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1、正版正版课课件件 内容可修改内容可修改电子课件第三章 理财计量基础第第3 3章章 理财计量基础理财计量基础理财学理财学教材编教材编本章主要内容本章主要内容l第一节 货币时间价值原理l第二节 收益风险原理理财学教材编写组本章教学目的本章教学目的l掌握货币时间价值计量的基本方法；l掌握年金时间价值计量的基本方法；l掌握风险计量及收益计量的一般原理；l掌握风险与收益关系分析的基本模型：均值方差模型与资本资产定价模型。理财学教材编写组第一节第一节 货币时间价值原理货币时间价值原理l货币的时间价值是贯穿公司金融活动始终的是核货币的时间价值是贯穿公司金融活动始终的是核心的理财价值观。心的理财价值观。l本节
2、主要内容：本节主要内容：货币时间价值的计量原理货币时间价值的计量原理货币时间价值的应用货币时间价值的应用年金的时间价值计量年金的时间价值计量货币时间价值的应用货币时间价值的应用几个特殊问题的处理几个特殊问题的处理返回返回理财学教材编写组一、货币时间价值的计量原理一、货币时间价值的计量原理l货币的时间价值货币的时间价值指货币经历一定时间的投资和指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。表现为同一数量的货币再投资所增加的价值。表现为同一数量的货币在不同时点上的价值量差额。在不同时点上的价值量差额。l从量的规定性来看，货币时间价值相当于在没从量的规定性来看，货币时间价值相当于在没有风险和通膨条件
3、下的社会平均资金利润率。有风险和通膨条件下的社会平均资金利润率。l正因为货币有时间价值，因此，衡量不同时间货正因为货币有时间价值，因此，衡量不同时间货币的价值必须计算货币的现值与终值。币的价值必须计算货币的现值与终值。理财学教材编写组1.单利现值和终值单利现值和终值l利息利息：I=PniI=Pnil终值终值：FV=PVFV=PV（1+in1+in）l现值现值：PV=FV/PV=FV/（1+ni1+ni）PVPV：现值（也有用：现值（也有用P P表示的）；表示的）；FVFV：终值（也可用：终值（也可用F F表示）；表示）；n n：期限长短；：期限长短；i i：利率。：利率。l一般情况下，将现值计
4、算一般情况下，将现值计算叫贴现叫贴现，现值计算中的，现值计算中的i i常被称为常被称为贴现率贴现率。理财学教材编写组2.复利现值和终值复利现值和终值l利息利息：I=PVI=PV（1+i1+i）n n-1-1l终值终值：FV=PVFV=PV（1+i1+i）n nl现值现值：PV=FVPV=FV（1+i1+i）-n-nl复利现值与复利终值互为逆运算复利现值与复利终值互为逆运算（1+i1+i）n n简称简称“复利终值系数复利终值系数”，记作（，记作（F/PF/P，i i，n n。可查。可查“复利复利终值系数表终值系数表”。(1+i(1+i）-n-n简称复利现值系数，记作（简称复利现值系数，记作（P/
5、FP/F，i i，n n），可查），可查“复利现复利现值系数表值系数表”。l一般情况下，现值和终值均指以复利计算的结果。一般情况下，现值和终值均指以复利计算的结果。理财学教材编写组实际利率实际利率实际利率实际利率=（1+1+1+1+名义利率名义利率名义利率名义利率年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数年内复利次数年内复利次数年内复利次数1 1 1 1名义利率和实际利率名义利率和实际利率理财学教材编写组例例3-1l某人将本金某人将本金10001000元存入银行，银行约定年利率为元存入银行，银行约定年利率为8%8%，每季复利一次。求，每季复利一次。求5 5年后的本利和
6、。年后的本利和。l解答：解答：先求实际年利率，再按实际年利率求本利和。先求实际年利率，再按实际年利率求本利和。实际年利率实际年利率=（1+8%/41+8%/4）4 4-1=8.24%-1=8.24%5 5年后本利和年后本利和FV=1000FV=1000（1+8.24%1+8.24%）5 5=1486=1486（元）（元）理财学教材编写组l当复利频率当复利频率m趋于无限时，实际利率为连续复利趋于无限时，实际利率为连续复利率率r。在某些财务评价模式中，常采用连续复利。在某些财务评价模式中，常采用连续复利的概念。的概念。l连续复利率连续复利率r对应的年实际利率对应的年实际利率i为：为：li=lim(
