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1、主要内容一一 财务管理学科简介财务管理学科简介二二 财务管理与会计的关系财务管理与会计的关系三三 CFO CFO的职责的职责四四 职场中与财务管理相关的工作机会职场中与财务管理相关的工作机会五五 课程简介课程简介一一、财务管理学科简介财务管理学科简介财务管理也称理财学，是财务管理也称理财学，是金融学金融学的一的一个分支。个分支。金融学最早是从金融学最早是从宏观宏观层面开始的。层面开始的。研究的内容主要是研究的内容主要是货币银行学货币银行学（Money Money and Bankingand Banking）和）和国际金融国际金融（International FinanceInternatio
2、nal Finance）。）。金融学金融学2020世纪世纪5050年代金融学从经济学中分离出来，年代金融学从经济学中分离出来，成为一门独立学科。成为一门独立学科。研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研究内容从究内容从“Money and Banking”“Money and Banking”逐渐向逐渐向“Finance”“Finance”过渡，最后形成了过渡，最后形成了以公司财务以公司财务（Corporate FinanceCorporate Finance）、投资学）、投资学（InvestmentInvestment）和金融市场（）和金融市场（Financi
3、al Financial MarketMarket）为核心）为核心的金融学。的金融学。企业财务管理公司理财我们所开设的课程主要是讲述公司财务管我们所开设的课程主要是讲述公司财务管理，也被称为理，也被称为微观财务管理。微观财务管理。它不同于宏观财务管理，它不是站在政府它不同于宏观财务管理，它不是站在政府和银行的角度，和银行的角度，而是站在而是站在企业（业主制、合伙制、公司制）企业（业主制、合伙制、公司制）的角度的角度研究财务问题。研究财务问题。二二、财务管理与会计的关系财务管理与会计的关系管理规范的公司应分设财务管理和会计两个管理规范的公司应分设财务管理和会计两个部门。部门。会计部门会计部门下设
4、：财务会计科、成本会计科、下设：财务会计科、成本会计科、管理会计科、税务会计科、信息管理科等管理会计科、税务会计科、信息管理科等财务部门财务部门下设：融资科、投资科、预算管理下设：融资科、投资科、预算管理科、证券管理科、利润分配科、基金管理科、证券管理科、利润分配科、基金管理科等科等财务与会计财务确定价值确定价值进行决策进行决策着眼未来着眼未来补充会计遗漏补充会计遗漏功能功能:提升股东价提升股东价值值会计核算过去的活动核算过去的活动从历史角度出发从历史角度出发功能功能:反映和监督反映和监督财务管理与会计管理的区别:1.1.组织机构不同组织机构不同:2.2.人员职能不同人员职能不同3.3.管理的
5、具体目标不同管理的具体目标不同4.4.管理的方法不同管理的方法不同5.5.管理的原则不同管理的原则不同会计会计:权责发生制权责发生制(收入收入,费用费用,利润利润)财务财务:收付实现制收付实现制(现金为王现金为王)财务管理部门董事会董事会首席执行官首席执行官(C E O)Vice President生产生产Vice President营销营销CFO财务财务资金主管资金主管资本预算资本预算现金管理现金管理信用管理信用管理股利支付股利支付财务分析和规划财务分析和规划养老金管理养老金管理保险保险/风险风险 管理管理税收分析及规划税收分析及规划财务管理部门的作用 VP of Finance会计长会计长
6、成本核算成本核算成本管理成本管理数据处理数据处理总分类帐总分类帐政府部门报表政府部门报表内部控制内部控制编制财务报表编制财务报表编制预算编制预算组织预测组织预测三三、CFOCFO的职责的职责CFOCFO的职责同财务管理内容密不可分的职责同财务管理内容密不可分。早期的传统财务管理以融资为核心早期的传统财务管理以融资为核心现代财务管理则是以价值评估、价值创造现代财务管理则是以价值评估、价值创造为核心，即如何通过投资和融资决策为核心，即如何通过投资和融资决策为为公司创造价值。公司创造价值。1、CFO基本职责：融资融资在金融市场上向投资者出售金融资产，在金融市场上向投资者出售金融资产，为公司融通资金。
