财务管理课程长期内部投资.pptx

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1、 l f tl f t本章内容本章内容第一节第一节 长期投资概述长期投资概述第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析第三节第三节 项目投资决策的方法项目投资决策的方法第四节第四节 项目投资风险分析项目投资风险分析第1页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长期投资概述一、长期投资的分类一、长期投资的分类 投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期在未来一定期间内获取报酬或更多收益的活动。1.1.直接投资和间接投资2.2.对内投资和对外投资3.3.独立投资、互斥投资和互补投资第2页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长期投资概述二、项目投

2、资的概念和特点二、项目投资的概念和特点1.1.项目投资的概念项目投资的概念 项目投资是指企业为了内部生产经营活动的顺利进行和不断发展壮大而进行的长期投资。第3页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长期投资概述二、项目投资的概念和特点二、项目投资的概念和特点2.2.项目投资的特点项目投资的特点（1 1）投资对象是生产性资本资产；（2 2）影响时间长；（3 3）投资数额大；（4 4）变现能力差；（5 5）投资风险大。第4页/共72页 l f tl f t资产分类资产分类资产金融性资产生产性资产营运资产资本性资产第5页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长

3、期投资概述三、项目投资的程序三、项目投资的程序投资项目的提出估计项目现金流量计算投资决策指标投资项目的决策投资项目的再评价投资项目的实施第6页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长期投资概述四、项目投资的计算期四、项目投资的计算期 计算期是从建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。计算期是从建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。建设期建设期 生产经营期生产经营期 建设起点投产日终结日第7页/共72页 l f tl f t第一节第一节 长期投资概述长期投资概述五、项目投资决策的基本原理五、项目投资决策的基本原理 项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益

4、率小于资本成本时，企业的价值将减少。第8页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析一、现金流量的概念一、现金流量的概念（一）现金流量的概念：（一）现金流量的概念：现金流量是在投资决策中一个项目引起的现金流入量和现金流出量的统称。第9页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析（二）现金流量的理解二）现金流量的理解 2.2.现金是广义现金，包括货币资金和非货币资源的变现价值；4.4.现金流量与会计利润的区别。3.3.现金流量的计算以收付实现制为基础；1.1.项目现金流量与会计现金流量的区别；前者针对

5、投资项目，后者针对会计期间 例如固定资产更新决策中旧设备的变现价值。第10页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析二、现金流量的测算二、现金流量的测算项目的现金流量现金流入量现金流出量净现金流量（NCFNCF）第11页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析二、现金流量的测算二、现金流量的测算项目的现金流量初始现金流量终止现金流量营业现金流量第12页/共72页 l f tl f t初始现金量初始现金量建设投资垫支的流动资金第13页/共72页 l f tl f t营业现金流量营业现金流量 营业现

6、金流量营业现金流量 =销售收入销售收入 -付现成本付现成本 -所得税所得税 =销售收入销售收入 -（成本（成本折旧）折旧）-所得税所得税 =净利润净利润 +折旧折旧 实质是营业净现金流量付现成本=成本 折旧等第14页/共72页 l f tl f t营业现金流量营业现金流量 例：例：已知已知A A公司公司20042004年的全部营业收入为年的全部营业收入为100000100000元，其营业成本为元，其营业成本为7000070000元，其中付现成本为元，其中付现成本为5000050000元，折旧为元，折旧为2000020000元。如果所得税率为元。如果所得税率为3333，请计算该公司的现金流量。，

7、请计算该公司的现金流量。第15页/共72页 l f tl f t营业现金流量营业现金流量1.1.该公司应缴纳的所得税为：该公司应缴纳的所得税为：所得税额（所得税额（1000001000007000070000）3333 99009900（元）（元）2.2.该公司的税后净利润为：该公司的税后净利润为：净利润（净利润（1000001000007000070000）（1 13333）2010020100（元）（元）第16页/共72页 l f tl f t营业现金流量营业现金流量公式（公式（1 1）：）：营业现金流入销售收入付现成本所得税营业现金流入销售收入付现成本所得税 10000010000050

