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1、第八章、商业银行资产负债管理第八章、商业银行资产负债管理什么是资产负债管理？什么是资产负债管理？中式定义:银行在控制各种金融风险的前提银行在控制各种金融风险的前提下，为完成既定经营目标而对其资产和负债下，为完成既定经营目标而对其资产和负债的总量、结构、成本、收益进行统一计划、的总量、结构、成本、收益进行统一计划、指导和控制的全过程。指导和控制的全过程。西式定义:在宏观经济和利率环境下，在宏观经济和利率环境下，承受承受合理的合理的风险风险, ,短期短期内确保净利息收入增长内确保净利息收入增长, ,长长期内确保市场净值增长，保持资产负债表的期内确保市场净值增长，保持资产负债表的稳定和良性运作稳定和
2、良性运作. . l资产负债管理理论发源于资产负债管理理论发源于200多年前的西方商多年前的西方商业银行，至今已大体经历了资产管理理论、负业银行，至今已大体经历了资产管理理论、负债管理理论、资产负债综合管理理论和资产负债管理理论、资产负债综合管理理论和资产负债外管理理论四个阶段。事实上，一种理论往债外管理理论四个阶段。事实上，一种理论往往是一种实践的抽象，又服务于实践，并伴随往是一种实践的抽象，又服务于实践，并伴随银行的发展而成熟，因此，所谓阶段只是一种银行的发展而成熟，因此，所谓阶段只是一种理论上的概念或相对抽象的划分。理论上的概念或相对抽象的划分。第一节、资产负债管理的理论第一节、资产负债管
3、理的理论l一、资产管理理论l商业银行的管理重点应放在资产方面，通过资产结构的合理安排，来实现经营方针的要求。l资产管理理论是商业银行早期的经营理论，并在相当长的资产管理理论是商业银行早期的经营理论，并在相当长的一段时期内广泛流行。资产管理理论的产生和发展，有着一段时期内广泛流行。资产管理理论的产生和发展，有着深刻的历史根源。深刻的历史根源。l首先，从商业银行自身来看，在其早期的业务中资金来源首先，从商业银行自身来看，在其早期的业务中资金来源比较单一，主要依靠吸收活期存款，定期存款的数量则有比较单一，主要依靠吸收活期存款，定期存款的数量则有限。活期存款的不稳定性，迫使银行家们必须将注意力集限。活
4、期存款的不稳定性，迫使银行家们必须将注意力集中于资产管理方面，特别是如何保持资产的流动性，以应中于资产管理方面，特别是如何保持资产的流动性，以应付客户的提款。可见，早期的商业银行主要是求生存，而付客户的提款。可见，早期的商业银行主要是求生存，而不是求发展，这是资产管理理论应运而生的主观原因；不是求发展，这是资产管理理论应运而生的主观原因；l其次，从外部条件来看，在商业银行早期，工商企业贷款其次，从外部条件来看，在商业银行早期，工商企业贷款需求比较单一，数量也有限，金融市场还不够发达，这就需求比较单一，数量也有限，金融市场还不够发达，这就使商业银行没有必要，也没有可能去努力增加资金来源，使商业银
5、行没有必要，也没有可能去努力增加资金来源，扩大盈利，而只需进行资产结构的合理安排，以满足客户扩大盈利，而只需进行资产结构的合理安排，以满足客户贷款和提款的要求。贷款和提款的要求。l经历了三个不同的发展阶段：l1、商业性贷款理论l2、转移理论l3、预期收入理论(1)商业贷款理论商业贷款理论l商业贷款理论认为，由于银行的资金来源主要是活期商业贷款理论认为，由于银行的资金来源主要是活期存款，随存随取，流动性高，因此，相应地必须保持存款，随存随取，流动性高，因此，相应地必须保持银行的清偿力和资产的流动性。商业银行为了保持资银行的清偿力和资产的流动性。商业银行为了保持资产的流动性，就将业务集中于短期自偿
6、性贷款，即基产的流动性，就将业务集中于短期自偿性贷款，即基于商业行为而能自动清偿的贷款。具体说，就是发放于商业行为而能自动清偿的贷款。具体说，就是发放短期流动资金贷款，因为，这类贷款能随着商品周转短期流动资金贷款，因为，这类贷款能随着商品周转、产销过程的完成，从销售收入中得到偿还，即所谓、产销过程的完成，从销售收入中得到偿还，即所谓自偿。这种理论还强调，办理短期贷款一定要以真实自偿。这种理论还强调，办理短期贷款一定要以真实交易作基础，要用真实的商业票据为凭证作抵押，这交易作基础，要用真实的商业票据为凭证作抵押，这样在企业不能还款时，可以处理抵押品、保证资金安样在企业不能还款时，可以处理抵押品、
