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1、第一节第一节 证券公司信用风险管理证券公司信用风险管理的基本内容的基本内容证券公司从事的是高风险的业务，即使在已有上百年发展历史的发达国家及其成熟市场上，证券业务也是有风险的，这是由证券公司自身的特点和发展规律决定的。证券公司的信用风险是指交易对手出于不能或不愿而不履行合约所引起的风险，这些合约包括按时偿还本息、互换与外汇交易中的结算，约定的证券买卖及其他业务。互换：约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时间内交换一系列现金流的衍生工具。一、证券公司面临的一、证券公司面临的信用风险特性信用风险特性证券公司风险的大小、结构等，可能因公司自身现行财务状况、公司本身素质，公司业务等不同而有
2、所区别，但一般而言，证券公司信用风险具备下列特性：客观存在性证券行业由于所处的经济环境不确定性极强，因此风险是时时存在的。不确定性就某一具体风险而言，它的发生是偶然的，是一种随机现象。每次风险发生的剧烈程度，及影响结果充满不确定性。股票价格围绕价值上下波动，各个阶段，各种信息对股市的影响不尽相同，具有不确定性。可控制性人们不能避免风险，但并不是在风险面前束手无策，由于风险是可预见的，人们可以进行风险的事前控制，减少风险损失。尤其证券公司的风险可以通过预测，利用风险管理工具进行控制和管理效益性风险可以带来损失，但又可以带来效益，尤其证券行业是一个高风险和高收益的行业，可以说没有风险就没有收益。当
3、然冒风险不等于蛮干，没有根据地冒风险，实际上等于危险，非但不会带来利润，一定会造成的损失创新性创新的动机之一是规避风险，带来收益，但是创新带来的风险会更高当然带来损失的可能也更大。金融行业是一个创新不断的行业，新的交易品种和新的业务开展，在带来较高收益的同时，必然伴随着较高的风险。二、证券公司信用风险衡量方法二、证券公司信用风险衡量方法信用风险的计量可以通过历史违约率的统计得到实现：证券公司历史上的违约次数与交易次数的比例违约金额与交易金额的比例对证券公司来说，资本金的多少决定了证券公司的实力和支付、偿债能力。国内外学者运用不同的预测变量、采用各种数学工具和方法建立了大量的财务预警模型。1、单
4、变量模型单个财务比例恶化来预测企业的破产可能性比弗于1966年首先运用统计方法建立了单变量财务预警模型。他按综合性和预测能力的大小，预测企业财务失败的因素有：债务保障率=现金流量/债务总额 资产收益率=净收益/总资产 资产负债率=总负债/总资产 资金安全率=资产变现率-资产负债率其中：资产变现率=资产变现金额/资产账面金额比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低。蓝田股份各年有关比率如下：1998年末、2000年中、2000年末，现金净流量为负值，导致债务保障率为负数，现金流量不足应引起足够重视，而各年资产收益率大体呈下降趋势
5、，企业由于盈利和现金流量的不足，为维持生产经营的继续进行，通常会大量负债，从而使偿债能力降低而偿债压力加大。2001年中报中，其短期借款已达近2.9亿元，可以说明这一点。在同行业对比中，其短期偿债能力也最低，而从上表可知，该公司应收账款规模过低，应收账款比率已远远低于同行业水平，在商业信用如此发达的今天，如此过低的应收账款让人对资料的真实性产生怀疑，也应提醒管理层和投资者及早关注该公司动态。缺点在于:一个企业的财务状况是用多方面的财务指标来反映的,没有哪一个比率能概括企业的全貌。因此,这种方法经常会出现对于同一个公司,使用不同的预测指标得出不同结论的现象。因此招致了许多批评,而逐渐被多变量方法
6、所替代。2、多元线性判定模型Z分值模型奥尔特曼以美国1946-1965年提出破产申请的33家公司和33家健康公司为研究样本，采用多元线性判别方法构建了如下预测模型，即Z分值模型：Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5 R1=运营资金/总资产 R2=留存收益/总资产 R3=息税前利润/总资产 R4=优先股和普通股市值/负债账面金额 R5=销售收入/总资产5个变量，将企业偿债能力、获利能力和资金运营能力有机地联系起来，综合预测企业财务失败或破产的可能性。2、多元线性判定模型Z分值模型一般来说，Z值越低则企业破产的可能性的越大。Z1.8时，企业破产可能性非常高；1.81Z2.
