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1、第八章证券流通市场证券流通市场本章目录场外交易市场场外交易市场8.28.2创业板市场创业板市场3 38.38.3证券交易所证券交易所 3 38.18.1本章导论v证券流通市场是与证券发行市场相对应的市场，是指已经发行的证券证券流通市场是与证券发行市场相对应的市场，是指已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场，因此，也称二级市场、次级市场。进行买卖、转让和流通的市场，因此，也称二级市场、次级市场。v这一市场为证券的持有者提供了随时变现的机会，同时也使投资者能够及时这一市场为证券的持有者提供了随时变现的机会，同时也使投资者能够及时购进已经发行的证券，以实现投资获利的目的。购进已经发行的证券，以实现
2、投资获利的目的。v一级市场为二级市场提供了交易的对象，二级市场为一级市场证券的流通一级市场为二级市场提供了交易的对象，二级市场为一级市场证券的流通变现提供场所，从而促进一级市场证券的发行。变现提供场所，从而促进一级市场证券的发行。8.1 证券交易所证券交易所v8.1.1 8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述v8.1.2 8.1.2 证券交易程序与运行体系证券交易程序与运行体系v8.1.3 8.1.3 我国证券交易所的演进我国证券交易所的演进（一）证券交易所的特征一）证券交易所的特征1.有固定的交易场所和严格的交易时间；有固定的交易场所和严格的交易时间；2.参加交易者为具备一定资格的会员证券
3、公司，交参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，交易采取委托经纪制易采取委托经纪制 3.交易对象限于合乎一定标准的上市证券交易对象限于合乎一定标准的上市证券4.集中了证券的供求双方，集中了证券的供求双方，5.交易价格以公开竞价方式形成交易价格以公开竞价方式形成 6.6.对证券交易实行严格规范化管理。对证券交易实行严格规范化管理。8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述（二）证券交易所的功能（二）证券交易所的功能1.保证证券交易的连续性保证证券交易的连续性2.形成公平的交易价格形成公平的交易价格3.为证券交易各方提供优良服务为证券交易各方提供优良服务4.维
4、护证券市场秩序维护证券市场秩序5.为市场经济运行状态提供为市场经济运行状态提供“晴雨表晴雨表”8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述（三）证券交易所的组织形式证券交易所证券交易所组织形式组织形式 公司制公司制 会员制会员制8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述公司制证券交易所公司制证券交易所1.1.保证交易的公平保证交易的公平 1.1.助长过渡投机助长过渡投机2.2.获得公众信任获得公众信任 2.2.交易手续费较高交易手续费较高 3.3.保证证券交易的保证证券交易的 顺利进行顺利进行 3.3.面临破产风险面临破产风险 缺点缺点优点优点1.1.公司制证券交易所的优点和缺点公司制证券交易所的优
5、点和缺点8.1.1 证券交易所概述证券交易所概述会员制证券交易所会员制证券交易所1.1.证券交易成本低证券交易成本低1.1.引发交易的不公正性引发交易的不公正性2.2.不存在破产风险不存在破产风险2.2.不利于交易所自身管理不利于交易所自身管理3.3.防止证券场外交易防止证券场外交易3.3.形成交易垄断形成交易垄断缺点缺点优点优点1.会员制证券交易所的优点和缺点8.1.2 证券交易程序与运行体系证券交易程序与运行体系（一）证券交易程序（一）证券交易程序证券交易程序是指投资者进入证券市场进行证券买卖的具体步证券交易程序是指投资者进入证券市场进行证券买卖的具体步骤。骤。我国上市证券交易主要通过证券
6、交易所电脑竞价方式进行，我国上市证券交易主要通过证券交易所电脑竞价方式进行，其交易程序主要分为：开户、委托、成交、清算、交割和其交易程序主要分为：开户、委托、成交、清算、交割和过户等步骤。过户等步骤。8.1.2 证券交易程序与运行体系证券交易程序与运行体系 v我国证券交易程序流程图：我国证券交易程序流程图：我国证券交易程序我国证券交易程序1.1.开立证券开立证券2.2.交易账户交易账户4.4.清算与交割清算与交割2.2.办理委托手续办理委托手续5.5.证券登记过户证券登记过户证券账户证券账户 资金账户资金账户 3.3.委托指令的委托指令的竞价与成交竞价与成交8.1.2 证券交易程序与运行体系证
