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1、第六章 吸引风险投资第一节第一节 风险投资概述风险投资概述v一、风险投资的含义一、风险投资的含义 风险投资是由专门的投资机构向具有巨风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为追求最大限度资本增值利得的投资行为v二、风险投资的特征二、风险投资的特征 1、风险投资具有高风险：这是风险投资的、风险投资具有高风险：这是风险投资的基本特征之一，表现为风险投资项目的高失基本特征之一，表现为风险投资项目的高失败率败率第一节第一节 风
2、险投资概述风险投资概述v 2 2、风险投资主要是指产业投资、风险投资主要是指产业投资：风险投资主要指与一定风险投资主要指与一定的科技开发和技术创新相联系的高风险的产业投资的科技开发和技术创新相联系的高风险的产业投资v 3 3、投资对象是成长性较好的新建企业或中小型企业、投资对象是成长性较好的新建企业或中小型企业：风：风险资本选择投资对象，首先要着眼于企业的发展潜力和良好险资本选择投资对象，首先要着眼于企业的发展潜力和良好的成长性的成长性v 4 4、风险投资的投资周期长：、风险投资的投资周期长：风险投资从投入到退出，其风险投资从投入到退出，其投资周期一般为投资周期一般为3-73-7年甚至更长。由
3、这一特性决定，风险投年甚至更长。由这一特性决定，风险投资一般流动性较差资一般流动性较差v 5 5、风险投资、风险投资作为一种长期股权投资，风险投资家通常要作为一种长期股权投资，风险投资家通常要参与被投资风险企业的经营管理参与被投资风险企业的经营管理第一节第一节 风险投资概述风险投资概述v三、我对风险投资的理解三、我对风险投资的理解v 风险投资的根本任务是培育创业企业和企业风险投资的根本任务是培育创业企业和企业家家v 风险投资机构作为专门生产企业的企业，原风险投资机构作为专门生产企业的企业，原料是技术、资金、创业者和管理等生产要素，其产料是技术、资金、创业者和管理等生产要素，其产品即创业企业；类
4、似于将鸡蛋孵化成小鸡，一般不品即创业企业；类似于将鸡蛋孵化成小鸡，一般不等鸡长大就卖掉等鸡长大就卖掉v 如果说创业企业家是千里马，风险投资家便如果说创业企业家是千里马，风险投资家便是伯乐是伯乐v 二者之间是一种合作博奕二者之间是一种合作博奕第一节第一节 风险投资概述风险投资概述v四、风险投资的功能四、风险投资的功能 1 1、科技事业发展的科技事业发展的“推进器推进器”：风险投资活动促风险投资活动促进了科技成果转化，支持了科技事业发展进了科技成果转化，支持了科技事业发展 2 2、未来经济增长点的未来经济增长点的“培育器培育器”：在现代市场经在现代市场经济中，风险投资活动对整个世界经济未来增长点的
5、济中，风险投资活动对整个世界经济未来增长点的发现和培育起到了很大的作用发现和培育起到了很大的作用 3 3、政府资金投入的政府资金投入的“放大器放大器”：政府利用风险投政府利用风险投资机构向高新技术产业投入资金，经过风险投资家资机构向高新技术产业投入资金，经过风险投资家的有效运作，会吸引更多的非政府部门投资者提供的有效运作，会吸引更多的非政府部门投资者提供资金，使实际投入的资金放大资金，使实际投入的资金放大第一节第一节 风险投资概述风险投资概述 4、投资风险的、投资风险的“调节器调节器”：风险资本来源是多元风险资本来源是多元化或分散化的，这使得风险投资的高风险分散到了化或分散化的，这使得风险投资
6、的高风险分散到了许多投资主体身上；风险资本以组合方式投资，能许多投资主体身上；风险资本以组合方式投资，能够分散和降低风险投资公司的整体投资风险，进而够分散和降低风险投资公司的整体投资风险，进而有效降低各投资主体所承担的风险，并使承担了高有效降低各投资主体所承担的风险，并使承担了高风险的投资主体获得较高的回报风险的投资主体获得较高的回报 5、新企业的、新企业的“孵化器孵化器”：有了风险资本对新建企有了风险资本对新建企业的扶持，才使新企业得以业的扶持，才使新企业得以“孵化孵化”，踏上创业之路。，踏上创业之路。而且，也正是因为有了风险投资家参与风险企业的而且，也正是因为有了风险投资家参与风险企业的经
