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1、3.13.1投资效果评价指标的类型投资效果评价指标的类型经济效果评价是投资决策经济效果评价是投资决策(项目评价项目评价)的核心内容的核心内容,其指标与方法的选择其指标与方法的选择,直接影响直接影响决策的科学性和正确性决策的科学性和正确性指标和方法多种多样指标和方法多种多样,从不同角度反映项目的经济性从不同角度反映项目的经济性,并有一定的适用范围和条件并有一定的适用范围和条件分类分类:静态评价指标静态评价指标,动态评价指标动态评价指标 价值型价值型,效率型效率型 相对效果评价相对效果评价,绝对效果评价绝对效果评价第1页/共38页1、动静结合，以动为主。2、定量定性结合，以定量为主。3、全过程与阶
2、段性结合，以全过程为主。4、宏观与微观结合，以宏观效益为主。（如航空公司亏损后还要购买飞机）5、价值与实物分析相结合，以价值量为主。6、预测与统计相结合，以预测为主。例：购买客运飞机可行性报告机型选择航线选择航班选择基地选择财务评价赢利能力清偿能力经济合理性资源配置和净贡献第2页/共38页主要内容主要内容1 静态评价指标2 动态评价指标3 偿债能力评价指标从指标的定义、计算公式、特点、判则四个方面来掌握第3页/共38页3.2 3.2 静态评价指标静态评价指标（1）静态投资回收期TP(Payback period)从项目投建之日起，用项目各年的净收入(年收入减去年支出)将全部投资收回所需的期限用
3、于数据不完备、不精确的项目初选阶段第4页/共38页T TP P的计算的计算各年净收入相等各年净收入不等第5页/共38页例：某投资项目的投资及年净收入如表所示，求投资回收期年份年份012345678投资投资300300500500200200净收益净收益0 00 00 0100100100100300300300300400400400400累计净累计净收益收益-300-300-800-800-1000-1000-900-900-800-800-500-500-200-200200200600600第6页/共38页评价标准：评价标准：Tb基准投资回收期 Tp Tb，则项目可以考虑接受；TpTb，
4、则项目应予以拒绝。第7页/共38页方法评价方法评价优点：（1）概念清晰，简单易用；（2）反映投资补偿速度和项目风险大小。缺点：（1）没有考虑资金的时间价值（2）重视短期利益，没有考虑方案收回投资后的收益及经济效果（3）没有考虑投资计划的使用年限及残值 不能作为多方案选择的指标不能作为多方案选择的指标第8页/共38页（2 2）投资收益率）投资收益率项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值，又称投资效果系数项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值，又称投资效果系数 p43p43第9页/共38页2 2 动态评价指标动态评价指标动态评价指标中不仅包含了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内的
5、全部经济数据动态投资回收期净现值，净年值，净现值指数内部收益率，外部收益率第10页/共38页（1 1）动态投资回收）动态投资回收期：期：在考虑资金时间价值的情况下，在给定的基准折现率i0下，用方案净收益的现值来回收总投资所需要的时间（Tp*）。评价标准：Tp*Tb*，则项目可以考虑接受；Tp*Tb*，则项目应予以拒绝 Tb*基准动态投资回收期第11页/共38页例：基准折现率为10，基准Tb*为8年TP*=(6-1)+(118.5/141.1)=5.84（年）年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 7投资支出投资支出2020500500100100其他支出其他支出300300450
6、450450450450450450450收入收入450450700700700700700700700700净现金流量净现金流量2020500500100100150150250250250250250250250250现值现值2020-454.6-454.6-82.6-82.6112.7112.7170.8170.8155.2155.2141.1141.1128.3128.3累计现值累计现值2020-474.6-474.6-557.2-557.2-444.5-444.5-273.7-273.7-118.5-118.522.622.6150.9150.9第12页/共38页（2 2）净现值）净
7、现值(Net present value-NPV(Net present value-NPV)将项目寿命期内每年发生的净现金流量按一定的折现率折现到同一时点的现值累加值。评价标准：评价标准：NPV0,则项目可以接受；NPV0，则项目应予以拒绝。多方案：NPV最大化原则第13页/共38页净现值净现值例：初始投资1000万元，年收入500万元，年支出200万元，寿命期5年，期末残值为200万元，折现率8的情况下，净现值？NPV=-1000+(500-200)(P/A,8%,5)+200(P/F,8%,5)=334（万元）第14页/共38页净现值净现值优点：优点：计算简单，结果稳定，考虑了资金的时间
8、价值缺点：缺点：不直接反应投资的利用效率（1）有利于经济寿命长的方案；（2）要与i0 比较，主观性强；（3）有利于投资大的方案。如何解决？如何解决？NAVIRRNPVI第15页/共38页净现值函数曲线净现值函数曲线0：基准收益率，取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等。NPV随0的增大而减少iNPVABi*第16页/共38页（3 3）净现值指数）净现值指数(NPVI)(NPVI)：项目净现值与项目投资总额现值之比。其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值第17页/共38页注意：注意：采用NPVI指标对投资额不等的方案进行比选，可能出现错误结论，有利于小规模项目仅适用于规模相近
