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1、期货市场期货市场2023/3/25北京工商大学期货课程北京工商大学期货课程期货交易制度与交易流程本讲框架一、期货交易制度一、期货交易制度二、期货交易流程二、期货交易流程2023/3/252期货市场学 第一章 期货市场概述期货市场制度与交易流程一、期货交易制度（一）集中竞价制度（二）保证金制度保证金制度（三）持仓限额制度（三）持仓限额制度（四）大户报告制度（四）大户报告制度（五）套期保值审批制度（五）套期保值审批制度（六）（六）涨跌停板制度涨跌停板制度（七）（七）强行平仓制度强行平仓制度（八）其他交易制度（八）其他交易制度1.交易编码制度交易编码制度 2.强制减仓制度强制减仓制度期货风险很大，但
2、没有期货风险更大（因期货能规避风期货风险很大，但没有期货风险更大（因期货能规避风险）（期货市场三大法宝：保证金制度、每日无负债制险）（期货市场三大法宝：保证金制度、每日无负债制度、强行平仓）美国金融危机就是信用危机。度、强行平仓）美国金融危机就是信用危机。3二、期货结算制度（一）（一）每日无负债结算制度每日无负债结算制度（二）我国期货结算制度的规定（二）我国期货结算制度的规定非分级结算（全员结算制度）非分级结算（全员结算制度）分级结算（结算会员结算）分级结算（结算会员结算）（三）我国期货违约风险的化解（三）我国期货违约风险的化解1.风险准备金制度风险准备金制度2.分级结算制度下的结算担保金制度
3、分级结算制度下的结算担保金制度风险保证金制度风险保证金制度4三、期货交割制度（一）期货交割（一）期货交割制度的种类制度的种类（二）我国期货交割制度的种类和规定（二）我国期货交割制度的种类和规定（三）期货转现货交易（期转现，（三）期货转现货交易（期转现，EFP，exchange for physicals）1.风险准备金制度风险准备金制度2.分级结算制度下的结算担保金制度分级结算制度下的结算担保金制度风险保证金制度风险保证金制度5四、期货交易流程（一）开户（一）开户（二）下单（二）下单（三）竞价与成交（三）竞价与成交（四）结算（四）结算1.交易所对会员的结算交易所对会员的结算2.期货公司对客户的
4、结算期货公司对客户的结算6期货市场制度与交易流程一、期货交易制度期货交易制度是由交易所制定的，投资者在交易前需要了解这些“游戏规则”，并在交易过程中遵守，否则交易所有权根据情况进行相应的处理。（一）集中竞价制度期货交易实行场内交易，即所有买卖指令必须在交易所内进行集中撮合成交，这意味着，在同一时点上能够汇集大量买卖指令，并且信息是公开的，这一交易机制体现了期货交易公平竞争和公开透明特点根据集中竞价采取的形式不同，可分为公开喊价和计算公开喊价和计算机撮合成交机撮合成交两种。7目前国内期货交易所采用计算机撮合成交方式。国际期货交易所（CME），采取公开喊价和计算机撮合并行的两种方式。集中竞价制度：
5、中国只有计算机竞价方式集中竞价制度：中国只有计算机竞价方式LME伦敦还有公开喊价伦敦还有公开喊价证监会查一股票投资者利用集合竞价，开盘前4分钟大量高价买入，第四分钟卖出，抬高价格。我国的计算机撮合又可分为集合竞价和公开竞价两种形式，开盘前五分钟采取集合竞价方式，前四分钟集中报价，最后一分钟撮合成交；其他时间均采取公开竞价的方式。81、集合竞价的原则、集合竞价的原则 集合竞价采用集合竞价采用最大成交量最大成交量原则，即以此价格成交能够原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的
6、卖出申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。死户：几年不交易死户：几年不交易基准价：例基准价：例10元、股，该股成交量最大元、股，该股成交量最大全部成交的三个条件全部成交的三个条件：所有高于基准价的买入申报和所有低于：所有高于基准价的买入申报和所有低于基准价的卖出申报全部成交，少的一方全部成交，因为只有少基准价的卖出申报全部成交，少的一方全部成交，因为只有少的一方才能满足条件的一方才能
7、满足条件从统计的概率角度看，如果两个基准价都满足这三个条件怎么从统计的概率角度看，如果两个基准价都满足这三个条件怎么办？办？上海采取两个价格的平均价，深圳采用接近上一交易日收上海采取两个价格的平均价，深圳采用接近上一交易日收盘价的那个价格。盘价的那个价格。股指结算价是最后一小时的加权平均价。股指结算价是最后一小时的加权平均价。2、集合竞价产生价格的方法、集合竞价产生价格的方法（1）交易系统分别对所有有效的）交易系统分别对所有有效的买入申报买入申报按申报按申报价由高到低的顺序排列，申报价相同的按进入系统的价由高到低的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到
