第七章 长期投资决策.pptx

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1、一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容.现金流入量（Cash Inflow）营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入第一节 现金流量一、现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称。二、现金流量的内容.现金流入量（Cash Inflow）营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入第1页/共68页二、现金流量的内容.现金流出（Cash Outflow）基本建设投资 流动资金垫支 经营成本(付现成本)各项税款支出 其他现金流出第一节 现金流量第2页/共68页二、现金流量的内容.现

2、金净流量 一定时期内的现金流入量扣减流出量后的差额。是评价固定资产投资方案是否可行的一个基础性指标。第一节 现金流量第3页/共68页三、现金流量的估算三、现金流量的估算1.初始现金流量 固定资产项目开始投资时发生的现金流量。主要包括：(1)固定资产投资(2)流动资产投资(3)其他费用投资第一节 现金流量第4页/共68页三、现金流量的估算三、现金流量的估算2.终结现金流量 固定资产投资项目报废或转出时的现金流量。主要包括：(1)报废时的残值收入或转出时的变价收入；(2)垫支于流动资产方面资金的收回。第一节 现金流量第5页/共68页三、现金流量的估算三、现金流量的估算.营业现金流量 项目投产后，按

3、年计算的由于生产经营过程所发生的现金流入和现金流出。或：年营业现金净流量净利润折旧第一节 现金流量第6页/共68页现金流量表1 项目计算期 建设期 经营期 项目01m123 n1现金流入量1.1 营业现金净流量1.2 回收残值1.3 回收流动资金现金流入量合计 2现金流出量2.1 固定资产投资2.2 流动资金垫支现金流出量合计 3净现金流量 第7页/共68页现金流量表2 项目计算期 建设期 经营期 项目01m123 n1现金流入量1.1 营业收入1.2 回收残值1.3 回收流动资金现金流入量合计 2现金流出量2.1 固定资产投资2.2 流动资金垫支2.3 经营成本2.4 所得税现金流出量合计

4、3净现金流量 第8页/共68页四、现金流量的计算四、现金流量的计算 1.1.净现金流量的含义（净现金流量的含义（Net Cash FlowNet Cash Flow）是指现金流入量与该年现金流出量之间的差额。是指现金流入量与该年现金流出量之间的差额。计算公式为：计算公式为：某年净现金流量某年净现金流量=年现金流入量年现金流入量-年现金流出量年现金流出量 NCFt=CIt-COt NCFt=CIt-COt第一节 现金流量公式推导：根据现金净流量的理论计算公式有：公式推导：根据现金净流量的理论计算公式有：NCFNCFt t=现金流入量现金流入量 -现金流出量现金流出量 =（营业收入（营业收入+该年

5、回收额）该年回收额）-（付现成本（付现成本+所得税）所得税）=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税+该年回收额该年回收额 =营业收入营业收入-（全部成本费用（全部成本费用-折旧）折旧）-所得税所得税+该年回收额该年回收额 =(=(营业收入营业收入-全部成本费用全部成本费用-所得税）所得税）+折旧折旧+该年回收额该年回收额 =税后净利税后净利+折旧折旧 +该年回收额该年回收额第9页/共68页四、现金流量的计算四、现金流量的计算1.1.净现金流量的含义净现金流量的含义第一节 现金流量特征：特征：（1 1）在建设期和经营期内都存在净现金流量）在建设期和经营期内都存在净现金流量 （2 2）

6、项目计算期不同阶段上的净现金流量在数值）项目计算期不同阶段上的净现金流量在数值上表现不同特点：上表现不同特点：建设期的净现金流量一般小于等于零建设期的净现金流量一般小于等于零 经营期的净现金流量则多为正直经营期的净现金流量则多为正直第10页/共68页四、现金流量的计算四、现金流量的计算2.2.项目投资的几个相关概念项目投资的几个相关概念项目计算期项目计算期 是指投资项目从投资建设开始，到最终清理结束整个过程的全部时间。是指投资项目从投资建设开始，到最终清理结束整个过程的全部时间。n=s+p n=s+p 式中：式中：n n项目计算期项目计算期 s s建设期建设期 p p经营期经营期第一节 现金流