7、1+r/m)m-1=er-1e为自然常数，近似值为为自然常数，近似值为2.71828。返回返回连续复利情况下的实际利率连续复利情况下的实际利率理财学教材编写组二、货币时间价值的应用二、货币时间价值的应用-年金时间价值的计算年金时间价值的计算l年金是指若干期限内，年金是指若干期限内，每个期限均匀地每个期限均匀地产生的产生的现金现金流流。也指一定时期内每次等额收付的系列款项，通。也指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作常记作A。l年金按其年金按其每次收付款项发生的时点每次收付款项发生的时点不同，可以分为：不同，可以分为：预付年金 年金 普通年金 递延年金 永续年金 混合年金理财学教材编写组l
8、普通年金又称普通年金又称后付年金后付年金，是指从第一期起，在一定时，是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，或指在某一特定期内每期期末等额收付的系列款项，或指在某一特定期间中，发生在每期期末的收支款项。期间中，发生在每期期末的收支款项。l普通年金示意图如下：普通年金示意图如下：0123n-1nAAAAA1、普通年金终值与现值的计算、普通年金终值与现值的计算理财学教材编写组（1）普通年金终值计算公式）普通年金终值计算公式lFVAn=A（1+i）n-1/i（1+i）n-1/i，称为，称为年金终值系数年金终值系数，表示为：（，表示为：（F/A，i，n）或）或FVIFAi,n。理财学教
9、材编写组普通年金终值计算公式的推导普通年金终值计算公式的推导理财学教材编写组例例3-2l如果如果3年中每年年末存入银行年中每年年末存入银行100元元,存款利率存款利率10%,求第三年末的年金终值是多少求第三年末的年金终值是多少?l解答解答:FVA3=A（1+i）n-1/i=100（1+10%）3-1/10%=1003.31=331(元元)理财学教材编写组问题思考问题思考l想在想在5年后还清年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多，每年需要存入多少元？少元？l此即一偿债基金问题。此
10、即一偿债基金问题。理财学教材编写组（2）偿债基金的计算）偿债基金的计算l偿债基金偿债基金是指为了在约定未来时点清偿某笔债务或积聚是指为了在约定未来时点清偿某笔债务或积聚一定资金而必须分次等额存取的存款准备金，或指为了一定资金而必须分次等额存取的存款准备金，或指为了使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。l偿债基金与年金终值互为逆运算，计算公式：偿债基金与年金终值互为逆运算，计算公式：lA=FVAn/（1+i）n-1/I=FVAni/（1+i）n-1i/（1+i）n-1称作称作偿债基金系数偿债基金系数，记作（，记作（A/FV，i，n），），等于年金
11、终值系数的倒数。等于年金终值系数的倒数。理财学教材编写组问题思考解答问题思考解答l将有关数据代入上式：将有关数据代入上式：lA=10000（A/F，10%，5）=100001/6.105=1638(元元)l在银行利率为在银行利率为10%时时,每年存入银行每年存入银行1638元元,5年后即可得到年后即可得到10000元元,用来偿还债务用来偿还债务.理财学教材编写组（3）普通年金现值计算公式）普通年金现值计算公式l普通年金现值，是指为了在每期期末取得相等金额普通年金现值，是指为了在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。的款项，现在需要投入的金额。l普通年金现值的计算公式为：普通年金现值的
12、计算公式为：lPVAn=A1-（1+i）-n/i1-（1+i）-n/i称为称为年金现值系数年金现值系数，记作：（，记作：（P/A，i，n）或）或PVIFAI,n。理财学教材编写组普通年金现值的计算公式推倒普通年金现值的计算公式推倒理财学教材编写组l某人想购买一辆某人想购买一辆87420元的汽车，经销商为其提供了两元的汽车，经销商为其提供了两种付款方法种付款方法:立即支付立即支付87420元；分元；分5年付款，每年年末年付款，每年年末付付20000元。当社会平均报酬率为元。当社会平均报酬率为18时，问他应该选时，问他应该选用哪种付款方式？用哪种付款方式？解答：分五年付款现值解答：分五年付款现值=
