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1、第六章第六章 投资分析与决策投资分析与决策内容提要内容提要证券投资管理证券投资管理项目投资管理项目投资管理杭州中瑞思创科技股份有限公司主营：电子商品防盗系统、射频视听系统的开发与生产14.5014.505 5月月2 2日日第一节第一节 证券投资管理证券投资管理 【要点提示要点提示】一、证券投资概述一、证券投资概述 二、债券投资二、债券投资 三、股票投资三、股票投资 四、基金投资四、基金投资 五、证券投资的优化选择五、证券投资的优化选择一、证券投资概述一、证券投资概述 证券的含义与分类证券的含义与分类 证券投资的目的与特点证券投资的目的与特点 证券投资的程序与风险证券投资的程序与风险(一一)证券
2、的含义与分类证券的含义与分类 1、证券的含义与特征、证券的含义与特征 证券指票面载有一定金额，代表财产所有证券指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。权或债权的一种信用凭证或金融工具。是用来是用来证明证明证券持有人有权依票面所载内容，取得相证券持有人有权依票面所载内容，取得相应权益的凭证。应权益的凭证。证券的本质是一种交易契约或合同证券的本质是一种交易契约或合同，它赋，它赋予合同持有人可根据合同规定的标的采取相应予合同持有人可根据合同规定的标的采取相应的行为，并获得相应的收益的权利。的行为，并获得相应的收益的权利。特征特征：产权性、收益性、流动性和风险性。产权性、收益
3、性、流动性和风险性。2、证券的种类、证券的种类 证券按其性质不同，分为证券按其性质不同，分为证据证券、证据证券、证据证券、证据证券、凭证证券和凭证证券和凭证证券和凭证证券和有价证券有价证券有价证券有价证券三大类。三大类。证据证券证据证券证据证券证据证券只是单纯地证明一种事实的书只是单纯地证明一种事实的书面证明文件，如信用证、证据、提单等；面证明文件，如信用证、证据、提单等；凭证证券凭证证券凭证证券凭证证券是指认定持证人是某种私权的合是指认定持证人是某种私权的合法权利者和持证人纪行的义务有效的书面证法权利者和持证人纪行的义务有效的书面证明文件，如存款单等。明文件，如存款单等。有价证券有价证券有价
4、证券有价证券主要包括：主要包括：货币证券：汇票、本票、支票等。货币证券：汇票、本票、支票等。资本证券：股票、债券等。资本证券：股票、债券等。资本证券：股票、债券等。资本证券：股票、债券等。按证券的发行主体不同，分为政府证券、按证券的发行主体不同，分为政府证券、金融证券和公司证券。金融证券和公司证券。按证券到期日的长短，分为短期证券和长按证券到期日的长短，分为短期证券和长期证券。期证券。按照证券收益状况的不同，分为固定收益按照证券收益状况的不同，分为固定收益证券和变动收益证券证券和变动收益证券 按照证券体现的权益关系，分为所有权证按照证券体现的权益关系，分为所有权证券和债权证券券和债权证券 二、
5、证券投资的目的与特点二、证券投资的目的与特点 1 1 1 1、投资与投机投资与投机投资与投机投资与投机 投资是为获得经济利益而投入资金或投资是为获得经济利益而投入资金或资源用以转化为实物或金融资产的行为和资源用以转化为实物或金融资产的行为和过程。广义投资主要包括项目投资和证券过程。广义投资主要包括项目投资和证券投资。投资。投机即投资机会投机即投资机会(投资行为中的一种投资行为中的一种)，指根据对市场的判断，把握机会，利用，指根据对市场的判断，把握机会，利用某种市场出现的价格波动进行买卖，并从某种市场出现的价格波动进行买卖，并从中获得利润的交易行为。中获得利润的交易行为。投机的目的很直接投机的目
6、的很直接获得价差利润。获得价差利润。2、证券投资的目的、证券投资的目的 (1)作为现金的替代物。作为现金的替代物。(2)提高资金的利用率。提高资金的利用率。(3)满足未来的财务需求；满足未来的财务需求；(4)出于投机的需要。出于投机的需要。(5)获得对相关企业的控制权。获得对相关企业的控制权。3、证券投资的特点、证券投资的特点 证券投资证券投资证券投资证券投资是指把资金用于购买股票、债是指把资金用于购买股票、债券等金融资产的行为。具有以下特点：券等金融资产的行为。具有以下特点：(1)(1)可分割性。不必一定要百分之百地持股；可分割性。不必一定要百分之百地持股；(2)(2)流动性强，风险大流动性
