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1、资产评估12023/3/24 新浪科技讯 美国东部时间2月1日6:40(北京时间2月1日19:40)消息，据国外媒体报道，微软今晚宣布，该公司已经向雅虎董事会提交收购报价，计划以每股31美元收购后者全部已发行普通股，交易总价值约为446亿美元。微软计划以一半现金、一半股票的方式完成这一交易，雅虎股东可以选择获得现金，还是固定数量的微软普通股。微软的收购报价较雅虎1月31日的收盘价19.18美元溢价62%。微软CEO史蒂夫鲍尔默(Steve Ballmer)表示：“我们一直都很尊敬雅虎，这一交易可以推动我们为消费者、发行商和广告客户提供更令人激动的解决方案，同时也有助于提升我们在网络服务市场的竞
2、争力。我们相信，微软和雅虎的结合可以为双方股东提供更高价值，同时为我们的客户和行业合作伙伴提供更好的选择和创新。”引导案例：引导案例：资产评估22023/3/24微软首席软件设计师雷奥谢(Ray Ozzie)表示：“我们的生活、商业、甚至整个社会正逐步被互联网所改变，通过打造有吸引力、大规模的服务和基础设施，雅虎在这一过程中扮演了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队，我们可以为客户提供全新体验，而任何一家公司都无法独自实现这一目标。”网络广告市场一直飞速发展，预计2010年网络广告市场的总产值将达到800亿美元，比2007年的400亿美元增加一倍。随着网络广告市场的规模不断扩大，广告服务行业到了
3、整合的时候。目前，这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄断。微软和雅虎合并之后，将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争力的选择。资产评估32023/3/24 微软和雅虎合并之后，将成为一家更具效率的公司。两家公司可以在四大领域产生协同作用：用户规模扩大产生经济效应，以及为广告客户增加价值；合并后的工程师团队可以加速创新；通过削减冗余支出可以提升运营效率；增强视频和移动等新兴用户体验方面的创新能力。微软认为，上述四个领域每年可产生至少10亿美元的增效。微软已经制定了一项涉及两家公司员工的整合计划，并打算向雅虎工程师、重要领导人和员工提供优厚的薪酬，以尽可能多地留住人才。微软表示，这一交易将获得监管部
4、门的批准，预计交易将于2008年下半年完成。微软还承诺，将与雅虎管理层、董事会、以及股东密切合作，共同评估这项收购议案。(孟帆)资产评估42023/3/24第一节第一节 企业价值评估及其特点企业价值评估及其特点第二节第二节 收益法在企业价值评估中的应用收益法在企业价值评估中的应用第三节第三节 企业价值评估的其他方法企业价值评估的其他方法第九章 企业价值评估资产评估52023/3/24第一节 企业价值评估及其特点一、企业与企业价值一、企业与企业价值二、企业价值评估的内涵二、企业价值评估的内涵三、企业价值评估的范围界定三、企业价值评估的范围界定资产评估62023/3/24一、企业与企业价值（一）企
5、业及其特点（一）企业及其特点1 1、经济学解释：、经济学解释：交易成本、生产函数2 2、资产评估学解释：、资产评估学解释：企业是以赢利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。3 3、企业的特点：、企业的特点：盈利性盈利性、持续经营性持续经营性、整体性整体性、权权益可分性益可分性资产评估72023/3/24（二）企业价值（二）企业价值1 1、企业价值的常见表现形式、企业价值的常见表现形式账面价值：账面价值：会计核算角度内在价值：内在价值：投资角度市场价值：市场价值：交易角度。(1)自愿的卖方和买方;(2)买方和卖方均不受任何强制地进行购买和出售;(3)交易者享有充分的信
6、息;(4)被售企业的情况在市场上有合理的披露时间。资产评估82023/3/24 企企业业 价值价值企企业的整体价值业的整体价值股东全部权益价值股东全部权益价值部分权益价值部分权益价值(股东全部权益价值和股东全部权益价值和付息债务的价值之和付息债务的价值之和)净资产净资产比例比例（注意：（注意：控股权和少控股权和少 数股权数股权）净资产净资产2 2、企业价值评估指导意见（试行）企业价值评估指导意见（试行）的解释的解释资产评估92023/3/24流动资产价值（流动资产价值（A）固定资产和无形资产价值固定资产和无形资产价值（B）其他资产价值（其他资产价值（F）流动负债和长期负债中的流动负债和长期负债