13、20000（P/A，i，n）=20000（P/A，18%，5）=200003.1272=62544(元元)87420l所以用分期付款方案。所以用分期付款方案。返回返回例例3-3理财学教材编写组课堂练习课堂练习l某公司拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油某公司拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较元，但柴油机价格较汽油机高出汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才元。问柴油机应使用多少年才合算（假设利率为合算（假设利率为12%，每月复利一次）？，每月复利一次）？l假如希望在假如希望在10年内每月提取年内每月提取100元作为生活费
14、，元作为生活费，估计月利率为估计月利率为0.8%，那么，现在需要存入银行，那么，现在需要存入银行多少钱？多少钱？理财学教材编写组课堂思考题课堂思考题l假设以假设以10%利率借款利率借款20000元投资于某寿命元投资于某寿命为为10年的项目，每年至少要收回多少现金才年的项目，每年至少要收回多少现金才有利？有利？理财学教材编写组（4）年资本回收额的计算）年资本回收额的计算l年资本回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。入资本或清偿所欠债务的金额。l年资本回收额与年金现值互为逆运算，计算公式：年资本回收额与年金现值互为逆运算，计算公式
15、：lA=PVAn/1-（1+i）-n/I=PVAni/1-（1+i）-n分式分式i/1-（1+i）-n称作称作资本回收系数资本回收系数，记作，记作（A/PV，i，n），等于年金现值系数的倒数。），等于年金现值系数的倒数。理财学教材编写组思考题解答思考题解答l此思考题为资本回收额计算。此思考题为资本回收额计算。将有关数据代入上式：将有关数据代入上式：A=2000010%/1-（1+10%）-10=20000（A/P，10%，10）=200000.1627=3254（元）（元）l每年至少要收回每年至少要收回3254元，才能还清贷款本利。元，才能还清贷款本利。理财学教材编写组课堂练习课堂练习l假定你
16、已成功地存够了购房的首付款假定你已成功地存够了购房的首付款10万元万元,并并已成功地从银行申请到了已成功地从银行申请到了40万元的抵押贷款。在万元的抵押贷款。在银行贷款年利率为银行贷款年利率为6%，贷款期限为，贷款期限为30年的情况年的情况下，如果银行要求你在每个月的月末等额还贷，下，如果银行要求你在每个月的月末等额还贷，问你的月供是多少？问你的月供是多少？l上述思考题仍是一个年资本回收额的计算问题。400000l月供 1（1+0.5%）360/0.5%理财学教材编写组l预付年金预付年金指每期期初等额的收付款项，也叫指每期期初等额的收付款项，也叫即付年即付年金或先付年金金或先付年金。l示意图如
17、下：示意图如下：0 1 2 n-1 n0 1 2 n-1 n A A A A A A A A A Al思考：零存整取属于普通年金还是预付年金？思考：零存整取属于普通年金还是预付年金？2、预付年金终值与现值的计算、预付年金终值与现值的计算理财学教材编写组预付年金终值现值计算方法预付年金终值现值计算方法理财学教材编写组例例3-4l6年分期付款购物年分期付款购物,每年初付每年初付200元元,设银行利率为设银行利率为10%,该项分期付款相当于一次现金支付的购价该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少是多少?l解答解答:P=A(PV/A,I,n-1)+1=200(PV/A,10%,5)+1=200(3
18、.791+1)=958.2(元元)理财学教材编写组课堂练习课堂练习l你现在开始购买一份养老保险你现在开始购买一份养老保险,每年的年金支付为每年的年金支付为60006000元元,共要支付共要支付3030年年,利率为利率为8%,8%,那么那么,30,30年后你年后你所能享受的养老金总额为多少所能享受的养老金总额为多少?理财学教材编写组l递延年金递延年金是隔若干期（是隔若干期（m）后才开始发生的系列等额收付）后才开始发生的系列等额收付款项。即最初的款项。即最初的m期没有现金流，而后面期没有现金流，而后面n期是一个普通期是一个普通年金，递延年金的期限表示为年金，递延年金的期限表示为m+n期，其中期，其
