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1、中银国际研究可在彭博 BOCR ，以及中银国际研究网站 ( .)上获取 消费服务消费服务 | 证券研究报告证券研究报告 板块最新信息板块最新信息 2012 年年 7 月月 18 日日 增持增持 公司名称公司名称 股票代码股票代码 目标价目标价 评级评级 中国国旅 601888.SS 人民币 34.49 买入 峨眉山 000888.SZ 人民币 25.00 买入 中青旅 600138.SS 人民币 22.78 买入 宋城股份 300144.SZ 人民币 16.50 买入 锦江股份 600754.SS 人民币 19.00 买入 张家界 000430.SZ 人民币 11.00 买入 湘鄂情 0023
2、06.SZ 人民币 12.50 买入 三特索道 002159.SZ 人民币 15.00 买入 世纪游轮 002558.SZ 人民币 25.00 买入 西藏旅游 600749.SS 人民币 11.00 持有 华天酒店 000428.SZ 人民币 5.00 持有 金陵饭店 601007.SS 人民币 8.60 买入 丽江旅游 002033.SZ 人民币 27.33 买入 西安饮食 000721.SZ 人民币 7.00 买入 资料来源：中银国际研究 中银国际证券有限责任公司中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 消费服务消费服务: 旅游旅游 冯雪冯雪* (8610
3、) 6622 9323 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120022 _ * 旷实为本报告重要贡献者 旅游行业旅游行业 高景气度+消费升级驱动行业长期增长 2012 年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大背景下，中国旅游业人 次以及收入仍然延续了快速增长态势。 我们认为年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大背景下，中国旅游业人 次以及收入仍然延续了快速增长态势。 我们认为,宏观经济增速下滑对于旅 游行业有一定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业长期增长的大 趋势。我们持续看好旅游产业在中国的发展潜力和上升空间。细分子行业 中，重点关注资源禀赋优质、景区培育成熟、客流增长稳定
4、的龙头景区公 司；旅游宏观经济增速下滑对于旅 游行业有一定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业长期增长的大 趋势。我们持续看好旅游产业在中国的发展潜力和上升空间。细分子行业 中，重点关注资源禀赋优质、景区培育成熟、客流增长稳定的龙头景区公 司；旅游+文化产业链协同效应强、资源拓展和整合能力佳的行业先行者； 餐饮以及经济型酒店行业龙头；受益于国内消费升级以及政策红利的免税 子行业。展望文化产业链协同效应强、资源拓展和整合能力佳的行业先行者； 餐饮以及经济型酒店行业龙头；受益于国内消费升级以及政策红利的免税 子行业。展望 2012 年下半年，我们认为旅游行业存在结构性的投资机会。 重点推荐公司
5、：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家 界。年下半年，我们认为旅游行业存在结构性的投资机会。 重点推荐公司：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家 界。 支持评级的要点支持评级的要点 旅游人次以及收入稳定增长， 旅游业高景气度持续：旅游人次以及收入稳定增长， 旅游业高景气度持续： 2012年上半年全国 旅游总收入约 1.28万亿元，同比增长 17.3%。国内旅游人数约 15.5亿人 次，同比增长 14.6%；国内旅游收入约 1.13 万亿元，同比增长 20.1%。 入境旅游人数约 6,625 万人次，同比基本持平；出境旅游人数约 3,800 万人次，同比增长 18%。
6、展望全年，中国旅游业基本面高景气度有望得 到延续，国内游仍将是支撑中国旅游业稳定增长的基石。 观光游向休闲度假游转变，产业消费不断升级：观光游向休闲度假游转变，产业消费不断升级：休闲度假游占比增加， 中高端旅游消费不断增强， 休闲游向度假游加速转型。 游客人均停留时 间更长、 人均旅游消费更高。 游客消费的不断升级伴随着景区客流的增 长，成为驱动中国旅游业长期发展的核心源动力。 供给以及需求端蕴含提升空间， 中国旅游业潜力巨大：供给以及需求端蕴含提升空间， 中国旅游业潜力巨大： 首先从供给来看， 中国在自然资源方面占有禀赋优势，但在商业环境、设施、交通等层面 较为落后，提升空间大。其次从需求端