8、00050000990099004010040100（元）（元）公式（公式（2 2）:营业现金流入净利润折旧营业现金流入净利润折旧 201002010020000200004010040100（元）（元）第17页/共72页 l f tl f t（一）现金流入量（一）现金流入量如果例如果例2 2中的折旧变为中的折旧变为2500025000元，则：元，则：营业现金流入营业现金流入=（1000001000007500075000）（1 13333）2500025000=41750=41750（元）（元）该公司增加的该公司增加的16501650元的营业现金流入正是多提的元的营业现金流入正是多提的500

9、05000元折旧带来的节税额，这就是折旧的元折旧带来的节税额，这就是折旧的税盾税盾作用。作用。第18页/共72页 l f tl f t营业现金流量营业现金流量销售收入销售收入销售收入付现成本所得税付现成本所得税付现成本所得税第19页/共72页 l f tl f t终止现金流量终止现金流量固定资产残值收入回收垫支的流动资金第20页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析三、测算现金流量时应注意的问题三、测算现金流量时应注意的问题基本原则：只有增量现金流才是对投资项目 评估时相关的现金流。增量现金流=投资该项目时发生的 不投资该项目时发 全部现金流

10、量 生的全部现金流量-第21页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析三、测算现金流量时应注意的问题三、测算现金流量时应注意的问题1.1.正确区分相关成本和非相关成本；2.2.不能忽视机会成本；3.3.考虑投资方案对公司其它部门的影响；4.4.考虑投资方案对净营运资金的影响。第22页/共72页 l f tl f t相关成本和非相关成本相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如：沉没成

11、本、历史成本、账面成本。第23页/共72页 l f tl f t沉没成本沉没成本例如，某公司例如，某公司20042004年曾经打算建一个车间，并请一家会计公司做过可行年曾经打算建一个车间，并请一家会计公司做过可行性分析，支付咨询费性分析，支付咨询费5 5万元，后来由于本公司有了更好的投资机会，该项万元，后来由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置起来，该笔咨询费是否是相关成本？目被搁置起来，该笔咨询费是否是相关成本？第24页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析 例：例：某企业计划建一个分厂，厂房、设备共需投资某企业计划建一个分厂，厂房、设

12、备共需投资2100021000元，需元，需1 1年建成。年建成。使用寿命为使用寿命为5 5年，采用直线法折旧，第年，采用直线法折旧，第6 6年末残值年末残值10001000元。此外，在第元。此外，在第1 1年初建成年初建成投产时需垫支营运资本投产时需垫支营运资本50005000元。投产后预计第一年可获得销售收入元。投产后预计第一年可获得销售收入1500015000元，以元，以后每年增加后每年增加30003000元，第元，第1 1年付现成本年付现成本50005000元，以后逐年增加元，以后逐年增加500500元，所得税率元，所得税率3030，请计算该投资项目各年的净现金流量。，请计算该投资项目各

13、年的净现金流量。第25页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析时间时间0 01 12 23 34 45 56 6初始投资初始投资-21000-21000营运资本营运资本-5000-500050005000营业收入营业收入15000150001800018000210002100024000240002700027000付现成本付现成本5000500055005500600060006500650070007000折旧折旧4000400040004000400040004000400040004000税前利润税前利润60006000850085

14、00110001100013500135001600016000所得税所得税1800180025502550330033004050405048004800税后净利润税后净利润420042005950595077007700945094501120011200净残值净残值10001000净现金流量净现金流量-21000-21000-5000-50008200820099509950117001170013450134502120021200第26页/共72页 l f tl f t第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析21000210005000500021200212001

15、34501345011700117009950995082008200第27页/共72页 l f tl f t第三节第三节 项目投资决策方法项目投资决策方法非贴现法贴现法第28页/共72页 l f tl f t第三节第三节 项目投资决策方法项目投资决策方法非贴现法非贴现法回收期法会计收益率法第29页/共72页 l f tl f t第三节第三节 项目投资决策方法项目投资决策方法贴现法贴现法现值法现值指数法净现值法内含报酬率法第30页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-回收期法回收期法一、基本概念一、基本概念决策指标：投资回收期。决策指标：投资回收期。回收期（回收期（payback