7、保证资金安全。在此，人们又称这种理论为全。在此，人们又称这种理论为“真实票据理论真实票据理论”。(2)转换理论转换理论l这种理论认为，保持银行资金流动性的最好办这种理论认为，保持银行资金流动性的最好办法是购买那些需款时可以立即出售的资产，只法是购买那些需款时可以立即出售的资产，只要银行持有能随时在市场上变现并不受损失的要银行持有能随时在市场上变现并不受损失的资产，它的流动性就有较大的保证。用莫尔顿资产，它的流动性就有较大的保证。用莫尔顿的话来说：的话来说：“流动性即转换流动性即转换”。在他看来，债。在他看来，债券的转换券的转换(或变现或变现)不是指债券到期时的兑现，不是指债券到期时的兑现，而是
8、指债券的转让或出售。而是指债券的转让或出售。(3)预期收入理论预期收入理论l预期收入理论是一种关于资产选择的理论，这种理论认为预期收入理论是一种关于资产选择的理论，这种理论认为，贷款并不能自动清偿，贷款的清偿依赖于借款者同第三，贷款并不能自动清偿，贷款的清偿依赖于借款者同第三者交易时获得的收入。简而言之，贷款是靠借款者将来的者交易时获得的收入。简而言之，贷款是靠借款者将来的或预期的收入偿还。因此，贷款安全性和流动性取决于借或预期的收入偿还。因此，贷款安全性和流动性取决于借款者的预期收入，如果一项贷款的将来收入或预期收入有款者的预期收入，如果一项贷款的将来收入或预期收入有保证保证(如按日、季分期
9、付款如按日、季分期付款)，即使期限较长，由于安全性，即使期限较长，由于安全性和流动性有保证，银行仍然可以接受。反之，如果一项贷和流动性有保证，银行仍然可以接受。反之，如果一项贷款的预期收入不可靠，即使期限较短，银行也不应当发放款的预期收入不可靠，即使期限较短，银行也不应当发放。根据这种理论，商业银行不仅可以发放短期贷款，经营。根据这种理论，商业银行不仅可以发放短期贷款，经营易于转让的证券，而且还可以发放长期设备贷款，还可发易于转让的证券，而且还可以发放长期设备贷款，还可发放非生产性消费者贷款，只要借款人的预期收入可靠，还放非生产性消费者贷款，只要借款人的预期收入可靠，还款来源有保证即可。款来源
10、有保证即可。l以上三种资产管理理论反映了商业银行在不同以上三种资产管理理论反映了商业银行在不同发展阶段上经营管理的特点，在保证银行资产发展阶段上经营管理的特点，在保证银行资产流动性方面而各有侧重。商业贷款理论，主要流动性方面而各有侧重。商业贷款理论，主要通过短期放款来保证银行资产有流动性；转换通过短期放款来保证银行资产有流动性；转换理论，是在金融市场得到一定发展，金融资产理论，是在金融市场得到一定发展，金融资产交易成为普遍的条件下，通过金融资产的转换交易成为普遍的条件下，通过金融资产的转换来保证流动性；而预期收入理论，则主要是从来保证流动性；而预期收入理论，则主要是从贷款和投资的清偿条件来考虑
11、资产安全和流动贷款和投资的清偿条件来考虑资产安全和流动性的。性的。二、负债管理理论二、负债管理理论l（一）负债管理理论成因分析：（一）负债管理理论成因分析：l第一，追求高额利润的内在动力和市场激烈竞争的外第一，追求高额利润的内在动力和市场激烈竞争的外在压力。在压力。l第二，经济的发展，资金需求的上升，迫切需要银行第二，经济的发展，资金需求的上升，迫切需要银行为社会提供更多的资金。为社会提供更多的资金。l第三，银行管理制度的限制，严重的通货膨胀，存款第三，银行管理制度的限制，严重的通货膨胀，存款利息在吸引资金方面的吸引力越来越小，竞争力下降。利息在吸引资金方面的吸引力越来越小，竞争力下降。l第四
12、，存款保险制度的建立与发展，进一步增强了银第四，存款保险制度的建立与发展，进一步增强了银行家的冒险精神，刺激了负债经营的发展。行家的冒险精神，刺激了负债经营的发展。（二）负债管理理论基本内容：l该理论认为：商业银行在保证流动性方面，没有必要完全依该理论认为：商业银行在保证流动性方面，没有必要完全依赖建立分层次的流动性的储备资产的方式。一旦商业银行需赖建立分层次的流动性的储备资产的方式。一旦商业银行需要周转资金，完全可以向外举债。要周转资金，完全可以向外举债。主张商业银行将管理重点主张商业银行将管理重点放在负债业务方面，通过寻找新的资金来源，来实现经营方放在负债业务方面，通过寻找新的资金来源，来
