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1、 第二讲 财务比率分析“My“My richrich daddad waswas a a manmanwhowho believebelieve inin readingreadingfinancialfinancialstatements,statements,mymypoorpoor daddad waswas a a manman whowhobelievebelieve inin readingreading books.books.AndAnd mymy richrichdaddad telltellmeme ififyouyou wantwant toto bebe rich,ri
2、ch,youyouhavetoreadnumbers.”havetoreadnumbers.”指标名称指标名称2004%2003%2002%货币资金货币资金390.91 9.1 980.24 22.5 527.77 19.1 应收账款应收账款283.94 6.6 196.80 4.5 254.28 9.2 应收票据应收票据802.35 18.7 942.03 21.7 555.17 20.1 存货存货1806.22 42.1 1512.65 34.8 971.51 35.2 流动资产流动资产3327.98 77.6 3691.25 84.9 2381.69 86.2 固定资产合计固定资产合计6
3、96.53 16.2 596.62 13.7 337.90 12.2 无形资产无形资产235.78 5.5 46.37 1.1 32.23 1.2 总资产总资产4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0 短期借款短期借款1063.11 24.8 530.50 12.2 28.14 1.0 应付票据应付票据393.25 9.2 325.56 7.5 153.74 5.6 应付帐款应付帐款1110.33 25.9 843.45 19.4 746.67 27.0 预收账款预收账款166.33 3.9 600.41 13.8 429.21 15.5 流动负债流动
4、负债2849.24 66.4 2571.98 59.2 1726.84 62.5 负债合计负债合计2886.61 67.3 2784.89 64.1 1872.75 67.8 股本股本429.84 10.0 429.84 9.9 358.20 13.0 未分配利润未分配利润414.86 9.7 559.46 12.9 145.71 5.3 股东权益合计股东权益合计1318.19 30.7 1463.13 33.7 889.25 32.2 负债和股东权益合计负债和股东权益合计4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0 收入下降收入下降库存积压库存积压资金短
5、缺资金短缺举债维持举债维持 突出的问题：F货币资金、应收票据在2003年大幅增长后在2004年明显下降；F存货不断增长；F短期借款从2002年不足3000万剧增到2003年的5亿2004年更是突破了10亿，占总资产的约四分之一；F未分配利润2003年增长284%，2004年是负增长。指标名称指标名称2004%2003%2002%04/03变动比变动比03/02变动比变动比主营业务收入主营业务收入5054.5 100.006817.1100.004486.70100.00-25.8651.94主营业务成本主营业务成本3997.079.084468.965.562790.3862.19-10.56
6、60.16营业务税金及附营业务税金及附加加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主营业务利润主营业务利润1045.120.682316.633.981676.3637.36-54.8938.19其他业务利润其他业务利润30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05营业费用营业费用731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理费用管理费用336.136.65523.77.68314.747.01-35.8266.41财务费用财务费用12.130.248.400.1220.600