7、为公司融通资金。投资投资在商品市场进行实物资产投资，购在商品市场进行实物资产投资，购买设备、原材料等生产资料，在金融市场买设备、原材料等生产资料，在金融市场上进行投资，购买股票债券等金融资产。上进行投资，购买股票债券等金融资产。分析分析对公司的偿债能力、营运能力、盈对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力及现金流量进行分析，利能力、成长能力及现金流量进行分析，掌握公司的财务状况和发展趋势。掌握公司的财务状况和发展趋势。分红付息分红付息将投资收益的一部分以利息、将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。股息或红利的形式分配给投资者。在这些职责中，在这些职责中，CFOCFO需要
8、回答需要回答两个基本问题两个基本问题：如何在商品市场上进行实物资产投资，为如何在商品市场上进行实物资产投资，为公司未来创造价值公司未来创造价值投资决策投资决策如何在金融市场上融通资本，为投资者创如何在金融市场上融通资本，为投资者创造价值造价值融资决策融资决策 2 2、CFOCFO应具备的能力应具备的能力2020世纪末期，金融市场的全球化趋势和信世纪末期，金融市场的全球化趋势和信息技术进步，改变了公司的商业运作模式息技术进步，改变了公司的商业运作模式和价值创造过程，对和价值创造过程，对CFOCFO职责的要求也发生职责的要求也发生了改变。了改变。对对CFOCFO应具备的能力有了更高要求，除了应应具
9、备的能力有了更高要求，除了应具有扎实的专业技能，还须胜任更多工作。具有扎实的专业技能，还须胜任更多工作。公司公司战略规划战略规划成为成为CFOCFO工作的关键部分工作的关键部分 在电子商务环境下，对在电子商务环境下，对公司信息进行流程公司信息进行流程化管理。化管理。公司财务仍是公司财务仍是CFOCFO的基本职责，但重心将的基本职责，但重心将转向转向以价值为基础的财务运营管理以价值为基础的财务运营管理，包括，包括税收、现金流量管理、风险管理、业绩评税收、现金流量管理、风险管理、业绩评估等方面。估等方面。CFOCFO的的工作重点工作重点CFOCFO的工作重点不再是信息加工和财务监控，的工作重点不再
10、是信息加工和财务监控，他将成为公司与内外部沟通的他将成为公司与内外部沟通的桥梁桥梁，为公，为公司营造良好的融投资环境。司营造良好的融投资环境。CFOCFO与与CEOCEO应在相互信任的基础上，成为应在相互信任的基础上，成为战战略伙伴略伙伴关系。关系。在这里，在这里，战略视野和沟通能力战略视野和沟通能力被看做被看做CFOCFO的的重要技能，甚至超过了财务专业技能。重要技能，甚至超过了财务专业技能。四四、职场中与财务管理相关的工作机会职场中与财务管理相关的工作机会 理财涉及三个相互联系的领域：理财涉及三个相互联系的领域：1 1、金融市场和机构、金融市场和机构2 2、投资机构、投资机构3 3、公司、
11、公司1 1、金融市场金融市场 银行、保险公司、财务公司、证券交易所、银行、保险公司、财务公司、证券交易所、证券公司、期货公司等都是金融市场和机证券公司、期货公司等都是金融市场和机构的组成部分。它们的业务主要涉及宏观构的组成部分。它们的业务主要涉及宏观理财方面的内容。理财方面的内容。要成为一名合格的金融从业者，首先要要成为一名合格的金融从业者，首先要对金融机构的监管制度、导致资本市场利对金融机构的监管制度、导致资本市场利率升降的因素、各种金融工具及其衍生金率升降的因素、各种金融工具及其衍生金融工具（债券、股票、存贷款、应收应付融工具（债券、股票、存贷款、应收应付票据、期权、期货等）有比较清楚的了
