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1、石家庄铁道大学经管学院管理工程系 1第五章第五章 工程项目投融资工程项目投融资石家庄铁道大学经管学院管理工程系 2第一节第一节 工程项目资本金制度工程项目资本金制度石家庄铁道大学经管学院管理工程系 3一、项目资本金制度一、项目资本金制度各种各种经营性固定资产投资项目经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产项目和集体投资项目，本建设、技术改造、房地产项目和集体投资项目，试试行资本金制度。行资本金制度。公益性投资项目不实行资本金制度。公益性投资项目不实行资本金制度。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 4（一）项目资本金的来源（一）项目资本金的来源项目资本金可
2、以用项目资本金可以用货币货币出资，也可以用出资，也可以用实物、工实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价作价出资。出资。但除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，工但除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的目资本金总额的20%.石家庄铁道大学经管学院管理工程系 5（二）项目资本金的比例（二）项目资本金的比例序号序号投资行业投资行业比例比例钢铁、电解铝钢铁、电解铝40%40%及以上及以上2 2 水泥水泥35%35%及以上及以上煤炭、电
3、石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉 米米深加工、机场、港口、沿海及内河航运、其他房地深加工、机场、港口、沿海及内河航运、其他房地产开发项目产开发项目30%30%及以上及以上铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%25%及以上及以上保障性住房和普通商品住房项目、其他项目保障性住房和普通商品住房项目、其他项目20%20%及以上及以上国务院关于决定调整固定资产投资项目资本金比例的通知国务院关于决定调整固定资产投资项目资本金比例的通知200927200927号：项目资本金占项目总投资的比例号：项目资本金占项目总投资
4、的比例石家庄铁道大学经管学院管理工程系 6作为作为计算资本金基数的总投资计算资本金基数的总投资，是指投资项目的，是指投资项目的固定固定资产投资与铺底流动资金之和资产投资与铺底流动资金之和。按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股。自有些项目要求国有资本控股。自20122012年年1 1月月3030日起执日起执行的外商投资产业指导目录行的外商投资产业指导目录(2011(2011年修订年修订)中明确中明确规定，规定，电网、核电站、铁路干线路网、民用机场、综电网、核电站、铁路干线路网、民用机场、综合水利枢纽等项目，必须由中方
5、控般合水利枢纽等项目，必须由中方控般。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 7二、项目资金筹措的渠道和方式二、项目资金筹措的渠道和方式（一）资本金筹措的渠道和方式（一）资本金筹措的渠道和方式外部资金来源外部资金来源内部资金来源内部资金来源企业的现金企业的现金未来获得的可用于项目的资金未来获得的可用于项目的资金企业资产变现企业资产变现国家预算内资金国家预算内资金企业增资扩股企业增资扩股企业产权转让企业产权转让优先股优先股即即有有法法人人项项目目图图 既有法人项目资本金来源既有法人项目资本金来源石家庄铁道大学经管学院管理工程系 8（一）资本金筹措的渠道和方式（一）资本金筹措的渠道和方式各级财政资金各级
6、财政资金各种专项建设基金各种专项建设基金国家授权投资机构提供的资金国家授权投资机构提供的资金合资合作合资合作资本市场募集的股本资金资本市场募集的股本资金国内外企事业单位、个人入股资金国内外企事业单位、个人入股资金新新设设法法人人项项目目图图 新设法人项目资本金来源新设法人项目资本金来源石家庄铁道大学经管学院管理工程系 9（二）债务资金筹措的渠道和方式（二）债务资金筹措的渠道和方式 1.债务融资方式筹措方案研究债务融资方式筹措方案研究（1）债务资金筹措应考虑的主要因素）债务资金筹措应考虑的主要因素 （2）应明确的债务资金基本要素）应明确的债务资金基本要素石家庄铁道大学经管学院管理工程系 10（二