7、.4644.47-59.23营业利润营业利润-3.81-0.08820.512.04706.3715.74-100.4616.16补贴收入补贴收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA营业外损益营业外损益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利润总额利润总额15.640.31807.411.84686.6215.30-98.0617.60所得税所得税2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01净利润净利润15.850.31614.29.01606.9413.53-97.421.20比
8、比较较20032003年年和和20022002年年，主主营营业业务务收收入入、成成本本、管管理理费费用用和和营营业业费费用用等等主主要要损损益益指指标标均均增增幅幅在在50%50%以以上上，由由于于费费用用增增长长很很快快，主营业务利润增长了主营业务利润增长了38%38%，而净利润只增长了，而净利润只增长了1%1%。到到20042004年年，以以上上各各项项指指标标急急剧剧下下降降，各各项项成成本本费费用用较较20032003年年下下降降了了10-35%10-35%，主主营营业业务务收收入入下下降降了了26%26%，主主营营业业务务利利润润下下降降了了55%55%，净净利利润润则则下下降降了了
9、97%97%之之多多。并并且且如如上上文文所所述述，20032003年年虽虽然然主主营营业业务务收收入入增增幅幅很很快快，但但成成本本费费用用的的巨巨大大压压力力使使得得企企业在彼时已显疲态，净利润的增长勉强仅业在彼时已显疲态，净利润的增长勉强仅1%1%。20042004年年损损益益表表中中唯唯一一突突出出的的是是补补贴贴收收入入22512251万万元元，正正由由于于此此，当当年年利利润润才才免免于于红红字字，在在年年报报中中披披露露补补贴贴收收入入主主要要为为厦厦门门当当地地政政府府补补助助，企业借助外部力量企业借助外部力量“扭亏为盈扭亏为盈”，值得玩味。，值得玩味。2004年现金流量净额为
10、负，公司的当年主营业务现金流入已不足以支付本年度的主营业务付款所需资金，公司为保证正常发展，投资仍需一定支出，所以不得不通过大量的筹资活动来维持资金链条。指标名称指标名称20042003200204/0303/02经营活动产生的现金经营活动产生的现金流量净额流量净额-660.3500.9972.1-231.81-48.47投资活动产生的现金投资活动产生的现金流量净额流量净额-291.4-299.5-87.2-2.73243.40筹资活动产生的现金筹资活动产生的现金流量净额流量净额364.1253.9-537.243.42-147.26现金及现金等价物净现金及现金等价物净增加值增加值-589.3
11、3452.4347.3-230.2530.26财务比率分析的内容财务比率分析的内容 短期偿付能力分析 长期偿付能力分析 资产管理水平分析 盈利能力的分析 市场价值分析 现金流量分析财务财务比率分析的特点比率分析的特点n n1）目的性；）目的性；n n2）相对值；）相对值；n n3）数据来自资产负债表、损益表与）数据来自资产负债表、损益表与现金流量表现金流量表；一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析n 主主要要反反映映企企业业的的短短期期偿偿债债能能力力。企企业业的的短短期期偿债能力取决依流动资产的流动性。偿债能力取决依流动资产的流动性。(一一)营运资本营运资本 营运资本营运资本=流动资产流动
12、资产-流动负债流动负债(二二)流动比率流动比率 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 一一般般认认为为2121比比较较合合理理，比比例例过过高高，流流动动资资产产太太多多，未未能能有有效效利利用用流流动动资资产产，影影响响利利润润，有有时时比比例例大大，但但短短期期偿偿债债能能力力也也未未必必很很强强，是是由由于于存货积压所致。存货积压所致。注意的问题：注意的问题：1.1.在确定流动资产时：在确定流动资产时：在确定流动资产时：在确定流动资产时：(1)(1)应应应应扣扣扣扣除除除除有有有有特特特特殊殊殊殊用用用用途途途途的的的的资资资资金金金金，如如如如银银银银行行行行汇汇汇汇票