7、量第11页/共68页四、现金流量的计算四、现金流量的计算2.2.项目投资的几个相关概念项目投资的几个相关概念原始投资额原始投资额 是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金。是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金。即：原始投资额即：原始投资额=固定资产投资固定资产投资+流动资产投资流动资产投资 +其他资产投资其他资产投资投资总额投资总额 投资总额投资总额=原始投资额原始投资额 +资本化利息资本化利息第一节 现金流量第12页/共68页四、现金流量的计算四、现金流量的计算2.2.项目投资的几个相关概念项目投资的几个相关概念3.3.净现金流量的简算公式净现金流量的简算公式 建设期建设期

8、NCFt=-It NCFt=-It （t=0t=0、1 1、2 2、3.3.）经营期经营期 NCFt=NCFt=该年税后净利润该年税后净利润+该年折旧该年折旧+回收额回收额 净现金流量净现金流量 项目净现金流量项目净现金流量=建设期净现金流量建设期净现金流量 +经营期各年净现金流量经营期各年净现金流量第一节 现金流量第13页/共68页例1：某公司准备购建一项固定资产，需投资100万元，预计使用寿命8年，预计报废时净残值为5万元，按直线法计提折旧；项目建设期一年，建设资金于建设起点一次性投入，资金来源为银行借款，利率7%；预计项目投产后，每年可获营业利润15万元。在经营期的前3年中，每年应计长期

9、借款利息为7万元，不考虑所得税因素的影响。要求：试计算该项目在计算期内的现金净流量。分析：分析：项目计算期项目计算期=1+8=9=1+8=9年年 固定资产原值固定资产原值=100+1007%=107=100+1007%=107万元万元 年折旧年折旧=（107-5107-5）/8=12.75/8=12.75万元万元第一节 现金流量 现金流量的计算现金流量的计算第14页/共68页 项目计算期项目计算期建设期建设期 经营期经营期项目项目0 01 12 23 34 45 58 89 91 1现金流入量现金流入量1.11.1营业现金净流量营业现金净流量34.7534.7534.7534.7534.753

10、4.7527.7527.7532.7532.751.111.11净利润净利润151515151515151515151.121.12年折旧年折旧12.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.7512.751.131.13年摊销年摊销1.141.14年应计利息年应计利息7 77 77 71.21.2回收残值回收残值5 51.31.3回收流动资金回收流动资金现金流入量合计现金流入量合计34.7534.7534.7534.7534.7534.7527.7527.7532.7532.752 2现金流出量现金流出量2.12.1固定资产投资固定资产投资1001002

11、.22.2流动资金垫支流动资金垫支现金流出量合计现金流出量合计1001003 3净现金流量净现金流量-100-1000 034.7534.7534.7534.7534.7534.7527.7527.7532.7532.75第15页/共68页例例2 2：某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲甲方方案案需需投投资资5000050000元元，使使用用寿寿命命为为5 5年年，假假设设5 5年年后后设设备备无无残残值值。5 5年年中中每每年销售收入为年销售收入为3000030000元，每年的付现成本为元，每年的付现成

12、本为1400014000元。元。乙乙方方案案需需投投资资6000060000元元，使使用用寿寿命命也也为为5 5年年，使使用用期期满满有有残残值值收收入入75007500元元。5 5年年中中第第一一年年销销售售收收入入为为4000040000元元，以以后后逐逐年年增增加加10001000元元，付付现现成成本本第第一一年年为为1450014500元元，以以后后每每年年增增加加500500元元。流流动动资资金金垫垫支支1500015000元元，该该公公司司按按直直线法计提折旧，所得税率为线法计提折旧，所得税率为33%33%。上述设备当年购入当年即可投入使用。上述设备当年购入当年即可投入使用。要求：

13、试计算两方案在计算期内的现金净流量。要求：试计算两方案在计算期内的现金净流量。第一节 现金流量 现金流量的计算现金流量的计算第16页/共68页甲方案：需投资甲方案：需投资5000050000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，假设年，假设5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年中每年销售收入为年销售收入为3000030000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为1400014000元。元。简算法简算法:1.1.计算期：计算期：n=0+5=5 n=0+5=5 年年2.2.年折旧额年折旧额=50000/5=10000=50000/5=10000 元元3.3.建设期现金流量：建设期现

14、金流量：NCFNCF0 0=-50000 =-50000 元元4.4.经营期现金净流量：经营期现金净流量：NCF1NCF15=5=净利净利+折旧折旧+回收额回收额(1)(1)税前利润税前利润=销售收入销售收入-总成本费用总成本费用 =销售收入销售收入-（付现成本（付现成本+折旧）折旧）=30000-14000-10000=6000=30000-14000-10000=6000元元第一节 现金流量 现金流量的计算现金流量的计算第17页/共68页甲方案：需投资甲方案：需投资5000050000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，假设年，假设5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年中每