7、强，风险大;(3)(3)相容性。一个投资者可同时投资多个不同证券。相容性。一个投资者可同时投资多个不同证券。(4)(4)证券交易不会增加资本总量证券交易不会增加资本总量 ，而是在持有者之间分配。，而是在持有者之间分配。4 4、证券投资原则、证券投资原则 (1)风险与收益权衡原则。风险与收益权衡原则。(2)分散风险原则。分散风险原则。(3)流动性原则。流动性原则。(4)战略性原则。战略性原则。三、证券投资的程序与风险三、证券投资的程序与风险 1、证券投资的程序证券投资的程序 (1)(1)(1)(1)证券投资的分析与选择证券投资的分析与选择证券投资的分析与选择证券投资的分析与选择 (2)(2)(2
8、)(2)开户与买卖委托。开户与买卖委托。开户与买卖委托。开户与买卖委托。(3)(3)(3)(3)成交、清算、交割及过户成交、清算、交割及过户成交、清算、交割及过户成交、清算、交割及过户 2、证券投资风险来源、证券投资风险来源(1)(1)利率风险利率风险 证券的价格会随市场利率的变动而变动，证券的价格会随市场利率的变动而变动，一般而言，银行利率下降一般而言，银行利率下降,则证券价格上升；则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌。银行利率上升，则证券价格下跌。(2)(2)再投资风险。再投资风险。再投资风险是指由于货币市场利率的下降再投资风险是指由于货币市场利率的下降而导致投资者今后进行再投资时
9、遭受损失的而导致投资者今后进行再投资时遭受损失的可能性可能性 。(3)(3)(3)(3)通货膨胀风险。通货膨胀风险。通货膨胀风险。通货膨胀风险。也叫购买力风险，是指因通货膨胀而导致证券市也叫购买力风险，是指因通货膨胀而导致证券市场价格波动，投资者本金与收益发生贬值损失的可场价格波动，投资者本金与收益发生贬值损失的可能性。能性。(4)(4)(4)(4)违约风险。违约风险。违约风险。违约风险。证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险 (5)(5)(5)(5)流动性风险。流动性风险。流动性风险。流动性风险。流动性风险是指证券能否顺利地按合理的市场价流动性风
10、险是指证券能否顺利地按合理的市场价格出售的风险格出售的风险。本点结束本点结束二、债券投资二、债券投资 【要点提示要点提示】债券投资的目的与特征债券投资的目的与特征 债券投资估价模型债券投资估价模型 债券投资收益的评价债券投资收益的评价(一一)债券投资的目的与特征债券投资的目的与特征 1 1 1 1、债券、债券、债券、债券 债券债券债券债券 发行者为筹集资金，向债权人发行者为筹集资金，向债权人发行的，约定时间支付一定比例的利息和到发行的，约定时间支付一定比例的利息和到期时偿还本金的一种有价证券。期时偿还本金的一种有价证券。债券构成要素：债券构成要素：债券构成要素：债券构成要素：债券面值、债券利率
11、、债券到期日债券面值、债券利率、债券到期日 债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类 发行主体：发行主体：发行主体：发行主体：政府债券、金融债券、公司债券政府债券、金融债券、公司债券 债券期限：债券期限：债券期限：债券期限：短期债券、长期债券短期债券、长期债券 2 2 2 2、债券投资的目的与特征、债券投资的目的与特征、债券投资的目的与特征、债券投资的目的与特征 债券投资是投资人通过在一级市场债券投资是投资人通过在一级市场(发行市场发行市场)或二或二级市场级市场(交易市场交易市场)购入债券成为债券发行单位的债权人，购入债券成为债券发行单位的债权人，并获取债券利息的投资行为。包括长期债券投资和短
12、期并获取债券利息的投资行为。包括长期债券投资和短期债券投资。债券投资。短期债券投资短期债券投资短期债券投资短期债券投资是为了配合企业对资金的需求，调节现是为了配合企业对资金的需求，调节现金金持有量持有量，使现金余，使现金余额额达达到合理水平。到合理水平。长期债券投资长期债券投资长期债券投资长期债券投资是为了获取稳定的利息收益。是为了获取稳定的利息收益。特征：特征：(1)(1)(1)(1)风险较小，收益稳定风险较小，收益稳定风险较小，收益稳定风险较小，收益稳定 (2)(2)(2)(2)投资者无权参与发行单位的经营管理投资者无权参与发行单位的经营管理投资者无权参与发行单位的经营管理投资者无权参与发
13、行单位的经营管理 (二二)债券投资估价模型债券投资估价模型 债券投资者购买债券期望按时得到利债券投资者购买债券期望按时得到利息并在债券到期日收回本金。因此，在未息并在债券到期日收回本金。因此，在未来约定时期内债券持有者会得到一定的现来约定时期内债券持有者会得到一定的现金流入量，这种现金流入量按折现率折现金流入量，这种现金流入量按折现率折现即债券的价值。即债券的价值。债券价值债券价值债券价值债券价值 债券未来的本金与利息债券未来的本金与利息债券未来的本金与利息债券未来的本金与利息流入量按适当折现率所折成的现值之和。流入量按适当折现率所折成的现值之和。流入量按适当折现率所折成的现值之和。流入量按适