9、的项目判则：NPVI 0,方案可行评价评价 优点：反映了单位投资盈利能力。缺点：不能反映盈利值。第18页/共38页例：例：某项目期初固定资产投资1200万元，第一年投入流动资金100万元，第一年达到设计生产能力，年销售收入600万元，年经营费用340万元，年销售税金60万元，项目计算期10年，期末残值100万元，并回收全部流动资金。试按基准折现率10，求净现值。第19页/共38页解：NPV=-1200100*(P/F,10%,1)+200*(P/A,10%,9)*(P/F,10%,1)+200*(P/F,10%,10)=15.14(万元)NPVI=?200第20页/共38页（4 4）净年值）净
10、年值(Net annual value-NAV)(Net annual value-NAV)通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年(从第一年到第n年)的等额年值。NAV=NPV(A/P,i0,n)评价标准：NAV0,项目经济效果上可以接受；NAV0,项目在经济效果上不可以接受第21页/共38页（5）费用现值与费用年值）费用现值与费用年值用于公用事业、国防等，只适用于多方案比选，费用最小原则等效评价指标第22页/共38页例：某居民小区考虑更换排水管，方案1打算先铺一条直径为18英寸的水管，10年后再铺同样的一条。方案2打算现在就铺一条直径为26英寸的水管。两方案中水管的寿命均为25年，没
11、有残值。两方案的现金流量图如图所示。设ic=8%，试问应当选择哪个方案。（单位：万元）p50第23页/共38页(6)(6)内部收益率内部收益率(internal rate of return(internal rate of returnIRRIRR)使方案寿命期内各年净现金流量现值之和为零时的折现率。1）IRR的求解及评判标准。第24页/共38页（内插法）注意：控制误差0.05判别准则：IRRi0,可以接受；IRRi0,不可行。NPV1f(i1)0而NPV2f(i2)0。NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRIRRi2 i1IRRi1NPV1 1i*第25页/共38页 例：拟建一容器厂，初
12、始投资为5000万元，预计在10年寿命期中每年可得净收益800万元，第十年末残值200万元，若基准收益率为10%，试用IRR法评价该项目。解答：NPV=-5000+800(P/A,i,10)+200(P/F,i,10)（1）试算：设i=12%，NPV=164.2万元 设i=13%，NPV=-69.8万元 （2）由内插法计算得：结论：结论：即该项目IRR为12.7%，大于基准收益率，因而 项目经济上可行。164.2+-69.8=12.7%(13%-12%)164.2IRR=12%+第26页/共38页(7)外部收益率外部收益率ERR(external rate of return）项目在计算期内各
13、年净收益以基准收益率i0折算为终值的和与各年净投资的净终值和相等时的折现率。NBt第t年净收益；Kt第t年的净投资；i0基准折现率；ERR外部收益率。第27页/共38页判别准则：i0为基准折现率 ERR i0时,项目可以接受；ERR i0时,项目不可以接受。分析分析:较IRR更为合理，关于再投资的假设较符合实际；对非常规项目，可避免多解，计算简单。第28页/共38页评价指标小结：评价指标小结：评评价价指指标标价值型价值型兼顾经济性与风险性兼顾经济性与风险性效率型效率型PC ACNPV NAVRNPVIIRRERRTpTp*第29页/共38页金额金额年份年份NPVTp*Tpi=IRRi=i0第3
14、0页/共38页某项目现金流量如表所示，计算静态投资回收期、净现值、净年值、内部收益率、净现值指数、动态投资回收期。年末年末0123410流入流入200300400流出流出8001000第31页/共38页0123净现金流量净现金流量-800-1000200300现值现值-800-909.1165.3225.4累计净现金流量现值累计净现金流量现值-800-1709.1-1543.8-1318.4累计净现金流量累计净现金流量-800-1800-1600-130045678910400400400400400400400273.2248.4225.8205.3186.6169.6154.2-1045.
15、2-796.8-571-365.8-179.1-9.5144.7-900-500-100300第32页/共38页TP=7-1+100/400=6.25(年）TP*=10-1+9.5/154.2=9.06(年）NPV=-800-1000(P/F,10%,1)+200(P/F,10%,2)+300(P/F,10%,3)+400(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=144.68(万元）NAV=NPV(A/P,10%,10)=23.55(万元）NPVI=NPV/(800+909.1)=8.5%i1=10%,NPV1=144.68 i2=15%,NPV2=-227.05 IRR=11.95%第3
16、3页/共38页3 3 偿债能力评价指标偿债能力评价指标（1）资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度和偿债能力的指标，表明项目贷款的安全程度。资产负债率负债合计/资产合计资产负债表 p278第34页/共38页（2）流动比率：流动比率流动资产总额/流动负债总额一般2 反映项目快速偿付流动负债的能力。（3）速动比率：速动比率(流动资产总额存货)/流动负债一般1借款偿还期是否越大越好？第35页/共38页（4 4）利息备付率）利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用 利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。在正常经营情况下，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。第36页/共38页（5 5）偿债备付率）偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况下应当大于1，且越高越好。第37页/共38页感谢您的观看！第38页/共38页