7、券交易程序与运行体系 v国外特国外特有的几种交易账户有的几种交易账户：国外特有的交易帐户国外特有的交易帐户（1）保证金账户）保证金账户（2）联合账户）联合账户（3）信托账户）信托账户（4）授权账户）授权账户 8.1.2 证券交易程序与运行体系证券交易程序与运行体系（二）证券交易所交易运行体系（二）证券交易所交易运行体系：证券交易所证券交易所交易运行体系交易运行体系1.1.交易系统交易系统3.3.信息系统信息系统2.2.结算系统结算系统4.4.监察系统监察系统（1 1）撮合主机）撮合主机 （2 2）通信网络）通信网络（3 3）柜台终端）柜台终端 （1 1）交易通信网）交易通信网 （2 2）信息服
8、务网）信息服务网 （3 3）证券报刊）证券报刊 （4 4）因特网）因特网 v我国上海、深圳证券交易所目前为证券商提供的交易席位分为有形席位和无形席位两种。有形席位还是通过“红马甲”出市代表报盘，无形席位是由证券商利用通信网络将委托直接传送到交易撮合主机参与交易，并通过通信网络接受行情和成交数据完成交易。8.1.2 证券交易程序与运行体系证券交易程序与运行体系（三）交易所的无形化趋势（三）交易所的无形化趋势：早期的早期的“红马甲红马甲”电脑联网系统的出现电脑联网系统的出现v以以19901990年上海证券交易所的成立为标志年上海证券交易所的成立为标志,我国证券市场进入了一我国证券市场进入了一个飞速
9、发展时期。个飞速发展时期。v十几年来十几年来,我国证券市场取得了巨大成就我国证券市场取得了巨大成就,形成了以沪深两市集中形成了以沪深两市集中交易为核心的交易市场交易为核心的交易市场,多层次、全方位的证券交易市场体系初具多层次、全方位的证券交易市场体系初具雏形。雏形。v我国的证券交易经历了一个由自发形成的地下交易到有组织的柜我国的证券交易经历了一个由自发形成的地下交易到有组织的柜台交易台交易,再到以沪深两大证券交易所为中心、场外交易并存再到以沪深两大证券交易所为中心、场外交易并存,最后到最后到只有沪深证券交易所场内交易的发展历程。只有沪深证券交易所场内交易的发展历程。8.1.3 我国证券交易所的
10、演进我国证券交易所的演进 v场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场，场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。场外交易。8.2 场外交易市场场外交易市场v8.2.1 8.2.1 场外交易市场特征场外交易市场特征v8.2.2 8.2.2 几种特殊的场外市
11、场几种特殊的场外市场 v8.2.3 8.2.3 美国的场外交易市场简介美国的场外交易市场简介v8.2.4 8.2.4 我国场外交易市场我国场外交易市场8.2 场外交易市场场外交易市场8.2.1 8.2.1 场外交易市场特征场外交易市场特征2.2.场外交易是开放型交易场外交易是开放型交易 1.1.场外交易没有集中的交易场所场外交易没有集中的交易场所3.3.场外交易的证券品种多样场外交易的证券品种多样 4.4.场外交易主要以协商定价方式成交场外交易主要以协商定价方式成交 场外交易在市场组织结构、管理结构、交易方式、交易标的等诸多方面，都场外交易在市场组织结构、管理结构、交易方式、交易标的等诸多方面
12、，都有自己鲜明特点。有自己鲜明特点。5.5.场外交易采取特殊的交易管理体制场外交易采取特殊的交易管理体制 8.2.1 场外交易市场特征场外交易市场特征场外交易市场与股票交易所相比，有两点本质上的差异：场外交易市场与场外交易市场与股票交易所的差异股票交易所的差异第一，交易制度第一，交易制度不同不同 第二，价格决定第二，价格决定机制不同机制不同 v第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌上第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。这一部分交易原属于柜台市场范围，市的证券交易。这一部分交易原属于柜台市场范围，近年来由于交易量增大，其地位日益提高，以至许近年来由于交易量增大，其地位日
13、益提高，以至许多人都认为它实际上已变成独立的市场。多人都认为它实际上已变成独立的市场。8.2.2 几种特殊的场外市场几种特殊的场外市场（一）第三市场（一）第三市场v第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上，证券交第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上，证券交易由卖双方直接协商办理，不用通过任何中介机构。同第三市场一样，易由卖双方直接协商办理，不用通过任何中介机构。同第三市场一样，第四市场也是适应机构投资家的需要而产生的，当前第四市场的发展第四市场也是适应机构投资家的需要而产生的，当前第四市场的发展仍外于萌芽状态。仍外于萌芽状态。8.2.2 几种特殊的场外市场几种特殊的
