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1、企业财务评价与分析企业财务评价与分析主讲教师：鹿翠主讲教师：鹿翠E-mail: 联系电话联系电话：13952031408 n第一章第一章 财务分析总论财务分析总论n1.1资本市场中财务报告的作用资本市场中财务报告的作用n金融中介机构 信息中介机构n 图图1.1资本市场运作资本市场运作储蓄经营理念n在资本市场中，有两类中介机构：n金融中介机构金融中介机构（创业投资公司，银行，基金、保险公司等）：侧重于将单个投资者的资金汇集起来，分析不同投资选择以便做出投资决策。n信息中介机构信息中介机构（审计师、财务分析师、债券评级机构和财经媒体等）：侧重于向投资者以及代表投资者的金融中介机构，提供关于各种投资
2、机会质量的信息。n财务报告在信息中介和金融中介机构运作中都发挥关键作用。n信息中介机构通过提高财务报告可信度或者分析信息中介机构通过提高财务报告可信度或者分析财务报表信息实现价值创造；金融中介机构依靠财务报表信息实现价值创造；金融中介机构依靠财务报表信息来分析投资机会财务报表信息来分析投资机会。n1.2 财务分析的力量财务分析的力量n财务分析对公司管理决策正产生越来越大的影响，它不仅能帮我们更好地解读财务报表，也为管理决策和企业战略提供重要支持。n案例案例1：财务分析的巨大力量财务分析的巨大力量n1999年，埃里克金出任三星电子的全球营销执行副总裁时，三星电子还只是韩国本土的低成本供应商。n公
3、司所给的营销资金是10亿美元,但要覆盖到涉及200多个国家、476种产品的所有市场。n此时面临的关键问题是：如何确定未来的投资方向以实现资金的最优分配并进而实现全球一流品牌的收入和利润？n通过细致的财务分析，三星公司发现了一个惊人的错误：某些产品与地区的营销资源与其增长和利润回报潜力不匹配。其中：北美和俄罗斯的营销资源占总预算的45%，但相对于盈利而言，只需要配置35%即可；欧洲与中国只得到总预算的31%，但相对于盈利潜力而言，需要达到总预算的42%才够；三类产品（手机、吸尘器和空调设备）占用了过多的资金（应消减22%），而电脑彩屏等得不到应有的支持而限制了巨大的增长潜力。n分析结论：营销资金
4、分配严重失衡，造成数千万美金的利润损失。消减三星最大的市场美国市场的预算，把资金投放到回报更高的欧洲市场和中国市场。n经过几年的努力，这家起步于20世纪90年代末的电子业巨头，从21世纪开始迅速名扬全球。世界排名从2001年的42位变为2003年的25位，两年时间里，三星公司的品牌价值翻了一番，达到108.5亿美元，与摩托罗拉、松下和飞利浦三个品牌一争高下。很少有人知道，三星公司的迅速成长，在很大程度上得益于它对投资决策的纠错。由此可见财务分析的巨大力量n-改编自王雍君财务精细化分析与公司管理决策n案例案例2：n某企业年销售额=73000万元；销售毛利=20%；年贷款利率=8%；存货周转天数6
5、0天；n应收帐款周转天数80天；应付帐款递延期40天（供应商允许延期支付货款的天数，一般用销售成本除以平均应付帐款）3个月短期贷款额定12000万元。n问题：n（1）营业现金周期是多少天？n（2）相对而言，短期贷款是否过多？n（3）营业现金周期缩短一天增加多少利润n（4）如何恰当选择业绩评价指标来搬掉存货过多、应收帐款过多和短期贷款过多“三座大山”？n（1）营业现金周期n=存货周转天数+应收帐款周转天数n -应付帐款递延期n=60+80-40=100（天）n营业现金周期：在一个营业周期内，企业发生“现金短缺”的天数。营业现金周期是决定企业短期借款数量和贷款期限的关键。n本案例中，营业周期为10
6、0天，说明贷款期限是接近100天的期限，如果实际贷款期限为4个月（超过100天），就说明贷款期限太长，不仅导致多付利息，也会导致短期贷款无法得到充分利用，还可能导致贷款过多。n（2）满足营业周期周转需要的贷款需求量n=营业现金周期日均销售成本n=100（730000000365）（1-20%）n=16000（万元）12000（万元）n表明要满足企业现有营业周期周转的短期贷款需求量过多，超过了额定的3个月应付现金短缺所需要的贷款需求量4000=16000-12000n（3）营业现金周期缩短一天增加的利润n=缩短一天节约的利息成本n=满足现金短缺周期所需的贷款量日利率n=160000000（8%3
