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1、第二章 风险识别与风险分析第一节 风险要素与风险分类一、风险要素一、风险要素1、后果：风险指标取得的特定的值。2、风险事件：导致风险指标取得特定水平的事件。3、风险事件原因：直接导致风险事件发生的特定行为、条件或境况。4、风险源：这样的因素，他们单独或结合在一起，具有引发风险事件的内在潜能。风险源可能是有形的或无形的。保险三要素在保险学上，一般提保险三要素：风险因素（风险源）风险事故风险损失。不过作者认为分四要素似乎更贴切。四要素具有因果关系,所以,四要素的地位具有相对性,在某些分析中,某要素是结果,在另一类分析中,它可能是风险事件原因或风险源。二、风险分类根据风险主体划分根据风险事件划分根据
2、风险源划分按风险主体划分风险风险主体划分为企业风险、家庭风险、社会风险。例如风险是关于企业经济状态的，则风险是企业风险，风险指标有净资产收益率、原材料成本等；如风险是关于家庭经济状况的，则风险是家庭风险，风险指标有家庭财产总值、家庭年收入水平等。按风险事件划分风险风险可以根据风险事件划分，如汽车车主关心的交通事故导致的经济损失这个风险，其风险事件包括汽车追尾、侧翻、迎面碰撞等交通事故，我们就说，汽车车主有汽车追尾风险、侧翻风险、迎面碰撞风险等。按风险源划分风险风险可以根据风险源划分，如汽车车主关心的交通事故导致的经济损失这个风险，其风险源包括驾驶员驾驶技术、汽车机械保养状况、路况等，我们就说，
3、汽车车主面临驾驶员驾驶技术风险、汽车机械保养状况风险、路况风险等。需要注意的是，当按风险源、风险事件划分风险时，我们实际上可以将表示风险源状态、风险事件状态的某些数量指标当成风险管理对象。人为风险和非人为风险我们有时也将风险分为人为风险与非人为风险。这实际上是简单地将风险因素分为人为因素和非人为因素。纯粹风险、投机风险这是常用分类之一。纯粹风险纯粹风险：当风险事件发生（或不发生）时，其后果是人类财富的损失，只是损失的大小不同而已。无人能直接从风险事件中获益。投机风险投机风险：主要是价格风险，当风险事件发生时，一些风险主体直接获益，另一些风险主体直接受损。投机风险的风险事件包括：商品价格波动、利
4、率波动、汇率波动等。财产风险、人身风险、责任风险这是另一种常用分类。财产风险：财产价值增减的不确定性。人身风险：分为生命风险和健康风险。前者是寿命的不确定性，后者是健康状态的不确定性。责任风险：社会经济体因职业或合同，对其他经济体负有财产或人生责任大小的不确定性。自然风险、社会风险、经济风险、政治风险这是从风险源考虑问题。自然风险：指自然不可抗力，如地震、海啸、风雨雷电等，带来的我们关心的数量指标的不确定性。社会风险：指社会中非特定个人的反常行为或不可预料的团体行为，如盗、抢、暴动、罢工等，带来的我们关心的数量指标的不确定性。（要注意，这里的社会风险与自然风险等对应-社会是风险源。在本书第三章
5、中，我们有社会风险的特定概念，与特定概念的个人风险对应-社会是风险主体）。经济风险：则是风险主体的经济活动和经济环境因素，带来的我们关心的数量指标的不确定性。政治风险：因种族、宗教、战争、国家间冲突、叛乱等，带来的我们关心的数量指标的不确定性。静态风险、动态风险还有一种分类。动态风险：如果宏观经济环境的变化会导致我们关心的风险指标的取值发生变化，那么这种由于宏观经济环境的不确定性导致的风险指标取值的不确定性是动态风险。静态风险：如果在宏观经济环境不变的情况下，风险指标还是具有不确定性，则这种不确定性是静态风险。三、企业风险和家庭风险 就生活和工作而言，绝大多数人更关心企业风险和家庭风险。1、企