8、时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后高的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后排列。（排列。（价格优先，时间优先价格优先，时间优先）。）。（2）交易系统依此逐步将排在前面的买入申报和卖）交易系统依此逐步将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成交是全部成交的，取最后一笔成交的买入申报价和卖交是全部成交的，取最后一笔成交的买入申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该价格按各期货合约的最小变动价位取整；如最后
9、一笔价格按各期货合约的最小变动价位取整；如最后一笔成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格。价产生的价格。（3）成交回报与确认成交回报与确认 当交易指令输入到计算机内进行撮合成交后，期当交易指令输入到计算机内进行撮合成交后，期货经纪公司交易部将交易所反馈回来的成交结果记录货经纪公司交易部将交易所反馈回来的成交结果记录在成交记录单上并打上时间戳记后，在成交记录单上并打上时间戳记后，反馈给客户反馈给客户，客户需在成交确认单上签字确认或按照期货经纪合同客户需在成交确认单上签字确认或按照期货经纪合同约定的方式确认。对记载事项有异议的，应当
10、在下一约定的方式确认。对记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议。在规定交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议。在规定时间未提出异议的，视为确认。时间未提出异议的，视为确认。一、排队一、排队 首先，期货交易所对规定时间内接收到的同一期货合约的所有买卖盘及此前成交且还未撤销的所有买卖盘进行排队。1、所有买盘按价格从高到低的顺序排成一列（价格优先），价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到的买盘排在前面（时间优先）。2、所有卖盘按价格从低到高的顺序排成一列（价格优先），价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到的卖盘排在前面（时间优先）。例：大豆
11、9月份交割的合约，某日从上午9：549：57(8：558：59)期货交易所在规定的三分钟时间内收到的有效买卖盘为：复式竞价原理的应用复式竞价原理的应用时间序号时间序号交易方向交易方向委托数量委托数量委托限价委托限价空头平仓空头平仓多头平仓多头平仓空头增仓空头增仓多头增仓多头增仓空头开仓空头开仓多头开仓多头开仓101010152015216721692170216721702168时间序号时间序号交易方向交易方向委托数量委托数量委托限价委托限价此前未成交且到此前未成交且到9：57还未撤单的有效买卖盘为：还未撤单的有效买卖盘为：按复式竞价原理上午按复式竞价原理上午9：57期货交易所的电脑交易主机对
12、期货交易所的电脑交易主机对上述买卖盘进行排队，结果如下：上述买卖盘进行排队，结果如下：时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价15216721692170216721702168时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价买买 盘盘卖卖 盘盘多头增多头增仓仓空头平空头平仓仓多头开多头开仓仓1015空头增空头增仓仓空头开空头开仓仓多头平多头平仓仓101020（二）配对（二）配对 对买卖盘排队后，就进行配对，办法如下：对买卖盘排队后，就进行配对，办法如下：第一次配对。第一次配对。首先是配对尝试，如果买盘队列中第一个盘的价首先是配对尝试，如果买盘队列中第一
13、个盘的价格大于或等于卖盘队列中第一个盘的价格，则可进行格大于或等于卖盘队列中第一个盘的价格，则可进行配对。如果买盘队列中第一个盘的价格小于卖盘队列配对。如果买盘队列中第一个盘的价格小于卖盘队列中第一个盘的价格，则配对结束。可以配对时，委托中第一个盘的价格，则配对结束。可以配对时，委托数量少的一方被完全配对，委托数量较多的一方仅有数量少的一方被完全配对，委托数量较多的一方仅有与数量较少的一方数量相等部分获得配对，余下的部与数量较少的一方数量相等部分获得配对，余下的部分参与下一次配对。分参与下一次配对。上例中：配对结果如下：上例中：配对结果如下：第二次配对，做法与第一次配对一样：第二次配对，做法与