15、年销售收入为年销售收入为3000030000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为1400014000元。元。简算法:1.1.计算期：计算期：n=0+5=5 n=0+5=5 年年2.2.年折旧额年折旧额=50000/5=10000=50000/5=10000 元元3 3.建设期现金流量：建设期现金流量：NCFNCF0 0=-50000 =-50000 元元4.4.经营期现金净流量：经营期现金净流量：第一节 现金流量 现金流量的计算现金流量的计算(2)(2)所得税所得税=税前利润税前利润33%=600033%=1980 33%=600033%=1980 元元(3)(3)净利净利=税前利润税前利

16、润-所得税所得税 =6000-1980=4020 =6000-1980=4020 元元NCF1-NCF5=4020+10000=14020 NCF1-NCF5=4020+10000=14020 元元第18页/共68页理论计算公式甲方案现金流量：NCFt012345现金流入：现金流入：销售收入销售收入残值收入残值收入回收流动资金回收流动资金3000030000300003000030000现金流入小计现金流入小计03000030000300003000030000现金流出：现金流出：设备投资设备投资垫支流动资金垫支流动资金付现成本付现成本所得税所得税50000014000198014000198

17、0140001980140001980140001980现金流出小计现金流出小计500001598015980159801598015980现金净流量现金净流量-500001402014020140201402014020甲方案计算期（项目）净现金流量5000014020520100第19页/共68页简算法简算法:乙方案：需投资乙方案：需投资乙方案：需投资乙方案：需投资60000600006000060000元，使用寿命也为元，使用寿命也为元，使用寿命也为元，使用寿命也为5 5 5 5年，使用期满有残值年，使用期满有残值年，使用期满有残值年，使用期满有残值收入收入收入收入75007500750

18、07500元。元。元。元。5 5 5 5年中第一年销售收入为年中第一年销售收入为年中第一年销售收入为年中第一年销售收入为40000400004000040000元，以后逐年增加元，以后逐年增加元，以后逐年增加元，以后逐年增加1000100010001000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为14500145001450014500元，以后每年增加元，以后每年增加元，以后每年增加元，以后每年增加500500500500元。流元。流元。流元。流动资金垫支动资金垫支动资金垫支动资金垫支15000150001500015000元，该公司按直线法计提折旧，所得

19、税率为元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为元，该公司按直线法计提折旧，所得税率为33%33%33%33%。1.1.1.1.计算期：计算期：计算期：计算期：n=0+5=5 n=0+5=5 n=0+5=5 n=0+5=5 年年年年2.2.2.2.年折旧额年折旧额年折旧额年折旧额=（60000-750060000-750060000-750060000-7500）/5=10500/5=10500/5=10500/5=10500 元元元元3.3.3.3.建设期现金流量：建设期现金流量：建设期现金流量：建设期现金流量：NCFNCFNCFNCF0 0 0 0=（60

20、000600006000060000）（）（）（）（15000150001500015000）-75000-75000-75000-75000 元元元元4.4.4.4.经营期现金流量：经营期现金流量：经营期现金流量：经营期现金流量：NCFNCFNCFNCFt t t t=净利净利净利净利+折旧折旧折旧折旧+回收额回收额回收额回收额第第第第一年税前利润一年税前利润一年税前利润一年税前利润=40000-14500-10500=15000=40000-14500-10500=15000=40000-14500-10500=15000=40000-14500-10500=15000 元元元元第二年税前

21、利润第二年税前利润第二年税前利润第二年税前利润=41000-15000-10500=15500=41000-15000-10500=15500=41000-15000-10500=15500=41000-15000-10500=15500 元元元元第三年税前利润第三年税前利润第三年税前利润第三年税前利润=42000-15500-10500=16000=42000-15500-10500=16000=42000-15500-10500=16000=42000-15500-10500=16000 元元元元第四年税前利润第四年税前利润第四年税前利润第四年税前利润=43000-16000-10500=

