第04章固定资产投资coud.pptx

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1、第04章 固定资产投资固定资产投资概述固定资产投资概述固定资产投资中的现金流量分析固定资产投资中的现金流量分析固定资产投资决策的评价方法固定资产投资决策的评价方法固定资产投资决策方法的应用固定资产投资决策方法的应用1第十章偿债能力分析第一节 固定资产投资概述o一、投资的含义与类型o投资是企业为了在将来获取收益而向一定对象进行的资金投放行为。2第十章偿债能力分析投资分类投资对象生产性资产投资有价证券投资投资收回时间长期投资短期投资投资方向对内投资对外投资投资项目风险程度确定性投资风险投资投资的影响程度战术性投资战略性投资3第十章偿债能力分析二、固定资产投资特点o投资数额大o投资周期长o投资风险大

2、4第十章偿债能力分析o决策程序n目标选择n提出方案n可行性研究n决策n执行n反馈5第十章偿债能力分析第二节 固定资产投资中的现金流量分析o一、在固定资产投资决策中采用现金流量的原因o现金流量是企业可动用的资金o更具客观性o考虑资金时间价值o整个固定资产投资有效年限内利润总额与现金流量总额相等。6第十章偿债能力分析o【例3-1】某企业购入设备生产产品,预计设备价款330 000元,预计使用年限5年,预计设备报废变现净收入50 000元,与税法规定的数额一致。该项目配套流动资产投资120 000元。设备投产后每年预计实现现金收入240 000元,经营期内年付现成本均为115 000元,企业所得税率

3、为25%,固定资产采用直线折旧法,则该项目的现金流量见表3-1。7第十章偿债能力分析8第十章偿债能力分析o通过该表可以看出在该项固定资产的使用寿命期限内利润总计与现金流量总计均为345 000元(税前)或258 750元(税后),但每年年末可用于再投资的资金是现金流量而不是利润,两者并不相等。9第十章偿债能力分析二、现金流量的测算o(一)现金流量的构成o 现金流量初始期现金流量经营期现金流量终结期现金流量10第十章偿债能力分析1.初始期现金流量o初始期现金流量是指为使固定资产投资项目建设完成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出。11第十章偿债能力分析o投资支出主要构成:投资支出主要

4、构成:o(1)形成固定资产的投资。如采购设备、安)形成固定资产的投资。如采购设备、安装工程、建筑厂房和各种生产设施等支出。装工程、建筑厂房和各种生产设施等支出。o(2)形成无形资产的投资。如购买土地使用)形成无形资产的投资。如购买土地使用权、专利使用权、商标使用权、专有技术等支权、专利使用权、商标使用权、专有技术等支出。出。o(3)项目投入后新增的营运资本投资。固定)项目投入后新增的营运资本投资。固定资产投资往往会带来生产能力的扩大,从而需资产投资往往会带来生产能力的扩大,从而需要增加货币资金、存货、应收账款等流动资产要增加货币资金、存货、应收账款等流动资产的支出,当然流动负债也会相应增加,两

5、者之的支出,当然流动负债也会相应增加,两者之间的差额就是企业为该项目追加投入的营运资间的差额就是企业为该项目追加投入的营运资本。本。o(4)形成其他资产的投资支出。如筹建费用、)形成其他资产的投资支出。如筹建费用、咨询费、培训费等。咨询费、培训费等。12第十章偿债能力分析2.经营期现金流量o经营期现金流量是指固定资产交付使用后,在整个寿命期内因生产经营活动而产生的现金流量增量。o经营期现金流量包括的主要内容:o(1)营业现金收入的增加额或成本费用的节约额。o(2)各项付现成本的增量。o(3)各项税金缴纳的增量。(为计算方便,一般将流转税并入付现成本之中)。13第十章偿债能力分析营业现金收入的增

6、加额或成本费用的节约额营业现金收入的增加额或成本费用的节约额o固定资产的投资扩大了企业的生产能力,使得企业销售产品或提供劳务所实现的收入增加。o假定“当期营业现金收入=当期销售收入”。o固定资产的更新改造也会带来企业生产成本费用的节约。14第十章偿债能力分析各项付现成本的增量o付现成本是指与项目融资活动无关的、每年需要支付现金的成本费用,如原材料的采购支出、职工的薪酬支出、管理费用和销售费用的支出等。o非付现成本主要是指固定资产折旧费用和其他数额较大的跨年摊销费用,通常情况下往往使用固定资产折旧作为其代表。o付现成本也可以用全部成本费用减折旧来计算。该项现金流量表现为现金流出的增量。15第十章

7、偿债能力分析16第十章偿债能力分析3.终结期现金流量o终结期现金流量是指投资项目经济寿命最后一年的现金流量增量。o该期现金流量一般包括以下内容:o(1)固定资产清理报废的变现净收入o(2)相关的税收支出o(3)垫支营运资本的收回17第十章偿债能力分析(二)现金流量的估算o现金流量的估算方法o现金流量的全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法o现金流量的净额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法。o例题见例-,例题-3(自己看).18第十章偿债能力分析 例:例:大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现在有甲乙