7、99时，企业是否破产不能确定；3Z时，企业不可能破产。奥尔特曼用1970-1982年间109家破产公司为样本对Z分值模型进行了有效性验证，发现模型对破产公司样本前1年的预测准确率达到86.2%，而审计师在公司破产前1年的预测准确率仅为48.1%。这表明Z分值模型对持续经营危机的预测准确性高于审计师，应用模型有助于减少审计期望差距。2、多元线性判定模型Z分值模型Z模型不适合证券公司，因为证券业中客户保证金计入公司总资产和总负债，从而加大了分母。非上市公司修正模型：Z=1.0R3+6.56R1+3.26R2+0.72R4模型判定标准为：Z1.23，破产区；1.23 Z2.9，灰色区；2.9Z，安全
8、区3、多元概率比模型X模型吉米杰瓦选取了1972-1978年间破产的40家公司和800家健康公司作为样本，建立了X模型：X=-4.3-4.5R1+5.7R2-0.004R3其中：R1=净利润/总资产 R2=总负债/总资产 R3=流动资产/流动负债 人工神经网络模型专家系统方法剖面分析法信用等级法三、证券公司信用风险管理流程及体系三、证券公司信用风险管理流程及体系 （一）证券公司信用风险管理流程（4个步骤）包括：确认风险来源、衡量风险、监控与管理风险、报告与揭露风险（二）证券公司信用风险管理体系 1、三级信用风险管理体系：董事会下设的风险控制委员会，公司设立稽核部或风险控制部、审计部，各业务部门
9、设立风险控制小组、各营业部设立专门风险控制人员 2、风险管理的目标：损失发生前风险管理目标和发生后风险管理目标 3、我国证券公司的信用风险管理树立正确观念、营造良好氛围设立专门机构，做好内部控制工作应用数学模型建立以净资本为核心的风险控制指标体系第二节第二节 证券公司核心业务信用风证券公司核心业务信用风险管理险管理证券公司主要业务包括：证券承销证券承销证券经纪证券经纪证券自营证券自营兼并与收购兼并与收购融资融券融资融券等。一、证券承销一、证券承销证券公司代理证券发行人发行证券的行为；发行人向不特定对象公开发行证券，法律、行政法规规定应该由证券公司承销的，发行人应该同证券公司签订承销协议。证券公
10、司在证券承销中的作用证券公司在证券承销中的作用证券公司在股票承销中的作用：保荐人、上市辅导、股份制改造、协助报批、证券包销、价格发现、设计发行方案、安排发行等证券公司在债券承销中的作用：作为保荐人提交发行方案和包销债券。证券承销业务的信用风险管理证券承销业务的信用风险管理1、证券承销业务面临的信用风险政策风险国家政策的变化会增加证券公司承销业务的波动性和不确定性。证券发行制度将由“核准制”向“注册制”转变违规操作风险主承销商对上市企业具有改制辅导的责任，促使股份公司规范运作。但为了达到上市标准，有些证券公司面临对上市企业过度包装，违规操作的风险。市场发售风险当市场处于冷淡阶段，承销商按发行合同
11、规定的价格将遇到障碍，而由此导致亏损的风险将大大增加。一些主承销商甚至因包销配股余额而被迫成为上市公司的大股东。发行人的违约风险企业不能及时兑付债券时，证券公司须替发债企业兑付。证券承销业务的信用风险管理证券承销业务的信用风险管理2、证券承销业务信用风险的管理法制监管，严格执行市场禁入机制完善内部控制，提高发行业务人员的素质控制承销规模，组织承销团：不得同时承销4支及以上的股票；证券总值5000万元以上的，应组织承销团；做好承销失败后的补救措施二、证券经纪业务二、证券经纪业务证券经纪业务的作用证券经纪业务的作用证券经纪业务是指证券公司接受客户委托，为其代理股票和其他有价证券交易的中介业务。证券