14、场外市场（二）第四市场（二）第四市场v优点优点：（1）交易成本低交易成本低 （2）买卖双方直接协商成交价格比较满意）买卖双方直接协商成交价格比较满意 （3）有利于保守交易秘密）有利于保守交易秘密 （4）交易价格一般不会对其他证券市场价格构成冲击）交易价格一般不会对其他证券市场价格构成冲击 v美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础，美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础，美国场外交易市场孕育了美国场外交易市场孕育了NASDAQNASDAQ（纳斯达克），同时（纳斯达克），同时NASDAQNASDAQ的电子交易技术（的电子交易技术（ECNSECNS）、创新的交易制度和监）、创新的
15、交易制度和监管制度也推动了场外交易市场的发展。管制度也推动了场外交易市场的发展。vNASDAQNASDAQ由全国证券交易商协会（由全国证券交易商协会（NASDNASD）的全资子公司纳）的全资子公司纳斯达克证券市场公司（斯达克证券市场公司（NASDAQ Stock Marketing.NASDAQ Stock Marketing.）负）负责运作。责运作。vNASDNASD同时负责监管美国的两个场外证券交易市场，即：场外交易电子报价同时负责监管美国的两个场外证券交易市场，即：场外交易电子报价板（板（OTCBBOTCBB）和粉纸报价）和粉纸报价(Pink Sheets)(Pink Sheets)。8
16、.2.3 美国的场外交易市场简介美国的场外交易市场简介 NASDAQ（纳斯达克）（纳斯达克）OTCBB市场的特点市场的特点8.2.3 美国的场外交易市场简介美国的场外交易市场简介 8.OTCBB8.OTCBB是为初具规模、又急需资金发展却不能在是为初具规模、又急需资金发展却不能在NYSENYSE和和NASDAQNASDAQ上市上市的高技术小公司提供的一条便捷的融资渠道的高技术小公司提供的一条便捷的融资渠道。1.OTCBB1.OTCBB没有上市标准没有上市标准 2.OTCBB2.OTCBB收费低廉收费低廉 3.OTCBB3.OTCBB维持报价资格维持报价资格 4.4.做市商创造市场做市商创造市场
17、 7.7.交易信息披露充分，每完成一笔交易在交易信息披露充分，每完成一笔交易在9090秒内公布于众秒内公布于众 6.6.受受NASDNASD监管，实现自律型组织监管模式监管，实现自律型组织监管模式 5.OTCBB5.OTCBB与与NASDAQNASDAQ的转移机制的转移机制 v做市商制度做市商制度(Market Maker Rule)(Market Maker Rule)是是OTCBBOTCBB市场的核心。市场的核心。做市商是一些独立的股票交易商，由做市商是一些独立的股票交易商，由NASDNASD的的650650多家多家会员担任，做市商为股票的买卖提供报价，为投资者会员担任，做市商为股票的买卖
18、提供报价，为投资者承担某一只股票的买进和卖出，在做市商制度下，买承担某一只股票的买进和卖出，在做市商制度下，买卖双方无须等待对方的出现，只要有做市商出面承担卖双方无须等待对方的出现，只要有做市商出面承担另一方的责任，交易便算完成。另一方的责任，交易便算完成。8.2.3 美国的场外交易市场简介美国的场外交易市场简介 OTCBB的做市商制度的做市商制度 v1.1.维持特定的营业记录和遵守特定的财务标准；维持特定的营业记录和遵守特定的财务标准；v2.2.不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格时按限额规定不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格时按限额规定执行指令；执行指令；v3.3.发布有
19、效的买、卖两种报价；发布有效的买、卖两种报价；v4.4.在一笔交易成交后在一笔交易成交后9090秒内，每位做市商通过计算机终端网络向秒内，每位做市商通过计算机终端网络向全国证券交易商协会当局报出某一股票有效的买入价和卖出价和全国证券交易商协会当局报出某一股票有效的买入价和卖出价和已完成交易成交情况、买卖数量和价格的交易信息随即转发到世已完成交易成交情况、买卖数量和价格的交易信息随即转发到世界各地的计算机屏幕。界各地的计算机屏幕。8.2.3 美国的场外交易市场简介美国的场外交易市场简介 OTCBB做市商的责任做市商的责任 v我国场外交易市场主要满足以下证券的交易需要。8.2.4 我国场外交易市场
