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1、江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院第第1 1章章 技术分析理论技术分析理论江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院技术分析的含义技术分析三大假设技术分析特点与分类技术分析鼻祖道氏理论本章内容江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.1 技术分析的含义一、技术分析的定义一、技术分析的定义二、技术分析的研究对象二、技术分析的研究对象三、量价关系的一般规律三、量价关系的一般规律江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院一、技术分析的定义技术分析是以预测市场未来的价格变化趋势技术分析是以预测市场未来的价格变化趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。
2、的研究。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院二、技术分析的研究对象研究对象：市场行为。研究对象：市场行为。市场行为是指市场的实际交易行为市场行为是指市场的实际交易行为,主要包主要包括价格、成交量、价和量的变化幅度以及完括价格、成交量、价和量的变化幅度以及完成这些变化所经历的时间。成这些变化所经历的时间。简言之，市场行为包括四大要素：价格、成简言之，市场行为包括四大要素：价格、成交量、时间、空间。但是期货市场还有另一交量、时间、空间。但是期货市场还有另一个要素个要素-持仓量。持仓量。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院 三、量价关系的一般规律三、量价关系的一般规律相关股谚：相关股谚：量比
3、价先行；先见量量比价先行；先见量,后见价；价是虚的后见价；价是虚的，只有成交量才是真实的，只有成交量才是真实的(特别是缩小的量特别是缩小的量)。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.一般情况(1)(1)成交量增大，是对当前价格变动方向的验成交量增大，是对当前价格变动方向的验证，表明未来价格变动将继续当前走势。证，表明未来价格变动将继续当前走势。即：即：价涨量增，价将续涨；价涨量增，价将续涨；价跌量增，价将续跌。价跌量增，价将续跌。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院(2)(2)成交量减少，是对当前价格变动
4、方向的否成交量减少，是对当前价格变动方向的否认，表明未来价格变动将发生逆转。认，表明未来价格变动将发生逆转。即：价跌量减，价将可能跌幅减少；即：价跌量减，价将可能跌幅减少；价涨量减，价将可能由涨转跌。价涨量减，价将可能由涨转跌。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院2.特殊情况(1)(1)在上涨高峰期，价涨量增是个危险信号，在上涨高峰期，价涨量增是个危险信号，往往意味着主力机构在大批出货，价格即将往往意味着主力机构在大批出货，价格即将下降。下降。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经
5、大学金融学院(2)(2)在下跌末期出现价跌量增则是好事，意味在下跌末期出现价跌量增则是好事，意味着出现了恐慌性的割肉或抛售，是价格见底着出现了恐慌性的割肉或抛售，是价格见底的征兆。的征兆。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.2 技术分析三大假设又称理论基础、思想基础、基本假定。又称理论基础、思想基础、基本假定。一、三大假设的内容一、三大假设的内容1.1.市场行为包容消化一切市场行为包容消化一切 (Market Action Discount Everything)(Market Action Discount Everything)；2.2.价格
6、以趋势方式演变价格以趋势方式演变 (Price Moves in Trends)(Price Moves in Trends)；3.3.历史会重演历史会重演 (History Repeat Itself)(History Repeat Itself)。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.市场行为包容消化一切认为市场的交易者在决定交易行为时，已经认为市场的交易者在决定交易行为时，已经仔细考虑了影响市场价格的各种因素，如公司仔细考虑了影响市场价格的各种因素，如公司的基本状况、政府政策及市场心理等，因此只的基本状况、政府政策及市场心理等，因此只要研究市场行为就够了，而不必关心那些影响要研究市