12、解。票据、期权、期货等）有比较清楚的了解。2 2、投资机构、投资机构从事投资工作的人士可能会到证券公司、从事投资工作的人士可能会到证券公司、投资银行、投资公司、基金公司等机投资银行、投资公司、基金公司等机构工作。构工作。投资领域的主要工作是：投资项目评估、投资领域的主要工作是：投资项目评估、进行个股分析、为投资者确定最佳投进行个股分析、为投资者确定最佳投资组合、设计能使投资者满意资组合、设计能使投资者满意的金融的金融产品，并将其成功推销等。产品，并将其成功推销等。要求从业者对要求从业者对财务分析、收益预测、市场调财务分析、收益预测、市场调研、投资组合理论、精算学等研、投资组合理论、精算学等相关
13、知识有相关知识有较为全面的了解。较为全面的了解。同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也有较大的帮助。有较大的帮助。3 3、各类公司各类公司 这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是工作机会最多的一个。工作机会最多的一个。无论是什么性质的企业，独资或股份的；上无论是什么性质的企业，独资或股份的；上市公司或非上市公司；持续经营的公司或新市公司或非上市公司；持续经营的公司或新成立的公司；制造业公司或服务业公司，都成立的公司；制造业公司或服务业公司，都要涉及要涉及融资、投资、资金分配融资、投资、资金分配这些理财问题。这些理财问题
14、。从从选择融资工具，评估投资项目，到进行股选择融资工具，评估投资项目，到进行股利分配，利分配，都是财务管理工作内容。都是财务管理工作内容。财务负责人财务负责人要负责针对不同的客户制定不要负责针对不同的客户制定不同的赊销政策，决定存货量和库存现金数同的赊销政策，决定存货量和库存现金数量，计算资本成本，确定资本结构，制定量，计算资本成本，确定资本结构，制定折旧政策，制定股利分配政策、编制资本折旧政策，制定股利分配政策、编制资本预算、进行公司扩张重组等财务问题的处预算、进行公司扩张重组等财务问题的处理等等。理等等。需要学习和掌握的知识就更多。需要学习和掌握的知识就更多。建议从事财务工作的人士应学习和
15、储备的知识：金融学金融学（金融市场学、投资学、金融理论）（金融市场学、投资学、金融理论）管理学管理学（管理学、公司战略、人力资源管理）（管理学、公司战略、人力资源管理）会计学会计学（基础会计、中级财务会计、成本会计（基础会计、中级财务会计、成本会计学、财务报告及分析）学、财务报告及分析）理财学理财学（理财学原理、中级理财学、资本预算、（理财学原理、中级理财学、资本预算、国际财务管理、估价理论与技术、公司兼并重国际财务管理、估价理论与技术、公司兼并重组与破产）组与破产）五、课程简介五、课程简介财务管理是对财务管理是对资本经营资本经营的管理。的管理。资本是能带来剩余价值的价值，财务活资本是能带来剩
16、余价值的价值，财务活动是动是货币资本化货币资本化的活动，财务的本质是的活动，财务的本质是资本价值经营。资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得如何使作为资本的货币在资本循环中得到到量的增值量的增值，构成财务管理的全部内容。，构成财务管理的全部内容。财务管理学课程，着重对财务管理学课程，着重对资本取得、资本取得、资本运用、资本收益的分配资本运用、资本收益的分配等财务问题等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。操作方法。课程内容体系课程内容体系第一第一部分部分 财务管理原理财
17、务管理原理 第二第二部分部分 财务管理运作财务管理运作 第三第三部分部分 财务管理拓展财务管理拓展第一第一部分部分 财务管理原理财务管理原理 绪论绪论 财务管理与环境财务管理与环境价值、收益和风险价值、收益和风险第二第二部分部分 财务管理运作财务管理运作 所有权融资所有权融资 长期负债融资长期负债融资 资本结构决策资本结构决策 项目投资项目投资 金融投资金融投资 营运资本营运资本 资本收益分配资本收益分配第三第三部分部分 财务管理拓展财务管理拓展 disanpian1.ppt disanpian1.ppt 企业破产与重企业破产与重组组 企业集团财务管理企业集团财务管理 知识经济与财务管理知识经