13、实现经营方针的要求。针的要求。 l该理论的主要特征表现在以下方面：该理论的主要特征表现在以下方面：l第一、以负债作为保证商业银行流动性的经营重点。第一、以负债作为保证商业银行流动性的经营重点。l第二、主动负债是该理论的重要方法。第二、主动负债是该理论的重要方法。l第三、负债经营是实现商业银行流动性和盈利性均衡的工具。第三、负债经营是实现商业银行流动性和盈利性均衡的工具。（三）负债管理理论意义l为银行加强经营管理、保证流动性方面提供为银行加强经营管理、保证流动性方面提供了新的方法和理论，较好的解决了流动性与了新的方法和理论，较好的解决了流动性与盈利性之间的矛盾；盈利性之间的矛盾；l为银行扩大信贷
14、规模、增加贷款投放创造了为银行扩大信贷规模、增加贷款投放创造了条件；条件；l由于主动负债增强了银行的资金实力，因而由于主动负债增强了银行的资金实力，因而也就增强了银行的市场竞争力，扩大了市场也就增强了银行的市场竞争力，扩大了市场影响力，商业银行的作用更加显著。影响力，商业银行的作用更加显著。l随着负债理论的发展，西方商业银行传统的主随着负债理论的发展，西方商业银行传统的主动型负债方式向中央银行借款和同业拆借得到动型负债方式向中央银行借款和同业拆借得到了很大完善，同时，随着欧洲货币市场的形成，了很大完善，同时，随着欧洲货币市场的形成，又开始向欧洲货币市场借款，此后，又开始发又开始向欧洲货币市场借
15、款，此后，又开始发行大额可转让定期存单和行大额可转让定期存单和“回购协议回购协议”等借款等借款形式，扩大了资金来源。形式，扩大了资金来源。l负债管理理论的产生，找到了保持流动性的新负债管理理论的产生，找到了保持流动性的新方法，在流动性管理上变单一的资产调整为资方法，在流动性管理上变单一的资产调整为资产和负债两方面相结合。这一理论还为扩大银产和负债两方面相结合。这一理论还为扩大银行信贷规模，增加贷款投放创造了条件。行信贷规模，增加贷款投放创造了条件。（三）负债管理理论局限性l(1)负债管理理论建立在对吸收资金抱有信心、并能负债管理理论建立在对吸收资金抱有信心、并能如愿以偿的基础上，在一定程度上带
16、有主观色彩如愿以偿的基础上，在一定程度上带有主观色彩l(2)负债管理理论导致银行不太注意补充自有资本，负债管理理论导致银行不太注意补充自有资本，使自有资本占商业银行资金来源比重下降，经营风使自有资本占商业银行资金来源比重下降，经营风险增大。险增大。l(3)提高了银行负债成本。在美国，实施负债管理主提高了银行负债成本。在美国，实施负债管理主要是通过发行大额可转让定期存单，向中央银行贴要是通过发行大额可转让定期存单，向中央银行贴现窗口借款，向联储资金市场借款，或据购回协议现窗口借款，向联储资金市场借款，或据购回协议借款，向欧洲美元市场借款等方式。通过这些方式借款，向欧洲美元市场借款等方式。通过这些
17、方式来借款都必须付息而且高于一般存款利息，这类负来借款都必须付息而且高于一般存款利息，这类负债增加，必然增加银行负债成本。债增加，必然增加银行负债成本。l(4)增加了银行经营风险。如果市场上资金普增加了银行经营风险。如果市场上资金普遍紧张，无论银行怎样努力也难于借到款，那遍紧张，无论银行怎样努力也难于借到款，那么用负债管理来提供流动性就无法保证，这样么用负债管理来提供流动性就无法保证，这样就会提高银行流动性的风险。另外，在负债成就会提高银行流动性的风险。另外，在负债成本提高的条件下，为了保住利润，银行须把资本提高的条件下，为了保住利润，银行须把资产投放在收益高的贷款和投资上，而收益高的产投放在
18、收益高的贷款和投资上，而收益高的贷款和投资往往伴随着更高的信用风险和流动贷款和投资往往伴随着更高的信用风险和流动性风险。性风险。三、商业银行的资产负债综合管理三、商业银行的资产负债综合管理l资产负债综合管理理论的形成背景资产负债综合管理理论的形成背景l（1）、）、70年代末、年代末、80年代初，西方经济普遍出现衰年代初，西方经济普遍出现衰退，并伴随较强的通货膨胀，出现退，并伴随较强的通货膨胀，出现“滞胀滞胀”局面，银局面，银行的经营环境恶化。行的经营环境恶化。l（2）、）、70年代末、年代末、80年代初，西方金融市场利率大年代初，西方金融市场利率大幅度上升，从而使银行负债的成本提高，影响银行的