7、场行为就够了，而不必关心那些影响因素具体是什么。因素具体是什么。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院2.价格以趋势方式演变市场价格的变动有趋势可循，且当前的趋势市场价格的变动有趋势可循，且当前的趋势具有惯性，除非有外力的作用使其发生逆转。具有惯性，除非有外力的作用使其发生逆转。技术分析者希望利用图表的分析，尽早确认技术分析者希望利用图表的分析，尽早确认目前的价格趋势，及时发现价格反转的信号，目前的价格趋势，及时发现价格反转的信号，以掌握时机进行交易。以掌握时机进行交易。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院3.历史会重演打开未来之门的钥匙隐藏在历史中。打开未来之门的钥匙隐藏在历史中。不论
8、过去、现在或将来，金融投资的目的都不论过去、现在或将来，金融投资的目的都是追逐利润。在这种心理支配下，人类的交是追逐利润。在这种心理支配下，人类的交易行为趋向一定的模式，从而导致历史会重易行为趋向一定的模式，从而导致历史会重演。演。技术分析的目的就是找出这些模式，来技术分析的目的就是找出这些模式，来预测未来的价格走势。预测未来的价格走势。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院 二、对三大假设的认识1.三大假设，相辅相成，缺一不可。三大假设，相辅相成，缺一不可。第一假设说明研究市场行为就意味着全面考第一假设说明研究市场行为就意味着全面考虑了影响价格的所有因素；虑了影响价格的所有因素；第二假设告
9、诉我们市场行为中是有规律可循第二假设告诉我们市场行为中是有规律可循的；的；第三假设使得我们在过去的市场行为中找到第三假设使得我们在过去的市场行为中找到的规律能够应用于未来的操作。的规律能够应用于未来的操作。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院2.对三大假设合理性的质疑质疑第一假设：质疑第一假设：市场行为反映的信息只体现在价格的变市场行为反映的信息只体现在价格的变动之中，与原始的信息相比毕竟有差异，损动之中，与原始的信息相比毕竟有差异，损失信息是必然的。因此，技术分析必须结合失信息是必然的。因此，技术分析必须结合基本分析。基本分析。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院质疑第二假设：质疑第
10、二假设：随机漫步理论认为在高效率的市场中，随机漫步理论认为在高效率的市场中，价格的变动是随机的，并无规律可循。价格的变动是随机的，并无规律可循。质疑第三假设：质疑第三假设：市场行为千变万化，不可能有完全相同市场行为千变万化，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少的存在的情况重复出现，差异总是或多或少的存在，这可能会影响到投资的结果。，这可能会影响到投资的结果。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院3.对待三大假设的合理态度对待三大假设的态度，决定着对待技术分析对待三大假设的态度，决定着对待技术分析的态度。的态度。-我们应有的合理态度是：相信我们应有的合理态度是：相信它，但不迷信它它
11、，但不迷信它!江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.3 技术分析特点与分类一、技术分析的优势一、技术分析的优势二、技术分析的局限二、技术分析的局限三、技术分析的分类三、技术分析的分类江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院一、技术分析的优势1.1.可以提前反映价格趋势的变化；可以提前反映价格趋势的变化；2.2.可以反映市场的心理和情绪可以反映市场的心理和情绪 (投资者往往是投资者往往是非理性的非理性的)；3.3.可以确定出入市时机；可以确定出入市时机；4.4.适应面广，灵活性大适应面广，灵活性大(适用于多种市场和不适用于多种市场和不同时间尺度）；同时间尺度）；5.5.方法简单，使用方便方
12、法简单，使用方便(借助电脑和相关软件借助电脑和相关软件)。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院二、技术分析的局限1.1.技术分析发出的信号尽管是客观的，但不技术分析发出的信号尽管是客观的，但不同的技术分析者会对同一信号做出不同的解同的技术分析者会对同一信号做出不同的解释释(技术分析是一种经验总结，需要使用者不技术分析是一种经验总结，需要使用者不断实践、不断总结断实践、不断总结)；2.2.技术分析发出信号只是表明未来价格变动技术分析发出信号只是表明未来价格变动的最大可能性，而事实往往并非如此；的最大可能性，而事实往往并非如此；3.3.技术分析发出的信号通常都具有时滞性技术分析发出的信号通常都