8、两方案可供选择,甲方案需投资现在有甲乙两方案可供选择,甲方案需投资10000元,使用寿命元,使用寿命5年,采用直线法计提折年,采用直线法计提折旧,旧,5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为元,每年的付现成本为2000元。乙方案元。乙方案需投资需投资12000元,使用寿命元,使用寿命5年,采用直线法年,采用直线法计提折旧,计提折旧,5年后设备残值收入年后设备残值收入2000元,元,5年年中每年的销售收入为中每年的销售收入为8000元付现成本第一年为元付现成本第一年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年增加修理费元,以后随着设备陈旧,逐年

9、增加修理费400元,另需垫支营运资金元,另需垫支营运资金3000元,假设所元,假设所得税为得税为40,试计算两个方案的现金流量。,试计算两个方案的现金流量。19第十章偿债能力分析 解:解:1、计算每年的折旧额、计算每年的折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额10000/5=2000(元元)乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额(120002000)/5=2000(元)(元)2、计算营运现金流量、计算营运现金流量 t 1 2 3 4 5甲方案甲方案销售收入销售收入1)6000 6000 6000 6000 6000付现成本付现成本2)2000 2000 2000 2000 2000 折旧折旧3)200

10、0 2000 2000 2000 2000 税前净利税前净利4)1)2)3)2000 2000 2000 2000 2000所得税所得税5)4)40 800 800 800 800 800 税后净利税后净利6)4)5)1200 1200 1200 1200 1200现金流量现金流量7)3)6)3200 3200 3200 3200 3200乙方案乙方案销售收入销售收入1)8000 8000 8000 8000 8000付现成本付现成本2)3000 3400 3800 4200 4600折旧折旧3)2000 2000 2000 2000 2000 税前净利税前净利4)1)2)3)3000 260

11、0 2200 1800 1400所得税所得税5)4)40 1200 1040 880 720 560税后净利税后净利6)4)5)1800 1560 1320 1080 840现金流量现金流量7)3)6)3800 3560 3320 3080 284020第十章偿债能力分析3、编制全部现金流量 t 0 1 2 3 4 5甲方案固定资产投资 -10000 3200 3200 3200 3200 3200营业现金流量 3200 3200 3200 3200 3200现金流量合计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案 固定资产投资 -12000营运资金垫支 -3000营

12、业现金流量 3800 3560 3320 3080 2840固定资产残值 2000营运资金回收 3000现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 3080 784021第十章偿债能力分析第三节 固定资产投资决策的评价方法o一、非折现评价法o投资利润率o投资回收期o二、折现评价法o净现值o获利指数法o内含报酬率22第十章偿债能力分析A.B.C三方案背景资料i=10%ABC期限利润利润现金流量现金流量利利现金流量现金流量利润利润现金流量现金流量0200009000120001180011800180012006004600232401324030006000600460033000

13、60006004600合计50405040420042001800180023第十章偿债能力分析o一、非折现评价方法一、非折现评价方法o非折现评价指标是指不考虑投资项目资金时间价值的财务评价指标,它把不同时间的货币收支同等看待,可以直接进行相加减。24第十章偿债能力分析投资利润率/会计收益率法o投资利润率是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率,又称投资报酬率,计算公式可表示为:o优缺点:计算简便,能直观说明投资方案的收益水平;但没有考虑货币的时间价值,年平均净收益受到会计政策的影响。25第十章偿债能力分析投资利润率/会计收益率法oA:(1800+3240)/2/20000=12.6

14、%oB:(-1800+3000+3000)/3/9000=15.6%oC:600/12000=5%26第十章偿债能力分析投资回收期法o投资回收期是指企业回收初始固定资产投资所需要的时间,回收期一般以年度来表示。o当回收期内每年现金净流量相等时,可用下列公式计算o指标的优缺点优点:回收期法计算简便,并且容易为决策人所理解缺点:不仅在于忽视时间价值,没有考虑回收期以后的收特点:主要用来测定方案的流动性,不能计量方案的盈利性。27第十章偿债能力分析投资回收期法oA:1+8200/13240=1.62年oB:2+1800/6000=2.30年oC:12000/4600=2.61年28第十章偿债能力分析

15、o二、折现评价方法二、折现评价方法o运用时间价值对各期现金流量进行调整的一种投资决策方法o净现值o获利指数o内含报酬率29第十章偿债能力分析净现值法(NPV)oNPV(Net Present Value)指投资方案现金流入量与现金流出量现值的差额,即将项目经营期和终结点各净现金流量按一定的贴现率折算成现值,再减去初始投资的余额。如果固定资产属一次性投资的话,净现值的计算公式可表示为:30第十章偿债能力分析净现值法(NPV)oNPV(A)=11800*0.9091+13240*0.8264 -20000=21669-20000=1669oNPV(B)=1200*0.9091+6000*0.826