14、当折现率所折成的现值之和。确定债券价值的难点在于确定适当的确定债券价值的难点在于确定适当的确定债券价值的难点在于确定适当的确定债券价值的难点在于确定适当的贴现率。贴现率。贴现率。贴现率。这是债券估价模型所要解决的问这是债券估价模型所要解决的问这是债券估价模型所要解决的问这是债券估价模型所要解决的问题。题。题。题。1 1按年付息到期还本债券的估价模型按年付息到期还本债券的估价模型按年付息到期还本债券的估价模型按年付息到期还本债券的估价模型 按年付息到期还本债券按年付息到期还本债券 分期付息债券分期付息债券指每年年底债券的持有者都会得到当年的利息，指每年年底债券的持有者都会得到当年的利息，在债券到
15、期日收回本金的债券。在债券到期日收回本金的债券。(一年付息一次一年付息一次一年付息一次一年付息一次)债券的持有者未来获得的现金流量包括两部债券的持有者未来获得的现金流量包括两部分：一是每年年末的利息，它属于年金形式；二分：一是每年年末的利息，它属于年金形式；二是到期一次偿还的本金。这类债券价值的计算公是到期一次偿还的本金。这类债券价值的计算公式为：式为：上述公式中，上述公式中，v债券价值；债券价值；p债券面值债券面值(本金本金本金本金)；I债券每年的利息债券每年的利息(普通年金普通年金普通年金普通年金A A);i 市场利率或投资者要求的市场利率或投资者要求的 必要收益率必要收益率(折现率折现率
16、折现率折现率)；n付息总期数付息总期数(债券年限债券年限债券年限债券年限)。公式中公式中 I=PrI=Pr P 债券面值债券面值 r 债券票面利率债券票面利率 若一年付息两次即每半年付息一次，债券价若一年付息两次即每半年付息一次，债券价若一年付息两次即每半年付息一次，债券价若一年付息两次即每半年付息一次，债券价值如何计算？值如何计算？值如何计算？值如何计算？计算公式为：计算公式为：应用举例应用举例 例例1 2010年年7月月1日发行的某债券面值日发行的某债券面值100元，期限为元，期限为3年，票面利率为年，票面利率为8%，每半年付息一次，付息日，每半年付息一次，付息日为为6月月30日和日和12
17、月月31日。要求：日。要求：(1)假设等风险证券的市场利率为假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的，计算该债券的实际利率。实际利率。(2)假设等风险证券的市场利率为假设等风险证券的市场利率为10%，计算，计算 2010年年7月月1日该债券的价值。日该债券的价值。(3)假设等风险证券的市场利率为假设等风险证券的市场利率为12%，2012年年7月月1日该债券的价格为日该债券的价格为85元，试问该债券当时是否值元，试问该债券当时是否值得购买？得购买？计算计算(1)根据公式根据公式 得到得到i=(1+8%/2)i=(1+8%/2)2 2-1=8.16%-1=8.16%(2)(2)根据公式根据公式
18、 V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n)V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n)=100 =1008%/2(P/A,5%,6）+100(P/F,5%,6)=94.92(=94.92(元元)(3)(3)根据公式根据公式 V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n)V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n)=100 =1008%/2(P/A,6%,4）+100(P/F,6%,4)=93.07(元元)2012年年7月月1日该债券的市场价格为日该债券的市场价格为85元，低于该债券的元，低于该债券的内在价值为内在价值为93.07元，值得
19、购买。元，值得购买。例例2 某债券面值为某债券面值为1 000元，票面利率为元，票面利率为10，期限为，期限为5年。年。某企业拟对该债券进行投资，要求的必要收益率为某企业拟对该债券进行投资，要求的必要收益率为12，计算该债券的价值。该企业在何种价格水平可买入该债券计算该债券的价值。该企业在何种价格水平可买入该债券？v=1 00010(P/A，12，5)+1 000(PF，12，5)=100 3.605+1 000 0.567 =927.5(元元)即这种债券的价格必须低于或等于即这种债券的价格必须低于或等于927.5元时，该企业才可元时，该企业才可以购买。以购买。例例3 某企业准备发行某企业准备