13、具有时滞性(合合理选择分析的时间尺度理选择分析的时间尺度)；4.4.许多技术分析方法存在许多技术分析方法存在“盲点盲点”。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院三、技术分析的分类K K线学派；线学派；切线学派；切线学派；形态学派；形态学派；统计学派统计学派(技术指标技术指标)；波浪学派；波浪学派；玄学派玄学派(易经、禅学、卜卦等易经、禅学、卜卦等)。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.4 技术分析鼻祖道氏理论一、道氏理论的形成过程一、道氏理论的形成过程二、道氏理论的主要内容二、道氏理论的主要内容三、道氏理论的简单评价三、道氏理论的简单评价江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院一、道
14、氏理论的形成过程道氏理论是技术分析的鼻祖，是最古老最闻道氏理论是技术分析的鼻祖，是最古老最闻名的技术分析理论，由查尔斯名的技术分析理论，由查尔斯 亨利亨利 道道(Charles H.Dow)(Charles H.Dow)于于1919世纪末创立。世纪末创立。18821882年道氏与爱德华年道氏与爱德华 琼斯合伙成立道琼斯合伙成立道 琼斯琼斯公司，并于公司，并于18971897年年1 1月创立了道月创立了道 琼斯工业指琼斯工业指数和运输业指数。数和运输业指数。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院道氏在其任道氏在其任华尔街日报华尔街日报总编的总编的1313年间，年间，发表了大量的有关经济与金融市
15、场方面的评发表了大量的有关经济与金融市场方面的评论文章。论文章。在他逝世一年后在他逝世一年后(1903(1903年年)，S.A.S.A.纳尔逊将纳尔逊将这些文章收编在这些文章收编在股市投机常识股市投机常识一书中，一书中，该书首次使用了该书首次使用了“道氏理论道氏理论”的提法。的提法。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院后来，威廉后来，威廉 彼得彼得 汉密尔顿对道氏理论进行汉密尔顿对道氏理论进行了归纳整理，于了归纳整理，于19221922年汇集成书年汇集成书-股市股市晴雨表晴雨表。19321932年，罗伯特年，罗伯特 雷亚又将道氏理论进一步雷亚又将道氏理论进一步加以提炼，编著了加以提炼，编著
16、了道氏理论道氏理论一书。一书。我们现在所称的我们现在所称的“道氏理论道氏理论”，是查尔斯，是查尔斯 亨利亨利 道、威廉道、威廉 彼得彼得 汉密尔顿、罗伯特汉密尔顿、罗伯特 雷雷亚三人共同的研究成果。亚三人共同的研究成果。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院二、道氏理论的主要内容1.1.平均价格平均价格(股价指数股价指数)包容消化一切包容消化一切 关于平均价格的作用的理解。关于平均价格的作用的理解。这即是技术分析第一假设的雏形。这即是技术分析第一假设的雏形。2.2.价格以趋势方式演变价格以趋势方式演变 价格的走势从来都不是直上直下的，而价格的走势从来都不是直上直下的，而是酷似一系列前仆后继的
17、波浪，具有相当明是酷似一系列前仆后继的波浪，具有相当明显的波峰和波谷，并且呈现明确的方向性。显的波峰和波谷，并且呈现明确的方向性。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院（1）按其方向不同，趋势可分为：上升趋势：由两个依次上升的波峰和两个依上升趋势：由两个依次上升的波峰和两个依次上升的波谷构成。次上升的波谷构成。下降趋势：由两个依次下降的波峰和两个依下降趋势：由两个依次下降的波峰和两个依次下降的波谷构成。次下降的波谷构成。水平趋势：由两个依次横向延伸的波峰和波水平趋势：由两个依次横向延伸的波峰和波谷构成。谷构成。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院（2）按其规模不同，趋势可分为：按其规模或
18、按其维持的时间长短不同，趋势按其规模或按其维持的时间长短不同，趋势可分为：主要趋势、次要趋势和短期趋势，其可分为：主要趋势、次要趋势和短期趋势，其中主要趋势最重要。中主要趋势最重要。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院主要趋势也叫基本趋势、长期趋势，是指价格广泛地也叫基本趋势、长期趋势，是指价格广泛地、全面地上升或下跌的变动情形，通常涨跌、全面地上升或下跌的变动情形，通常涨跌幅度在幅度在20%20%以上，时间持续以上，时间持续1-41-4年。年。主要趋势上升即为牛市，又称多头市场、看主要趋势上升即为牛市，又称多头市场、看涨市场；反之，主要趋势下跌称为熊市，或是涨市场；反之，主要趋势下跌称为