7、营管理，这些企业更有可能获得成功经营管理，这些企业更有可能获得成功第一节第一节 风险投资概述风险投资概述v五、风险投资与传统投资方式的比较五、风险投资与传统投资方式的比较 1、从商业银行的角度看、从商业银行的角度看，高风险有悖于商业银行的，高风险有悖于商业银行的“三性三性”原则：商业银行不愿意对高风险科技企业进行融资，风险原则：商业银行不愿意对高风险科技企业进行融资，风险企业很难得到银行贷款，只有资金雄厚、具有较强风险承担企业很难得到银行贷款，只有资金雄厚、具有较强风险承担能力的风险投资机构乐于承担风险，敢于融资能力的风险投资机构乐于承担风险，敢于融资 2、从财政的角度看、从财政的角度看，财政
8、本身的性质及运作机制决定了，财政本身的性质及运作机制决定了国家财政拨款不适宜作为风险资本的主要来源。财政拨款主国家财政拨款不适宜作为风险资本的主要来源。财政拨款主要是无偿拨款，其基本上是按计划模式运作，此外，财政拨要是无偿拨款，其基本上是按计划模式运作，此外，财政拨款资金有限，能得到支持的项目很少款资金有限，能得到支持的项目很少第一节第一节 风险投资概述风险投资概述 3 3、从投资银行的角度看、从投资银行的角度看，风险投资与投资银行的主营业，风险投资与投资银行的主营业务也存在很大差别：投资银行主要为成熟企业提供融资服务，务也存在很大差别：投资银行主要为成熟企业提供融资服务，一般不直接进行股权投
9、资，不代表投资者参与企业经营管理，一般不直接进行股权投资，不代表投资者参与企业经营管理，其收益来源主要靠收取服务费和取得一定的购股权证收益其收益来源主要靠收取服务费和取得一定的购股权证收益 4 4、从基金角度看、从基金角度看，风险投资的发展固然需要投资基金的，风险投资的发展固然需要投资基金的参与，但风险投资基金与证券投资基金在职能上是有分工差参与，但风险投资基金与证券投资基金在职能上是有分工差别的：证券投资基金主要投资于证券市场，一般不得直接参别的：证券投资基金主要投资于证券市场，一般不得直接参与企业事务，而且基金对某一公司的股份持有都有明确的限与企业事务，而且基金对某一公司的股份持有都有明确
10、的限制。证券投资基金对于风险投资发展的影响主要体现在基金制。证券投资基金对于风险投资发展的影响主要体现在基金是股市重要的托市资金，从而保证了保险资本从股市顺利撤是股市重要的托市资金，从而保证了保险资本从股市顺利撤出，并由此获得高额回报出，并由此获得高额回报第一节第一节 风险投资概述风险投资概述v六、风险投资的意义六、风险投资的意义 1、风险投资为新兴高科技产业提供融资服务、风险投资为新兴高科技产业提供融资服务 2、风险投资为高科技企业注入了管理内涵、风险投资为高科技企业注入了管理内涵 3、风险投资是知识经济时代的一种金融服务、风险投资是知识经济时代的一种金融服务形式形式第二节第二节 吸引风险投
11、资运作方式吸引风险投资运作方式v一、风险投资的构成要素一、风险投资的构成要素 （一）（一）投资主体投资主体：实践中，各国风险投资的投资：实践中，各国风险投资的投资主体主要包括政府、各类机构投资者、企业、家庭主体主要包括政府、各类机构投资者、企业、家庭及海外投资者，其中机构投资者主要包括独立基金、及海外投资者，其中机构投资者主要包括独立基金、银行、保险公司等银行、保险公司等 （二）（二）风险投资家风险投资家：风险投资家是风险投资运作：风险投资家是风险投资运作中的灵魂人物，其素质、经验、能力状况是决定风中的灵魂人物，其素质、经验、能力状况是决定风险投资项目成败的关键因素之一险投资项目成败的关键因素
12、之一 （三）（三）创业企业家创业企业家：大胆创新和具有远见卓识是：大胆创新和具有远见卓识是创业企业家取得成功的要素，而创业企业家与风险创业企业家取得成功的要素，而创业企业家与风险投资家的密切配合是风险投资获得成功的关键环节投资家的密切配合是风险投资获得成功的关键环节第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式 （四）（四）中介机构中介机构：风险投资的中介机构大致分为两：风险投资的中介机构大致分为两类：一般中介机构和特殊中介机构。其中，前者主类：一般中介机构和特殊中介机构。其中，前者主要包括会计师事务所、律师事务所、资产评估事务要包括会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、项目评估机
