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1、第四章 工程项目经济评价方法 本章要求本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）独立、互斥或混合型方案的经济评价方法 本章难点本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法第四章 工程项目经济评价方法1
2、经济效果评价指标经济效果评价指标投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值第四章 工程项目经济评价方法说明说明:方案计算期（方案经济寿命期方案计算期（方案经济寿命期）项项 目目计算期计算期生产期生产期从建成到全部固定资产报废为止所经从建成到全部固定资产报废为止所经 历的时间。包括投产期和达产期。历的时间。包括投产期和达产期。建设期建设期从开始施工阶段到全部建成投产阶产从开始施工阶段到全部建成投产阶产 所需的时间年。特点是只有投入，所需的时间年。特点是只有投入，没没 有或少有产出。有或少有产出。项
3、目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施品实用性、经济计划管理的适应性及预测精度行性、关联设施品实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大。等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大。l一、投资回收期和投资效果系数一、投资回收期和投资效果系数l（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期P tl 用投资方案所产生的净现金收入补偿原投用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 l 资所需要的时间。资所需要的时间。l理论数学表达式：理论数学表达式：评价标准：当评价标准：当P t T0（国
4、家或部门行业的基准投国家或部门行业的基准投资回收期）时，可以接受，否则予以否定。资回收期）时，可以接受，否则予以否定。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可自投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可自项目投产年开始算起，但予以说明。项目投产年开始算起，但予以说明。1.按达产年净收益计算按达产年净收益计算l 项目投产后，以达到设计产量后的第一个整项目投产后，以达到设计产量后的第一个整l 年所获得的净收益来计算。年所获得的净收益来计算。式中：式中：P项目的总投资项目的总投资 A年净收益年净收益达产年净收益计算达产年净收益计算计算时可按计算时可按累计净收益计算累计净收益计算l 例：新建某工厂一次性
5、投资总额是例：新建某工厂一次性投资总额是4亿元，建成后亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，亿元，年产品经营成本是年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可以偿还亿元，试求该厂多少年可以偿还项目的总投资？项目的总投资？已知：已知：P=4亿元，亿元，A=65.2=0.8亿元亿元 所以所以l2.按累计净收益计算按累计净收益计算l 当年净收益不等时按此计算当年净收益不等时按此计算l 指项目正式投产之日起，累计提供的年净指项目正式投产之日起，累计提供的年净l 收益积累达到投资总额时所需的年限。收益积累达到投资总额时所需的年限。l计算公
6、式：计算公式：第（第（T1）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值Pt=T1+第第T年的净现金流量年的净现金流量T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数 例：某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。例：某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t 年年 末末 0123456净现金流量净现金流量-550-600-20076312560560 累累 计计 净现金流量净现金流量 -550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158解解：计算累计净现金流量（见上表下方）：计算累计净现金流量（见上表下方）=61+-402560
7、=5.72(年年)第（第（T1）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值Pt=T1+第第T年的净现金流量年的净现金流量（二）（二）投资效果系数（投资效果系数（E E）指在项目达到设计生产能力后，单位投资的指在项目达到设计生产能力后，单位投资的 盈利能力。盈利能力。表达式：表达式：评价标准：当评价标准：当E E0（国家或部门行业的基准投资国家或部门行业的基准投资 收益率）时，可以接受，否则予以否定收益率）时，可以接受，否则予以否定E=P=1P tA 常用的指标常用的指标：投资利润率投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）总投资总投资 100%投资利税率投资利
8、税率=年利税总额（利润年利税总额（利润+税金）税金）总投资总投资 100%资本金利润率资本金利润率=年利润总额年利润总额 100%资本金资本金 例例.某新建项目总投资某新建项目总投资6559765597万元。两年建设，投产后运行万元。两年建设，投产后运行1010年，利润总额为年，利润总额为155340155340万元，销售税金及附加万元，销售税金及附加5668156681万元，自万元，自有资本金总额为有资本金总额为1360013600万元，国家投资万元，国家投资1060010600万元。其余为国内万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率及静外借款。试计算投资利润率、投