19、熊市，或是空头市场、看跌市场。空头市场、看跌市场。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院典型牛市分为三个阶段主要上升趋势通常（并非必要）可以划分为主要上升趋势通常（并非必要）可以划分为三个阶段：三个阶段：第一阶段第一阶段-建仓阶段建仓阶段 通常发生在熊市末尾，此时一些有远见通常发生在熊市末尾，此时一些有远见的投资者看出股市上涨的前景，开始买进悲的投资者看出股市上涨的前景，开始买进悲观投资者抛售的股票，股价徐徐上涨。这个观投资者抛售的股票，股价徐徐上涨。这个阶段股票交易并非很活跃，成交量已开始阶段股票交易并非很活跃，成交量已开始缓慢增加，但很不明显。缓慢增加，但很不明显。江西财经大学金融学院江
20、西财经大学金融学院第二阶段第二阶段-稳定上涨阶段稳定上涨阶段 此时经济前景进一步明朗，公司经营业此时经济前景进一步明朗，公司经营业绩显著好转，投资者积极入市，股价稳步上绩显著好转，投资者积极入市，股价稳步上涨，成交量也显著增加。涨，成交量也显著增加。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院第三阶段第三阶段-消散阶段消散阶段 利好消息不断传来，股市呈现一片大好利好消息不断传来，股市呈现一片大好形势，新入市的投资者不断增加，股价急速形势，新入市的投资者不断增加，股价急速上升，成交量也大幅增加，垃圾股受到追捧上升，成交量也大幅增加，垃圾股受到追捧，而绩优股出现滞涨，这是多头市场快要结，而绩优股出现滞
21、涨，这是多头市场快要结束的预兆。束的预兆。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院典型熊市分为三个阶段主要下跌趋势通常（并非必要）也划分为三主要下跌趋势通常（并非必要）也划分为三个阶段：个阶段：第一阶段第一阶段-出仓阶段出仓阶段 它实际开始于前一轮牛市的末期。在这它实际开始于前一轮牛市的末期。在这一阶段，有远见的投资者感到利润已经达到一阶段，有远见的投资者感到利润已经达到极限，开始抛售手中的股票，使股价稍有下极限，开始抛售手中的股票，使股价稍有下跌。一般投资者以为是上涨行情中的回档整跌。一般投资者以为是上涨行情中的回档整理，就趁机买进，使股价反弹。理，就趁机买进，使股价反弹。江西财经大学金融学
22、院江西财经大学金融学院第二阶段第二阶段-恐慌阶段恐慌阶段 股价下降趋势日渐明朗，买气减弱，卖股价下降趋势日渐明朗，买气减弱，卖压日增。其间也可能在股价重跌之后出现次压日增。其间也可能在股价重跌之后出现次级运动的反弹现象。级运动的反弹现象。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院第三阶段第三阶段-筑底阶段筑底阶段 市场上利空消息不断传来，股价持续暴市场上利空消息不断传来，股价持续暴跌，投资者纷纷抛售股票。但持续一阵后，跌，投资者纷纷抛售股票。但持续一阵后，下跌趋势变缓，某些绩优股的价格走向平缓下跌趋势变缓，某些绩优股的价格走向平缓，这是空头市场快要结束的预兆。，这是空头市场快要结束的预兆。江西财
23、经大学金融学院江西财经大学金融学院注意：没有任何两个牛市或熊市是完全相同的没有任何两个牛市或熊市是完全相同的，有的可能缺失三个典型阶段中的某一个；，有的可能缺失三个典型阶段中的某一个；也没有任何一个典型阶段是有时间限制的。也没有任何一个典型阶段是有时间限制的。但我们需要熟悉这些主要趋势的典型特征，但我们需要熟悉这些主要趋势的典型特征，假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出现假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出现哪些征兆，就不至于为市场出现看涨的假象哪些征兆，就不至于为市场出现看涨的假象所迷惑了。所迷惑了。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院次要趋势也称次级趋势、中期趋势，是指发生在主也称次级
24、趋势、中期趋势，是指发生在主要趋势之中，与主要趋势运动方向相反的行要趋势之中，与主要趋势运动方向相反的行情。情。在多头市场中，它是中级的下跌或调整行在多头市场中，它是中级的下跌或调整行情；在空头市场中，它是中级的上升或反弹情；在空头市场中，它是中级的上升或反弹行情。行情。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院确认次要趋势的标准(1)(1)运动方向与主要趋势相反，持续时间一般运动方向与主要趋势相反，持续时间一般为为3 3周到周到3 3个月。个月。(2)(2)价格变动幅度一般是主要趋势的价格变动幅度一般是主要趋势的1/31/3到到2/32/3。一个次要趋势通常由多个短期趋势所组成。一个次要趋势通