14、第一次配对一样：时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价521692170216721702168时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价买买 盘盘卖卖 盘盘多头增多头增仓仓空头平空头平仓仓多头开多头开仓仓1015空头开空头开仓仓多头平多头平仓仓1020还可进行第三次配对，结果如下：还可进行第三次配对，结果如下：时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价2169216721702168时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价买买 盘盘卖卖 盘盘空头平空头平仓仓多头开多头开仓仓1015空头开空头开仓仓多
15、头平多头平仓仓1015时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价216721702168时间时间序号序号交易交易方向方向委托委托数量数量委托委托限价限价买买 盘盘卖卖 盘盘多头开多头开仓仓15空头开空头开仓仓多头平多头平仓仓105 已不可继续配对，至此，配对结束，未成交的买卖已不可继续配对，至此，配对结束，未成交的买卖盘参与下一次撮合。盘参与下一次撮合。（三）确定成交价格（三）确定成交价格 上例中，最后一次成功配对的买方的委托价为上例中，最后一次成功配对的买方的委托价为2169，卖方的委托价为，卖方的委托价为2168，设前次撮合成交价为，设前次撮合成交价为2167，则本次
16、撮合成交价为，则本次撮合成交价为2168。浙商期货做足了广告，是第一个股指开户的，浙商期货做足了广告，是第一个股指开户的，4月月16号号谁是第一个成交的，第一笔成交就谁是第一个成交的，第一笔成交就1手，因是集合竞价，手，因是集合竞价，第一笔成交不一定是谁。第一笔成交不一定是谁。连续竞价连续竞价：开仓不用结算，持仓和平仓有结算：开仓不用结算，持仓和平仓有结算实物交割不一定都是套保者，期现套利实物交割的目实物交割不一定都是套保者，期现套利实物交割的目的就是为了获利，还有逼仓的需要实物交割。的就是为了获利，还有逼仓的需要实物交割。多逼空多逼空：在一些小品种的：在一些小品种的期货交易期货交易中，当操纵
17、市场者预期可中，当操纵市场者预期可供供交割交割的的现货商品现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的足够的多头持仓多头持仓以以拉高拉高期货价格期货价格，同时大量收购和囤积可用，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近临近交割交割时，迫使空头会员和客户要么以高价买回时，迫使空头会员和客户要么以高价买回期货合约期货合约认赔认赔平仓平仓出局；要么以高价买入现货进行出局；要么以高价买入现货进行实物交割实物交割，甚至因，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样无法交出实物而
18、受到违约罚款，这样多头头寸多头头寸持有者即可从持有者即可从中牟取暴利。中牟取暴利。空逼多空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种量卖出某种期货合约期货合约，使其拥有的，使其拥有的空头持仓空头持仓大大超过多方能大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机投机多头多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利（二）保证金制度（最重要的
19、风险控制制度）（二）保证金制度（最重要的风险控制制度）中粮期货保证金规模最大中粮期货保证金规模最大 三大法宝：保证金制度、强行平仓，每日无负债制度三大法宝：保证金制度、强行平仓，每日无负债制度A.A.含义含义 期货交易实行期货交易实行保证金制度。交易者在进行期货合约保证金制度。交易者在进行期货合约买卖时，只需按合约价格的买卖时，只需按合约价格的一定比例或一定金额缴一定比例或一定金额缴纳资金作为期货合约的履约担保。纳资金作为期货合约的履约担保。在我国，保证金水平是按照期货合约价值的一定百在我国，保证金水平是按照期货合约价值的一定百分比来缴纳的。分比来缴纳的。股指12%，其它一般8%-10%B.B