19、中m称为称为递延递延期期。l递延年金终值与递延期无关递延年金终值与递延期无关,计算方法与普通年金相同。计算方法与普通年金相同。l递延年金的递延年金的收付形式收付形式如下：如下：12345678lAAAA3 3、递延年金终值与现值的计算、递延年金终值与现值的计算理财学教材编写组递延年金现值的计算方法递延年金现值的计算方法l方法一方法一：先求出：先求出m m期期末的期期末的n n期普通年金的现值；期普通年金的现值；再将第一步结果贴现到期初。再将第一步结果贴现到期初。lV=AV=A（P/AP/A，i i，n n）(p/s,i,m)(p/s,i,m)l方法二方法二：先求出：先求出(m+n)(m+n)期
20、的年金现值期的年金现值,然后然后,扣除实扣除实际并未支付的递延期际并未支付的递延期(m)(m)的年金现值。的年金现值。lP=A(P/AP=A(P/A，i i，m+n)-(P/Am+n)-(P/A，i i，m m）理财学教材编写组例例3-5l两种付保费方式：一次性交两种付保费方式：一次性交250万，或第四年末开始每年交万，或第四年末开始每年交100万，连续交万，连续交4年。在年。在i=10%时时,选择哪种方式合算？选择哪种方式合算？l计算方法一计算方法一：第二种方法付保费第二种方法付保费,保费年金现值保费年金现值:V=100（P/A,10%,4）(p/s,10%,4)=1003.16990.68
21、30=216.5042(万万)250(万万)l计算方法二计算方法二：P=100（P/A，10%，8）-（P/A，10%，4=100（5.3349-3.1699）=216.50(万元万元)l选用第二种付费方法合算。选用第二种付费方法合算。理财学教材编写组l也叫也叫永久年金永久年金，是指无限期等额收付的特种年金，是，是指无限期等额收付的特种年金，是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。l永久年金没有终止的时间，也就永久年金没有终止的时间，也就没有终值没有终值。l永续年金现值永续年金现值l建立一永久性奖学金，若每年发奖金建立一永久性奖学金，若每年
22、发奖金1000010000元，银行存元，银行存款利息款利息10%,10%,现在应存入多少资金才行？现在应存入多少资金才行？P=10000/10%=100000P=10000/10%=100000（元）（元）返回返回4、永续年金、永续年金理财学教材编写组三、几个特殊问题l不等额现金流量现值的计算固定增长年金的计算l贴现率的计算：在财务管理中，经常会遇到已知计息期数、终值和现值，求贴现率的问题。一般来说，求贴现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。l计息期短于一年的时间价值的计算理财学教材编写组特殊年金特殊年金-固定增长年金固定增长年金AA（1+g)A（1+g
23、）2A（1+g）(n+1)l在不考虑期初现金流的情况下，固定增长年金的现值公在不考虑期初现金流的情况下，固定增长年金的现值公式如下：式如下：V=A（1+g）t/（1+r）t=A(1+g)1-(1+g)t/(1+r）t/(r-g)l当当n趋于无穷大时，趋于无穷大时，V=A（1+g）/（r-g)理财学教材编写组第二节第二节风险收益分析风险收益分析l在市场经济条件下，风险无处不在，如何在合理地在市场经济条件下，风险无处不在，如何在合理地预测、分析和控制风险的基础上获取更高的收益，预测、分析和控制风险的基础上获取更高的收益，是公司对其金融活动进行管理的重要任务之一。是公司对其金融活动进行管理的重要任务
24、之一。l本节主要内容：本节主要内容：风险概述风险概述风险、收益计量的一般原理风险、收益计量的一般原理风险与收益关系分析的模型风险与收益关系分析的模型理财学教材编写组一、风险概述一、风险概述l（一）风险的概念一）风险的概念l（二）风险的类别二）风险的类别l（三）风险管理三）风险管理理财学教材编写组l定定义义：指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内人人们们在在生生产产、生生活活或或对对某某一一事事项项做做出出决决策策的的过过程程中中，未未来来结结果果的的不不确确定定性性。实实务务中中，对对风风险险和和不不确确定定性性不不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性；作区分，把风险理解为可
25、测定概率的不确定性；l财财务务上上的的风风险险主主要要是是指指无无法法达达到到预预期期报报酬酬的的可可能能性性，而而且且多多数数情情况况下下，风险被定义为出现财务损失的可能性；风险被定义为出现财务损失的可能性；l理解：理解：风险存在具有客观性；风险存在具有客观性；风险发生具有不确定性；风险发生具有不确定性；风险大小具有相对性；风险大小具有相对性；风险具有可变性。风险具有可变性。（一）风险的概念（一）风险的概念理财学教材编写组风险的组成要素风险的组成要素l风险是由风险因素、风险事故和损失三者构成的。风险是由风险因素、风险事故和损失三者构成的。风险因素风险因素是指引起或增加风险事故机会或扩大损失的
