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1、1第一节第一节 项目资金来源分析项目资金来源分析一.项目资金来源二.项目资本金的来源三.项目债务资金的来源四.准股本资金返回返回第1页/共63页2二.项目资本金的来源1.项目资本金2.项目资本金比例3.项目资本金的出资方式4.项目资本金来源渠道股东直接投资股票融资政府投资返回返回uu既有法人内部融资既有法人内部融资第2页/共63页31.项目资本金项目资本金:在建设项目总投资中,由投资者认缴的出资额.投资者享受所有者权益非债务性获取债务资金的信用基础返回返回第3页/共63页42.项目资本金比例项目资本金比例:不同行业的项目资本金最低比例:项目资本金比例项目资本金比例=项目资本金项目资本金项目总投
2、资项目总投资(含铺底流动资金含铺底流动资金)交通交通,煤炭煤炭,科技示范项目科技示范项目35%35%以上以上城建项目城建项目50%50%以上以上钢铁钢铁,邮电邮电,化肥等项目化肥等项目25%25%以上以上农业项目农业项目30%30%以上以上电力电力,机电机电,建材建材,化工化工,石油石油,轻工等项目轻工等项目20%20%以上以上第4页/共63页5项目资本金最低需要量项目资本金最低需项目资本金最低需要量要量=项目固定资产投资项目固定资产投资总额总额项目铺底流动项目铺底流动资金资金国家规定的项目最低资本金比国家规定的项目最低资本金比例例(%)(%)+返回返回第5页/共63页63.项目资本金的出资方
3、式出资方式:货币资金;实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等p工业产权、非专利技术作价出资的比例一般不超过项目资本金总额的20%；p特批的高新技术项目可达到35%返回返回第6页/共63页7三.项目债务资金来源1.项目债务资金2.项目债务资金的来源渠道和筹措方式融资租赁融资租赁国际债券国际债券企业债券企业债券银团贷款银团贷款出口信贷出口信贷国际金融组织贷款国际金融组织贷款外国政府贷款外国政府贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业银行贷款商业银行贷款返回返回第7页/共63页8项目债务资金项目债务资金：以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金.特点：时间上有限制；优先追索权；成
4、本低于权益资金；不会分散投资者对企业的控制权；避税返回第8页/共63页9政策性银行贷款政策性银行贷款:期限长,利率低,配合国家产业政策,对政策性项目提供贷款国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行返回第9页/共63页10外国政府贷款援助性:期限长,低息或无息;混合贷款:政府贷款加出口信贷;特定用途日本日本ODAODA:90%低息贷款(0.75%2.2%,期限30+10年)道路,港口,机场;环境农业,通讯等返回第10页/共63页11国际金融组织贷款世界银行:期限长（20年以上）,浮动利率;一般只为项目提供货物或服务的外汇部分;审批时间长亚洲开发银行:硬贷款（1030年，浮动利率）和软贷款（40
5、年，0利息，1%手续费）,赠款返回第11页/共63页12出口信贷设备出口国政府为了促进本国设备出口、鼓励本国银行向本国出口商或外国出口商提供的贷款。利率一般低于国际商业贷款利率。卖方信贷：贷给本国出口商；买方信贷：贷给设备进口国；返回第12页/共63页13银团贷款适用于资金需求量大，偿债能力强的建设项目多家银行组成集团，采用统一贷款协议返回第13页/共63页14四.既有法人内部融资1.既有法人内部融资含义2.既有法人内部融资渠道货币资金资产变现资金经营权变现资金直接使用非现金资产返回返回第14页/共63页15既有法人内部融资以既有法人资产作为项目建设资金的来源.对于企业的某一项资产来说，无法确