16、4+6000*0.7513-9000=10557-9000=1557oNPV(C)=4600*2.487-12000=11440-12000=-560 o不足之处 31第十章偿债能力分析现值指数法(PI)o获利指数(PI)是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比。其计算公式为:32第十章偿债能力分析现值指数法(PI)oPI(A)=21669/20000=1.08oPI(B)=10557/9000=1.17oPI(C)=11440/12000=0.9533第十章偿债能力分析内含报酬率法(IRR)o内含报酬率(IRR)是使投资方案的净现值为零的贴现率,又称内

17、部收益率。其计算公式为:34第十章偿债能力分析内含报酬率法(IRR)18%-499IRR016%9o逐步测试法(A):IRR=16%+2%(9/508)=16.04%反复运用反复运用NPV法计算法计算35第十章偿债能力分析内含报酬率法(IRR)18%-22IRR016%388o逐步测试法(B):IRR=16%+2%(388/410)=17.88%36第十章偿债能力分析内含报酬率法(IRR)7%2.624IRR2.6098%2.577o逐步测试法(C):PVIFA(IRR,3)=12000/4600=2.609IRR=7%+1%(2.624-2.609)/(2.624-2.577)=7.32%3

18、7第十章偿债能力分析内含报酬率法(IRR)综合比较38第十章偿债能力分析第三节 固定资产投资决策分析 固定资产更新改造决策o一、无资本限量决策一、无资本限量决策 o(一)年均净现值法(一)年均净现值法o由于在新旧设备使用寿命期不一致,不能简单地根据净由于在新旧设备使用寿命期不一致,不能简单地根据净现值、获利指数和内含报酬率等指标作出判断。现值、获利指数和内含报酬率等指标作出判断。o可选用年等额净回收额法来比较方案的优劣可选用年等额净回收额法来比较方案的优劣o年等额净回收额法又称等年值法,是指按投资方案年平年等额净回收额法又称等年值法,是指按投资方案年平均收回的净现值大小为标准来决定投资方案的取

19、舍,年均收回的净现值大小为标准来决定投资方案的取舍,年平均收回的净现值越大,表明该方案的投资效果越好,平均收回的净现值越大,表明该方案的投资效果越好,应选择该方案。应选择该方案。o如果备选方案每年实现的现金收入相同,也可只进行固如果备选方案每年实现的现金收入相同,也可只进行固定资产的年使用成本比较,年均平均成本越低的方案越定资产的年使用成本比较,年均平均成本越低的方案越好。好。39第十章偿债能力分析o【例37】某企业计划用A设备替代B设备,B设备现行变价净收入为12万元,尚可继续使用5年,报废时净残值为2万元,预计使用B设备年实现利润额为3万元。如果企业用B设备以旧换新取得A设备,需增加投资9

20、万元,该设备的使用期预计为8年,预计净残值率为10%。取得A设备后可立即投入运营,A设备年创利额较B设备增加1.5万元。该企业所得税税率为25%,企业平均资本成本为10%,试比较A、B方案的优劣。40第十章偿债能力分析o首先分别计算经营期内两方案的年净现金流量:oA方案经营期年净现金流量为:o(3+1.5)(1-25%)+21(1-10%)/8=5.74(万元)o则:A方案的净现值为:oNPVA=5.74PVIFA(10%,8)+2.1PVIF(10%,8)-21o=5.745.335+2.10.467-21o=10.6(万元)41第十章偿债能力分析oB方案经营期年净现金流量为:o3(1-25

21、%)+(12-2)/5=4.05(万元)o则:B两方案的净现值为:oNPVB=4.05PVIFA(10%,5)+2PVIF(10%,5)-12o =3.83.791+20.621-12o =4.6(万元)42第十章偿债能力分析o年等额净回收额=净现值/年金现值系数oA方案年等额净回收额=10.6/5.335o =1.99oB方案年等额净回收额=4.6/3.7908o =1.21o可见,A方案的等年值大于B方案,故A方案优于B方案。43第十章偿债能力分析二、资本限量决策二、资本限量决策o现实的情况是企业的资本是有限的。o资本限量决策实质上就是运用获利指数法寻求一组使净现值最大化的投资项目组合。o基本步骤如下:o1计算所有投资项目的净现值和获利指数,只接受PI1的投资项目。o2按各投资方案的获利指数高低为标准进行排序,逐项计算累计投资额,并与资本限量进行比较。44第十章偿债能力分析o3当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时,前面的各投资项目即为最优的投资组合。o4如果第3步无法直接找到最优投资组合,需采用一定的方法对第3步进行必要的修正,即对投资项目在资本限量内进行所有可能的投资组合排列,并求出所有投资组合的净现值的大小,接受净现值最大的投资组合为最优组合。45第十章偿债能力分析o例题o见P11146第十章偿债能力分析

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