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1、开发区债务融资产品及实务介绍债务债务融融资产资产品及品及实务实务介介绍绍目 录第三章第三章第四章第四章第二章第二章债务融资产品一览债务融资产品介绍债务融资产品比较分析第一章第一章开发区融资分析一、开一、开发发区融区融资资分析分析与其他区域相比，经济开发区融资渠道多，机制灵活发展程度不同，融资需求与方式差别大决定经济开发区融资能力的因素：产业聚集效应、体制机制创新能力；预期收益或资金来源；投融资平台的发展开开发发区常区常见见融融资资方式方式企业融资：银行信用贷款；担保（抵押、质押）贷款；发行债券等；股权融资；融资租赁；信托项目融资：BT等政策资金：开行贷款、争取政府的特殊支持、获取财政补贴、有偿
2、出让无形资源等开发区投融资平台与园区企业的融资方式有所差别通常情况下，直接融资由于融资成本要低于间接融资，且具有较大的灵活性，因此得到了大多数企业的青睐。与商业银行贷款比较，企业债券具有以下优势：二、二、直接债务融资品种一览直接债务融资品种一览可供选择的债务融资品种债务融资1.企业债券3.中期票据2.公司债券4.短期融资券5.中小企业私募债券6.专项资产管理计划7.交易商创新债务融资工具8.保险债权计划传统产传统产品：品：现阶现阶段主要的段主要的债务债务融融资资工具工具主要融主要融资资主体主体为为信用等信用等级较级较高的企高的企业业标标准化准化产产品，公开品，公开发发行行流流动动性性较较好，融
3、好，融资资成本成本较较低低创创新新产产品：品：未来未来债务债务融融资资的主要的主要发发展方向展方向可以可以满满足不同足不同资质资质主体的融主体的融资资要求要求非非标标准化和私募准化和私募发发行方式行方式数量数量对对比比(截止截止2013年年8月月12日）日）数量数量对对比比总总份份额结额结构构图图三、债务融资产品介绍：（一）企业债券三、债务融资产品介绍：（一）企业债券企业债券定义n企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证n企业包括在中国境内设立的股份有限公司、有限公司、全民所有制企业等企业债券发行条件定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性
4、监管动态监管动态企业债券主要因素三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（一）企业债券（一）企业债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态企业债券产品特点n企业债券（特为产业类企业债）审批效率相对适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新在2009年度被广泛应用并进一步深化，企业债的发行主体不断扩大，企业债发行人信用资质正趋于多元化n企业融资可积极考虑选择企业债券获得中长期项目或企业运营资金，同时改善
5、债务结构适用性分析企业债券审批效率适中融资期限相对较长附权产品占有一定比例融资成本较低n发改委核准的方式，审批效率适中。2008年发改委已对企业债审批程序进行改革、适度简化n 发行市场在银行间市场和交易所市场，融资成本明显低于同期限银行贷款利率n 企业债期限较长，一般在1年以上中长期，最长可到10年或10年以上，纯信用债期限相对较短n 企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（一）（一）企业债券企业债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素适用性适用性监管动态监管动态产品特点产品特点n关于制止地方政府违法违规融资行
6、为的通知（财预2012463号）n国家发展改革委办公厅关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知）发改办财金20123451号n国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知（发改办财金2013957号）n国家发展改革委办公厅关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知（发改办财金20131177号）监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（一）企业债券（一）企业债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态957号文号文一、加快和简化审核类一、加快和简化审核类对于以下两类发债申请，加快审核，并适当简化审核程序。
