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1、第七章 最优通货区与货币联盟本讲稿第一页，共三十三页 第二次世界大战以来，特别是从第二次世界大战以来，特别是从2020世纪世纪6060年代起，世年代起，世界经济一体化的趋势在不断加强。随着经济一体化的发展，界经济一体化的趋势在不断加强。随着经济一体化的发展，货币一体化特别是区域性货币一体化，开始引起众多国家货币一体化特别是区域性货币一体化，开始引起众多国家的浓厚兴趣，也日益成为国际金融界关注的焦点。对区域的浓厚兴趣，也日益成为国际金融界关注的焦点。对区域性货币一体化的理论研究，不仅丰富和发展了国际金融学性货币一体化的理论研究，不仅丰富和发展了国际金融学的基础理论，而且通过对部分国家和地区的实践
2、，使之成的基础理论，而且通过对部分国家和地区的实践，使之成为国际货币体系改革的重要内容和组成部分，对现在和未为国际货币体系改革的重要内容和组成部分，对现在和未来的国际货币关系产生着重大的影响。来的国际货币关系产生着重大的影响。所谓区域货币一体化，是指在一定范围内有关国家所谓区域货币一体化，是指在一定范围内有关国家和地区在货币金融领域所进行的协调与合作。根据区域和地区在货币金融领域所进行的协调与合作。根据区域内货币合作的程度不同，区域货币一体化可分成三种类内货币合作的程度不同，区域货币一体化可分成三种类型：区域货币合作、区域货币联盟和通货区。型：区域货币合作、区域货币联盟和通货区。本讲稿第二页，
3、共三十三页区域货币合作是指有关国家或地区在有关货币金融领域区域货币合作是指有关国家或地区在有关货币金融领域实行的协商、协调乃至共同行动，它在合作形式、时间和内实行的协商、协调乃至共同行动，它在合作形式、时间和内容等方面都有较大的选择余地，往往都是相对暂时的、局部容等方面都有较大的选择余地，往往都是相对暂时的、局部的和松散的货币合作。的和松散的货币合作。区域货币联盟是区域货币合作的深入发展，指通过某区域货币联盟是区域货币合作的深入发展，指通过某些法律文件或共同遵守的国际协议就有关货币金融的某些些法律文件或共同遵守的国际协议就有关货币金融的某些重大问题进行合作。重大问题进行合作。通货区是区域货币联
4、盟的高级表现形式，其特征是成通货区是区域货币联盟的高级表现形式，其特征是成员国货币之间的名义比价相互固定，具有一种占主导地位员国货币之间的名义比价相互固定，具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国的货币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机构，货币相互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机构，成员国的货币政策主权受到削弱。通货区是区域货币一体成员国的货币政策主权受到削弱。通货区是区域货币一体化的高级形式，而如果在通货区内实行单一货币，将成为化的高级形式，而如果在通货区内实行单一货币，将成为区域货币一体化的最高形
5、式。区域货币一体化的最高形式。本讲稿第三页，共三十三页与货币一体化密切相关的理论是最优通货区理论与货币一体化密切相关的理论是最优通货区理论（Theory of Optimum Currency AreasTheory of Optimum Currency Areas，简称，简称OCAOCA），它主），它主要研究如何给通货区确定一个最佳范围，即具有什么样特要研究如何给通货区确定一个最佳范围，即具有什么样特性的国家或地区相互之间可以结合成为一个通货区，或者性的国家或地区相互之间可以结合成为一个通货区，或者说在什么样的条件下加入通货区是利大于弊，在什么样的说在什么样的条件下加入通货区是利大于弊，在
6、什么样的条件下加入通货区是利小于弊。最优通货区理论包括单一条件下加入通货区是利小于弊。最优通货区理论包括单一指标分析法和成本指标分析法和成本收益分析法。收益分析法。本讲稿第四页，共三十三页第一节单一指标分析法第一节单一指标分析法 第二节成本第二节成本收益分析法收益分析法 第三节欧洲货币体系第三节欧洲货币体系 第四节第四节 欧洲货币联盟与欧元欧洲货币联盟与欧元 本讲稿第五页，共三十三页第一节单一指标分析法第一节单一指标分析法所谓单一指标分析法，是试图找出单一标准去界定恰所谓单一指标分析法，是试图找出单一标准去界定恰当的通货区范围。当的通货区范围。19611961年，美国经济学家蒙代尔在最早引年，