18、济与财务管理本课程的核心思想本课程的核心思想1.财务管理是企业管理的核心；财务管理是企业管理的核心；2.财务管理以资金管理为中心；财务管理以资金管理为中心；3.只有卓越的财务管理才能让企业做强做大只有卓越的财务管理才能让企业做强做大；主要概念：主要概念：资本资本资本：资本：是指能够在运动中不断增值的价值，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。所垫支的货币。资本特征：资本特征：1 1稀缺性（资本的外在属性）稀缺性（资本的外在属性）2 2增值性（资本的内在属性）增值性（资本的内在属性）3 3控制性（财务资本的属性）控制
19、性（财务资本的属性）资本特征资本特征1.稀缺性。稀缺性。是指人们所获得的资本总量总不能满是指人们所获得的资本总量总不能满足他们的需要，资本的稀缺性在于它不可能充足他们的需要，资本的稀缺性在于它不可能充分供给。分供给。2.增值性。增值性。资本的增值性在于资本在运动中能够资本的增值性在于资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，也是资本的最基带来比原有价值更大的价值，也是资本的最基本的特征。本的特征。3.控制性。控制性。控制性是财务资本的属性，它限定了控制性是财务资本的属性，它限定了资本的空间范围，因为对于财务资本不可能同资本的空间范围，因为对于财务资本不可能同时为几个主体所控制。时为几个主体所控
20、制。资本的构成资本的构成 现代企业资本来源于两个方面现代企业资本来源于两个方面思考题：1.1.你认为一个能够成为你认为一个能够成为CEOCEO战略合作伙战略合作伙伴的伴的CFOCFO应具备的能力有哪些？应具备的能力有哪些？2.2.道德问题真的与公司理财目标相关道德问题真的与公司理财目标相关吗？如何解决财务领域的道德困惑吗？如何解决财务领域的道德困惑？第一章第一章财务管理概述财务管理概述一、一、什么是财务管理什么是财务管理二、财务管理的内容二、财务管理的内容三、三、公司的理财目标公司的理财目标四、四、财务管理部门的作用财务管理部门的作用一、一、什么是财务管理？什么是财务管理？是在一定的是在一定的
21、整体目标整体目标下，关于下，关于资产的投放资产的投放,融资和资本收益的管理。融资和资本收益的管理。财务管理是研究公司当前和未来经营活动财务管理是研究公司当前和未来经营活动所需所需财务资源财务资源的取得和使用的一种管理工的取得和使用的一种管理工作。作。资源包括：土地、资源包括：土地、资本资本、劳动力、经营能力，、劳动力、经营能力，前两项称为非人力资源，后两项称为人力前两项称为非人力资源，后两项称为人力资源。资源。财务学上的资源仅指资本。财务学上的资源仅指资本。资源的取得资源的取得融资活动融资活动，即以低廉的成，即以低廉的成本筹集经营所需资本。本筹集经营所需资本。资源的使用资源的使用投资活动投资活
22、动，即将所融通的，即将所融通的资本用于能提升企业价值的活动。资本用于能提升企业价值的活动。二二、财务管理的内容财务管理的内容 从资产负债表的内容上，包括以下三部分：从资产负债表的内容上，包括以下三部分：营运资本管理营运资本管理（流动资产流动负债）（流动资产流动负债）长期投资管理长期投资管理（固定资产、无形资产、其（固定资产、无形资产、其他资产）他资产）长期融资管理长期融资管理（长期负债、股本、留存收（长期负债、股本、留存收益）益）也有人将财务管理内容概括为：也有人将财务管理内容概括为：融资管理融资管理投资管理投资管理（资金耗费管理（资金耗费管理成本管理）成本管理）分配管理分配管理1 1、融资管