19、幅度上升，从而使银行负债的成本提高，影响银行的盈利。盈利。l（3）、）、60年代开始负债经营的结果，使银行自有资年代开始负债经营的结果，使银行自有资本的比重越来越小，短期资金的比重越来越大，银行本的比重越来越小，短期资金的比重越来越大，银行的安全性和流动性受到威胁。的安全性和流动性受到威胁。l（4）、）、80年代初西方国家对存款利率管制的放松，年代初西方国家对存款利率管制的放松，使负债管理的必要性下降。使负债管理的必要性下降。三、商业银行的资产负债综合管理三、商业银行的资产负债综合管理l单靠资产管理或负债管理都难以使单靠资产管理或负债管理都难以使“三性三性”达到总佳达到总佳状况，只有根据经济、
20、金融形势的变化，通过对资产状况，只有根据经济、金融形势的变化，通过对资产与负债的总量、结构共同调整、相互搭配，以实现盈与负债的总量、结构共同调整、相互搭配，以实现盈利性、安全性、流动性三者的协调统一利性、安全性、流动性三者的协调统一l所谓资产负债管理理论，是指商业银行在经营管理的所谓资产负债管理理论，是指商业银行在经营管理的过程中，将资产管理与负债管理结合为一体，在适当过程中，将资产管理与负债管理结合为一体，在适当安排资产结构的同时，寻找新的资金来源，使资产和安排资产结构的同时，寻找新的资金来源，使资产和负债统一协调以实现经营方针的要求。负债统一协调以实现经营方针的要求。l增强了银行抵御经济动
21、荡的能力、有助于减轻增强了银行抵御经济动荡的能力、有助于减轻“短借短借长贷长贷”的矛盾、使银行业务管理日臻完善的矛盾、使银行业务管理日臻完善四、资产负债外管理理论四、资产负债外管理理论l尽管尽管80年代以来，资产负债管理理论仍是西年代以来，资产负债管理理论仍是西方商业银行推崇的主要经营管理理论，但这种方商业银行推崇的主要经营管理理论，但这种理论也有明显的缺陷。在理论也有明显的缺陷。在80年代放松管制、年代放松管制、金融自由化的形势下，商业银行之间及其他金金融自由化的形势下，商业银行之间及其他金融机构之间的竞争更加激烈；尤其在融机构之间的竞争更加激烈；尤其在80年代年代后期西方经济普遍出现衰退的
22、情况下，银行经后期西方经济普遍出现衰退的情况下，银行经营环境恶化。上述因素抑制了银行利率的提高营环境恶化。上述因素抑制了银行利率的提高和银行经营规模的扩大，银行存放款的利差收和银行经营规模的扩大，银行存放款的利差收益越来越小。益越来越小。l资产负债外管理理论主张银行应从正统的负债资产负债外管理理论主张银行应从正统的负债和资产业务以外的范围去寻找新的经营领域，和资产业务以外的范围去寻找新的经营领域，从而开辟新的盈利源泉。从而开辟新的盈利源泉。l这种理论认为，存贷业务只是银行经营的一条主轴，这种理论认为，存贷业务只是银行经营的一条主轴，在其旁侧，可以延伸发展起多样化的金融服务。同时，在其旁侧，可以
23、延伸发展起多样化的金融服务。同时，这种理论还提倡原本资产负债表内的业务转化为表外这种理论还提倡原本资产负债表内的业务转化为表外业务，以降低成本。在信息时代到来和电子计算机技业务，以降低成本。在信息时代到来和电子计算机技术普及运用的今天，以信息处理为核心的服务领域成术普及运用的今天，以信息处理为核心的服务领域成为银行资产负债以外业务发展的重点。如商业银行通为银行资产负债以外业务发展的重点。如商业银行通过贷款转让、存款转售过贷款转让、存款转售(在资产和负债上分别销帐在资产和负债上分别销帐)等等方法，使表内经营规模维持现状甚至缩减，银行收取方法，使表内经营规模维持现状甚至缩减，银行收取转让的价格差额
24、，既可增加收益，又可逃避审计和税转让的价格差额，既可增加收益，又可逃避审计和税务部门的检查。务部门的检查。l在资产负债外管理理论的影响下，商业银行的表外业在资产负债外管理理论的影响下，商业银行的表外业务迅速发展，各种服务费收益在银行盈利中比重已日务迅速发展，各种服务费收益在银行盈利中比重已日益上升。益上升。l90年代以后，金融竞争日趋激烈、银行存贷利差收益越来越少，银行有进行资产负债外管理的客观必要性。l有利于商业银行拓展过多的中间业务和表外业务，增加自身的盈利第二节、资产负债管理的原理和方法第二节、资产负债管理的原理和方法l一、资产负债管理的原理l1、对称原理l2、目标替代原理l3、资产分散
