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1、新时期 新格局 新理念-2013年度A股投资策略 首席投资顾问 钟精腾 2012年12月12日目 录第一部分：股市真面目第一部分：股市真面目第二部分：第二部分：2013年行情展望年行情展望 第三部分：第三部分：2013年机会前瞻年机会前瞻第一部分：第一部分：A股市场真面目股市场真面目了解股市 认清自我一、还不如赌场一、还不如赌场大小大小非非中散户中散户庄家及庄家及内幕知内幕知情人情人基金等基金等机构机构权贵资本，权贵资本，取得超级取得超级廉价的筹廉价的筹码码可看到可看到底牌底牌弱势群体，弱势群体，棋牌上的棋牌上的“唐僧肉唐僧肉”有研究信有研究信息、团队息、团队及资金优及资金优势势二二、中散户为
2、股市的、中散户为股市的“唐僧肉唐僧肉”1.1.1.1.十年股市十年股市十年股市十年股市 谁是赢家：谁是赢家：谁是赢家：谁是赢家：二级市场投资者亏损幅度为二级市场投资者亏损幅度为二级市场投资者亏损幅度为二级市场投资者亏损幅度为43%43%43%43%截止截止20042004年年8 8月月1818日日2.2.2.2.中小投资者用血汗钱苦苦支撑着股市中小投资者用血汗钱苦苦支撑着股市中小投资者用血汗钱苦苦支撑着股市中小投资者用血汗钱苦苦支撑着股市著名经济学家吴敬琏在十年纷纭话股市中的一段话令人淆然泪下：“当我们作为时代的幸运儿得以享受改革的第一批成果的时候，不应忘了还有许多平民群众，他们甚至没有得到应
3、有的平等机会去谋求体面的生活。当看到一些生活无着的下岗职工拿着自己的微薄积蓄无奈地投身于极不规范的股市而没有别的出路的时候，我们不觉得自己有责任为他们做些什么吗？”第二部分：第二部分：2013年行情展望年行情展望结构性行情结构性行情 结构性机会结构性机会 2013201320132013年政策主基调：转型年政策主基调：转型年政策主基调：转型年政策主基调：转型习近平主席：加快推进经济结构战略性调整是大势所趋，刻不容缓。李克强总理：城填化是内需最大潜力所在社保基金理事长戴相龙：传统经济发展模式的面临转型阵痛，股市整体难有大的表现，但转型受益股有结构性机会一、宏观基本面：经济一、宏观基本面：经济转型
4、面临阵痛1.1.1.1.经济转型的动力来自于改革推动经济转型的动力来自于改革推动经济转型的动力来自于改革推动经济转型的动力来自于改革推动2.2.2.2.新三驾马车增长引擎新三驾马车增长引擎新三驾马车增长引擎新三驾马车增长引擎3.3.3.3.深度城填化雁阵模式深度城填化雁阵模式深度城填化雁阵模式深度城填化雁阵模式4.4.4.4.受益于城填化政策的投资主题受益于城填化政策的投资主题受益于城填化政策的投资主题受益于城填化政策的投资主题1.A1.A1.A1.A股市场进入了全流通时代：股市场进入了全流通时代：股市场进入了全流通时代：股市场进入了全流通时代：产业资本与金融资本重构价值中枢产业资本与金融资本
5、重构价值中枢实业资实业资本：本：非流通股非流通股股股权权改革改革金融金融资资本：本：流通股流通股高高PE促使其促使其兑现兑现现现金金进进行行实业实业投投资资二二、股市基本面：、股市基本面：新时期新时期 新格局新格局2.2.2.2.供求失衡供求失衡供求失衡供求失衡 市场不能承受之重市场不能承受之重市场不能承受之重市场不能承受之重做空机制（股指期货做空、股票融券做空机制（股指期货做空、股票融券做空）：股指股票大跌照样能赚钱。做空）：股指股票大跌照样能赚钱。（案例：白酒股因塑化剂大跌的启示（案例：白酒股因塑化剂大跌的启示）四化加速（市场化、规范化、国际化、四化加速（市场化、规范化、国际化、机构化），
