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1、次贷危机次贷危机危机是什么？u次级抵押信贷，它源自美国房地产市场，指的是银行针次级抵押信贷，它源自美国房地产市场，指的是银行针对信用记录较差的客户发放的住房贷款。美国金融业较对信用记录较差的客户发放的住房贷款。美国金融业较为发达，发放房屋抵押贷款都要按借款人的信用好坏和为发达，发放房屋抵押贷款都要按借款人的信用好坏和钱包大小分为三六九等，于是就有了给信用好的借款者钱包大小分为三六九等，于是就有了给信用好的借款者的优质抵押信贷，和给信用差的借款者的次级抵押信贷。的优质抵押信贷，和给信用差的借款者的次级抵押信贷。由于次级抵押的高额利息，在房市火爆的时候，银行可由于次级抵押的高额利息，在房市火爆的时
2、候，银行可以借此获得高额收入而不必担心风险；但如果房市低迷，以借此获得高额收入而不必担心风险；但如果房市低迷，利率上升，就可能出现一些客户违约而不再支付贷款，利率上升，就可能出现一些客户违约而不再支付贷款，造成坏账。最终导致了造成坏账。最终导致了2006年以来次级抵押贷款拖欠、年以来次级抵押贷款拖欠、违约及停止抵押赎回权数量的攀升违约及停止抵押赎回权数量的攀升,并使美国包括新世并使美国包括新世纪抵押贷款公司在内许多贷款公司已撤出次级抵押贷款纪抵押贷款公司在内许多贷款公司已撤出次级抵押贷款市场市场,寻求破产保护或者被收购。同时寻求破产保护或者被收购。同时,投资于次级贷款投资于次级贷款证券的基金与
3、投资人也卷入到这场风波中并遭受巨额损证券的基金与投资人也卷入到这场风波中并遭受巨额损失失,使得危机影响出现向全球蔓延的迹象。使得危机影响出现向全球蔓延的迹象。危机的起源u（一）信贷条件的放松随着房价的不断攀升和居民购房热情的高涨，美国金融机构对住房抵押贷款的条件越来越宽松。因为，大量增长的次级贷款和超A贷款的共同特点是贷款标准低。比如次级贷款的借款人通常没有良好的信用记录，并且还款额与收入比超过了55%，或者贷款总额与房产价值比超过了85%。超A贷款的信用质量虽然好于次级，并且大体能够接近最优贷款的标准，但借款人无法提供完整的收入证明等。u（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大近年来抵押贷款证券化
4、的发展使得这一市场日益庞大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散化。u（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引了众多的新的市场参与者，其中不乏以追求高额利润为了众多的新的市场参与者，其中不乏以追求高额利润为目的的投机者，使得抵押贷款及其证券化市场本身出现目的的投机者，使得抵押贷款及其证券化市场本身出现了一些不规范的操作。许多放贷机构甚至不要求次级贷了一些不规范的操作。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人提供包括税
5、收表格在内的财务资质证明：在做款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明：在做房屋价值评估时，放贷机构也更多地依赖机械的计算机房屋价值评估时，放贷机构也更多地依赖机械的计算机程序而不是评估师的结论。在所有的人都沉浸在对高额程序而不是评估师的结论。在所有的人都沉浸在对高额回报的憧憬中时，风险也就悄无声息地膨胀起来。回报的憧憬中时，风险也就悄无声息地膨胀起来。u（四）市场利率的不断提高四）市场利率的不断提高 由于次级贷款和超由于次级贷款和超A 贷款另一个重要特点就是以浮动贷款另一个重要特点就是以浮动利率贷款为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的最利率贷款为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的最优贷
6、款形成了鲜明对比。据估计在最优贷款、次级贷款优贷款形成了鲜明对比。据估计在最优贷款、次级贷款和超和超A 贷款中，浮动利率贷款所占的份额分别为贷款中，浮动利率贷款所占的份额分别为20%以下、以下、85%和和60%左右。自左右。自2004 年年6 月月30 日以来，美国进入了日以来，美国进入了加息通道，到加息通道，到2006年年6 月月29 日美联储第日美联储第17 次加息，购房次加息，购房者的负债压力迅速上升，直接导致美国房价下挫，楼市者的负债压力迅速上升，直接导致美国房价下挫，楼市交易也因此由火热转向低迷，在一些地区甚至出现了下交易也因此由火热转向低迷，在一些地区甚至出现了下降。由于抵押品价值
7、的相对下降降。由于抵押品价值的相对下降,对于困难家庭来说对于困难家庭来说,其唯其唯一的选择就是停止还款、放弃房产。除了这些真正的以一的选择就是停止还款、放弃房产。除了这些真正的以自住为目的的借款家庭之外，获得次级按揭贷款的还有自住为目的的借款家庭之外，获得次级按揭贷款的还有相当数量的投资购房者，而这些购房者在房价下降的过相当数量的投资购房者，而这些购房者在房价下降的过程中，更是会立刻放弃房产。导致次级贷款的逾期率上程中，更是会立刻放弃房产。导致次级贷款的逾期率上升。升。u（五）房价的不断升高与下降在房市高热的时候，这些贷款的风险并不高，坏账率也始终保持在极低的水平。然而从2006年开始随着美国