25、化原理l商业银行进行资产负债管理，应遵循以下五个原理：商业银行进行资产负债管理，应遵循以下五个原理：l（1）、规模对称。即指资产规模与负债规模要相互对称、平衡。）、规模对称。即指资产规模与负债规模要相互对称、平衡。比较接近我们所说的总量平衡。这种平衡对称不是简单的对称，比较接近我们所说的总量平衡。这种平衡对称不是简单的对称，而是建立在经济合理增长基础上的动态平衡。而是建立在经济合理增长基础上的动态平衡。l（2）、结构对称。即指资产结构与负债结构要相互对称与平衡。）、结构对称。即指资产结构与负债结构要相互对称与平衡。l（3）、速度对称。也称偿还期对称，即按资金来源的流转速度）、速度对称。也称偿还
26、期对称，即按资金来源的流转速度来分配其在资产上的分布，使来源与运用的偿还期保持一定程度来分配其在资产上的分布，使来源与运用的偿还期保持一定程度的对称。的对称。l（4）、目标替代或互补。即资金的安全性、流动性和盈利性三）、目标替代或互补。即资金的安全性、流动性和盈利性三者之间保持合理的比例关系，尽可能实现三者之间的均衡。者之间保持合理的比例关系，尽可能实现三者之间的均衡。l（5）、资产分散。即银行资产要在资产种类和客户两个方面尽）、资产分散。即银行资产要在资产种类和客户两个方面尽可能地适当分散。可能地适当分散。二、资产负债管理的方法二、资产负债管理的方法l资金汇集法、资金分配法、差额管理法、资金
27、汇集法、资金分配法、差额管理法、 比比例管理法、线性规划法例管理法、线性规划法l1、资金汇集法、资金汇集法是指在不考虑各种负债的是指在不考虑各种负债的性质与构成的条件下，将资金全部集中起来，性质与构成的条件下，将资金全部集中起来，按照商业银行的需要或实际情况进行分配。按照商业银行的需要或实际情况进行分配。各种存款发行债券同业借款中央银行借款资本金资金池一级储备二级储备贷款证券投资固定资产2、资金分配法、资金分配法l根据不同资金来源的流动性，即周转速度和法定准备金的要求来决定银行的资产分配活期存款储蓄存款定期存款非存款短期借款债券权益资本第一准备第二准备贷款长期证券固定资产3、线性规划法、线性规
28、划法l是在设定银行受到一定的约束条件下，求解目标函数最优的一种方法l具体步骤：1）建立目标函数；2）建立约束条件；3）求解线性模型l例：某银行的资金来源为2500万元，可用于贷款X1和二级储备即购买短期证券X2，设贷款的收益率为12%，短期证券的收益率为8%，（本例不考虑存款的成本），又设银行管理人员确定的流动性标准是总资产中每10元资产总额有2元短期证券，即短期证券与总贷款的比例至少要达到1/4l目标函数l利润Z最大化=0.12X1+0.08X2（利润目标）l约束条件lX1+X22500万元（总量限制条件）lX20.25X1（资产结构限制条件）lX10与X20（非负限制条件）l求解可得：短期
29、投资500万元，贷款2000万元，目标函数Z代表总的收益280万元4、比例管理法、比例管理法l从安全性、流动性、盈利性出发设置一系列的比例指标来约束商业银行的资产负债行为，规范资产负债业务活动，从而满足实现经营方针的要求l我国的资产负债比例管理指标5、缺口管理法、缺口管理法l利率风险管理的重要方法l1）利率敏感性缺口管理法l2）持续期缺口管理法第三节、利率风险管理第三节、利率风险管理l一、利率敏感性缺口管理l是银行在对利率进行预测的基础上，通过调整计划期利率敏感性的资产与负债的对比关系，降低利率风险或从利率风险中提高利润水平的方法1、利率敏感性缺口、利率敏感性缺口l利率敏感性资产和利率敏感性负
30、债是指那些在一定时限内到期的或需要根据市场利率重新确定利率的资产和负债l这类资产和负债的差额被定义为利率敏感性缺口，资金缺口（GAP）=IRSA-IRSLl资金缺口可为正值、负值或为零l资金缺口用于衡量银行净利息收入对市场利率的敏感程度l一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行承担的利率风险也越大l资金缺口表示了利率敏感性资产和利率敏感性负债之间绝对量的差额，而利率敏感性比率则反映了它们之间相对量的大小l利率敏感性比率（SR）=利率敏感性资产/利率敏感性负债l利率敏感性比率可大于1，小于1或对于1净收入的变化净收入的变化=GAP利率水平的预期变动值利率水平的预期变动值l资金缺口、利率敏感性比率