6、定它是资本金形成的，还是债务资金形成的。但，当投入项目，就构成项目的资本金。例如：A企业以资产M投资于项目B，则对于B来说，M就构成B的资本金。返回返回第15页/共63页16货币资金可用于项目建设的既有法人资产货币资金，包括：现有的货币资金：库存现金和银行存款，扣除必要的日产经营活动所需货币资金额。未来经营活动可能获得盈余现金：通过企业未来现金流量预测估算。返回返回第16页/共63页17四.准股本资金准股本资金：兼有资本金和债务资金性质的资金。1.优先股股票2.可转换债券返回返回第17页/共63页181.优先股股票从普通股东立场看,优先股可视为负债;从债权人立场看,优先股可视为资本金;u负债性
7、质：股息固定,对公司剩余财产比普通股有优先要求权;不参与分红,无表决权;u权益性质：受偿顺序在普通债务之后,股息在税后利润中支付在项目评价中，优先股视为项目资本金在项目评价中，优先股视为项目资本金在项目评价中，优先股视为项目资本金在项目评价中，优先股视为项目资本金返回返回第18页/共63页192.可转换债券特定时间、特定条件下，转换为普通股股票的特殊企业债券利率低于普通企业债券利率 在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金返回返回第19页/共63页20第二节 融资模式与组织形
8、式一.项目融资模式二.项目融资组织形式三.项目投融资的产权结构返回返回第20页/共63页21一.项目融资模式项目融资模式:项目融资模式指融资所采取的方式。包括：项目的融资组织形式项目的融资组织形式项目的融资组织形式项目的融资组织形式不同的融资主体采取融资活动，承担相应的责任和风险融资结构融资结构融资结构融资结构返回返回第21页/共63页22二.项目融资组织形式1.新设项目法人融资(项目融资)项目融资的方式项目融资的特点BOT2.既有项目法人融资(公司融资)公司融资的方式公司融资的特点返回返回第22页/共63页23项目融资的方式项目融资：项目的发起人(企业或政府)与其他投资人出资，建立新的法人单
9、位项目公司，承担项目的投融资、建设和运营。项目发起人作出投资决策；发起人与项目公司并非一体；项目公司承担融资责任和风险；项目还贷能力取决于项目资产和项目财务效益返回返回第23页/共63页24项目融资的特点有限追索权：项目融资的信用基础是项目公司范围内的资产，对项目外资产（组建项目公司的发起人发起人发起人发起人）无追索权。返回返回第24页/共63页25 BOT方式图示政府主管部门政府主管部门BOTBOT项目公司项目公司银行或财团银行或财团股东股东设设计计施施工工经经营营BOT合同移交资本金股息、红利贷款还贷返回返回第25页/共63页26公司融资的方式既有项目法人融资（公司融资）：依托现有法人进行
10、融资活动。方式：不组建新的项目公司。由发起人公司出面筹集资金投资于新项目，以已经存在的公司本身的资信对外融资。现有公司组织融资活动，投资决策，承担责任和风险；拟建项目构成现有公司的增量资产；返回返回第26页/共63页27公司融资的特点债务资金虽然用于项目投资，但债务人是现有公司，而不是项目。债权人不仅对项目资产有追索权，而且可以对整个公司资产进行追索。债务的风险程度低于项目融资返回返回第27页/共63页28三.项目投融资的产权结构项目投融资产权结构：项目投资所形成的资产所有权结构，即：项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式、收益分配关系。包括：股权式合资结构契约式合资结构合伙制结构返回返回
11、第28页/共63页29第三节 融资成本分析一.融资成本二.债务资金融资成本分析三.权益资金融资成本分析四.综合资金成本分析五.融资成本案例(P280:例12-6)返回返回第29页/共63页30一.融资成本融资成本:为了筹集和使用资金而付出的全部费用.包括:资金筹集费用和资金占用费用资金筹集费用:在融资过程中所发生的一次性支付成本费用,如承诺费,手续费,担保费,代理费等资金占用费用:反映资金占用和使用期内应付出的经常性费用,例如利息第30页/共63页31融资成本计算公式融资成本计算公式融资成本计算公式融资成本计算公式项目融资成本一般采用资金成本率表示项目融资成本一般采用资金成本率表示项目融资成本