9、资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。态投资回收期。解：解：投资利润率投资利润率=155340 1065597 100%=23.7%投资利税率投资利税率=(155340+56681)1065597 100%=32.3%资本金利润率资本金利润率=100%=114.2%155340 1013600静态投资回收期静态投资回收期AP155340 10P t=65597=4.22 年年 投资回收期和投资效果系数两个判据的优点是简单投资回收期和投资效果系数两个判据的优点是简单易懂，并且在一定程度上考虑了货币的时间因素。其缺易懂，并且在一定程度上考虑了货币的时间因素。其缺点是太粗糙，没有全面考虑投资方案整
10、个寿命期内现金点是太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间。流量的大小和发生的时间。二、净现值二、净现值(NPV)（一）净现值的计算（一）净现值的计算 净现值净现值以做决策所采用的以做决策所采用的基准时点基准时点（或（或基基 准年准年）为标准，把不同时期发生的现）为标准，把不同时期发生的现 金流量（或净现金流量）按基准收益金流量（或净现金流量）按基准收益 率折算为基准时点的等值额，求其代率折算为基准时点的等值额，求其代 数和即得净现值。数和即得净现值。5000 0 1 2 42000 4000 7000 1000 3NPV 0 1 2 3 4 式中：（式中：（CICO
11、）t第第t年的净现金流量年的净现金流量 n 投资方案的寿命期投资方案的寿命期 ic 基准收益率基准收益率（二）（二）评价标准：评价标准：当当 NPV0时，可以接受，否则予以否定时，可以接受，否则予以否定 因为：因为：NPV0时，收益时，收益超过超过预先确定的收益水平预先确定的收益水平ic NPV=0时，收益时，收益刚好达到刚好达到预先确定的收益水平预先确定的收益水平ic NPV0，所以，该方案是可取的。(三三)基准收益率（基准贴现率）基准收益率（基准贴现率）在计算净现值指标时，利率在计算净现值指标时，利率 i 是一个重要的参数。是一个重要的参数。在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为在方案评
12、价和选择中所用的这种利率被称之为基准贴基准贴现率现率、最低期望收益率最低期望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济
13、效果水平，资金不应该应用在的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用现率也可以理解为一种资金的机会费用（Opportunity Cost)。确定基准收益率应确定基准收益率应考虑的主要因素有考虑的主要因素有资金成本资金成本目标利润目标利润投资风险投资风险资金限制资金限制 基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案被拒绝；方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些的效益并不
14、好。中一些的效益并不好。基准贴现率不同于货款利率，通常要求：基准贴现率不同于货款利率，通常要求：基准贴现率基准贴现率 货款利率货款利率基础基础影响因素影响因素第四章第四章 经济效果评价指标与方法经济效果评价指标与方法 基准折现率：基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 影响因素：取两者中的最大的一个作为r1a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示 确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。取两者中的
15、最大的一个作为r1折现率折现率 i i 的选取：的选取：1.i ic行业基准收益率，是常用的参数行业基准收益率，是常用的参数2.i i0计算折现率计算折现率3.i is社会折现率，若社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准都不能取时才用此标准(四四)净现值率净现值率(NPVR)单位投资现值所能带来的净现值单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPVKPKP全部投资现值之和全部投资现值之和NPVR 0 方案才可行方案才可行净终值（净终值（NFV）1.方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICO）t，按照一定的折现率 i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：01000123
16、45300300300300500i=10%421.02NFV（10%）=-1000(1+10%)5+300(1+10%)4 +300(1+10%)3+300(1+10%)2 +300(1+10%)1+500 =-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500 =421.022.判别准则：判别准则：l用净终值指标评价单个方案的准则是：l若NFV 0，则方案是经济合理的；l若NFV 0，则方案应予否定。l如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；l如果方案的净终值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；l
17、如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。净年值（净年值（NAV）1.方案的净年值（NAV），它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)=421.02(A/F,10%,5)=68.960100012345300300300300500i=10%421.02261.4268.962.判别准则：判别准则：用净年值指标评价单个方案的准则是：l若NAV 0，则方案是经济合理的；l若NAV 0，则方案应予否定。l如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益