16、periodpayback period，PPPP），是），是指自投资方案实施起，至收回初始投指自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需要的时间。入资本所需要的时间。回收期反映了投资回收的速度。评价回收期反映了投资回收的速度。评价标准标准:目标回收期目标回收期。第31页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-回收期法回收期法二、回收期的计算二、回收期的计算 1.1.当项目各年的净现金流量相等时：当项目各年的净现金流量相等时：回收期回收期 =投资额投资额 年净现金流量（年净现金流量（I/NCFI/NCF）2.2.当项目各年的净现金流量不等时，用内插法计算具体的回收期。当项目各年的净现金

17、流量不等时，用内插法计算具体的回收期。第32页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-回收期法回收期法 例：例：如果方案如果方案A A的初始投资额为的初始投资额为1200012000元，其元，其1 14 4年的现金流量分别为年的现金流量分别为55005500元、元、50005000元、元、45004500元和元和40004000元，计算该方案的投资回收期。元，计算该方案的投资回收期。第33页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-回收期法回收期法PP PP 2 2 1500/4500 1500/4500 年期间期间现金流量现金流量累计现金流量累计现金流量0 0-12000-

18、12000-12000-120001 155005500-6500-65002 250005000-1500-15003 345004500300030004 44000400070007000第34页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-回收期法回收期法三、回收期法的评价三、回收期法的评价2.2.但是，回收期法没有考虑资金的时间价；也没有考虑回收期以后的现金流量，容易急功近利。1.1.回收期法强调流动性，被小企业或流动性较差的企业看重。第35页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-会计收益率法会计收益率法决策指标决策指标:平均会计收益率平均会计收益率（AARAAR）。

19、平均投资额原始投资额平均投资额原始投资额22第36页/共72页 l f tl f t非贴现法非贴现法-会计收益率法会计收益率法评价标准评价标准:投资者要求的投资报酬率或资本成本。投资者要求的投资报酬率或资本成本。优点：优点：会计收益率法最大的优点是简单明了，易于理解和掌握。会计收益率法最大的优点是简单明了，易于理解和掌握。缺点：缺点：它没有考虑货币时间价值因素。它没有考虑货币时间价值因素。第37页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值（现值（PVPV）法）法1.1.现值（现值（PVPV）是指项目从投产到报废各年的净现金流量折算的总现值。）是指项目从投产到报废各年的净现金流量折算的总

20、现值。2.2.决策标准决策标准:PV PV I I项目可以投资 其实质是的折现率（资本成本或投资者要求的报酬率）小于项目的内涵报酬率。PV PV I I项目不能投资第38页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法1.1.净现值（净现值（NPVNPV）是指投资项目各期发生）是指投资项目各期发生的现金流量的现值之和，即：的现金流量的现值之和，即：简化计算时：简化计算时：NPV=PV-I NPV=PV-I第39页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法2.2.决策标准：决策标准：NPV NPV 0 0项目可以投资NP

21、V NPV 0 0项目不能投资第40页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法 例：例：某企业目前有三个投资方案，各自所需的投资额均为某企业目前有三个投资方案，各自所需的投资额均为1200012000元，各个方元，各个方案在各年所能提供的净现金流量如下表所示。当贴现率为案在各年所能提供的净现金流量如下表所示。当贴现率为1010或或2020时，分别计时，分别计算各方案的净现值。算各方案的净现值。时间时间1 12 23 34 4方案方案A A55005500500050004500450040004000方案方案B B4500450045004500450

22、0450045004500方案方案C C40004000450045005000500055005500第41页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法当贴现率为当贴现率为1010时，各方案的净现值为：时，各方案的净现值为：第42页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法当贴现率为当贴现率为2020时，各方案的净现值为：时，各方案的净现值为：第43页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-净现值（净现值（NPVNPV）法）法kNPV0NPV线K第44页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值指数