7、来看，中国游客出游的季节性和 年龄分布蕴含增长潜力。 五月和十月是国内出游高峰， 其他月份的出游 潜力尚待挖掘。年龄层面，青少年出游占比超过 50%，中老年人的出游 率具有很大的上升空间。 宏观政策预期以及股价催化剂宏观政策预期以及股价催化剂:国民旅游休闲计划纲要、旅游法 等旅游相关法律法规有望尽快出台； 离岛免税政策进一步放松 （购物金 额、次数等）；景区或者索道提价（峨眉山、丽江旅游）；上市公司再 融资需求 ；新项目以及异地项目复制（宋城股份、中青旅）。 重点推荐公司重点推荐公司 中国国旅：中国国旅： 我们看好国人免税购物市场的增长及三亚旅游环境的不断改 善，商品销售业务同时将受益于大型机
8、场口岸的改扩建升级。 峨眉山：峨眉山： 2012年 1-5月， 峨眉山景区收入达到 1.15亿元， 同比增长 16.5%。 景区收入稳定增长，门票提价预期强烈，具有很强的催化效应。 中青旅：中青旅：乌镇高景气持续，古北水镇持续投入建设。我们看好公司对高 景气度的休闲度假、商务会展等细分市场的把握，“类乌镇模式”高端 景区的成功经验将不断复制。 2012年 7月 18日 旅游行业 2 目录 目录 投资摘要投资摘要.3 2012 年旅游行业概况：长期增长趋势不变年旅游行业概况：长期增长趋势不变.6 旅游消费层面：休闲游向度假游转型旅游消费层面：休闲游向度假游转型. 11 旅游行业增长空间：供给与需
9、求均蕴含增长动力旅游行业增长空间：供给与需求均蕴含增长动力.12 基于旅游业的子行业延伸：互相关联、各自精彩基于旅游业的子行业延伸：互相关联、各自精彩.18 中国国旅.28 峨眉山.30 宋城股份.32 张家界.34 湘鄂情.40 三特索道.46 金陵饭店.52 西藏旅游.58 西安饮食.64 丽江旅游.69 中青旅.71 锦江股份.73 华天酒店.75 世纪游轮.80 研究报告中所提及的有关上市公司研究报告中所提及的有关上市公司 .86 2012年 7月 18日 旅游行业 3 投资摘要投资摘要 旅游人次以及收入稳定增长，旅游业高景气度持续旅游人次以及收入稳定增长，旅游业高景气度持续 2012
10、年1季度全国旅游接待总人数9亿人次， 同比增长12.7%， 旅游总收入7,146 亿元，同比增长 19.9%。其中，国内旅游人数 8.7亿人次，同比增长 14.5%，国 内旅游收入 6,368亿元，同比增长 21%；入境旅游人数约 3,210万人次，同比增 长 1%，旅游外汇收入约 110亿美元，同比增长 1%。出境旅游市场增长迅速， 第一季度出境人数约 1,850万人次。 2012年上半年全国旅游总收入约 1.28万亿元，同比增长 17.3%。我国居民旅游 消费持续增长，旅游市场整体繁荣。其中，上半年国内旅游人数约 15.5 亿人 次，同比增长 14.6%；国内旅游收入约 1.13万亿元，同
11、比增长 20.1%。入境旅 游人数约 6,625 万人次，与上年同期基本持平；入境过夜旅游人数约 2,835 万 人次，同比增长 1.3%；旅游外汇收入约 240亿美元，同比增长 3%；出境旅游 人数约 3,800万人次，同比增长 18%。全国旅游业保持了平稳较快发展态势。 因此，从 2012 年上半年预测全年，我们认为中国旅游业基本面高景气度有望 得到延续，国内游仍然是支撑中国旅游业增长的基石。 观光游向休闲度假游转变，产业消费不断升级观光游向休闲度假游转变，产业消费不断升级 随着人均收入水平的提高，以休闲度假为目的的旅游占比增加，中高端旅游 消费不断增强，休闲游将向度假游加速转型。观光游、
12、休闲游、度假游，旅 游层次不断演进、游客人均停留时间更长、人均旅游消费更高。游客消费的 不断升级伴随着景区客流的增长，成为驱动中国旅游业长期发展的核心力量。 旅游业宏观经济贡献度高，促内需、保就业的重要环节旅游业宏观经济贡献度高，促内需、保就业的重要环节 旅游行业对于经济的影响是多方面的，其对于 GDP 的拉动分为直接和间接两 个方面。对于 GDP 的直接贡献主要体现在住宿、餐饮、交通、购物等方面， 而对于 GDP 的间接影响还包括政府投资、旅游设施建设、安全支出、卫生医 疗条件改善等。根据世家旅游及旅行理事会（WTTC）公布的数据，2011 年中 国旅游业对于 GDP的直接贡献率达到 2.6
