內外未上市櫃股票或創投結構型債券結構型債券（Structured NoteStructured Note）l以債券(零息債)搭配其他商品(股價指數、原物料、避險基金、一籃子基金等)或是選擇權的組合式商
10、品稱為結構型債券l利息計算方式非傳統債券的固定配息，而是以標的物的表現來決定，且到期時可拿回參與標的物的報酬債券債券+標的物標的物ContingentPayment利息利息避險基金避險基金（Hedge FundHedge Fund）l避險基金以多樣化的投資工具及策略追求絕對報酬，此類形式的基金通常可以超越市場表現，且與傳統投資工具的相關係數極低多空策略多空策略事件導向事件導向機會型機會型相對價值相對價值M&A可轉債套利可轉債套利避險基金避險基金不動產證券化不動產證券化（Real Estate SecuritizationReal Estate Securitization）不動產證券化，就是將
11、不動產的固定資本投資轉變為證券持分型態，把不動產的所有權價值所有權價值，細分成有價證券；也就是將龐大而不易變現的不動產分割成細小單位，再轉化為具備流動性的有有價證券價證券。不動產證券化，使投資者與標的物不動產，由直接的物權關係，轉變為持有債權性質之有價證券，成為流動性佳的資本性證券。指數股票型基金指數股票型基金（Exchange Trading FundExchange Trading Fund）l l意義意義意義意義:將指數予以證券化;係指投資人不以傳統方式直接進行一籃子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。l l兩大特色兩大特色兩大特色兩大特色:須於集中市場掛牌
12、交易，二是所有的ETF都有一個追蹤的指數勢，而指數的成份股就是ETF基金的的投資組合。l l何謂一檔成功的何謂一檔成功的何謂一檔成功的何謂一檔成功的ETFETFETFETF:ETF基金表現即能與連動指數走勢一模一樣，也唯有兩者之間沒有大幅的折溢價情況，才是一檔成功的ETF。投資風險投資風險v市場風險：總體環境因素影響證券價格。v存續期間配合風險：資產面與負債面之存續期間是否相符。v現金流量配合風險：資產所產生之未來現金流入是否與負債所產生之未來現金流出相符。v法規風險：投資標的是否符合最新之法令規定。市場風險衡量指標市場風險衡量指標未來方向（未來方向（1 1）：）：降低股票提高債券降低股票提高
13、債券v固定收益債券具有穩定的現金流量，且其歷史波動性低於股票，為穩定財務收入，故提高固定收益債券的資產配置，降低股票投資部位。未來方向（未來方向（2 2）：）：提高國外投資比重提高國外投資比重v國內金融市場較為淺碟且不成熟，不論是市場規模或收益率，均無法滿足具有雄厚資金之壽險公司的需求。v未來將積極爭取提高國外投資額度，在不承擔匯兌風險下，可改善效率前緣（提高報酬率與降低風險）。未來方向（未來方向（3 3）：）：提高資金收益率策略提高資金收益率策略v低利時代尚未結束，目前的固定收益投資商品之報酬率無法滿足財務收入要求。v在風險可掌控下，爭取開放新金融商品的投資與操作，以提高資金收益率。未來方向
14、（未來方向（4 4）：）：被動被動 vs.vs.主動式管理主動式管理v大部分的主動式操作（例如共同基金），其操作績效均無法擊敗大盤。v因此管理費低廉、操作透明化的被動式管理（例如指數型基金或ETF）已成為未來的操作趨勢。附件附件1 1：美國：美國S&P500S&P500指數歷史走勢指數歷史走勢附件附件2 2：美國十年期公債歷史走勢：美國十年期公債歷史走勢附件附件3 3：歐元兌美元匯率歷史走勢：歐元兌美元匯率歷史走勢附件附件4 4：日圓兌美元匯率歷史走勢：日圓兌美元匯率歷史走勢附件附件5 5：台幣兌美元匯率歷史走勢：台幣兌美元匯率歷史走勢1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。
15、11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。00:41:3800:41:3800:4111/9/2022 12:41:38 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2200:41:3800:41Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。00:41:3800:41:3800:41Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2200:41:3800:41:38November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫
16、明天。09十一月202212:41:38上午00:41:3811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月2212:41上午11月-2200:41November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/90:41:3800:41:3809 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。12:41:38上午12:41上午00:41:3811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 12:41:38 AM00:41:3809-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 12:41 AM11/9/2022 12:41 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家