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1、第三部分第三部分 项目论证与评估项目论证与评估培训目标培训目标n了解项目论证在投资项目中的地位及作用了解项目论证在投资项目中的地位及作用n掌握项目论证的基本原理掌握项目论证的基本原理n熟悉可行性研究的主要内容熟悉可行性研究的主要内容n了解项目论证中多方案的比选方法了解项目论证中多方案的比选方法n了解项目评估的主要内容了解项目评估的主要内容主要内容主要内容一、项目论证的概念一、项目论证的概念二、项目论证的基本原理和方法二、项目论证的基本原理和方法三、项目可行性研究三、项目可行性研究四、四、方案经济比较方案经济比较五、项目评价几种方法实例五、项目评价几种方法实例六、项目评估的概念六、项目评估的概念
2、IPMP3-4学习要点学习要点n项目论证的基本原理重点：能够应用资金时间价值、静态、动态评价和不确定性分析方法分析、计算实际案例难点：资金时间价值的应用；静态、动态评价计算与分析方法n项目的机会选择和方案策划重点：一般机会研究与特定机会研究的基本概念、作用；项目机会选择应 考虑的要素；方案比较法的原理和应用难点：对项目机会选择应考虑的要素的把握n项目的可行性研究重点：可行性研究的依据；可行性研究的主要内容及作用难点：对可行性研究的关键内容的把握n项目的经济评价和环境影响评价重点与难点：项目财务评价、国民经济评价方法的实际应用n项目融资重点：项目融资的主要形式及区别；项目融资与公司融资的区别与联
3、系难点：项目融资风险的管理n项目评估及投资决策重点：项目评估的内容IPMP3-5知识点知识点n项目论证n资金时间价值n静态评价方法n动态评价方法n不确定性分析n一般机会研究与特定机会研究n初步可行性研究和详细可行性研究n项目财务评价n项目国民经济评价n项目环境影响评价n项目融资n项目评估 （12项）IPMP3-6难点解析难点解析n敏感性分析n盈亏平衡分析n动态投资回收期（Td）n国民经济评价与财务评价的异同n项目融资与公司融资的区别一、项目论证的概念一、项目论证的概念n项目论证的概念项目论证的概念n项目论证的作用项目论证的作用n项目论证的着力点项目论证的着力点n项目论证的层次项目论证的层次n项
4、目论证的质量、时间和费用项目论证的质量、时间和费用1.1.项目论证项目论证n项目论证是指对拟实施项目在项目论证是指对拟实施项目在技术上是否可能技术上是否可能经济上是否有利经济上是否有利建设上是否可行建设上是否可行所进行的综合分析和全面科学评价的技所进行的综合分析和全面科学评价的技术经济研究活动。术经济研究活动。项目论证主要回答的问题项目论证主要回答的问题n项目在技术上是否可行？项目在技术上是否可行？n项目在经济上是否有生命力？项目在经济上是否有生命力？n项目在财务上是否有利可图？项目在财务上是否有利可图？n项目能否筹集到全部资金？项目能否筹集到全部资金？n项目需要多少资金？项目需要多少资金？n
5、项目需要多长时间能建立起来？项目需要多长时间能建立起来？n项目需要多少物力、人力资源？项目需要多少物力、人力资源？.通过项目论证要达到的结论通过项目论证要达到的结论n论证项目建设的条件是可靠的论证项目建设的条件是可靠的n项目采用的技术是先进的项目采用的技术是先进的n经济上是有较大的利润可图的经济上是有较大的利润可图的.2.2.项目论证的作用项目论证的作用n项目论证报告可作为：项目论证报告可作为：确定项目实施的依据确定项目实施的依据向银行贷款的依据向银行贷款的依据申请建设执照的依据申请建设执照的依据与有关单位签订协作的依据与有关单位签订协作的依据项目实施基础资料的依据项目实施基础资料的依据项目各
6、项工作安排的依据项目各项工作安排的依据3.3.项目论证的出发点项目论证的出发点n要站在咨询的立场上要站在咨询的立场上n应提出多种替代方案应提出多种替代方案 n对各种方案要做经济分析对各种方案要做经济分析 n决定最佳投资时期和投资规模决定最佳投资时期和投资规模 n要提出可能实施的具体措施要提出可能实施的具体措施 n要把资源的有效利用放在中心位置要把资源的有效利用放在中心位置.4.4.项目论证的程序项目论证的程序n项目论证是一个连项目论证是一个连续的过程，包括问续的过程，包括问题的提出、制定目题的提出、制定目标、拟定方案、分标、拟定方案、分析评价，最后从多析评价，最后从多种可行的方案中选种可行的方