12、一般采用资金成本率表示项目融资成本一般采用资金成本率表示:返回返回返回返回第31页/共63页32二.债务资金融资成本分析1.银行借款的资金成本2.债券资金成本3.租赁成本返回返回返回返回第32页/共63页331.1.1.1.银行借款的资金成本银行借款的资金成本银行借款的资金成本银行借款的资金成本(K(K(K(Ki i i i)银行借款资金成本银行借款资金成本银行借款资金成本银行借款资金成本(K(K(K(Ki i i i)包括借款利息和筹资费包括借款利息和筹资费包括借款利息和筹资费包括借款利息和筹资费用用用用由于借款利息计入税前成本费用由于借款利息计入税前成本费用由于借款利息计入税前成本费用由于
13、借款利息计入税前成本费用,因而使企业少因而使企业少因而使企业少因而使企业少缴一笔所得税缴一笔所得税缴一笔所得税缴一笔所得税,因此因此因此因此,企业实际负担的借款利息企业实际负担的借款利息企业实际负担的借款利息企业实际负担的借款利息费用应扣除相应的所得税额费用应扣除相应的所得税额费用应扣除相应的所得税额费用应扣除相应的所得税额第33页/共63页34K K K Ki i i i计算公式计算公式计算公式计算公式第34页/共63页35含有担保的含有担保的含有担保的含有担保的K K K Ki i i i计算公式计算公式计算公式计算公式式中式中式中式中,V,V,V,Vd d d d担保费率担保费率担保费率
14、担保费率;V V V V担保费总额；担保费总额；担保费总额；担保费总额；P P P P贷款总额；贷款总额；贷款总额；贷款总额；n n n n担保年限担保年限担保年限担保年限第35页/共63页36算例算例 项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款项目业主向银行申请贷款500500500500万元，偿还期万元，偿还期万元，偿还期万元，偿还期5 5 5 5年，年贷款年，年贷款年，年贷款年，年贷款利率利率利率利率12%12%12%12%。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，。同时银行
15、要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保额为担保额为担保额为担保额为80808080万元，担保期限为万元，担保期限为万元，担保期限为万元，担保期限为5 5 5 5年，项目建成后所得税税年，项目建成后所得税税年，项目建成后所得税税年，项目建成后所得税税率为率为率为率为25%25%25%25%。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。计算该项贷款资金成本。首先计算贷款担保费率：首先计算贷款担保费率：首先计算贷款担保费率：首先计算贷款担保费率：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：再计算项目的贷款资金成本：返回返回返回返回第36页/共6
16、3页372.2.2.2.债券资金成本债券资金成本债券资金成本债券资金成本公式如下：公式如下：公式如下：公式如下：式中，式中，式中，式中，I I I Ib b b b债券年利息；债券年利息；债券年利息；债券年利息；B B B B债券融资额；债券融资额；债券融资额；债券融资额；f f f fb b b b债券融资费率；债券融资费率；债券融资费率；债券融资费率；R R R Rb b b b债券年利率债券年利率债券年利率债券年利率T T T T所得税税率所得税税率所得税税率所得税税率返回返回返回返回第37页/共63页383.3.3.3.租赁成本租赁成本租赁成本租赁成本企业租入资产，获得其使用权，要定期
17、支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金成本计算公式：租金成本计算公式：租金成本计算公式：租金成本计算公式：K K K KL L L L租赁资金成本率；租赁资金成本率；租赁资金成本率；租赁资金成本率；P P P P租赁资产价值；租赁资产价值；租赁资产价值；租赁资产价值；E E E E年租金额；年租金额；年租金额；年租金额；T