12、经纪业务的信用风险证券经纪业务的信用风险证券公司经纪业务的信用风险是指证券公司在办理代理买卖证券业务时，由于信用原因而对其自身利益带来损失的可能性。信用风险主要来源于客户透支损失导致的风险，委托交易未得到客户确认而损失的风险等。客户素质风险客户资料散失风险代理协议风险：经纪人越权代理证券经纪业务风险管理证券经纪业务风险管理提高全体员工的风险意识成立独立的风险管理部门规范经纪人队伍建设加强业务人员的职业道德和诚信教育，强化业务人员的保密意识、合规操作意识和风险控制意识三、证券自营业务三、证券自营业务证券自营业务证券自营业务证券公司在经证监会批准经营证券自营业务的条件下，用自有证券公司在经证监会批
13、准经营证券自营业务的条件下，用自有资金和依法筹集的资金，用自己的名义开设的特定证券账户，资金和依法筹集的资金，用自己的名义开设的特定证券账户，买卖依法公开发行的或证监会认可的其他有价证券，以获取盈买卖依法公开发行的或证监会认可的其他有价证券，以获取盈利的行为。利的行为。是重要利润来源，或可达到利润总额的一半。是重要利润来源，或可达到利润总额的一半。证券自营业务的风险证券自营业务的风险 1、企业风险 2、决策风险 3、流动性风险自营业务风险管理自营业务风险管理1、不断调整投资理念2、制定风险控制策略，包括规模、比例控制的有关规定3、投资决策、投资操作、风险控制的机构和职能应相互独立，相互制衡4、
14、健全风险控制系统功能5、建立风险控制缺陷的纠正与处理机制四、兼并与收购四、兼并与收购兼并与收购的概念兼并与收购的概念兼并：通过产权交易获得其他企业产权并获得其控制权，两个或以上公司归并成一个企业或公司收购：购买其他企业部分或全部资产和股权达到控制目的兼并和收购统称并购（mergers&acquisitions）证券公司在兼并和收购中的作用证券公司在兼并和收购中的作用 1、提供咨询服务 2、证券公司参与能降低企业并购成本，提高并购成功率 3、可为并购方提供融资服务：上市公司再融资、资产重组、债务重组、路演推介，直至直接融资证券公司在企业并购业务中的信用风险证券公司在企业并购业务中的信用风险并购双
15、方隐瞒信息，或利用虚假并购来获得在证券公司的融资；收购方违约，导致证券公司业务失败证券公司在企业并购中的信用风险管理证券公司在企业并购中的信用风险管理完善规章制度，提供员工执业能力和执业道德；对并购方进行资信评级，设定授信额度，动态跟踪资金动向；及时掌握并购双方信息，避免出现虚假收购监管部门应加强对并购业务的监管和随时跟踪，要求并购双方及证券公司及时公开并购信息。五、融资融券业务五、融资融券业务融资融券（证券信用交易），指投资者向具有证交所会员资格的证券公司提供担保，借入资金购买本所证券或借入本所上市证券并卖出的行为，包括证券公司对投资者的融资、融券和金融机构对证券公司的融资、融券。融资：证券公司借钱给客户买证券，即买空；融券：证券公司出借证券给客户卖出，即卖空。融资融券的作用融资融券的作用 1、发挥价格稳定器的作用 2、缓解市场的资金压力 3、改善证券公司生存环境，有利其业务创新证券融资融券业务的风险证券融资融券业务的风险 1、客户信用风险 2、业务管理风险融资融券业务风险管理融资融券业务风险管理 1、控制客户信用风险 2、控制业务管理风险