7、）债务资金筹措的渠道和方式（二）债务资金筹措的渠道和方式 2.信贷方式融资信贷方式融资（1）商业银行贷款）商业银行贷款 （2）政策性银行贷款）政策性银行贷款（3）出口信贷）出口信贷（4）银团贷款）银团贷款（5）国际金融机构贷款）国际金融机构贷款石家庄铁道大学经管学院管理工程系 11(2)政策性银行贷款政策性银行贷款 政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款利率低。政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款利率低。我国的政策性银行有：中国进出口银行、中国农业发展银行。我国的政策性银行有：中国进出口银行、中国农业发展银行。(3)出口信贷出口信贷 项目建设需要进口设备的，可以使用设备出口国的出口信贷项目建设需
8、要进口设备的，可以使用设备出口国的出口信贷。通常只能提供设备价款通常只能提供设备价款85%的贷款的贷款信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。出口信贷通常需要支付一定的附加费用，如管理费、承诺费、出口信贷通常需要支付一定的附加费用，如管理费、承诺费、信贷保险费等。信贷保险费等。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 121)1)买方信贷买方信贷 是是出口商所在地银行出口商所在地银行为促进本国商品的为促进本国商品的出口，而对出口，而对国外进口商（或其银行）国外进口商（或其银行）所发所发 放的一种贷放的一种贷款。款。买方信贷可以通过进口国的商业银行转贷款，
9、也买方信贷可以通过进口国的商业银行转贷款，也可以不通过本国商业银行转贷。可以不通过本国商业银行转贷。2)2)卖方信贷卖方信贷 是是出口商所在地有关银行出口商所在地有关银行，为便于该，为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给予国出口商以延期付款形式出口商品而给予本国出口商本国出口商的一种贷款。的一种贷款。P234石家庄铁道大学经管学院管理工程系 133)3)福费廷福费廷(FORFEIT)(FORFEIT)是专门的代理融资技术。是专门的代理融资技术。为了鼓励设备出口，几家出口商所在地银行专门开为了鼓励设备出口，几家出口商所在地银行专门开设了针对大型设备出口的特殊融资：设了针对大型设备出口的特殊融
10、资：出口商把出口商把经进口经进口商承兑的、期限在半年以上到商承兑的、期限在半年以上到5 5 6 6年以上的年以上的远期汇票，远期汇票，无追索权地出售给出口商所在地的银行无追索权地出售给出口商所在地的银行，出口商提前出口商提前取得取得 现款现款。为了保证在进口商不能履行义务的情况下。为了保证在进口商不能履行义务的情况下出口商也能获得贷款，出口商要求进口商承兑的远期出口商也能获得贷款，出口商要求进口商承兑的远期汇票附有银行担保汇票附有银行担保石家庄铁道大学经管学院管理工程系 14（5）国际金融机构）国际金融机构国际货币基金组织国际货币基金组织世界银行世界银行亚洲开发银行亚洲开发银行石家庄铁道大学经
11、管学院管理工程系 153.债券方式融资债券方式融资国内债券市场国内债券市场国外债券市场国外债券市场石家庄铁道大学经管学院管理工程系 164.租赁方式融资租赁方式融资经营性租赁经营性租赁融资租赁：融资租赁：承租人选定设备承租人选定设备，出租人购置后给承租，出租人购置后给承租人实用，人实用，承租人承租人向出租人向出租人支付租金支付租金，承租人承租人租赁取得租赁取得的设备按照固定资产的设备按照固定资产计提折旧计提折旧，租赁期满，设备一般，租赁期满，设备一般由承租人所有。由承租人所有。租金：租赁资产成本租金：租赁资产成本+利息利息+租赁手续费租赁手续费石家庄铁道大学经管学院管理工程系 17三、资金成本
12、与资本结构（一）资金成本1.资金成本及其构成 资金成本是资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资金成本是指筹集和使用长期资金的成本，也称资本成本 资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用石家庄铁道大学经管学院管理工程系 182.资金成本的性质资金成本的性质（1）资金成本是资金使用者向资金所有者或中介机）资金成本是资金使用者向资金所有者或中介机构支付的占用费和筹资费构支付的占用费和筹资费（2）资金成本与资金的时间价值既有联系又有区别。）资金成本与资金的时间价值既有联系又有区别。联系：资金或资本参与任何交易活动都有代价。联系：资金或资本参与任何交易活动都有代价。区别：区别：1）利息收入；