7、中的非付息债务价值（非付息债务价值（C）付息债务价值（付息债务价值（D）股东全部权益价值（股东全部权益价值（E）股东全部权益价值股东全部权益价值=(A+B+F)-(C+D)=E=(A+B+F)-(C+D)=E企业整体价值企业整体价值=(A+B+F)-C=D+E=(A+B+F)-C=D+E部分权益价值部分权益价值=Ei%=Ei%资产评估102023/3/24二、企业价值评估的内涵（一）企业价值评估的定义（一）企业价值评估的定义企业价值评估，企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值整体价值、股东全部股东全部权益价值权益价值或部分权益价值部分权益价值进行分析、估算并发表专业
8、意见的行为和过程。资产评估112023/3/24（二）企业价值评估的前提（二）企业价值评估的前提P200P200不同情形：不同情形：1、持续经营前提下的价值（整体）（整体）2、作为资产组合中的一部分的价值。3、有序出让的交易价值。（单件出售）（单件出售）4、被迫清算时的交易价值。资产评估122023/3/24（三）企业价值评估的特点（三）企业价值评估的特点1、评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产资产综合体；综合体；2、决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利整体获利能力；能力；3、企业价值评估是一种整体性评估一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资立的评估值简单加和有区别。（可（可能存在正
9、负商誉）能存在正负商誉）资产评估132023/3/24三、企业价值评估的范围界定（一）企业价值评估的一般范围（一）企业价值评估的一般范围1 1、企业价值评估的一般范围：、企业价值评估的一般范围：从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的占用及经营的部分部分，企业产权主体所能控制的部控制的部分分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。资产评估142023/3/242 2、企业价值评估的具体范围、企业价值评估的具体范围 企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果，要正确揭示企业价值，就要将企业资产范围内的有效资产和无
10、效资产进行正确的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分界定与区分，将企业的有效资产作有效资产作为评估企业价值的具体资产范围为评估企业价值的具体资产范围。资产评估152023/3/24（1）对在评估时点产权不清的资产，应划定“待定产权资产待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围；（2）在产权清晰的基础上，对企业的有有效资产和无效资产进行区分；效资产和无效资产进行区分；在界定企业价值评估的具体范围时，应注意以下几点：资产评估162023/3/24（二）企业价值评估的有效与无效资产（二）企业价值评估的有效与无效资产对无效资产的价值有两种方式：两种方式：1、评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评
11、估范围。2、对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。资产评估172023/3/24第二节 收益法在企业价值评估中的应用一、收益法的技术思路与核心问题一、收益法的技术思路与核心问题二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测三、折现率及其估测三、折现率及其估测四、收益法的具体运用四、收益法的具体运用资产评估182023/3/24一、收益法的技术思路与核心问题收益法的评估思路：收益法的评估思路：预测企业未来收益并将其折现。但需具备前提条件：但需具备前提条件：（1）企业有盈利，并且可预测。（2）与企业收益相联系的风险也可预测。最适宜采用收益法的企业：最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业收益
12、稳定的成熟企业收益法的前提是持续经营收益法的前提是持续经营资产评估192023/3/24收益法的核心问题收益法的核心问题1、对企业的收益形式予以界定；2、对企业的收益进行合理的预测；3、选择合适的折现率；（一）收益法常用的方法（一）收益法常用的方法折现法与收益资本化折现法与收益资本化法，法，P203的两的两个公式个公式资产评估202023/3/241 1、企业持续经营假设前提下的收益法、企业持续经营假设前提下的收益法（1 1）年金法）年金法：P=A/r，P204P204例例9 91 1（二）收益法的几种常见（二）收益法的几种常见模型模型P203资产评估212023/3/24v例例 某企业未来某