20、发行3年期企业债券，每半年年期企业债券，每半年付息一次，票面利率为付息一次，票面利率为6%，面值，面值1000元，元，平价发行，下列说法正确的是平价发行，下列说法正确的是()A 该债券的半年实际周期利率为该债券的半年实际周期利率为3%；B 该债券的年实际必要报酬率为该债券的年实际必要报酬率为6.09%；C 该债券的名义必要报酬率为该债券的名义必要报酬率为6%；D 该债券的名义利率为该债券的名义利率为6%；每半年付息的债券，给出的年利率（票面利率）就是每半年付息的债券，给出的年利率（票面利率）就是名义利率，半年的实际周期利率是名义利率的一半，名义利率，半年的实际周期利率是名义利率的一半，平价发行
21、债券的名义利率等于名义必要报酬率，半年平价发行债券的名义利率等于名义必要报酬率，半年实际必要报酬率等于半年的实际周期利率。实际必要报酬率等于半年的实际周期利率。2 2到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型 设设v v为债券的价值为债券的价值,p,p为债券面值为债券面值;i;i为票面为票面利率利率,k,k为投资者要求的必要收益率；为投资者要求的必要收益率；n n为付为付息总期数。则：息总期数。则：3 3贴现发行债券贴现发行债券贴现发行债券贴现发行债券(零息债券零息债券零息债券
22、零息债券)的估价模型的估价模型的估价模型的估价模型 贴现发行的债券是在债券上没有票面利贴现发行的债券是在债券上没有票面利率，只有票面值的债券。在债券发行时，率，只有票面值的债券。在债券发行时，以低于面值的价格发行，到期时按面值偿以低于面值的价格发行，到期时按面值偿还，面值与发行价格之间的差额作为债券还，面值与发行价格之间的差额作为债券的利息。贴现发行债券的估价模型为：的利息。贴现发行债券的估价模型为：式中，式中，v为债券的价值；为债券的价值；p为债券面值；为债券面值；k为市场利率；为市场利率；n为债券距到期日的时间。为债券距到期日的时间。例例4 某债券面值某债券面值1 000元，期限元，期限5
23、年，以贴年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当前的市场利率为偿还，当前的市场利率为8。其发行价格。其发行价格为多少时，投资者才可购买为多少时，投资者才可购买?V=1000(P/F,8%,5)=681(元元)(三三)债券投资收益评价债券投资收益评价 评价债券收益水平的指标主要有：评价债券收益水平的指标主要有：债券价值债券价值和和到期收益率到期收益率 1.1.债券价值：债券未来现金流入的现值。债券价值：债券未来现金流入的现值。债券价值：债券未来现金流入的现值。债券价值：债券未来现金流入的现值。现金流出：购买价格现金流出：购买价格 现金流入：利息、本
24、金现金流入：利息、本金(出售获得现金出售获得现金)典型的债券典型的债券(固定利率固定利率i，每年付息，到期还本），每年付息，到期还本）债券价值的计算债券价值的计算,k折现率折现率 VI1/（1+k）+I2/（1+k）2+.+In/（1+k）n+P/（1+k）n I（P/A，k，n）+P（P/S，k，n）2.2.到期收益率到期收益率到期收益率到期收益率R R 债券到期收益率是指使未来现金流入现值等债券到期收益率是指使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率于债券买入价格的贴现率k。即：现金流出即：现金流出即：现金流出即：现金流出=现金流入现值现金流入现值现金流入现值现金流入现值 买价买价=I(P
25、/A，k，n)+P(P/S，k，n)(注意：方法同注意：方法同“NPVNPV”，逐步测算，逐步测算 ，内插法，内插法)不计复利的简单计算方法：（不计复利的简单计算方法：（不计复利的简单计算方法：（不计复利的简单计算方法：（近似结果近似结果近似结果近似结果 ）MM面值面值P P购买价格购买价格N N债券期限债券期限I I 年利息年利息债券投资决策案例债券投资决策案例债券投资决策案例债券投资决策案例 A A企业于企业于20092009年年1 1月月5 5日以每张日以每张10201020元的价元的价格购买格购买 B B企业发行的利随本清的企业债券。企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为该债券的