7、（一）项目属于当前国家重点支持范围的发债申请1、国家重大在建续建项目。重点支持企业发债用于国家审批或核准的国家重大铁路、交通、通讯、能源、原材料、水利项目建设。支持电网改造、洁净煤发电、发展智能电网，加强能源通道建设，促进北煤南运、西煤东运、西气东输、油气骨干管网工程、液化天然气储存接收设施和西电东送，加快推进国家快速铁路网、城际铁路网建设，国家级高速公路剩余路段、瓶颈路段和内河水运建设项目。957号文号文2、关系全局的重点结构调整或促进区域协调发展的项目。支持国家重大技术装备自主化项目。支持国家大飞机项目和重点航空航天工程；支持飞机租赁业通过试点发行项目收益债券，购汇买飞机并将租赁收入封闭还
8、债。支持国家重大自主创新和结构调整项目，推动战略性新兴产业健康发展。支持国家钢铁产业结构调整试点。发展新一代信息技术，加强网络基础设施建设，大力发展高端装备制造、节能环保、生物、新能源汽车、新材料、新能源、海水综合利用、现代物流等产业。重点支持太阳能光伏和风电应用。支持列入战略性新兴产业重点产品和服务指导目录、重点产业布局和调整中长期发展规划等专项规划或国家区域规划涉及的项目通过债券方式融资。1177号文号文一、核查范围一、核查范围已上报企业债券发行申请，我委对发行申请正在审核，属于国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知（发改办财金2013957号）划分的“从严审核类”和
9、“适当控制规模和节奏类”发债申请企业和相关的主承销商、会计师事务所和信用评级公司。二、核查内容二、核查内容（一）申请发债企业贯彻国家有关政策情况。重点是2010年以来，国务院、我委和有关部门发布的关于债券融资、地方政府投融资平台公司规范发展的有关政策文件的贯彻实施情况。（二）申请发债企业规范运作情况。1、企业独立运作、政府公务员兼职、治理结构、决策机制情况。2、母公司对合并报表企业的实际控制情况，包括人员、财务、管理制度等。3、企业财务管理制度健全状况。4、政府对企业的监督管理情况，是否设立风险防火墙。（三）申请发债企业资产、利润等财务指标的真实性、合规性。1、申请发债企业资产构成合规性，是否
10、存在虚增资产的情况，是否存在非经营性资产，是否存在为发债突击注入资产的情况。企业最近一个财年以来的资产重组情况。是否有资产重组计划。2、申请发债企业主营业务收入、利润的真实性和可持续性，是否存在虚增收入、虚增利润的情况。（四）债券担保的有效性，抵押担保是否存在一物多押，抵质押资产是否是易变现有效资产，第三方担保的是否存在互保或连环保。（五）申请发债企业以前各期发债募集资金的使用情况，项目进展情况，需提供资金往来单据等证明材料。（六）申请发债企业2013、2014年到期债券的偿还计划及资金来源安排。（七）申请发债企业偿债保障措施落实情况。（八）申请发债企业发行中期票据、短期融资券、信托计划、资产
11、证券化产品、保险债权计划，以及各类私募债权品种的情况。是否存在违规集资情况，以BT方式对外合作、拖欠情况。企业应说明在2年内拟进行上述方式融资的计划，在企业债券存续期内发生信托、理财、资产证券化等私募产品融资的，及时向我委报备。（九）对申请发债企业主体和债项评级情况，有无虚增级别、以价定级的情况。申请发债企业应提供评级交费情况。（十）申请发债企业、相关中介机构以及相关地方各级政府部门综合信用承诺制度落实情况。（十一）地方发展改革部门有无限制券商、评级公司等中介机构在本地区正常开展业务的行为，有无直接或间接干预发行人遴选承销商、评级公司等中介机构的行为。9573、节能减排和环境综合整治、生态保护
12、项目。支持城镇污水垃圾处理设施建设，历史遗留重金属污染和无主尾矿库隐患综合治理，荒漠化、石漠化、水土流失治理、草原生态保护建设，京津风沙源区、石漠化地区等重点区域综合治理。支持太湖、三峡库区、丹江口库区等重点流（海）域水污染防治和环境保护治理。支持京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市开展微细颗粒物（2.5）等项目监测及相应的大气污染防治、燃煤城市清洁能源改造等。鼓励节能、节水、节地、节材和资源综合利用，大力发展循环经济。4、公共租赁住房、廉租房、棚户区改造、经济适用房和限价商品房等保障性安居工程项目，重点支持纳入目标任务的保障性住房建设项目。城镇基础设施建设项目。大宗农产品及鲜
13、活农产品的储藏、运输及交易等流通项目。5、小微企业增信集合债券和中小企业集合债券。957（二）信用等级较高，偿债措施较为完善及列入信用建设试点的发债申请1、主体或债券信用等级为AAA级的债券。2、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券。3、使用有效资产进行抵质押担保，且债项级别在AA+及以上的债券。4、资产负债率低于30%，信用安排较为完善且主体信用级别在AA+及以上的无担保债券。5、由重点推荐的证券公司、评级公司等中介机构提供发行服务，且主体信用级别在AA及以上的债券（中介机构重点推荐办法另行制定）。6、全信用记录债券，即发行人法人代表、