25、常由多个短期趋势所组成。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院短期趋势也称为日常波动，指也称为日常波动，指3 3周或几天之内的短暂周或几天之内的短暂波动。波动。它是三种趋势中最易被人操纵的，因此，道它是三种趋势中最易被人操纵的，因此，道氏认为它无多大分析意义。氏认为它无多大分析意义。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院3.两种指数相互验证趋势市场趋势市场趋势(主要趋势和次要趋势主要趋势和次要趋势)必须由两种必须由两种指数指数(道琼斯工业指数和运输业指数道琼斯工业指数和运输业指数)来确定来确定。两者变动一致，反映的趋势才是确实、有。两者变动一致，反映的趋势才是确实、有效的。效的。江西财经大
26、学金融学院江西财经大学金融学院 4.4.用用成交量成交量验证趋势验证趋势判定市场处于哪种趋势，最终结论性的信号判定市场处于哪种趋势，最终结论性的信号是由价格发出的，成交量的分析是第二位的是由价格发出的，成交量的分析是第二位的，但它具有重要的参考价值。，但它具有重要的参考价值。当价格顺着大趋势发展的时候，成交量也应当价格顺着大趋势发展的时候，成交量也应相应递增。在上升趋势中，当价格上涨时，相应递增。在上升趋势中，当价格上涨时，成交量应该日益增加，当价格下跌时，成交成交量应该日益增加，当价格下跌时，成交量应减少。在一个下降趋势中，情况正好相量应减少。在一个下降趋势中，情况正好相反。反。江西财经大学
27、金融学院江西财经大学金融学院5.盘局可以取代次要趋势盘局盘局(Line)(Line)：是指价格横向运动，波幅大约：是指价格横向运动，波幅大约在在5%5%或更低一些，持续或更低一些，持续2 23 3周，甚至数月之周，甚至数月之久。久。一般地，盘局的时间越长，波幅越小，最后一般地，盘局的时间越长，波幅越小，最后突破时的重要性越大。突破时的重要性越大。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院6.收盘价举足轻重道氏理论并不注重一个交易日中的开盘价、道氏理论并不注重一个交易日中的开盘价、最高价、最低价，而只注重收盘价。最高价、最低价，而只注重收盘价。因为收盘价表示的是多空双方经过一天的较因为收盘价表示的
28、是多空双方经过一天的较量而最终达成的共识，是双方的平衡点。其量而最终达成的共识，是双方的平衡点。其它价格所表示的只是某个短暂时间的价格。它价格所表示的只是某个短暂时间的价格。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院7.(主要)趋势的终结一个既成的一个既成的(主要主要)趋势往往具有惯性，通常趋势往往具有惯性，通常要持续发展到遇外来因素破坏而改变方向为要持续发展到遇外来因素破坏而改变方向为止。止。只有发生了确凿无疑的反转信号，我们才能只有发生了确凿无疑的反转信号，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。判断一个既定的趋势已经终结。这是一个经历了长期考验的道氏理论规则。这是一个经历了长期考验的道氏理论规
29、则。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院三、道氏理论的简单评价作为一种系统的市场价格分析理论，道氏理作为一种系统的市场价格分析理论，道氏理论曾被人们广泛应用于股市长期趋势的预测论曾被人们广泛应用于股市长期趋势的预测，取得过理想的效果，其后的许多分析方法，取得过理想的效果，其后的许多分析方法都或多或少地借鉴了它的思想。因此人们常都或多或少地借鉴了它的思想。因此人们常常把道氏理论称为技术分析的常把道氏理论称为技术分析的“鼻祖鼻祖”。但是市场的发展是很迅速的，价格变动的规但是市场的发展是很迅速的，价格变动的规律也更加难以把握律也更加难以把握,道氏理论毕竟过于古老道氏理论毕竟过于古老，目前已没有人
30、直接使用它来分析当前的市，目前已没有人直接使用它来分析当前的市场趋势了。场趋势了。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院1.成功预测实例(1)1929(1)1929年，工业指数在年，工业指数在1010月月2222日发出信号，日发出信号，一个持续一个持续6 6年之久的前所未有的多头市场将转年之久的前所未有的多头市场将转变为空头市场。变为空头市场。1010月月2323日，铁路指数验证了日，铁路指数验证了这个信号。五天后，即这个信号。五天后，即1010月月2828日，美国股市日，美国股市果然出现暴跌果然出现暴跌(史称史称“黑色星期一黑色星期一”)，并引，并引发了全球股市和经济的崩溃。发了全球股市和