7、65）n=35068（元）n（4）由以上分析可知，该公司存货与应收帐款过多，导致营业现金周期过长，进而导致短期贷款过多，最终导致公司利润减少。因此，应设法缩短营业现金周期。应建立基于营业周期的业绩考评指标，典型指标为存货周转天数和应收账款周转天数。n1.3公司经营活动和会计系统对财务报告的公司经营活动和会计系统对财务报告的影响影响n财务报告同时受公司经营活动和会计系统的影响n1.3.1权责发生制（应计制）n有可能会导致业绩考评失真，进而影响到激励的有效性；也可能在决策分析中产生误导，使分析者陷入“决策陷阱”。n1.3.2会计准则与审计n公司经理具有会计斟酌处理权，而会计准则对经理可能存在的歪曲
8、报表数据的行为进行限制；n审计是对报表真实性所做的验证，它能提高会计数据的质量，但也可能降低财务报告的质量。n1.3.3经理的报告战略n公司的报告战略,即经理使用会计斟酌处理权的方式对财务报表有着重要影响。n如可以选择使得报告的外部使用者或多或少难于理解公司真实情况的会计和披露政策n1.4运用财务报表进行企业分析的框架运用财务报表进行企业分析的框架n由于存在公司经营活动和会计系统对财务报告的一系列影响，就需要把正确的信息与歪曲和“噪音”进行区分。有效的财务报表分析可以从公开的报表数据中提取管理者的内部信息n1.4.1经营战略分析n目的在于确定主要利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利潜力。n
9、1.4.2会计分析n目的在于评价公司会计反映基本经营现实的程度。通过确定存在会计灵活性的环节，评价公司会计政策和会计估计的适宜性，从而评价会计数据的歪曲程度。n1.4.3财务分析n运用报表数据评价过去、当前及其可持续性n1.4.4前景分析n预测未来 图图1.4财务报表分析财务报表分析财务报表财务报表管理层对经营活动拥有更多的信息估计误差引起的“噪音”管理层会计选择引起的扭曲其他公开数据其他公开数据财务报表以外的行业和公司数据分析经营活动分析经营活动信用分析证券分析并购分析债务/股利分析公司沟通战略分析整体经营分析经营战略分析经营战略分析通过行业分析和竞争战略分析预期整体业绩会计分析会计分析通过
10、分析会计政策和估计数据来评价会计质量财务分析财务分析运用一定的分析方法和工具进行业绩评价前景分析前景分析评价经营和作出预测第二章第二章 财务分析信息基础财务分析信息基础n2.1理解财务报表理解财务报表n2.1.1财务报表分析的信息来源n基本报表的表内信息是财务报表分析的主要数据来源，但报表分析也需要充分利用基本报表附注和其他相关信息。n主要来源：（1）基本报表；（2）附表；（3）报表附注；（4）审计意见。n特别注意：需要结合特定企业所处的特定环境和特定情况，给出具体结论。n2.1.2报表间关联分析n2.1.3过度交易与交易不足n过度交易的主要表现：n应付帐款过多（大量采购造成）n流动比率与速动
11、比率过低n持续的限额透支n存货周转率和应收账款周转率过高n大量租入和抵押固定资产n给赊购者过高的现金折扣n较多的超时工作n交易不足的主要症状大多表现为过低的资产报酬率和过高的流动比率n2.1.4基本财务报表比较n资产负债表(Balance Sheet)n利润表(Income Statement)n现金流量表(Statement of Cash Flows)n2.2资产负债表资产负债表n2.2.1资产负债表形式(1)(1)帐户式资产负债表帐户式资产负债表XX企业资产负债表企业资产负债表 X年年X月日月日 货币单位：元货币单位：元资产类资产类 负债与股东权益负债与股东权益 流动资产流动负债流动资产
12、流动负债长期资产长期负债长期资产长期负债无形资产股东权益无形资产股东权益资产总额负债与股东权益总额资产总额负债与股东权益总额n(2)(2)报告式资产负债表报告式资产负债表nXX企业资产负债表企业资产负债表nX年年X月日月日 货币单位：元货币单位：元资产类资产类 流动资产流动资产长期资产长期资产无形资产无形资产资产总额资产总额负债类负债类流动负债流动负债长期负债长期负债负债合计负债合计净资产合计净资产合计股东权益类股东权益类股东权益合计股东权益合计 n2.2.2资产负债表的编制方法（一）根据总帐余额直接填列（二）根据总帐余额计算填列（三）根据明细帐余额分析计算填列（四）根据总帐和明细帐余额分析计
13、算填列（五）根据净额填列（六）根据表内有关项目计算填列n2.2.3资产负债表附表n(1)资产减值准备明细表n(2)所有者权益增减变动表n(3)应交增值税明细表n2.3利润表利润表n2.3.1利润表形式 n(1)单步式利润表公司利润表公司利润表年度年度收入：收入：销售收入销售收入投资收入投资收入其他业务收入其他业务收入营业外收入营业外收入收入合计收入合计费用：费用：销售成本销售成本销售费用销售费用销售税金及附加销售税金及附加管理费用管理费用财务费用财务费用营业外支出营业外支出费用合计费用合计利润总额利润总额(2)(2)多步式利润表多步式利润表公司利润表公司利润表年度年度（1 1）主营业务收入）主