14、相关管理人员等同意披露个人信用记录且签署信用承诺书的债券。7、同意列入地方政府负债总规模监测的信用建设试点城市平台公司发行的债券。信用建设试点城市指向省级信用体系建设领导小组申请试点获批复，并向我委进行备案的城市。8、地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率低于50%的债券。957二、从严审核类二、从严审核类对于以下两类发债申请，要从严审核，有效防范市场风险。（一）募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产业政策限制领域的发债申请（二）企业信用等级较低，负债率高，债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请1、资产负债率较高（城投类企业65%以上，一般
15、生产经营性企业75%以上）且债项级别在AA+以下的债券。2、企业及所在地地方政府或为其提供承销服务的券商有不尽职或不诚信记录。3、连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投类企业。4、企业资产不实，运营不规范，偿债保障措施较弱的发债申请。三、适当控制规模和节奏类三、适当控制规模和节奏类除符合“加快和简化审核类”、“从严审核类”两类条件的债券外，其他均为适当控制规模和节奏类，要根据国家宏观调控政策和债券市场发展情况，合理控制总体发行规模，适当把握审核和发行节奏。1177号文的号文的补补充充说说明明关于企业债券发行申请核查工作有关问题的说明各有关单位：现就国家发展改革委办公厅关于对企业债券发行申
16、请部分企业进行专项核查工作的通知（发改办财金20131177号）中有关问题，补充告知如下：一、关于对发改办财金2013957号文“地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率低于50%的债券”。地方政府所属区域包括并仅限于地市级及以上城市和财政百强县（暂按2011年财政统计年鉴数据），国家级经济技术开发区、国家级高新技术开发区、非财政百强县不在此列。关于制止地方政府违法违规融资行为的通知关于制止地方政府违法违规融资行为的通知财预2012463号一、严禁直接或间接吸收公众资金违规集资一、严禁直接或间接吸收公众资金违规集资地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等要严格执行国
17、务院办公厅关于依法惩处非法集资有关问题的通知（国办发明电200734号）等有关规定，未经有关监管部门依法批准不得直接或间接吸收公众资金进行公益性项目建设，不得对机关事业单位职工及其他个人进行摊派集资或组织购买理财、信托产品，不得公开宣传、引导社会公众参与融资平台公司项目融资。二、切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务行为二、切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务行为除法律和国务院另有规定外，地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等不得以委托单位建设并承担逐年回购（BT）责任等方式举借政府性债务。对符合法律或国务院规定可以举借政府性债务的公共租赁住房、公路等项目，确需采取代建制建设并由财政
18、性资金逐年回购（BT）的，必须根据项目建设规划、偿债能力等，合理确定建设规模，落实分年资金偿还计划。三、加强对融资平台公司注资行为管理三、加强对融资平台公司注资行为管理地方政府对融资平台公司注资必须合法合规，不得将政府办公楼、学校、医院、公园等公益性资产作为资本注入融资平台公司。严格执行土地管理法等有关规定，地方政府将土地注入融资平台公司必须经过法定的出让或划拨程序。以出让方式注入土地的，融资平台公司必须及时足额缴纳土地出让收入并取得国有土地使用证；以划拨方式注入土地的，必须经过有关部门依法批准并严格用于指定用途。融资平台公司经依法批准利用原有划拨土地进行经营性开发建设或转让原划拨土地使用权的
19、，应当按照规定补缴土地价款。地方各级政府不得将储备土地作为资产注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源。四、进一步规范融资平台公司融资行为四、进一步规范融资平台公司融资行为地方各级政府必须严格按照有关规定规范土地储备机构管理和土地融资行为，不得授权融资平台公司承担土地储备职能和进行土地储备融资，不得将土地储备贷款用于城市建设以及其他与土地储备业务无关的项目。符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁
20、公司、保险公司等直接或间接融资。五、坚决制止地方政府违规担保承诺行为五、坚决制止地方政府违规担保承诺行为地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照担保法等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押，不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（BT）协议提供担保，不得从事其他违法违规担保承诺行为。财政部 发展改革委 人民银行 银监会 2012年12月24日担保方式担保方式创创新新4无担保4资产抵押担保4第三方担保4银行流动性支持4应收账款质押担保4土地使用权
21、质押、股权质押4建立偿债基金4组合增信（联合运用两种以上增信方式）城投城投债债的的评级评级关注点关注点地方政府融资平台公司：指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。由于城投公司与政府关系紧密，我们的评级主要考察当地政府的支持力度和企业自身的经营状况两大方面；在具体评级时，我们首先立足企业本身，考察城投公司自身的盈利状况、现金流水平及发展前景对债务保障程度的高低；但若城投公司所从事的业务偏重于公益性而不具有收益性或收益水平很低，其收入和利润来源需依赖于地方政府的财政补贴，这种情况下，地方政府的支持力度将是我们考察
22、的重要因素，如财政实力、政策扶持等对最终信用级别的确定有重大影响的因素。整整顿顿后的城投后的城投债债将更将更规规范范2013年8月1日起，审计署开展地方政府债务审计国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转 型型 升升 级级 的的 指指 导导 意意 见见：继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量，综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，促进企业根据自身条件选择融资渠道、优化融资结构，进一步加大金融对实体经济的支持力度。坚持有扶有控、有保有压原则，增强资金支持的针对性和有效性。大力支持实施创新驱动发展战略。加大对有市场发展前景的先进制造业、战略性新兴产
23、业、现代信息技术产业和信息消费、劳动密集型产业、服务业、传统产业改造升级以及绿色环保等领域的资金支持力度。保证重点在建续建工程和项目的合理资金需求，积极支持铁路等重大基础设施、城市基础设施、保障性安居工程等民生工程建设，培育新的产业增长点。稳步扩大公司（企业）债、中期票据和中小企业私募债券发行，促进债券市场互联互通。企企业债业债的的审审批批监监管管企企业债业债的的审审批与批与监监管（二）管（二）企企业债业债申申报报工作流程工作流程企企业债业债申申报报工作流程（二）工作流程（二）三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（二）公司债券（二）公司债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特
24、点产品特点监管动态监管动态公司债券定义n公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券n发行主体包括在中国境内设立的上市公司（A股、B股和H股）n主板和中小板主要通过公开发行，创业板主要通过私募发行公司债券发行条件定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点监管动态监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（二）公司债券（二）公司债券公司债券主要因素定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点监管动态监管动态公司债券产品特点三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（二）公司债券（二）公司债券n满足企业中长期资金需求：为上市公司提供
25、满足中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求的融资渠道n分次发行：公司债可以分批发行，首次发行规模不低于50%，批文有效期为24个月；也可以选择一次性发行，批文有效期为6个月n具有一定成本优势：公司债作为中长期限融资工具，可在通胀情况下以固定利率一次性锁定财务成本n发行规模：公司债可直接使用最近一期会计报表中期末合并口径净资产数据核算发行额度，中期票据（监管沟通后）和短期融资券不计入累计的公司债余额n募集资金投向相对灵活：虽然监管机构对用于项目投资的公司债审批谨慎，但公司债对募集资金投向规定相对灵活n审核极大提速：2011年以来，证监会大力改革公司债审批流程、加快审批速度，目前审核周期在1个