31、与净利息收入变动的关系资金缺口敏感性比率利率变动利息收入比较利息支出净利息收入变动正正负负零零1111=1=1上升下降上升下降上升下降增加减少增加减少增加减少=增加减少增加减少增加减少增加减少减少增加不变不变利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口管理l通过缺口管理来控制利率风险，或基于对利率走势准确预测来扩大银行的收益l根据银行管理者对利率风险的态度，分为两类管理策略：l1）积极的策略（进取性策略）l2）消极的策略（防御性策略）积极的利率敏感性缺口管理积极的利率敏感性缺口管理利率预期变化缺口状态积极管理可采取措施市场利率上升市场利率下降正缺口负缺口增加利率敏感性资产减少利率敏感性负债减少利率敏感性资
32、产增加利率敏感性负债消极的缺口管理消极的缺口管理l缩小利率敏感性缺口，使之近视于零，保持利率敏感性资产与利率敏感性负债的平衡，从而尽可能降低银行预期的净利息收入的变化l当利率变动频繁且不明朗时，防御性策略是比较明智的，可以避免由于利率预测错误而蒙受重大的损失。l当利率走势明朗且持续时间较长时，则采取积极的缺口管理策略利率敏感性缺口管理的缺陷利率敏感性缺口管理的缺陷l准确地预测利率变化趋势非常困难l银行不可能完全自主地控制其资产和负债的结构，银行在安排资金缺口时具有一定的被动性l利率敏感性缺口管理只注重损益表中净利息收入的变化，没有考虑利率变动对银行股东利益的影响（通过净值来表现），而银行净值恰
33、好是股东最关心的事情二、持续期缺口管理二、持续期缺口管理l又称久期，是由美国经济学家弗雷得里克.麦考莱Frederick.R.Macaulay）于1938年提出的l持续期是固定收入金融工具的所有预期现金流量的加权平均时间；持续期用适当的贴现率将固定收入金融工具的所有利息和本金等现金流量转换为现值，表示以现值方式收回投资所需的时间D为持续期，为持续期，PV为现值；为现值；t为现金流量发生为现金流量发生距现在的时间；距现在的时间；n为现金流量发生的次数；为现金流量发生的次数；i为金融工具的收益率为金融工具的收益率ntttntttiPitPD11)1()1(ntttiPPV1)1(例例l假设一张面值
34、为1000元的债券，期限为6年，年利率为8%，该债券的持续期是多少？该债券的持续期该债券的持续期D=4992.711000=4.993年年年数现金流量现值（元）权数现值加权数1234568080808080108074.0768.5963.5158.8054.45680.5812345674.07137.18190.53235.20272.254083.48合计1000.004992.71经推导可得：经推导可得：l金融工具现值的利率弹性为：l它表明，金融工具的持续期越长，其现值对利率变动的弹性（敏感性）就越大，金融工具面临的利率风险也越大，因此，决定金融工具利率风险的因素是持续期而不是偿还期L
35、LLAAAPViiDPVPViiDPViiDidiPVdPVe)1/()1/(1l假如利率上升1%，则面值1000元债券的价值变化：lPV= -4.9930.01/（1+0.08） 1000= -46.23l债券价值的变化与持续期长短成正比持续期缺口与银行净值的关系持续期缺口与银行净值的关系l持续期缺口是银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘积的差额LAGAPAALLAGAPPVPVNWiiDPVNWPVPVDDD1负债资产系数银行净值变动、持续期缺口与利率变动的关系银行净值变动、持续期缺口与利率变动的关系持续期缺口利率变动资产现值变动变动幅度比较负债现值变动股权市场价值变动正缺口正缺口
36、负缺口负缺口零缺口零缺口上升下降上升下降上升下降减少增加减少增加减少增加=减少增加减少增加减少增加减少增加增加减少不变不变l当持续期缺口为正值时，银行净值随利率上升而下降，随利率下降而上升l当持续期缺口为负值时，银行净值随利率上升而上升，随利率下降而下降l当持续期缺口为零值时，银行净值在利率变动时保持不变持续期缺口管理持续期缺口管理l就是银行通过调整资产负债的期限和结构，采取对银行净值有利的持续期缺口策略来规避银行面临的利率风险例：某商业银行资产负债表（单位百万元）例：某商业银行资产负债表（单位百万元）资产市场价值利率持续期（年）负债和资本市场价值利率持续期（年）现金贷款3国债91007002