26、面值为10001000元，期限为元，期限为3 3年，票面年年，票面年利率为利率为1010，不计复利。购买时市场年利率，不计复利。购买时市场年利率为为8 8。不考虑所得税。不考虑所得税。问：问：A A企业购买此债券是否合算企业购买此债券是否合算?R=9.07%,R=9.07%,高于购买时的市场利率，高于购买时的市场利率，A A企企业购买此债券合算。业购买此债券合算。小结：小结：到期收益率到期收益率是指导选购债券的标准，是指导选购债券的标准，他可以反映债券投资按复利计算的真他可以反映债券投资按复利计算的真实收益率，越高越好，高于投资者预实收益率，越高越好，高于投资者预期的投资报酬率时，则应买进债券
27、，期的投资报酬率时，则应买进债券，否则放弃。否则放弃。本点结束本点结束三、股票投资三、股票投资 【要点提示要点提示】股票投资的目的与特点股票投资的目的与特点 股票投资估价模型股票投资估价模型 股票收益的评价股票收益的评价(一一一一)股票投资的目的与特点股票投资的目的与特点股票投资的目的与特点股票投资的目的与特点 1 1、股票及其分类、股票及其分类、股票及其分类、股票及其分类 股票是股份公司发行的，表示股东可按股票是股份公司发行的，表示股东可按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的一种有价证券。股票按其享有的权利，可的一种有价证券。股票按其享有的权利，可以
28、分为以分为普通股和优先股普通股和优先股普通股和优先股普通股和优先股两大类。两大类。普通股股东的权利主要有：投票表决权、普通股股东的权利主要有：投票表决权、优先认股权、收益分配权、剩余财产权。优先认股权、收益分配权、剩余财产权。优先股东主要是在收益和剩余财产的分配优先股东主要是在收益和剩余财产的分配方面具有优先权。方面具有优先权。2 2 2 2、股票投资目的与特点、股票投资目的与特点、股票投资目的与特点、股票投资目的与特点 (1)(1)目的：获利与控股目的：获利与控股目的：获利与控股目的：获利与控股 短期股票投资：获得差价利益短期股票投资：获得差价利益 长期股票投资：获得控制权长期股票投资：获得
29、控制权 (2)(2)特点：特点：特点：特点：高收益，高风险；高收益，高风险；收益不稳定，股票价格波动大；收益不稳定，股票价格波动大；股票投资者股权性投资；股票投资者股权性投资；(二二二二)股票的估价方法（普通股）股票的估价方法（普通股）股票的估价方法（普通股）股票的估价方法（普通股）由于股票投资期限不确定，未来股利和变现价值由于股票投资期限不确定，未来股利和变现价值也不确定，所以只能在某些特殊情况下计算股票价值。也不确定，所以只能在某些特殊情况下计算股票价值。1 1、股票投资的重要指标、股票投资的重要指标、股票投资的重要指标、股票投资的重要指标 (1)EPS (1)EPS 每股收益每股收益每股
30、收益每股收益净利润净利润已扣除优先股股利已扣除优先股股利普通股数量普通股数量全流通的股数全流通的股数(2)(2)每股收益率每股收益率每股收益率每股收益率股票收益率股票收益率股票收益率股票收益率(3)(3)市盈率市盈率市盈率市盈率2 2、股票估价模型、股票估价模型、股票估价模型、股票估价模型 股票投资的关键是确定购买价格，判断股票的股票投资的关键是确定购买价格，判断股票的股票投资的关键是确定购买价格，判断股票的股票投资的关键是确定购买价格，判断股票的价格是否具有投资价值价格是否具有投资价值价格是否具有投资价值价格是否具有投资价值。而普通股票价值是由各年而普通股票价值是由各年而普通股票价值是由各年
31、而普通股票价值是由各年股利所形成的现金流入量的现值之和。股利所形成的现金流入量的现值之和。股利所形成的现金流入量的现值之和。股利所形成的现金流入量的现值之和。(1)(1)基本模型基本模型长期持有，不打算抛售长期持有，不打算抛售式中，式中，式中，式中，P P为普通股票的价值；为普通股票的价值；为普通股票的价值；为普通股票的价值；d di i为第为第为第为第i i年应支付的股利年应支付的股利年应支付的股利年应支付的股利;k;k为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。若投资者只持有若投资者只持有n期，在第期，在第n期期期期末将股票以末将股票以pn的价格
