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1、（第五版）（第五版）张先治张先治张先治张先治 陈友邦陈友邦陈友邦陈友邦 主编主编主编主编第十一章第十一章 企业发展能力分析企业发展能力分析第十一章第十一章 企业发展能力分析企业发展能力分析 第一节第一节 企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力分析的目的与内容第二节第二节 企业单项发展能力分析企业单项发展能力分析第三节第三节 企业整体发展能力分析企业整体发展能力分析 引例戴尔公司的前后两次增长戴尔公司的前后两次增长 从戴尔公司的前后两次的增长可以看出，惟一值从戴尔公司的前后两次的增长可以看出，惟一值得追求的增长，是可持续的、稳定的增长，是营业收得追求的增长，是可持续的、稳定的增长，是营业收入、
2、利润和现金流量同步提高的增长。入、利润和现金流量同步提高的增长。通过本章发展能力分析的学习，你可以掌握分析通过本章发展能力分析的学习，你可以掌握分析企业增长情况的基本内容和基本方法，对戴尔公司的企业增长情况的基本内容和基本方法，对戴尔公司的两次增长会有更有见地的评价。两次增长会有更有见地的评价。学学习目目标本章学本章学习目目标是使学生掌握是使学生掌握发展能力分析的基本内容与基本方法。其展能力分析的基本内容与基本方法。其具体目具体目标包括：包括：知知识目目标理解理解发展能力的内涵，理解展能力的内涵，理解发展能力的反映形式；明确展能力的反映形式；明确发展能力分析展能力分析的目的，了解的目的，了解发
3、展能力分析的内容；理解各种增展能力分析的内容；理解各种增长率指率指标的内涵。的内涵。技能目技能目标掌握各种增掌握各种增长率指率指标的的计算和分析。算和分析。能力目能力目标 掌握并运用增掌握并运用增长率指率指标分析企分析企业单项发展能力；掌握并运用企展能力；掌握并运用企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架对企企业的增的增长能力做出合理的能力做出合理的评价。价。第一第一节 企企业发展能力分析的目的与内容展能力分析的目的与内容一、企一、企业发展能力分析的目的展能力分析的目的 二、企二、企业发展能力分析的内容展能力分析的内容 一、企一、企业发展能力分析的目的展能力分析的目的企企业发展能力通常是指企
4、展能力通常是指企业未来生未来生产经营活活动的的发展展趋势和和发展潜能，也可以称之展潜能，也可以称之为增增长能力。能力。从形成看，企从形成看，企业的的发展能力主要是通展能力主要是通过自身的生自身的生产经营活活动，不断，不断扩大大积累而形成的，主要依托累而形成的，主要依托于不断增于不断增长的的销售收入、不断增加的售收入、不断增加的资金投入和金投入和不断不断创造的利造的利润等。等。从从结果看，一个果看，一个发展能力展能力强的企的企业，应该是是资产规模不断增加，股模不断增加，股东财富持富持续增增长。发展能力分析的目的主要体展能力分析的目的主要体现在：在：1对于股于股东而言，可以通而言，可以通过发展能力
5、分析衡量企展能力分析衡量企业创造股造股东价价值的程度，从而的程度，从而为采取下一步采取下一步战略略行行动提供依据。提供依据。2对于潜在的投于潜在的投资者而言，可以通者而言，可以通过发展能力分展能力分析析评价企价企业的成的成长性，从而性，从而选择合适的目合适的目标企企业做出正确的投做出正确的投资决策。决策。3对于于经营者而言，可以通者而言，可以通过发展能力分析展能力分析发现影响企影响企业未来未来发展的关展的关键因素，从而采取正确的因素，从而采取正确的经营策略和策略和财务策略促策略促进企企业可持可持续增增长。4.对于于债权人而言，可以通人而言，可以通过发展能力分析判断展能力分析判断企企业未来盈利能