6、业风险、企业风险企业的纯粹风险包括：企业的纯粹风险包括：财产损失风险：由物理损害、被盗、政府征收而导致的公司财产损失的风险。法律责任风险给供应商、客户、股东、其他团体带来的人身伤害或财产损失而必须承担法律责任的风险。员工伤害险对雇员造成人身伤害而引起的赔偿风险。员工福利风险 由于雇员死、残、病而引起、依雇员福利计划需要支付费用的风险。信用风险 当企业作为债权人（如赊销、借出资金等）时，债务人有可能不按约定履行或不履行偿债义务；当企业作为债务人时，也可能不能按约定履行或不履行偿债义务。两种情况都会给公司带来额外损失（有些教材将信用风险另列为一类，也有其独特的角度）。企业的投机风险企业的投机风险则
7、包括：商品价格风险（买价、卖价）利率风险 汇率风险2、家庭风险收入风险：收入-失业、伤残、死亡、衰老都会影响收入水平。医疗费用风险长寿风险责任风险：源自汽车与住房实物资产与负债风险：源自汽车与住房金融资产与负债风险：源自股票和债券第二节第二节 风险识别风险识别风险识别的定义风险识别指发现、认出及描述风险的过程。包括 风险源识别 风险事件及其原因识别 风险后果识别一一 、风险识别的基础、风险识别的基础(起点起点)风险识别有两项前期工作，它们是：全面了解风险主体的活动内容全面了解风险主体的活动内容 比如要进行企业风险识别，就要全面了解企业生产经营过程。了解风险主体的活动环境了解风险主体的活动环境
8、比如要进行企业风险识别，就要了解企业生产经营环境，包括政治、经济、文化、法律、自然环境。这两项工作有时我们也叫建立风险管理环境。其目这两项工作有时我们也叫建立风险管理环境。其目的是找出风险标准（评价风险重要性的依据），而的是找出风险标准（评价风险重要性的依据），而与风险标准对应的风险指标往往就是风险管理对象。与风险标准对应的风险指标往往就是风险管理对象。比如巴塞尔协议（法律环境）要求银行资本充足率比如巴塞尔协议（法律环境）要求银行资本充足率不能低于不能低于8%，这里资本充足率，这里资本充足率8%是一个风险标准，是一个风险标准，而其中资本充足率就成为我们必须管理的风险指标。而其中资本充足率就成为
9、我们必须管理的风险指标。二二 谁来识别风险？谁来识别风险？风险管理是风险主体的事，事可以请人做，但风险风险管理是风险主体的事，事可以请人做，但风险主体必须具备请合适的人做合适的事、并正确评估主体必须具备请合适的人做合适的事、并正确评估结果的能力。结果的能力。1、风险主体自己识别风险。、风险主体自己识别风险。2、风险主体委托风险管理中介机构识别风险。、风险主体委托风险管理中介机构识别风险。3、风险主体与风险管理中介联合进行风险识别。、风险主体与风险管理中介联合进行风险识别。三三 、风险识别的基本思路、风险识别的基本思路1、通过内外环境分析确定重要的风险指标、通过内外环境分析确定重要的风险指标 风
10、险识别，首先是通过内外环境分析确定重要的风险管理对象（风险指标）。比如我国证券公司风险控制指标管理方法第十九条规定：证券公司经营证券经纪业务的，其净资本不得低于人民币2000万元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。这里既提出了风险标准：净资本人民币2000万、5000万、1亿
11、、2亿；也产生了风险管理对象：风险指标-净资本。又比如我国证券公司风险控制指标管理方法第二十条规定:“证券公司必须持续符合下列风险控制指标标准：（一）净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%；（二）净资本与净资产的比例不得低于40%；（三）净资本与负债的比例不得低于8%；（四）净资产与负债的比例不得低于20%。”这里直接提出了四个风险标准,同时也产生了四个风险指标。净资本=净资产-资产项目的风险调整+负债项目的风险调整-客户未追加到位的保证金-或有负债的风险调整-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目。净资本 净资产金融产品投资的风险调整应收项目的风险调整其他流动资产项目的风险调整长