14、营业务收入减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加（2 2）主营业务利润）主营业务利润加：其他业务利润加：其他业务利润减：营业费用减：营业费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用 （3 3）营业利润）营业利润加：投资收益加：投资收益营业外收入营业外收入减：营业外支出减：营业外支出（4 4）利润总额）利润总额 减：所得税减：所得税 （5 5）净利润）净利润n2.3.2利润表的编制方法n帐结法n表结法n2.3.3利润表附表n利润分配表n2.4 2.4 现金流量表现金流量表n2.4.1现金流量表的编制基础n2.4.2现金流量的分类n2.4.3现金流量表的形式n2.4.4
15、现金流量表的编制方法公司现金流量表公司现金流量表年度年度经营活动现金流量经营活动现金流量现金流入现金流入现金流出现金流出经营活动现金净流入（经营活动现金净流入（+，-）投资活动现金流量投资活动现金流量现金流入现金流入现金流出现金流出投资活动现金净流入（投资活动现金净流入（+，-）融资活动现金流量融资活动现金流量现金流入现金流入现金流出现金流出融资活动现金净流入（融资活动现金净流入（+，-）现金净增加额（现金净增加额（+，-）n2.5 2.5 会计报表附注会计报表附注2.5.1 不符合会计核算前提的说明2.5.2重要会计政策和会计估计的说明2.5.3重要会计政策和会计估计变更的说明，以及重大会计
16、差错更正的说明，主要包括以下事项：(1)会计政策变更的内容和理由(2)会计政策变更的影响数(3)累计影响数不能合理确定的理由(4)会计估计变更的内容和理由(5)会计估计变更的影响数；(6)会计估计变更的影响数不能合理确定的理由；(7)重大会计差错的内容；(8)重大会计差错的更正金额。2.5.4 或有事项的说明(1)或有的类型及其影响，包括:A.已贴现商业承况汇票形成的或有负债B.未决诉讼、仲裁形成的或有负债；C.为其他单位提供债务担保形成的或有负债D.其他或有负债（不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债）；E.或有负债预计产生的财务影响（如无法预计，应说明理由）；F.或有负债获得补偿的可
17、能性。(2)如果或有资产很可能会给企业带来经济利益时，则应说明其形成的原因及其产生的财务影响。2.5.5 资产负债表日后事项的说明应说明股票和债券的发行、对一个企业的巨额投资、自然灾害导致的资产损失以及外汇汇率发生较大变动等非高速事项的内容，估计对财务善、经营成果的影响；如无法作出估计，应说明其原因。2.5.6 关联方关系及其交易的说明(1)在存在控制关系的情况下，关联方如为企业时，不论他们之间有无交易，都应说明如下事项：A.企业经济性质或类型、名称、法定代表人、注册地、注册资本及其变化；B.企业的主营业务；C.所持股份或权益及其变化。(2)在企业与关联方发生交易的情况下，企业应说明关联方关系
18、的性质、交易类型及其交易要素，这些要素一般包括：A.交易的金额或相应比例；B.未结算项目的金额或相应比例；C.定价政策（包括没有金额或只有象征性金额的交易）(3)关联方交易应分别关联方以及交易类型予以说明，类型相同的关联方交易，在不影响会计报表使用者正确理解的情况下可以合并说明。(4)对于关联方交易价格的确定如果高于或低于一般交易价格的，应说明其价格的公允性。2.5.7重要资产转让及其出售的说明2.5.8企业合并、分立的说明2.5.9会计报表重要项目的说明，包括：(1)应收款项（不包括应收票据，下同）及计提坏帐准备的方法 (2)存货核算方法(3)投资的核算方法(4)固定资产计价和折旧方法(5)
19、无形资产的计价和摊销方法(6)长期待摊费用的摊销方法 2.5.10收入说明当期确认的下列各项收入的金额：(1)销售商品的收入；(2)提供劳务的收入；(3)利息收入；(4)使用费收入；(5)本期分期收款确认的收入。2.5.11所得税的会计处理方法 说明所得税的会计处理是采用应付税款法，还是采用纳税影响会计法；如果采用纳税影响会计法，应说明是采用递延法还是债务法。2.5.12合并会计报表的说明 说明合并范围的确定原则；本年度合并报表范围如发生变更，企业应说明变更的内容、理由。2.5.13有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项 n2.6 2.6 成本报表成本报表n2.6.1商品产品总成本分析表n