8、房价渐趋平抑，部分地区房价甚至开始下降，这种贷款立刻成为高危品种。一方面房子出手越来越难，另一方面卖房所得也未必能够帮助借款人还清贷款。结果，还不起债的人多了，坏账率上升了。次贷危机的发展过程n第一阶段第一阶段,流动流动性出现短缺。货性出现短缺。货币市场利率急剧币市场利率急剧上升上升,2007年年8 月月11 日日,欧日美各欧日美各国央行统一行动国央行统一行动,于于 48小时内向金小时内向金融机构注资达融机构注资达 3262亿美元。而亿美元。而后后12 月月,次年次年3 月又出现了流动月又出现了流动性短缺的高峰性短缺的高峰,使得美国第五大使得美国第五大投行贝尔斯登因投行贝尔斯登因流动性短缺而不
9、流动性短缺而不得不被得不被 jp摩根低摩根低价收购。其后几价收购。其后几次出现流动性危次出现流动性危机机,中央银行的中央银行的迅速干预使得货迅速干预使得货币市场利率暂时币市场利率暂时得以回落得以回落。u第二阶段信贷紧缩危机。由于资产价格下降和市场风险提高,银行无法增加资本金,为了维持杠杆率,必须主动大幅度减少资产与负债,这意味着企业将难以得到贷款。u第三阶段,实体经济收缩。金融机构、特别是银行的信用紧缩,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。u危机之初的政府干预：传统政策手段危机之初的政府干预：传统政策
10、手段u尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没有采取相应的应对措施。直到并没有采取相应的应对措施。直到20072007年年3 3月份次级抵押贷款公司月份次级抵押贷款公司新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。u在在20072007年年7 7月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大批房屋所有者难以支付购房
11、款，面临着丧失房屋赎回权的风险。批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相继推出了多项措施。继推出了多项措施。20072007年年8 8月月FHAFHA推出的再贷款计划推出的再贷款计划(FHA?Secure(FHA?Secure Program)Program)，为陷入困境的房主提供，为陷入困境的房主提供FHAFHA担保的融资。担保的融资。20072007年年1010月份月份重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HO
12、PE NOW HOPE NOW AllianceAlliance），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷款融资。尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次款融资。尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次贷市场日益恶化的局势。贷市场日益恶化的局势。u随着次贷风险加速暴露和违约率的上升，直接冲击到发放次级贷款的金融机构，波及持有次贷债券的对冲基金、投资银行等金融机构。市场恐慌快速蔓延，并引发资本市场、外汇市场等剧烈波动。金融市场信心受到严重打击，大量投资者抛出高风险债券，转向低风险国债市场进行避险，造成债市和股市资金供应紧张，次
13、级债券市场更是大幅下跌。u这一时期，美联储悉数使用了传统的货币政策工具，以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预。u一)公开市场操作，注入流动性。从8月9日开始的整个8月份，美联储频繁使用了公开市场操作，注入和回收流动性。除通常采用的隔夜回购交易外，根据需要，还多次使用14日回购交易等满足市场持续流动性需求。8月10日当日注入流动性更高达350亿美元，远远数十亿美元日均交易规模。u二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率由5.25降为4.75，是2003年6月以来首次降息。此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2。u三）降低贴现率
14、。2007年8月17日，美联储决定下调贴现率0.5个百分点，从6.25降至5.75，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，贴现贷款的抵押品包括房屋抵押债券等多种资产。至2008年8月30日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。u由于采取的一系列措施，暂时性地缓解了金融市场的流动性紧张。但进入2007年底来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们预期，显示金融机构盈利能力下降。同时，利率政策效应并不明显，经济走向衰退的风险进一步就加大。随着次贷危机又向债券保险领域的扩散，市场信心再度受挫，金融市场形势进一步恶化。u随着危机的扩散
15、和升级，美联储在2007年12月之后，相继推出了三种新的流动性管理工具。u（一）期限拍卖融资便利（TermAuctionFacility，TAF），是一种通过招标拍卖方式向合格的存款类金融机构提供贷款融资的政策工具。它融资额度固定，利率由拍卖过程决定，资金期限可长达28天，从而可为金融机构提供较长期限的资金（见表1）。从2007年12月至今，美联储每个月都操作2-3次，每次额度约300-800亿美元。u（二）一级交易商信贷便利（PrimaryDealerCreditFacility，PDCF），是一种针对投资银行等市场交易商的隔夜融资机制，旨在紧急状况下为市场交易商提供援助来拯救濒临倒闭的公司