12、期资产的风险调整或有负债的风险调整/中国证监认定或核准的其他调整项目。净资本指标标准的主要目的一是要求证券公司保持充足、易于变现的流动性资产,以满足紧急需要并抵御潜在的市场风险、信用风险、营运风险、结算风险等,从而保证客户资产的安全；二是在证券公司经营失败、破产关闭时,仍有部分资金用于处理公司的破产清算等事宜。证券公司净资本计算规则中的折扣1、现金现金、银行存款银行存款、清算备付金、交易保证金的流动性最强，无风险或基本无风险，因此，未打折扣。、清算备付金、交易保证金的流动性最强，无风险或基本无风险，因此，未打折扣。2、根据、根据市场风险市场风险状况，将自营证券中的国债、投资基金、股票、状况，将
13、自营证券中的国债、投资基金、股票、可转换债券可转换债券及其他上市证券的折扣比例分别确定为及其他上市证券的折扣比例分别确定为95、90、90、90、80。3、根据买入返售证券是否逾期及逾期长短确定相应的折扣比例，未逾期的不折扣，逾期一年以内为、根据买入返售证券是否逾期及逾期长短确定相应的折扣比例，未逾期的不折扣，逾期一年以内为70，逾期一年至二，逾期一年至二年为年为50，逾期二年以上全部扣减。，逾期二年以上全部扣减。4、根据拆出资金流动能力，规定合同期以内的折扣比例为、根据拆出资金流动能力，规定合同期以内的折扣比例为95，超过合同期的将转入应收款项进行折扣。，超过合同期的将转入应收款项进行折扣。
14、5、根据应收利息的期限长短，确定一年以内的折扣比例为、根据应收利息的期限长短，确定一年以内的折扣比例为95，一年至二年的折扣比例为，一年至二年的折扣比例为50，二年以上的全部扣减。，二年以上的全部扣减。6、根据应收款项账龄的长短，确定账龄在一年以内的折扣比例为、根据应收款项账龄的长短，确定账龄在一年以内的折扣比例为90，一年至二年的折扣比例为，一年至二年的折扣比例为70，二年至三年的折，二年至三年的折扣比例为扣比例为50，账龄在三年以上的全部扣减。，账龄在三年以上的全部扣减。7、应收股利指因进行、应收股利指因进行长期股权投资长期股权投资而应收取的而应收取的现金股利现金股利，其流动性强、风险小，
15、因此，未打折扣。，其流动性强、风险小，因此，未打折扣。8、鉴于代发行证券、代兑付债券和受托资产科目与代发行证券款、代兑付债券款和受托资金等负债科目相对应，在负、鉴于代发行证券、代兑付债券和受托资产科目与代发行证券款、代兑付债券款和受托资金等负债科目相对应，在负债总额中已扣减，所以不再打折扣，否则会出现重复折扣。债总额中已扣减，所以不再打折扣，否则会出现重复折扣。9、待转发行费用、待转发行费用、待摊费用待摊费用及待处理及待处理流动资产流动资产净损失不能构成任何偿付能力，所以完全扣减。净损失不能构成任何偿付能力，所以完全扣减。10、根据市场风险的大小，确定一年内到期的长期债券投资中的国债折扣比例为
16、、根据市场风险的大小，确定一年内到期的长期债券投资中的国债折扣比例为95，其他债券的折扣比例为，其他债券的折扣比例为70。11、其他流动资产其他流动资产项目反映除流动资产项目外的其他流动资产，我们将其折扣比例确定为项目反映除流动资产项目外的其他流动资产，我们将其折扣比例确定为50。12、根据变现能力的强弱和市场风险的大小，确定长期投资中的国债、股权、根据变现能力的强弱和市场风险的大小，确定长期投资中的国债、股权、中央企业中央企业债券、地方企业债券、其他长期债券、地方企业债券、其他长期债券的折扣比例分别为债券的折扣比例分别为90、70、80、50、50。13、固定资产和、固定资产和在建工程在建工
17、程流动性差，按照国际惯例，应当将其全部扣减，但考虑到目前我国证券公司的实际情况，确定流动性差，按照国际惯例，应当将其全部扣减，但考虑到目前我国证券公司的实际情况，确定其折扣比例分别为其折扣比例分别为60和和50。14、无形资产无形资产及其他资产包括无形资产、及其他资产包括无形资产、交易交易席位费、席位费、长期待摊费用长期待摊费用等项目，流动性差，变现能力弱，折扣比例分别为等项目，流动性差，变现能力弱，折扣比例分别为40、60、0、40。15、或有负债指未在资产负债表内反映的，将来可能成为公司负债的项目，包括为其他企业提供的担保、未决诉讼、赔、或有负债指未在资产负债表内反映的，将来可能成为公司负