6、机构化），A A股逐渐回归接轨股逐渐回归接轨3.3.3.3.做空机制：股市赚钱不再仅依靠上涨做空机制：股市赚钱不再仅依靠上涨做空机制：股市赚钱不再仅依靠上涨做空机制：股市赚钱不再仅依靠上涨三、三、A A股还有多大的调整空间？股还有多大的调整空间？1.1.1.1.下行空间有限：下行空间有限：下行空间有限：下行空间有限：蓝筹股很大程度上封杀了大盘下行空间蓝筹股很大程度上封杀了大盘下行空间蓝筹股很大程度上封杀了大盘下行空间蓝筹股很大程度上封杀了大盘下行空间A A股股市盈率市盈率（倍）（倍）总市值总市值权重权重%股数占股数占比比%全部全部A股股2472家家12.1912.19100100100100前
7、前100家蓝筹股家蓝筹股8.528.5258584 4其余其余2372家家30.2230.22424296962.A2.A2.A2.A股仍有较大的结构调整空间股仍有较大的结构调整空间股仍有较大的结构调整空间股仍有较大的结构调整空间三线股三线股大盘蓝筹大盘蓝筹名称名称AHAH股价格比股价格比名称名称AHAH股价格比股价格比浙江世宝浙江世宝6.406.40中国铁建中国铁建0.780.78洛阳玻璃洛阳玻璃4.064.06海螺水泥海螺水泥0.790.79S S仪化仪化3.973.97中国中铁中国中铁0.790.79山东墨龙山东墨龙3.873.87中国交建中国交建0.800.80南京熊猫南京熊猫3.28
8、3.28中国平安中国平安0.820.82重庆钢铁重庆钢铁3.043.04中兴通讯中兴通讯0.830.83创业环保创业环保2.882.88鞍钢股份鞍钢股份0.830.83昆明机床昆明机床2.882.88招商银行招商银行0.840.84北人股份北人股份2.742.74青岛啤酒青岛啤酒0.840.84洛阳钼业洛阳钼业2.662.66中信证券中信证券0.860.86平均值平均值3.583.58平均值平均值0.820.82第三部分：第三部分：2013年机会展望年机会展望授人以鱼，不如授人以渔授人以鱼，不如授人以渔-事件驱动盈利模式是符合中国国情的特色盈利模式事件驱动盈利模式是符合中国国情的特色盈利模式A
9、 A股市场投资者结构股市场投资者结构 1 1、“事件驱动事件驱动”盈利模式定义盈利模式定义“事件驱动”盈利模式就是通过专业分工协作，提前布局，发掘未来重大事件所蕴含的财富机会。具体而言“事件驱动”中的事件指的是未来影响某些股票的重大催化剂。一：事件驱动盈利模式的基本原理一：事件驱动盈利模式的基本原理 2 2、“事件驱动事件驱动”盈利模式主要内容盈利模式主要内容“事件驱动”中的重大事件包括：重大政策、重要会议活动、业绩预增、高送转、产能释放、定向增发、股权投资、股权激励、重组及摘帽、天灾人祸、物价涨跌、升值贬值、调研信息等。3 3、“事件驱动事件驱动”盈利模式的优点盈利模式的优点优点优点1 1：
10、二级市场中散户约占六成，事：二级市场中散户约占六成，事件驱动盈利模式极具群众基础；件驱动盈利模式极具群众基础；优点优点2 2：驱动：驱动“事件事件”多，投资机会多，多，投资机会多，可以提高资金的使用效率；可以提高资金的使用效率；优点优点3 3：根据事件的驱动时机进行买卖，：根据事件的驱动时机进行买卖，不长期持股，可以回避或降低大盘的系不长期持股，可以回避或降低大盘的系统性风险及个股的道德风险；统性风险及个股的道德风险；4 4、“事件驱动事件驱动”盈利模式的缺点盈利模式的缺点缺点缺点1 1：“耳听八方，眼观六路耳听八方，眼观六路”，需要有经验的团队进行专业性的分工需要有经验的团队进行专业性的分工
11、合作，提前布局；合作，提前布局；缺点缺点2 2：时效性较强，对时机的把握要：时效性较强，对时机的把握要求较高。求较高。缺点缺点3 3：要有严格的操作纪律，一旦事：要有严格的操作纪律，一旦事件兑现，不管亏盈应果断了结。件兑现，不管亏盈应果断了结。二二、事件驱动盈利模式的实战效果、事件驱动盈利模式的实战效果1.20101.20101.20101.2010年全国投顾比赛收益率年全国投顾比赛收益率年全国投顾比赛收益率年全国投顾比赛收益率42%42%42%42%(3(3(3(3月月月月3 3 3 3日日日日6666月月月月2 2 2 2日）日）日）日）比比赛帐户赛帐户收益率收益率上上证证指数指数沪深沪深