26、原因和条件，是是指引起或增加风险事故机会或扩大损失的原因和条件，是风险事故发生的潜在原因。据风险性质，风险因素可以分为物质风险风险事故发生的潜在原因。据风险性质，风险因素可以分为物质风险因素、道德风险因素、心理风险因素。因素、道德风险因素、心理风险因素。风险事故风险事故是指造成生命、财产损害的外在的和直接的原因。是指造成生命、财产损害的外在的和直接的原因。风险是与风险是与损失损失相关的状态。损失是指非故意的、非预期的和非计划的相关的状态。损失是指非故意的、非预期的和非计划的经济价值的减少。经济价值的减少。理财学教材编写组l按风险的性质分类分为纯粹风险、投机风险和收益风险。按风险的性质分类分为纯
27、粹风险、投机风险和收益风险。l按损失的原因分为自然风险、社会风险、技术风险、政治按损失的原因分为自然风险、社会风险、技术风险、政治风险及法律风险。风险及法律风险。l从风险可控程度的角度来看，风险可以分为可控风险和不从风险可控程度的角度来看，风险可以分为可控风险和不可控风险。可控风险。l以公司或其发行的有价证券为投资对象时风险分为公司特以公司或其发行的有价证券为投资对象时风险分为公司特有风险（或非系统风险）和市场风险（也叫系统风险）。有风险（或非系统风险）和市场风险（也叫系统风险）。返回返回（二）风险的类别（二）风险的类别理财学教材编写组纯粹风险、投机风险和收益风险纯粹风险、投机风险和收益风险l
28、纯粹风险纯粹风险：是指只有损失可能而无获利机会的风险。：是指只有损失可能而无获利机会的风险。l投机风险投机风险：是指既可能造成损害，也可能产生收益的风险，：是指既可能造成损害，也可能产生收益的风险，其所致结果损失、无损失和盈利。其所致结果损失、无损失和盈利。l收益风险收益风险：是指只会产生收益而不会导致损失的风险。例：是指只会产生收益而不会导致损失的风险。例如接受教育。如接受教育。理财学教材编写组自然风险、社会风险、技术风险、政治风险及法律自然风险、社会风险、技术风险、政治风险及法律风险风险l自然风险自然风险:由于自然现象或物理现象所导致的风险。由于自然现象或物理现象所导致的风险。l社会风险社
29、会风险:由于个人行为反常或不可预测的团体不当行为由于个人行为反常或不可预测的团体不当行为所致的损害风险。所致的损害风险。l经济风险经济风险:由于有关因素变动或估计错误而导致产量减少由于有关因素变动或估计错误而导致产量减少或价格涨跌的风险。或价格涨跌的风险。l技术风险技术风险:伴随着科技发展发生的风险。伴随着科技发展发生的风险。l政治风险政治风险:由于政局变化、政策改变，及种族宗教冲突、由于政局变化、政策改变，及种族宗教冲突、战争等引起社会动荡而造成的风险。战争等引起社会动荡而造成的风险。l法律风险法律风险:由于颁布新法律等导致经济损失的风险。由于颁布新法律等导致经济损失的风险。理财学教材编写组
30、公司特有风险和市场风险公司特有风险和市场风险l公司特有风险公司特有风险，也叫非市场风险，非系统风险。指企业由于，也叫非市场风险，非系统风险。指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险，是发生于个别公自身经营及融资状况对投资人形成的风险，是发生于个别公司的风险（如新产品开发失败而导致的风险）。该类风险可司的风险（如新产品开发失败而导致的风险）。该类风险可通过投资组合分散掉，因此又叫可分散风险。分为两类：通过投资组合分散掉，因此又叫可分散风险。分为两类：经营风险经营风险指公司生产经营的不确定性带来的风险，也叫商业风险。指公司生产经营的不确定性带来的风险，也叫商业风险。财务风险财务风险是指由于举
31、债而给公司财务带来的不确定性，又称为筹资风是指由于举债而给公司财务带来的不确定性，又称为筹资风险。险。l市场风险，市场风险，也叫也叫系统性风险，系统性风险，是针对整个市场的，对所有公是针对整个市场的，对所有公司都会产生影响的因素所引起的风险，如利率风险、通胀风司都会产生影响的因素所引起的风险，如利率风险、通胀风险、政治动荡风险、战争风险等。该类风险无法通过投资组险、政治动荡风险、战争风险等。该类风险无法通过投资组合分散掉，因此也叫合分散掉，因此也叫不可分散风险不可分散风险。理财学教材编写组图示图示非系统风险非系统风险系统风险系统风险n理财学教材编写组（三）风险管理（三）风险管理l风险管理是指经