18、债的项目，包括为其他企业提供的担保、未决诉讼、赔偿责任等。考虑到或有负债本身的特点和风险状况，将其全部扣减。偿责任等。考虑到或有负债本身的特点和风险状况，将其全部扣减。（二）建立风险指标、风险事件、事件（二）建立风险指标、风险事件、事件原因和风险源之间的关系原因和风险源之间的关系 由于风险因素、风险事件原因、风险事件、风险指标有因果递推关系，所以在确定了重要的风险指标的基础上，要进一步确定更具体的风险指标，我们可以应用因果关系图（鱼刺图）。图2-1 风险识别的鱼刺图 四、风险识别的具体方法（一）基于损失暴露的风险清单（一）基于损失暴露的风险清单风险分析调查表（risk anlysis ques
19、tionnaire）保单检视表（insurance checklist）资产-暴露清单（asset-exposure analysis）（二）基于企业财产负债与经营活动的风险识别方（二）基于企业财产负债与经营活动的风险识别方法法财务报表分析法流程图分析法现场调查法。1 1、风险分析调查表法风险分析调查表法风险分析调查表通常是由保险公司和有关专业学会的专业人员在详细地调查、分析了企业可能遭受的各类风险后作成的报告书，报告书详细开列了企业的所有纯粹风险。表表2-1 2-1 风险分析调查表表表 2-2 2-2 风险分析调查表之财物内容表 2 2、保单检视表、保单检视表 保单检视表是将保险公司保单所列
20、风险与风险分析调查表相结合，以问卷的形式制成的表。表格通常由保险业专业人员设计，因而突出了对企业可保风险的调查，而对一些不可保风险的识别则具有相当的局限性。使用该表要求风险管理人员具有丰富的保险专业知识，并对保单性质和条款有较深的了解，这是它的另一局限性。表2-3美国埃特纳意外保险公司(Aetna Casualty and Surety company)的保单检视表（省略表）3 3、风险、风险-暴露分析表暴露分析表 风险-暴露分析表也是由专业人士设计的表格,表格也是列举出企业所有资产可能的风险损失,但不仅包含可保风险,也包括不可保的纯粹风险。表2-4一个风险-暴露分析表的框架（二）基于企业（二
21、）基于企业资资产负债与经营活动产负债与经营活动的风险识别方法的风险识别方法财务报表分析法流程图分析法现场调查法。1 1、财务报表分析法、财务报表分析法财务报表是会计主体对外提供的反映财务状况和经营的会计报表，由资产负债表、损益表、现金流量表或财务状况变动表、附表和附注构成。财务报表以会计准则为编制规范，向所有者、债权人、政府及其他有关各方及社会公众等外部使用者披露。企业财务报表全面系统地揭示企业一定时期的财务状况、经营成果和现金流量，通过财务报表可以分析企业的盈利能力、偿债能力、投资收益、发展前景等，从而可以揭示企业面临的资产负债风险、经营风险、责任风险和人力资源风险等。方法的优点财务报表法由
22、克里德尔（A.H.Griddle）于1962年提出。方法的优点是：1、企业最重要的风险指标，多是财务指标，它们的实际状况很多时候在财务报表中就有描述；2、财务报表获得方便；3、财务报表因其产生过程受法律严格监管，可靠性较高。2 2、流程图分析法、流程图分析法流程图分析法是通过分析企业的生产、服务经营流程或管理流程来辨识可能的风险。从企业的价值流角度来看，企业的流程可分为外部流程和内部流程。内部流程是企业内部生产制造或服务提供的流程，例如：某钢铁制造企业的铁矿粉造块与炼焦、高炉炼铁、转炉炼钢、钢水连铸、轧钢等；外部流程是指原辅材料的采购、产品的销售以及材料与产品的运输、仓储等。通过内部流程分析能