22、16500=43000-16000-10500=16500=43000-16000-10500=16500=43000-16000-10500=16500 元元元元第五年税前利润第五年税前利润第五年税前利润第五年税前利润=44000-16500-10500=17000=44000-16500-10500=17000=44000-16500-10500=17000=44000-16500-10500=17000 元元元元第20页/共68页简算法简算法4.4.4.4.经营期现金流量经营期现金流量经营期现金流量经营期现金流量：NCFNCFNCFNCFt t t t=净利净利净利净利+折旧折旧折旧折旧

23、+回收额回收额回收额回收额建设期：建设期：建设期：建设期：NCF0=-75000 NCF0=-75000 NCF0=-75000 NCF0=-75000 元元元元经营期：经营期：经营期：经营期：NCFt=NCFt=NCFt=NCFt=净利净利净利净利+折旧折旧折旧折旧+回收额回收额回收额回收额第一年净利第一年净利第一年净利第一年净利=15000(1-33%=15000(1-33%=15000(1-33%=15000(1-33%）=15000-4950=10050=15000-4950=10050=15000-4950=10050=15000-4950=10050 元元元元第二年净利第二年净利第

24、二年净利第二年净利=15500(1-33%=15500(1-33%=15500(1-33%=15500(1-33%）=15500-5115=10385=15500-5115=10385=15500-5115=10385=15500-5115=10385 元元元元第三年净利第三年净利第三年净利第三年净利=16000(1-33%=16000(1-33%=16000(1-33%=16000(1-33%）=16000-5280=10720=16000-5280=10720=16000-5280=10720=16000-5280=10720 元元元元第四年净利第四年净利第四年净利第四年净利=16500(

25、1-33%=16500(1-33%=16500(1-33%=16500(1-33%）=16500-5445=11055=16500-5445=11055=16500-5445=11055=16500-5445=11055 元元元元第五年净利第五年净利第五年净利第五年净利=17000(1-33%=17000(1-33%=17000(1-33%=17000(1-33%）=17000-5610=11390 17000-5610=11390 17000-5610=11390 17000-5610=11390 元元元元5.5.5.5.经营期各期现金流量经营期各期现金流量经营期各期现金流量经营期各期现金流

26、量：NCFt=NCFt=NCFt=NCFt=净利净利净利净利+折旧折旧折旧折旧+回收额回收额回收额回收额NCF1=10050+10500=20550 NCF1=10050+10500=20550 NCF1=10050+10500=20550 NCF1=10050+10500=20550 元元元元NCF2=10385+10500=20885 NCF2=10385+10500=20885 NCF2=10385+10500=20885 NCF2=10385+10500=20885 元元元元NCF3=10720+10500=21220 NCF3=10720+10500=21220 NCF3=10720

27、+10500=21220 NCF3=10720+10500=21220 元元元元NCF4=11055+10500=21555 NCF4=11055+10500=21555 NCF4=11055+10500=21555 NCF4=11055+10500=21555 元元元元NCF5=11390+10500+15000+7500=44390 NCF5=11390+10500+15000+7500=44390 NCF5=11390+10500+15000+7500=44390 NCF5=11390+10500+15000+7500=44390 元元元元第21页/共68页NCFt012345现金流入：

28、现金流入：销售收入销售收入残值收入残值收入回收流动资金回收流动资金4000041000420004300044000750015000现金流入小计现金流入小计 04000041000420004300066500现金流出：现金流出：设备投资设备投资垫支流动资金垫支流动资金付现成本付现成本所得税所得税6000015000145004950150005115155005280160005445165005610现金流出小计现金流出小计 750001945020115207802144522110现金净流量现金净流量-750002055020885212202155544390理论计算公式乙方案现金

29、流量：乙方案计算期（项目）净现金流量53600甲方案计算期（项目）净现金流量=20100第22页/共68页作业：作业：某某企企业业拟拟购购入入一一台台设设备备，需需投投资资5000050000元元，使使用用年年限限预预计计1010年年，直直线线法法折折旧旧。预预计计残残值值收收入入20002000元元，预预计计每每年年营营业业收收入入3000030000元元，付付现现成成本本第第一一年年预预计计1000010000元元，以以后后每每年年增增加加500 500 元元，另另需需垫垫支支流流动动资资金金60006000元元，适适用用所所得得税税率率为为33%33%。要求：计算该投资方案的现金流量。要