13、构、信用评级机构等，后者是针对所、项目评估机构、信用评级机构等，后者是针对其特殊性和专门需要所设立的服务、监管机构，主其特殊性和专门需要所设立的服务、监管机构，主要包括标准认证机构、知识产权估值机构、专业性要包括标准认证机构、知识产权估值机构、专业性融资担保机构、新企业孵化器、行业协会等融资担保机构、新企业孵化器、行业协会等 （五）（五）股权购买者股权购买者：在风险投资运作的退出阶段，：在风险投资运作的退出阶段，风险投资家通过主板市场、二板市场或场外交易市风险投资家通过主板市场、二板市场或场外交易市场交易，或者通过产权交易、兼并收购、清算等方场交易，或者通过产权交易、兼并收购、清算等方式将其持
14、有的风险企业的股权出售给股权购买者，式将其持有的风险企业的股权出售给股权购买者，从而实现资本的退出从而实现资本的退出第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v二、风险投资的组织形式二、风险投资的组织形式 （一）股份公司制（一）股份公司制 资本提供者即公司股东，股东承担有限责任，因此，这资本提供者即公司股东，股东承担有限责任，因此，这种组织形式可以保护股东避免由于合同违约等问题给第三方种组织形式可以保护股东避免由于合同违约等问题给第三方造成损失所引起的诉讼风险。公司型组织允许股东通过在董造成损失所引起的诉讼风险。公司型组织允许股东通过在董事会中扮演积极角色而直接地参与管理。由于公司
15、的解散相事会中扮演积极角色而直接地参与管理。由于公司的解散相对困难，这种组织形式能给潜在的风险资本供给者带来更多对困难，这种组织形式能给潜在的风险资本供给者带来更多的信心的信心第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式 （二）有限合伙制（二）有限合伙制 从税收的角度看，有限合伙制的组织形式优于公从税收的角度看，有限合伙制的组织形式优于公司型组织形式。合伙制的建立和解散均比公司型的司型组织形式。合伙制的建立和解散均比公司型的组织结构容易，其投资范围和期限预先规定。有限组织结构容易，其投资范围和期限预先规定。有限合伙制的一般合伙人承担着很高的风险，需要高度合伙制的一般合伙人承担着很高的
16、风险，需要高度的投资技能，这可能是这种组织形式在风险投资业的投资技能，这可能是这种组织形式在风险投资业初期不甚流行的原因之一初期不甚流行的原因之一第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式 （三）附属型风险投资机构（三）附属型风险投资机构 这一类包括大型金融机构或产业公司的子公司和这一类包括大型金融机构或产业公司的子公司和附属机构，其资本大多数来自母公司附属机构，其资本大多数来自母公司 （四）其他形式的风险投资（四）其他形式的风险投资 这主要指大企业的风险投资和私人风险投资。这主要指大企业的风险投资和私人风险投资。大企业可以直接投资于风险企业，还可以向其所属大企业可以直接投资于风险
17、企业，还可以向其所属的研究开发部门或单位拨付资金，通过研究和开发的研究开发部门或单位拨付资金，通过研究和开发为企业自身的产品升级或换代服务。私人风险投资为企业自身的产品升级或换代服务。私人风险投资主要指发达国家的富人直接或者委托其代理人进行主要指发达国家的富人直接或者委托其代理人进行风险投资风险投资第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v三、风险投资的时期划分三、风险投资的时期划分 （一）风险投资的种子期投入（一）风险投资的种子期投入 （二）风险投资的初创期投入（二）风险投资的初创期投入 （三）风险投资的成长期投入（三）风险投资的成长期投入 （四）风险投资的成熟期投入（四）风险
18、投资的成熟期投入第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式 企业生命周期图企业生命周期图开发开发成长成长衰退衰退成熟成熟种子期种子期初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期销销量量第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式 我对我对企业生命周期的理解企业生命周期的理解 （1 1）00的冰块，即风险投资的种子期的冰块，即风险投资的种子期 （2 2）001010的水，可以说是产品的导入期的水，可以说是产品的导入期 （3 3）10109090的水，则进入项目的快速成长与扩张期的水，则进入项目的快速成长与扩张期 （4 4）90909999的的水水，即即进进入入Pre-IPOPre-