23、够有效辨识营业中断的风险，而通过外部流程分析能够有效辨识连带营业中断风险。连带营业中断风险主要有供应商风险和客户风险。供应商风险供应商风险是由于供应商的原因不能提供企业正常生产经营所需的原辅材料或机器设备及备品备件而导致无法正常生产，发生营业中断的风险；客户风险客户风险是产品的主要消费市场终止购买企业的产品或因为客户财务困难不能按时支付货款而产生的风险。如：铁矿石的大幅度涨价、海运费率的大幅度上涨、铁路运力的紧张导致产品无法运出等都可能带来连带营业中断的风险。流程图分析通过分析企业生产制造或管理流程，寻找、辨识关键的风险点，比如何处存在可能导致营业中断的爆炸的可能性、失火的可能性、停机的可能性
24、、运输中断的可能性等，对关键风险点进行技术分析和历史资料分析，确定描述风险事件结果的风险指标、估计风险事件发生的频率、分析风险源。3 3、现场调查法、现场调查法现场调查法是由风险管理部门、保险公司、有关咨询机构、研究机构对风险主体所属物的状态和人的行为进行现场详尽调查，列出所有可能物的不安全状态和人的不安全行为，并出具调查报告。现场调查法的工作程序是：1、调查准备工作，包括确定调查的时间、地点、调查对象，准备调查表格和问题，准备工作需谨防忽略和遗漏；2、进行现场调查和访问，对经常发生事故的环境和引发事故的操作要密切留意；3、撰写调查报告。五、风险识别报告五、风险识别报告风险识别应以提供风险识别
25、报告结束。风险识别报告应清楚地厘定风险指标清单，具体而全面地描述风险主体各个层级的风险-哪里有须管理的风险，它们的风险事件及原因、风险源是什么？风险事件的后果是什么？风险报告可以就风险管理措施提出方向性意见。在一些机构里，风险识别报告是风险预警报告的组成部分。第三节 风险分析 风险分析指充分理解风险性质、确定风险等级的过程。其主要目的是尽可能找出风险指标的原始风险状态（也就是把握不确定性状态）。我们不一定能找到完整的原始风险状态。风险主体最终对原始风险状态的把握程度大致可分为四个等级：0 级 结果可以精确预测；一级 未来有多种结果，每一种结果及其概率可知；二级 知道未来会有哪些结果，但发生的概
26、率均无法客观确定；三级 未来的结果与发生的概率均无法确定。这四级的划分有其客观性，即在充分利用了现有资信收集和分析能力情况下，我们对不确定性的把握可以也只能达到其中的某种级别。如果我们未尽义务，我们对不确定性的把握未必能达到应达到的级别，这正是风险分析的重要性所在。当然随著资信收集和分析技术的进步，我们对原始风险状态的认识有可能提高。风险分析一般都是通过对样本值的分析来推导总体分布或特征。即一般通过样本分析估计原始风险状态。推导风险状况整体分布情况的基本方法常用的有以下三种：一、直接统计法 二、事件概率与风险指标复合统计法（损失概率与损失幅度法）三、回归分析法。风险分析的其他方法还包括：VAR
27、计算、压力测试和蒙特卡罗方法等。一、直接统计法一、直接统计法对样本值（我们所关心的经济指标）直接进行统计分析，得到样本的分布情况，并以此推导总体的概率分布情况。在直接统计法中，有时我们要判断原始风险状态的分布类型，这时会涉及分布检验的问题；有时我们已知分布的类型，而不知其某些特征值，这时会涉及参数估计及参数检验问题。更简单明了的方法是根据样本值先划出样本值的分布直方图，并以此代表总体的分布。直方图画法直方图画法1、总体、个体、样本、总体、个体、样本研究对象的全体为总体、构成总体的每个基本单位为个体。从总体中抽取有限个个体构成该总体的一个样本。2、直方图、直方图设样本值取自连续型随机变量，n个样
28、本值为x1、x2、x3、xn。将样本值的散布范围划分为m个小区。在XOY平面X轴上，各小区对应的宽度依次为：x1、x2、x3、xm。设x1、x2、x3、xn中有vj个落入第j个小区，j=1、2、3、m。则vj为第j个小区的频数、vj/n为该小区的频率。在XOY平面上，对应于区间xj，以xj 为底、vj/nxj 为高，画矩形，所有矩形在平面坐标系中构成的图为直方图。其中：第j个长方型的面积为vj/n，所有长方形的面积之和为1。直方图是总体密度函数的一个近似直方图是总体密度函数的一个近似。图图2-22-2 直方图是总体密度函数的一个近似例例2-1 2-1 设20次交通事故的经济损失资料如下：100