7、美国经济学家蒙代尔在最早引入最优通货区概念时，首次运用了单一指标分析法，他提入最优通货区概念时，首次运用了单一指标分析法，他提出应以生产要素的流动性特别是劳动力的流动性作为界定出应以生产要素的流动性特别是劳动力的流动性作为界定最优通货区范围的标准。在此以后，麦金农（最优通货区范围的标准。在此以后，麦金农（Ronald Ronald McKinnonMcKinnon）、凯南（）、凯南（Peter KenenPeter Kenen）和伊格拉姆（）和伊格拉姆（James James IngramIngram）等学者也对这一问题进行了较为深入的研究，提）等学者也对这一问题进行了较为深入的研究，提出了各
8、自的划分标准，进一步发展和丰富了最优通货区理出了各自的划分标准，进一步发展和丰富了最优通货区理论。国际金融学术界对利用单一指标分析法研究最优通货论。国际金融学术界对利用单一指标分析法研究最优通货区存在很大的争议，各方的分歧主要集中于最优通货区的区存在很大的争议，各方的分歧主要集中于最优通货区的适用标准存在显著差异。适用标准存在显著差异。本讲稿第六页，共三十三页一、一、要素流动性分析要素流动性分析 要素流动性分析是在要素流动性分析是在19611961年由蒙代尔提出的一种最优通货年由蒙代尔提出的一种最优通货区理论，他主张用生产要素的高度流动性作为确定最优通货区区理论，他主张用生产要素的高度流动性作
9、为确定最优通货区的标准。的标准。蒙代尔首先假定世界上有两个经济体蒙代尔首先假定世界上有两个经济体A A和和B B（两个国家或两（两个国家或两个地区），他们最初都处于充分就业、物价稳定和国际收支均个地区），他们最初都处于充分就业、物价稳定和国际收支均衡状态。假定需求转移是引起经济体衡状态。假定需求转移是引起经济体A A和和B B收支不均衡的主要原收支不均衡的主要原因，当人们对经济体因，当人们对经济体B B的商品需求转向经济体的商品需求转向经济体A A的商品需求时，的商品需求时，在在A A、B B之间生产要素不能自由流动的情况下，必然会发生经济之间生产要素不能自由流动的情况下，必然会发生经济体体A
10、 A的贸易顺差和通货膨胀，经济体的贸易顺差和通货膨胀，经济体B B的贸易逆差和失业；的贸易逆差和失业；本讲稿第七页，共三十三页 如果经济体如果经济体A A和和B B是拥有各自货币的两个国家，货币当局可是拥有各自货币的两个国家，货币当局可以采取货币升值或者贬值的汇率政策来调节国际收支。在满足以采取货币升值或者贬值的汇率政策来调节国际收支。在满足马歇尔马歇尔勒纳条件的情况下，勒纳条件的情况下，A A国货币汇率上升会有助于降低国货币汇率上升会有助于降低A A国的贸易顺差和通货膨胀压力，国的贸易顺差和通货膨胀压力，B B国货币汇率下跌将有助于国货币汇率下跌将有助于减轻减轻B B国的贸易逆差和失业。但如
11、果国的贸易逆差和失业。但如果A A、B B是一个具有共同货是一个具有共同货币的国家内的两个区域，或者是一个实行固定汇率的货币区币的国家内的两个区域，或者是一个实行固定汇率的货币区内的两个国家，则不能通过汇率变动来解决需求转移所引起内的两个国家，则不能通过汇率变动来解决需求转移所引起的不平衡问题，而只能够通过生产要素的流动来解决。在允的不平衡问题，而只能够通过生产要素的流动来解决。在允许生产要素自由流动的条件下，资本和劳动力会由经济体许生产要素自由流动的条件下，资本和劳动力会由经济体B B流向商品价格和工资水平较高的经济体流向商品价格和工资水平较高的经济体A A，通过供给的转移，通过供给的转移来
12、满足需求的转移，在两个不同的区域同时达到物价稳定和来满足需求的转移，在两个不同的区域同时达到物价稳定和充分就业。充分就业。本讲稿第八页，共三十三页 由于当今世界各国之间要做到生产要素尤其是劳动力的完由于当今世界各国之间要做到生产要素尤其是劳动力的完全自由流动仍十分困难，蒙代尔认为现阶段解决问题的办法只全自由流动仍十分困难，蒙代尔认为现阶段解决问题的办法只能是区域性的最适度货币区，而不是全球性的共同货币。要保能是区域性的最适度货币区，而不是全球性的共同货币。要保证国际经济社会的稳定，至少应有两个以上的区域性货币。关证国际经济社会的稳定，至少应有两个以上的区域性货币。关于最优货币区的界限，蒙代尔指