32、出售，则股票价的价格出售，则股票价值模型为：值模型为：式中，式中，P为普通股股票的价值；为普通股股票的价值；di为第为第i年应支年应支付的现金股利；付的现金股利；Pn为在第为在第n期期末将股票出售期期末将股票出售的价格；的价格；k为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。购买决策购买决策 例例1 新华公司拟购入华美公司的股票，预计三年中新华公司拟购入华美公司的股票，预计三年中每年获利依次为每年获利依次为10万元、万元、5万元、万元、20万元；三年后出售，万元；三年后出售，预计该股票售价为预计该股票售价为300万元，预期报酬率为万元，预期报酬率为10。新华。新华公司应在何种股票价格水平购入？公
33、司应在何种股票价格水平购入？1 1、华美公司股票的价值为：、华美公司股票的价值为：、华美公司股票的价值为：、华美公司股票的价值为：P=10(PF，10，1)+5(PF，10，2)+20(PF，10，3)+300(PF，10，3)=25364(万元万元)2 2、决策、决策、决策、决策 华美公司股票价值为华美公司股票价值为25364万元，如当前该股票的市万元，如当前该股票的市场价格低于其价值，新华公司应购入该股票；否则，不场价格低于其价值，新华公司应购入该股票；否则，不宜购入。宜购入。(2)(2)零增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值 假设未来股利不变，长期持有股票，则其
34、股利支付假设未来股利不变，长期持有股票，则其股利支付过程是一个永续年金，其股票价值为：过程是一个永续年金，其股票价值为：P Pd d0 0/k/k 式中，式中，P P为普通股票的价值；为普通股票的价值；d d0 0为上一期支付的固定为上一期支付的固定股利股利;k;k为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。（3 3）固定增长股票价值模型）固定增长股票价值模型）固定增长股票价值模型）固定增长股票价值模型 式中，式中，p p为普通股票的价值；为普通股票的价值；d d0 0为上一期刚支为上一期刚支付的股利付的股利;d;d1 1为下一期预计支付的股利；为下一期预计支付的股利；g g为股为股利的增长速
35、度利的增长速度;k;k为投资者要求的报酬率。为投资者要求的报酬率。例题例题例题例题 甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有票。现有票。现有票。现有 MM公司股票和公司股票和公司股票和公司股票和 N N公司股票可供选择，公司股票可供选择，公司股票可供选择，公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知甲企业只准备投资一家公司股票。已知甲企业只准备投资一家公司股票。已知甲企业只准备投资一家公司股票。已知MM公司公司公司公司股票现行市价为每股股票现行市价为每股股票现行市价为每股股票
36、现行市价为每股9 9元，上年每股股利为元，上年每股股利为元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.150.15元，预计以后每年以元，预计以后每年以元，预计以后每年以元，预计以后每年以6 6的增长率增长。的增长率增长。的增长率增长。的增长率增长。N N公司公司公司公司股票现行市价为每股股票现行市价为每股股票现行市价为每股股票现行市价为每股7 7元，上年每股股利为元，上年每股股利为元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.600.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要
37、求的投资必要报酬率为甲企业所要求的投资必要报酬率为甲企业所要求的投资必要报酬率为甲企业所要求的投资必要报酬率为8 8。要求：要求：（l）分别计算）分别计算 M、N公司股票价值公司股票价值 （2）代甲企业作出股票投资决策。）代甲企业作出股票投资决策。计算与决策计算与决策 （1）计算）计算 M、N公司股票价值公司股票价值 V V0.150.15（1+6%1+6%）/（8%-6%8%-6%）7.957.95（元）（元）（元）（元）V VN N0.60/8%0.60/8%7.57.5（元）（元）（元）（元）（2）分析与决策）分析与决策 由于由于M公司股票现行市价为公司股票现行市价为9元，高于其股票价值
38、元，高于其股票价值7.95元，故元，故M公司股票目前不宜投资购买。公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为公司股票现行市价为7元，低于其投资价值元，低于其投资价值7.5元，故元，故 N公司股票值得投资，公司股票值得投资，甲企业应购买甲企业应购买甲企业应购买甲企业应购买 N N公司公司公司公司股票。股票。股票。股票。E N DE N D四、基金投资四、基金投资 【要点提示要点提示】基金的含义与分类基金的含义与分类 基金投资的风险基金投资的风险 基金投资的估价与收益基金投资的估价与收益 基金投资的评价基金投资的评价(一一)基金的含义与分类基金的含义与分类 1 1、基金与基金投资基金与基金投资