12、300深深证综证综合合中小板中小板综综创业创业板板综综00.10.20.30.40.5-0.1-0.2-0.341.83%-7.16%-8.87%-14.47%-16.17%-22.45%期期间涨幅幅%2.2.2.2.股票买卖明细股票买卖明细股票买卖明细股票买卖明细 3.3.3.3.具体操作案例分析具体操作案例分析具体操作案例分析具体操作案例分析比赛三个月，我组合共买过五只个股，五只个股买卖均较好地把握了事件及驱动时机，无一亏损，均有不同程度的盈利；在成品油提价“窗口”前两天买入成品油涨价受益股广聚能源；在年报及季报披露前买入业绩“超预期”的康恩贝；利用股东大会“再融资”信息在大会召开前买入郴
13、电国际；大订单后北方创业中报业绩可能超预期而买入北方创业等。二二、20132013年重大事件驱动机会前瞻年重大事件驱动机会前瞻山西汾酒（山西汾酒（600809600809）年报已预增50%以上。公司是我国清香型白酒的杰出代表，屡获殊荣，文化底蕴深厚，具有成为高端消费品的一切要素。公司产品线齐全且结构合理，是白酒“腰部发力”最具弹性的公司，近年来随着销售和管理逐渐改善，竹叶青保健酒逐步发力、山西省外扩张和产品结构升级构成几大驱动力。公司质量过硬，卫生健康，塑化剂排查情况良好，13年2.15元EPS对应15.4倍PE。13年业绩和总市值提升预期明确，是分享我国消费升级盛宴中不可多得的长期优质标的。
14、预计公司2012-2014 年公司EPS 分别为1.55 元、2.15 元、2.99 元，PE 对应为21.40 倍、15.43 倍、11.09 倍。1.1.年报业绩浪（预增）年报业绩浪（预增）歌尔声学（歌尔声学（歌尔声学（歌尔声学（002241002241002241002241）年报已预增60%-90%。公司为国内电声元器件行业龙头，对苹果的销售持续增加：苹果的iphone5四季度开始出货，公司为其提供的配套高端耳机单价较高，且目前市场份额占比大于50%，同时苹果NEW PAD新使用的spk box将跟随ipad mini的出货而增加，销售额明年全年将达到20亿左右，公司产品在系列中占比超
15、过50%；另一方面，公司新产品和新开客户不断推进，在wifi模组、游戏机、智能电视等领域逐步取得突破，新开发了正全面切入硬件领域并打算推出平板和手机的微软以及诺基亚、亚马逊等众多客户，同时受益于国内手机厂商和三星等国际厂商的耳机逐步升级和索尼新一代游戏机的推出，公司产品3d眼镜和背光模组保持平稳增长。长远来看公司储备的摄像头模组业务，智能电视配套产品是2014年和更远时间的增长动力。预计公司2012-2014 年公司EPS 分别为1.06 元、1.68 元、2.31 元，PE 对应为35.86 倍、22.63 倍、16.45 倍。首航节能（首航节能（002665002665）次新股，年报已大幅
16、预增70-100%。历史统计显示，年报期间投资高送转股票往往能获得超额收益，而高送转股票往往具有业绩高成长、资本公积金高、机构重仓、股本较小、上市时间较短等特征。因此，该股年报高送转潜力大。预计今明两年每股收益分别为1.58元、2.26元。中利科技（中利科技（002309002309）公司拟不低于9.54元定向增发。作为个人股东控股55%的民营企业，公司为顺利完成定向增发而积极做多的意愿相当强烈。值得关注的是，目前公司于第四季开始大幅预增年报，季度环比业绩大增：前三季度每股收益仅0.32元，但年报每股收益约高达0.72元，即2012年第四季度完成的业绩超过前面三个季度。2.2.定向增发定向增发