13、筹集费用和利息费用；）利息收入；筹集费用和利息费用；2）时间函数；资金占用额的函数）时间函数；资金占用额的函数石家庄铁道大学经管学院管理工程系 194、资金成本的计算（1）资金成本计算的一般形式）资金成本计算的一般形式 资金成本率资金成本率=资金占用费资金占用费/(筹资金额筹资金额-筹资费用筹资费用)石家庄铁道大学经管学院管理工程系 20（2）个别资金成本1）权益资金成本：优先股、普通股、留存收益的成本股票持有者投资股票所得的收益率正好是公司用股票筹资所花费的成本。分为 优先股 和 普通股石家庄铁道大学经管学院管理工程系 21优先股成本：特点每年股利不是固定不变的；股息优先股成本：特点每年股利
14、不是固定不变的；股息在税后支付。在税后支付。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 22普通股成本普通股成本a.股利增长模型法股利增长模型法:假定收益以固定的年增长率递增假定收益以固定的年增长率递增石家庄铁道大学经管学院管理工程系 23b、税前债务成本加风险溢价法、税前债务成本加风险溢价法c、资本资产定价模型、资本资产定价模型石家庄铁道大学经管学院管理工程系 24保留盈余成本保留盈余成本石家庄铁道大学经管学院管理工程系 252)债务资金成本债务资金成本长期贷款成本长期贷款成本石家庄铁道大学经管学院管理工程系 26债券资金成本石家庄铁道大学经管学院管理工程系 27租赁成本租赁成本石家庄铁道大学经管学院
15、管理工程系 28(3)加权平均资金成本加权平均资金成本K 式中 Wi 第i种资金在总筹资额中所占比例；Ki 第i种资金的资金成本。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 29（二）资本结构（二）资本结构项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系，项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资金结构。又称资金结构。4.4.资本结构的比选方法资本结构的比选方法每股收益分析每股收益分析每股收益无差别点：指每股收益不受融资方式影响每股收益无差别点：指每股收益不受融资方式影响的销售水平。的销售水平。判断不同销售水平下适用的资本结构判断不同销售水平下适用的资本结构石家庄铁道大学经管学院管理工程系 301
16、 1、息税前利润（、息税前利润（earnings before interest and taxes,earnings before interest and taxes,EBITEBIT），用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影），用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。响程度。EBIT EBITQQ（P PV V）F+I=S-VC-F-IF+I=S-VC-F-I 式中：式中：EBITEBIT息税前利润，息税前利润，QQ销售量，销售量，P P单位产品价格，单位产品价格，VV单位变动成本，单位变动成本，F F固定成本总额固定成本总额,I,I利息利息2 2、每每股股收收益益（earning
17、s earnings per per share,share,EPSEPS）用用于于衡衡量量息息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。第四节第四节 资金结构的优化资金结构的优化石家庄铁道大学经管学院管理工程系 31 EPS1(融资方案1)=(EBIT-I1)(1-T)-Dp1/N1 （1）EPS2(融资方案2)=(EBIT-I2)(1-T)-Dp2/N2 （2）I1,I2两种融资方式下长期债务年利息 T所得税税率 Dp1，Dp2两种融资方式下的优先股年股利 N1,N2 两种融资方式下的普通股数量3、EPS1=EPS2 第四节第四节 资金结构的优化
18、资金结构的优化石家庄铁道大学经管学院管理工程系 32例例:某某公公司司现现有有资资金金100100万万元元，准准备备再再筹筹集集4040万万元元，可可以以通通过过股股票票，也可通过债券来筹集。资金结构数据如下。也可通过债券来筹集。资金结构数据如下。筹资方式筹资方式原资金原资金结构结构增发普通股后增发普通股后的资金结构的资金结构增发公司债增发公司债后的资金结构后的资金结构公司债（公司债（8%）200 000200 000600 000普通股普通股(面值面值10元元)400 000600 000400 000资本公积金资本公积金250 000450 000250 000留存收益留存收益150 00