32、济单位通过风险识别、风险估测、风险管理是指经济单位通过风险识别、风险估测、风险评价，对风险实施有效的控制和妥善处理风风险评价，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致损失，期望达到以最小的成本获得最大安险所致损失，期望达到以最小的成本获得最大安全保障的管理活动。全保障的管理活动。l包括如下环节内容包括如下环节内容：风险识别风险识别风险估测风险估测风险评价风险评价选择风险管理技术选择风险管理技术风险管理效果评价风险管理效果评价理财学教材编写组1.风险识别风险识别l风险识别是对尚未发生的、潜在的和客观的各种风险系风险识别是对尚未发生的、潜在的和客观的各种风险系统地、连续地进行识别和归类，并分析产生风
33、险事故的统地、连续地进行识别和归类，并分析产生风险事故的原因。原因。l识别风险内容：识别风险内容：感知风险：依靠感性认识，经验判断；感知风险：依靠感性认识，经验判断；分析风险：利用财务分析法、流程分析法、实地调查法等进行分分析风险：利用财务分析法、流程分析法、实地调查法等进行分析和归类整理，从而发现各种风险的损害情况以及具有规律性的析和归类整理，从而发现各种风险的损害情况以及具有规律性的损害风险。损害风险。理财学教材编写组2.风险估测风险估测l风险估测是指在风险识别的基础上，通过对所收风险估测是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大量的详细资料加以分析，运用概率论和数集的大量的详细资料加以分析
34、，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失程度。理统计，估计和预测风险发生的概率和损失程度。l风险估测的内容主要包括损失频率和损失程度两风险估测的内容主要包括损失频率和损失程度两个方面。个方面。理财学教材编写组3.风险评价风险评价l风险评价是在风险识别和风险估测的基础上，对风险评价是在风险识别和风险估测的基础上，对风险发生的概率、损失程度，结合其他因素全面风险发生的概率、损失程度，结合其他因素全面进行考虑，评估风险发生的可能性及其危害程度，进行考虑，评估风险发生的可能性及其危害程度，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需
35、要采取相应的措施。并决定是否需要采取相应的措施。理财学教材编写组4.选择风险管理技术选择风险管理技术l风险管理技术分为风险管理技术分为控制法控制法和和财务法财务法两大类。两大类。l控制法是降低损失频率和减少损失程度，重点在控制法是降低损失频率和减少损失程度，重点在于改变引起风险事故和扩大损失的各种条件。于改变引起风险事故和扩大损失的各种条件。l财务法是事先做好吸纳风险成本的财务安排。财务法是事先做好吸纳风险成本的财务安排。理财学教材编写组5风险管理效果评价风险管理效果评价l风险管理效果评价是指对已实施的风险管理技术风险管理效果评价是指对已实施的风险管理技术的适用性、科学性及收益性状况进行分析、
36、检查、的适用性、科学性及收益性状况进行分析、检查、修正和评估。修正和评估。l风险管理效益的大小取决于是否能以最小风险成风险管理效益的大小取决于是否能以最小风险成本取得最大安全保障，同时还要考虑与整体管理本取得最大安全保障，同时还要考虑与整体管理目标是否一致以及具体实施的可能性、可操作性目标是否一致以及具体实施的可能性、可操作性和有效性。和有效性。理财学教材编写组l单一资产收益、风险的计量单一资产收益、风险的计量l组合资产收益、风险的计量组合资产收益、风险的计量二、风险、收益计量的一般原理二、风险、收益计量的一般原理理财学教材编写组（一）单一资产收益、风险的计量（一）单一资产收益、风险的计量l1
37、、单一资产收益率的计算历史收益率的计算预期收益率的计算l2、单一资产风险的计量确定概率分布计算期望收益率。计算方差和标准差。计算变异系数（项目之间需要比较时）理财学教材编写组1、单一资产收益率的计算、单一资产收益率的计算l历史收益率的计算持有期（单期）收益率的计算多期收益率的计算l预期收益率的计算期望收益率的计算未来现金流不确定的情况到期收益率的计算未来现金流确定的情况理财学教材编写组（1）持有期收益率（）持有期收益率（HoldingPeriodYield)l指某一特定时期内的收益率，一般以年度为计量指某一特定时期内的收益率，一般以年度为计量单位，不考虑时间价值因素。单位，不考虑时间价值因素。