13、出应以经济疆界即要素的流动于最优货币区的界限，蒙代尔指出应以经济疆界即要素的流动性而不是政治疆界来划分。由于区域内不同国家或地区的需求性而不是政治疆界来划分。由于区域内不同国家或地区的需求转移引起的外部失衡可通过生产要素的流动来调节，因此要素转移引起的外部失衡可通过生产要素的流动来调节，因此要素流动替代汇率变动成为区域内的平衡机制；而不同的区域之间流动替代汇率变动成为区域内的平衡机制；而不同的区域之间由于种种限制，不具备要素流动性，因而浮动汇率替代要素流由于种种限制，不具备要素流动性，因而浮动汇率替代要素流动成为区域间的平衡机制。可见，蒙代尔并不是简单地否定浮动成为区域间的平衡机制。可见，蒙代
14、尔并不是简单地否定浮动汇率，只是否定了区域内的单独浮动，同时提出了实行区域动汇率，只是否定了区域内的单独浮动，同时提出了实行区域性的固定汇率制和共同浮动的新颖主张，这就为以后欧共体发性的固定汇率制和共同浮动的新颖主张，这就为以后欧共体发展成为一个共同的货币区奠定了理论基础。展成为一个共同的货币区奠定了理论基础。本讲稿第九页，共三十三页 蒙蒙代代尔尔标标准准的的局局限限性性主主要要表表现现在在：没没有有把把对对劳劳动动力力流流动动和和资资本本流流动动的的经经济济效效应应加加以以区区分分。当当A A国国和和B B国国结结成成通通货货区区时时，劳劳动动力力流流动动与与资资本本流流动动的的流流向向和和
15、调调节节效效应应存存在在显显著著差差别别。在在A A国国发发生生顺顺差差和和通通胀胀、B B国国发发生生逆逆差差和和失失业业时时，劳劳动动力力从从B B国国向向A A国国流流动动，有有助助于于使使A A、B B两两国国恢恢复复均均衡衡。但但因因两两国国在在气气候候、生生活活、习习惯惯和和文文化化等等诸诸多多方方面面存存在在差差异异，劳劳动动力力的的迁迁移移实实际际上上是是很很难难完完成成的的。即即便便迁迁移移可可以以完完成成，但但因因迁迁移移成成本本高高、迁迁移移数数量量少少以以及及迁迁移移时时间间长长，劳劳动动力力迁迁移移对对两两国国经经济济均均衡衡短短期期内内可可能能也也不不会会产产生生巨
16、巨大大影影响响，只只有有经经过过一一定定时时间间后后，其其调调节节效效应应才才能能发发挥挥出出来来。对对于于资资本本流流动动而而言言，则则很很有有可可能能不不仅仅不不从从A A国国流流向向B B国国以以调调节节两两国国的的经经济济失失衡衡，反反而而可可能能从从B B国国流流向向A A国国，从从而而更更加加恶恶化化A A国国的的通通货货膨膨胀胀和和B B国国的的失失业业。综综合合以以上上所所做做的的分分析析，在在A A、B B两两国国出出现现经经济济失失衡衡时时，劳劳动动力力的的迁迁移移只只能能影影响响经经济济的的长长期期发发展展，而而资资本本的的高高度度流流动动很很可可能能是是非非均均衡衡性性
17、的的，因因此此仅仅以以生生产产要要素素的的高高度度流流动动性性来来判判断断最最适适度度通通货货区是存在局限性的。区是存在局限性的。本讲稿第十页，共三十三页二、经济开放性分析二、经济开放性分析 19631963年，麦金农提出，应以经济的高度开放性作为确定最年，麦金农提出，应以经济的高度开放性作为确定最优通货区的标准。优通货区的标准。麦金农将社会总产品分为贸易品和非贸易品，他用生产麦金农将社会总产品分为贸易品和非贸易品，他用生产和消费中贸易品对非贸易品的比例来度量经济的开放性。如和消费中贸易品对非贸易品的比例来度量经济的开放性。如果贸易品对非贸易品的比重越大，则该国经济的开放度越高。果贸易品对非贸
18、易品的比重越大，则该国经济的开放度越高。反之，开放度就越低。根据麦金农的观点，要运用调整名义反之，开放度就越低。根据麦金农的观点，要运用调整名义汇率的方法实现内外均衡的经济目标，必须通过调节贸易品汇率的方法实现内外均衡的经济目标，必须通过调节贸易品对非贸易品的相对价格发挥作用。以一国出现国际收支逆差对非贸易品的相对价格发挥作用。以一国出现国际收支逆差为例，本币贬值要达到预想的效果，必须有贸易品对非贸易为例，本币贬值要达到预想的效果，必须有贸易品对非贸易品相对价格的上升，引发本国生产转向贸易品，本国消费离品相对价格的上升，引发本国生产转向贸易品，本国消费离开贸易品，从而使该国经济恢复均衡。开贸易
19、品，从而使该国经济恢复均衡。本讲稿第十一页，共三十三页 麦麦金金农农认认为为，在在典典型型的的开开放放经经济济中中，汇汇率率的的变变动动不不会会改改变变贸贸易易品品和和非非贸贸易易品品的的价价格格比比例例，从从而而也也就就不不会会对对经经济济均均衡衡产产生生良良好好的的效效果果。这这是是因因为为：在在本本币币贬贬值值引引起起贸贸易易品品价价格格上上涨涨以以后后，会会引引起起国国内内物物价价的的全全面面上上涨涨；在在开开放放经经济济中中，由由于于贸贸易易品品所所占占比比例例很很大大，贸贸易易品品价价格格的的上上升升会会迅迅速速而而明明显显地地引引起起消消费费价价格格指指数数上上涨涨。由由于于货货