19、0150 000150 000资本合计资本合计1 000 0001 400 0001 400 000普通股股数普通股股数40 00060 00040 000说明：增发新股发行价每股说明：增发新股发行价每股20元，故需发行元，故需发行20 000股，普通股股本增加股，普通股股本增加200 000，资本公积增加，资本公积增加200 000.第四节第四节 资金结构的优化资金结构的优化石家庄铁道大学经管学院管理工程系 33EIBT*=11.2万元万元,EPS1=EPS2=1.072石家庄铁道大学经管学院管理工程系 34分析图示：无差别点无差别点EBITEPS债务融资债务融资权益融资权益融资112 00
20、01.072石家庄铁道大学经管学院管理工程系 35第二节第二节 工程项目融资工程项目融资石家庄铁道大学经管学院管理工程系 36一、项目融资的概念一、项目融资的概念迄今为止还没有一个公认的定义迄今为止还没有一个公认的定义项目融资，英文叫项目融资，英文叫project financingproject financing，有广义与狭义之分。，有广义与狭义之分。广义：广义：“为项目融资为项目融资”，凡是为了建设一个新项目或是收凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为活动，均可称为“项目融资项目融
21、资”。狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。目融资。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 37追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。偿还债务的权利。有限追索：是指贷款人可以有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项
22、目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。无追索：是有限追索的特例，即无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。追索仅依赖于项目本身的经济强度。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 38中国银监会关于印发中国银监会关于印发项目融资业务指引项目融资业务指引的通知银的通知银监发监发200971号号第三条本指引所称项目融资，是指符合以下特征的贷本指引所称项目融资，是指符合以下特征的贷款：款：（一）贷款用途通常是用于（一）贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生
23、产建造一个或一组大型生产装置、基础设施、房地产项目或其他项目，包括对在装置、基础设施、房地产项目或其他项目，包括对在建或已建项目的再融资；建或已建项目的再融资；（二）借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目（二）借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而融资而专门组建的企事业法人专门组建的企事业法人，包括主要从事该项目，包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人；建设、经营或融资的既有企事业法人；（三）还款资金来源主要依赖该（三）还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源。，一般不具备其他还款来源。石家
24、庄铁道大学经管学院管理工程系 39“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理项目资产作为抵押条件来处理。”-美国财会标准手册美国财会标准手册石家庄铁道大学经管学院管理工程系 401 1、案例：、案例：某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有A A、B B两个电厂，为满足日趋增长两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建的供电需要，决定增建C C厂。增建厂。增建C C
25、厂的资金筹集方式有两种：厂的资金筹集方式有两种：第一种第一种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C C厂，而归还贷款的款项来源于厂，而归还贷款的款项来源于A A、B B、C C三个电厂的收益。如果三个电厂的收益。如果C C建设失败，建设失败，A A、B B两厂的收益将两厂的收益将作为偿债的担保。作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。第二种第二种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C C厂，而归还贷款的款项仅限厂，而归还贷款的款项仅限于于C C厂建成后的收益。如果厂建成后的收益。如果C C建设失败，贷款方只能从清理建设失败，贷款方只能从清
