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1、1第二篇 筹资管理退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第六章 长期融资决策学习目标1.掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义；2.掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法；3.掌握加权平均资本成本与边际资本成本的含义及计算。4.理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的概念和计算方法；5.掌握资本结构的概念和决策方法。第1页/共30页2第六章 长期融资决策1.资本成本的概念：一、资本成本的概念学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。The Cost of Capital使用费
2、用筹集费用股票筹资股利支出负债筹资利息支出股票发行：保荐承销费审计费用律师费信息披露及招股说明书印刷费发行手续费银行借款：手续费丰林集团首次公开发行A股股票发行费：两者性质不同多次支付一次性支付第2页/共30页3一、资本成本的概念一、资本成本的概念第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例用于追加筹资决策用于资本结构决策资本成本按用途不同，区别为不同的概念：个别资本成本综合资本成本边际资本成本各单个长期资金来源的成本。用于比较各种筹资方式各种来源的个别资本成本的加权平均成本。新筹资本的成本。第3页/共30页4退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节
3、资本成本一、资本成本的概念2.资本成本的表示方法：第4页/共30页5退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本二、资本成本的作用1.在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据2.在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据第5页/共30页6退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例个别资本成本：是指各种长期资金的成本是指各种长期资金的成本。二、个别资本成本及其计算第一节 资本成本长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收
4、益成本负债资本成本权益资本成本第6页/共30页7学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本公式为:1.债券成本（Kb）二、个别资本成本及其计算二、个别资本成本及其计算债券成本为Kb债券年利息为I I所得税率为T T债券发行总额为P P0 0筹资费用率为f f第7页/共30页8退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本2.长期借款成本（KL）二、个别资本成本及其计算借款手续费率很低，若忽略不计，公式？即：第8页/共30页9学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本二、个别资本成本及其计算练习1.债券成本（Kb）2.长期借款成本
5、（KL）课堂练习自编教材P162【计算题】1要求：计算长期借款成本、债券成本答案：第9页/共30页10退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本二、个别资本成本及其计算3.3.优先股资本成本（K Kp p）：包括支付的优先股利和优先股发行费用。式中：Kp 为优先股资本成本 Dp 为每年支付的优先股股利 P0 为优先股发行总额 f 为发行费用率第10页/共30页11退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本3.优先股资本成本（Kp）二、个别资本成本及其计算例某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元
6、。第11页/共30页12退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本4.普通股资本成本（KS）（1）股利估价法：包括支付的普通股利和普通股发行费用。二、个别资本成本及其计算年股利固定：（2）资本资产定价模型法：年股利按固定的增长率逐年提高：第12页/共30页13退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本4.普通股资本成本（KS）例某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元，筹措费率为5%，则：二、个别资本成本及其计算例某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该公司普通股资本成本为：第13页/共30
7、页14学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本5.留存收益资本成本（Kr）可参照普通股资本成本计算。例某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元，则：若股利按固定比例递增，则：二、个别资本成本及其计算第14页/共30页15二、个别资本成本及其计算 课堂练习第一节 资本成本学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例3.优先股资本成本（Kp）5.留存收益资本成本（Kr）4.普通股资本成本（KS）教材P201【计算题】1要求：计算优先股成本 计算普通股成本 计算留存收益成本答案：小结第15页/共30页16个别资本成本的计算：小结第一节 资本成本学
8、习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例其前提是企业有盈利，若企业无盈利？有盈利计算税后成本；无盈利计算税前成本。第16页/共30页17学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本三、综合资本成本及其计算三、综合资本成本及其计算Weighted Average Cost of Capital例某公司有关资料如下：即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。综合资本成本:第17页/共30页18第一节 资本成本 以市场价值为计算的基础：优点：数据容易取得（资产负债表），并准确可靠。优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算的结果 接近实际水平，对投资决策有指导意义。