20、币币幻幻觉觉不不很很明明显显以以及及工工会会和和劳劳工工力力量量的的强强大大，人人们们会会明明显显感感觉觉到到消消费费支支出出的的增增加加和和实实际际收收入入的的减减少少，并并要要求求提提高高工工资资，从从而而引引起起非非贸贸易易品品价价格格随随贸贸易易品品价价格格的的上上涨涨而而上上涨涨；对对于于一一个个开开放放经经济济，由由于于国国内内对对进进口口商商品品的的依依赖赖性性很很强强，进进口口需需求求弹弹性性较较低，要纠正外部失衡所需要的汇率变动幅度也就很大。低，要纠正外部失衡所需要的汇率变动幅度也就很大。本讲稿第十二页，共三十三页 而而在在经经济济相相对对封封闭闭的的情情况况下下，由由于于贸
21、贸易易品品占占整整个个社社会会总总产产品品的的比比例例较较低低，贸贸易易品品价价格格与与消消费费价价格格指指数数的的联联系系较较小小，再再加加上上很很大大的的非非贸贸易易品品部部门门也也可可以以在在一一定定程程度度上上吸吸收收部部分分转转移移过过来来的的需需求求，本本币币贬贬值值对对通通货货膨膨胀胀的的影影响响不不大大，有有利利于于经经济济均均衡衡的的恢恢复复。因因此此，麦麦金金农农认认为为，浮浮动动汇汇率率对对于于相相对对封封闭闭的的经经济济是是有有效效率率的的，而而对对于于开开放放经经济济则则是是效效能能低低下下的的。所所以以，对对于于一一些些相相互互间间贸贸易易往往来来比比较较密密切切的
22、的开开放放国国家家，应应该该组组成成一一个个相相对对封封闭闭的的共共同同货货币币区区，在在区区内内实实行行固固定定汇汇率率安安排排，而而对对于于那那些些与与其其贸贸易易往往来来关关系系不不多多的的国国家家，区区内内国国家家货货币币应应该该对对其其货货币币实实行联合浮动。行联合浮动。本讲稿第十三页，共三十三页 麦金农理论的局限性表现在三个方面：麦金农理论的局限性表现在三个方面：1.1.麦麦金金农农理理论论是是以以世世界界各各国国物物价价普普遍遍稳稳定定为为前前提提来来考考察察汇汇率率变变动动后后果果的的，但但该该假假设设缺缺乏乏现现实实依依据据，即即便便在在6060年年代代中中期期前前物物价价相
23、相对对稳稳定定的的情情况况下下，发发达达国国家家也也通通过过固固定定汇汇率率向向外外传传递递通通胀胀和和经经济济不不稳稳定定性性，如如将将这这个个前前提提颠颠倒倒一一下下，经经济济高高度开放的国家反而应以浮动汇率隔绝外来的不稳定。度开放的国家反而应以浮动汇率隔绝外来的不稳定。2.2.麦麦金金农农的的分分析析以以经经济济高高度度开开放放的的小小国国为为对对象象。如如果果一一个个小小国国的的贸贸易易伙伙伴伴主主要要是是一一个个大大国国，且且其其汇汇率率钉钉住住该该大大国国货货币币，或或几几个个小小国国彼彼此此在在贸贸易易上上有有密密切切联联系系而而结结成成货货币币同同盟盟，则则经经济济开开放放性性
24、标标准准是是有有意意义义的的；但但若若一一个个小小国国的的贸贸易易分分散散于于几几个个大大国国而而这这些些国国家家的的货货币币又又彼彼此此浮动，则麦金农标准就失去了意义。浮动，则麦金农标准就失去了意义。3.3.麦麦金金农农的的分分析析重重点点在在贸贸易易账账户户，忽忽略略了了资资本本流流动动对对汇汇率率安安排和国内经济的影响。排和国内经济的影响。本讲稿第十四页，共三十三页三、产品多样性分析三、产品多样性分析 19691969年由凯南提出以产品多样性作为确定最优通货区的标准。年由凯南提出以产品多样性作为确定最优通货区的标准。凯南与蒙代尔相似，假设这种冲击来自于宏观经济的需求波凯南与蒙代尔相似，假
25、设这种冲击来自于宏观经济的需求波动。他认为，这种需求冲击对一国经济所产生的影响，取决于该动。他认为，这种需求冲击对一国经济所产生的影响，取决于该国产品的多样性程度。对于产品相当多样化的国家，这种影响相国产品的多样性程度。对于产品相当多样化的国家，这种影响相当有限。这是因为，产品高度多样化的国家能够出口范围较宽的当有限。这是因为，产品高度多样化的国家能够出口范围较宽的各种商品，单一品种的出口商品在整个出口中所占比重不大，对各种商品，单一品种的出口商品在整个出口中所占比重不大，对某一产品或部门的需求减少，可以通过资源向其他产品和部门的某一产品或部门的需求减少，可以通过资源向其他产品和部门的转移，来