26、理C C的的资产中收回一部分，不能要求用资产中收回一部分，不能要求用A A、B B两厂的收入来归还贷款。两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。拥有有限追索权。(一一)项目融资的特征项目融资的特征石家庄铁道大学经管学院管理工程系 41项目融资与传统融资的图示比较石家庄铁道大学经管学院管理工程系 42（1）项目导向项目导向。项目融资以项目资产、预期收益、。项目融资以项目资产、预期收益、预期
27、现金流量等来安排融资，而不是以项目的投资者预期现金流量等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。贷款时间长，贷款比例高或发起人的资信为依据。贷款时间长，贷款比例高（2）有限追索有限追索。作为有限追索的项目融资，贷款人。作为有限追索的项目融资，贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索。或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 43（3）风险分担。通过严格的法律合同实现风险分担。）风险分担。通过严格的法律合同实现风险分担。没有任何一方单独承担起全部项
28、目债务的风险责任。没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。（4）非公司负债型融资。）非公司负债型融资。项目的债务不表现在项目项目的债务不表现在项目投资者的公司资产负债表中的一种融资形式。投资者的公司资产负债表中的一种融资形式。（5）信用结构多样化。）信用结构多样化。市场方面市场方面工程建设方面工程建设方面原材料供应方面原材料供应方面石家庄铁道大学经管学院管理工程系 44（6）融资成本较高）融资成本较高组织融资花费时间长组织融资花费时间长大量前期工作（导致前期费用高）和有限追索性质大量前期工作（导致前期费用高）和有限追索性质（7）可以利用税务优势）可以利用税务优势石家庄铁道大学经管学院管理
29、工程系 45二、项目融资过程二、项目融资过程项目融资的过程分为五个阶段：投资决策阶段、融资决策阶项目融资的过程分为五个阶段：投资决策阶段、融资决策阶段、融资结构设计阶段、融资谈判阶段和融资执行阶段。段、融资结构设计阶段、融资谈判阶段和融资执行阶段。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 46项项目目融融资资的的阶阶段段与与步步骤骤宏观经济形势判断宏观经济形势判断 工业部门（技术、市场）分析工业部门（技术、市场）分析 项目在行业中的竞争性分析项目在行业中的竞争性分析 项目可行性研究项目可行性研究投资决策投资决策 初步确定项目投资结构初步确定项目投资结构选择项目的融资方式选择项目的融资方式 决定是否采用
30、项目融资决定是否采用项目融资任命项目融资顾问任命项目融资顾问 明确融资任务和具体目标要求明确融资任务和具体目标要求评价项目风险因素评价项目风险因素设计项目的融资结构和资金结构设计项目的融资结构和资金结构 修正项目投资结构修正项目投资结构选择银行、发出项目融资建议书选择银行、发出项目融资建议书组织贷款银团组织贷款银团起草融资法律文件起草融资法律文件融资谈判融资谈判签署项目融资文件签署项目融资文件执行项目投资计划执行项目投资计划贷款银团经理人监督并参与项目决策贷款银团经理人监督并参与项目决策项目风险的控制与管理项目风险的控制与管理第一阶段第一阶段投资决策分析投资决策分析第二阶段第二阶段融资决策分析
31、融资决策分析第三阶段第三阶段融资结构分析融资结构分析第四阶段第四阶段融资谈判融资谈判第五阶段第五阶段项目融资执行项目融资执行反反馈馈石家庄铁道大学经管学院管理工程系 47项目融资过程案例：广西来宾电厂项目融资过程案例：广西来宾电厂1988年原计委批准年原计委批准1995年决定采取项目融资方式并委托代理人年决定采取项目融资方式并委托代理人1995年年8月公开招标，并谈判月公开招标，并谈判1996年年11月草签特许权协议月草签特许权协议1997年计委批准特许权协议，同时注册成立了项目年计委批准特许权协议，同时注册成立了项目公司公司1997年年9月正式签署协议月正式签署协议石家庄铁道大学经管学院管理
32、工程系 48项项目目融融资资的的框框架架结结构构项目投资结构信用保证结构项目资金结构项目融资结构项目投资者项目外部环境项目外部环境1-1 项目融资的结构框架项目融资的结构框架石家庄铁道大学经管学院管理工程系 49项目投资结构项目投资结构即项目的资产所有权结构，是指即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律合作关系。合作关系。不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有形式，不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，以及投资者对项目产品、项目现金流