13、票票票、信信信信用用用用卡卡卡卡保保保保证证证证金金金金存款等。存款等。存款等。存款等。(2)(2)应扣除不能随时变现的短期投资；应扣除不能随时变现的短期投资；应扣除不能随时变现的短期投资；应扣除不能随时变现的短期投资；(3)(3)应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；(4)(4)扣除应收款在一年以上的应收款项；扣除应收款在一年以上的应收款项；扣除应收款在一年以上的应收款项；扣除应收款在一年以上的应收款项；(5)(5)应扣除不能正常使用的存货；应扣除不能正常使用的存货；应扣除不能正常使用的
14、存货；应扣除不能正常使用的存货；(6)(6)一年内到期的长期债券不能计入流动比率。一年内到期的长期债券不能计入流动比率。一年内到期的长期债券不能计入流动比率。一年内到期的长期债券不能计入流动比率。2.2.在在在在确确确确定定定定负负负负债债债债时时时时，注注注注意意意意“表表表表外外外外负负负负债债债债”。如如如如或或或或有有有有负负负负债债债债、应应应应付付付付租金等。租金等。租金等。租金等。注意的问题：注意的问题：3.3.对存货、短期投资的计价要特别注意。对存货、短期投资的计价要特别注意。对存货、短期投资的计价要特别注意。对存货、短期投资的计价要特别注意。4.4.该该该该比比比比率率率率高
15、高高高不不不不一一一一定定定定偿偿偿偿债债债债能能能能力力力力一一一一定定定定强强强强，因因因因为为为为存存存存货货货货、应应应应收收收收款款款款项项项项增增增增多，使真正能用来偿债现金不多；多，使真正能用来偿债现金不多；多，使真正能用来偿债现金不多；多，使真正能用来偿债现金不多；5.5.该该该该比比比比率率率率是是是是否否否否合合合合理理理理，应应应应根根根根据据据据企企企企业业业业的的的的行行行行业业业业和和和和本本本本企企企企业业业业的的的的不不不不同同同同时时时时期期期期进进进进行行行行评评评评价价价价。如如如如大大大大量量量量现现现现金金金金收收收收款款款款的的的的商商商商业业业业企
16、企企企业业业业该该该该比比比比率率率率低低低低于于于于1 1，也是为正常；，也是为正常；，也是为正常；，也是为正常；6.6.债债债债权权权权人人人人希希希希望望望望该该该该比比比比率率率率越越越越高高高高越越越越好好好好，而而而而过过过过高高高高的的的的比比比比率率率率意意意意味味味味着着着着闲闲闲闲置置置置的的的的现现现现金过多。金过多。金过多。金过多。局限性：局限性：n(1)是静态指标；是静态指标；n(2)流流动动资资产产含含有有变变现现率率较较低低的的存存货货，应应与与存存货周转率相结合使用；货周转率相结合使用；n(3)季季节节性性经经营营企企业业、大大量量分分期期付付款款结结算算和和大
17、大量现金收款企业该比率不适宜。量现金收款企业该比率不适宜。(三三)、速动比率速动比率 n速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 =(=(流动资产存货流动资产存货)/)/流动负债流动负债 n将存货从流动资产中剔除的原因：将存货从流动资产中剔除的原因：（1 1）存货变现速度慢；）存货变现速度慢；（2 2）存货已损失，但没处理；）存货已损失，但没处理；（3 3）部分存货抵押给债权人；）部分存货抵押给债权人；（4 4）存存货货估估价价还还存存在在着着成成本本与与合合理理市市价价相相差差悬悬殊殊的的问题。问题。n 一一般般认认为为1111比比较较合合适适。若若应应收收账账款款中中有有较较大
18、大部部分分不不易易收收回回，可可能能会会成成为为坏坏账账，影影响响偿偿债债能能力力。各各种种预预付付款款项和预付费用的变现能力差，也影响偿债能力。项和预付费用的变现能力差，也影响偿债能力。局限性局限性1.只揭示了速动资产与流动负债的关系。是只揭示了速动资产与流动负债的关系。是静静态态指标。指标。2.速动资产包括了速动资产包括了流动性差流动性差应收账款等。应收账款等。3.各预付账款及预付费用的各预付账款及预付费用的变现力差变现力差。n(四四)现金比率现金比率 现金比率现金比率=可立即动用的现金可立即动用的现金/流动负债流动负债 现现金金指指现现金金和和现现金金等等价价物物。是是最最坏坏情情况况的
19、的偿偿债债能能力力，比比率率高高变变现现力力强强，比比率率低低资资产产使使用用力差。力差。n(五五)现金流量比率现金流量比率现金流量比率现金流量比率=现金净流量现金净流量/流动负债流动负债n n影响影响短期短期偿债能力的偿债能力的因素因素还有：还有：n n(1)、或有事项；、或有事项；n n(2)、担保责任；、担保责任；n n(3)、租赁活动；、租赁活动；n n(4)、可动银行贷款额。、可动银行贷款额。n n(5)、打算立即变现的、打算立即变现的长期资产。长期资产。n n(6)、信誉。、信誉。n n注意注意:n n1.1.预付帐款预付帐款n n2.2.待摊费用待摊费用n n3.3.跌价计提跌价