18、 T T T所得税率所得税率所得税率所得税率返回返回返回返回第38页/共63页39三.权益资金融资成本分析1.普通股资金成本2.优先股成本3.企业利益留存(留利)的资金成本返回返回返回返回第39页/共63页40第四节 融资结构分析一.融资结构分析内容1.资产负债结构分析2.权益投资结构分析3.债务资金比例二.财务杠杆和财务风险三.融资结构方案的优选方法返回返回第40页/共63页411.资产负债结构分析1.资产负债结构分析资本金和债务资金的比例分析在满足政府管理部门有关规定及债务清偿要求的前提下,能使权益投资的回报率最高的资资产负债比.返回返回第41页/共63页422.权益投资结构分析权益投资结
19、构：项目资本金的内部比例国内国外股东投资比例普通股优先股比例股东间控股比例返回返回第42页/共63页433.债务资金比例长、中、短；政策性银行、商业性银行；信贷资金、债券资金、融资租赁返回返回第43页/共63页44项目资金来源项目资金来源 资金总额资金总额返回返回返回返回资本公资本公资本公资本公积金积金积金积金第44页/共63页45（一）自有资金的来源渠道项目货币资本金的来源：各级政府的财政预算内资金国家授权的投资机构及企业法人的资本金个人资本金外商资本金第45页/共63页46（二）借入资金的渠道1、外汇资金2、人民币资金（三）对资金来源的落实情况评估1、资金来源的可靠性2、资金渠道的合法性3
20、、筹资数量的保证性4、外资附加条件的可接受性第46页/共63页47二、资金筹措方案的综合分析评估（一）筹资结构的分析评估（二）筹资数量及投放时间的分析评估（三）利率和汇率风险评估（四）筹资成本分析评估筹资成本：企业使用资金所需支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。资金占用费：利息、资金占用税。资金筹集费：注册费、代办费、手续费、承诺费等。第47页/共63页48（四）筹资成本分析评估1、借贷资金成本公式：Ka=i(1-T)式中：Ka借贷资金成本率 i契约利率 T所得税率第48页/共63页49优先股票的成本率计算公式优先股票的成本率计算公式优先股票的成本率计算公式优先股票的成本率计算公式 式中：
21、式中：式中：式中：KcKcKcKc优先股成本率优先股成本率优先股成本率优先股成本率 DcDcDcDc优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利 VcVcVcVc每股发行价格（股票帐面价值）每股发行价格（股票帐面价值）每股发行价格（股票帐面价值）每股发行价格（股票帐面价值）f f f f手续费率手续费率手续费率手续费率返回返回第49页/共63页50普通股的成本率计算公式普通股的成本率计算公式普通股的成本率计算公式普通股的成本率计算公式Kc=+GKc=+GKc=+GKc=+G KcKcKcKc普通股成本率普通股成本率普通股成本率普通股成本率 DcDcDcDc普通股股利普通股股利普通股股利普通股股利
22、VcVcVcVc普通股每股发行价格普通股每股发行价格普通股每股发行价格普通股每股发行价格 f f f f手续费手续费手续费手续费 G G G G普通股股利预计每年增长率普通股股利预计每年增长率普通股股利预计每年增长率普通股股利预计每年增长率返回返回第50页/共63页51保留利润的成本计算保留利润:税后利润扣除股利之后保留在企业的剩余盈利,包括盈余公积金和未分配利润.按照留利的机会成本,计算公式:Kr=R(1-T)/(1-B)Kr保留利润的资金成本率R股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率B经纪人手续费率T投资者应交纳的所得税率或:按照普通股成本率计算按照普通股成本率计算返回返回第51页/共
23、63页52综合资金成本的计算综合资金成本的计算综合资金成本的计算综合资金成本的计算 KwKwKwKw综合资金成本率综合资金成本率综合资金成本率综合资金成本率 PiPiPiPi第第第第i i i i种来源资金占全部资金比重种来源资金占全部资金比重种来源资金占全部资金比重种来源资金占全部资金比重 KiKiKiKi第第第第i i i i种来源资金的成本率种来源资金的成本率种来源资金的成本率种来源资金的成本率 n n n n筹资方式的种类筹资方式的种类筹资方式的种类筹资方式的种类返回返回返回返回第52页/共63页53二.财务杠杆和财务风险1.财务杠杆2.财务风险返回返回第53页/共63页541.1.1