33、量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构有很在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构有很大的差异。这会对项目融资的整体结构设计产生直接大的差异。这会对项目融资的整体结构设计产生直接地影响。地影响。目前，国际上，通常采用的目前，国际上，通常采用的投资结构有投资结构有公司型合资结公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司法型合资结构等多种形式。司法型合资结构等多种形式。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 50融资结构是项目融资的融资结构是项目融资的核心部分核心部分。是投资者所聘请的融资顾问是投资者所聘请的融资
34、顾问(通常由投资银行来担通常由投资银行来担任任)的重点工作之一。的重点工作之一。项目融资项目融资通常采用的融资模式包括通常采用的融资模式包括：投资者直接融：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用协议设施使用协议”型公司融资、生产贷款、杆杆租赁、型公司融资、生产贷款、杆杆租赁、BOTBOT模式等多种模式等多种方式。方式。融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。项目融资结构项目融资结构石家庄铁道大学经管学院管理工程系 51项目的
35、资金结构设计用于项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金、准股决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间比例关系以及相应的本资金和债务资金的形式、相互之间比例关系以及相应的来源来源资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整体项目融资结构的设计会影响到整体项目融资结构的设计重点解决的是项目的债务资金问题，适当数量和适当形重点解决的是项目的债务资金问题，适当数量和适当形式的股本资金和准股本资金作为结构的信用支持式的股本资金和准股本资金作为结构的信用支持经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷款、银团经常为项目融资所采
36、用的债务形式有：商业贷款、银团贷款贷款(辛迪加贷款辛迪加贷款)、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等租赁等项目资金结构项目资金结构石家庄铁道大学经管学院管理工程系 52项目融资的安全性来自两个方面：项目融资的安全性来自两个方面：项目本身的经济强度；项目本身的经济强度；项目之外的各种直接或间接的担保。项目之外的各种直接或间接的担保。所有担保形式的组合构成项目融资的信用保证结构所有担保形式的组合构成项目融资的信用保证结构项目本身的济强度与信用保证结构相辅相成。项目经项目本身的济强度与信用保证结构相辅相成。项目经济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；济
37、强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格反之，就要相对复杂和相对严格项目信用保证结构项目信用保证结构石家庄铁道大学经管学院管理工程系 53二、项目融资的主要方式二、项目融资的主要方式石家庄铁道大学经管学院管理工程系 541.BOT1.BOT方式。方式。BOTBOT是主要用于公共基础设施建设的项目融资方式。是主要用于公共基础设施建设的项目融资方式。其基本思路是，由项目所在国政府或其所属机构为项其基本思路是，由项目所在国政府或其所属机构为项目的建设和经营提供一种目的建设和经营提供一种特许权协议特许权协议作为作为项目融资的项目融资的基础基础，由本国公司或者外国公司作