26、缓解需求减少的冲击。多样化的生产结构还使整体经济转移，来缓解需求减少的冲击。多样化的生产结构还使整体经济对单一产品和部门的依赖性降低，对单一产品或部门的冲击，不对单一产品和部门的依赖性降低，对单一产品或部门的冲击，不会对整体经济产生太大的影响。会对整体经济产生太大的影响。本讲稿第十五页，共三十三页 因因此此，对对于于产产品品高高度度多多样样化化的的国国家家，采采用用汇汇率率变变动动缓缓解解外外部部冲冲击击的的必必要要性性较较低低，这这类类国国家家可可以以承承受受固固定定汇汇率率的的后后果果。相相反反，对对低低程程度度产产品品多多样样性性的的国国家家来来说说，其其出出口口产产品品的的多多样样性性
27、也也是是低低程程度度的的，若若外外国国对对本本国国出出口口商商品品的的需需求求下下降降，就就必必须须对对汇汇率率作作较较大大幅幅度度的的变变动动，才才能能维维持持原原有有的的就就业业水水平平。因因此此，对对于于低低程程度度产产品品多样性的国家，宜采用汇率灵活安排的独立通货区。多样性的国家，宜采用汇率灵活安排的独立通货区。作作为为确确定定最最优优通通货货区区的的重重要要标标准准，凯凯南南的的理理论论特特别别强强调调了了对对产产品品多多样样性性程程度度的的分分析析，具具有有重重要要的的理理论论价价值值和和现现实实意意义义。但但凯凯南南的的理理论论同同麦麦金金农农的的理理论论一一样样，都都重重视视划
28、划分分最最适适度度通通货货区区的的实物标准，注重贸易项目而对资本移动未予考虑。实物标准，注重贸易项目而对资本移动未予考虑。本讲稿第十六页，共三十三页四、金融一体化程度分析四、金融一体化程度分析 伊格拉姆标准与蒙代尔标准有部分重合，但他特别关注资本伊格拉姆标准与蒙代尔标准有部分重合，但他特别关注资本流动，并视之为促使国际收支均衡的力量。伊格拉姆认为，国际流动，并视之为促使国际收支均衡的力量。伊格拉姆认为，国际收支失衡与资金的移动状况有关，尤其与缺乏长期证券的自由交收支失衡与资金的移动状况有关，尤其与缺乏长期证券的自由交易密切相关。在国际金融市场一体化不充分的情况下，由于可以易密切相关。在国际金融
29、市场一体化不充分的情况下，由于可以通过远期市场的抵补交易来规避买卖短期证券的外汇风险，所以通过远期市场的抵补交易来规避买卖短期证券的外汇风险，所以人们会把短期外国证券作为主要交易对象，从而导致各国长期利人们会把短期外国证券作为主要交易对象，从而导致各国长期利率的结构发生明显的差异。率的结构发生明显的差异。19691969年年，詹詹姆姆斯斯伊伊格格拉拉姆姆提提出出应应在在决决定定最最优优通通货货区区规规模模时时考考虑虑一一国国的的金金融融特特征征，并并于于19731973年年正正式式提提出出以以金金融融高高度度一一体体化化作作为为划划分最优通货区标准的理论。分最优通货区标准的理论。本讲稿第十七页
30、，共三十三页 相相反反，在在国国际际金金融融市市场场尤尤其其是是长长期期资资本本市市场场高高度度一一体体化化的的情情况况下下，只只要要国国际际收收支支失失衡衡导导致致利利率率发发生生微微小小变变动动，就就会会引引起起均均衡衡性性资资本本（非非投投机机性性短短期期资资本本）的的大大规规模模流流动动，使使国国际际收收支支恢恢复复均均衡衡，从从而而避避免免汇汇率率的的波波动动。因因此此，可可以以由由金金融融市市场场高高度度一一体体化化的的国国家家或或地地区区组组成成一一个个最最优优货货币币区区，区区域域内内实实行行固固定定汇汇率率，对对区区域域外外实实行行浮浮动动汇汇率率，以以实实现现内内外均衡。外
31、均衡。伊伊格格拉拉姆姆标标准准的的缺缺陷陷在在于于它它忽忽视视了了经经常常账账户户的的作作用用，而而只只强强调调资资本本要要素素的的流流动动。但但资资本本要要素素的的流流动动不不一一定定能能成成为为国国际际收收支支的的一一种种有有效效调调节节机机制制，更更不不可可以以将将资资金金融融通通视视为为平平衡衡国国际际收收支支的的唯唯一一方方法法。事事实实上上，即即使使在在货货币币同同盟盟内内部部，顺顺差差国国也也肯肯定定是是不不愿愿意意无无止止境境地地向向逆逆差差国国提提供供融融资资的的。因因此此，仅仅仅仅用用消消除除对对国国际际资资本本流流动动的的限限制制和和实实现现金金融融市市场场高高度度一一体