20、2.6.2产品单位成本分析表n问题：1、如何阅读资产负债表反映的企业信息？2、如何阅读利润及利润分配表？第三章 财务分析基本方法n第一节第一节 比较分析法比较分析法n一、目标比较分析一、目标比较分析例：某企业生产甲乙两种产品，计划产量各例：某企业生产甲乙两种产品，计划产量各200200台，实际甲产品台，实际甲产品180180台，乙产品台，乙产品240240台。台。则则1 1、实际较计划增减数、实际较计划增减数甲：甲：180-200=-20180-200=-20乙：乙：240 200=40240 200=40n2 2、计划完成百分比、计划完成百分比n甲：甲：180/200100%=90%180/
21、200100%=90%n乙：乙：240/200 100%=120%240/200 100%=120%n3 3、实际较计划增减百分比、实际较计划增减百分比n甲：甲：90%-100%=-10%90%-100%=-10%n乙：乙：120%-100%=20%120%-100%=20%n结论？结论？n二、纵向比较分析二、纵向比较分析n用企业实际指标和上期指标或历史最好水用企业实际指标和上期指标或历史最好水平相比较。平相比较。n三、横向比较分析三、横向比较分析n本企业实际指标和国内外先进水平比较本企业实际指标和国内外先进水平比较n四、财务报表比较分析四、财务报表比较分析（一）比较会计报表水平分析法（一）比
22、较会计报表水平分析法（二）比较会计报表垂直分析法（二）比较会计报表垂直分析法项目项目 2004 2004年年 2003 2003年年 金额金额 百分比百分比 金额金额 百分比百分比流动资产流动资产 50 16.67 55 22.92 50 16.67 55 22.92非流动资产非流动资产 250 83.33 185 77.08 250 83.33 185 77.08资产总额资产总额 300 100.00 240 100.00 300 100.00 240 100.00流动负债流动负债 50 16.67 16 6.67 50 16.67 16 6.67长期负债长期负债 51 17.00 56 2
23、3.33 51 17.00 56 23.33负债总额负债总额 101 33.67 72 30.00 101 33.67 72 30.00所有者权益所有者权益 199 66.33 168 70.00 199 66.33 168 70.00权益总额权益总额 300 100.00 240 100.00 300 100.00 240 100.00五、应该注意的问题五、应该注意的问题（一）可比性（一）可比性（二）区域差异（二）区域差异（三）价格水平差异（三）价格水平差异（四）会计政策差异（四）会计政策差异（五）企业类型差异（五）企业类型差异第二节第二节 比率分析法比率分析法一、概念一、概念通过计算对比两
24、个相关的财务指标的比率，确定通过计算对比两个相关的财务指标的比率，确定相对数差异，以揭示指标合理性的一种分析方法。相对数差异，以揭示指标合理性的一种分析方法。二、比率类型二、比率类型（一）结构比率（一）结构比率（二）效率比率（二）效率比率（三）相关比率（三）相关比率（四）动态比率（四）动态比率定基发展速度定基发展速度=分析期数值分析期数值/固定基期数值固定基期数值100%100%环比发展速度环比发展速度=分析期数值分析期数值/分析期的上期数值分析期的上期数值100%100%三、比率分析法的对比标准三、比率分析法的对比标准（一）目标标准或预算标准（一）目标标准或预算标准（二）历史标准（二）历史标
25、准（三）行业标准（三）行业标准四、比率分析法的局限性四、比率分析法的局限性第三节第三节 因素分析法因素分析法一、连环替代法一、连环替代法（一）步骤（一）步骤1 1、确定财务指标和影响其变动的因素之间的相互关系、确定财务指标和影响其变动的因素之间的相互关系N=a*b*cN=a*b*c2 2、确定分析对象、确定分析对象N N0 0=a=a0 0*b*b0 0*c*c0 0 基期基期N N1 1=a=a1 1*b*b1 1*c*c1 1 分析期分析期N=NN=N1 1-N N0 0 分析对象分析对象3 3、连坏替代、连坏替代N N2 2=a=a1 1*b*b0 0*c*c0 0N N3 3=a=a1