13、%， 对于就业的直接贡献率达到 2.9%。 预计到 2022年，中国旅游业对于 GDP和就业的直接贡献率将分别增加到 3.1% 和 3.3%。在当前国内经济刺激内需、稳增长、保就业的大背景下，我们认为 旅游行业的重要性和贡献度愈发凸显，国家宏观层面的支持力度有增无减。 预计“十二五”期间，我国旅游业总收入年均复合增速将达 15%-20%。 旅游供给以及需求端，中国旅游业潜力巨大。旅游供给以及需求端，中国旅游业潜力巨大。 首先，从供给端来看，根据2011 年旅游竞争力报告，中国旅游竞争力整 体排名 39名，相对于 2010年提升了八个位次。中国在文化资源、自然资源、 人力资源等方面占有禀赋优势，
14、但在旅游监管架构（政策法规、环境可持续 发展）、旅游商业环境和基础设施两项大指标排名落后较多。旅游业具有天 然的资源属性。在依托良好的自然资源的基础上，各景区通过加大服务设施 建设和加强监管体系来提升竞争力。国内旅游在商业环境、设施、交通等层 面的掣肘也正是未来提升的空间所在。 2012年 7月 18日 旅游行业 4 其次，从需求端来看，中国游客出游的季节性和年龄分布蕴含增长潜力。季 节性因素考虑，从目前的数据来看，五月和十月是国内游客出游的高峰，其 占比显著高于其他月份。随着旅游法、国民旅游休闲纲要的正式出 台，带薪年假、福利旅游等多种政策层面利好将逐步落实。我们预计未来其 他月份的出游率将
15、有所提高，与五月、十月的差距将缩小，以期达到全年较 为均衡的“旺季更旺、淡季不淡”局面。 从年龄层面考虑，目前中国的出游人群中，以青少年为主，其合计占比超过 50%。对比美国、日本等国家，我们认为中国中老年人的出游比例有很大的上 升空间。 自然禀赋优质景区以及积极进行产业链延伸的公司仍是投资首 选自然禀赋优质景区以及积极进行产业链延伸的公司仍是投资首 选 2011年，全国 4A/5A景区数量合计占比约 35%，但是合计游客接待量占 A级景 区的 68.35%，营业收入和门票收入合计分别占比 81.2%、78.83%。基于旅游资 源的稀缺性和不可复制性，优质旅游资源的价值显而易见，4A/5A级景
16、区对于 游客的吸引力、游客接待量、旅游收入等方面优势明显。国内一线优质景区 的上市公司包括峨眉山、中青旅（乌镇景区）、张家界、丽江旅游、桂林旅 游、黄山旅游等。 另外，基于中国消费者对于奢侈品的购买力以及政策红利，我们认为三亚离 岛免税的高增长还将持续，长期看好中国国旅。 旅游文化与演艺事业的融合是大势所趋，宋城股份深耕演艺事业多年，丰富 的产业经验以及异地拓展的先发优势，将保证其产业链的快速复制与拓展， 长期发展前景看好。 餐饮与经济型酒店，其盈利受宏观经济影响较大，成本以及费用的上升都将 较大程度侵蚀利润空间。但是基于餐饮业以及经济型酒店行业稳定的基本面， 我们推荐由高端餐饮向大众餐饮延伸
17、的湘鄂情以及经济型酒店行业龙头锦江 股份。 图表图表 1.重点公司估值表重点公司估值表(以以 2012年年 7月月 16日收盘价为准日收盘价为准) 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 每股收益（元）每股收益（元） 市盈率（倍）市盈率（倍） 评级评级 (人民币，元人民币，元)2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 中国国旅 601888.SS 29.98 0.78 1.09 1.41 38.44 27.50 21.26 买入 峨眉山 A 000888.SZ 22.02 0.62 0.76 0.93 35.52 28.97 23.68 买入 中青旅 60013
18、8.SS 18.90 0.64 0.84 0.87 29.53 22.50 21.72 买入 宋城股份 300144.SZ 14.73 0.4 0.53 0.66 36.83 27.79 22.32 买入 张家界 000430.SZ 10.00 0.28 0.35 0.48 35.71 28.57 20.83 买入 湘鄂情 002306.SZ 12.06 0.23 0.38 0.5 52.43 31.74 24.12 买入 丽江旅游 002033.SZ 22.73 0.71 0.87 1.04 32.01 26.13 21.86 买入 三特索道 002159.SZ 13.50 0.33 0.4