32、体化化作作为为划划分分最最优优货货币币区区的的标标准准，是明显欠妥的。是明显欠妥的。本讲稿第十八页，共三十三页五、通货膨胀相似程度分析五、通货膨胀相似程度分析 19701970年年和和19711971年年，哈哈伯伯勒勒和和弗弗莱莱明明分分别别提提出出以以通通货货膨膨胀胀的的相相似似程程度度作为确定最优通货区的标准。作为确定最优通货区的标准。他他们们认认为为，除除了了由由于于各各国国的的经经济济结结构构不不同同和和工工会会力力量量不不同同以以外外，国国际际收收支支失失衡衡最最有有可可能能是是由由货货币币政政策策不不同同所所引引起起的的通通货货膨膨胀胀的的离离散散趋趋势势所所造造成成的的。通通货货
33、膨膨胀胀的的离离散散性性所所产产生生的的影影响响主主要要体体现现在在，较较大大的的通通货货膨膨胀胀率率差差异异，会会导导致致贸贸易易条条件件发发生生显显著著变变化化，在在贸贸易易条条件件变变化化影影响响商商品品流流动动的的范范围围内内，会会引引起起经经常常账账户户的的失失衡衡，从从而而要要求求出出现现与与之之相相抵抵的的汇汇率率变变化化。而而在在通通货货膨膨胀胀率率相相近近的的情情况况下下，对对贸贸易易条条件件不不会会产产生生什什么么影影响响，货货币币区区内内的的经经常常账账户户交交易易成成为为起起到到均均衡衡作作用用的的流流量量。除除此此以以外外，通通货货膨膨胀胀率率的的巨巨大大差差异异，还
34、还会会引引起起短短期期资资本本的的投投机机性性移移动动，使使整整个个国国际际收收支支出出现现失失衡衡和和汇汇率率发发生生波波动动。所所以以，具具备备相相同同或或相相近近通通货货膨膨胀率，应该是组成最优货币区的重要标准。胀率，应该是组成最优货币区的重要标准。本讲稿第十九页，共三十三页 哈哈伯伯勒勒和和弗弗莱莱明明对对通通货货膨膨胀胀相相似似程程度度的的分分析析，将将分分析析的的注注意意力力从从宏宏观观经经济济的的供供需需波波动动转转移移到到宏宏观观经经济济的的货货币币层层面面，这这与与当当时时正正在在形形成成之之中中的的国国际际收收支支货货币币分分析析法法密密切切相相关关，非非常常具具有有意意义
35、义。但但以以通通货货膨膨胀胀相相似似程程度度作作为为划划分分最最适适度度货货币币区区的的标标准准，也也有有局局限限性性。虽虽然然通通货货膨膨胀胀会会使使国国际际收收支支状状况况恶恶化化，但但如如果果把把通通货货膨膨胀胀说说成成是是国国际际收收支支失失衡衡的的最最经经常常、最最主主要要的的原原因因，有有时时也也是是不不完完全全符符合合现现实实的的。正正如如本本书书第第一一章章所所言言，造造成成国国际际收收支支失失衡衡的的原原因因是是多多方方面面的的，有有经经济济的的因因素素，也也有有非非经经济济的的因因素素；有有来来自自内内部部的的，也也有有来来自自外外部部的的；有有实实物物方方面面的的，也也有
36、有货货币币方方面面的的等等等等。通通货货膨膨胀胀不不一一定定是是国国际际收收支支失失衡衡的的主主要要原原因因，因因此此以以通通货货膨膨胀胀的的相相似似性性作作为为最最优优通通货货区区的的唯一标准也是缺乏依据的。唯一标准也是缺乏依据的。本讲稿第二十页，共三十三页第二节第二节成本成本收益分析法收益分析法 单单一一指指标标分分析析法法表表明明，以以某某一一指指标标作作为为判判断断最最优优通通货货区区的的唯唯一一标标准准都都是是存存在在片片面面性性和和局局限限性性的的。虽虽然然所所有有这这些些指指标标都都从从某某个个特特定定的的角角度度或或多多或或少少地地反反映映了了国国际际经经济济形形势势的的客客观
37、观变变化化，但但却却无无法法对对区区域域性性货货币币一一体体化化作作出出完完满满的的理理论论解解释释与与说说明明。2020世世纪纪9090年年代代以以来来，随随着着宏宏观观经经济济学学理理论论的的不不断断发发展展，最最优优通通货货区区的的理理论论也也不不断断得得到到修修正正和和补补充充，逐逐渐渐由由传传统统的的单单一一指指标标分分析析法法向向综综合合分分析析法法发发展展。成成本本收收益益分分析析法法就就是是通通过过分分析析比比较较一一国国加加入入通通货货区区的的货货币币效效率率收收益益与与经经济济稳稳定定性性损损失失成成本本，来来综综合合判判断断一一国国是是否否应应该该做做出出加加入入通通货货