20、.期货交易保证金作用期货交易保证金作用期货交易保证金作用期货交易保证金作用1.具有杠杆效应，提高资金使用效率的同时，放大风具有杠杆效应，提高资金使用效率的同时，放大风险。险。202.提供履约担保，为期货交易的安全提供保障提供履约担保，为期货交易的安全提供保障3.交易所控制市场风险的重要手段交易所控制市场风险的重要手段对不同期货合约制定不同保证金比例对不同期货合约制定不同保证金比例根据市场变化调整保证金比例根据市场变化调整保证金比例 ie当期货价格波动增加，可适当提高保证金比率。当期货价格波动增加，可适当提高保证金比率。C.追加保证金追加保证金交易保证金是投资者履约担保的资金，是期货合约占交易保
21、证金是投资者履约担保的资金，是期货合约占用的资金，所有权属交易者，期货公司不能挪用。用的资金，所有权属交易者，期货公司不能挪用。21 在交易过程中，因市场行情的不断变化而产生盈亏在交易过程中，因市场行情的不断变化而产生盈亏因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金随时发生增减，当保证金不足以维持所持头的资金随时发生增减，当保证金不足以维持所持头寸时，必须在规定时间内补充保证金，否则在下一寸时，必须在规定时间内补充保证金，否则在下一个交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。个交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。追加保证金追加保证金是交易
22、所控制交易风险的重要措施，对是交易所控制交易风险的重要措施，对交易者而言，了解该制度有利于资金管理，控制资交易者而言，了解该制度有利于资金管理，控制资金流动性风险。金流动性风险。国际上，保证金：初始保证金和维持保证金国际上，保证金：初始保证金和维持保证金22交易保证金交易保证金23 结算准备金余额结算准备金余额保证金分类（结算账户）保证金分类（结算账户）交易保证金交易保证金交易保证金交易保证金交易保证金：交易保证金：会员在交易所占用结会员在交易所占用结算账户中确保合约履行的资金，是算账户中确保合约履行的资金，是已已被合约占用的保证金被合约占用的保证金保证金的收取：保证金的收取：24期货交易所期
23、货交易所会员会员客户客户D.D.我国保证金制度有关规定我国保证金制度有关规定1.1.保证金不得挪用保证金不得挪用2.2.保证金折抵规定保证金折抵规定可使用标准仓单、国债等价值稳定且流动可使用标准仓单、国债等价值稳定且流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易性强的有价证券充抵保证金进行期货交易3.3.保证金追加保证金追加当会员（客户）保证金不足时，应及时追当会员（客户）保证金不足时，应及时追加保证金或自行平仓；未及时追加保证金加保证金或自行平仓；未及时追加保证金或自行平仓的，应当将该会员合约强平。或自行平仓的，应当将该会员合约强平。.254.4.保证金比例相关规定保证金比例相关规定（1 1）最低
24、交易保证金比例）最低交易保证金比例在期货合约中，通常规定合约的最低交易保证金比在期货合约中，通常规定合约的最低交易保证金比例（交易所收取的最低标准）。例（交易所收取的最低标准）。期货公司收取的保证金：在交易所规定标准基础上期货公司收取的保证金：在交易所规定标准基础上上调几个百分点，控制风险。上调几个百分点，控制风险。阴极铜、铝、锌、天胶的最低交易保证金为合约价阴极铜、铝、锌、天胶的最低交易保证金为合约价值的值的5%5%螺纹钢、线材期货合约最低交易保证金为螺纹钢、线材期货合约最低交易保证金为7%7%黄金期货合约最低交易保证金为黄金期货合约最低交易保证金为7%7%燃料油期货合约的最低交易保证金为燃
25、料油期货合约的最低交易保证金为8%8%26（2 2）根据市场风险调整保证金水平）根据市场风险调整保证金水平在交易过程中，出现下列情况时，调整其交易保证金水平：在交易过程中，出现下列情况时，调整其交易保证金水平：持仓量达到一定水平时持仓量达到一定水平时临近交割期时临近交割期时连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时连续出现涨跌停板时连续出现涨跌停板时遇到国家法定长假时遇到国家法定长假时交易所认为市场风险明显增大时交易所认为市场风险明显增大时交易所认为必要的其他情况交易所认为必要的其他情况（3 3）根据持仓量与上市阶段不同规定不同交易保证）根据持仓量与上市阶