29、0，1901，2900，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，5800，6100，6500，6800，7100，7900，8200，9210，9800 我们可以在0-10000中，以2000为一个区间，画出损失额分布的直方图 图2-3 损失额分布直方图作业设20次交通事故的经济损失资料如下：1000，5800，6100，9210，6500，3500，3900，4600，4800，5100，5150，5200，5400，7100，7900，8200，10100，6800，1901，2900 在0-10500中，以1500为一个区间，画出损失额分布的直方图
30、二、事件概率与风险指标复合统计法（损二、事件概率与风险指标复合统计法（损失概率与损失幅度法）失概率与损失幅度法）有许多风险指标只有少数几种风险事件，这时，可先分析风险事件的概率分布，再分析各事件对应各风险指标的概率分布，从而估计风险指标总体的概率分布。例如我们关心的经济指标是因交通事故而导致例如我们关心的经济指标是因交通事故而导致的一辆车一年内的损失额。首先设随机变量的一辆车一年内的损失额。首先设随机变量=0表示不出交通事故表示不出交通事故,=1表示出交通事故。再设表示出交通事故。再设随机变量随机变量 是车主因交通事故导致的经济损失额。是车主因交通事故导致的经济损失额。如我们得到如我们得到 P
31、(=1)=P(=0)=1-又得到又得到=1时（出交通事故的前提下）经济损时（出交通事故的前提下）经济损失额失额 的分布为的分布为 P(X/=1)=f(x)，x0 求经济指标的分布。P()P(=0，=0)+P(=0，=1)=P(=0/=0)P(=0)+P(=0/=1)P(=1)=1-P(x)=P(x，=1)+P(x，=0)=P(x/=1)P(=1)+P(x/=0)P(=0)=P(=1)P(x/=1)=f(x)例例2-22-2、根据过去1年内出交通事故情况的统计有如下资料:大约每100辆汽车有10辆车出交通事故;每次交通事故可能的经济损失是:(1)任一辆汽车出事故且经济损失额不超过8000的概率;
32、(2)每辆汽车因交通事故平均经济损失大约是多少?出交通事故的汽车平均每辆经济损失大约是多少?(3)出交通事故的汽车经济损失额的方差是多少?损失损失额额2000400060008000100001200014000概率0.100.100.140.300.160.100.10作业：第二章作业：第二章 后后 习题习题二、计算二、计算题题第第1 1题题三、回归分析法三、回归分析法三项工作：确定因果关系(回归分析法)确定因的概率分布(用前两法）推导果的概率分布最简单、最常见的是线性回归分析。最小二乘原理设变量y是x的线性函数：y=a+bx a、b是未知常数。要根据x、y的n次观察值，来确定a、b的值。对
33、每一x的观察值xi，有一个y的观察值yi，i=1、2、3、n。对每一x观察值xi，又可根据y=a+bx算出一个y的值yi，i=1、2、3、n。线性相关线性相关性性例2-3设燃气公司冬季某月的收益与当月的天气取暖指数线性相关，相关方程为：收益=0.1+0.05指数知道：求：燃气公司当月收益的概率分布。指数指数200210220230240250概率0.10.10.30.30.10.1第二章第二章 后后 习题习题二、计算题二、计算题4 4、5 5、4、已知某地区1月份地面冰冻的可能性如下：5、接上题，如保险公司一月份的赔付额z与当月交通事故率y的关系为：z=10+8000y 求保险公司一月份赔付额