6、力，从而做出正确的信未来盈利能力，从而做出正确的信贷决策。决策。增长是一种理念，增长是一种能力。美国联信公司（世界著名的航空设备制造商）CEO 拉里二、企二、企业发展能力分析的内容展能力分析的内容 1企企业单项发展能力分析。展能力分析。2企企业整体整体发展能力分析。展能力分析。第二第二节企企业单项发展能力分析展能力分析 一、股一、股东权益增益增长率率计算与分析算与分析 二、二、资产增增长率率计算与分析算与分析 三、三、销售增售增长率率计算与分析算与分析 四、收益增四、收益增长率率计算与分析算与分析 一、股一、股东权益增益增长率率计算与分析算与分析（一）股（一）股东权益增益增长率内涵和率内涵和计
7、算算 股股东权益增益增长率是本期股率是本期股东权益增加益增加额与股与股东权益期初余益期初余额之比，也叫做之比，也叫做资本本积累率，其累率，其计算公算公式式为：股股东权益增益增长率越高，表明企率越高，表明企业本期股本期股东权益增益增加得越多；反之，股加得越多；反之，股东权益增益增长率越低，表明企率越低，表明企业本年度股本年度股东权益增加得越少。益增加得越少。（二）股（二）股东权益增益增长率分析率分析从公式中可以看出股从公式中可以看出股东权益增益增长率是受率是受净资产收益率、股收益率、股东净投投资率、率、净损益占股益占股东权益比率益比率这三个因素三个因素驱动的。的。其中其中净资产收益率反映了企收益
8、率反映了企业运用股运用股东投入投入资本本创造收益造收益的能力。的能力。股股东净投投资率反映了企率反映了企业利用股利用股东新投新投资的程度。的程度。而而净损益占股益占股东权益比率益比率则反映了直接反映了直接计入股入股东权益的利益的利得和得和损失在股失在股东权益中所占的份益中所占的份额。这三个比率的高低都反映了三个比率的高低都反映了对股股东权益增益增长的影响程度。的影响程度。从公式中可以看出股从公式中可以看出股东权益增益增长率是受率是受净资产收收益率和股益率和股东净投投资率率这两个因素两个因素驱动的。的。为正确判断和正确判断和预测企企业股股东权益益规模的模的发展展趋势和和发展水平，展水平，应将企将
9、企业不同不同时期的股期的股东权益增益增长率加以比率加以比较。ZTE股东权益增长率分析案例ZTE股东权益增长率分析案例ZTE股东权益增长率分析案例二、利二、利润增增长率率计算与分析算与分析（一）利（一）利润增增长率内涵和率内涵和计算算净利利润增增长率是本期率是本期净利利润增加增加额与上期与上期净利利润之比，其之比，其计算公式如下：算公式如下：需要需要说明的是，如果上期明的是，如果上期净利利润为负值，则计算公式的分算公式的分母母应取其取其绝对值。该公式反映的是企公式反映的是企业净利利润增增长情况。情况。营业利利润增增长率是本期率是本期营业利利润增加增加额与上期与上期营业利利润之之比，其比，其计算公
10、式如下：算公式如下：如果上期如果上期营业利利润为负值，则计算公式的分母也算公式的分母也应取其取其绝对值。该公式反映的是企公式反映的是企业营业利利润增增长情况。情况。（二）利（二）利润增增长率分析率分析 要全面要全面认识企企业净利利润的的发展能力，展能力，还需要需要结合企合企业的的营业利利润增增长情况共同分析。情况共同分析。要分析要分析营业利利润增增长情况，情况，应结合企合企业的的营业收入增收入增长情情况一起分析。况一起分析。为了更正确地反映企了更正确地反映企业净利利润和和营业利利润的成的成长趋势，应将企将企业连续多期的多期的净利利润增增长率和率和营业利利润增增长率指率指标进行行对比分析，比分析
11、，这样可以排除个可以排除个别时期偶然性或特殊性因素期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全面真的影响，从而更加全面真实地揭示企地揭示企业净利利润和和营业利利润的增的增长情况。情况。ZTE利润增长率分析案例ZTE利润增长率分析案例三、收入增三、收入增长率率计算与分析算与分析（一）收入增（一）收入增长率内涵和率内涵和计算算收入增收入增长率就是本期率就是本期营业收入增加收入增加额与上期与上期营业收入之比。收入之比。其其计算公式如下：算公式如下：需要需要说明的是，如果上期明的是，如果上期营业收入收入为负值，则计算公式的算公式的分母也分母也应取其取其绝对值。该公式反映的是企公式反映的是企业某期整体某期整体
