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1、2-0Corporate Finance Ross Westerfield Jaffe8th Edition8th Edition2Chapter Two财务报表分析财务报表分析2-1本章要点本章要点掌握三张财务报表的内容掌握三张财务报表的内容掌握财务报表的比率分析掌握财务报表的比率分析掌握杜邦分析法掌握杜邦分析法理解长期财务计划理解长期财务计划理解外部融资与企业增长理解外部融资与企业增长2-2 本章概览本章概览2.1 资产负债表资产负债表2.2 利润表利润表2.3 现金流量表现金流量表2.4 财务比率分析财务比率分析2.5 杜邦分析法杜邦分析法2.6 外部融资与增长外部融资与增长2-3财务报
2、表信息来源财务报表信息来源2-42.1 资产负债表资产负债表q特定日期企业会计价值的特定日期企业会计价值的“快照快照”q资产负债表恒等式资产负债表恒等式:资产资产 负债负债+所有者权益所有者权益 Assets Liabilities+Stockholders Equity2-52-62-7资产负债表的特点资产负债表的特点左右两方存在恒等关系；左右两方存在恒等关系；表示某一时点的余额；表示某一时点的余额；以原始成本列示；以原始成本列示；各项目按流动性排列；各项目按流动性排列；忽略了一些具有重要经济意义的资产；忽略了一些具有重要经济意义的资产；忽略了一些具有重要经济意义的负债；忽略了一些具有重要经
3、济意义的负债；某些会计政策是可以选择的。某些会计政策是可以选择的。2-8资本性支出资本性支出在企业的经营活动中，供长期使用的、其经济在企业的经营活动中，供长期使用的、其经济寿命将经历许多会计期间的资产都要作为寿命将经历许多会计期间的资产都要作为资本资本性支出性支出。即先将其资本化，形成固定资产、无。即先将其资本化，形成固定资产、无形资产、递延资产等。而后随着他们为企业提形资产、递延资产等。而后随着他们为企业提供的效益，在各个会计期间转销为费用，如：供的效益，在各个会计期间转销为费用，如：固定资产的折旧，无形资产、递延资产的摊销固定资产的折旧，无形资产、递延资产的摊销等。等。参阅参阅P232-9
4、净营运资本净营运资本q净营运资本净营运资本 流动资产流动资产 流动负债流动负债 Net Working Capital Current Assets Current Liabilities 参阅参阅P222-102.2 利润表利润表衡量企业在特定期间的财务绩效衡量企业在特定期间的财务绩效利润的会计定义是利润的会计定义是:收入收入 费用费用 利润利润Revenue Expenses Income2-112-122-132.3 现金流量表现金流量表从金融的角度看，财务报表中最重要的项目就从金融的角度看，财务报表中最重要的项目就是企业的实际现金流量，因为企业的价值就在是企业的实际现金流量，因为企业的
5、价值就在于其创造现金流量的能力于其创造现金流量的能力。因为企业资产的价值一定等于负债的价值与权因为企业资产的价值一定等于负债的价值与权益的价值之和，那么资产的现金流益的价值之和，那么资产的现金流CF(A)一定会一定会等于流向债权人的现金流等于流向债权人的现金流CF(B)与流向权益投资与流向权益投资人的现金流人的现金流CF(S)之和。之和。CF(A)CF(B)+CF(S)2-142.3 现金流量表现金流量表现金流量表由三个部分组成：现金流量表由三个部分组成：经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量 Cash flow from operating activities投资活动产生的现金流量投
6、资活动产生的现金流量 Cash flow from investing activities筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量 Cash flow from financing activities2-152-162-172-18现金流量表现金流量表2-19财务报表分析财务报表分析财务报表的使用者财务报表的使用者公司管理层公司管理层公司股东及潜在投资者公司股东及潜在投资者公司债权人公司债权人分析师分析师其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。2-20财务报表分析财务报表分析财务报表分析的目的财务报表分析的目的评价过去的经营业绩评价过去的经营业绩
7、衡量现在的财务状况衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势预测未来的发展趋势2-21财务报表分析财务报表分析财务报表分析的方法财务报表分析的方法趋势分析法趋势分析法比率分析法比率分析法因素分析法因素分析法2-22趋势分析法趋势分析法应注意的问题应注意的问题用于进行对比的各个时期的指标用于进行对比的各个时期的指标,在计算口径在计算口径上必须一致上必须一致；剔除偶发性项目的影响剔除偶发性项目的影响,使作为分析的数据能使作为分析的数据能反映正常的经营状况反映正常的经营状况；应用例外原则应用例外原则,应对某项有显著变动的指标作应对某项有显著变动的指标作重点分析重点分析,研究其产生的原因研究其产生的原因,以