13、企业未来5 5年内的收益预计如下：年内的收益预计如下：第一年第一年120120万元万元第二年第二年125125万元万元第三年第三年128128万元万元第四年第四年120120万元万元第五年第五年130130万元万元利用以上资料，对企业整体资产进行评估。利用以上资料，对企业整体资产进行评估。资产评估222023/3/24解：先求未来解：先求未来5 5年内收益的现值之和。年内收益的现值之和。年年 份份收益额收益额（万元万元）折现系数折现系数（1010）现现 值值（万元）（万元）第一年第一年1201200.90910.9091109.09109.09第二年第二年1251250.82640.82641
14、03.30103.30第三年第三年1281280.75130.751396.1796.17第四年第四年1201200.68300.683081.9681.96第五年第五年1301300.62090.620980.7280.72合合 计计471.24471.24资产评估232023/3/24再求能带来等额现值的年金，折现率为10，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为：A471.243.7908124.31（万元）最终评估企业整体资产价格为：P=A/r124.31101243.1（万元）资产评估242023/3/24（2）分段法）分段法将持续经营的企业收益划分为：前前期与后期。期与后期。
15、注意前段预测期期限的确定确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。资产评估252023/3/24以前期最后一年的收益为后期的年金：以前期最后一年的收益为后期的年金：P204P204例例9 922以前期的年金化收益作为后期的年金：以前期的年金化收益作为后期的年金：后期企业预期收益按一固定比率增长：后期企业预期收益按一固定比率增长：P204P204例例9 933资产评估262023/3/24 例例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率
16、均为10，试估算企业整体资产价格。解：运用公式（10.5），即资产评估272023/3/242 2、企业有限持续经营假设前提下的收益法、企业有限持续经营假设前提下的收益法 对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路与分段法类似。该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。资产评估282023/3/24二、企业收益及其预测（一）收益额的界定（一）收益额的界定1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是
17、营业收支、资产收支，还是营业收支、资产收支，还是投资收支投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。资产评估292023/3/243、口径的表现形式：净利润和净现金流量净利润和净现金流量。P2064、净收益与现金流量的关系：净收益是以权责发生制为基础分期确认;现金流量反映的是企业现金的实际进出。二者差别：二者差别：净资本性支出；存货的周转；应收、应付款的存在。二者联系：二者联系：净收益时预计未来现金流量的基础；现金流量与净收益的差异差异可揭示净收益品质的好坏资产评估302023/3/24（二）收益额的预测（二）收益额的预测企业收益预测的基础企业收益预测的基础1、企业预期收益的预测必须以企业现
18、实存量企业现实存量资产为出发点，资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。2、企业预期收益的预测必须以企业未来进行以企业未来进行正常经营为基础正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。资产评估312023/3/24企业收益预测的方法企业收益预测的方法1 1、综合调整法。、综合调整法。预期年收益=当前正常年收益额+预期有利因素增加收益额-预期不利因素减少收益额资产评估322023/3/24步骤步骤：(1)设计收益预测表。(2)按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出现的变化因素。(3)分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各