19、IPO阶阶段段的的最最后后一一轮轮私私募阶段募阶段 （5 5）9999的的水水，投投资资银银行行开开始始主主动动介介入入进进行行改改制制及及上上市市辅导辅导 （6 6）由）由100 100 的水变成的水变成100 100 的水蒸汽：成为上市公司的水蒸汽：成为上市公司第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v四、风险投资系统分析四、风险投资系统分析 供给系统供给系统组织系统组织系统退出系统退出系统需求系统需求系统个人/家庭保险公司养老基金商业银行证券公司大公司外国资本国家资本风险投资机构创业企业主板市场交易二板市场交易柜台交易企业回购大公司并购清算.筹筹 资资投投 资资退退 资资回
20、回 报报回回 报报回回 报报决策系统决策系统风险投资家第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v五、风险融资流程五、风险融资流程 （一）编写商业计划书（一）编写商业计划书 1、编写商业计划书几点注意、编写商业计划书几点注意u 要有规范的概念要有规范的概念u 有专业的方法有专业的方法u 要有包装要有包装u 信息披露信息披露项目概要项目概要市场分析市场分析财务分析财务分析技术论证技术论证 商业计划书必备三点：商业计划书必备三点：1、思路清晰，无懈可、思路清晰，无懈可击击2、数据充分，令人信、数据充分，令人信服服3、商务模式设计精美、商务模式设计精美（技术模式，运营模式，（技术模式，运
21、营模式，合作模式）合作模式）第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v五、风险融资流程五、风险融资流程 （二）项目初选（二）项目初选 1、投资者选项目的三道门槛、投资者选项目的三道门槛u 产业前景产业前景朝阳产业还是夕阳产业朝阳产业还是夕阳产业政府支持还是政府限制政府支持还是政府限制国民经济增长点国民经济增长点技术革新的后劲技术革新的后劲u 市场前景市场前景 价值链价值链 竞争者竞争者u 团队素质团队素质 第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v五、风险融资流程五、风险融资流程 （二）项目初选（二）项目初选 2、面谈、面谈 第一次面谈非常重要，成败的第一次面谈非常
22、重要，成败的50%在于第一在于第一次会面次会面 （三）项目评估（三）项目评估 （四）签订投资协议（四）签订投资协议 （五）投入风险资金（五）投入风险资金 （六）投资管理（六）投资管理第二节第二节 吸引风险投资运作方式吸引风险投资运作方式v六六 风险资本的退出风险资本的退出 1 1、IPOIPO上市上市 2 2、股份认购、股份认购 3 3、兼并收购、兼并收购 4 4、清算、清算风险资本的退出风险资本的退出项目公司经营管理公司购物中心物业投资公司代理商出售30%店铺出售30%店铺销售30%店铺收入店铺整租店铺整租委托管理分租店铺承租店铺收取散租租金支付投资额10%的整租租金回赎30%店铺资金出让店
23、铺回赎店铺第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资 一、我国风险投资发展的现状一、我国风险投资发展的现状 起步于起步于8080年代中期年代中期 1985/9 1985/9 中国新技术创业投资公司中国新技术创业投资公司 发展于发展于9090年代中期年代中期 四通立方、搜狐爱特信、金蝶等接受风险投资四通立方、搜狐爱特信、金蝶等接受风险投资 国内风险投资公司有国内风险投资公司有250250家左右，管理资金家左右，管理资金400400亿，亿，已投入大约已投入大约5050亿亿第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资二、我国风险投资的特点二、我国风险投资的特点类别类别国内国内国外国外组织形式组织形式资