18、率之外，还能得到超额收益；l如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；l如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。费用现值与费用年值费用现值与费用年值l费用现值的计算式为l费用年值的计算式为 l例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的 投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率 i。15的情况下，计算费用现值与费用年值.二个方案的费用数据表 单位：万元方案期初投资15年运营费用610年运营费用A701313B1001010lPC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2lAC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=
19、26.9 131370APC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9 1010100B判别准则：判别准则：用费用现值、费用年值指标评价多个方案的准则是：lPC最小者为优lAC最小者为优例：三个采暖方案的费用数据表总投资年运营费用（110年）A20060B24050C30035用费用现值和费用年值进行比较并选择最优方案（i=10%）PC（10%）A=200+60（P/A，10%，10）=568.64PC（10%）B=240+50（P/A，10%，10）=547.2PC（10%）C=300+35（P/A，10%，
20、10）=515.04AC（10%）A=200（A/P，10%，10）+60=92.55AC（10%）B=240（A/P，10%，10）+50=89.06AC（10%）C=300（A/P，10%，10）+35=83.82例：画出现金流量图并求净现值、净年值。（i0=10%）年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150净现金流量折现值-50-72.7333.0645.0840.9837.2633.87累计净现金流量折现值-50-122.73-89.67-44.59-3.61 33.65 67.51 l例：某工程项目的现金流量如下表
21、 单位：万元年份年份012349净净现现金金流量流量-300-1208090100若基准收益率为 10，试计算净现值，并判断工程项目是否可行？解：NPV=-300-120(P/F,i,1)+80(P/F,i,2)+90(P/F,i,3),+100(P/A,I,6)(P/F,I,3)NPV=82.19510 项目可行三、内部收益率（三、内部收益率（internal rate of return）（一）内部收益率的定义一）内部收益率的定义 指方案指方案寿命期内寿命期内可以可以使使净现金流量的净现金流量的 净现值等于零的利率净现值等于零的利率。如如 n方案的寿命期，方案的寿命期，ir 代表内部收益率
22、，代表内部收益率，则则ir必须满足：必须满足：（二）内部收益率的（二）内部收益率的经济含义经济含义 假定一个工厂用假定一个工厂用1000元购买了一套设备，寿命为元购买了一套设备，寿命为4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部收益率收益率ir=10%。这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在10%的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。400 370 220 240 1000 700
23、400 200 0 1 2 3 4 1100 770 440 资金的恢复过程 0 1 2 3 4400 370 220 1000 240 220 如果第如果第4年年末的现金流入不是年年末的现金流入不是220元，而是元，而是260元，那么按元，那么按10%的利率，到期末除全部恢复占用的的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有资金外，还有40元的富裕。为使期末刚好使资金全元的富裕。为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高于部恢复，利率还可高于10%，即内部收益率也随之，即内部收益率也随之升高。因此，内部收益率可以理解为工程项目对占升高。因此，内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其
24、值越高，一般来说方案用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案的经济性越好。的经济性越好。内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目率，反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主要动态指标。盈利能力的一个主要动态指标。内插内插试算试算i1、i2,实际采用实际采用（三）内部收益率的计算方法（三）内部收益率的计算方法 NPV2 ii1i2NPV1 irNPV0|i2-i1|5ir=i1+NPV 1（i2 i1）NPV1+NPV2NPV1|NPV2|ir i1i2 ir=（四）（四）评价标准：评价标准：
25、ir ic，则则 NPV0 可行可行 ir ic，则则 NPV=0 可行可行 ir ic，则则 NPV0 不可行不可行ir ic 可取可取 一般说来，一般说来，i ir ,NPV=0,PtN,计算期内方计算期内方案的投资刚好回收。案的投资刚好回收。例：根据下表中的数据计算方案的内部收益率例：根据下表中的数据计算方案的内部收益率年012345净现金流量-100010204040NPV=-100+20（P/A，IRR，3）+10（P/F，IRR，2）+40（P/A，IRR，2）（P/F，IRR，3）=01、设i1=5%，计算NPV（5%）若NPV（5%）0，则 IRR5%若NPV（5%）0，则 I
26、RR5%NPV（5%）=-100+20（P/A，5%，3）+10（P/F，5%，2）+40（P/A，5%，2）（P/F，5%，3）=25.970因此，IRR5%2、设i2=10%5%，计算NPV（10%）若NPV（10%）0，则IRR10%若NPV（10%）0，则IRR10%NPV（10%）=-100+20（P/A，10%，3）+10（P/F，10%，2）+40（P/A，10%，2）（P/F，10%，3）=10.170因此，IRR10%3、设i3=15%，计算NPV（15%）若NPV（15%）0，则IRR15%若NPV（15%）0，则IRR15%NPV（15%）=-100+20（P/A，15%