26、段不同规定不同交易保证金比例金比例2728对对期期货货合合约约上上市市运运行行的的不不同同阶阶段段规规定定不不同同的交易保证金比率。的交易保证金比率。交割月份越近，交易者面临到期交割的可能交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大。性就越大。为了为了防止实物交割防止实物交割中可能出现的中可能出现的违约风险违约风险，促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了结，结，交易保证金比率随着交割临近而提高。交易保证金比率随着交割临近而提高。交易时间段交易时间段大豆交易保证金大豆交易保证金交割月前交割月前1 1个月第个月第1 1个交易日个交易日合约价值合约价值10%1
27、0%交割月前交割月前1 1个月第个月第6 6个交易日个交易日合约价值合约价值15%15%交割月前交割月前1 1个月第个月第1111个交易日个交易日 合约价值合约价值20%20%交割月前交割月前1 1个月第个月第1616个交易日个交易日 合约价值合约价值25%25%交割月份第交割月份第1 1个交易日个交易日合约价值合约价值30%30%交割月份第5个交易日合约价值50%29品种交割月交割月前一个月上旬中旬下旬强麦、硬麦、一号棉、菜籽油、白糖、PTA30%8%15%20%30郑州商品交易所保证金郑州商品交易所保证金比例规定比例规定31交割月前1个月交割月份上旬中旬下旬交易保证金5%10%20%30%
28、郑州普通小麦相关规定郑州普通小麦相关规定32（2 2）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金比率相应提高。比率相应提高。时间方向 保证金变化 涨跌停板的变化 D1日出现单边市 D1日结算时，RU保证金由5%提高至7%D2日，RU涨 跌停板由3%扩大到6%上海期货交易所规定上海期货交易所规定33时间方向 保证金变化 涨跌停板的变化 D2日出现单边市反向 D2日结算时，RU为7%D3日，RU为6%同向 D2日结算时，RU由7%提高至9%D3日，RU 涨跌停板为6%上海期货交易所规定上海期货交易所规定随着随着合约持仓量合约持仓量增加，交易所逐步提高该合约增加，交易所逐
29、步提高该合约保证金比例保证金比例。34合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N12万手合约价值5%12N 14万手合约价值6.5%14N 16万手合约价值8%1616万手11%14X16万手9%12N 14万手7%郑州商品交易所郑州商品交易所小麦规定36一般月份双边持仓交易保证金比率N40万手合约价值5%40N 50万手合约价值7%50N 60万手合约价值10%60N合约价值15%37（4 4）当期货合约交易出现异常，按照规定程）当期货合约交易出现异常，按照规定程序调整保证金比率。序调整保证金比率。（5 5）当）当某合约按结算价计算的价格变化，连某合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日
30、的累积涨跌幅达到一定程度时，续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保提高交易保证金证金，限制部分会员或全部会员出金限制部分会员或全部会员出金，暂停部暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限制平仓、强行平仓限制平仓、强行平仓等一种或多种措施，以控等一种或多种措施，以控制风险制风险。（三）持仓限额制度（三）持仓限额制度38持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按照单边计算的某一合约的投机
31、头寸的最大数额。持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。1.交易所根据不同期货品种，分别确定每一品种不同合约的持仓限额；2.交易不同阶段，采取不同的持仓限额；+3.各合约的限仓+按该合约在交易过程中所处的时期不同，分别确定+1、交易所可以按照“一般月份”（一般月份是指交割月前一个月之前的月份）、“交割月前一个月”、“交割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制。进入交割月份的合约限仓数额从严控制。+2.限制会员持仓和限制客户持仓相结合，控制市限制会员持仓和限制客户持仓相结合，控制市场风险场风险；+3.套期保值套期保值头寸审批制，其持仓不受限制，交易所对套