23、理融资管理 融资是公司资金活动的起点，无论是新公司还是持融资是公司资金活动的起点，无论是新公司还是持续经营的公司，融资都是必须的。市场经济条件下续经营的公司，融资都是必须的。市场经济条件下，公司的资金来源为：，公司的资金来源为：投资者投入（自有资金）投资者投入（自有资金）以现金、实物资产、以现金、实物资产、无形资产等形式投入的资金，购买股票投入的资金无形资产等形式投入的资金，购买股票投入的资金借入资金借入资金债券、银行借款债券、银行借款 无论何种方式的融资，都是公司取得资金使无论何种方式的融资，都是公司取得资金使用权的行为，公司都要承担相应的经济责用权的行为，公司都要承担相应的经济责任，支付资
24、本成本，即资本不能无偿使用。任，支付资本成本，即资本不能无偿使用。2 2、投资管理投资管理投资管理是资金的投放和使用的管理，即资金投资管理是资金的投放和使用的管理，即资金的运用。公司将把资金运用于如下方面：的运用。公司将把资金运用于如下方面：流动资产流动资产可在一年或一个经营周期内变可在一年或一个经营周期内变现的资产。价值转移与实体运动并行。分为现的资产。价值转移与实体运动并行。分为货币、债权、存货三大类。货币、债权、存货三大类。固定资产固定资产单位价值在国家规定限额以上，使用年单位价值在国家规定限额以上，使用年限超过一年，主要劳动资料及场所。限超过一年，主要劳动资料及场所。无形资产无形资产无
25、实物形态，但能在生产经营中长期发无实物形态，但能在生产经营中长期发挥作用的使用权、特许权、知识产权、专有技术等。挥作用的使用权、特许权、知识产权、专有技术等。流动资产运动属于资金的短期循环，固定资产、无形资流动资产运动属于资金的短期循环，固定资产、无形资产的运动属于资金的长期循环。产的运动属于资金的长期循环。3 3、成本管理成本管理包括：成本计划、成本核算、成本控制等方包括：成本计划、成本核算、成本控制等方面。面。4 4、分配管理分配管理公司资金分配过程有广义、狭义之分：公司资金分配过程有广义、狭义之分：广义的资金分配从产品销售收入的取得开始，广义的资金分配从产品销售收入的取得开始，即利润表和
26、利润分配表的全过程；狭义的即利润表和利润分配表的全过程；狭义的资金分配仅指税后利润的分配，即利润分资金分配仅指税后利润的分配，即利润分配表的全过程。配表的全过程。投资决策公司的最佳规模公司的最佳规模?公司资产由哪些组成公司资产由哪些组成?哪些资产应减少对它们的投资或停止投哪些资产应减少对它们的投资或停止投资资?在公司的三项决策中，投资决策是最重要在公司的三项决策中，投资决策是最重要的。的。投资决策（短期资产管理）投资决策（短期资产管理）如何对这些资产实施有效率地管理如何对这些资产实施有效率地管理?（效（效率和效益的关系）率和效益的关系）财务经理对不同资产的运营承担不同的责财务经理对不同资产的运
27、营承担不同的责任任.更关注更关注 流动资产的管理，而较少关注流动资产的管理，而较少关注 固固定资产的管理定资产的管理.融资决策什么是最好的融资方式什么是最好的融资方式?什么是最好的组合什么是最好的组合融资方式融资方式?什么是最好的股利政策什么是最好的股利政策?如何去获得资金如何去获得资金?资产负债表左边的资产如何由资产负债表右资产负债表左边的资产如何由资产负债表右边的资金来支持？边的资金来支持？资本收益决策资本收益决策的主要内容？作用？资本收益决策的主要内容？作用？分配原则分配原则 程序程序 主要项目主要项目 重大比例重大比例 股利政策的核心是什么？股利政策的核心是什么？股利支付率股利支付率=
28、股利股利/净利净利净利净利=留存收益留存收益+股利股利三、理财目标 财务管理是企业管理的子系统，财务管理财务管理是企业管理的子系统，财务管理的目标应该服从和服务于企业管理总目标。的目标应该服从和服务于企业管理总目标。企业管理的目标：企业管理的目标：1 1生存：以收抵支生存：以收抵支 按期偿债按期偿债2 2发展：做大发展：做大 做强做强 求快求快3 3获利：总额获利：总额 结构结构 效率效率财务管理目标（一）利润最大化（一）利润最大化（二）股东财富最大化（二）股东财富最大化（三）公司价值最大化（三）公司价值最大化（四）相关者利益最大化（四）相关者利益最大化（五）财务管理目标其他观点介绍（五）财务