38、为项目的投资者和，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发经营者安排融资，承担风险，开发建设建设项目并在特许项目并在特许权协议期间权协议期间经营经营项目获取商业利润。特许期满后，根项目获取商业利润。特许期满后，根据协议将该项目据协议将该项目转让转让给相应的政府机构。给相应的政府机构。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 55通常所说的通常所说的BOTBOT主要包括以下三种基本形式：主要包括以下三种基本形式：（1 1）标准）标准BOTBOT（Build-Operate-TransferBuild-Operate-Transfer）。即）。即建设建设-经营经营-移交。没有
39、所有权移交。没有所有权（2 2）BOOTBOOT（Build-Own-Operate-TransferBuild-Own-Operate-Transfer）。即）。即建设建设-拥有拥有-经营经营-移交移交。BOOTBOOT与与BOTBOT的区别在于：的区别在于：BOOTBOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。此在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。此外，外，BOOTBOOT的特许期要比的特许期要比BOTBOT的长一些。的长一些。（3 3）BOOBOO（Build-Own-OperateBuild-Own-Operate）。即）。即建设建设-拥有拥有-经营经营。最终。最终不必不必将该基础设
40、施将该基础设施移交移交给项目所在国政府给项目所在国政府。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 56（4 4）BTBT，是指政府，是指政府在项目建成后从民营机构中购在项目建成后从民营机构中购回项目（可一次支付也可分期支付）回项目（可一次支付也可分期支付）。与政府借贷不。与政府借贷不同，政府用于购买项目的资金往往是事后支付（可通同，政府用于购买项目的资金往往是事后支付（可通过财政拨款，但更多的是通过运营项目收费来支付）；过财政拨款，但更多的是通过运营项目收费来支付）；民营机构必须有一定的资本金，用于项目建设的资金民营机构必须有一定的资本金，用于项目建设的资金大多来自银行的有限追索权贷款。大多来自银行的
41、有限追索权贷款。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 57与与“垫资承包垫资承包”的区别：的区别：承包商是否是投资者；承包商是否是投资者；建设资金借款是否是有限追索的；建设资金借款是否是有限追索的；回购项目资金来源是否基于项目的运营收入回购项目资金来源是否基于项目的运营收入石家庄铁道大学经管学院管理工程系 58一、项目概况一、项目概况北京地铁奥运支线是北京地铁十号线的支线北京地铁奥运支线是北京地铁十号线的支线,也是为也是为北京北京20082008年奥运会直接服务的一条地铁线。北京地铁年奥运会直接服务的一条地铁线。北京地铁奥运支线位于北京市南北中轴线下奥运支线位于北京市南北中轴线下,奥林匹克中心区内
42、奥林匹克中心区内,是唯一直接进入奥运中心区的地铁线路。是唯一直接进入奥运中心区的地铁线路。奥运支线开通后奥运支线开通后,乘客可通过多条线路的换乘乘客可通过多条线路的换乘,乘坐乘坐地铁直接进入奥运中心区。地铁直接进入奥运中心区。北京奥运支线北京奥运支线BTBT项目项目石家庄铁道大学经管学院管理工程系 59二、融资概况二、融资概况该工程于该工程于2005-06-08 2005-06-08 开工，计划于开工，计划于2008-04-30 2008-04-30 竣竣工。该工程采用工。该工程采用BT BT 方式，建设并成功进行了国际招方式，建设并成功进行了国际招标。由招标方通过公开招标的方式确定建设方，由
43、建标。由招标方通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工后设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工后由招标方进行回购。项目运作方式：该项目招标人北由招标方进行回购。项目运作方式：该项目招标人北京地铁京地铁10 10 号线投资有限责任公司，通过公开招标的方号线投资有限责任公司，通过公开招标的方式选择中标人，通过评标确定式选择中标人，通过评标确定“中国铁路工程总公司、中国铁路工程总公司、中铁电气化局集团有限公司、中铁三局集团有限公司中铁电气化局集团有限公司、中铁三局集团有限公司联合体联合体”为中标单位，由联合体负责组建奥运支线项为中标单位，由联合体负责组建奥
44、运支线项目公司即北京中铁工程投资管理有限公司（目公司即北京中铁工程投资管理有限公司（“项目公项目公司司”）；）；石家庄铁道大学经管学院管理工程系 60联合体出资联合体出资3.84 3.84 亿元注册成立项目公司亿元注册成立项目公司,履行项目建设履行项目建设期业主职责期业主职责,负责工程建设的投融资、设计管理、施工管理、负责工程建设的投融资、设计管理、施工管理、对外关系协调等工作。施工任务由中铁三局集团公司和中对外关系协调等工作。施工任务由中铁三局集团公司和中铁电气化局集团公司承担铁电气化局集团公司承担,项目公司成立工程总承包部项目公司成立工程总承包部,负负责对工程施工的管理。责对工程施工的管理