19、项目的预测值。(4)将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。资产评估332023/3/242 2、产品周期法。、产品周期法。采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。3 3、现代统计法、现代统计法。具体可分为时间序列法和回归分析法。资产评估342023/3/24（三）企业收益预测结果的（三）企业收益预测结果的检验检验P210与收益的历史趋势比较关注敏感性因素与相关指标比较（如成本费用的趋势）与其他评估方法的结果相互印证资产评估352023/3/24三、折现率及其估测P210折现率是将收益还原或转换为现值的比率。它属于投资报酬率。投资报酬率。
20、投资报酬率通常由两部分组成：一是正一是正常投资报酬率常投资报酬率；二是风险投资报二是风险投资报酬率酬率。正常投资报酬率是以政府债券利率和银行储蓄利率为参考依据。而风险报酬率的测度相对比较困难。资产评估362023/3/24（一）折现率测定的（一）折现率测定的基本原则基本原则P21P211、折现率不低于投资的机会成本不低于投资的机会成本；2、行业基准收益率不宜直接作为行业基准收益率不宜直接作为折现率折现率，但行业平均收益率行业平均收益率可作为折现率的重要参考指标；3、贴现率不宜贴现率不宜直接作为折现率；资产评估372023/3/24（二）风险报酬率的测算（二）风险报酬率的测算1 1、风险累加法。
21、、风险累加法。风险报酬率风险报酬率=经营风险报酬率+财务风险报酬率+行业风险报酬率+其他风险报酬资产评估382023/3/242 2、加权平均法。、加权平均法。折现率或资本化率也可以选用加权平均资本成本模型估测。企业评估的企业评估的折现率折现率长期负债占投资资本的比重 长期负债成本+所有者权益占投资资本的比重 净资产投资要求的回报率资产评估392023/3/243 3、系数法。系数法。企业风险一般包括系统风险和非系统风险系统风险和非系统风险。非系统风险产生的原因是只影响某一证券收益的独特事件。系统风险即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式对所有证券的收益产生影响的风险，这种风险一般不能通过多
22、元化投资组合来减少或消除。个别企业价值，故应考虑独有风险考虑独有风险资产评估402023/3/24系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股票，=1;=1;若若111，说明该种股票风险高于社会平均风险。资产评估412023/3/24（三）收益额与折现率一致的问题（三）收益额与折现率一致的问题 根据不同的评估目的，用于企业评估的收益额可以有不同的口径。而折现率既有按不同口径收益额为分子计算的折现率，也有按同一口径收益额为分子，而以不同口径资金占用额或投资额为分母计算的折现率。资产评估422023/3/24收益额收益额折现率折现率评估值内评估
23、值内涵涵评估值的资产评估值的资产构成构成税后利润税后利润净资产收益净资产收益率率所有者权所有者权益价格益价格资产负债资产负债息前税后利息前税后利润润加权平均资加权平均资本成本本成本含长期负含长期负债的企业债的企业投资价格投资价格资产短期负资产短期负债债净现金流量净现金流量净资产投资净资产投资回收率回收率所有者权所有者权益价格益价格资产负债资产负债息前净现金息前净现金流量流量净资产投资净资产投资回收率回收率含长期负含长期负债的企业债的企业投资价格投资价格资产短期负资产短期负债债资产评估432023/3/24四、收益法的具体运用企业价值评估的程序企业价值评估的程序1、明确评估目的和评估基准日2、明
24、确评估对象3、制定比较详尽的评估工作计划4、对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善资产评估442023/3/245、根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值6、讨论和纠正评估值7、产生结论，完成企业价值评估报告资产评估452023/3/24运用收益法评估企业的案例及其说明见另一课件见另一课件资产评估462023/3/24第三节 企业价值评估的其他方法一、市场法一、市场法二、成本法二、成本法三、加和法三、加和法四、评估方法的选择四、评估方法的选择资产评估472023/3/24一、市场法企业价值评估中的市场法企业价值评估中的市场法，是指将，是指将评估对象与评估对象与参考企业参
25、考企业、在市场上已、在市场上已有有交易案例的企业交易案例的企业、股东权益股东权益、证证券等权益性资产券等权益性资产进行比较以确定评进行比较以确定评估对象价值的评估思路。估对象价值的评估思路。资产评估482023/3/24（一）市场法的基本原理（一）市场法的基本原理参考企业比较法和并购案例比较法参考企业比较法和并购案例比较法。参考企业比较法参考企业比较法 是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。资产评估492023/3/24并购案例比较法并购案例比较法 是指通过分析