31、经济的崩溃。(2)1933(2)1933年，工业指数在年，工业指数在4 4月月1010日、铁路指数日、铁路指数在在4 4月月2424日预示长期的空头市场将结束。后来日预示长期的空头市场将结束。后来，事实证明这一次的预测也是准确的。，事实证明这一次的预测也是准确的。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院2.对道氏理论的批评人们对道氏理论的批评主要有下几点：人们对道氏理论的批评主要有下几点：(1)(1)信号迟滞这是道氏理论明显的不足信号迟滞这是道氏理论明显的不足道氏理论对主要趋势会给出一个预测，但在道氏理论对主要趋势会给出一个预测，但在一轮新的主要趋势的初期这种预测未必是清一轮新的主要趋势的初期
32、这种预测未必是清楚和正确的。楚和正确的。有时，一个优秀的道氏分析家也会说：有时，一个优秀的道氏分析家也会说：“主主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。太迟了。”江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院有人这样评论道氏理论：有人这样评论道氏理论：“道氏理论是一个道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一阶段，有的
33、时候也没有任何中间的三分之一阶段。一阶段。”江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院或者就干脆给出一个实例：或者就干脆给出一个实例：19421942年，一轮主要牛市以工业指数年，一轮主要牛市以工业指数92.9292.92点点(1942(1942年年4 4月月2828日日)开始，而以开始，而以212.50212.50点点(194(1946 6年年5 5月月2929日日)结束，一共涨了结束，一共涨了119.58119.58点。如果点。如果严格遵守道氏理论，那么将在严格遵守道氏理论，那么将在125.88125.88点点(1943(1943年年2 2月月1 1日日)买入，在买入，在191.04191.
34、04点点(1946(1946年年8 8月月2727日日)卖出，总共盈利不过卖出，总共盈利不过65.1665.16点。点。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院道氏理论的支持者可能会反驳说：道氏理论的支持者可能会反驳说：市场上众多的投资者当中，又有几人能市场上众多的投资者当中，又有几人能够做到在够做到在92.9292.92点（或者距这一水平点（或者距这一水平5 5个点内个点内）首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持）首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有有100100的多头头寸，最终在的多头头寸，最终在212.50212.50点点(或距或距这一水平这一水平5 5个点内个点内)卖出呢？卖出呢？江西
35、财经大学金融学院江西财经大学金融学院60年的交易记录查理查理 道尔顿曾详细研究了道氏理论在道尔顿曾详细研究了道氏理论在18971897年年-1956-1956年这年这6060年的交易记录。年的交易记录。从理论上讲，一笔仅从理论上讲，一笔仅100100美元的投资于美元的投资于18971897年年7 7月月1212日投入道日投入道 琼斯工业指数的股票，完琼斯工业指数的股票，完全根据道氏理论发出的信号进行买卖，到全根据道氏理论发出的信号进行买卖，到19195656年年1010月月1 1日就变成了日就变成了11236.6511236.65美元美元(不考虑不考虑佣金和税金，也不考虑股息和红利佣金和税金，
36、也不考虑股息和红利)。这期间。这期间，一共做了，一共做了1111次买入和次买入和1111次卖出，具体交易次卖出，具体交易情况见下表：情况见下表：江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院 日 期买卖工业指数(点)指数涨跌比率 收 益1897.07.12投入$10027.101910.05.03抛出84.72212.6%$312.601910.10.10投入81.911913.01.14抛出84.963.7%$324.171915.04.09投入65.02江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院日期买卖工业指数(点)指数涨跌比率收益1917.08.28抛出86.1232.5%$429.531918
