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1、第六章 投资管理Financial Management Financial Management 1l投资概述u投资的概念及分类投资：是指为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。投资可以分为直接和间接投资、长期和短期投资等。投资直接投资间接投资短期投资长期投资长期投资短期投资长期投资Financial Management Financial Management 2u长期直接投资的主要类型新产品开发或现有产品的规模扩张设备或厂房的更新研究与开发勘探其他Financial Management Financial Management 3u长期投资的特点长期投资的特点影响时间长投资金
2、额大不经常发生变现能力差Financial Management Financial Management 4u长期投资的决策程序长期投资的决策程序确定目标提出各种投资方案搜集相关信息比较分析决策Financial Management Financial Management 5l投资决策评价的基本方法 年份年份A方案方案B方案方案现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量0123(9 000)2 0004 0006 000(9 000)4 0004 0004 000合计合计3 0003 000Financial Management Financial Management 6净现值法基本原
3、理基本原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。Financial Management Financial Management 7决策规则决策规则（1 1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPVNPV00，则接受，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采出，
4、说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若纳该投资项目。若NPVNPV00，说明贴现后的现金流入小于贴，说明贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率，现后的现金流出，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率，不采纳该投资项目。不采纳该投资项目。（2 2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。所有投资项目。（3 3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的）在对互斥投资项目选择决策时，应选
5、择净现值是正值中的最大者。最大者。Financial Management Financial Management 8净现值法的优点运用了资金时间价值概念，并能反映预计投资收益具体金额的现值。考虑了一定的风险因素，因为投资收入贴现的利率，一般使用市场资本成本率，它会随着风险的大小而作相应的调整，投资项目风险越大，资金成本率就越高，要求各期回收额就越大。净现值计算中所采用的贴现率是企业可以收回的资金成本率，该资金成本率是金融市场上投资所应支付的利率，也是企业应得的利率。Financial Management Financial Management 9净现值法的缺点资金成本率的确定较为困难，
6、特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度。净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益少，而投资报酬率高的更好的投资方案。Financial Management Financial Management 10现值指数法现值指数概念 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利能力指数等。现值指数法决策规则 若投资项目的获利指数大于1，说明该项目除收回投资外还可获利，接受该投资方案。获利指数小于1，说明该项目的初始投资额不能收回，拒
7、绝该投资项目。Financial Management Financial Management 11现值指数法的优点 对于规模不同的项目，此种方法所作的结论同样可能与净现值法相矛盾，因而可以改善投资规模不同时仅用净现值（绝对值）评价的缺陷。Financial Management Financial Management 12内含报酬率法内含报酬率概念 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零的折现率。内含报酬率计算方法 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若净现值大于零，则说明内涵报酬率高于预估的贴现率，应提高贴现率，再进行测算；若净现
8、值小于零，表明预估的贴现率高于内涵报酬率，应降低贴现率，再行测试。经反复测试，直到找到净现值等于零或近似等于零的贴现率，此贴现率即为内含报酬率；或者找出最接近于零的一正一负的两个净现值及与之相应的贴现率，然后采用插值法计算内含报酬率，求法如下：Financial Management Financial Management 13对内含报酬率法的评价内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，这种方法的计算过程比较复杂，尤其在各年NCF不相等的情况下，内含报酬率一般要经过反复测算才能求出。对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬
9、率法的应用带来困难。当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时，采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。Financial Management Financial Management 14回收期法回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收期计算公式Financial Management Financial Management 15对回收期的评价计算简便；没有考虑时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益；优先考虑急功近利的项目而忽视长期成功的项目。Financial Management Financia
10、l Management 16会计收益率法Financial Management Financial Management 17不同评价方法在实际投资决策中的应用方法使用百分比净现值法内含报酬率法投资回收期法会计收益率法80%81%70%56%Financial Management Financial Management 18l投资项目现金流量的估计 例2：某公司拟新建设一生产线，需投资固定资产240 000元，需垫支流动资金200 000元，该生产线寿命期为5年，寿终残值为20 000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年销售收入可达240 000元，每年需支付的直接材料、直接人工等变