16、。u（三）定期证券借贷工具（TermSecuritiesLendingFacility，TSLF），是一种通过招标方式向市场交易商卖出高流动性国债而买入其他抵押资产的融资方式，交易商可以提供联邦机构债、住房抵押贷款支持债券以及其他一些非联邦机构债券资产。它期限一般为28天，可用于改善银行等金融机构的资产负债表，从而提高金融市场的流动性，迄今仍被广泛使用。u此外，美联储还加强与欧洲中央银行、英格兰银行等合作，缓解各地货币市场资金需求，如分别和欧洲中央银行、瑞士央行合作建立200亿美元和40亿美元的货币互换机制，平抑离岸市场的美元拆借利率。u美联储这些非传统工具的使用，一方面延长了流动性管理的期限
17、，改变了以往美联储主要采用隔夜等短期政策工具的惯例，增强了流动性管理的灵活性；另一方面，流动性的操作大量通过国债、机构债、资产抵押债券等交易进行，增强了对市场利率的管理。但与此同时，美联储将监管和援助范围从商业银行扩展到了投资银行，也引起了广泛的争论。国会与总统的共识：经济刺激方案次贷危机对我国的影响u（一）对我国金融市场的流动性会产生影响,有可能加剧资产价格膨胀及金融市场大幅波动u（二）对我国出口的负面影响将逐步显现总体上看,受美国次贷危机影响,2008年美国经济增长速度可能进一步放缓,有可能发生经济衰退。由于我国对美国出口的依赖程度较高,美国经济进入衰退,特别是美国消费水平下降,对进口商品
18、的需求相应下降,这将从外需方面抑制我国出口的增长。同时,美国经济衰退会导致贸易保护压力增大,“中国制造”将面临更多的反倾销和反补贴诉讼,而这将削弱我国出口商品国际竞争力,这将对我国经济增长和就业产生显着冲击。u（三)汇率制度会受到挑战美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。u(四)房地产市场风险将更加突出美国次贷危机对我国房地产信贷风险是一个很好的预警。我
19、国房地产信贷没有信用分级和风险定价,假按揭和假收入资产证明并不少,信贷资产没有证券化,房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。u(五五)境外投资面临更大的市场风险境外投资面临更大的市场风险 目前目前,美国次贷市场的动荡已扩散到普通公司债美国次贷市场的动荡已扩散到普通公司债市场市场,导致公司债券价格暴跌。为寻求资金安全导致公司债券价格暴跌。为寻求资金安全,将会有将会有更多的资金涌向美国国债更多的资金涌向美国国债,美元资产组合和资产定价将美元资产组合和资产定价将面临重新调整面临重新调整,这会给我国巨额的外汇储备投资和中资这会给我国巨额的外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来巨大的市场风险
20、。银行外汇资产运用带来巨大的市场风险。u(六六)对货币政策有效性构成冲击对货币政策有效性构成冲击 美联储持续加息后未来利息政策的走势以及美美联储持续加息后未来利息政策的走势以及美国经济状况对我国货币政策构成相当大的直接冲击。在国经济状况对我国货币政策构成相当大的直接冲击。在人民币进一步升值预期及通货膨胀压力加大的条件下人民币进一步升值预期及通货膨胀压力加大的条件下,货币政策操作空间趋小。不排除国际资本为回避欧美次货币政策操作空间趋小。不排除国际资本为回避欧美次贷危机而通过各种渠道进入我国资产市场贷危机而通过各种渠道进入我国资产市场,这将加剧我这将加剧我国资产价格膨胀。同时国资产价格膨胀。同时,
21、热钱的加速流入热钱的加速流入,还会产生对冲还会产生对冲央行抑制流动性过剩的效果央行抑制流动性过剩的效果,并进一步推高我国股市和并进一步推高我国股市和房价。房价。我国宏观调控政策及应对措施我国宏观调控政策及应对措施1 1 1 1、财政政策、财政政策、财政政策、财政政策利息税利息税退税率退税率补贴补贴投资投资加快地震灾区恢复重建，抓紧农业、水利、能源、交通、城镇等基础设施和民生等领域的重大项目建设，保持合理的投资规模暂时免征利息税提高服装纺织等劳动密集型产品和高附加值机电产品出口退税率较大幅度提高粮食最低收购价格，制定发布增加各项农业补贴的方案，扩大补贴范围，提高补贴标准住房住房加大保障性住房建设
22、规模，降低住房交易税费，支持居民购房我国宏观调控政策及应对措施我国宏观调控政策及应对措施2 2 2 2、经济发展战略：扩大内需，刺激消费、经济发展战略：扩大内需，刺激消费、经济发展战略：扩大内需，刺激消费、经济发展战略：扩大内需，刺激消费央行行长周小川表示，由于受诸多因素的冲击，需要进一步增加国内需求，中央需要考虑采取最有效的措施扩大内需国家发改委也表示，政府正在研究并准备出台一系列措施尤其是促进农业的持续快速发展，提高尤其是促进农业的持续快速发展，提高农民的收入水平，扩大农村消费。农民的收入水平，扩大农村消费。世界银行高级副行长、首席经济学家林毅夫在内的经济学家们给出的药方是：扩大国内消费，