20、我国场外交易市场 2.2.公司发起人股股票公司发起人股股票1.1.定向募集公司发行的股票定向募集公司发行的股票3.3.上市公司的非流通股股票上市公司的非流通股股票4.4.非上市公司债券非上市公司债券5.5.不记名证券不记名证券6.6.上市公司或非上市公司发行的股票或公司债券可以依上市公司或非上市公司发行的股票或公司债券可以依法办理质押法办理质押 v创业板市场又称为二板市场。二板市场，顾名思义，即创业板市场又称为二板市场。二板市场，顾名思义，即第二市场，也就是第二市场，也就是“标准标准”股票交易市场之外的市场。股票交易市场之外的市场。也有人称其为场外交易市场，还有人称其为店头交易市也有人称其为场
21、外交易市场，还有人称其为店头交易市场。场。8.3 创业板市场创业板市场 v对于创业板市场的概念国际上还没有规范的定义。严格对于创业板市场的概念国际上还没有规范的定义。严格来说，创业板市场或称二板市场并不是独立于证券交易来说，创业板市场或称二板市场并不是独立于证券交易所或场外市场的另一市场组织形态，而是特指一套适用所或场外市场的另一市场组织形态，而是特指一套适用处于创业期不够交易所上市条件但有发展潜力的中小型处于创业期不够交易所上市条件但有发展潜力的中小型高新技术企业的发行上市和交易规则。高新技术企业的发行上市和交易规则。v实际中，从广义来说，凡是与大型成熟公司上市的交易实际中，从广义来说，凡是
22、与大型成熟公司上市的交易所主板市场相对应，面向中小公司的证券市场都是二板所主板市场相对应，面向中小公司的证券市场都是二板市场。从狭义来说，则仅指针对中小型公司和新兴公司，市场。从狭义来说，则仅指针对中小型公司和新兴公司，协助高成长性公司及科技公司筹资的市场。协助高成长性公司及科技公司筹资的市场。8.3.1 创业板市场概述创业板市场概述8.3.1 创业板市场概述创业板市场概述第二板市场的功能第二板市场的功能 一是在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出一是在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出窗口作用；窗口作用；二是作为资本市场所固有的功能，包括优化资源配置，二是作为资本市场所固有的功
23、能，包括优化资源配置，促进产业升级等作用，而对企业来讲，上市除了融促进产业升级等作用，而对企业来讲，上市除了融通资金外，还有提高企业知名度、分担投资风险、通资金外，还有提高企业知名度、分担投资风险、规范企业运作等作用。规范企业运作等作用。建立第二板市场，是完善风险投资体系，为中小高科技建立第二板市场，是完善风险投资体系，为中小高科技企业提供直接融资服务的重要一环。企业提供直接融资服务的重要一环。8.3.2 创业板市场的分类和特点创业板市场的分类和特点（一）创业板市场的分类（一）创业板市场的分类创业板市场类型创业板市场类型按照设立按照设立方式划分方式划分按照市场按照市场运作模式划分运作模式划分(
24、1)(1)证券交易所证券交易所(2)(2)直接设立直接设立 (2)(2)由非证券由非证券交易所的机构设立交易所的机构设立 （3 3）通过重组、）通过重组、合并、市场重新合并、市场重新定位转变而成定位转变而成 （1 1）附属市场模式）附属市场模式 （2 2）独立运作模式）独立运作模式 v创业板市场的特点主要体现在与主板市场的区别：8.3.2 创业板市场的分类和特点创业板市场的分类和特点（二）创业板市场的特点（二）创业板市场的特点2.2.两者的定位及服务对象不同两者的定位及服务对象不同 1.两者产生的经济背景不同 3.3.二板市场风险更高二板市场风险更高 4.4.二板市场监管更加严格二板市场监管更
25、加严格v1.创业板市场是中小企业的创业板市场是中小企业的“龙门龙门”v2.创业板市场是高科技企业的摇篮创业板市场是高科技企业的摇篮v3.帮助风险企业建立现代企业形态。帮助风险企业建立现代企业形态。v4.实现风险企业的收购、兼并、整合实现风险企业的收购、兼并、整合v5.二板市场的市场交易容量的伸缩性，缓解了证券市二板市场的市场交易容量的伸缩性，缓解了证券市场扩张期的风险场扩张期的风险 v6.二板市场的自由性，加快了资本社会化的进程二板市场的自由性，加快了资本社会化的进程 8.3.2 创业板市场的分类和特点创业板市场的分类和特点（三）创业板市场的功能（三）创业板市场的功能8.3.2 创业板市场的分类和特点创业板市场的分类和特点（三）我国中小企业板市场（三）我国中小企业板市场1 1、基本情况、基本情况对我国的意义：标志着我国多层次资本市场的建立；为中对我国的意义：标志着我国多层次资本市场的建立；为中小企业提供了新的融资途径；为我国的风险投资退出提供小企业提供了新的融资途径；为我国的风险投资退出提供了途径。了途径。2 2、特点与制度安排、特点与制度安排沿袭了了主板的沿袭了了主板的 游戏规则游戏规则3 3、问题与发展前景、问题与发展前景