17、鼎龙股份（鼎龙股份（300054300054）公司在信息化学品领域打破日本企业的长期垄断，今后几年增长来自碳粉放量，中长期将在载体等领域获得更大空间，碳粉行业彩色化和兼容化是大势所趋；目前全球彩色碳粉需求5万吨以上，国内需求5000吨-6000吨，彩色兼容碳粉需求2000吨左右，预计未来3-5年增速15%以上；公司碳粉产能逐步释放，最大可达2800 吨，与竞争对手三菱相比公司产品性价比更高，替代潜力较大。此外，公司进军载体、CF 颜料等新领域后产品线的扩大将为其持续增长提供有力保证。预计公司2012-2014 年公司EPS 分别为0.45 元、1.01 元、1.41 元，PE 对应为53.91
18、 倍、24.02 倍、17.21 倍。3 3、产能释放、产能释放 铁汉生态（铁汉生态（600197600197）主营生态环境建设，受益于新型城填化建设及美丽中国等政策。公司有核心竞争力，目前订单充裕，业绩持续增长无忧。预计2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.5元、2.07元。4 4、重大政策、重大政策-新型城填化、美丽中国新型城填化、美丽中国碧水源（碧水源（300070300070）“十二五”规划纲要、“十二五”主要污染物总量控制规划编制技术指南(征求意见稿)等产业政策对污水处理率、污水排放标准、再生水回用率提出了更高的要求，在此背景下，国内将迎来污水处理设施的升级改造潮。在此次
19、升级改造潮中，MBR 技术将凭借其显著的优势逐步替代传统技术，跃升到国内污水处理主流工艺技术的行列。公司是国内MBR市政污水处理行业龙头企业，业务覆盖MBR 污水处理全产业链。在国内环保政策东风吹动之际，凭借独特的业务拓展模式、先进的MBR 工艺、丰富的建设经验、相比国外企业的价格优势、及雄厚的资金实力，公司将实现快速成长壮大。预计公司2012-2014 年公司EPS 分别为1.05 元、1.46 元、1.97 元，PE 对应为33.95 倍、24.42 倍、18.1 倍。康得新（康得新（002450002450）公司主导产品具有核心竞争力。募资项目预涂膜及光学膜今年一季度达产，公司业绩双轮驱
20、动，从二季度开始驶入快车道。公司7月初推出的股权激励泄露天机：2012-2014年相对于2011年净利润增长率分别不于200%、350%、500%。定向增发及股权激励完成后，未来公司有持续做多股价的动力。5 5、股权激励、股权激励北京城建（北京城建（600266600266）：公司持有4.9%的国信证券及3.33%的锦州银行的股份。目前国信证券及锦州银行均在IPO排队名单，其中国信已进入落实反馈意见中，预计明年上半年有望上会。参照可比券商广发证券、海通证券，国信上市有望给公司带来约40亿收益。另外，参照相关股份制银行的估值，锦州银行上市有望给北京城建带来约5亿元的投资收益。即这两项股权投资收益
21、约占目前北京城建总市值的五成左右。6 6、股权投资、股权投资 兰生股份（兰生股份（600826600826）：兰生股份持有15.18%的中信国健，而中信国IPO已进入落实反馈意见阶段，预计2013年有望上市。中信国健国内抗体类生物医药龙头企业，主营生产并销售抗体类药物“益赛普”及“欣美格”，目前“益赛普”在国内技术领先，销售快速增长，产品价格比同类进口药物具有明显的竞争优势，产品具有广阔市场前景。中信国健2007至2010年相应年份净利润分别为0.19亿元，0.62亿元，1.1亿元和1.9亿元，抗癌药物产品历年来一直保持着90%左右的高毛利率。中信国健业绩增长迅速，估计中信国健市值在100亿元以上。兰生股份合计权益持有15.18%的中信国健，因此估算为15亿元。兰生股份股权投资价值：中信国健（15亿元）+海通证券（19.5）=34.5亿元。已接近兰生股份2012年12月12日41.8亿元的总市值。谢谢谢谢 欢迎批评指正！欢迎批评指正！