26、 1*b*b1 1*c*c0 0N N1 1=a=a1 1*b*b1 1*c*c1 14 4、确定各因素的影响程度确定各因素的影响程度N N2 2-N N0 0=a=aN N3 3-N N2 2=b=bN N1 1-N N3 3=c=c5 5、加总验证、加总验证a+b+c=Na+b+c=N6 6、分析分析（二）应该注意的问题（二）应该注意的问题 1 1、各因素之间的相关性、各因素之间的相关性2 2、分析前提的假定性、分析前提的假定性3 3、替代因素的顺序性、替代因素的顺序性例：某材料计划耗用例：某材料计划耗用240000240000元，实际耗用元，实际耗用243540243540元。如下表：元
27、。如下表：n计划指标：计划指标：100040 6=240000 n第一次替代第一次替代 900 40 6=216000 n用用-得得 216000-240000=-24000n这是产量因素变动的影响；这是产量因素变动的影响；n第二次替代第二次替代 900 41 6=221400 n用用-得得 221400-21600=+5400n这是材料单耗因素变动的影响；这是材料单耗因素变动的影响；n实际指标实际指标 900 41 6.6=243540 n用用-得得 243540-221400=22140n这是材料单价因素变动的影响；这是材料单价因素变动的影响；n三因素共同影响三因素共同影响 n-24000
28、+5400+22140=+3540二、差额计算法二、差额计算法 a=a=（a a1 1 a a0 0）*b*b0 0*c*c0 0b=b=（b b1 1 b b0 0）*a*a1 1*c*c0 0c=c=（c c1 1 c c0 0）*a*a1 1*b*b1 1a+b+c=Na+b+c=N第四节第四节 综合分析法综合分析法一、杜邦分析法一、杜邦分析法利用多种主要财务比率指标之间的内在利用多种主要财务比率指标之间的内在联系，对企业财务活动和财务关系及其资联系，对企业财务活动和财务关系及其资产实绩进行综合系统分析的一种分析方法。产实绩进行综合系统分析的一种分析方法。1 1、权益净利率、权益净利率=
29、资产净利率资产净利率*权益乘数权益乘数2 2、权益乘数、权益乘数=资产年平均余额资产年平均余额/所有者权益年平均余额所有者权益年平均余额3 3、资产净利率、资产净利率=净利净利/资产年平均余额资产年平均余额 =（净利（净利/销售收入年平均余额）销售收入年平均余额）/（销售（销售收入年平均余额收入年平均余额/资产年平均余额）资产年平均余额）=销售净利率销售净利率*资产周转率资产周转率4 4、销售净利率、销售净利率=净利净利/销售收入年平均余额销售收入年平均余额5 5、资产周转率、资产周转率=销售收入年平均余额销售收入年平均余额/资产年平均余额资产年平均余额 二、综合指数评分法二、综合指数评分法建
30、立一个财务指标体系，把各个财务指建立一个财务指标体系，把各个财务指标视其重要程度给以一定的权数并进行打标视其重要程度给以一定的权数并进行打分汇总，评价企业财务状况总体情况的分分汇总，评价企业财务状况总体情况的分析方法。析方法。三、雷达图分析法三、雷达图分析法将主要财务分析指标进行汇总，绘制成将主要财务分析指标进行汇总，绘制成一张直观的财务分析雷达图，从而达到综一张直观的财务分析雷达图，从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种分析合反映企业总体财务状况目的的一种分析方法。方法。n第四章第四章 财务报表分析财务报表分析n第一节第一节 资产负债表分析要点资产负债表分析要点n一、资产负债表结构分析一
31、、资产负债表结构分析资 产流动资产长期资产（非流动资产）负 债股东权益流动负债长期负债股本其他保留盈余n主要是分析结构的匹配性n通过几个重要的比例关系进行分析：n1.负债/股东权益n通常被认为对公司价值、资本成本、财务杠杆与财务风险、控股权和资金支付的灵活性（比值越高灵活性越弱）这五个重要方面具有重要影响，是财务理论与实务上备受关注的结构性指标。n2.流动资产/流动负债（及速动资产/流动负债）n企业破产不仅仅是因为资不抵债（法律上的破产），更重要的是技术上的原因：流动资产和流动负债的结构性不匹配。n3.(负债/长期资产)+(股东权益/长期资产)=1n说明企业在长期投资中,是如何考虑使用债务融资