34、z的分布。四、VAR计算VAR（value at risk）的含义与计算VARVAR（value at riskvalue at risk）的含）的含义义与与计计算算 VAR有时叫在险值，完整的表示是：Prob(p-VAR)=1-。其中p表示风险主体的总资产在未来t时间内（如两周-巴塞尔银行监管委员会的做法）的收益。完整的说法是：在未来t时间内，总资产损失额小于VAR的概率为1-。1-为置信水平。关于VAR的一个简单解释一般而言，在险值是指在正常的市场条件和一定的可靠度(通常是95%)下，在一定的持有期间内,某一投资组合预期可能发生的最大损失。比如，某银行将其1994年（254个交易日）的日损
35、益按大小进行排序，就能够得到其日损益的分布图。如果选取的可靠度为95%，由于观测数据为254个，则95%的可靠度下的组合的最大损失为左起第12.7个（2545%）观测值，假设左起第12个观测值为-1000万美元（即损失为1000万美元），第13个观测值是-900万美元（即损失为900万美元），使用线性插值的方法，可以得到左起的第12.7个观测值为-930万美元，即对应5%的最大损失为930万美元，这就是95%可靠度下的在险价值(这是不太严格的说法)。这里，我们将组织的总资产的变动量作为我们的风险指标。如果我们知道了它的完整分布，当然好；而现实是对于金融机构而言我们几乎不可能知道、或推算它的完整
36、分布，这时我们可能基于环境分析得到了一些风险标准（风险标准的定义我们下面还会介绍），使我们特别关心出现超过特定损失额情况的概率。实际上，如果对所有VAR值我们都能算出Prob(p-VAR)的话，我们是可以得到总资产变动的完整分布的。习题设x1、x2为相互独立的财富随机变量，其未来值依次服从正态分布N（1，）、N（2，)，x1、x2的当前值依次为1、2证明：对任意置信水平（1-），x1、x2的在险值均大于(x1+x2)/2 的在险值。作业：第二章第二章 后后 习题习题二、计算二、计算题题第第6 6题题6、设x1、x2、xn为相互独立的财富随机变量（n2），其未来值依次服从正态分布N（1，）、N（
37、2，）、N（3，）、N（n，），x1、x2、xn的当前值依次为1、2、3、n证明：对任意置信水平（1-），xj的在险值大于(Xi)/n 的在险值。五、压力测试（敏感性分析）敏感性分析）压力测试是假设某种事件发生，推导其后果。如假设人民币汇率在现有水平上升值20%，我们来推导中国进出口额的变化。在项目经济效益评估中，我们也常作敏感性分析，假设某些参数变动10%、20%、30%，我们来分析项目经济效益评估指标的变化。项目经济效益评估指标包括投资回收期、净现值、内部收益率等。项目现金流量图 投资回收期、净现值、内部收益率等指标就由上述现金流量决定。我们来分析相对重要的内部收益率指标。内部收益率r由下
38、式决定：（2-1）其中：n是项目生命年限；Ri是第i年年末项目产生的现金流量。Ri是当年净收入额，由采购费用（量和价格）、人工支出（人数和工资水平）、利息支出、销售价格和数量、税收等因素决定。我们可以假设每一因素的取值水平都是一个随机变量。如果这些随机变量的分布都清楚了，那么理论上r的分布就能确定。现实中，我们很难搞清楚这些随机变量的完整分布，替代的做法是，对重要的因素我们假设其取值在预设水平上变动了一定幅度，再分析r的变动情况。这就是敏感性分析。六、蒙特卡罗方法简介有些情况下，我们关心的经济指标由含随机变量参数的方程约定，而方程无法得到解析解。如式（2-1）决定的r，理论上在n大于3时就没有解析解。而 Ri很可能含随机变量参数，如未来的工资涨幅、物价涨幅等。这时，只要知道随机变量参数的概率分布，就可以用蒙特卡罗方法推导风险指标的近似分布或推导其某些特征。设F（x，）=0是一个没有解析解的方程。其中，x是我们关心的数量指标（随机变量），是一个参数，也是一个随机变量，但其分布已知。这时我们可以用概率发生器产生足够多的的值，1、2、3、；对每一i，F（x，i）=0变成不含随机变量参数的方程，可以用数值解法求出一个xi，将这样得到的x1、x2、x3、x4、看作是x的一组样本值，在一定条件下可以据此推导x的分布或特征值。作业：本章后其他作业演讲完毕，谢谢观看！