7、案中选出一种比较理想的出一种比较理想的最佳方案，供投资最佳方案，供投资者决策。者决策。明确项目范围和业主目标明确项目范围和业主目标收集并分析相关资料收集并分析相关资料拟定多种可行的实施方案拟定多种可行的实施方案多方案分析与比较多方案分析与比较选择最优方案进一步选择最优方案进一步详细全面论证详细全面论证编制项目论证报告编制项目论证报告5.5.项目论证的层次项目论证的层次投资机会研究投资机会研究编制项目建议书阶段，也称初步可行编制项目建议书阶段，也称初步可行性研究阶段性研究阶段可行性研究阶段可行性研究阶段1、投资机会研究投资机会研究投资设想：寻找投资机会、选择机会、投资设想：寻找投资机会、选择机会
8、、从各方面进行分析，提出概略的投资建从各方面进行分析，提出概略的投资建议议着重点：投资环境分析着重点：投资环境分析目的和作用：鉴别投资方向，选择建目的和作用：鉴别投资方向，选择建设项目，为下一步的研究打下基础设项目，为下一步的研究打下基础机会研究机会研究2、编制项目建议书阶段，也称初步可行、编制项目建议书阶段，也称初步可行性研究阶段性研究阶段项目建议书：项目总体轮廓设想项目建议书：项目总体轮廓设想依据：国民经济和社会发展长期规划、行依据：国民经济和社会发展长期规划、行业规划和地区规划，国家产业政策，市场预业规划和地区规划，国家产业政策，市场预测及技术分析测及技术分析着重点：项目建设的必要性和项
9、目建设的着重点：项目建设的必要性和项目建设的可能性可能性初步可行性研究初步可行性研究3、可行性研究阶段、可行性研究阶段(与初步可研内容基本相同，在范围和深度上有所提高与初步可研内容基本相同，在范围和深度上有所提高)在可行性研究中，对拟建项目的市场需在可行性研究中，对拟建项目的市场需求状况、建设条件、生产条件、协作条件、工求状况、建设条件、生产条件、协作条件、工艺技术、设备、投资、经济效益、环境和社会艺技术、设备、投资、经济效益、环境和社会影响以及风险等问题，影响以及风险等问题，进行深入调查研究，充进行深入调查研究，充分进行技术经济论证，做出项目是否可行的结分进行技术经济论证，做出项目是否可行的
10、结论，选择并推荐优化的建设方案，论，选择并推荐优化的建设方案，为项目决策为项目决策单位或业主提供决策依据。项目建议书是围绕单位或业主提供决策依据。项目建议书是围绕项目的项目的必要性必要性进行分析研究；可行性研究是围进行分析研究；可行性研究是围绕项目的绕项目的可行性可行性进行分析研究，必要时还需要进行分析研究，必要时还需要对项目的必要性进一步论证。对项目的必要性进一步论证。详细可行性研究详细可行性研究6.6.项目论证的质量、时间和费用项目论证的质量、时间和费用n研究阶段研究阶段投资误差百分比投资误差百分比(论证质量）论证质量）机会研究机会研究30%初步项目论证初步项目论证20%详细项目论证详细项
11、目论证10%n研研究究的的深深度度与与时时间间、费费用用成成正正比比：机机会会研研究究粗粗略略，时时间间可可能能只只要要一一个个月月；项项目目论论证证复复杂杂而而且且详详细细，有有的项目论证时间可能需要一、二年。的项目论证时间可能需要一、二年。n各项投资论证所占的费用大致如下：各项投资论证所占的费用大致如下：机会研究，占机会研究，占0.2-1.0%。初步项目论证，占初步项目论证，占0.25-1.5%。项项目目论论证证，视视项项目目的的大大小小，从从小小型型项项目目占占1.0-3.0%到到具具有有先进技术的大型项目占先进技术的大型项目占0.2-1.0%,不等。不等。项目管理是一种对项目从论证、立
12、项、筹资、计划、组织、实施、控制到运营的一套系统管理方法。而项目的论证与评估是项目在投资实施的前期最基础、最重要的工作内容，也是决定项目成败的关键所在。投资项目进展过程投资项目进展过程二、项目论证的原理和方法二、项目论证的原理和方法n投资成本和利税n时间价值理论n评价方法n不确定性分析1.投资、成本和利税（投资、成本和利税（1）n投资项目实施和项目投产以后的生产过程中所需投项目实施和项目投产以后的生产过程中所需投入的资金，包括花费在项目建设上的全部活劳入的资金，包括花费在项目建设上的全部活劳动和物化劳动的消耗总和动和物化劳动的消耗总和建筑工程费设备购置费安装工程费工程费用其它费用预备费用基本预