12、销售增售增长情况。情况。（二）收入增（二）收入增长率分析率分析 在利用收入增在利用收入增长率来分析企率来分析企业在在销售方面的售方面的发展能力展能力时，应该注意以下几个方面：注意以下几个方面：1要判断企要判断企业在在销售方面是否具有良好的成售方面是否具有良好的成长性，必性，必须分析分析销售增售增长是否具有效益性。是否具有效益性。2要全面、正确地分析和判断一个企要全面、正确地分析和判断一个企业营业收入的增收入的增长趋势和增和增长水平，必水平，必须将一个企将一个企业不同不同时期的收入增期的收入增长率率加以比加以比较和分析。和分析。3可以利用某种可以利用某种产品收入增品收入增长率指率指标，来，来观察
13、企察企业产品品的的结构情况，构情况，进而也可以分析企而也可以分析企业的成的成长性。性。ZTE收入增长率分析案例ZTE收入增长率分析案例案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析表表11-7和和11-8分分别列示了列示了20022005年三大汽年三大汽车公司与微公司与微软公公司的司的营业收入和收入增收入和收入增长率。率。案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析 根据表根据表11-8，绘制制图11-3，该图更直更直观地描述了三大汽地描述了三大汽车公公司与微司与微软公司公司20022005年度收入增年度收入增长率的率的变动趋势。案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析图11-3 收入增收入增长率率变动趋势案
14、例：三大汽车公司与微软收入增长率分析由此可以看出，在由此可以看出，在20022005年年间，微，微软和福特汽和福特汽车的的营业收入一直都收入一直都处于上升于上升趋势，收入增，收入增长率从率从2002年到年到2004年年也保持增也保持增长。但是两者又有明。但是两者又有明显区区别，微，微软公司的收入增公司的收入增长率却率却一直一直较高，尤其是后三年均保持两位数的增高，尤其是后三年均保持两位数的增长，只是在，只是在2005年均年均有所下降，有所下降，说明明该公司在公司在经历了前一了前一时期的高速增期的高速增长之后逐之后逐渐进入了入了稳定增定增长的正常的正常时期。福特汽期。福特汽车收入增收入增长率一直
15、率一直较低，最高低，最高不到不到5%，最低只有，最低只有1.09%，说明福特汽明福特汽车的的销售基本售基本处于于缓慢慢增增长的的发展展阶段。而通用汽段。而通用汽车和戴克汽和戴克汽车收入增收入增长率在率在20022005年期年期间均均处于下滑于下滑趋势，更，更为糟糕的是，糟糕的是，2005年两家公司年两家公司均出均出现负增增长，说明其明其销售的成售的成长性性较差。差。四、四、资产增增长率率计算与分析算与分析（一）（一）资产增增长率内涵和率内涵和计算算 资产增增长率就是本期率就是本期资产增加增加额与与资产期初余期初余额之比，其之比，其计算公式如下：算公式如下：资产增增长率是用来考核企率是用来考核企
16、业资产投入增投入增长幅度的幅度的财务指指标。资产增增长率率为正数，正数，则说明企明企业本期本期资产规模增加，模增加，资产增增长率越大，率越大，则说明明资产规模增加幅度越大；模增加幅度越大；资产增增长率率为负数，数，则说明企明企业本期本期资产规模模缩减，减，资产出出现负增增长。（二）（二）资产增增长率分析率分析 在在对资产增增长率率进行具体分析行具体分析时，应该注意以下注意以下几点：几点：1企企业资产增增长率高并不意味着企率高并不意味着企业的的资产规模模增增长就一定适当。就一定适当。2需要正确分析企需要正确分析企业资产增增长的来源。的来源。3为全面全面认识企企业资产规模的增模的增长趋势和增和增长