23、（现值指数（PIPI）法）法1.1.现值指数（现值指数（PIPI）是指项目未来现金流量）是指项目未来现金流量的现值与初始投资的比值。的现值与初始投资的比值。第45页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值指数（现值指数（PIPI）法）法2.2.决策标准决策标准PI PI 1 1PI PI 1 1项目可以投资项目不能投资第46页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值指数（现值指数（PIPI）法）法 现值指数法不仅使原始投资额相同的方案具有可比性，而且使不同方案特别是投资额不同的方案之间也具有可比性。第47页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值指数（现值指数（P

24、IPI）法）法 例：例：现有三个方案，它们的初始投资额和净现值为：现有三个方案，它们的初始投资额和净现值为：A A方案投资额为方案投资额为10001000元，净现值为元，净现值为400400元；元；B B方案的投资额为方案的投资额为20002000元，净现值为元，净现值为600600元；元；C C方案的投方案的投资额为资额为30003000元，净现值为元，净现值为900900元。请计算三个方案的现值指数并作出投资决策。元。请计算三个方案的现值指数并作出投资决策。第48页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-现值指数（现值指数（PIPI）法）法方案方案A A：（1000+4001000+

25、400）方案方案B B：（2000+6002000+600）方案方案C C：（3000+9003000+900）第49页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）法）法1.1.内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）的定义）的定义 是指能够使未来现金流入的现值等于现金流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资项目的净现值为零的贴现率，即使 NPV=0 NPV=0 的贴现率。第50页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）法）法2.2.决策标准决策标准内含报酬率 资本成本或 必要报酬率项目可行内含报酬率 资本成本或

26、必要报酬率项目不可行第51页/共72页 l f tl f t贴现法贴现法-内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）法）法 例：例：R R公司的资本成本为公司的资本成本为1212，现有一个投资项，现有一个投资项目，其初始投资为目，其初始投资为800800万元，第万元，第1 1年末到第年末到第4 4年末的现年末的现金流量分别为金流量分别为300300万元、万元、300300万元、万元、300300万元和万元和170170万万元，请计算该项目的内含报酬率。元，请计算该项目的内含报酬率。解：先用该公司的资本成本解：先用该公司的资本成本1212来测试：来测试：第52页/共72页 l f tl f t贴现法

27、贴现法-内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）法）法IRR=13.8%IRR=13.8%第53页/共72页 l f tl f t第五节第五节 投资风险与报酬投资风险与报酬一、投资风险分类一、投资风险分类 二、投资风险的衡量二、投资风险的衡量 用概率分布中的均方差和变异系数（标准离差率）进行衡量。用概率分布中的均方差和变异系数（标准离差率）进行衡量。1.1.系统风险 2.2.非系统风险第54页/共72页 l f tl f t第五节第五节 投资风险与报酬投资风险与报酬三、风险投资决策方法三、风险投资决策方法 风险调整贴现率法肯定当量法第55页/共72页 l f tl f t风险调整贴现率法风险调整

28、贴现率法1.1.基本原理：基本原理：2.2.贴现率的确定：贴现率的确定：根据项目的风险程度调整贴现率：高风险的项目用高贴现率，低风险的项目用低贴现率，计算调整后的净现值并做决策。第56页/共72页 l f tl f t风险调整贴现率法风险调整贴现率法 例：例：当前无风险报酬率为当前无风险报酬率为4%4%，市场平均报酬率为，市场平均报酬率为12%12%，某项目的贝他，某项目的贝他系数为，项目的初始现金流量为系数为，项目的初始现金流量为4000040000元，元，1-51-5年现金流入均为年现金流入均为1300013000元，元，试用风险调整贴现率法对项目决策。试用风险调整贴现率法对项目决策。第5

29、7页/共72页 l f tl f t风险调整贴现率法风险调整贴现率法贴现率贴现率 k=4%+1.5k=4%+1.5（12%-4%12%-4%）=16%=16%净现值净现值 NPV=-40000+13000 NPV=-40000+13000（P/AP/A，16%16%，5 5）=2569 =2569 0 0 所以项目可行。所以项目可行。第58页/共72页 l f tl f t肯定当量法肯定当量法1.1.基本原理：基本原理：根据项目的风险程度调整现金流量：利用肯定当量系数把风险现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险报酬率贴现计算净现值并做决策。第59页/共72页 l f tl f t肯定当量