11、动成本为128 000元，每年的设备维修费为10 000元。该公司预计的加权平均资本成本为10%。请帮助该公司做出决策。Financial Management Financial Management 19012345-24-2010.210.210.210.222010.2Financial Management Financial Management 20u现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起企业现金支出和现金收入增加的数量。他具体包括现金流出量、现金流入量和净现金流量三个概念。现金流出量建设投资营运资金付现成本所得税Financial Management Fina
12、ncial Management 21现金流入量现金流入量营业现金流入收回固定资产残值收回营运资金现金净流量现金净流量 现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。Financial Management Financial Management 22u考虑税收后的现金流量 例3：某公司拟新建设一生产线，需投资固定资产240 000元，需垫支流动资金200 000元，该生产线寿命期为5年，寿终残值为20 000元，税法规定的残值为30 000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年销售收入可达240 000元，每年需支付的直接材料、直接人工等变动成本为128 000元，每年的设备维修费
13、为10 000元。该公司预计的加权平均资本成本为10%，适用的所得税税率为40%。请帮助该公司做出决策。Financial Management Financial Management 23012345-24-207.87.87.87.82.4207.8Financial Management Financial Management 24l 投资项目风险的处理投资项目风险的处理u调整现金流量法 是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量,然后用无风险报酬率作为折现率进行投资决策.例4:市场无风险报酬率为4%,公司现有两个投资机会,相关资料如下表:Financial Management Fi
14、nancial Management 25年数年数012345项目项目A-40 00013 00013 00013 00013 00013 000项目项目B-47 00014 00014 00014 00014 00014 000调整系调整系数数10.90.80.70.60.5Financial Management Financial Management 26u风险调整折现率法 上例中,假定当前无风险报酬率为4%,市场平均报酬率为12%,A项目的股权贝塔系数为1.5,B项目的股权贝塔系数为0.75.则如何决策?Financial Management Financial Managemen
15、t 27u项目系统风险的估计项目系统风险从项目本身来看从企业层次来看从股东角度来看项目系统风险的估计类比法 寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的贝塔值作为待评估项目的贝塔值。Financial Management Financial Management 28l特殊情况下的投资决策特殊情况下的投资决策互斥方案评价决策差额法Financial Management Financial Management 例6：假定某企业面临两个投资方案A和B，相关项目资料如下表。企业只能选择A或B项目，则应如何决策？年份年份A方案方案B方案方案现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量0
16、123(9 000)2 0003 0005 000(12 000)4 6004 6004 600合计合计1 0001 80029资本限量决策 例7：假设企业目前正面临三个可能的投资项目，每个投资项目的预期现金流如下表。假设项目的折现率为12%，该年企业投资预算限额为1 200万元。每个项目可以拆分，则公司应如何选择？Financial Management Financial Management 项目01234A-800500200300400B-900500300300300C-1 10040040050065030固定资产更新决策固定资产更新决策 例8:某一企业有一旧设备,工程技术人员提
17、出更新要求,有关数据如下:旧设备旧设备新设备新设备原值原值22002400预计使用年限预计使用年限1410已经使用年限已经使用年限40最终残值最终残值200300变现价值变现价值6002400年运行成本年运行成本700400Financial Management Financial Management 31012354678910012345678910-600-700-700-700-700-700-700-700-700-700-700+200-400-400-400-400-400-400-400-400-400-400+300-2400Financial Management Fi
18、nancial Management 32 例9:上例中,如果旧设备的预计使用年限为10年,则应如何决策?使用年平均成本法应注意的问题使用年平均成本法应注意的问题平均成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成平均成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案是两个互斥的方案;平均成本法的假设前提是将来设备再更换时平均成本法的假设前提是将来设备再更换时,可可以按原来的平均成本找到可替代的设备以按原来的平均成本找到可替代的设备.Financial Management Financial Management 331、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月
19、-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。16:40:4116:40:4116:4011/8/2022 4:40:41 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2216:40:4116:40Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。16:40:4116:40:4116:40Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2216:40:4116:40:41November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 2022
20、4:40:41 下午16:40:4111月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 224:40 下午11月-2216:40November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 16:40:4116:40:4108 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。4:40:41 下午4:40 下午16:40:4111月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 4:40:41 PM16:40:4108-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 4:40 PM11/8/2022 4:40 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家