39、基金与基金投资基金与基金投资 基金基金基金基金是指为了某种目的而设立的具有是指为了某种目的而设立的具有一定规模数量的资金。一定规模数量的资金。基金投资基金投资基金投资基金投资是指基金管理公司通过发行基是指基金管理公司通过发行基金份额，投资者购买基金份额的方式集中金份额，投资者购买基金份额的方式集中资金，由基金托管人即具有资格的银行托资金，由基金托管人即具有资格的银行托管，由基金管理人管理和运用资金，从事管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，共担风险、股票、债券等金融工具投资，共担风险、分享收益的一种间接分享收益的一种间接证券投资证券投资证券投资证券投资方式。方式。2 2
40、、基金的分类、基金的分类、基金的分类、基金的分类 (1)根据募集方式的不同，基金可分为公募根据募集方式的不同，基金可分为公募基金和私募基金。基金和私募基金。公募基金公募基金公募基金公募基金，是指以公开发行方式向社，是指以公开发行方式向社会公众投资者募集资金的基金。它具有会公众投资者募集资金的基金。它具有公开性、可变现性、高规范性等特点。公开性、可变现性、高规范性等特点。私募基金私募基金私募基金私募基金，是指以非公开方式向特定，是指以非公开方式向特定投资者募集资金的基金。它具有非公开投资者募集资金的基金。它具有非公开性、封闭性和非上市性等特点。性、封闭性和非上市性等特点。(2)根据能不能在证券交
41、易所挂牌交易，分根据能不能在证券交易所挂牌交易，分为：为：上市基金和非上市基金。上市基金和非上市基金。(3)根据运作方式的不同，分为：根据运作方式的不同，分为：封闭式证封闭式证券投资基金和开放式证券投资基金。券投资基金和开放式证券投资基金。(4)根据组织形式的不同，分为：根据组织形式的不同，分为：公司型证公司型证券投资基金和契约型证券投资基金。券投资基金和契约型证券投资基金。(5)根据投资标准不同，分为根据投资标准不同，分为 股票基金、债券基金、货币基金、期货基股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金等金、期权基金、认股权基金、专门基金等(二二)基金投资的风险基金
42、投资的风险 1 1系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险 (1)(1)(1)(1)政策风险。政策风险。政策风险。政策风险。财政、货币、产业等国家宏观政财政、货币、产业等国家宏观政策发生变化对基金收益水平的影响。策发生变化对基金收益水平的影响。(2)(2)(2)(2)经济周期风险经济周期风险经济周期风险经济周期风险。经济运行的周期性变化影响。经济运行的周期性变化影响 基金投资收益水平。基金投资收益水平。(4)(4)(4)(4)通货膨胀风险。通货膨胀风险。通货膨胀风险。通货膨胀风险。通货膨胀可能会抵消基金投资通货膨胀可能会抵消基金投资于证券所获得的收益，从而影响基金资产的保值于证券所获得的收益，
43、从而影响基金资产的保值增值。增值。(5)(5)(5)(5)流动性风险。流动性风险。流动性风险。流动性风险。基金投资组合中的股票和债券会基金投资组合中的股票和债券会因各种原因面临较高的流动性风险，使证券交易因各种原因面临较高的流动性风险，使证券交易的执行难度提高，买入成本或变现成本增加。的执行难度提高，买入成本或变现成本增加。2 2非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险(1)(1)上市公司经营风险。上市公司经营风险。上市公司经营风险。上市公司经营风险。基金公司所投资的上市公司经营基金公司所投资的上市公司经营不善不善。(2)(2)操作风险和技术风险操作风险和技术风险操作风险和技术风险操作
44、风险和技术风险。因内部控制不到位或者人为因。因内部控制不到位或者人为因素造成操作失误或违反操作规程而引发风险素造成操作失误或违反操作规程而引发风险 。(3)(3)基金未知价的风险。基金未知价的风险。基金未知价的风险。基金未知价的风险。基金价格变动的难以预测性。基金价格变动的难以预测性。(4)(4)管理和运作风险。管理和运作风险。管理和运作风险。管理和运作风险。基金管理公司的专业技能、研究能基金管理公司的专业技能、研究能力及投资管理水平。力及投资管理水平。(5)(5)信用风险。信用风险。信用风险。信用风险。基金在交易过程中可能发生交收违约或者基金在交易过程中可能发生交收违约或者所投资债券的发行人