26、月左右公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松尤其是在2011年以来，经证监会大力改革和推动后，公司债已成为上市公司高效、低成本的融资渠道之一定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点监管动态监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（二）公司债券（二）公司债券n2011年以来证监会连续召开会议，积极推动公司债市场发展，大力鼓励上市公司发行公司债。2011年以来，证监会加快了公司债的审核速度，同时从并行申报、发行规模、外部审批等多方面为上市公司发行公司债提供便利条件公司债审核进度明显加快n2011年以来，证监
27、会对于公司债的审核速度明显加快，证监会将以快速受理、快速审核为宗旨，审核周期缩短至1-2个月n设立专门小组审核公司债，独立于股权融资的审核体系n大力简化审核程序，在审批阶段实行“三会合一”，以“一会”来代替之前的见面会、反馈会、初审会。在审核内容上重点关注发行人的资信、偿债能力与措施等，对和债券融资关联度不大的内容尽量简化n将针对特定发行人设立绿色通道。如净资产100亿元以上、信用级别为AAA级优质发行体，或者信用级别为AA+且发行期限较短、风险可控的主体，为其发行申请提供绿色通道n简化内部审核流程。对于上市部的会签意见，如果在10个工作日之内没有反馈即视为无异议n采用批量审核制度，发审会将取
28、消债券审核数量限制，公司债券将不再排队等待上报发审会n证监会将研究简化公司债券申报材料，进一步提高审核效率n鼓励公司债创新，如私募发行等具体方案可以与证监会做进一步沟通三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（三）中期票据（三）中期票据中期票据定义n中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具中期票据主要因素定义定义主要因素主要因素适用性适用性监管动态监管动态产品特点产品特点三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（三）中期票据（三）中期票据定义定义主要因素主要因素适用性适用性监管动态监管动态产品特点品特点中期票据产品特点
29、中期票据n发行采用注册制，在额度有效期内的后续发行采取备案制，手续简便，审批周期短审批效率较高n银行间市场定价充分市场化，融资成本明显低于同期限银行贷款利率 融资成本较低n相对短融，中票期限较长，可达到3-5年，最长可到7-10年融资期限相对较长n一次注册分期发行，企业可根据自身财务状况灵活安排发行发行选择权较大适用性分析n中期票据审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资n对于政府融资平台类企业有一定的限制n对于信用级别AA级别以
30、下的企业有一定的限制监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（三）中期票据（三）中期票据定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（四）短期融资券（四）短期融资券短期融资券定义n短期融资券是企业为募集短期（一般不超过1年）资金，在银行间市场发行，约定在一定期限内还本付息的短期债券。它以企业的信用为还款保证，本质上是一种短期非抵押承诺票据短期融资券主要因素定义定义主要因素主要因素适用性适用性产品特点产品特点三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（四）短期融资券（四）短期融资券n短期融资券融资成
31、本较低，融资效率较高，可作为短期债务工具，满足公司营运资金需求，且可滚动发行适用性分析产品实质n短期融资券是一种无担保的商业本票。其信用基础主要取决于企业短期信用融资成本较低n信贷利率受人民银行管制，优质企业不能充分享受高信用级别的优势n银行间市场定价充分市场化，货币市场利率水平能够较好反映企业的信用状况n短融的融资成本与信贷利率相比优势明显增加现金管理手段n目前企业短期融资的主要途径是银行，包括流动资金贷款和承兑汇票融资等n短融增加了企业进行头寸管理的工具，并且因其成本较低、手续简便等优势，可成为流动资金贷款以外的重要补充手段融资效率高n注册制使融资券的审批手续相对简单n余额管理使企业可根据
32、自身财务状况和现金流状况灵活安排发行规模和发行方式短期融资券相对银行信贷有更低的融资成本，更高的融资效率，同时为发行人提供了除流动资金贷款以外的重要补充现金管理手段，是企业重要的短期债务融资工具定义定义主要因素主要因素适用性适用性产品特点品特点三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券（五）中小企业私募债券中小企业私募债券定义n中小企业私募债券，是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。n试点期间，中小微型企业指未在上海、深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业中小企业私募债券发行条件定义定义发行条件发行条