20、计提n n4.4.存货的计价方法存货的计价方法n n5.5.与应收帐款周转率、存货周转率及结合使用与应收帐款周转率、存货周转率及结合使用表1：夏新电子2002-2004年度流动性对比20032003年年的的流流动动性性指指标标略略高高于于20022002年年，这这是是因因为为：虽虽然然20032003年年夏夏新新的的短短期期借借款款和和应应付付帐帐款款有有较较快快的的增增长长，但但由由于于应应收收票票据据、货货币币资资金金的的增增加加更更多多，因因此此总总体体使使得得流流动动性性指指标标表表现现出出一一个个平平缓缓的的增增长长趋趋势势。但但到到20042004年年，由由于于货货币币资资金金余余
21、额额减减少少、短短期期借借款款大大量量增增加加，流流动动比比率率下下降降到到接接近近1 1；而而且且由由于于存存货货增增加加较较快快，速动比率从速动比率从0.810.81下降到下降到0.530.53。可见，其流动性风险已然呈现。可见，其流动性风险已然呈现。财务指标财务指标20022002年年20032003年年20042004年年1.1.流动比率流动比率1.38 1.38 1.44 1.44 1.17 1.17 2.2.速动比率速动比率0.78 0.78 0.81 0.81 0.53 0.53 表2：2004年流动性指标行业比较从从流流动动性性来来看看，三三家家主主要要国国产产手手机机厂厂家家
22、的的水水平平均均低低于于行行业业平平均均值值。说说明明在在经经营营扩扩张张的的过过程程中中，保保存存一一定定库库存存量量、增增加加经经营营性性应应收收以以及及应应付付可可能能是是难难以以避避免免的的。从从三三家家的的比比较较来来看看，夏夏新新电电子子的的流流动动比比率率，特特别别是是速速动动比比率率比比其其他他两两家家都都为为低低，从从夏夏新新20042004年年的的资资产产负负债债表表中中可可知知，货货币币资资金金的的减减少少和和存存货货的的增增加加是是主主要要原原因因。行行业业的的比比较较告告诉诉我我们们：夏夏新新电电子子的的流流动动性性水水平平偏偏低低，流动风险偏大已是事实。流动风险偏大
23、已是事实。财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均流动比率流动比率1.171.171.351.351.761.761.871.87速动比率速动比率0.530.530.690.690.880.886.766.76二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析 企业的资本结构和财务杠杆与其筹资方企业的资本结构和财务杠杆与其筹资方式有关，合理的债务融资有助于提高企业的税式有关，合理的债务融资有助于提高企业的税后利润，但过多的依靠债务资金，也会增加企后利润，但过多的依靠债务资金，也会增加企业的财务风险。因此，这类指标主要反映企业业的财务风险。因此，这类指标主要反映企业的长期偿债能力及财务风险
24、的程度。的长期偿债能力及财务风险的程度。影响长期偿债能力因素：影响长期偿债能力因素：(1)、资本结构；、资本结构；(2)、获利能力。、获利能力。长期偿债能力分析的意义n n1.经营者经营者:(1)资本结构决策资本结构决策;(2)降低财务风险降低财务风险.n n2.投资人投资人:(1)安全安全性性;(2)赢利赢利性性.n3.债权人债权人:(1)本金本金;(2)利息利息.(一一)资产负债率资产负债率：反映了在总资产中有多大比例是：反映了在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。权人利益的程度。n n资产负债率资
25、产负债率资产负债率资产负债率=负债总额负债总额负债总额负债总额/资产总额资产总额资产总额资产总额n n注意几点：注意几点：注意几点：注意几点：(1)1)资产总额是扣除累计折旧后的净额资产总额是扣除累计折旧后的净额;n(2)(2)该指标主要揭示债权人利益的保护程度；该指标主要揭示债权人利益的保护程度；n(3)(3)债权人、股东、经营者分别对该指标有着不同看法；债权人、股东、经营者分别对该指标有着不同看法；n(4)(4)该该指指标标一一般般适适宜宜在在40%-60%40%-60%间间，但但不不同同行行业业标标准准不不一一。如如经经营营风风险险高高的的科科技技行行业业应应低低些些，而而经经营营风风险