32、期保值的头寸进行单独计算，不受持仓限额的规定。为化解市场风险，按照有关规定进行减仓时，按照先投机后套保持仓的顺序进行减仓。39+4.同一客户在不同期货公司会员处开仓交易同一客户在不同期货公司会员处开仓交易其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额；持仓限额；+5.会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的不得同方向开仓交易不得同方向开仓交易。+6.超过持仓限额的客户或者会员，交易所按照有关规定强行平仓。4041（四）涨跌停板制度（四）涨跌停板制度1.含义含义（每日价格最大波动限制），是期货合约在（每日价格最大波动限制），是
33、期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于交易所规定的涨跌幅度，于交易所规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交的报价将被视为无效，不能成交。有效报价：以合约上一交易日的结算价为基有效报价：以合约上一交易日的结算价为基准确定。准确定。不是不交易，是价格不再涨（跌）了不是不交易，是价格不再涨（跌）了42涨跌停板的计算公式为：涨跌停板的计算公式为：涨停价格上一交易日的结算价涨停价格上一交易日的结算价（1+涨涨跌停板幅度）跌停板幅度）跌停价格上一交易日的结算价跌停价格上一交易日的结算价（1-涨涨跌停板幅度）跌停板幅度）43
34、实例：实例：铜的上一交易日结算价为铜的上一交易日结算价为67150元元/吨，则第吨，则第二天的涨跌停板价格为：二天的涨跌停板价格为：假设铜的涨跌幅度为假设铜的涨跌幅度为4%A.（64464，69836）B.（64470，69830）C.（64460，69830）D.（64470，69840）涨跌停板计算涨跌停板计算+有效报价有效报价2.涨跌停板制度的作用可以抑制一些突发事件对会员和客户的冲击在一定范围内，减缓每一交易日价格波动。（2008.10.1后一周实例）能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一交易日的价格波动，交易所、会员和客户的损失也被
35、控制在相对较小的范围内。这一制度能够锁定会员和客户每一交易日所持有合约的最大盈亏，为保证金制度创造有利条件。44453.涨跌停板的确定，取决于涨跌停板的确定，取决于现货价格波动的现货价格波动的频繁程度和波幅的大小频繁程度和波幅的大小。价格波动越频繁，越剧烈，大一些价格波动越频繁，越剧烈，大一些 涨跌停板制度，有利于确定适当的保证金水平4.涨跌停板的类型从涨跌幅限制的形式看，有固定数值式和比例式。固定数值式：CBOT对大豆涨跌幅的规定是以前一交易日结算价为基础上下波动50美分/蒲氏耳；比例式：我国所有期货合约465.5.我国目前的涨跌停板制度我国目前的涨跌停板制度47根根据据上上海海期期货货交交
36、易易所所在在20022002年年1212月月2727日日新新修修订的交易规则第十三条至第十六条规定：订的交易规则第十三条至第十六条规定：“第第十十三三条条：当当某某期期货货合合约约在在某某一一交交易易日日（该该交交易易日日记记为为D1D1交交易易日日，以以下下几几个个交交易易日日分分别别记记为为D2D2、交交易易日日）出出现现单单边边市市，则则D1D1交交易易日日结结算算时时天天然然橡橡胶胶期期货货合合约约的的交交易易保保证证金金比比例例由由5 5提提高高到到7 7，高高于于7 7的的按按原原比比例例收收取取，D2D2日日天天然然橡橡胶胶合合约约期期货货合约的涨跌停板由合约的涨跌停板由3 3增
37、加到增加到6 6。4849（2 2）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金比率相应提高。比率相应提高。时间方向 保证金变化 涨跌停板的变化 D1日出现单边市 D1日结算时，RU保证金由5%提高至7%D2日，RU涨 跌停板由3%扩大到6%上海期货交易所规定上海期货交易所规定50时间方向 保证金变化 涨跌停板的变化 D2日出现单边市反向 D2日结算时，RU为7%D3日，RU为6%同向 D2日结算时，RU由7%提高至9%D3日，RU 涨跌停板为6%上海期货交易所规定上海期货交易所规定第第十十四四条条：若若D2D2交交易易日日出出现现同同方方向向的的单单边边市市，则则当
38、当日日收收盘盘结结算算时时，天天然然橡橡胶胶期期货货合合约约的的交交易易保保证证金金比比例例原原来来是是7 7提提高高到到9 9，天天然然橡橡胶胶期期货合约的涨跌停板为货合约的涨跌停板为6 651（五）大户报告制度（超过单边交易量的某个比例要报告）大户报告制度和持仓限额制度紧密相关的防范大户操纵市场价格、控制市场风险。实施大户报告制度，对持仓量较大的客户或会员进行重点监控。521.当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。2.交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。3.会