38、区区的的决策，以及加入通货区给该国所带来的净收益。决策，以及加入通货区给该国所带来的净收益。本讲稿第二十一页，共三十三页一、通货区的收益分析一、通货区的收益分析 加加入入通通货货区区的的最最主主要要收收益益在在于于简简化化经经济济结结算算，并并且且与与浮浮动动汇汇率率相相比比，在在进进行行国国际际贸贸易易决决策策时时，可可以以提提供供一一个个更更具具预预测测性性的的基基础础。加加入入通通货货区区的的货货币币效效率率收收益益，等等于于加加入入者者所所避避免免的的浮浮动动汇率带来的各种不确定性、复杂性和结算与贸易成本等的损失。汇率带来的各种不确定性、复杂性和结算与贸易成本等的损失。加加入入通通货货
39、区区所所带带来来收收益益的的大大小小，或或者者说说可可避避免免的的浮浮动动汇汇率率损损失失的的多多少少，与与加加入入者者和和通通货货区区之之间间的的经经济济一一体体化化程程度度密密切切相相关关。如如果果经经济济一一体体化化程程度度越越高高，加加入入者者与与通通货货区区成成员员国国之之间间的的贸贸易易量量很很大大，加加入入者者与与通通货货区区之之间间允允许许包包括括资资本本和和劳劳动动在在内内的的各各种种生生产产要要素素自自由由流流动动，则则加加入入通通货货区区会会给给加加入入者者带带来来更更大大的的利利益益。反反之之，如如果果经经济济一一体体化化程程度度较较低，则给加入者带来的收益也越小。低，
40、则给加入者带来的收益也越小。本讲稿第二十二页，共三十三页通货区加入国通货区加入国货币效率收益货币效率收益经济一体化程度经济一体化程度GGO图图8-1 GG8-1 GG曲线曲线本讲稿第二十三页，共三十三页 加加入入通通货货区区的的货货币币效效率率收收益益还还与与通通货货区区的的价价格格稳稳定定性性和固定汇率的可信性密切相关。和固定汇率的可信性密切相关。1.1.如如果果通通货货区区的的价价格格不不稳稳定定，通通货货区区加加入入国国的的价价格格水水平平就就会会发发生生很很大大的的波波动动，从从而而可可能能会会抵抵消消该该国国加加入入通通货货区区所所获获得得的的部部分分货货币币效效率率收收益益。反反之
41、之，在在通通货货区区价价格格水水平平稳稳定定或或者者是是存存在在低低通通货货膨膨胀胀率率的的情情况况下下，有有助助于于通通货货区区加加入入国国引引入入通通货货区区防防止止通通货货膨膨胀胀的的成成果果，该该国国国国内内的的通通货货膨膨胀胀率率也也很很容容易易降降低低，而而且且还还能能为为政政府府获获得得实实行行低低通通货货膨膨胀胀的的可可信信度度。因因此此，加加入入价价格格水水平平越越是是稳稳定定的的通货区，加入者的收益会越大。通货区，加入者的收益会越大。本讲稿第二十四页，共三十三页 2.2.人人们们对对一一国国加加入入通通货货区区后后维维持持固固定定汇汇率率的的坚坚定定性性，也也会会对对所所获
42、获得得的的货货币币效效率率收收益益产产生生影影响响。当当人人们们对对通通货货区区加加入入国国是是否否真真的的实实行行固固定定汇汇率率表表示示怀怀疑疑，或或者者说说，通通货货区区加加入入国国做做出出的的固固定定汇汇率率承承诺诺没没有有得得到到市市场场充充分分信信任任的的话话，汇汇率率变变动动的的不不确确定定性性将将会会继继续续存存在在，通通货货区区加加入入国国所所获获得得的的货货币币效效率率收收益益将将会会比比事事先先预预期期的的要要少少。反反之之，如如果果执执行行固固定定汇汇率率的的决决心心得得到到确确认认，甚甚至至采采用用单单一一货货币币实实现现不不可可逆逆转转的的固固定定汇汇率率，则则通通
43、货货区区加加入入国国的收益会明显增加。的收益会明显增加。综综合合以以上上两两点点的的分分析析，只只有有在在通通货货区区内内价价格格水水平平稳稳定定且且固固定定汇汇率率的的承承诺诺有有保保证证的的前前提提下下，参参加加国国才才能能从从固固定定汇汇率率安安排排中中获获益益，而而且且经经济济一一体体化化的的程程度度越越高高，这这种种货货币币效效率率收益也越高。收益也越高。本讲稿第二十五页，共三十三页二、通货区的成本分析二、通货区的成本分析 在在加加入入通通货货区区后后，一一国国在在获获得得货货币币效效率率收收益益的的同同时时，也也要要付付出出一一定定的的成成本本，即即使使加加入入通通货货膨膨胀胀率率
44、比比较较低低的的货货币币区区也也是是如如此此。这这是是因因为为，一一国国加加入入通通货货区区就就意意味味着着放放弃弃运运用用汇汇率率政政策策和和货货币币政政策策实实现现产产出出目目标标和和就就业业稳稳定定的的权权力力。在在该该国国面面临临来来自自外外部部的的需需求求冲冲击击下下，若若实实行行浮浮动动汇汇率率，会会允允许许国国内内外外商商品品的的相相对对价价格格立立即即发发生生变变化化，从从而而自自动动缓缓解解外外部部冲冲击击对对该该国国经经济济所所产产生生的的扰扰动动。但但若若该该国国加加入入某某一一通通货货区区后后，在在固固定定汇汇率率安安排排下下，货货币币政政策策无无法法影影响响该该国国国