29、管理目标其他观点介绍（一）利润最大化是指通过对公司的财务管理，不断增加公是指通过对公司的财务管理，不断增加公司利润，使利润达到最大。司利润，使利润达到最大。支持的理由：支持的理由：利润是新增财富，符合企业目标利润是新增财富，符合企业目标直观易衡量直观易衡量 反对的观点：反对的观点：没有考虑货币时间价值没有考虑货币时间价值没有考虑风险因素没有考虑风险因素没有考虑获利和投入资本的关系没有考虑获利和投入资本的关系易产生短期行为易产生短期行为（二）股东财富最大化 通过公司的财务管理使所有者的收益达到最大。通过公司的财务管理使所有者的收益达到最大。所有者的收益以股票市价和每股收益表示。所有者的收益以股票
30、市价和每股收益表示。股票市价股票市价每股收益每股收益 EPS=EAT/NEPS=EAT/N 支持的理由：股价受预期每股收益的影响，股价受预期每股收益的影响，股票价值是未来收益股票价值是未来收益折现后的现值，每股收益的大小和取得时间影响折现后的现值，每股收益的大小和取得时间影响股价股价股价也受公司风险的影响股价也受公司风险的影响，相同的每股收益，投，相同的每股收益，投资者会选择风险小的股票购买资者会选择风险小的股票购买股东财富最大化股东财富最大化体现了公司所有者对资本保值增体现了公司所有者对资本保值增值的要求值的要求股价反映了资本和获利之间的关系股价反映了资本和获利之间的关系反对的理由：只适用于
31、上市公司只适用于上市公司公司业绩不是影响股价的唯一因素公司业绩不是影响股价的唯一因素易导致股东和其他利益关系人的矛盾冲突易导致股东和其他利益关系人的矛盾冲突（三）公司价值最大化通过公司的合理经营，采取最优的经营策略通过公司的合理经营，采取最优的经营策略和财务政策，充分考虑货币时间价值和风和财务政策，充分考虑货币时间价值和风险与报酬的关系，在保证公司稳定发展的险与报酬的关系，在保证公司稳定发展的基础上，使公司总价值最大。基础上，使公司总价值最大。企业价值企业价值企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获取股利和出售其股权换取现金。包括获取股利和出售其股
32、权换取现金。企业的价值只有投入市场才能通过价格表现企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。出来。企业价值（公司价值）等于未来现金流量的折现。企业价值（公司价值）等于未来现金流量的折现。企业按照出资者不同，可以分为三类：企业按照出资者不同，可以分为三类：独资企业：企业的价值是出资者出售企业独资企业：企业的价值是出资者出售企业可以得到的现金。可以得到的现金。合伙企业：企业的价值是合伙人转让其财合伙企业：企业的价值是合伙人转让其财产份额可以得到的现金。产份额可以得到的现金。公司企业：分为有限责任公司和股份有限公司企业：分为有限责任公司和股份有限公司公司企业的价值企业的价值有限责任公司的价值是股东
33、转让其股权可有限责任公司的价值是股东转让其股权可以得到的现金。以得到的现金。股份有限公司的价值是股东转让其股份可股份有限公司的价值是股东转让其股份可以得到的现金。上市公司的股票价格代表以得到的现金。上市公司的股票价格代表了公司的价值。了公司的价值。总之，总之，企业的价值是其出售的价格企业的价值是其出售的价格。公司价值计量公司价值计量上式中，FCF自由现金流量，指公司支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务支出后可分配给公司股东的剩余现金流量；i与风险相适应的报酬率；n持续经营时间 公司价值计量公司价值计量企业价值（公司价值）等于其长期债务价企业价值（公司价值）等于其长期债务价值和股票的折现
34、价值之和。值和股票的折现价值之和。V=B+SV=B+S实务中，公司价值可通过资产评估来确定。实务中，公司价值可通过资产评估来确定。支持的理由：公司价值是可确认可计量的公司价值是可确认可计量的它测算的是公司的现金流量，比利润更能它测算的是公司的现金流量，比利润更能反映公司财务状况的真实性反映公司财务状况的真实性计算时考虑了货币时间价值因素，具有动计算时考虑了货币时间价值因素，具有动态分析的意义态分析的意义能克服公司追求利润的短期行为。不仅目能克服公司追求利润的短期行为。不仅目前的利润影响公司价值，未来的预期利润前的利润影响公司价值，未来的预期利润对公司价值影响更大对公司价值影响更大反对的理由反对