26、与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、公司的买卖、收购及合并案例，收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。资产评估502023/3/24（二）市场法的基本思路（二）市场法的基本思路 企业价值评估的市场比较法企业价值评估的市场比较法 含义与基本计算公式：含义与基本计算公式：由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。资产评估512023/3/24 计算公式：计算公式：资产评估522023/3/24（三）相关因素间接比较的（三）相关因素间接比较的方法是评估方法是评估企业价值的企
27、业价值的关键关键1 1、选择可比公司、选择可比公司企业不同于一般资产企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。因此可比公司的选择难度较大。实践中，一般从上市公司中选择可上市公司中选择可比公司。选择的标准：选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。资产评估532023/3/242 2、选择可比、选择可比指标指标（乐视）（乐视）要求：要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。（市盈率、市销比、市梦比（市盈率、市销比、市梦比（小米小米！）！）一般可选择：一般可选择：（1 1）税后利润、现金净流量）税后利润、现金净流量为了避免短期非正常因
28、素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时平均值取代评估时的可比指标。资产评估542023/3/24（2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售可采用销售收入作为可比指标。收入作为可比指标。（3）为了消除被估企业与可比公司之间因资本结构差异导致的缺乏因资本结构差异导致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即旧和税前盈利，即EBIDTEBIDT。审计3班到此（17周一）1、评估准则：企业价值的界定？2、企业价值评估收益法的几个常见模型？3、企业价值评估市场法：企业价值评估市场法：比较法原理？资产评估552023/3/24资产
29、评估562023/3/24（四）市盈率法（四）市盈率法市盈率乘数（市盈率乘数（P/EP/E）法，其）法，其思路：（1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率；（2）确定被估企业相应口径的收益；（3）评估值被估企业相应口径的收益市盈率为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。资产评估572023/3/24例例题题：某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000万元，则采用市盈率乘数法评估企业
30、整体资产价值的过程如下：资产评估582023/3/24可比公司可比公司 C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率市盈率 16.7 12.3 15.0 16.5 28.6 14.4 50.5 17.8 15.19家可比公司2004年的市盈率如下所示：9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可比公司C5C5和和C7C7的市盈率明显高于其他可比的市盈率明显高于其他可比公司，公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为市盈率乘数为15.4015.40。资产评估592023/3/24被评估企业价值
31、被评估企业价值5,00015.40=77,000万元由于企业的个体差异始终存在，如如果仅采用单一可比指标计算乘数，果仅采用单一可比指标计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用多种可比指标，即综合法。，即综合法。资产评估602023/3/24采用多样本（可比企业）、多种参数采用多样本（可比企业）、多种参数（可比指标），即综合法。（可比指标），即综合法。P216P216，案例，案例：甲企业因产权变动需要进行整体评估，评估人员从证券市场上找到三家与被评估企业处于同一行业的相似公司A、B、C作为可比公司，然后分别计算各公司的市场价值与销售额的