32、与股权融资的.企业财务中的一个关键原则:高风险投资计划通常应使用权益融资为其筹措资金,如果权益融资存在困难,那么适当的做法就是放弃这个项目而不去采用债务融资来代替n4.(流动资产/资产)+(长期资产/资产)=1n实际上是资产结构,标明企业如何在短期与长期资产中配置资源.n一个把大量资源配置于短期资产的企业,可以看作是一个以牺牲获利能力为代价寻求财务保守的企业,因为流动性常常与收益性目标相矛盾:具有较高收益率的资产往往具有较低的流动性,反之亦然.n5.负债/资产n二、需关注的特定项目二、需关注的特定项目n1.保留盈余n是企业最基本的内部融资方式，一旦企业外部融资出现困难，保留盈余就成为其最重要的
33、资金来源。n财务分析中，通常假设保留盈余将被企业投入到偏好的投资项目中，并且其经济价值与企业价值等同对待：1元的保留盈余至少应提升1元的公司市值，否则，盈余即应作为股息与红利分派给股东。n判断保留盈余是否得到有效利用的财务指标：n市值/保留盈余比率n=企业市场价值增加额/同期保留盈余之和n此公式只适用上市公司n2.名不副实的资产项目n递延资产、待摊费用、待处理流动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、递延税款、长期待摊费用、三年以上应收帐款、存货跌价损失、投资损失、固定资产跌价损失n这些资产影响的不仅是资产质量，还影响与资产相关的一系列财务指标，包括利润、销售净利率、资产报酬率等核心指标n
34、三、分析资产质量的常用指标三、分析资产质量的常用指标n资产减值率=减值准备/帐面原值n存货质量比率=3年以上存货/存货帐面原值n应收帐款质量比率n=3年以上应收帐款/应收帐款帐面原值n固定资产新旧程度n=（1-累计折旧）/固定资产帐面原值n第二节第二节 利润表分析要点利润表分析要点n一、分析盈利真相一、分析盈利真相n表内净利扣除把资金投放在别处也可获利的报酬，剩余的部分才是衡量企业盈利的理性标准n二、分析收益结构二、分析收益结构n三、特别事项三、特别事项n1.比较会计利润与保守估计利润n保守估计利润从会计利润转化而来：n（1）要注意从表内利润中扣除股权资本成本n（2）将固定资产投资作为费用化处
35、理n（3）将研发、营销和维护保养支出作资本化处理n2.剔除非实质利润n并购与关联交易、期后事项与会计方法变更、盈余操纵等带来的利润，收益质量最差，要剔除 n第三节第三节 现金流量表分析要点现金流量表分析要点n一、现金流量表的显著特征n1.以资产负债表和利润表数据为基础编制，因而综合了这两张表的相关信息n2.现金流量表代表实际而非应计信息，因此更具客观性，从而成为验证资产负债表和利润表相关信息的有效尺度n3.现金流量表更符合业务考核的要求n（不存在资产负债表中历史成本与现时价值偏离的现象）n二、营业活动现金流量最能反映企业获取现金流的能力，也才是企业可持续的现金流n三、现金流量也是影响收益质量和
36、资产质量的关键因素n净现金流量增幅长期低于利润增幅，显示与已经确认的资产不能或难以转化为现金。即能够产生利润却不能产生现金流的资产是低质量资产。n四、现金流量表分析要覆盖的几个方面n1.结构分析n（1）现金流入流出比n（2）现金流入流出结构比n2.现金自给能力分析n企业用营业活动产生的净现金流，满足其现金支出需求的能力n现金自给能力n=最近3年营业现金净流量/最近3年现金需求n 3.偿债能力分析n（1）营业现金净流入/本期到期流动负债n（2）营业现金净流入/本期到期债务总额n（3）营业现金净流入/本期利息n（4）营业现金净流入/负债总额n4.收益质量分析n（1）营业现金净流入/净利n（2）营业
37、现金净流入/（营业净利+非付现费用）n5.获利能力分析n（1）销售现金比率n=营业现金净流入/销售收入n（2）资产现金回收率n=营业现金净流入/总资产n（3）每股营业现金流量比率n=营业现金净流入/普通股股数第五章第五章 偿债能力分析偿债能力分析第一节第一节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析一、流动资产及其变现能力分析一、流动资产及其变现能力分析（一）现金（一）现金（二）短期投资（二）短期投资（三）应收帐款（三）应收帐款（四）存货（四）存货二、短期偿债能力财务指标分析二、短期偿债能力财务指标分析1 1、流动比率、流动比率流动资产流动资产/流动负债流动负债设想：两个流动比率相同的企业，只要两者设
38、想：两个流动比率相同的企业，只要两者流动资产的构成不同，那么其各自的偿债流动资产的构成不同，那么其各自的偿债能力可能会相差很大。能力可能会相差很大。2 2、速动比率、速动比率速动资产速动资产/流动负债流动负债例：例：A A企业与企业与B B企业同期的速动比率都是企业同期的速动比率都是1.51.5，其他方面也相同，但其他方面也相同，但A A企业的存货属企业的存货属“紧俏紧俏货货”，而，而B B企业的存货属企业的存货属“滞销货滞销货”，结论，结论？注意：并非所有存货都不易变现，也不是所注意：并非所有存货都不易变现，也不是所有存货在所有时候都不易变现。短期偿债有存货在所有时候都不易变现。短期偿债能力