35、的理由：对未来现金流量的测算是建立在估算的基础对未来现金流量的测算是建立在估算的基础上的上的折现率仍无法客观确定，是实际操作中的难折现率仍无法客观确定，是实际操作中的难题题由于由于信息不对称信息不对称，所有者要对经营者实行监督，经，所有者要对经营者实行监督，经营者要对员工监督，无论怎样设计激励约束机制，营者要对员工监督，无论怎样设计激励约束机制，代理问题无法完美解决，逆向选择、道德风险问代理问题无法完美解决，逆向选择、道德风险问题仍难避免。所以必须有一种共同的目标，把各题仍难避免。所以必须有一种共同的目标，把各方利益关系人连接起来。方利益关系人连接起来。（四）相关者利益最大化本观点的提出是基于
36、本观点的提出是基于理财目标是一个多元化理财目标是一个多元化的复合体的复合体，它必须反映投资者、债权人、，它必须反映投资者、债权人、经营者及各有关利益集团和个人的意愿，经营者及各有关利益集团和个人的意愿，才能使企业在处理内外环境产生的各种内才能使企业在处理内外环境产生的各种内外变量中达到协调和均衡。外变量中达到协调和均衡。同时同时公司又是一个独立法人公司又是一个独立法人，根据契约理论，根据契约理论，它是一系列契约的集合，多数利益关系人它是一系列契约的集合，多数利益关系人之间都是契约关系形成的委托代理关系。之间都是契约关系形成的委托代理关系。企业社会责任（Corporate social resp
37、onsibility,简称CSR）在这种情况下在这种情况下 股东财富最大化股东财富最大化 是不是一是不是一个可行的目标？个可行的目标？企业的社会责任要求企业的社会责任要求企业对社会负有超越企业对社会负有超越盈利的责任。盈利的责任。企业的管理道德水平和社会责任与企业的企业的管理道德水平和社会责任与企业的经济效益是正相关的。经济效益是正相关的。企业社会责任（Corporate social responsibility,简称CSR）股东财富最大化是不是意味着管理者就可以股东财富最大化是不是意味着管理者就可以忽视忽视社会责任？社会责任？社会责任包括哪些内容？社会责任包括哪些内容？企业社会责任（Cor
38、porate social responsibility,简称CSR）多数研究表明社会参与和经济绩效之间是多数研究表明社会参与和经济绩效之间是正相关的。正相关的。但是社会责任对企业利润的影响存在时间但是社会责任对企业利润的影响存在时间滞后；还有一个因果关系的问题。滞后；还有一个因果关系的问题。最有意义的结论是：最有意义的结论是：没有足够的证据表明，没有足够的证据表明，一个公司的社会责任行动降低了其长期的一个公司的社会责任行动降低了其长期的经济绩效。经济绩效。相关者利益最大化1 1 企业社会责任的计量？企业社会责任的计量？2 2利益相关者间利益有冲突利益相关者间利益有冲突,实现利益的实现利益的最
39、大化？最大化？3 3投资者与其他利益相关者是否可以相提投资者与其他利益相关者是否可以相提并论并论？相关者利益最大化从理论上说，各个利益关系人的目标都可以从理论上说，各个利益关系人的目标都可以折中为公司长期稳定发展和公司总价值的折中为公司长期稳定发展和公司总价值的不断增长，各个利益关系人都可以通过此不断增长，各个利益关系人都可以通过此目标实现其最终目的。目标实现其最终目的。影响公司财务管理目标的各种利益集团1.1.所有者所有者资本投入者资本投入者2.2.管理者管理者经营者经营者3.3.债权人债权人4.4.企业员工企业员工5.5.消费者消费者6.6.政府政府7.7.社会公众社会公众社会责任社会责任
40、1、所有者资本投入者在现代企业组织形式的典型代表公司制企业在现代企业组织形式的典型代表公司制企业中，股东的意志需通过中，股东的意志需通过董事会董事会带入企业决带入企业决策策董事会在企业经营决策中的作用程度，间接董事会在企业经营决策中的作用程度，间接决定着股东地位，由此决定股东对企业理决定着股东地位，由此决定股东对企业理财目标选择的实际作用力。财目标选择的实际作用力。美国：美国：董事会是公司的权威，负责制定长董事会是公司的权威，负责制定长远规划、计划，决定经营管理政策、分红远规划、计划，决定经营管理政策、分红政策，人员不以企业内部为限。政策，人员不以企业内部为限。日本：日本：股东对公司影响力较弱