30、求：计算该投资方案的现金流量。第23页/共68页投资评价指标静态投资指标动态投资指标非贴现的指标贴现的指标1.静态投资回收期2.投资报酬率3.净现值4.获利指数5.内部报酬率6.动态投资回收期第二节 长期投资评价指标 第24页/共68页一、静态决策指标 非贴现的现金流量指标,不考虑时间价值的各种指标。1.投资报酬率（Return On Investment）是指固定资产投资项目寿命周期内平均的投资报酬率,是指经营期年平均利润占投资总额的百分比。评价方法评价方法：ROI ROI 越高，项目的经济效益越好。越高，项目的经济效益越好。当当ROIROI大于期望报酬率时方案可行，反之，不可行。大于期望报

31、酬率时方案可行，反之，不可行。第二节 长期投资评价指标 第25页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态回收期法（Payback Period）是指在不考虑资金时间价值的情况下，回收固定资产原始投资额所需的时间。即 以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。包括建设期的投资回收期：记作 PP；不包括建设期的投资回收期：记作 PP 建设期为s时，PP+s=PP(1)经营期每年净现金流量相等时：第26页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态投资回收期法(1)经营期每年净现金流量相等时(2)经营期各年营业现金净流量不相等时累计现金流入量累计现金流出量t

32、=?第27页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态投资回收期法(1)经营期每年净现金流量相等时(2)各年营业现金净流量不相等时即即 当当建建设设期期为为0 0，经经营营期期各各年年净净现现金金流流量量不不相相等时，等时，PPPP应满足公式：应满足公式：表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中包括建设期的投资回收期 PP 恰好是累计净现金流量为零的年限第28页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态投资回收期法(1)经营期每年净现金流量相等时(2)各年营业现金净流量不相等时 m净现金流量由负变正的前一年 （现金流量表中最后一项负值所对应的年数）第（m+1）

33、年的净现金流量至第 m年尚未收回的投资额第29页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态投资回收期法(1)经营期每年净现金流量相等时(2)各年营业现金净流量不相等时评价方法：静态回收期越短，说明投入资金回收速度越快，投资风险越小。静态回收期越短，说明投入资金回收速度越快，投资风险越小。如果静态回收期小于公司期望的回收期，方案可行；如果静态回收期小于公司期望的回收期，方案可行；反之，则不可行。反之，则不可行。第30页/共68页一、静态决策指标第二节 长期投资评价指标.静态投资回收期法(2)各年营业现金净流量不相等时因为：第4年的累计净现金流量小于零 第5年的累计净现金流量大于零所

34、以：m4包括建设期的投资回收期（PP)=不包括建设期的投资回收期（PP)=4.351=3.35例：例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）单位：万元单位：万元项目计算期（第 t 年）建设期 经营期合计0123451011净现金流量-1000313131202030143累计净现金流量-100-100-69-38-713113143第31页/共68页二、动态决策指标 贴现的现金流量指标,考虑时间价值的各种指标。1.净现值指标（Net Present Value）是指在项目期内，按行业基准收益率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。第二节

35、长期投资评价指标 净现值（NPV)NPV)的评价标准：净现值0，说明方案的投资报酬率预定贴现率，方案可行；净现值0，说明方案的投资报酬率0，净现值大的方案为最优方案。第32页/共68页二、动态决策指标 1.净现值（Net Present Value）第二节 长期投资评价指标 2.净现值率（NPVR）投资项目的净现值占原投资现值总和的百分百比 适用范围：经常用于比较原始投资额不同的固定资产投资方案。原始投资现值合计评价标准：NPVR0，项目可行；NPVRi When IRRi，则项目可行；，则项目可行；IRRi IRR 0 0 则则 NPVRNPVR 0 0 PI PI 1 1 IRR IRR

36、i i反之反之,NPV,NPV 0 0 则则 NPVRNPVR 0 0 PI PI 1 1 IRR IRR 10%=12.45%10%，所以甲方案可行。，所以甲方案可行。第41页/共68页4.内含报酬率乙乙012345NCFt-750002055020885212202155544390累计累计NCFt-75000-54450-33565-12345921053600乙方案经营期每年的现金净流量不等，采用乙方案经营期每年的现金净流量不等，采用“逐次测试法逐次测试法”:第一次测试设折现率第一次测试设折现率r=18%r=18%，带入净现值计算公式：，带入净现值计算公式：第二次测试设折现率第二次测试