39、分析要结合企业所处的环境。能力分析要结合企业所处的环境。3 3、现金比率、现金比率现金现金/流动负债流动负债三、短期偿债能力其他影响因素分析三、短期偿债能力其他影响因素分析（一）可动用的银行贷款指标（一）可动用的银行贷款指标案例：案例：A A公司流动比率公司流动比率=0.8=0.8；剩余信贷额度允；剩余信贷额度允许公司随时借入许公司随时借入4 4倍于现有流动资产的短期倍于现有流动资产的短期贷款；流动资产周转率贷款；流动资产周转率=流动负债周转率流动负债周转率=5=5次。次。问：问：A A公司的短期偿债能力有问题吗？其真实公司的短期偿债能力有问题吗？其真实的流动比率是多少？的流动比率是多少？分析
40、：分析：（1 1）流动比率）流动比率=0.8=0.8表明表明1 1元流动负债对应的流元流动负债对应的流动资产为动资产为0.80.8元，表面看来存在问题元，表面看来存在问题（2 2）每每1 1元流动资产因其周转率为元流动资产因其周转率为5 5，可变现，可变现金额为金额为1 15=55=5元元（3 3）每）每1 1元流动资产可借入（变现）元流动资产可借入（变现）4 4元的银元的银行贷款行贷款（4 4）两者相加，意味着每两者相加，意味着每1 1元流动资产可变现：元流动资产可变现：5+4=9 5+4=9元元（5 5）0.80.8元流动资产可变现：元流动资产可变现：0.8 0.8 9=7.29=7.2元
41、元（6 6）流动负债周转率为）流动负债周转率为5 5表明：表明：1 1元流动负债在同期内需要偿付：元流动负债在同期内需要偿付：1 1 5=55=5元元（7 7）由（）由（5 5）、（）、（6 6）可知，）可知，0.80.8元的名义流元的名义流动比率，相当于在动比率，相当于在1 1年或超过年或超过1 1年的营业周年的营业周期内，总额为期内，总额为5 5元的流动负债对应着总额为元的流动负债对应着总额为7.27.2元的流动资产变现，即真实的流动比率元的流动资产变现，即真实的流动比率=7.2/5=1.44=7.2/5=1.44，说明短期偿债能力没有任何，说明短期偿债能力没有任何问题。问题。（二）准备马
42、上变现的长期资产（二）准备马上变现的长期资产（三）偿债能力的声誉（三）偿债能力的声誉（四）或有负债（四）或有负债（五）经济环境和人为调节（五）经济环境和人为调节第二节第二节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析一、影响长期偿债能力的主要因素一、影响长期偿债能力的主要因素（一）资本结构（一）资本结构（二）盈利能力（二）盈利能力二、长期偿债能力的财务指标分析二、长期偿债能力的财务指标分析（一）资产负债率（一）资产负债率负债总额负债总额/资产总额资产总额也称作财务杠杆比率，在经营前景和盈利看也称作财务杠杆比率，在经营前景和盈利看好的情况下，企业应该积极利用债务政策，好的情况下，企业应该积极利用债务政策，
43、以争取有利的财务杠杆实现高水平盈利，以争取有利的财务杠杆实现高水平盈利，但举债过多，会使企业陷入高风险状态。但举债过多，会使企业陷入高风险状态。注意：注意：一个较低的负债比率（一个较低的负债比率（30%30%），也可能），也可能暗示有较高风险；而一个较高的负债比率暗示有较高风险；而一个较高的负债比率（80%80%），反而不足为虑。），反而不足为虑。这是因为：这是因为：1.1.在公式的分子中，负债并没有将利率和利在公式的分子中，负债并没有将利率和利息支付考虑在内，而利率的变化（目前利息支付考虑在内，而利率的变化（目前利率可能比当初举债时的利率高很多）会使率可能比当初举债时的利率高很多）会使实际偿
44、债风险高于比率分析值所反映的风实际偿债风险高于比率分析值所反映的风险；险；2.2.传统上将资产负债率作为判断财务风险的传统上将资产负债率作为判断财务风险的重要指标，但忽略了以下几方面：重要指标，但忽略了以下几方面：盈利水平，如果资产利润率高出贷款利盈利水平，如果资产利润率高出贷款利率较高水平率较高水平资产变现能力，典型的情形资产变现能力，典型的情形是流动资产周转率高于流动负债周转率是流动资产周转率高于流动负债周转率银行利率稳定甚至下降银行利率稳定甚至下降企业经营前景预企业经营前景预期较佳。在这些情况下，高负债比率将随期较佳。在这些情况下，高负债比率将随着时间推移而迅速下降，因而不足为虑。着时间