33、件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券（五）中小企业私募债券工信部和国家统计局划分中小微型企业的标准（工信部联企业2011300号）定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态中小企业私募债券主要因素三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券（五）中小企业私募债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态中小企业私募债券主要因素三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券（五）中
34、小企业私募债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态商业银行证券公司基金公司保险公司信托公司基金专户银行理财产品券商集合理财企业法人合格个人投资者中小企业私募债券上海证券交易所证券公司深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司合伙企业第三方承销商备案部门投资承销商其他机构登记和结算受托管理发行人董监高以及持股超5%的股东资产抵押和质押商业保险注：每期债券投资者合计不超过200人担保目前已发行的债券，期限主要为目前已发行的债券，期限主要为2-3年，成本最低年，成本最低7%，最高，最高13.5%。中小企业私募债券产品特点n适用于长期依赖短期贷款支持企业
35、长期业务的中小企业，发行中小企业私募债券可获得中长期项目或企业运营资金，同时改善债务结构n适用于具有较高成长性，未来股权价值提升空间较大的企业适用性分析中小企业私募债券备案制融资期限相对较长附权产品占有一定比例债券发行额度不和财务指标挂钩n 采取交易所备案核准的方式，审批效率较高。通常10个工作日可取得备案批文n公司债和企业债的发行额度都和发行人净资产规模和既往三年净利润直接挂钩，中小企业私募债券无此要求n以非公开方式向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者发行私募债券n 企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五
36、）中小企业私募债券（五）中小企业私募债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素适用性适用性监管动态监管动态产品特点品特点n关注发行规模与企业资产规模的匹配n鼓励有担保和资产抵押等保证方式的债券发行申请n限制政府融资平台和关联企业的债券发行申请n鼓励有外部评级的债券发行申请n不鼓励个人投资者认购监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（五）中小企业私募债券（五）中小企业私募债券定义定义发行条件发行条件主要因素主要因素产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态资产证券化广义实体资产证券化证券资产证券化现金资产证券化信贷资产证券化狭义信贷资产证券化资产支持证券化住房抵押款证券化定义定
37、义分类分类基本结构基本结构信用增级信用增级流程流程风险控制风险控制三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化（六）资产证券化信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款 信贷资产证券化等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券专项资产管理计划：是企业资产证券化的特殊目的载体，是以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。债债权权人人信用信用/结构增级工具结构增级工具发起机构发起机构/服务服务机构机构特定目的特定目
38、的发行体发行体(SPV)(SPV)投资人投资人资产的形成资产的形成资产资产的的出售出售现金现金现金现金资产支持证券资产支持证券(ABS)(ABS)定义定义分类分类基本结构基本结构信用增级信用增级流程流程风险控制风险控制三、债务融资产品介绍：资产证券化三、债务融资产品介绍：资产证券化010%20%30%40%50%60%70%80%90%100%AAA($80)BBB($10)BB($6)现金流的分配次序不合规格的资产信用损失的分配次序无评级($4)备选资产池入库资产池($100,即$1*100 个资产)注：此页中的数字仅为示例之用次级债务投资者（例如：风险基金）“股权”投资者（例如：由发起人持