17、水水平，平，应将企将企业不同不同时期的期的资产增增长率加以比率加以比较。ZTE资产增长率分析案例ZTE资产增长率分析案例案例：郑百文高速增长“郑百文百文”，其前身是一个国有百，其前身是一个国有百货文化用品批文化用品批发站，站，1996 年年 4 月月 18 口在上海口在上海证券交易所挂牌上市交易，是券交易所挂牌上市交易，是郑州市第一家上市公司和州市第一家上市公司和河南省首家商河南省首家商业股票上市公司。股票上市公司。该公司在公司在 1998 年以前一直保持年以前一直保持优良的良的业绩，可，可谓是典型的是典型的“绩优公司公司”。1995 年至年至 1997 年，公司年，公司资产过度增度增长。在。
18、在 1996 年年该公司的商品公司的商品销售售额仅次于上海一百集次于上海一百集团，并在并在当年及当年及 1997 年年连续两年在中国股市中两年在中国股市中获得了高成得了高成长股美称。股美称。1997 年年是是“郑百文百文”最最辉煌的煌的时期，期，其主其主营业务收入达到收入达到 70 亿元之巨，被元之巨，被誉誉为全国商全国商业批批发行行业的的龙头老大。但是，公司从老大。但是，公司从 1998 年开始年开始连续出出现巨巨额亏损。到。到 1999年底，公司年底，公司总资产 12.8 亿元，元，总负债 25.77 亿元，元，严重重资不抵不抵债。1999 年年 4月月 27 日日沦落落为“”，成成为当当
19、时退退市的市的热门之一。之一。这样一个曾一个曾经被光被光环笼罩着的先罩着的先进典型，在短短的三典型，在短短的三年里，不但将其自有年里，不但将其自有资产以及上市融入的以及上市融入的资金都消耗殆尽，而且面金都消耗殆尽，而且面临破破产，令人深思，令人深思案例：郑百文高速增长一个企一个企业要保持持要保持持续增增长的的趋势，就必，就必须有大量有大量资金投入的支持。金投入的支持。问题在于，在于，郑百文保持高速增百文保持高速增长所需的所需的资金从哪里来？公司最方便的金从哪里来？公司最方便的筹筹资途径是途径是负债，但，但该公司到后期再也不能像前期那公司到后期再也不能像前期那样轻而易而易举地地获得得贷款了。因款
20、了。因为公司前期公司前期负债经营所所导致的高致的高负债水平使得水平使得继续获得得贷款的可能性不大。款的可能性不大。1997 年公司的年公司的资产负债率已率已经高达高达90%，明明显超出同行超出同行业的平均水平。的平均水平。1998 年其主要供年其主要供应商商四川四川长虹考虹考虑到到仅仅依依赖郑百文独家百文独家销售的巨大市售的巨大市场风险，取消了与取消了与该公司的公司的经销合作合作关系。与此同关系。与此同时,中国建中国建设银行行郑州分行州分行发现开具开具给该公司的承公司的承兑汇票票形成的巨形成的巨额债权有一定的回收有一定的回收难度，开始停止度，开始停止签发新的承新的承兑汇票。票。该公司遭到公司遭
21、到经营和和财务两方面的两方面的夹击，1998年年发生超生超过 5亿元的巨元的巨额亏损，这之后公司便步入之后公司便步入恶性循性循环，沦落到破落到破产的境地。的境地。第三第三节企企业整体整体发展能力分析展能力分析 一、企一、企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架 二、企二、企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架应用用 一、企一、企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架具体的思路是：具体的思路是：1分分别计算股算股东权益增益增长率、收益增率、收益增长率、率、销售售增增长率和率和资产增增长率等指率等指标的的实际值。2分分别将上述增将上述增长率指率指标实际值与以前不同与以前不同时期期增增长率数