19、3 0.53 40.91 31.40 25.47 买入 锦江股份 600754.SS 14.88 0.53 0.67 0.75 28.08 22.21 19.84 买入 金陵饭店 601007.SS 7.21 0.39 0.34 0.45 18.44 21.08 15.99 买入 资料来源：万得资讯，中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 5 宏观政策预期以及股价催化剂宏观政策预期以及股价催化剂 1. 国民旅游休闲计划纲要、旅游法等旅游相关法律法规的出台； 2. 离岛免税政策进一步放松（购物金额、次数等）； 3. 景区或者索道提价（峨眉山、丽江旅游）； 4. 上市公司再融资需求 ；
20、5. 新项目以及异地项目复制（宋城股份、中青旅）； 综上所述，我们看好旅游行业 2012年全年的收入以及利润增长,个股方面看好 各子版块行业龙头。结合行业基本面以及个股因素，2012 年下半年我们重点 推荐的个股为：中国国旅、峨眉山 A、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家界。 旅游行业主要风险旅游行业主要风险 1. 宏观经济严重下滑； 2. 重大自然灾害、疫情等突发事件。 2012年 7月 18日 旅游行业 6 2012 年旅游行业概况：长期增长趋势不变年旅游行业概况：长期增长趋势不变 在中国经济快速发展和居民可支配收入不断提高的背景下，过去十年，中国 旅游业经历了快速增长。从 2000年到 2
21、011年，旅游收入从 4,518.61亿元增长 到 2.24万亿元，年均复合增长率达到 15.68%。其中，国内游收入从 2000年的 3,175.54亿元增长到 2011年的 1.93万亿元，年均复合增长率达到 17.83%；入境 游收入从 2000年的 162.24亿美元增加到 2011年的 484.64亿美元，年均复合增 长率达到 10.46%。 图表图表 2.2000-2011年中国旅游收入增长情况年中国旅游收入增长情况 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000200020012002200320042005200620072008200
22、920102011旅游收入(百万人民币)旅游收入(入境游)(百万美元)旅游收入(国内游)(百万人民币)资料来源：CEIC,中银国际研究 国家旅游局公布最新数据显示，2012年上半年全国旅游总收入约 1.28万亿元， 同比增长 17.3%。我国居民旅游消费持续增长，旅游市场整体繁荣。其中，上 半年国内旅游人数约 15.5亿人次，同比增长 14.6%；国内旅游收入约 1.13万亿 元，同比增长 20.1%。入境旅游人数约 6,625 万人次，与上年同期基本持平； 入境过夜旅游人数约 2,835万人次，同比增长 1.3%；旅游外汇收入约 240亿美 元，同比增长 3%；出境旅游人数约 3,800万人
23、次，同比增长 18%。全国旅游业 保持了平稳较快发展态势。 入境游入境游 2000-2011年，入境游人数从 8,344万人次增加到 1.35亿人次，年均复合增长率 达到 4.5%。入境旅游收入从 2000年的 162.24亿美元增加到 2011年的 484.64亿 美元，年均复合增长率达到 10.46%。 2012年 7月 18日 旅游行业 7 图表图表 3.2000-2011年年度入境旅游人次年年度入境旅游人次 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002000200120022003200420052006200720082
24、00920102011(千人次)资料来源：CEIC，中银国际研究 图表图表 4.2000-2011年年度入境旅游收入年年度入境旅游收入 010,00020,00030,00040,00050,00060,000200020012002200320042005200620072008200920102011(百万 美元)资料来源：CEIC，中银国际研究 2012 年 1-6 月，中国入境旅游达到 6,625 万人次，与上年同期基本持平。2012 年 1-6月，中国实现入境旅游收入大约 240亿美元，同比增长 3%。因此，虽然 2012年前 6月，入境旅游人次基本持平，但因为人均旅游消费的提高，使
25、得入 境旅游收入同比实现了正增长。 图表图表 5.2000-2011年月度入境旅游人次年月度入境旅游人次 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00012/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 12/04 06/05 12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11(千人次)资料来源：CEIC，中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 8 图表图表 6.2000-2011年月度入境旅游收入年月度入