41、。股东对公司影响力较弱。（1 1）董事来自于公司内部，不少是董事来自于公司内部，不少是供职多年的员工，并且代表股东，代表员供职多年的员工，并且代表股东，代表员工。工。（2 2）法人股占）法人股占70%70%强，更倾向于获得强，更倾向于获得稳定的长期利益，弱化了短期收益对股价稳定的长期利益，弱化了短期收益对股价的影响，以及股价对公司决策的影响。的影响，以及股价对公司决策的影响。中国：中国：在我国，国家以双重身份与国企发在我国，国家以双重身份与国企发生经济关系，以股东身份直接决定、间接生经济关系，以股东身份直接决定、间接影响公司决策目标；政府还可以通过立法、影响公司决策目标；政府还可以通过立法、经
42、济政策及行政手段，干预企业决策目标，经济政策及行政手段，干预企业决策目标，对国企有超经济的强制力量。对国企有超经济的强制力量。尽管不同的国家，不同的公司，所有者地尽管不同的国家，不同的公司，所有者地位不尽相同，但其要求应被视为影响公司位不尽相同，但其要求应被视为影响公司理财目标制定的决定因素。理财目标制定的决定因素。2、管理者经营者公司是由中、高层管理人员管理的企业，管公司是由中、高层管理人员管理的企业，管理人员拥有专业知识、技术技能或管理能理人员拥有专业知识、技术技能或管理能力。随着社会的发展，经营管理者在公司力。随着社会的发展，经营管理者在公司中发挥着越来越重要的作用。中发挥着越来越重要的
43、作用。3、债权人债权人一方面以合理的费用向公司提供资债权人一方面以合理的费用向公司提供资金，另一方面，也可以其自身的专业优势，金，另一方面，也可以其自身的专业优势，参与公司的管理。特别是在经济转轨的国参与公司的管理。特别是在经济转轨的国家，债务正逐渐成为对大中型企业加以控家，债务正逐渐成为对大中型企业加以控制的一种手段。制的一种手段。4、企业员工美国：美国：雇员与公司是雇员与公司是契约关系契约关系，雇员流动性，雇员流动性大，缺乏主人翁感，有较强短期性。大，缺乏主人翁感，有较强短期性。日本日本：多实行：多实行终身雇佣制，终身雇佣制，除非严重的财务除非严重的财务困难，一般不解雇员工。员工不仅是生产
44、困难，一般不解雇员工。员工不仅是生产要素，也是企业组织的稳定成员。要素，也是企业组织的稳定成员。中国：中国：在我国员工是国有企业所有者的一员，在我国员工是国有企业所有者的一员，是主人；同时他也是劳动力要素的提供者。是主人；同时他也是劳动力要素的提供者。所以，任何社会制度下员工的利益要求，都所以，任何社会制度下员工的利益要求，都是制约公司理财目标制定的因素。是制约公司理财目标制定的因素。5 5、消费者消费者在我国，消费者在公司理财目标选择中在我国，消费者在公司理财目标选择中所起的作用很微弱，远不如美、日等发所起的作用很微弱，远不如美、日等发达国家，但可以看到，正处在上升阶段，达国家，但可以看到，
45、正处在上升阶段，让消费者满足正逐渐成为必须。让消费者满足正逐渐成为必须。6、政府各国政府干预企业经营管理方式不同，对理各国政府干预企业经营管理方式不同，对理财目标的制定影响也不同。财目标的制定影响也不同。我国由于政府的双重身份，可以直接或间接我国由于政府的双重身份，可以直接或间接影响公司理财目标的选择。影响公司理财目标的选择。思考题：思考题：1.1.你认为，一个具有可持续发展能力的公司，你认为，一个具有可持续发展能力的公司，应如何确定其财务管理目标？目前我国大多数应如何确定其财务管理目标？目前我国大多数公司财务管理的实际目标是什么？是否与理论公司财务管理的实际目标是什么？是否与理论预期相符？为什么会形成这样的结果？预期相符？为什么会形成这样的结果？2.2.金融市场上，利率的影响因素有哪些？投金融市场上，利率的影响因素有哪些？投资者要求的风险补偿包括哪些内容？资者要求的风险补偿包括哪些内容？