13、备费涨价预备费固定资产投资固定资产投资方向调节税建设期利息流动资金项目总投资1.投资、成本和利税投资、成本和利税 n成本（生产成本）成本（生产成本）原原料料及及辅辅助助资资料料费费、生生产产工工人人工工资资及及附附加加工工资资、公公用用工工程程费费用用(水水、电电、汽汽等等)、维维修修费费用用、车车间间折折旧旧费费、车车间间管管理理费费、工工厂厂折折旧旧费费、企业管企业管理费和销售费用等理费和销售费用等成成本本分分类类：直直接接成成本本和和间间接接成成本本、总总成成本本和和单单位位产产品品成成本本、核核算算成成本本和和预预算算成成本本、固固定定成本和变动成本成本和变动成本1.投资、成本和利税投
14、资、成本和利税n利税利税销售收入和纯收入销售收入和纯收入企业利润企业利润税金税金1.投资、成本和利税（投资、成本和利税（1）销售税金及附加增值税、营业税、消费税、资源税城市维护建设税及教育费附加折旧费、维简费、摊销费利息支出外购原材料、燃料及动力费工资及福利费修理费其他费用总成本费用经营成本利润总额所得税税后利润特种基金可供分配利润盈余公积金（含公益金）应付利润未分配利润销售收入1.投资、成本和利税（投资、成本和利税（2）n现金流量现金流量现金支出现金支出现金收入现金收入现金流量现金流量=现金收入现金收入现金支出现金支出2.时间价值理论时间价值理论（1）资金时间价值概念：是指资金在生产和流）资
15、金时间价值概念：是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。通过程中随着时间推移而产生的增值。资金具有时间价值的原因：两方面资金具有时间价值的原因：两方面1）当前拥有的资金能够立即用于投资并在将来）当前拥有的资金能够立即用于投资并在将来获取利润；获取利润；2）消费的推迟是一种福利损失，资金的时间价）消费的推迟是一种福利损失，资金的时间价值体现了对牺牲现期消费的损失所应作出的必值体现了对牺牲现期消费的损失所应作出的必要补偿。要补偿。资金的利息和资金的利润具体体现了资金时间资金的利息和资金的利润具体体现了资金时间价值的两方面，是衡量资金时间价值的绝对尺价值的两方面，是衡量资金时间价值的绝对
16、尺度；资金的利率和利润率是衡量资金时间价值度；资金的利率和利润率是衡量资金时间价值的相对尺度，但往往两者不加区分，统称为利的相对尺度，但往往两者不加区分，统称为利率。率。2.时间价值理论时间价值理论（2）现金流量图现金流量：是指在整个项）现金流量图现金流量：是指在整个项目计算期内各个时点上实际发生的现金目计算期内各个时点上实际发生的现金流入、现金流出，以及流入与流出的差流入、现金流出，以及流入与流出的差额（又称净现金流量）。现金流量一般额（又称净现金流量）。现金流量一般以计息期为时间量的单位，用现金流量以计息期为时间量的单位，用现金流量图或现金流量表表示。图或现金流量表表示。净现金流量净现金流
17、量=现金流入现金流入-现金流出现金流出1)资金时间价值的内涵资金时间价值的内涵 一般地讲，代表资金时间价值的利息是以百一般地讲，代表资金时间价值的利息是以百分比，即利率来表示的。在商品经济条件下，分比，即利率来表示的。在商品经济条件下，利率是由以下三部分组成的：利率是由以下三部分组成的：（）时间价值：即纯粹的时间价值，随着时（）时间价值：即纯粹的时间价值，随着时间的变化而发生的价值增值。间的变化而发生的价值增值。（）风险价值：现在投入的资金，今后能否（）风险价值：现在投入的资金，今后能否确保回收。确保回收。（）通货膨胀：资金会由于通货膨胀而发生（）通货膨胀：资金会由于通货膨胀而发生贬值。贬值。
18、2）现金流量图）现金流量图现金流量图：是描述现金流量作为时间函数的图形，表现金流量图：是描述现金流量作为时间函数的图形，表示在不同时间点流入与流出的情况。现金流量图包括示在不同时间点流入与流出的情况。现金流量图包括三大要素：三大要素：大小：资金数额；流向：项目的现金流入或流出，流入大小：资金数额；流向：项目的现金流入或流出，流入为正，流出为负；时间点：现金流入或流出所发生的为正，流出为负；时间点：现金流入或流出所发生的时间。时间。现金现金流入流入012345现金现金流出流出现金流量的位置确定问题现金流量的位置确定问题两种处理方法：两种处理方法：（1）规定现金流入（收益）标示在年（期）规定现金流