22、率数值、同行、同行业平均水平平均水平进行比行比较，分析企，分析企业在股在股东权益、利益、利润、销售收入和售收入和资产等方面的等方面的发展能力。展能力。3比比较股股东权益增益增长率、收益增率、收益增长率、率、销售增售增长率和率和资产增增长率等指率等指标之之间的关系，判断不同方的关系，判断不同方面增面增长的效益性以及它的效益性以及它们之之间的的协调性。性。4根据以上分析根据以上分析结果，运用一定的分析果，运用一定的分析标准，判准，判断企断企业的整体的整体发展能力。一般而言，只有一个企展能力。一般而言，只有一个企业的股的股东权益增益增长率、率、资产增增长率、率、销售增售增长率、率、收益增收益增长率保
23、持同步增率保持同步增长，且不低于行，且不低于行业平均水平均水平，才可以判断平，才可以判断这个企个企业具有良好的具有良好的发展能力。展能力。图112 企企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架二、企二、企业整体整体发展能力分析框架展能力分析框架应用用 应用企用企业整体整体发展能力分析框架分析企展能力分析框架分析企业整体整体发展能力展能力时应该注意以下几方面：注意以下几方面：1对股股东权益增益增长的分析。股的分析。股东权益的增益的增长来一来一方面来源于方面来源于净利利润，净利利润又主要来自于又主要来自于营业利利润，营业利利润又主要取决于又主要取决于销售收入，并且售收入，并且销售售收入的增收入的增
24、长在在资产使用效率保持一定的前提下要使用效率保持一定的前提下要依依赖于于资产投入的增加；股投入的增加；股东权益的增益的增长另一方另一方面来源于股面来源于股东的的净投投资，而，而净投投资取决于本期股取决于本期股东投投资资本的增加和本期本的增加和本期对股股东股利的股利的发放。放。2对收益增收益增长的分析。收益的增的分析。收益的增长主要表主要表现为净利利润的增的增长，而，而对于一个持于一个持续增增长的企的企业而言，其而言，其净利利润的增的增长应该主要来主要来源于源于营业利利润；而；而营业利利润的增的增长又又应该主要来自于主要来自于营业收入的增加。收入的增加。3对销售增售增长的分析。的分析。销售增售增
25、长是企是企业营业收入的主要来源，也是企收入的主要来源，也是企业价价值增增长的的源泉。一个企源泉。一个企业只有不断开拓市只有不断开拓市场，保持，保持稳定的市定的市场份份额，才能不断，才能不断扩大大营业收入，收入，增加股增加股东权益；同益；同时为企企业进一步一步扩大市大市场、开、开发新新产品和品和进行技行技术改造提供改造提供资金金来源，最来源，最终促促进企企业的的进一步一步发展。展。4对资产增增长的分析。企的分析。企业资产是取得是取得销售收入售收入的保障，要的保障，要实现销售收入的增售收入的增长，在，在资产利用效利用效率一定的条件下就需要率一定的条件下就需要扩大大资产规模。要模。要扩大大资产规模，
26、一方面可以通模，一方面可以通过负债融融资实现，另一方，另一方面可以依面可以依赖股股东权益的增益的增长，即，即净利利润和和净投投资的增的增长。总之，在运用之，在运用这一框架一框架时需要注意需要注意这四种四种类型增型增长率之率之间的相互关系，否的相互关系，否则无法无法对企企业的整体的整体发展能力做出正确的判断。展能力做出正确的判断。ZTE整体发展能力分析案例思考思考题1.如何利用某种如何利用某种产品的收入利品的收入利润率指率指标分析企分析企业的成的成长性性？2.一个企一个企业要想提高股要想提高股东权益增益增长率可以采取什么措施？率可以采取什么措施？3.为什么在什么在进行行销售增售增长分析分析时要要结合合资产增增长率？率？4如何正确分析企如何正确分析企业资产增增长的来源？的来源？5.为什么在什么在应用增用增长率指率指标分析企分析企业发展能力展能力时应注意指注意指标之之间的关系？的关系？6.在在应用企用企业整体整体发展能力框架展能力框架时应注意哪些注意哪些问题？关关键概念概念1.1.发展能力展能力2.2.单项发展能力展能力3.3.整体整体发展能力展能力4.4.股股东权益增益增长率率5.5.净利利润增增长率率6.6.营业利利润增增长率率7.7.收入增收入增长率率8.8.资产增增长率率本本 章章 结结 束束