32、比销售额的比率率、市场价值与账面价值账面价值的比率以及市场价值与净现金流量净现金流量的比率，得到的结果如下表所示：资产评估612023/3/24A公司 B公司 C公司 市价/销售额 1.21.00.8市价/账面价值 1.31.22.0市价/净现金流量 201525 假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示：资产评估622023/3/24项目 甲企业数据 可比公司平均比率 甲企业价值销售额 10,000万元 1.010,000万元 账面价值 6,000万元 1.59,000万元净现金流量 550万元
33、 2.011,000万元 将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均，就可以得到甲企业整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法，得到甲企业的评估值为10,000万元。审计2班到此（17周一）1、评估准则：企业价值的界定？2、企业价值评估收益法的几个常见模型？3、企业价值评估市场法：企业价值评估市场法：比较法原理与市盈率？资产评估632023/3/24资产评估642023/3/24市场法的局限性1 1、市场法评估最大的缺点是：、市场法评估最大的缺点是：资本市场缺乏参考企业时、类似或同一行业缺乏并购案例时不适用；2、确定可比性存在确定可比性存在很大的难度。（个个体差异体差异）这也是该方法在资本市
34、场发达，企业并这也是该方法在资本市场发达，企业并购案例较多的国家被广泛采用的主要的购案例较多的国家被广泛采用的主要的原因。原因。资产评估652023/3/24 例，有点综合例，有点综合 甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公甲公司目前的司目前的资产总额为50000万元，负债与权益之比为2：3，税前经营利润为8000万元，股票市价为72元，发行在外的总股数为1000万股；乙公司的乙公司的资产总额为30000万元，负债与权益之比为1：1，税前经营利润为3500万元，股票市价为12元，发行在外的总股数为1000万股，两公司的所得税率均为40，负债均为长期借款，年利率均为10，预计并购后乙公司能获得与甲公
35、司相同水预计并购后乙公司能获得与甲公司相同水平的权益净利率和市盈率。平的权益净利率和市盈率。资产评估662023/3/24要求：要求：1、计算甲、乙公司并购前各自的权益净利率和市盈率；2、采用市盈率模型计算目标企业乙公司每股价值。资产评估672023/3/24二、成本法成本法的局限性成本法的局限性：由于没有考虑通货膨胀、技术进步引起资产功能性没有考虑通货膨胀、技术进步引起资产功能性贬值的影响，尤其是没有考虑组织资本的价值（商贬值的影响，尤其是没有考虑组织资本的价值（商誉），誉），因而不能准确反映公司的市场价值。该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，因此，从理论上讲，该方法不适合作为企业价值评估的
36、方法。不适合作为企业价值评估的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。其原因值得探究。资产评估682023/3/24三、加和法（搜狐回购）（一）加和法的评估思路（一）加和法的评估思路1、是成本法与收益法成本法与收益法的结合。2、账面价值调整到企业价值3、替代原则资产评估692023/3/24（二）加和法的评估步骤（二）加和法的评估步骤1、确定纳入企业价值评估范围的资产2、对界定后的各单项资产逐项评估并加总3、对企业负债进行确认和计量并计算净资产价值 对负债的确认对负债的计量4、采用收益法评估企业价值，确定企确定企业是拥有商誉还是经济性贬值业是拥有商誉还是经
37、济性贬值资产评估702023/3/24 P218 P218例例9 944某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下：（1 1）逐项评估企业的可确指资产。）逐项评估企业的可确指资产。评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权100万元，负债2000万元。单项资产净值2500+800+1500+400+100-20003300（万元）资产评估712023/3/24（2 2）采用收益法评估该企业价值。）采用收益法评估该企业价值。收益法评估结果为3200万元。（3 3）确定评估值。）确定评估值