24、金来源资金来源投资选择投资选择投资阶段投资阶段法律依据法律依据公司制公司制实到制实到制两个以上行业两个以上行业创业全过程创业全过程公司型公司型合伙制合伙制承诺制承诺制单个行业为主或单设机构单个行业为主或单设机构不同阶段有不同投资群体不同阶段有不同投资群体信托型信托型第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资 三、我国风险投资存在的问题三、我国风险投资存在的问题 1、风险投资起步晚，发展缓慢、风险投资起步晚，发展缓慢 2、风险投资的规模尚小、风险投资的规模尚小 3、风险投资的运作欠规范：一是资金来源不规范；二是、风险投资的运作欠规范：一是资金来源不规范；二是投资对象不规范；三是投资方式不规范投资
25、对象不规范；三是投资方式不规范 4、风险投资发展的相关条件和环境欠成熟：一是投资对、风险投资发展的相关条件和环境欠成熟：一是投资对象不容易找到；二是技术市场发育滞后；三是人才缺乏；四象不容易找到；二是技术市场发育滞后；三是人才缺乏；四是风险投资的转让和退出机制不健全是风险投资的转让和退出机制不健全第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资四、建立和完善我国的风险投资市场四、建立和完善我国的风险投资市场（一）加大对高技术产业的扶持力度（一）加大对高技术产业的扶持力度 1、通过财政支持对风险投资提供政策性补助、通过财政支持对风险投资提供政策性补助 2、赋予风险企业税收优惠、赋予风险企业税收优惠 3
26、、制定有利于高科技产业发展的政府采购政策、制定有利于高科技产业发展的政府采购政策第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资（二）完善投融资体制，多渠道开辟风险投资来源二）完善投融资体制，多渠道开辟风险投资来源 1、利用国家资源启动风险投资、利用国家资源启动风险投资 2、发展风险投资公司，增强风险投资实力、发展风险投资公司，增强风险投资实力 3、创立风险投资基金、创立风险投资基金（三）建立完备的风险投资运作机制（三）建立完备的风险投资运作机制 1、健全风险投资项目评估与选择机制、健全风险投资项目评估与选择机制 2、建立风险投资退出机制、建立风险投资退出机制第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投
27、资 五、应对策略五、应对策略（一）改进自身管理（一）改进自身管理1 1、改进风险投资机构自身的激励与约束机制、改进风险投资机构自身的激励与约束机制2 2、优化风险投资的组织结构，改进风险投资机、优化风险投资的组织结构，改进风险投资机构自身的公司治理。构自身的公司治理。第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资五、应对策略五、应对策略（二）进行业务创新（二）进行业务创新介入企业并购重组，运用介入企业并购重组，运用LBOLBO和和MBOMBO手段手段发起设立私募风险投资基金发起设立私募风险投资基金设立中外合资基金管理公司和海外基金设立中外合资基金管理公司和海外基金战略性并购上市公司战略性并购上市公
28、司改进对创业企业的增值服务（管理咨询）改进对创业企业的增值服务（管理咨询）第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资五、应对策略五、应对策略（三）融资方式创新（三）融资方式创新私募增资扩股私募增资扩股发起设立风险投资基金发起设立风险投资基金设立合资基金管理公司和海外基金设立合资基金管理公司和海外基金加快资本变现，用变现资金再投资加快资本变现，用变现资金再投资战略性并购上市公司战略性并购上市公司债权融资债权融资第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资五、应对策略五、应对策略（四）注重风险管理（四）注重风险管理 1 1、投资中的风险管理、投资中的风险管理 人的风险人的风险 技术风险技术风险 市场风险市场风险 财务风险财务风险 商业模式风险商业模式风险 股权结构风险股权结构风险 公司治理风险公司治理风险 投资协议风险投资协议风险 信息披露风险信息披露风险 决策风险决策风险第三节第三节 我国的风险投资我国的风险投资2 2、项目管理中的风险管理、项目管理中的风险管理 VC VC内部管理风险内部管理风险 企业内部管理风险企业内部管理风险 企业经营战略风险企业经营战略风险 财务控制风险财务控制风险 现金流动风险现金流动风险 应收账款风险应收账款风险 库存产品风险库存产品风险 关联交易风险关联交易风险 联合投资风险联合投资风险 道德风险道德风险演讲完毕，谢谢观看！