23、大幅提升内需次贷危机对我们的启示u一保持稳健的货币政策u二限制负债消费的额度u三有节制的发展资本市场,严格控制衍生金融工具的使用u 尽管通过证券化可以转移风险，却不会减少、更不尽管通过证券化可以转移风险，却不会减少、更不能消灭风险能消灭风险。事实上，由于证券化，贷款者和借款者不贷款者和借款者不再有一对一的面对面接触。经纪人大力推销按揭贷款，再有一对一的面对面接触。经纪人大力推销按揭贷款，但并不提供贷款，贷款者和经纪人并没有保证贷款不发但并不提供贷款，贷款者和经纪人并没有保证贷款不发生问题的强烈动机。对贷款者和经纪人的支付方式（算生问题的强烈动机。对贷款者和经纪人的支付方式（算总帐）也使二者产生
24、尽量增加贷款的强烈动机。总帐）也使二者产生尽量增加贷款的强烈动机。在这种情况下，风险不但不会减少，反而会增加风险不但不会减少，反而会增加。但是，不管怎么说，至少从表面上看，风险已经从发起人转移到最至少从表面上看，风险已经从发起人转移到最终投资人。虽然最终投资人愿意承担较高风险，但问题终投资人。虽然最终投资人愿意承担较高风险，但问题是，他们往往低估自己所承担的风险。是，他们往往低估自己所承担的风险。u四限制投机u五谨慎参与国际资本市场扬我国威，振我中华uu浙江农林大学9、静夜四无邻，荒居旧业贫。3月-233月-23Friday,March 24,202310、雨中黄叶树，灯下白头人。02:04:
25、0102:04:0102:043/24/2023 2:04:01 AM11、以我独沈久，愧君相见频。3月-2302:04:0102:04Mar-2324-Mar-2312、故人江海别，几度隔山川。02:04:0102:04:0102:04Friday,March 24,202313、乍见翻疑梦，相悲各问年。3月-233月-2302:04:0102:04:01March 24,202314、他乡生白发，旧国见青山。24 三月 20232:04:01 上午02:04:013月-2315、比不了得就不比，得不到的就不要。三月 232:04 上午3月-2302:04March 24,202316、行动
26、出成果，工作出财富。2023/3/24 2:04:0102:04:0124 March 202317、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2:04:01 上午2:04 上午02:04:013月-239、没有失败，只有暂时停止成功！。3月-233月-23Friday,March 24,202310、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。02:04:0102:04:0102:043/24/2023 2:04:01 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。3月-2302:04:0102:04Mar-2324-Mar-2312、世间成事，不求其绝
27、对圆满，留一份不足，可得无限完美。02:04:0102:04:0102:04Friday,March 24,202313、不知香积寺，数里入云峰。3月-233月-2302:04:0102:04:01March 24,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。24 三月 20232:04:01 上午02:04:013月-2315、楚塞三湘接，荆门九派通。三月 232:04 上午3月-2302:04March 24,202316、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2023/3/24 2:04:0102:04:0124 March 202317、空山新雨后，天气晚来秋。2:04:0
28、1 上午2:04 上午02:04:013月-239、杨柳散和风，青山澹吾虑。3月-233月-23Friday,March 24,202310、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。02:04:0102:04:0102:043/24/2023 2:04:01 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。3月-2302:04:0102:04Mar-2324-Mar-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。02:04:0102:04:0102:04Friday,March 24,202313、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。3月-233月-2302:04:0102:04:01March
29、24,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。24 三月 20232:04:01 上午02:04:013月-2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。三月 232:04 上午3月-2302:04March 24,202316、业余生活要有意义，不要越轨。2023/3/24 2:04:0102:04:0124 March 202317、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2:04:01 上午2:04 上午02:04:013月-23MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感感 谢谢 您您 的的 下下 载载 观观 看看专家告诉