39、有）高级债务投资者（例如：银行短期资金，养老/保险基金）定义定义分类分类基本结构基本结构信用增级信用增级流程流程风险控制风险控制三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化（六）资产证券化（1）发起人选择进行证券化的基础资产，并将该资产池出售给管道公司(SPV)。（2）对资产支持证券进行信用增级，聘请信用评级机构对证券进行信用评级。（3）向投资者发行具有不同信用提升机制的资产支持证券。这些证券代表投资者对资产池（及其相应的信用提升机制）所产生的应收账款现金流的受益权。（4）SPV将发行资产支持证券所得收入用以偿付发起人，购买进行证券化的资产池。（5）信托机构代表投资者的利益，负
40、责管理交易。（6）服务机构每月从债务人和基础资产管理人处收取贷款本息，将其存入一个属于SPV的特殊帐户，用于信托机构支付证券持有人，剩余部分偿付发起人或SPV的“股权”所有者。定义定义分类分类基本结构基本结构信用增级信用增级流程流程风险控制风险控制三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化（六）资产证券化资产证资产证券化风券化风险险信用风险法律风险其他风险市场风险营运风险现金流量风险1.必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。2.即资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资
41、产，即实现破产隔离资产证资产证券化券化风险风险风险风险管理管理定义定义分类分类基本结构基本结构信用增级信用增级流程流程风险控制风险控制三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（六）资产证券化（六）资产证券化三亚地产投资珠海公路第一支离岸证券化产品199219961997出台特种金融债券回购办法2000住房贷款证券化试点探索阶段政策出台信托法通过中集集团用海外应收款发行资产支持证券200120032004.12华融发行国内首个资产处置信托项目2003.6国九条出台2004.2央行对资产证券化产品流通出台政策破冰启航2004.11银行系统开展信贷资产证券化试点国开行和建行发行第一只ABS和MB
42、S2004.12中金发行中国联通CDMA证券化产品2005.8信达资产管理发行信元2008-1和2008-22008*国九条是国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见2012.7国开行首单发行资产证券化产品100亿发发展展历历程程三三、债务融资产品介绍：、债务融资产品介绍：（六）（六）资产证券化资产证券化54三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（七）专项资产管理计划（七）专项资产管理计划专项资产管理计划定义n专项资产管理计划（以下简称“专项计划”），又称企业资产证券化，是指证券公司以计划管理人身份面向投资者推广资产支持受益凭证，按照约定用所募集的资金购买原始权益人能够产生稳定
43、现金流的基础资产，并将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务n专项计划帮助企业突破了传统融资方式的束缚，它依托企业资产产生的现金流而非自身信用来满足企业对资金的需求，从而能够帮助企业盘活存量资产，提高融资效率，并拓宽融资渠道专项资产管理主要因素定义定义主要因素主要因素基础资产基础资产产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（七）专项资产管理计划（七）专项资产管理计划基础资产的要求n基础资产是合法的财产或财产权利，权属明确；n能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流，并由会计师事务所编制基础资产未来现金流预测报告；n基础资产转让行为应当真
44、实、合法、有效；n基础资产可以为债权类资产、收益权类资产；n不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。原始权益人、计划管理人等业务参与人通过合法安排，确保解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外.定义定义主要因素主要因素基础资产基础资产产品特点产品特点适用性适用性监管动态监管动态专项资产管理计划产品特点n专项资产管理计划的发行规模不受企业自身净资产40%的比例限制。对于希望突破净资产40%限制以扩大融资规模的企业比较适用n适用于拥有能够产生稳定现金流的长期资产的企业，可以通过专项资产管理计划提高资产的流动性适用性分析n募集资金用途灵活：专项计划对募集资金的用途没有限制，不需要与项目挂钩