38、lHPRt=(Pt-Pt-1+Ct)/Pt-1Pt为第为第t年资产的价值年资产的价值(价格价格)Pt-1为第为第t-1年资产的价值年资产的价值(价格价格)Ct为来自于第为来自于第t-1年到年到t年间的投资现金流入年间的投资现金流入l收益率水平高低取决于：资产价值的变动及年现收益率水平高低取决于：资产价值的变动及年现金流入状况。金流入状况。理财学教材编写组例例3-6l某企业某年2月15日购买了A公司每股市价为20元的股票，次年的1月，该企业持有的A公司股票每股获得现金股利1元，2月15日，该企业将A公司股票以每股27元的价格出售。l则投资的年收益率为：K（27201）2010040理财学教材编写
39、组（2）多期收益率）多期收益率l通常情况下，投资的收益要跨越几个时期，不同时期的收益率会因情况的变化而变化。此时，需要对多个时期的收益率进行汇总计算，计算方法有以下两种：l算术平均收益率：l几何平均收益率（考虑了资金的时间价值）：理财学教材编写组例例3-7某公司某公司2000到到2010息年的价格息年的价格及股息数据及股息数据年份年末价格股息持有期收益率200014.31200112.630.22-10.2200211.220.25-9.18200313.690.2824.51200421.380.3258.51200524.880.3718.1200632.940.4334.12200741
40、.940.3928.51200846.630.5512.49200952.530.6213.98201059.100.7013.84理财学教材编写组案例解答案例解答l算术平均收益率l几何平均收益率理财学教材编写组（3）到期收益率）到期收益率l到期收益率是指买入相关资产一直持有到其未来到期收益率是指买入相关资产一直持有到其未来的到期日的收益率。的到期日的收益率。l计算原理是求出使证券投资现金流出的现值与现计算原理是求出使证券投资现金流出的现值与现金流入的现值相等时的贴现率即到期收益率。金流入的现值相等时的贴现率即到期收益率。l求贴现率的方法：试误法求贴现率的方法：试误法理财学教材编写组以债券到期
41、收益率的计算为例l购进价格购进价格=年利息收益年利息收益年金现值系数年金现值系数+到期本金到期本金复利现值系数复利现值系数l试误法试误法：逐次用设定的贴现率计算，直到左右两边相等为止，逐次用设定的贴现率计算，直到左右两边相等为止，此时的贴现率即是债券到期收益率。此时的贴现率即是债券到期收益率。l简算法简算法只适用于债券到期收益率的计算只适用于债券到期收益率的计算：R=I+(M-P)N/(M+P)2lI为利息；为利息；M为本金；为本金；P为买价；为买价；N为期数。为期数。理财学教材编写组例例3-8l某投资者拟于某投资者拟于1996年年1月月1日以日以1200元的价格购元的价格购入一张面值为入一张
42、面值为1000元的债券，该债券的票面利率元的债券，该债券的票面利率为为12，每年，每年1月月1日计算并支付一次利息，债券日计算并支付一次利息，债券的到期日为的到期日为2000年年12月月31日，该投资者持有债日，该投资者持有债券至到期日。当时市场利率为券至到期日。当时市场利率为10。l要求：要求：计算该债券的到期收益率。计算该债券的到期收益率。理财学教材编写组案例解答案例解答试误法试误法l用用8试算试算：120(P/A，8，5)1000(P/S，8,5)=1203.992710000.6806=1159.72(元元)1200l用用7试算试算：120(P/A，7，5)1000(P/S，7,5)=
43、1204.102210000.7130=1205.26(元元)1200l用插补法计算近似值：用插补法计算近似值：债务到期收益率债务到期收益率=7(87)(1205.261200)/(1205.261159.72)=7.12理财学教材编写组案例解答：简便算法案例解答：简便算法l债务到期收益率债务到期收益率=每年利息每年利息(到期归还的本金买价到期归还的本金买价)年数年数/(到期归还的本金买价到期归还的本金买价)2100l=120(10001200)5/(10001200)2100=7.27理财学教材编写组2、单一资产风险的计量、单一资产风险的计量l投资风险是指未来收益的不确定性。实际收益率投资风
44、险是指未来收益的不确定性。实际收益率与预期收益率差异越大，风险越大。与预期收益率差异越大，风险越大。l投资者在做出投资决策前所面对的事实上是收益投资者在做出投资决策前所面对的事实上是收益程度不确定的各种证券，要做出正确的投资决策程度不确定的各种证券，要做出正确的投资决策即要对这种收益的不确定性程度做出相对准确的即要对这种收益的不确定性程度做出相对准确的估算。估算。l估算一般采用的是估算一般采用的是计算离差或标准差的方法计算离差或标准差的方法。理财学教材编写组l第一步：确定概率分布第一步：确定概率分布如果把收益率作为一个如果把收益率作为一个随机变量随机变量，则在多次重复的经，则在多次重复的经济条