39、员和客户的持仓达到交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日15：00时前向交易所报告。如需再次报告或补充报告，交易所将通知有关会员。53申报内容包括：客户开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等。便于审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险。美国商品期货交易委员会是有效利用大户报告制度对美国期货市场进行监管的典范。商业交易者、非商业交易者、特定种类的投资者持有的头寸，帮助判断是否存在市场操纵。54（六）套期保值审批制度（六）套期保值审批制度期货交易实行限仓制度，是为了防止投机者操纵市场的行为，但存在套期保值者，他们通常为了对冲现货头寸面临的风险而持有期货头寸，且有些套保者的
40、持仓规模比较大。为区分套保者和投机者的持仓，满足套保需要，交易所通常实行套保审批制度，对有大规模套保需求的交易者进行审批，经批准的套保者不再受原有的持仓限额的限制。套保审批的规定：会员申请套期保值额度：向交易所办理申报手续客户申请套期保值额度：向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。55新增大商所已经出台办法，新套保办法将套保和保证金优惠等措施对接起来，属于一次交易者分类和套保措施的尝试。2023/3/252023/3/2556一是新增套期保值交易资格认定机制。套期保值交易资格通过客户身份类型来认定，即上市品种现货经营相关的生产商、加工商、终端使用商以及贸易企业均可以
41、申请成为该品种的套期保值交易客户；在未获批套期保值增加额度时，套期保值客户持仓限额与投机客户一致，如果套期保值客户需要增加套期保值持仓额度，可向交易所提出申请。这一认定机制的建立有利于更好地服务产业，可以有效简化套期保值申请材料，精简申请手续，方便产业客户参与套期保值交易；有助于理顺套期保值管理机制，交易所现行风险处置流程中的强行平仓、强行减仓都涉及投机、套期保值的平仓顺序和参与范围，对客户进行套期保值交易资格认定后，有利于准确定位客户持仓性质和意图，进而有针对性的进行保护。2023/3/252023/3/2557交易所批准的套期保值额度一般不超过会员或客户所提供的套期保值证明材料中所申报的数
42、量。证明材料包括：（1）企业近两年在交易所的交易业绩（2）企业营业执照副本复印件（3）近两年的现货经营业绩（4）企业套保交易方案（5）交易所要求的其他证明材料58商品期货交易所规定，申请套期保值交易的客户和非期货公司会员必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格；交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相当进行审核，确定其套期保值额度；套期保值交易的持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓限量的限制。中国金融期货交易所规定，套期保值额度由交易所根据套期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况
43、审批。59（六）实物交割制度实物交割制度是期货合约到期时，交易双方将商品所有权按照规定进行转移，了结未平仓合约的制度(交割）。交割是联系期货与现货的纽带。比例很小，但对期货市场的整体运行却起着重要作用。601.标准仓单2.定点交割3.仓单教辅4.仓库管理5.仓单转让6.违约管理61（七）强行平仓制度（七）强行平仓制度（强平掉一部分强平掉一部分）62当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。（1）会员结算准备金余额小于0，并未能在规定时间补足的；（2）持仓量超出持仓限额的；（3）因违规受到交易所强行平仓的；（4）根据交易所的紧急措施应予以强行平仓的（5）其他应予强行平仓的；（
44、强减：多头赔了，空头赚的多，把空头强减了，多头少赔点；还有到交割月风险大，给予强减）（6）其它予以强行平仓的631.强行平仓制度对于投资者，强行平仓最常使用的情形是：在规定时限内没有及时补足应缴付的保证金时强平，平仓的结果由投资者承担。（5）其它予以强行平仓的2.2.强行平仓制度的程序强行平仓制度的程序64通知执行与确认强行平仓的价格通过市场交易形成由会员单位执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人（八）其他交易制度（八）其他交易制度651.交易编码制度期货公司为每一客户单独开立专门账户，设置交易编码，不得混码交易，该规定可简称“一户一码”制度。具体是指会员按照交易制定的细则为投资者编制的进行期货