37、0014%12%2.655.973.05定期存款1CD4年负债总计股本520400920 809%10%1.003.492.08合计1000100049. 34001 . 144041 . 14021 . 140CD97. 520012. 1224912. 124212. 12465. 270014. 1987314. 198214. 198429232持续期政府债券持续期商业贷款持续期14.108.2100092005.3D08.249.392040000.1920520D05.397.5100020065.21000700DGAPLA持续期缺口总负债持续期总资产持续期如果利率上升如果利率上
38、升1%后的资产负债表后的资产负债表资产市场价值利率 持续期（年）负债和资本 市场价值利率持续期（年）现金贷款3国债9100683.7189.315%13%2.645.8973.00定期存款1CD4年负债总计股本515387902 7110%11%1.003.482.06合计973973（百万元）（股本变化负债市场价值变动总额资产市场价值变动总额持续期缺口总负债持续期总资产持续期 -918-2718920-90227100097309.106.29739023.0006.248.3902387190251500.389.597318964.2973684调整后的银行资产负债表（保值策略）调整后的
39、银行资产负债表（保值策略）资产市场价值利率持续期（年）负债和资本市场价值利率持续期（年）现金贷款3国债910070020014%12%2.645.973.05定期存款1定期存款5CD4年负债总计股本240280400920 809%10%10%1.005.003.493.31合计10001000持续期缺口=3.05-920/10003.310l持续期缺口的绝对值越大，银行面临的利率风险就越大。银行可以根据对利率走势的预测，制定相应的持续期缺口策略，以使银行在利率变动中取得保值或增值的经营绩效l积极策略：正缺口时，1）预期利率上升，减少资产持续期，增大负债持续期；2）预期利率下降，增大资产持续期
40、，减少负债持续期；可达到增加银行净值的目的三、金融衍生工具与利率风险管理三、金融衍生工具与利率风险管理l1）远期利率协议：远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利息差额的贴现金额。为协议天数。为名义本金；是协议利率；是参考利率；结算金额NPiiNiNiiPcrrcr3601360)(l2)利用金融期货套期保值l空头或卖出套期保值来保护一家银行免受利率空头或卖出套期保值来保护一家银行免受利率上升的风险：上升的风险：假设利率预期会上升，银行持有的存款和货币市场上的借款成本会上升，
41、银行持有的债券或固定利率的贷款价值会下降。此时银行可以运用金融期货进行空头套期保值。l操作步骤：当天通过交易所卖出期货合约给另一个投资者，银行承诺六个月之后按协定价格交割一定数量金额的国库券等证券l未来6个月通过同一交易所买进相同面值的期货合约，银行承诺在未来某日以协定价格接受相同或相似的证券l结果两份合约被期货交易所的结算所对冲，这样银行就不必有卖出证券或接受交割的义务l如果利率在空头期货合约期内上升，证券价格将下降。银行通过期货交易可获利，这可抵消银行持有的任何证券的部分或全部价值损失银行运用金融期货来套期保值的步骤银行运用金融期货来套期保值的步骤避免借款成本升高和资产价值下跌卖出期货合约
42、再买入相同期货合约了对冲利率上升空头套期保值避免贷款和证券投资收益下降利率下降买入期货合约再以相同期货合约卖出来对冲多头套期保值例例l银行预测未来3个月利率将上升，现在银行存款利率为10%。银行担心未来三个月利率上升0.5%，使银行贷款利息与存款利息之间的利润受损失。假定用户需要在未来90天吸收存款来筹集1亿美元资金，以年利率10%吸收新存款的边际成本是：l1000000000.1090360=2500000l利率上升到10.5%时的边际成本：l1000000000.10590360=2625000l银行增加的筹资成本（潜在的利润损失）为：l262=125000l因此银行管理人员有必要进行下列