26、险小小的的电电力力等可高些，房地产业也可高些。等可高些，房地产业也可高些。n(5)(5)不不同同国国家家该该指指标标也也不不一一。如如日日本本70%70%、美美国国低低于于50%50%、我国非上市企业高负债、上市企业低负债。、我国非上市企业高负债、上市企业低负债。(二二)权权益益负负债债率率(产产权权比比率率)：反反映映了了债债权权人人所所提提供供的的资资金金与与股股东东所所提提供供的的资资金金的的对对比比关关系系，也也是是衡衡量量公公司司破产清算时对债权人利益的保护程度。破产清算时对债权人利益的保护程度。权益负债率权益负债率=负债总额负债总额/权益资本总额权益资本总额 注意几点：注意几点：注
27、意几点：注意几点：(1)(1)与与与与资资资资产产产产负负负负债债债债率率率率都都都都是是是是反反反反应应应应长长长长期期期期偿偿偿偿债债债债能能能能力力力力，但但但但该该该该指指指指标标标标侧侧侧侧重重重重揭揭揭揭示示示示债债债债务务务务资资资资本本本本与与与与权权权权益益益益资资资资本本本本的的的的关关关关系系系系，说说说说明明明明财财财财务务务务结结结结构构构构的的的的风风风风险险险险，及及及及所所所所有有有有者者者者对对对对偿偿偿偿债债债债风风风风险险险险的的的的承承承承受受受受能能能能力力力力；资资资资产产产产负负负负债债债债率率率率则则则则反反反反映映映映资资资资本本本本中中中中有
28、多少靠举债取得的，说明债权人有多少靠举债取得的，说明债权人有多少靠举债取得的，说明债权人有多少靠举债取得的，说明债权人保障程度保障程度保障程度保障程度；(2)(2)产产产产权权权权比比比比率率率率反反反反映映映映偿偿偿偿债债债债能能能能力力力力是是是是以以以以净净净净资资资资产产产产为为为为物物物物质质质质保保保保障障障障的的的的，但但但但无无无无形形形形资产、递延资产、待摊费用资产、递延资产、待摊费用资产、递延资产、待摊费用资产、递延资产、待摊费用等有极大不确定性。等有极大不确定性。等有极大不确定性。等有极大不确定性。(三三)有形净值债务率有形净值债务率：反映债权人债务在破产清算时：反映债权
29、人债务在破产清算时有多少有形资产保障。有多少有形资产保障。有形净值债务率有形净值债务率=负债总额负债总额/(股东权益股东权益-无形资产净值无形资产净值)=负债总额负债总额（股东权益（股东权益-无形资产净值）无形资产净值）注意：注意：第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除无形资产，这主要是因为净资产中扣除无形资产，这主要是因为净资产中扣除无形资产，这主要是因为净资产中扣除无形资产，这主要是因为无形资产的计量缺
30、乏可无形资产的计量缺乏可无形资产的计量缺乏可无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务资源靠的基础，不可能作为偿还债务资源靠的基础，不可能作为偿还债务资源靠的基础，不可能作为偿还债务资源。从长期偿债能力来说，。从长期偿债能力来说，。从长期偿债能力来说，。从长期偿债能力来说，指标越低越好。指标越低越好。指标越低越好。指标越低越好。第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，负债总额和有形资产净值应维持负债总额和有形资产净值应维持负债总额
31、和有形资产净值应维持负债总额和有形资产净值应维持1 1：1 1的比例。的比例。的比例。的比例。第三，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率的指第三，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率的指第三，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率的指第三，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率的指标，做进一步分析。标，做进一步分析。标，做进一步分析。标，做进一步分析。(四四四四)权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数:反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产。权益乘数权益乘数权益乘数权