8、便采取对策以便采取对策,趋利避害。趋利避害。2-23因素分析法因素分析法因素分析法也称因素替因素分析法也称因素替换换法法、连环替代法，、连环替代法，它它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。分析方法。因素分析应注意的四个问题：因素分析应注意的四个问题：（1）因素分解的因素分解的关联性关联性；（2）因素替代的顺序性因素替代的顺序性；（3）顺序）顺序替代的连环性；替代的连环性；（4）计算结果的假定性。计算结果的假定性。2-24因素分析法因素分析法例如：例如：某企业某企
9、业2009年年3月某种原材料费用的实际月某种原材料费用的实际数数4 620元元，而其计划数是而其计划数是4 000元元。实际比计划实际比计划增加增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的积构成的，因此因此，就可以把材料费用这一总指就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程序。料费用总额的影响程序。2-25因素分析法因素分析法项目项目单位单位计划数计划数实际数实际数产品产量产品产量件件100110
10、单位产品材料消单位产品材料消耗量耗量公斤公斤87材料单价材料单价元元56材料费用总额材料费用总额元元4 0004 6202-26因素分析法因素分析法计划指标计划指标：100 100 8 8 5 5 4 000 4 000（元）（元）第一次替代第一次替代:110:110 8 8 5 5 4 4004 400（元元）第二次替代第二次替代:110:110 7 7 5 5 3 8503 850（元元）第三次替代第三次替代:110:110 7 7 6 6 4 6204 620（元元）(实际指标实际指标 )4 4004 4004 000 4 000 400400（元元）产量增加的影响产量增加的影响 3 8
11、503 8504 4004 400 550550（元元）材料节约的影响材料节约的影响 4 6204 6203 8503 850 770770（元元）价格提高的影响价格提高的影响 400400550550770 770 620620（元元）全部因素的影响全部因素的影响2-272.4 财务比率分析财务比率分析财务比率分析有利于跨期比较分析或在不同公财务比率分析有利于跨期比较分析或在不同公司之间进行比较分析司之间进行比较分析。在考察每个比率指标时，我们应该问自己：在考察每个比率指标时，我们应该问自己：它是如何计算的它是如何计算的?用它来度量什么用它来度量什么?为什么要用它？为什么要用它？度量单位是什
12、么度量单位是什么?比率指标值的意义何在比率指标值的意义何在?我们怎么进一步改进它我们怎么进一步改进它?2-28财务比率分析应注意的问题财务比率分析应注意的问题对比项对比项目目的相关性的相关性对比口径的一致性对比口径的一致性衡量标准的科学性衡量标准的科学性预定目标预定目标；历史标准历史标准；行业标准行业标准；公认标准。公认标准。2-29财务比率的分类财务比率的分类短期偿债能力或流动性指标短期偿债能力或流动性指标长期偿债能力或财务杠杆指标长期偿债能力或财务杠杆指标资产管理或周转率指标资产管理或周转率指标盈利能力指标盈利能力指标市值指标市值指标2-30短期偿债能力或流动性指标计算短期偿债能力或流动性
13、指标计算2-31短期偿债能力或流动性指标应用短期偿债能力或流动性指标应用同一公司跨期比较同一公司跨期比较同行业比较同行业比较与经验值比较与经验值比较关注流动资产的结构及其现金含量关注流动资产的结构及其现金含量关注影响流动性的其他因素如授信额度、准备关注影响流动性的其他因素如授信额度、准备很快变现的长期资产等。很快变现的长期资产等。企业不是靠利润而是靠现金流量生存企业不是靠利润而是靠现金流量生存2-32长期偿债能力或财务杠杆指标计算长期偿债能力或财务杠杆指标计算2-33长期偿债能力或财务杠杆指标计算长期偿债能力或财务杠杆指标计算2-34长期偿债能力或财务杠杆指标应用长期偿债能力或财务杠杆指标应用
14、同一公司跨期比较同一公司跨期比较同行业比较同行业比较与经验值比较与经验值比较关注债务的收益与风险之间的关系关注债务的收益与风险之间的关系关注影响长期偿债能力的其他因素如或有负债、关注影响长期偿债能力的其他因素如或有负债、重大投资项目、资产变现能力以及企业信誉等。重大投资项目、资产变现能力以及企业信誉等。2-35资产管理或周转率指标计算资产管理或周转率指标计算2-36资产管理或周转率指标计算资产管理或周转率指标计算2-37资产管理或周转率指标计算资产管理或周转率指标计算2-38资产管理或周转率指标计算资产管理或周转率指标计算2-39盈利能力指标计算盈利能力指标计算2-40市值指标市值指标2-41