45、件下，某一投资收益率会有一个相对固定的可能济条件下，某一投资收益率会有一个相对固定的可能性，这就是特定条件下某一特定投资收益率发生的概性，这就是特定条件下某一特定投资收益率发生的概率。在不同条件下出现不同的结果，拥有不同的概率。率。在不同条件下出现不同的结果，拥有不同的概率。把这些可能的结果都列示出来，便构成把这些可能的结果都列示出来，便构成概率分布概率分布。l第二步，计算期望收益率第二步，计算期望收益率l第三步，计算方差和标准差第三步，计算方差和标准差l第四步，计算变异系数（项目之间需要比较时）第四步，计算变异系数（项目之间需要比较时）理财学教材编写组期望收益率的计算期望收益率的计算l对于未
46、来现金流不确定的投资来说，其收益可看对于未来现金流不确定的投资来说，其收益可看作是一个有概率分布的随机变量，可用作是一个有概率分布的随机变量，可用期望值期望值来来进行度量。进行度量。l期望值是随机变量的均值，指某一投资方案未来期望值是随机变量的均值，指某一投资方案未来收益的各种可能结果，以各自的概率为权数计算收益的各种可能结果，以各自的概率为权数计算出来的加权平均值，反映预计收益的平均化。出来的加权平均值，反映预计收益的平均化。l期望值的计算公式为：期望值的计算公式为：理财学教材编写组例例3-9l某公司投资有某公司投资有A、B两个方案，其投资额均为两个方案，其投资额均为10000元，其元，其收
47、益的概率分布如下表所求。收益的概率分布如下表所求。l甲公司收益概率分布表甲公司收益概率分布表经济情况经济情况概率（概率（Pi）收益额（随机变量）收益额（随机变量Xi）A方案方案B方案方案繁荣繁荣P1=0.2X1=2000X1=3500正常正常P2=0.5X2=1000X2=1000衰退衰退P3=0.3X3=500X3=-500l要求：据表中数据求期望收益率。要求：据表中数据求期望收益率。l解：解：E（A）20000.2+10000.5+5000.3=1050元元E（B）35000.2+10000.5-5000.3=1050元元理财学教材编写组方差和标准差的计算方差和标准差的计算l方差反映概率分
48、布中各种可能结果对期望值的偏离程度。l计算公式为：l式中：为证券i的方差；方差的平方根即为标准离差，简称离差。理财学教材编写组例例3-10l将上述将上述A、B两方案的资料代入上述公式求得两方案的方差如两方案的资料代入上述公式求得两方案的方差如下：下：A方案的方差方案的方差=（2000-1050）20.2+（1000-1050）20.5+（500-1050）20.3=272504.88l标准离差标准离差=522.02B方案的方差方案的方差=（3500-1050）20.2+（1000-1050）20.5+（-500-1050）20.3=1922493.1716l标准离差标准离差=1386.54l标
49、准离差越大标准离差越大,风险越大风险越大;反之反之,标准离差越小标准离差越小,则风险越小则风险越小。l结果：结果：A方案比方案比B方案的风险绝对量要小得多。方案的风险绝对量要小得多。理财学教材编写组标准离差率标准离差率-变异系数的计算变异系数的计算l标准离差率是以相对数来衡量待决策方案的风险。标准离差率是以相对数来衡量待决策方案的风险。l标准离差率越大，风险越大；反之则反是。标准离差率越大，风险越大；反之则反是。l标准离差率指标的适用范围广，尤其适用于期望值不同的标准离差率指标的适用范围广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。决策方案风险程度的比较。l计算公式：计算公式：标准离差离标
50、准离差标准离差离标准离差/期望值期望值仍沿用上述案例，仍沿用上述案例，A方案的标准离差率为：方案的标准离差率为：V（A）=522.02/1050=49.72%B方案的标准离差率为：方案的标准离差率为：V（B）=1386.54/1050=132.05%l结果表明：结果表明：A方案的风险比方案的风险比B方案要小得多方案要小得多。理财学教材编写组l左上图的期望收益为左上图的期望收益为6060，标准，标准差为差为1111；l左下图的期望收益为左下图的期望收益为8383，标准，标准差为差为1414lA/E(A)=11/60=0.183A/E(A)=11/60=0.183lC/E(C)=14/83=0.1