26、境旅游收入 01,0002,0003,0004,0005,00012/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 12/04 06/05 12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11(百万 美元)资料来源：CEIC，中银国际研究 国内游国内游 2000-2011 年，国内游人数从 7.44亿人次增加到 26.4 亿人次，年均复合增长率 达到12.2%。 国内游收入从2000年的3,175.54亿元增长到2011年的1.93万亿元， 年均复合
27、增长率达到 17.83%； 图表图表 7.2000-2011年年度国内游人次年年度国内游人次 051015202530200020012002200320042005200620072008200920102011(亿人次)资料来源：CEIC，中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 9 图表图表 8.2000-2011年年度国内游收入年年度国内游收入 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000200020012002200320042005200620072008200920102011(百万 人民币)资料来源：CEIC，中银国际研究 2
28、012年上半年国内旅游人数约 15.5亿人次，同比增长 14.6%；国内旅游收入约 1.13万亿元，同比增长 20.1%。虽然 2012年中国宏观经济增速出现了一定程度 的下滑，但是国内游的人次和国内游收入均实现同比两位数以上的增长，表 现出了旅游行业抗周期的特征。 同时，从上面的数据可以看出，国内游仍然是支撑中国旅游业快速增长的主 要动力，尽管入境游持续低迷，鉴于国内游人次和人均旅游消费的增加，我 们仍然对于 2012年中国旅游业的增长前景保持乐观。 图表图表 9.2012年前年前 5月国内主要省市旅游接待量与旅游收入月国内主要省市旅游接待量与旅游收入 各省市各省市 接待游客量（万人次）接待
29、游客量（万人次） 同比（同比（%） 旅游收入（亿元）旅游收入（亿元） 同比（同比（%） 杭州市 4,711.47 19.10 乐山市 1,103.53 27.20 116.16 35.90 重庆 10,461.88 29.41 609.23 30.02 新疆 约 1,000 约 100 昆明市 1,706.87 15.83 148.48 13.72 海南 1,344.11 8.40 160.22 18.70 浙江 15,816.70 11.92 1,778.80 14.56 苏州市 4,255.41 10.01 526.67 17.00 山西 7,169.69 22.56 626.70 28.
30、67 楚雄州 540.05 16.63 18.12 15.62 湖南 2,660.95 47.20 129.21 120.00 西藏 145.00 25.70 15.00 武汉市 5,047.80 23.08 476.63 34.62 眉山市 754.79 24.10 48.48 23.56 资料来源：各地旅游局，中银国际研究 旅游行业对于经济的影响是多方面的，其对于 GDP 的拉动分为直接和间接两 个方面。对于 GDP 的直接贡献主要体现在住宿、餐饮、交通、购物等方面， 而对于 GDP 的间接贡献包括政府投资、旅游设施建设、安全支出、卫生医疗 条件改善等。我们为了便于比较，侧重关注旅游业对于
31、 GDP 的直接贡献。根 据世界旅游及旅行理事会（WTTC）公布的数据，2011年中国旅游业对于 GDP 的直接贡献率达到 2.6%，对于就业的直接贡献率达到 2.9%。预计到 2022年， 中国旅游业对于 GDP和就业的直接贡献率将分别增加到 3.1%和 3.3%。 2012年 7月 18日 旅游行业 10 图表图表 10.中国旅游业对于中国旅游业对于 GDP的直接贡献率的直接贡献率 0.00.51.01.52.02.53.03.54.020022003200420052006200720082009201020112012E2022E(%)资料来源：WTTC，中银国际研究 图表图表 11.