24、.1.财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。全部投资为全部投资为全部投资为全部投资为I=I=自有资金自有资金自有资金自有资金(E)+(E)+贷款贷款贷款贷款(L)(L)自有资金收益率为自有资金收益率为自有资金收益率为自有资金收益率为:财务杠杆的意义财务杠杆的意义:放大所有者的收益和损失放大所有者的收益和损失当当当当R R R RI I I IRRRRL L L L,必然有必然有必然有必然有R R R RE E E ERRRRI
25、 I I I;贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例贷款和自有资金比例L/EL/EL/EL/E使使使使(R(R(R(RI I I IR R R RL L L L)成倍放大成倍放大成倍放大成倍放大第54页/共63页55算例算例算例算例项目总投资项目总投资项目总投资项目总投资I=10I=10I=10I=10亿元亿元亿元亿元,R,R,R,RI I I I=20%=20%=20%=20%，R R R RL L L L=10%=10%=10%=10%方案方案方案方案：L/E=1L/E=1L/E=1L/E=1；方案方案方案方案：L/E=4L/E=4L/E=4L/E=4；哪个方案更优？哪个方
26、案更优？哪个方案更优？哪个方案更优？比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：比较两方案自有资金收益率：选择方案选择方案选择方案选择方案返回返回返回返回第55页/共63页562.财务风险当全部投资收益率小于贷款利率(RIRL),则贷款资金降低自有资金(股本金)收益率,甚至导致资产不抵债务,发生危机美国次级贷款危机返回返回第56页/共63页57美国次级贷款 银行银行银行银行优级贷款人优级贷款人优级贷款人优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人不优级贷款人优质贷款优质贷款次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款贷款抵押贷款抵押贷款抵押贷款抵押(房产房产房产房产)次
27、级贷款次级贷款次级贷款次级贷款抵押公司抵押公司抵押公司抵押公司次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款资产资产资产资产资本金资本金(2%)(2%)短期贷款短期贷款(98%)(98%)基金基金基金基金债券债券债券债券社会社会社会社会国际国际国际国际返回返回第57页/共63页58三.融资结构方案的优选方法1.财务分析按照“资产负债表”、“利润表”对不同融资结构的方案计算财务评价指标，例如：股本收益率、每股收益、每股盈利分析，总资产报酬率、加权平均资金成本、流动比等选择融资成本最低、股本收益最高的资本结构方案第58页/共63页592.2.2.2.综合资金成本率综合资金成本率综合资金成本率综合资金成本率计算各
28、融资方案的综合资金成本率计算各融资方案的综合资金成本率计算各融资方案的综合资金成本率计算各融资方案的综合资金成本率,资金率最低方案为最优方案资金率最低方案为最优方案资金率最低方案为最优方案资金率最低方案为最优方案返回返回返回返回第59页/共63页60融资方案优选某化工厂项目建设期3年，项目投资者的机会成本为12%。有两种融资方案融资方案A：权益资金+银行贷款采用这种方案，总投资IA=5407.06万元，权益资金1870.81万元；国外长期借款1890万元，年利率9%；国内长期借款1257.58万元，年利率9.5%；流动资金借款388.68万元，年利率8%。项目所得税率为33%。第60页/共63页61融资方案B：权益资金+发行债券采用这种方案，总投资IB=5612.43万元。在第1、2、3年分别发行10年期，年利率为10%的企业债券500万元、1500万元、1000万元，债券发行费用共60万元；流动资金借款388.68万元，年利率8%。项目所得税率为33%。第61页/共63页62问题采用综合资金成本率的方法选择融资优选方案返回返回第62页/共63页63感谢您的观看！第63页/共63页