9、局限：市场证券价格经常处于波动之中，数据不易采集；尽管采用 现行市价，但也不一定能代替未来的市场价格，由此计算的 加权平均资本成本不能保证对未来融资做出绝对正确的决策。以目标价值为计算的基础：是指债券、股票以未来预计目标市场价值确定权数（又称目标资本 结构或最优资本结构）。反映过去反映现在期望未来 以账面价值为计算的基础：缺点：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏离时，计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。如何计算权重Wj三、综合资本成本及其计算优点：计算的结果，能够满足企业对未来融资的决策需求，体现企业 期望的资本结构。局限：问题是如何合理估计未来的预期市场价值。一般做法，以市场价值为
10、基础，并对未来市场的变动趋势做出合理的估计，从而确定目标价值。第18页/共30页19三、综合资本成本及其计算三、综合资本成本及其计算答案：第一节 资本成本学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例 课堂练习教材P201【计算题】1要求（2）计算综合资本成本资金种类账面金额（万元）比重（%）个别资本成本（%）综合资本成本（%）长期借款150014.55.630.816公司债券3032.96.700.194普通股750072.713.209.596优先股2202.211.130.245留存收益8007.713.001.001合计1032310011.85第19页/共30页20小结：资本成本的
11、概念及作用个别资本成本的计算综合资本成本的计算第一节 资本成本学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第20页/共30页21退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本四、边际资本成本及其计算与应用四、边际资本成本及其计算与应用边际资本成本Marginal Cost of Capital简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。边际资本成本的计算：用于追加筹资的决策例 某公司拥有长期资金400万元，其中：长期借款160万元，其资本成本为8%；普通股240万元，其资本成本为12%。由于扩大经营规模的
12、需要，拟新筹资金200万元。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。并测算出随筹资额的增加各种资本成本的变化，见下表：资本种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款40%20万元以内20万元以上8%10%普通股60%60万元以内60万元以上12%14%是按加权平均法计算的。第21页/共30页22退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本边际资本成本的计算：(1)计算筹资突破点 是指在保持某资本成本的条件下，可以筹集到 的资金总限度。资金种类新筹资额资本成本长期借款（40%）20万元以内20万元以上8%10%普通股（60%）60万元以内60万元以上12%14%长期
13、借款：在资本成本 为8%时，筹资限额为20万元，则其筹资突破点为：普通股：在资本成本 为12%时，筹资限额为60万元，则其筹资突破点为：(2)划分可能的筹资总额范围：050万元，50 100万元，100万元以上。（资本成本跳跃点）第22页/共30页23退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本121110 0 50 100筹资额（万元）边际资本成本（%）(3)计算边际资本成本筹资总额范围（万元）筹资方式目标资本结构（Wj）个别资本成本（Kj）KjWj边际资本成本（KW）050长期借款普通股40%60%8%12%0.032 0.07210.4%50 100长期借款普通股
14、40%60%10%12%0.04 0.07211.2%100以上长期借款普通股40%60%10%14%0.04 0.08412.4%10.4%11.2%12.4%边际资本成本的计算：第23页/共30页24退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本应用（2）计算筹资突破点：（3）划分可能的筹资总额范围（4）计算边际资本成本：某一筹资总额范围内：边际资本成本的计算：小结（1）确定目标资本结构第24页/共30页25第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例例某公司的投资机会与边际资本成如图所示:边际资本成本图可应用到投资决策中去.0 400 800
15、 1200 1600 新筹资额(万元)%151413121110Km1Km2Km3投资机会ABCDEF投资项目ABCDEF投资额度(万元)400300200250300400投资回报率(%)1514.513.51210.59.7资本成本边际资本成本图可应用到投资决策中去.筹资总额(万元)0800800 12001200以上边际资本成本%10.211.512.5最佳投资总额度1150万元边际资本成本的应用:第25页/共30页26退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本 某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结
16、构。公司拟筹集新资本200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如下表：资本种类筹资额（万元）资本成本长期借款40及以下40以上4%8%普通股75及以下75以上10%12%要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资本成本。计算 课堂练习第26页/共30页27第一节 资本成本学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例课堂练习资本种类目标资本结构筹资额（万元）资本成本 筹资突破点（万元）长期借款100/400=25%40及以下40以上4%8%40/25%=160普通股300/400=75%75及以下75以上10%12%75/75%=100筹资总额范围（万元）筹资方式目标资本结构个别资本成本资本结构 个别资本成本边际资本成本0100长期借款普通股25%75%4%10%0.01 0.0758.5%100 160长期借款普通股25%75%4%12%0.01 0.0910%160以上长期借款普通股25%75%8%12%0.02 0.0911%参考答案：第27页/共30页28第一节 资本成本学习目标新课内容课堂练习课后作业经典案例网上资讯学习目标新课内容课堂练习课后作业经典案例网上资讯第28页/共30页29第29页/共30页30感谢您的观看。第30页/共30页