27、，3）+10（P/F，15%，2）+40（P/A，15%，2）（P/F，15%，3）=-4.020因此，IRR15%4、计算IRRIRR=10%+=13.58%NPV（10%）（）（15%-10%）NPV（10%）+NPV（15%）（五）内部收益率和净现值的关系（五）内部收益率和净现值的关系从左图可以看出，从左图可以看出，当当i0,当当i ir 时，时，NPV(i)0 方案可行 NAV=4.62万元0 方案可行 IRR=17.2%12%方案可行 四四、动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）1.经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的净收益的现值来
28、回收全部投资现值所需的时间。净收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。2.表达式：表达式：3.评价标准：评价标准：Pt T0，此时此时 NPV 0，方案可取。方案可取。4.计算方法：两种情况计算方法：两种情况 1）等额年收益的）等额年收益的Pt(1+i)Pt=AAPi两边取对数两边取对数,得得P=A(1+i)Pt 1i(1+i)Pt(1+i)-Pt=AAPi =1APiA已知已知012Pt？P已知已知i（）（）已知已知2)非等额年收益回收投资非等额年收益回收投资Pt（列表计算）（列表计算）实际工作中常用实际工作中常用 注：若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可注：若方案的回收期不长和基准收益
29、率不大时，可任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资回收期。回收期。Pt=T 1第（第（T 1）年累计净现金流量现值的绝对值）年累计净现金流量现值的绝对值第第 T年净现金流量现值年净现金流量现值T累计净现金流量现值首次出现正值的年份数累计净现金流量现值首次出现正值的年份数 例：某建设项目，征收土地费为例：某建设项目，征收土地费为28万元，工期万元，工期2年，到建成投年，到建成投产时，建设单位管理费为产时，建设单位管理费为16万元，建筑及安装工程
30、费用万元，建筑及安装工程费用1200万元，万元，设备购置费用设备购置费用340万元，投产后每年可获得净利润万元，投产后每年可获得净利润240万元，银行万元，银行贷款年利率贷款年利率12，求该项目的动态投资回收期。，求该项目的动态投资回收期。解：解：16+1200+3401556到第到第2年为止的总投资为年为止的总投资为K=28(1+12%)2+1556 =1591(万元万元)Pt240028123i121556240159101PtPt-lg(1-)2401591 12lg(1+12%)=14.01Pt=Pt+2=16.01(年年)例例3：某项目有关数据见下表。设基准收益率为：某项目有关数据见
31、下表。设基准收益率为10，寿命，寿命期为期为6年，求该项目的净现值和动态投资回收期。年，求该项目的净现值和动态投资回收期。年年 序（年）序（年）123456净现金流量（万元）净现金流量（万元）-2006060606060方法一方法一：用：用列表列表计算可直接求得，较简便。计算可直接求得，较简便。年序（年）年序（年）123456净现金流量净现金流量-2006060606060净现金流量现值净现金流量现值（P/F,10%,t）-181.8249.5845.0840.9837.25 33.87累计净现金流量累计净现金流量现现 值值-181.82-132.24-87.16-46.18-8.9324.9
32、6NPV=24.96（万元）万元）Pt=61+|-8.93|33.875.26（年）方法二方法二：画图计算求解：画图计算求解NPV=?0P=200123456年年A=60NPV=200+60(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)=(200+60 3.7908)0.9091=24.95(万元万元)Pt1+lg(1Pi/A)lg(1+i)=1+lg(1200 10/60)lg(1+10%)=1+(0.1761)0.0414=5.25(年年)例例4：某建设项目工期：某建设项目工期2年，到第一年年末累计投资年，到第一年年末累计投资1500万元，第二年年末累计投资万元，第二年年末累计投资2000万
33、元，第三年开始万元，第三年开始投产，每年获得利润投产，每年获得利润1180万元；计算期内银行贷款年利万元；计算期内银行贷款年利率为率为10，问投产，问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？年后该项目投资能否用利润抵消？01500123456年年118072000i=10%NPV(10%)=1500(P/F,10%,1)2000(P/F,10%,2)+1180(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)=680.16(万元万元)0 该项目按银行贷款年利率投产该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利年后不仅能用利润回收投资而且获利，净现值达润回收投资而且获利，净现值达680.16万元。万元。解：解
34、：五五、方案经济性分析比较的基本方法、方案经济性分析比较的基本方法 1.单指标比较方法单指标比较方法 用一个指标作为选择方案的标准。用一个指标作为选择方案的标准。2.多指标综合比较方法多指标综合比较方法 从不同角度用不同指标（人力、物力、财力从不同角度用不同指标（人力、物力、财力指标）对方案进行综合的评价，选择总体目标最优的方指标）对方案进行综合的评价，选择总体目标最优的方案。案。方案的方案的指指 标标主要指标主要指标如造价、工期、质量等如造价、工期、质量等辅助指标辅助指标如建筑自重、能源消耗、如建筑自重、能源消耗、服务年限等服务年限等步骤：确定一些评价指标及进行评价它们的标准体系，步骤：确定一些评价指标及进行评价它们的标准体系，再确定与其相关的权重，再通过计算评价值的方再确定与其相关的权重，再通过计算评价值的方 法进行计算。法进行计算。综合评价值的计算方法：综合评价值的计算方法：加分评分法加分评分法 连乘评分法连乘评分法 加权评分法加权评分法Sij第第i个方案的第个方案的第j个指标的指标值个指标的指标值 j第第j个指标的权重个指标的权重maxSi为优为优