32、益乘数=资产总额资产总额资产总额资产总额/权益资本总额权益资本总额权益资本总额权益资本总额 =1/(1-=1/(1-=1/(1-=1/(1-资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率)权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企负债的程度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企负债的程度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一
33、般会导致企负债的程度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的优资本结构，以获取适当的优资本结构，以获取适当的优资本结构，以获取适当的EPS/CEPSEPS/CEPSEPS/CEPSEPS/CEPS，从而实现企业价值最大化。，从而实现企业价值最大化。，从而实现企业价值最大化。，从而实现企业价值最大化。(五五)长期债务比率长期债
34、务比率：是公司长期负债与长期资金：是公司长期负债与长期资金的比率。的比率。长期债务比率长期债务比率=长期债务长期债务/(/(长期债务长期债务+权益资本总权益资本总额额)(六六)、利息保障倍数：反映公司盈利支付债务利息的能、利息保障倍数：反映公司盈利支付债务利息的能力，用以衡量偿付借款利息的能力。力，用以衡量偿付借款利息的能力。利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数=税息前利润税息前利润税息前利润税息前利润/利息费用利息费用利息费用利息费用 =（净利润总额（净利润总额（净利润总额（净利润总额+利息费用利息费用利息费用利息费用+所得税）所得税）所得税）所得税）/利息费用利息费用利息费用利
35、息费用 注意几点注意几点注意几点注意几点：(1)(1)分分子子的的利利息息费费用用为为“财财务务费费用用”，分分母母的的利利息息费费用用不不仅仅包包括括“财财务务费费用用”而而且且包包括括固固定定资产成本中资本化利息。资产成本中资本化利息。(2)因因所所得得税税在在支支付付利利息息后后计计算算，如如用用净净利利润润计计算算会会低低估估偿偿付付利利息息能能力力。因因净净利利润润不不包包括括利利息息，故应加回。故应加回。(4)比比率率大大于于3 3较较好好.但但有有大大量量非非付付现现费费用用可可低低于于3.3.n n(七七)固定费用周转倍数固定费用周转倍数n n固定费用周转倍数固定费用周转倍数n
36、 n=息税前及支付固定费用前利润息税前及支付固定费用前利润/利息利息+租金租金+优先股优先股/(1-税率税率)n n=(利息利息+租金租金+所得税所得税+税后利润税后利润)/利息利息+租金租金+优先优先股股/(1-税率税率)n n影响偿债能力的影响偿债能力的因素因素还有还有：n n(1)、或有事项；、或有事项；n n(2)、担保责任；、担保责任；n n(3)、租赁活动；、租赁活动；n n(4)、可动银行贷款额、可动银行贷款额;n n(5)、长期资产、长期资产(固定资产、长期对外投资固定资产、长期对外投资);n n(6)、长期负债、长期负债(可转换债券、优先股利息可转换债券、优先股利息);n n
37、(7)、长期租赁、长期租赁;n n(8)、退休金、退休金;n n(9)、金融工具、金融工具.表表3：夏新：夏新2002-2004年度负债能力对比年度负债能力对比夏夏新新总总资资产产负负债债率率变变化化不不大大，但但短短债债提提高高，长长债债减减少少，说说明明夏夏新新采采取取了了“短短债债长长投投”的的资资本本结结构构，过过分分依依靠靠短短期期负负债债周周转转，加加大大了了财财务务风险。风险。利利息息保保障障倍倍数数从从91.4991.49下下跌跌到到3.083.08仅仅经经历历一一年年时时间间，从从损损益益表表得得知知，财财务务费费用用并并未未有有太太大大变变化化，“变变脸脸”的的根根源源在在
38、于于息息税税前前利利润润（EBITEBIT）的狂降，说明手机行业竞争剧烈、高利润的时代已成为历史。的狂降，说明手机行业竞争剧烈、高利润的时代已成为历史。财务指标财务指标 2002年年2003年年2004年年1.1.总资产负债率总资产负债率67.80%64.05%67.30%2.2.长债资产比长债资产比5.28%4.90%0.87%3.3.短债资产比短债资产比62.52%59.16%66.43%4.4.负债权益比负债权益比2.111.902.195.5.股东权益比股东权益比32.20%33.65%30.73%6.6.利息保障倍数利息保障倍数34.7191.493.08表4：2004年负债能力指标