43、交易：l当天：卖出以8.88%利率定价的100份90天国库券期货合约，总市值l未来90天内：买入以9%利率定价的100份90天国库券期货合约，总市值l期货合约买卖的利润为125000l结果：更高的存款成本由期货交易的利润抵消3）利率期权）利率期权l用看跌期权抵消利率上升的风险：期权买方向卖方支付期权费，因而获得了在期权到期日前以协定价格向期权卖方卖出证券、贷款以及期货合约的权力。如果利率上升，则作为期权合约标的物的证券、贷款以及期货合约的市场价格将会下降。这样，期权买方可以在市场上以较低的价格买入，再以较高的协定价格向期权卖方出售而获利，以抵消部分增加了的借款成本。当然，期权买方必须支付一定的
44、佣金和和有关的税金，剩下的才是期权买方的净收入；l看跌期权税前利润=期权成交价格-证券市场价格-期权费l同理，当预期利率下跌时，利用看涨期权来抵消利率下降的风险，以看涨期权的利润来部分抵消现货市场证券利息收益的损失l看涨期权税前利润=证券市场价格-期权成交价格-期权费4）利率互换）利率互换l是交易双方按照事先商定的规则，以同一货币，相同金额的本金作为计算的基础，在相同的期限内交换固定利率利息和浮动利率利息支付的交易l利率互换成立的基础是交易双方在不同利率借贷市场上所具有的比较优势例：例：l美国A公司需要100万5年期美元资金，愿意支付浮动利率；B公司也同样需要100万5年期美元资金，愿意支付固
45、定利率；而由于两公司的信用等级不同，它们的筹资成本如下表lA公司在固定利率借贷市场上有比较优势lB公司在浮动利率借贷市场上有比较优势公司信用等级固定利率浮动利率AAAA12%Libor+2.5%BBBB14%Libor+3.5%利率差 2%1%可通过利率互换节约筹资成本可通过利率互换节约筹资成本A公司B公司12%Libor+3.5%13.5%Libor+3.5%利率互换的现金流量图第三方贷款人第三方贷款人lA公司：l支付固定利率给第三方贷款人12%l支付浮动利率给B公司 Libor+3.5%l从B公司收到固定利率 -13.5%lA公司的实际筹资成本 Libor+2%l不互换的筹资成本 Libo
46、r+2.5%lA公司节约成本 0.5%lB公司：l支付浮动利率给第三方贷款人Libor+3.5%l支付固定利率给A公司 13.5%l从A公司收到浮动利率 -（Libor+3.5%）lB公司的实际筹资成本 13.5%l不互换的筹资成本 14%lB公司节约成本 0.5%5）、利率上限、下限和双限）、利率上限、下限和双限l（1）利率上限（interest rate cap)l一个利率上限可以保护其持有者以防市场利率上升的风险。l借款人在借款时得到保证，借给他们钱的机构不能把他们的贷款利率提高到上限水平以上。l借款人还可以向第三方购买利率上限，由第三方保证补偿借款人所欠贷款人的任何超过上限的额外利息l
47、一家银行为其在欧洲美元市场1亿美元的一年期借款，向另一家金融机构购买了11%的上限。假设这一市场的利率当年上升到12%，那么卖出上限的机构将补偿买入上限的银行1%的额外利息成本l银行将收到=（市场利率-上限利率）借入金额=（12%-11%）1亿美元=100万美元l（2）利率下限（interest rate floor)l对浮动利率贷款，利率下降贷款机构收益将减少，这时可为贷款建立一个利率下限,以保证得到某一最低的收益率l客户担心所持有的证券的收益，可能会跌倒无法接受的地步，银行可以向其客户卖出一个利率下限。当利率下降到利率下限时，银行同意向客户支付下限利率和实际利率之间的差额（3）利率双限（）利率双限（interest rate collar)l即把利率上限和下限合并在一份协议里。很多银行把销售双限作为一项和它们对客户贷款相分离的收费业务。l例如：一位客户刚收到一笔1亿美元的贷款，可能向银行要求购买一份双限，以保证贷款的优惠利率在11%7%之间。将来如果优惠利率上升超过11%，银行将付给客户增加的利率成本，而如果优惠利率下降低于7%，则由客户补偿银行。实际上，双线的购买者为取得一个利率上限付费，而接受一个利率下限收费。为双限支付的净费用可正可负，取决于人们对利率的预期和订立协议时借款人和贷款人对风险的偏好本资料来源本资料来源