15、2.5 杜邦分析法杜邦分析法 参阅参阅P412-42财务报表分析中的问题财务报表分析中的问题财务比率本身并不能说明多少问题，需要比较；财务比率本身并不能说明多少问题，需要比较；趋势分析趋势分析同业分析同业分析2-43财务报表分析中的问题财务报表分析中的问题没有理论可以告诉我们什么是标准值或如何设立没有理论可以告诉我们什么是标准值或如何设立标准值；很难说哪个财务比率更重要，以及什么标准值；很难说哪个财务比率更重要，以及什么样的值才是高或者低。对多元化企业来说尤其如样的值才是高或者低。对多元化企业来说尤其如此。此。全球化和国际竞争导致会计规则的差异使得跨国全球化和国际竞争导致会计规则的差异使得跨国
16、比较更加困难。比较更加困难。企业可以可取不同的会计处理方法，选择不同的企业可以可取不同的会计处理方法，选择不同的时间作为财年结束日期，使会计报表很难比较。时间作为财年结束日期，使会计报表很难比较。另外，一些企业出现非正常或暂时性事件，可能另外，一些企业出现非正常或暂时性事件，可能影响企业业绩。影响企业业绩。2-442.6 外部融资与增长外部融资与增长投资于新资产投资于新资产 由资本预算决策决定由资本预算决策决定财务杠杆比率财务杠杆比率 由资本结构决策决定由资本结构决策决定股东分红比率股东分红比率 由股利政策决定由股利政策决定流动性需求流动性需求 由净营运资本决策决定由净营运资本决策决定2-45
17、财务计划要素财务计划要素销售收入预测销售收入预测预计的财务报表预计的财务报表资产需求资产需求融资需求融资需求调节变量调节变量 参阅参阅P47一个简单的财务计划模型一个简单的财务计划模型2-46销售百分比方法销售百分比方法财务报表中一些项目直接与销售收入挂钩，财务报表中一些项目直接与销售收入挂钩，其他项目与销售收入不直接相关。其他项目与销售收入不直接相关。利润表利润表成本随销售收入变化而变化；成本随销售收入变化而变化；折旧和利息成本与销售收入不直接相关；折旧和利息成本与销售收入不直接相关；股利发放与销售收入不直接相关。股利发放与销售收入不直接相关。参阅参阅P4850销售百分比法销售百分比法2-4
18、7销售百分比方法销售百分比方法资产负债表资产负债表所有资产随销售收入变化而变化；所有资产随销售收入变化而变化；应付账款也随销售收入变化而变化；应付账款也随销售收入变化而变化；应付票据、长期负债和权益不随销售收入变化应付票据、长期负债和权益不随销售收入变化而变化；而变化；外部融资需求外部融资需求预计资产的增加额与预计的负债和权益增加额预计资产的增加额与预计的负债和权益增加额之差即为外部融资需求。之差即为外部融资需求。2-48销售百分比与外部融资需求销售百分比与外部融资需求 参阅参阅P47502-49销售百分比方法销售百分比方法初始利润表初始利润表初始资产负债表初始资产负债表预测的利润表预测的利润
19、表依据依据销售销售增长增长假设假设预测的局部的资产负债表预测的局部的资产负债表外部融资需求量外部融资需求量预测的资产负债表预测的资产负债表外部增长率给定外部增长率给定2-50外部融资与增长外部融资与增长当增长率较低时，内部融资可能超过投资额；当增长率较低时，内部融资可能超过投资额；随着增长率提高，内部融资不足，企业将需要外随着增长率提高，内部融资不足，企业将需要外部融资；部融资；考察增长与外部融资之间的关系是长期财务计划考察增长与外部融资之间的关系是长期财务计划的有用工具。的有用工具。参阅参阅P51532-51内部增长率内部增长率内部增长率是指只依赖留存收益作为唯一的融内部增长率是指只依赖留存
20、收益作为唯一的融资来源时企业所能达到的最大增长率。资来源时企业所能达到的最大增长率。2-52可持续增长率可持续增长率可持续增长率是指在使用内部资金和外部债务资可持续增长率是指在使用内部资金和外部债务资金且保持债务比率不变的情况下企业可以达到的金且保持债务比率不变的情况下企业可以达到的最大增长率。最大增长率。2-53增长率的决定因素增长率的决定因素销售净利率销售净利率经营效率经营效率总资产周转率总资产周转率资产使用效率资产使用效率财务杠杆财务杠杆最优债务比率的选择最优债务比率的选择股利政策股利政策股利发放与再投资的权衡股利发放与再投资的权衡 参阅参阅P532-54注意事项注意事项财务计划模型并没
21、有告诉我们哪种财务政策是财务计划模型并没有告诉我们哪种财务政策是最优的。最优的。模型是现实世界的简化，而世界的变化常常出模型是现实世界的简化，而世界的变化常常出乎意料。乎意料。没有财务计划，企业就像没有舵而在变化的海没有财务计划，企业就像没有舵而在变化的海洋中航行。洋中航行。人生又何尝不是如此人生又何尝不是如此呢？呢？2-55课堂提问课堂提问最重要的三张财务报表是什么最重要的三张财务报表是什么?财务分析方法主要有哪些财务分析方法主要有哪些?财务比率主要分为几大类财务比率主要分为几大类?如何计算各个比率值如何计算各个比率值?财务报表分析中存在哪些问题财务报表分析中存在哪些问题?2-56课堂提问课堂提问长期计划的目的是什么长期计划的目的是什么?长期计划中涉及的主要决策有哪些长期计划中涉及的主要决策有哪些?什么是销售比率法什么是销售比率法?什么是内部增长率什么是内部增长率?什么是可持续增长率什么是可持续增长率?增长率的主要决定因素有哪些增长率的主要决定因素有哪些?2-57课后作业课后作业完成完成“上市公司财务报表分析报告上市公司财务报表分析报告”完成教材完成教材P5859的小案例。的小案例。