45、交易的专用代码，是交易所计算机系统进行交易、结算、交割和标准仓单确认的依据。有助于验证投资者交易行为有助于市场监管有助于交易所风险控制662.强制减仓制度在我国各交易所的涨跌停板制度中规定，交易所将当日以涨跌停板申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓赢利客户（或非期货公司会员）按持仓比例自动撮合成交。称为强制减仓制度。（如空头亏损，则多头被强制与空头平仓。）强制减仓是我国特有的控制风险的制度，该制度保护已经遭受亏损的投资者在涨跌停板的市场状况下及时了结期货头寸，防范风险扩大。但对于赢利客户而言，可能被强平，因此，交易者需要了解强制减仓制度。二、期货结算制度二、期货结算制度（一）定
46、义与作用（一）定义与作用每日无负债结算制度，是指交易所按照当日各合约每日无负债结算制度，是指交易所按照当日各合约结算价结算所有合约的结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。经纪会员负责按照同样的方法对客户进行结算。(二）我国期货结算制度的规定我国期货结算制度有两种：会员结算制度和分级结算制度。三家商品交易所实行全员结算制度；中金所实行分级结算制度。671.全员结算制度全员结算制度（1）交易保证金和结算准备金的规定。交易所）交易保证金和结算准备金的规定。交易所实行保证金制度，会员应按照规定向交易所交纳实行保证金制
47、度，会员应按照规定向交易所交纳一定资金，用于结算和保证履约，一定资金，用于结算和保证履约，保证金分为结算准备金和交易保证金。保证金分为结算准备金和交易保证金。若结算准备金余额大于零但低于结算准备金余额，若结算准备金余额大于零但低于结算准备金余额，禁止开新仓；禁止开新仓；若结算准备金余额小于零，则交易所按照有关规若结算准备金余额小于零，则交易所按照有关规定对该会员强行平仓。定对该会员强行平仓。6869其它三家期货交易所全员结算体系其它三家期货交易所全员结算体系结算机构结算机构结算会员结算会员 交易会员交易会员客户客户交易保证金交易保证金70 结算准备金余额结算准备金余额保证金分类（结算账户）保证
48、金分类（结算账户）交易保证金交易保证金交易保证金交易保证金（2）结算规定。）结算规定。会员对结算结果有异议的，应不迟于第二天开市会员对结算结果有异议的，应不迟于第二天开市前前30分钟以书面形式通知交易所。分钟以书面形式通知交易所。遇到特殊情形的，会员可以在第二天开始后二个遇到特殊情形的，会员可以在第二天开始后二个小时内一书面形式通知交易所。小时内一书面形式通知交易所。在规定时间没有提出异议的，视为会员已经确认在规定时间没有提出异议的，视为会员已经确认了结算数据的正确性。了结算数据的正确性。712.会员分级结算制度会员分级结算制度交易所交易所-结算会员结算会员-非结算会员非结算会员-客户客户中金
49、所会员：全面结算会员、交易结算中金所会员：全面结算会员、交易结算会员、特别结算会员会员、特别结算会员 中金所结算交易环节交易所-期货公司会员-客户交易所-自营会员结算环节会员能否和交易所直接结算划分为结算会员和非结算会员，可以直接结算，称为结算会员，不能直接结算，为非结算会员。2023/3/252023/3/257273交易会员会员（交易所）结算会员全面结算会员特别结算会员(一般为银行机构）客户交易结算会员中国金融期货交易所分级中国金融期货交易所分级结算结算客户客户交易会员2023/3/252023/3/25742023/3/252023/3/2575在中国金融期货交易所会员管理办法中，将中金
50、所会员分为交易会员和结算会员。结算会员具备直接与中金所进行结算的资格，交易会员不具备直接与中金所进行结算的资格。结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。全面结算会员既可以为其受托客户也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。特别结算会员(一般为银行机构)只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。交易会员没有结算资格，需要通过全面结算会员或特别结算会员为其结算。风险提示：结算会员与交易会员的主要区别为是否向中金所交纳结算担保金，结算担保金是一种联保基金，结算会员除了以自己的交纳的结算担保金自我担保外，