37、.5.13投入82.161920.02.03抛出99.9621.7%$522.741922.02.06投入83.71923.06.20抛出90.818.5%$567.17江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院日期买卖工业指数(点)指数涨跌比率收益1923.12.07投入93.801929.10.23抛出305.85226.1%$1849.541933.05.24投入84.291937.09.07抛出164.3995.0%$3606.611938.06.23投入127.41江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院日期买卖工业指数(点)指数涨跌比率收益1939.03.31抛出136.427.2%
38、$3866.291939.07.17投入142.581940.05.13抛出137.50-3.6%$3727.101943.02.01投入125.831946.08.27抛出191.0451.9%$5653.71江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院日期买卖工业指数(点)指数涨跌比率收益1954.01.19投入288.271956.10.01抛出468.762.6%$11236.65江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院有的人信奉有的人信奉“只需买入好股票，然后睡大只需买入好股票，然后睡大觉觉”的原则。那么，对照上述记录，在这的原则。那么，对照上述记录，在这6060年中，假定他在工业指数的
39、最低点年中，假定他在工业指数的最低点27.1027.10点点(1897(1897年年7 7月月1212日日)买入买入100100美元股票，之后在美元股票，之后在工业指数的最高点工业指数的最高点521.05521.05点点(1956(1956年年4 4月月6 6日日)卖出，收益有多少呢？卖出，收益有多少呢？仅有仅有1922.691922.69美元。美元。这与遵循道氏理论操作所得结果这与遵循道氏理论操作所得结果11236.6511236.65美美元相去甚远。元相去甚远。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院(2)(2)信号失误道氏理论并非不出错信号失误道氏理论并非不出错道氏理论的支持者可能会反驳
40、说：这是理所道氏理论的支持者可能会反驳说：这是理所当然的，其可靠程度取决于人们对其的理解当然的，其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。和解释。但不管怎样，道氏理论从不企图抢在趋势前但不管怎样，道氏理论从不企图抢在趋势前头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降临。临。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院有资料表明，从有资料表明，从19201920年到年到19751975年，道氏理论年，道氏理论成功的预测了道成功的预测了道 琼斯工业指数和运输业指数琼斯工业指数和运输业指数所有大幅动作中的所有大幅动作中的68%68%、标准普尔指数所有大、标准普尔指数所有大幅动
41、作的幅动作的67%67%。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院(3)(3)短期无效对短期交易帮助甚少短期无效对短期交易帮助甚少道氏理论对于中短期趋势的转变几乎不会给道氏理论对于中短期趋势的转变几乎不会给出任何信号。出任何信号。道氏理论的支持者可能会反驳说：如果主要道氏理论的支持者可能会反驳说：如果主要趋势预测准确，那么交易者可轻松获利了。趋势预测准确，那么交易者可轻松获利了。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院(4)(4)个体无效不能指示应买什么股个体无效不能指示应买什么股道氏理论的支持者可能会反驳说：道氏理论道氏理论的支持者可能会反驳说：道氏理论只是指示主要趋势的走向，它不会、也不能只是指示主要趋势的走向，它不会、也不能告诉你该买进何种股票。告诉你该买进何种股票。江西财经大学金融学院江西财经大学金融学院(5)(5)指数失真过于依赖道琼斯指数指数失真过于依赖道琼斯指数道琼斯指数的计算方法为简单算术平均法道琼斯指数的计算方法为简单算术平均法(后为修正除数算术平均法后为修正除数算术平均法)，没有进行加权，没有进行加权，比较粗略。，比较粗略。铁路运输在经济中的地位已不再如以往那铁路运输在经济中的地位已不再如以往那样重要，用铁路样重要，用铁路(运输业运输业)指数来分析当前股指数来分析当前股市已显得不太合适。市已显得不太合适。