45、国内内产产出出，达达到到理理想想的的经经济济稳稳定定将将变变得得非非常常困困难难。除除非非通通货货区区内内的的国国家家也也面面临临同同样样的的外外部部冲冲击击，使使该该国国货货币币和和通通货货区区内内其其他他国国家家的的货货币币同同时时相相对对于于区区外外货货币币联联合合浮浮动动，否否则则，只只是是该该国国受受到到来来自自外外部部的的需需求求冲冲击击，必必然然会会引引起起该该国国就就业业和和产产出出的的不不稳稳定定。这这种种由由固固定定汇汇率率安安排排所所引引起起的的经经济济稳稳定定性性损损失失，就就是是加加入入通通货货区区的的成本。成本。本讲稿第二十六页，共三十三页 加加入入通通货货区区成成
46、本本的的大大小小与与加加入入国国和和通通货货区区间间的的经经济济一一体体化化程程度度密密切切相相关关。经经济济一一体体化化程程度度越越高高，经经济济稳稳定定性性损损失失会会越越小，加入通货区成本会越低。反之会越高。小，加入通货区成本会越低。反之会越高。以以通通货货区区加加入入国国面面临临来来自自外外部部的的需需求求减减少少为为例例，需需求求减减少少会会引引起起该该国国价价格格、工工资资和和产产出出下下跌跌，造造成成经经济济衰衰退退。但但如如果果该该国国与与通通货货区区之之间间经经济济一一体体化化程程度度很很高高，则则该该国国经经济济衰衰退退的的幅幅度度会会较较低低，经经济济均均衡衡的的恢恢复复
47、会会更更快快。原原因因有有二二：如如果果该该国国与与通通货货区区之之间间有有较较多多的的贸贸易易往往来来，该该国国产产品品价价格格的的微微小小下下跌跌都都会会使使通通货货区区对对该该国国商商品品的的需需求求增增加加，从从而而促促进进该该国国产产出出和和就就业业率率回回升升，该该国国经经济济均均衡衡得得以以恢恢复复；如如果果该该国国的的劳劳动动力力和和资资本本等等生生产产要要素素与与通通货货区区的的一一体体化化程程度度较较高高，即即在在该该国国与与通通货货区区之之间间劳劳动动力力和和资资本本等等生生产产要要素素自自由由流流动动的的壁壁垒垒较较低低，则则该该国国劳劳动动力力就就很很容容易易转转移移
48、到到通通货货区区，资资本本也也会会在在通通货货区区内内寻寻找找到到更更多多的的获获利利机机会会，要要素素的的自自由由流流动动降降低低了了该该国国的的失业率和减低了投资者的亏损。失业率和减低了投资者的亏损。本讲稿第二十七页，共三十三页通货区加通货区加入国成本入国成本经济一体化程度经济一体化程度LLO图图8-2 LL8-2 LL曲线曲线本讲稿第二十八页，共三十三页三、加入通货区的决策：成本三、加入通货区的决策：成本收益分析收益分析 加入通货区加入通货区成本和收益成本和收益 1 经济一体化程度经济一体化程度GGO图图8-3 8-3 是否加入通货区的决策是否加入通货区的决策LL本讲稿第二十九页，共三十
49、三页 根根据据成成本本收收益益分分析析法法，还还可可以以研研究究一一国国经经济济环环境境的的变变动动或或政政府府偏偏好好函函数数的的变变化化是是如如何何影影响响该该国国加加入入通通货货区区的的选选择的。择的。假假设设一一国国外外部部经经济济环环境境发发生生变变化化，来来自自外外部部需需求求冲冲击击的的范范围围和和频频率率增增加加，则则在在任任何何给给定定的的经经济济一一体体化化水水平平上上，加加入入通通货货区区使使该该国国产产出出和和就就业业的的不不稳稳定定性性加加大大，使使加加入入通通货货区区的的成成本本曲曲线线向向右右上上方方移移动动，从从LLLL1 1移移至至LLLL2 2，经经济济一一
50、体体化化程程度度的的临临界界值值从从1 1上上升升到到2 2。这这意意味味着着在在其其它它条条件件不不变变的的前前提提下下，产产品品市市场场变变动动性性的的加加大大将将使使一一国国加加入入通通货货区区的的意意愿愿降降低低，该该国国将将不不再再愿愿意意加加入入通通货货区区。反反之之，当当一一国国外外部部的的经经济济环环境境变变得得更更加加稳稳定定时时，加加入入通通货货区区的的成成本本曲曲线线会会向向左左下下方方移移动动，经经济济一一体体化化程程度度的的临临界界值值会会下降，该国将更愿意加入通货区。下降，该国将更愿意加入通货区。本讲稿第三十页，共三十三页加入通货区加入通货区成本和收益成本和收益 1