38、。评估人员对上述两种评估方法所得出的评估结果进行了综合分析，认为该企业由于经营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的问题，故获利能力略低于行业平均水平。单项资产评估加总的评估值中包含了包含了100100万元的经济性贬万元的经济性贬值因素，值因素，应从3300万元评估值中减去100万元，因此认为评估结果应为3200万元。资产评估722023/3/24同时采用收益法和单项可确指资产评估值加总评估企业价值，一方面一方面可以从企业重建成本和获利能力两可以从企业重建成本和获利能力两个角度评估企业价值，并个角度评估企业价值，并将两种评估结果互相验证；另一方面，加和加和法也为收益法评估结果的会计处理法也为
39、收益法评估结果的会计处理提供了条件。提供了条件。资产评估732023/3/24四、评估方法的选择P2191、评估目的、价值类型2、数据资料3、几种方法印证资产评估742023/3/24有问有答一、单选题一、单选题1、选择什么层次和口径的企业收益作为企业评估的依据，首先应服从于是(B )。A、企业评估方法 B、企业评估的目的C、企业评估的假设条件 D、企业评估的价值标准3、假定社会平均收益率为10%，国库券利率为4%。待评估企业的投资资本投资资本由所有者权益和长期负债两部分组成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为6%，待评估企业的风险系数为为1.2（用于算权益资本
40、回报，不考虑（用于算权益资本回报，不考虑所得税）。所得税）。该待评估企业投资资本的折现率企业投资资本的折现率最接近于(C )。问题：权问题：权益资本的折现率？易产生歧义？A、11.2%B、9.53%C、9.12%D、12.86%资产评估762023/3/244、从企业价值评估的角度上看，非上市公司与上市公司的差别主要体现在(D)。A、盈利能力 B、经营能力C、投资能力 D、变现能力资产评估772023/3/245、从市场交换的角度看，企业的价值是由(C )决定的。A、社会必要劳动时间B、建造企业的原始投资额C、企业获利能力D、企业生产能力资产评估782023/3/246、从量的角度上讲，企业价
41、值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在(B )。A、管理人员人才 B、商誉C、企业获利能力 D、无形资产资产评估792023/3/247、运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是(C )。A、企业具有生产能力B、企业各项资产完好C、企业能够持续经营D、企业具有商誉资产评估802023/3/249、待评估企业未来5年的预期收益为100万、120万、150万、160万和200万元，假定本金化率为10%，采用年金法估测的企业价值最可能是(A )。A、1414 B、5360C、141 D、20,319资产评估812023/3/2410、假定社会平均资金收益率为10%，无风险报酬率为5%
42、，被评估企业所在行业企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择(B )。全投资假定？A、12%B、11%C、10%D、13.5%资产评估822023/3/2413、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择净资产收益率时，其还原值为企业的(C )。A、投资资本现值B、资产总额现值C、所有者权益现值D、实收资本现值资产评估832023/3/2414、假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5%，净资产收益率为10%，而被评估企业预期年金收益为300万元，企业的净资产现值最可能为(A )万元。A、3,000 B、6,000C、30 D、15资产评估842023/
43、3/2415、根据投资回报的要求，用于企业价值评估的折现率中的无风险报酬率应以(D )为宜。A、行业销售利润率B、行业平均成本利润率C、企业债券利率D、国库券利率资产评估852023/3/2416、当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时，通常情况是(A )。A、企业的资产收益率低于社会平均资金收益率B、企业的资产收益率高于社会平均资金收益率C、企业的资产收益率等与社会平均资金收益率D、企业的资产收益率趋于社会平均资金收益率资产评估862023/3/2417、从资产构成、评估值内涵与纯收入的对应关系的角度来判断(暂不考虑资本化率因素)，要获取企业总资产的评估值应当选择的用于还原的企业纯收益