32、中国旅游业对于就业的直接贡献率中国旅游业对于就业的直接贡献率 0.00.51.01.52.02.53.03.520022003200420052006200720082009201020112012E2022E(%)资料来源：WTTC，中银国际研究 图表图表 12.2012-2022年中国旅游业预测年中国旅游业预测 2011 2012E 2022E 中国中国 绝对金额（亿元） 占比绝对金额（亿元） 占比(%) 绝对额同比增长绝对额同比增长(%) 绝对金额（亿元） 占比（绝对金额（亿元） 占比（%） 2012-2022年均增长率年均增长率(%) 对 GDP直接贡献 11,730 2.6 9.7
33、31,005 3.1 9.2 对 GDP总贡献 41,555 9.2 9.5 109,761 10.8 9.2 对就业直接贡献(千岗位） 22,081 2.9 1.9 26,389 3.3 1.6 对就业总贡献(千岗位） 61,937 8.1 2.2 87,585 10.9 3.3 外国游客消费 3,284 2.4 7.4 6,573 2.5 6.4 国内游客消费 24,261 5.3 9.9 65,746 6.5 9.4 休闲消费 20,091 4.4 10.4 55,416 5.5 9.6 商务消费 7,755 1.7 7.6 17,603 1.7 7.7 旅游投资 6,240 3.1 6
34、.4 16,045 3.9 9.2 资料来源：WTTC，中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 11 旅游消费层面：休闲游向度假游转型旅游消费层面：休闲游向度假游转型 从中国旅游业的发展历程来看，初期是以观光游为主（自然山水、古迹等）， 随着人均收入水平的提高，“有钱”与“有闲”阶层不断涌现，休闲游占比 越来越高。随着未来居民可支配收入的进一步提高，中高端消费的不断增强， 休闲游将向度假游加速转型。度假旅游，其本身也属于休闲旅游大范畴，但 两者有所区别。与一般的休闲旅游相比，度假旅游的产生和开展需要比较高 的条件。度假旅游较休闲旅游层次更高、人均停留时间更长、人均旅游消费 更高。 图
35、表图表 13.休闲游与度假游之比较休闲游与度假游之比较 休闲旅游休闲旅游 度假旅游度假旅游 需求方面 基础 公休假（包括黄金周） 带薪年假等 时间 较短 较长 目的地 城市周边，较小旅游半径 较远的旅游半径、甚至国外 旅行方式 家庭式、散客、团队 散客、家庭式 供给方面 客源市场 中等消费层 中高消费层 依托产品 休闲产品 度假产品 游客特点 一日游居多 滞留时间较长 景区特点 偏重观光娱乐功能 更强调综合功能、度假氛围 资料来源：中银国际研究 总体来看，中国国民的旅游消费、文化娱乐消费等在内的休闲相关消费持续 增长。中国社会科学院发布的2010-2011 年中国休闲发展报告估算，2011 年
36、我国居民休闲消费规模大致在 28,568 亿元，相当于社会消费品零售总额的 15.53%，相当于 GDP的 6.05%。 国内居民人均旅游消费过去十年保持平稳增长， 从 2000年的人均旅游消费 427 元增长到 2011年的 732元，年均复合增长率约 5.02%。与国内旅游人次相比， 人均旅游消费的增速还较慢。随着休闲游到度假游的不断转变，我们预计， 未来 5年居民出游的人均停留时间会延长， 人均消费会随着旅游层次的提高而 增加。 图表图表 14.2000-2011年人均旅游消费年人均旅游消费 010020030040050060070080020002001200220032004200
37、5200620072008200920102011(元)资料来源：CEIC，中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 12 旅游行业增长空间：供给与需求均蕴含增长动力旅游行业增长空间：供给与需求均蕴含增长动力 供给端：自然禀赋优异，期待旅游环境改善供给端：自然禀赋优异，期待旅游环境改善 世界经济论坛发布了2011 年旅游竞争力报告，中国旅游竞争力整体排名 39名， 相对于 2010年提升了八个位次。 从图表 16可以看出， 中国在文化资源、 自然资源、人力资源等方面占有禀赋优势，但在旅游监管（政策法规、环境 可持续发展）、旅游商业环境和基础设施几项指标排名落后较多。因此，尽 管中国拥有