37、设折现率r=20%,r=20%,带入净现值计算公式：带入净现值计算公式：第42页/共68页4.4.内含报酬率内含报酬率用内插值法求出当用内插值法求出当NPV=ONPV=O时的折现率时的折现率:第43页/共68页净现值、净现值率、内部收益率指标的运用范围净现值、净现值率、内部收益率指标的运用范围指标指标用途用途净现值净现值内部收益率内部收益率净现值率净现值率项目经济评价项目经济评价(独立方案的可独立方案的可行性研究行性研究)NPV0可考虑接受可考虑接受 IRRi可考虑接受可考虑接受 NPVR0可考虑接受可考虑接受 方案比选方案比选(互斥方案选优互斥方案选优)无资金约束时，无资金约束时，可选择可选

38、择NPV较较大者大者 不直接使用，一不直接使用，一般计算般计算IRR,IRRi时，以投时，以投资额较大的方案优资额较大的方案优选；反之，投资额选；反之，投资额小的方案为优。小的方案为优。存在明确的资金存在明确的资金限制时，限制时，选择选择NPVR最大最大者者项目排队项目排队(独立项目按优独立项目按优劣排序的最优组劣排序的最优组合合)无资金约束时，按无资金约束时，按NPA大小排序确大小排序确定优先考虑的项目定优先考虑的项目顺序顺序一般不采用一般不采用资金约束条件的方案组合资金约束条件的方案组合按按NPVR大小将方案排序，大小将方案排序，结合结合NPA进行各种组合进行各种组合排队，使排队，使NPA

39、最大的组合最大的组合为最优。为最优。第44页/共68页二、动态投资指标二、动态投资指标5动态投资回收期 是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率，将各年现金净流量折现后，用于补偿原始投资额所需的全部时间。通常计算包括建设期在内的动态投资回收期。计算公式：第45页/共68页 例：某投资项目原始投资额为150000元,预计各年的现金流量如下表,折现率为10%。年限n12345现金流量(元)3750045000525006000067500 要求:根据上述资料计算该投资项目的动态投资回收期，并评价效益的可行性。第46页/共68页例：计算该项目的动态投资回收期年限（年限（n)n)0 01 12 2

40、3 34 45 5现金流量现金流量-150000-15000037500375004500045000525005250060000600006750067500折现系数折现系数（10%10%）1 10.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6820.6820.6210.621净现值净现值-150000-15000034087.534087.5371703717039427.539427.5409204092041917.541917.5累计净现值累计净现值-150000-150000-115913-115913-78742.5-78742.5-39315-3931516

41、05160543522.543522.5第47页/共68页一、生产设备最优更新期的决策 1.决策方法：当各备选方案的寿命期相等用净现值、内部收益率、获利指数等指标进行评价。当各备选方案的寿命期不等计算各投资项目在各自的经济寿命内的平均年成本进行决策。2.与生产设备相关的总成本：运行费用：包括设备的能源及其维护费用等，随着使用年限的增加及设备的老化而逐年上升。设备价值：随着使用年限的增加而减少，其占用资金的利息也在逐年减少。固定资产的运行成本和持有成本呈反向变化。第三节 项目运营期的几种投资决策第48页/共68页平均年成本平均年成本持有成本持有成本运行成本运行成本预计使用年限预计使用年限成成本本

42、设备最优更新期n：平均年成本最低一、生产设备最优更新期的决策 1.决策方法 2.与生产设备相关的总成本第三节 项目运营期的几种投资决策第49页/共68页一、生产设备最优更新期的决策 1.决策方法 2.与生产设备相关的总成本第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 不考虑时间价值的平均使用成本第50页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 不考虑时间价值的平均使用成本例：某项旧设备原值2200元，预计使用寿命10年，已使用4年，预计最终残值200元，年运行成本700元，准备更新，旧设备变现价值600元；新设备购买价款为2400元，预计使用10年。预

43、计报废残值300元，年运行成本400元。企业要求的最低报酬率为15%。要求：作出设备是否更新的决策。第51页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 不考虑时间价值的平均使用成本解：结论：应更新设备第52页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 不考虑时间价值的平均使用成本 考虑时间价值的年平均使用成本第53页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 考虑时间价值的年平均使用成本原始投资额预计残值收入年运行成本最低报酬率第54页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第

44、三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 考虑时间价值的年平均使用成本例1：某项旧设备原值2200元，预计使用寿命10年，已使用4年，预计最终残值200元，年运行成本700元，准备更新，旧设备变现价值600元；新设备购买价款为2400元，预计使用10年。预计报废残值300元，年运行成本400元。企业要求的最低报酬率为15%。要求：作出设备是否更新的决策。第55页/共68页一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 考虑时间价值的年平均使用成本解：结论：不应更新设备第56页/共68页例2：某设备买价70000元，预计使用寿命10年，无残值。企业资金成本率为10%。