30、法肯定当量法2.2.肯定当量系数：是指不肯定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定当量系数：是指不肯定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。肯定的金额的系数。肯定当量系数去掉了现金流中有风险的部分。第60页/共72页 l f tl f t肯定当量法肯定当量法 例：例：当前无风险报酬率为当前无风险报酬率为4%4%，某项目的初始现金流量为，某项目的初始现金流量为4000040000元，元，1-1-5-5年现金流入均为年现金流入均为1300013000元，该项目元，该项目1-51-5年的变异系数分别为年的变异系数分别为0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,0.1,0.2,

31、0.3,0.4,0.5,对应的肯定当量系数为对应的肯定当量系数为0.9,0.8,0.7,0.6,0.5,0.9,0.8,0.7,0.6,0.5,试用肯定当量法对项目决策。试用肯定当量法对项目决策。第61页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策一、固定资产更新决策研究的问题一、固定资产更新决策研究的问题1.1.决定是否更新2.2.决定选择什么样的资产更新第62页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策二、应注意的问题二、应注意的问题 固定资产更新决策中的现金流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，一般作为支出抵减。第63页/共72页 l f

32、 tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策计算两个方案的现金流出的净现值作为互斥方案决策新旧固定资产使用年限相同做出决策第64页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策计算两个方案的现金流出的净现值作为互斥方案决策新旧固定资产使用年限不相同计算两个方案的平均年成本并做出决策第65页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策 例：例：H H公司打算购买一台新机器更换原有的一台机器，老机器与新机器的公司打算购买一台新机器更换原有的一台机器，老机器与新机器的资料如下表所示，已知在第资料如下表所示，已知在第6 6年年末新机器要大修理一次，费用为年年末新

33、机器要大修理一次，费用为18001800元，该元，该公司所得税税率为公司所得税税率为40%40%，项目的资本成本为，项目的资本成本为12%12%，该公司应如何决策？，该公司应如何决策？第66页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策新旧机器资料：新旧机器资料：旧机器旧机器新机器新机器账面价值账面价值49004900元元-尚可使用年限尚可使用年限 5 5年年1010年（折旧期年（折旧期8 8年）年）年折旧年折旧900900元元900900元元年经营成本年经营成本25002500元元24002400元元预计残值预计残值400400元元-当前市价当前市价30003000元元7

34、2007200元元第67页/共72页 l f tl f t继续使用老机器的现金流出继续使用老机器的现金流出 单位：元单位：元时间时间0 01 12 23 34 45 5市价市价30003000处理损失抵处理损失抵税税760760经营成本经营成本2500250025002500250025002500250025002500折旧折旧900900900900900900900900900900总成本总成本3400340034003400340034003400340034003400税后成本税后成本2040204020402040204020402040204020402040残值残值（40040

35、0）现金流出现金流出3760376011401140114011401140114011401140740740第68页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策继续使用老机器的现金流出的净现值：继续使用老机器的现金流出的净现值：继续使用老机器的平均年成本为：继续使用老机器的平均年成本为：（P/AP/A，12%12%，5 5）第69页/共72页 l f tl f t购置新机器的现金流出购置新机器的现金流出 单位：元单位：元时间时间0 01-51-56 67 78 89-109-10购置成本购置成本72007200经营成本经营成本2400240024002400240024

36、002400240024002400折旧折旧900900900900900900900900大修理大修理18001800总成本总成本3300330051005100330033003300330024002400税后成本税后成本1980198030603060198019801980198014401440现金流出现金流出720072001080108021602160108010801080108014401440第70页/共72页 l f tl f t固定资产更新决策固定资产更新决策购置新机器现金流出的净现值：购置新机器现金流出的净现值：购置新机器的平均年成本：购置新机器的平均年成本：（P/AP/A，12%12%，1010）第71页/共72页感谢您的观看！第72页/共72页