38、良好的自然资源，但是受制于旅游监管架构、商业环境、基础设 施等方面的制约，中国旅游的整体竞争力和吸引力还有很大的改善空间。 首先，旅游资源不具备可移动性，可替代性很小。这就决定了旅游业具有天 然的资源属性。依托良好的自然资源，各景区通过加大服务设施建设和加强 监管体系来提升竞争力。国内旅游在商业环境、设施、交通等层面的瓶颈也 正是未来提升的空间所在。 图表图表 15.2012-2015年各地高铁、高速公路、机场建设情况汇总年各地高铁、高速公路、机场建设情况汇总 高铁路线高铁路线 长度长度 时间时间 备注备注 曼谷至廊开线 五年内完工 曼谷至泰国、马来西亚边境线 五年内完工 从中国昆明经老挝、泰
39、国、马来西亚的跨国铁路线的组成部 分 曼谷至罗勇线 待定 五年内完工 上海-昆明高铁 2066公里 预计 2015年 3月完工 途径上海、杭州、南昌、长沙、贵阳、昆明等 6座省会城市 以及多个风景区，如梅山龙宫国家级风景名胜区 合肥-福州高铁 833公里 预计 2014年完工 沿线经过许多景点，包括黄山、婺源、武夷山、海坛岛等景 区，沿线周边还有西递、三清山等景区 青岛-大连铁路 196.8公里 预计 2012年底完工 起点为青岛枢纽城阳站，中间连接规划建设中的胶南泊里镇 董家口港区，到达日照港区，向南与连云港连接，与连盐铁 路、新长铁路盐城至海安段、南通至上海铁路连接。 桂林-柳州高铁 约
40、250公里 预计 2012年 12月底完工 为全长 1013公里的湘桂铁路的改造工程中的一段， 整个湘桂 铁路扩能改造工程预计在 2013年完成 武汉-宜昌铁路 291公里 预计 2012年 7月 1日通车 开通后三峡、恩施、鄂西旅游市场有望受益 龙岩-厦门铁路 140多公里 预计 2012年 6月 30日通车 福州鼓山、莆田南少林、泉州清源山、厦门鼓浪屿、南靖土 楼等动车沿线旅游产品都会被贯通、 串联起来。 福州、 莆田、 泉州、厦门、龙岩四地之间将会形成“一日旅游圈”。 深圳-长沙高铁 854公里 2012年 4月 1日 2012年 4月 1日，武广高铁和广深高铁实现对接，深圳到长 沙实现
41、直通，湘鄂两省旅客南下深圳、深圳到张家界都更加 方便。 西柏坡高速 71.4公里 预计 2012年 7月通车 预计西柏坡高速全线通车后，西柏坡红色旅游将显著受益 宁德-武夷山高速 301.39公里 预计 2012年 9月完工 通车后太姥山、鲤鱼溪、白水洋、鸳鸯溪、洞宫山、武夷山、 三清山、龙虎山等风景名胜区连成一线，可形成快捷的区域 旅游经济圈 重庆-长沙高速 848公里 2012年 3月 31日通车 2009年开始通车， 2012年 3月 31日湘高速公路最后一段 湖南吉茶段（吉首茶洞）正式建成通车，从重庆到张家界 旅游大为方便。 乐山-雅安高速 116.683 预计 2012年底完工 乐雅
42、高速建成后， 全长 1200公里的成渝高速公路环线将完全 合拢。乐雅高速将穿越乐山，串联眉山，连通雅安，打通三 地潜力巨大的“黄金走廊”，串起乐眉雅“金三角” 五台山机场 预计 2012年 12月完工 位于著名的五台山景区 资料来源：中银国际研究 2012年 7月 18日 旅游行业 13 图表图表 16.中国旅游竞争力排名情况中国旅游竞争力排名情况 一级指标一级指标 二级指标二级指标 世界排名世界排名 旅游监管架构 政策法规 80 环境的可持续发展 95 安全保障 58 健康和卫生 96 旅游的优先次序 35 旅游商业环境和基础设施 空中交通基础设施 35 地面交通基础设施 59 旅游设施 9
43、5 资讯科技基础设施 73 行业的价格竞争力 24 旅游人力、文化、自然资源 人力资源 39 旅游亲和力 124 自然资源 5 文化资源 16 资料来源：WFFTRAVEL 营业收入达到 2,658.60亿元。 图表图表 28.2011年底中国景区数量分布年底中国景区数量分布 (家) 1A景区景区 2A景区景区 3A景区景区 4A景区景区 5A景区景区 数量 128 1,661 1,840 1,814 130 占比(%) 2.30 29.80 33.02 32.55 2.33 资料来源：国家旅游局，中银国际研究 其中， 5A级旅游景区接待游客5.53亿人次， 占A级旅游景区接待总数的21.71%， 平均每家景区接待游客 392.20万人次；4A级旅游景区接待游客 11.88亿人次， 占 A级旅游景区接待总数的 46.64%，平均每家景区接待游客 84.92万人次。从 营业收入看，4A、5A级旅游景区占全国 A级旅游景区的比例达 80%以上。2011 年全国 A级旅游景区实现营业收入 2,658.60亿元。其中，5A级旅游景区营业收 入 413.94 亿元，占全国 A 级旅游景区营业收入的 15.57%，平均每家景区营业 收入 2.94亿元;4A 级旅游景区营业收入 1,744.84 亿元，占全国 A级旅游景区营 业