45、违约、拒绝支付到期本息所投资债券的发行人违约、拒绝支付到期本息。(三三)基金投资的估价与收益基金投资的估价与收益 1 1、基金的价值、基金的价值、基金的价值、基金的价值 基金也是一种证券，但与股票、债券有基金也是一种证券，但与股票、债券有很大的区别。未来现金流量决定着债券和股很大的区别。未来现金流量决定着债券和股票的价值。票的价值。而基金的价值取决于目前能给投而基金的价值取决于目前能给投而基金的价值取决于目前能给投而基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量资者带来的现金流量资者带来的现金流量资者带来的现金流量 。这种目前的现金流量这种目前的现金流量用用基金的净资产价值基金的净资产价值基金的
46、净资产价值基金的净资产价值来表示。来表示。基金的价值取决于基金净资产的现在价基金的价值取决于基金净资产的现在价基金的价值取决于基金净资产的现在价基金的价值取决于基金净资产的现在价值，值，值，值，其原因有：基金所投资的股票的未来收其原因有：基金所投资的股票的未来收益是可预测的，而投资基金的未来收益是不益是可预测的，而投资基金的未来收益是不可预测的。可预测的。(1)(1)基金单位净值。基金单位净值。基金单位净值。基金单位净值。也称单位净资产值或单位资产净值。是指也称单位净资产值或单位资产净值。是指在某一时点每一基金单位在某一时点每一基金单位(或基金股份或基金股份)所具所具有的市场价值。其计算公式为
47、：有的市场价值。其计算公式为：基金净资产价值总额基金净资产价值总额=基金资产总额基金资产总额 基金负债总额基金负债总额 基金的负债金额是固定的，基金净资产的价值主基金的负债金额是固定的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值。基金总资产的价值并不要取决于基金总资产的价值。基金总资产的价值并不是指基金资产总额的账面价值，而是指基金资产总额是指基金资产总额的账面价值，而是指基金资产总额的市场价值。的市场价值。(基金的负债包括：融资借款、应付投资基金的负债包括：融资借款、应付投资基金的负债包括：融资借款、应付投资基金的负债包括：融资借款、应付投资分红、应付基金公司首次认购费和管理费等。分红、应付
48、基金公司首次认购费和管理费等。分红、应付基金公司首次认购费和管理费等。分红、应付基金公司首次认购费和管理费等。)(2)(2)基金的报价基金的报价基金的报价基金的报价 基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。封闭型基金在二级单位净值高，基金的交易价格也高。封闭型基金在二级市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕着基金单位净值上下波动。定，围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台开放型基金的柜台开放型基金的柜台开放型基金的柜台交易价格则完全以基金单位净
49、值为基础，通常采用两种交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价报价形式：认购价报价形式：认购价报价形式：认购价(卖出价卖出价卖出价卖出价)和赎回价和赎回价和赎回价和赎回价(买入价买入价买入价买入价)。基金认购价基金认购价基金认购价基金认购价=基金单位净值基金单位净值基金单位净值基金单位净值+首次认购费首次认购费首次认购费首次认购费 基金赎回价基金赎回价基金赎回价基金赎回价=基金单位净值基金单位净值基金单位净值基金单位净值基金赎回费基金赎回费基金赎回费基金赎回费 基金认购价是基
50、金管理公司的卖出价，卖出价中的基金认购价是基金管理公司的卖出价，卖出价中的首次认购费是支付给基金管理公司的发行佣金。基金赎首次认购费是支付给基金管理公司的发行佣金。基金赎回价是基金经理公司的买入价回价是基金经理公司的买入价,赎回价低于基金单位净赎回价低于基金单位净值是由于抵扣了基金赎回费。值是由于抵扣了基金赎回费。2 2基金收益率基金收益率基金收益率基金收益率 基金收益率是用来反映基金增值的情况，它通过基金基金收益率是用来反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量，基金净资产的市场价值增加，意味着基金的投