45、，从而赋予融资方更大的财务自主权n创新形象：专项计划是国内资本市场的创新产品，能够极大提升融资方的市场知名度，建立起勇于创新、锐意进取的良好资本市场形象n融资成本较低：由于资产支持的存在，专项计划产品有望进一步降低融资成本n不受净资产40的限制：专项计划能够突破传统债务融资工具（如企业债、公司债、中期票据等）在融资总额方面不超过净资产40%的限制 产品特点二、债务融资产品介绍：二、债务融资产品介绍：（七）（七）专项资产管理计划专项资产管理计划定义定义主要因素主要因素基础资产基础资产产品特点产品特点适用性适用性产品结构产品结构三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（七）专项资产管理计划（七
46、）专项资产管理计划法律关系现金流交易所托管银行证券公司受益凭证持有人担保方律师事务所评级机构会计师事务所设立并管理认购协议托管协议上市协议专项资产管理计划中证登 证券登记服务协议原始权益人基础资产买卖协议评估机构受益凭证本金及收益认购资金受益凭证本金和收益担保合同基础资产现金流监管协议，授权与承诺专项计划募集资金定义定义主要因素主要因素基础资产基础资产产品特点产品特点适用性适用性产品结构产品结构三三、债务融资产品介绍：、债务融资产品介绍：（八）（八）交易商协会创新产品交易商协会创新产品交易商协会创新类债务融资工具一、已经推出的创新品种1.集合中期票据2.资产支持票据3.定向票据4.美元中期票据
47、一、正在研究的创新品种1.定向发行附认股权集合票据 2.并购票据三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（八）交易商协会创新产品（八）交易商协会创新产品集合中期票集合中期票据据资产支持票资产支持票据据定向票据定向票据美元中期票据美元中期票据集合中期票据定义及产品要素 n集合中期票据解决单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛，为中小企业提供了新的融资渠道n对于规模庞大、募集资金规模较大的公司不适合集合中期票据适用性分析n集合中期票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定
48、在一定期限还本付息的债务融资工具三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（九）交易商协会创新产品（九）交易商协会创新产品资产支持票据n以特定资产产生的现金流为支持，作为资产支持票据本息偿付的第一还款来源n通过合理的交易结构安排，利用发行人表内资产实现票据的信用增级，降低融资成本n创新型债务融资工具，与企业资产证券化具有本质不同n产品特性介于抵质押债券与资产证券化之间n“资产”外延较广，包括一切可产生未来可预测现金流的财产、权利n资产支持票据结构包括抵质押模式和信托模式两种产品定义产品特点n资产支持票据（Asset Backed Notes,ABN）是企业在银行间债券市场发行的，由特定资产所
49、产生的可预测现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具n资产支持票据可盘活存量资产、改善资产流动性以优化资产负债结构，同时通过合理的交易结构降低融资成本n但就发行人而言，资产支持票据对发行人的适用性有限，且会一定程度增加操作难度，进一步降低融资成本的空间有限，选择资产支持票据的必要性及意义并不突出适用性分析集合中期票据集合中期票据资产支持票资产支持票据据定向票据定向票据美元中期票据美元中期票据三、债务融资产品介绍：三、债务融资产品介绍：（八）交易商协会创新产品（八）交易商协会创新产品定向票据简化的信息披露要求，只需向特定投资者披露相关信息非公开发行方案灵活，利率、规模、资金用
50、途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定发行规模有望突破“40%”限制债券流通和转让受限，定向票据仅在初始投资者之间转让，不公开流通n定向票据是公司法框架下、具有法人资格的非金融企业向特定投资者发行的，在一定期限内还本付息的有价证券n定向票据适合具有良好资质可公开发行债券、但希望通过非公开融资方式发行债券的规模突破净资产40%限制的企业；或暂时不符合公开发行债券的要求而有实际融资需求的优质企业，包括具有发展潜力的中小企业n定向发行附认股权集合票据适合于暂不符合公开募集条件的优质企业和高成长性的中小企业适用性分析产品定义产品特点集合中期票集合中期票据据资产支持票资产支持票据据定向票据定