45、该设备各年的折旧额、折余价值及运行费用如下：要求：根据上述资料，计算不同年份的平均年成本，作出设备最优更新期的决策。一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 考虑时间价值的年平均使用成本第57页/共68页解：该项设备的各年平均成本计算如下：结论：该设备运行到第7年时的平均年成本最低（22981元），设备最优更新期为7年。一、生产设备最优更新期的决策第三节 项目运营期的几种投资决策3.决策类型 考虑时间价值的年平均使用成本第58页/共68页二、固定资产修理和更新的决策1.决策方法：计算新旧设备的年平均成本进行决策。2.新旧设备相关的总成本：设备的年运行成本和资本成

46、本。3.应注意的问题：运行成本、设备大修理费和折旧费对所得税的影响。第三节 项目运营期的几种投资决策第59页/共68页二、固定资产修理和更新的决策4.例：某企业有一台设备，重值成本8000元，年运行成本3000元，可大修2次，间隔一年，每次大修成本8000元，4年后报废无残值。现欲购买一台设备，价值40000元，年运行成本6000元，使用寿命8年，不需大修，8年后残值预计为2000元。新旧设备产量及产品售价相同，企业采用直线法计提折旧，资金成本率为10%，所得税率为40%。要求：作出企业是继续使用旧设备，或更新为新设备的决策。第三节 项目运营期的几种投资决策第60页/共68页二、固定资产修理和

47、更新的决策解：方案一：继续使用旧设备方案（1）设备重值成本=8000（元）（2）大修费用现值=8000+8000(P，10%，2）=8000+80000.820 =14611.20（元）（3）大修后折旧费对所得税的影响现值：（8000+8000+8000）/440%（P/A,10%,4）=6000 40%3.1699=7607.76（元）第三节第三节 项目运营期的几种投资决策项目运营期的几种投资决策第61页/共68页二、固定资产修理和更新的决策解：方案一：继续使用旧设备方案（4）运行成本现值 3000（1-40%）(P/A，10%，4）=5705.82（元）（5）固定资产平均年成本为第三节第三

48、节 项目运营期的几种投资决策项目运营期的几种投资决策第62页/共68页第三节第三节 项目运营期的几种投资决策项目运营期的几种投资决策二、固定资产修理和更新的决策解：方案二：更新用新设备方案（1）设备购置成本=40000（元）（2）残值回收现值=2000(P，10%，8）=20000.4665=933.00（元）（3）折旧费对所得税的影响现值：=(40000-2000)/840%（P/A,10%,8）=475040%5.3349=10136.31（元）第63页/共68页第三节第三节 项目运营期的几种投资决策项目运营期的几种投资决策二、固定资产修理和更新的决策解：方案二：更新用新设备方案（4）运行

49、成本现值 =6000（1-40%）(P/A，10%，8）=6000（1-40%）5.3349 =19205.64（元）（5）固定资产平均年成本为结论：不应更新设备第64页/共68页第三节第三节 项目运营期的几种投资决项目运营期的几种投资决策策三、固定资产租赁或购买的决策1.决策方法：比较设备租赁或购买两个方案的成本差异及成本对企业所得税的影响差异。2.设备租赁的相关成本：每年支付设备租赁费用；年租赁费减少的所得税。3.设备购买的相关成本：支付设备购置费用；每年计提折旧费用；年折旧减少的所得税；预计报废残值的变现收入。第65页/共68页第三节第三节 项目运营期的几种投资决策项目运营期的几种投资决

50、策三、固定资产租赁或购买的决策4.例：企业需要一台设备，若购买需支付价款200000元，设备使用年限10年，预计残值率5%；若租赁，每年需支付租赁费40000元，租赁期10年。企业所得税率40%，贴现率10%。要求：作出设备购买或租赁的决策。解：1.设备租赁的相关成本：各年租赁费用现值=40000（P/A,10%,10）=400006.145=245784（元）年租赁费减少税负现值 =4000040%（P/A,10%,10）=4000040%6.145=98314（元）设备租赁的支出现值 =245784-98314=147470（元）第66页/共68页第三节第三节 项目运营期的几种投资决策项目