39、行业比较从从资资本本结结构构来来看看，20042004年年夏夏新新的的负负债债水水平平与与行行业业平平均均水水平平和和其其他他企企业业的的水水平平相相比比，资资产产负负债债率率略略高高，但但负负债债权权益益比比率率比比其其他他2 2家家企企业业和和同同行行业业分分别别高高出出46%46%，140%140%和和62%62%，说说明明其其负负债债水水平平较较高高，权权益益资资金金比比重重较较低低，财财务务结结构构不不合合理理，导导致致销销售售和和盈盈利利下下降降后后财财务风险激增。务风险激增。从从利利息息保保障障倍倍数数看看，由由于于没没有有行行业业平平均均水水平平的的相相应应数数据据，只只能能与
40、与波波导导进进行行比比较较，夏夏新新的的利利息息保保障障倍倍数数是是很很低低的的，说说明明其其偿偿债债能能力明显不足。力明显不足。财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1 1、资产负债比率、资产负债比率67.30%67.30%62.76%62.76%41.86%41.86%65.48%65.48%2 2、利息保障倍数、利息保障倍数3.083.0876.4676.46NANANANA3 3、负债权益比、负债权益比218.98%218.98%172.02%172.02%78.46%78.46%156.80%156.80%n n三、营三、营运运能能力力分分析析n n是用来衡量公司在
41、资产管理方面的效率的财务比率。通过对是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。通过对企业资产周转情况的分析，来评价企业各项资产的利用水平和企业资产周转情况的分析，来评价企业各项资产的利用水平和营运效率。营运效率。n n基本评价指标基本评价指标基本评价指标基本评价指标n n流动资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三流动资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三流动资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三流动资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三项。基本评价指标为：项。基本评价指标为：项。基本评价指标为：项。基本评价指标为：(一一)应收帐款周转率应收帐款周转率
42、 =销售收入净额销售收入净额/平均应收帐款余额平均应收帐款余额 应收帐款周转天数应收帐款周转天数=365/应收帐款周转率应收帐款周转率注意几点：注意几点：注意几点：注意几点：(1)(1)、上上上上式式式式应应应应收收收收帐帐帐帐款款款款包包包包括括括括报报报报表表表表中中中中应应应应收收收收帐帐帐帐款款款款和和和和应应应应收收收收票票票票据据据据等等等等赊赊赊赊销销销销额扣除坏帐后的余额；额扣除坏帐后的余额；额扣除坏帐后的余额；额扣除坏帐后的余额；(2)(2)、分子、分母的数据时间应一致。、分子、分母的数据时间应一致。、分子、分母的数据时间应一致。、分子、分母的数据时间应一致。(二二)存货周转
43、率存货周转率=销货成本销货成本/平均存货余额平均存货余额 存货周转率存货周转率=销售额销售额/平均存货余额平均存货余额 存货周转天数存货周转天数=365/=365/存货周转率存货周转率 营业周期营业周期=存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应收账款周转天数注意几点：注意几点：(1)存存货货是是流流动动资资产产的的重重要要组组成成部部分分，存存货货周周转率的高低直接影响企业的偿债能力和盈利能力；转率的高低直接影响企业的偿债能力和盈利能力；(2)分析时应考虑存货计价方法是否一致；分析时应考虑存货计价方法是否一致；(3)分子、分母的数据应时间上对应。分子、分母的数据应时间上对应。(三三)流动资
44、产资产周转率流动资产资产周转率 =销售额销售额/平均流动资产净值平均流动资产净值 (四四)固定资产周转率固定资产周转率 =销售额销售额/平均固定资产净值平均固定资产净值应应注意注意折旧方法不同的影响。折旧方法不同的影响。(五五)总资产周转率总资产周转率=销售额销售额/平均总资产平均总资产表表5：夏新：夏新2002-2004年度资产周转能力对比年度资产周转能力对比总总资资产产周周转转率率三三年年来来呈呈下下降降趋趋势势，特特别别是是固固定定资资产产周周转转率率和和存存货货周周转转率率，20042004年年比比起起20032003年年下下滑滑了了将将近近一一半半，说说明明资资产产管管理理水水平平下