45、。项目公司根据确定的建设范围筹措相应的建设资金，并项目公司根据确定的建设范围筹措相应的建设资金，并按确定的建设计划和技术标准建设奥运支线按确定的建设计划和技术标准建设奥运支线BT BT 工程；工程工程；工程竣工、验收合格后，招标人以股权收购的形式支付合同价竣工、验收合格后，招标人以股权收购的形式支付合同价款；北京市基础设施投资有限公司对北京地铁款；北京市基础设施投资有限公司对北京地铁10 10 号线投资号线投资有限责任公司的股权收购行为提供担保。有限责任公司的股权收购行为提供担保。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 61奥运支线奥运支线BT BT 工程的中标价是工程的中标价是10.9810.98
46、亿元亿元,，中标价格中标价格较概算价格降低较概算价格降低20%20%以上，节约资金以上，节约资金3.3 3.3 亿元亿元 股本是投资总额的股本是投资总额的35%35%，同时进行高比例负债，负，同时进行高比例负债，负债率达债率达60%60%以上。以上。联合体以现金形式对项目公司投入资本金联合体以现金形式对项目公司投入资本金;并向北京并向北京地铁地铁1010号线投资有限责任公司提供不可撤销的连带责号线投资有限责任公司提供不可撤销的连带责任担保书。任担保书。融资的渠道主要有国家开发银行、商业银行以及其它融资的渠道主要有国家开发银行、商业银行以及其它合法资金合法资金,负责融资的部门为投资公司财务部负责
47、融资的部门为投资公司财务部.石家庄铁道大学经管学院管理工程系 62该工程土建主体于该工程土建主体于2006-09 2006-09 完工，提前完工，提前3333天兑现了天兑现了对北京市基础设施投资公司的合同工期承诺，为对北京市基础设施投资公司的合同工期承诺，为2008-02 2008-02 与地铁与地铁10 10 号线实现联调打下了坚实基础。自号线实现联调打下了坚实基础。自2005-06-08 2005-06-08 开工以来，该工程克服了地下水位高、开工以来，该工程克服了地下水位高、地质条件复杂、周边施工干扰大等困难，土建主体工地质条件复杂、周边施工干扰大等困难，土建主体工程如期建成。通过了北京
48、市结构程如期建成。通过了北京市结构“长城杯长城杯”初评全线，初评全线，合格率合格率100%100%，优良率达到，优良率达到85%85%以上，工程质量受到以上，工程质量受到北京市北京市2008 2008 工程建设指挥部办公室和市建委联合通工程建设指挥部办公室和市建委联合通报表扬报表扬。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 63二、运作流程二、运作流程20042004年年,北京市发展与改革委员会以京发改北京市发展与改革委员会以京发改 2004 2004 23302330号文件关于印发采用号文件关于印发采用BT BT 模式建设地铁奥运支模式建设地铁奥运支线文件的通知批准同意采用线文件的通知批准同意采用B
49、T BT 模式建设地铁奥运模式建设地铁奥运支线。支线。BTBT招标工作由北京市基础设施投资公司代表政招标工作由北京市基础设施投资公司代表政府负责组织府负责组织,北京地铁北京地铁1010号线投资有限责任公司具体号线投资有限责任公司具体实施。实施。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 64项目公司构成项目公司构成石家庄铁道大学经管学院管理工程系 65石家庄铁道大学经管学院管理工程系 66四、项目管理模式四、项目管理模式石家庄铁道大学经管学院管理工程系 67(1)工程施工直接由投资人承担工程施工直接由投资人承担,无须进行二次招标无须进行二次招标,项目投资人必须为同时具备投融资能力和相应建设资项目投资人必
50、须为同时具备投融资能力和相应建设资质的工程总承包企业或联合体。质的工程总承包企业或联合体。(2)业主直接和投资人签署业主直接和投资人签署BT 投资建设合同及工程投资建设合同及工程总承包合同总承包合同,投资人不组建项目公司。投资人不组建项目公司。(3)业主通过聘请工程监理公司或设立工程监管机业主通过聘请工程监理公司或设立工程监管机构等方式对建设方进行履约管理。构等方式对建设方进行履约管理。石家庄铁道大学经管学院管理工程系 68五、回购方式五、回购方式工程竣工验收后或签署完工证明后工程竣工验收后或签署完工证明后,办理股权转让变办理股权转让变更登记手续后更登记手续后7 7 天内天内,招标人向中标人支