44、应该是(D )。A、利润总额 B、净利润C、净利润+扣税长期负债利息D D、净利润、净利润+扣税利息扣税利息资产评估872023/3/2418、用于企业价值评估的收益额，通常不包括(A )。A A、利润总额、利润总额 B、净利润C、净现金流量 D、无负债净利润资产评估882023/3/2419、在企业价值评估中，投资资本是指(C)。A、所有者权益B、所有者权益+流动负债C C、所有者权益、所有者权益+长期负债长期负债D、长期投资资产评估892023/3/24二、多选题二、多选题1、在企业价值评估中，能否按照企业持续经营状态评估，需要考虑(BCD )等因素而后定。A、评估的价值类型B、企业要素资
45、产的功能和状态C、企业提供的产品或服务是否为市场所需要 D、评估目的资产评估902023/3/242、企业价值评估中，在对各单项资产实施评估并且将评估值加和后，再运用收益法评估整个企业价值，这样做可以(BCD )。A、比较判断哪一种方法是正确的B、判断企业是否存在商誉C、判断企业是否存在经济性贬值D、为确定企业的最终评估价值提供更多的信息资产评估912023/3/244、下列各项中，不宜直接作为企业产权变动时价值评估的折现率的有(BD )。A、投资报酬率 B、行业基准收益率C、机会成本 D、贴现率资产评估922023/3/245、运用加和法进行企业价值评估时，(ABD )属于需要评估的单项资产
46、。A、货币资金 B、应收及应付账款C、产品销售收入 D、无形资产资产评估932023/3/246、企业价值评估与企业单项资产评估值之和之间的差额可能是(CD )。A、功能性贬值 B、溢价C、商誉 D、经济性贬值资产评估942023/3/247、从最直接的角度，评估企业净资产的收益额应当选择(BD )。A、利润总额 B、净利润C、利税总额 D、净现值流量资产评估952023/3/248、从投资回报的角度，企业投资资本收益体现了(AC )。A、所有者权益 B、劳动者的权益C、债权人的权益 D、政府的权益资产评估962023/3/2410、应当划入“待定产权资产”暂不列入企业评估范围的资产包括(CD
47、 )。A、无效资产 B、闲置资产C、产权纠纷资产D、难以界定产权资产资产评估972023/3/2411、在企业价值评估中，企业价值的表现形式包括(AC )。A、投入资本价值 B、长期投资价值C、所有者权益价值 D、长期负债价值资产评估982023/3/24三、简答题三、简答题1、试分析企业价值评估与构成企业的各单项资产的简单评估值加和之间的区别。答案要点：答案要点：两者的区别主要表现在两者的区别主要表现在：(1 1)评估评估对象的对象的差别：差别：企业评估的对象是按照特定生产工艺或经营目标有机组合在一起的资产综合体，而构成企业的各个单项资产的简单评估值加和，则是先将各个要素资产作为独立的评估对
48、象进行评估，再归总求和；资产评估992023/3/24(2(2)评估评估时所需要考虑的因素上的差异时所需要考虑的因素上的差异。企业评估是以企业的获利能力作为核心的，围绕着影响企业的获利能力以及企业面临的各种风险进行评估，而单项资产评估的简单加和，是在评估时针对各个单项资产价值影响的各种因素展开的；(3 3)评估评估结果的差异。结果的差异。两者的评估结果不同，内涵也不同。主要表现在企业评估值中包括商誉。资产评估1002023/3/242、简述企业价值评估的一般范围包括哪些。、简述企业价值评估的一般范围包括哪些。答案要点答案要点：企业价值评估的一般范围也就是企业的资产范围。从产权的角度界定，企业价
49、值评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用和经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司、以及非控股公司中的投资部分。具体界定时，应根据以下有关数据资料进行：(1)、企业的资产评估申请报告以及上级主管部门批复文件所规定的评估范围；(2)、企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。资产评估1012023/3/243 3、为什么贴现率不宜直接作为折现率？、为什么贴现率不宜直接作为折现率？答案要点：答案要点：贴现率是商业银行对未到期票据提前兑现所扣除金额与期票票面金额的比率。贴现率虽然也是将未来值换算成现值的比率，但是贴现率通常是银行
50、根据市场利率和贴现票据的信誉来确定的。而且票据贴现大多数是短期的行为，并无固定期间周期。从本质上看，贴现率接近于市场利率。折现率是针对具体评估对象的风险而生成的期望投资报酬率。故而贴现率和折现率的内涵不一致不宜直接混用。资产评估1022023/3/244 4、简述市盈率乘数法的基本思路、简述市盈率乘数法的基本思路答案要点：市盈率乘数法的思路是将上市公司的股票年收益和被评估企业的利润作为可比较指标，在此基础上评估企业价值的方法。首先从市场上找些可比较实例，按照企业的不同口径，计算出与之相应的市盈率。其次，确定被评估企业不同口径的收益额。在此，以可比企业的市盈率乘以被评估企业相应口径的收益额，初步