45、降。下降。存存货货占占总总资资产产比比例例超超30%30%，20042004年年高高达达42%42%，若若存存货货不不能能及及时时消消化化，随随着着时时间间的的推推移移，存存货货的的实实际际价价值值将将被被大大打打折折扣扣，因因此此应应重重视视存存货管理。货管理。公公司司应应收收账账款款周周转转率率虽虽然然有有所所下下降降，但但下下降降幅幅度度偏偏小小，说说明明夏夏新新注意到了加强应收账款的管理。注意到了加强应收账款的管理。财务指标财务指标2002年年2003年年2004年年1.1.总资产周转率总资产周转率2.061.921.172.2.固定资产周转率固定资产周转率18.6214.597.82
46、3.3.应收帐款周转率应收帐款周转率26.4637.7724.224.4.存货周转率存货周转率3.193.612.41表6：2004年资产使用指标行业比较夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信，但低于波导股份，说明其应收账款回收相对较快。但夏新近三年都没有为应收账款计提坏账准备，而2003年比2004年，主要应收款净增1亿元，说明应收款的管理并不乐观。从总资产周转率来看，夏新电子高于行业平均水平，与东方通信相当，但低于波导股份，说明其资产利用率尚可。夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半，是其他两家企业的三分之一，2003年比2004年存货净增近3亿元，说明其存货的流动性差，存货的管理效
47、率低，销售形势堪忧。财务指标财务指标夏新夏新波导波导东方东方行业平均行业平均1 1、应收账款周转率（次）、应收账款周转率（次）24.2224.2234.3434.346.416.416.756.752 2、总资产周转率、总资产周转率 （次）（次）1.171.172.272.271.091.090.660.663 3、存货周转率（次）、存货周转率（次）2.412.416.096.096.066.064.514.51四、盈利能力指标 这类指标主要衡量企业产生利润的能力和效率这类指标主要衡量企业产生利润的能力和效率(一一)销售毛利率销售毛利率=销售毛利销售毛利/销售收入销售收入 =（销售收入（销售收
48、入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入影响因素影响因素:外部外部-(1)销售量销售量;(2);(2)销售价销售价;内部内部-(1)开拓市场能力开拓市场能力;(2)成本成本管理管理;(3)产产品构成品构成;(4)企业战略。企业战略。四、盈利能力指标(二二)、营业利润营业利润率率=营业利润营业利润/主营业务收入主营业务收入影响影响:主营业务收入、主营业务主营业务收入、主营业务成本、成本、营业营业费用、费用、管理管理费用、财务费用、其他业务利润、费用、财务费用、其他业务利润、资产减资产减准备准备 (三三)销售净利率销售净利率=净利润净利润/销售收入销售收入(四四)投资报酬率或投资报酬率或资产收益
49、率（资产收益率（资产收益率（资产收益率（ROAROA）=净收益净收益净收益净收益/平均总资产平均总资产平均总资产平均总资产=净利润净利润净利润净利润/（期初资产总额（期初资产总额（期初资产总额（期初资产总额+期末资产总额）期末资产总额）期末资产总额）期末资产总额）22意义：意义：意义：意义：(1)(1)该指标体现了资产应用效益和资金应用效果之间关系；该指标体现了资产应用效益和资金应用效果之间关系；该指标体现了资产应用效益和资金应用效果之间关系；该指标体现了资产应用效益和资金应用效果之间关系；(2)(2)在资产总额一定的情况下，利润取决资产收益率；在资产总额一定的情况下，利润取决资产收益率；在资
50、产总额一定的情况下，利润取决资产收益率；在资产总额一定的情况下，利润取决资产收益率；(3)(3)该指标反映企业综合经营管理水平的高低。该指标反映企业综合经营管理水平的高低。该指标反映企业综合经营管理水平的高低。该指标反映企业综合经营管理水平的高低。(六六)权益收益率（权益收益率（ROEROE）非常重要非常重要 =净利润净利润/平均股东权益平均股东权益 =净利润净利润/（期初权益总额（期初权益总额+期末权益总额）期末权益总额）22 表表8 8：夏新：夏新2002-20042002-2004年度盈利能力（单位：万元年度盈利能力（单位：万元 ）财务指标财务指标2002年年2003年年2004年年1.