45、推移而迅速下降，因而不足为虑。（二）产权比率（二）产权比率负债总额负债总额/股东权益总额股东权益总额（三）有形净值债务率（三）有形净值债务率负债总额负债总额/（股东权益（股东权益-无形资产净值）无形资产净值）（四）权益乘数（四）权益乘数资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额（五）已获利息倍数（五）已获利息倍数息税前利润息税前利润/利息费用利息费用三、长期偿债能力其他因素分析三、长期偿债能力其他因素分析（一）长期租赁（一）长期租赁（二）或有项目（二）或有项目四、长短期偿债能力分析比较四、长短期偿债能力分析比较第六章第六章 营运能力分析营运能力分析第一节第一节 营运资金分析营运资金分析资金营运
46、能力资金营运能力指企业充分运用资源创造指企业充分运用资源创造财富的能力，体现企业的经营绩效。财富的能力，体现企业的经营绩效。一、营运资金概念一、营运资金概念流动资产减去流动负债后的余额。流动资产减去流动负债后的余额。二、营运资金特点二、营运资金特点1 1、短期性、短期性2 2、易变现性、易变现性3 3、数量波动性、数量波动性4 4、实物形态变动性、实物形态变动性5 5、来源多样性、来源多样性三、营运资金来源和运用的分析三、营运资金来源和运用的分析（一）来源分析（一）来源分析1 1、出售非流动资产、收回长期投资、出售非流动资产、收回长期投资2 2、本期净收益调整、本期净收益调整3 3、增加长期负
47、债、增加长期负债4 4、资本净增加额、资本净增加额（二）运用分析（二）运用分析1 1、购进非流动资产、购进非流动资产2 2、以流动资产进行长期投资、以流动资产进行长期投资3 3、以流动资产偿付非流动负债、以流动资产偿付非流动负债4 4、减少股本、减少股本5 5、宣布发放股息、宣布发放股息（三）来源和运用的对应结构（三）来源和运用的对应结构1 1、保守政策、保守政策2 2、激进政策、激进政策3 3、匹配政策、匹配政策第二节第二节 资产运用效率分析资产运用效率分析一、总资产运用效率分析一、总资产运用效率分析总资产周转率总资产周转率=营业收入净额营业收入净额/资产平均总值资产平均总值二、固定资产运用
48、效率分析二、固定资产运用效率分析 1 1、固定资产周转率、固定资产周转率=营业收入净额营业收入净额/固定资固定资产净值平均余额产净值平均余额2 2、固定资产成新率、固定资产成新率=平均固定资产净值平均固定资产净值/平均平均固定资产原值固定资产原值*100%*100%三、流动资产运用效率分析三、流动资产运用效率分析1 1、流动资产周转率、流动资产周转率 =营业收入净额营业收入净额/平均流动资产余额平均流动资产余额2 2、存货周转率、存货周转率=销货成本销货成本/平均存货余额平均存货余额3 3、存货周转天数、存货周转天数=360/=360/存货周转率存货周转率4 4、应收帐款周转率、应收帐款周转率
49、 =营业收入净额营业收入净额/应收帐款平均余额应收帐款平均余额5 5、应收帐款平均收帐期、应收帐款平均收帐期=360/=360/应收帐款周转率应收帐款周转率n某公司某公司20072007年度财务报表主要资料如下年度财务报表主要资料如下 资产资产 负债及所有者权益负债及所有者权益现金（年初现金（年初764）310应收帐款（年初应收帐款（年初1156）1344存货（年初存货（年初700）966流动资产合计流动资产合计 2620固定资产固定资产净额净额 （年初（年初1170）1170资产总额（年初资产总额（年初3790）3790应付帐款应付帐款 516应付票据应付票据 336其他流动负债其他流动负债
50、 468流动负债合计流动负债合计 1320长期负债长期负债 1026实收资本实收资本 1444权益总额权益总额 3790 销售收入销售收入销货成本销货成本毛利毛利管理费用管理费用利息费用利息费用税前利润税前利润所得税所得税净利净利643055708605809818272110n要求：要求：1、计算下列财务比率（天数取整）；、计算下列财务比率（天数取整）；2、与行业平、与行业平均比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。均比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。流动比率流动比率资产负债率资产负债率已获利息倍数已获利息倍数存货周转率存货周转率应收帐款周转天数应收帐款周转天数固定资产周转率固定资产周