19、入（收益）标示在年（期）末，而现金流出（投资）标示在年（期）末，而现金流出（投资）标示在年（期）初，这是在工程经济分析中常用的方法；初，这是在工程经济分析中常用的方法；（2）以计息期末为现金流量的时点，无论）以计息期末为现金流量的时点，无论现金的流入还是流出均标示在年（期）现金的流入还是流出均标示在年（期）末。末。讨论讨论题题n例例：假假设设一一个个企企业业某某年年的的年年销销售售收收入入为为100万万元元，年年销销售售成成本本为为70万万元元，企企业业所所得税税率为得税税率为30%，年折旧，年折旧费为费为20万元，万元，n请计算该企业的年净现金流量请计算该企业的年净现金流量。a、不考虑年折旧
20、费的情况不考虑年折旧费的情况b、考虑年折旧费的情况考虑年折旧费的情况3）利息与利率）利息与利率利息利息：衡量资金时间价值的绝对尺度。计算资金衡量资金时间价值的绝对尺度。计算资金时间价值的方法主要是计算利息的方法，利息时间价值的方法主要是计算利息的方法，利息通常根据利率计算。通常根据利率计算。利率利率：是在一个计息期内所得的利息额与借贷金是在一个计息期内所得的利息额与借贷金额（本金）的比值。额（本金）的比值。利息的计算利息的计算：单利法和复利法单利法和复利法单利法单利法：只对本金计算利息，而对每期的利息不只对本金计算利息，而对每期的利息不再计息，从而每期的利息是固定不变的。再计息，从而每期的利息
21、是固定不变的。利息与利率利息与利率本利和公式：本利和公式：F本利和本利和。单利法未能完全反映资金的时间价值，在应用上具有局限性，通常适用于短期投资及期限不超过一年的借款项目。复利法：是在单利法基础上发展起来的，其基本思想是：将前一期的本金与利息之和（本利和）作为下一期的本金来计算下一期的利息，即利上加利的方法。利息计算公式为：计算示例计算示例有有一笔一笔50000元的借款，借期元的借款，借期3年，按每年年，按每年8%的的利率计息，试按单利和复利两种方法计算到期利率计息，试按单利和复利两种方法计算到期时应归还的本利和时应归还的本利和。复利法的思想符合社会再生产过程中资金运动的复利法的思想符合社会
22、再生产过程中资金运动的实际情况，完全体现了资金的时间价值，在项实际情况，完全体现了资金的时间价值，在项目经济分析中一般都采用复利法。目经济分析中一般都采用复利法。4）资金时间价值的计算）资金时间价值的计算 由于资金存在时间价值，在不同时间由于资金存在时间价值，在不同时间点上发生的现金流量其数值不能直接相点上发生的现金流量其数值不能直接相加或相减，为了达到对投资项目的现金加或相减，为了达到对投资项目的现金流量进行计算和分析的目的，采用一种流量进行计算和分析的目的，采用一种称为资金等值计算的方法将不同时间点称为资金等值计算的方法将不同时间点上发生的现金流量换算为同一时间点上上发生的现金流量换算为同
23、一时间点上的等价的现金流量，然后进行计算和分的等价的现金流量，然后进行计算和分析。析。4）资金时间价值的计算）资金时间价值的计算有关资金时间价值计算的几个概念：有关资金时间价值计算的几个概念：i利率（折现率）。利率（折现率）。n计息次数。计息次数。P现值。表示资金发生在某一特定时间序列始点上现值。表示资金发生在某一特定时间序列始点上的价值。的价值。F终值。表示资金发生在某一特定时间序列终点上终值。表示资金发生在某一特定时间序列终点上的价值。的价值。A年金。指各年等额收入或支付的金额，常以等年金。指各年等额收入或支付的金额，常以等额数列表示。额数列表示。等值：是指在特定利率条件下，在不同时点的两
24、笔绝等值：是指在特定利率条件下，在不同时点的两笔绝对值不相等的资金具有相同的价值。对值不相等的资金具有相同的价值。资金等值计算的基本公式资金等值计算的基本公式 根据支付方式和等值换算点的不同，资金等值计算根据支付方式和等值换算点的不同，资金等值计算公式可分为两类：一次支付类型和等额支付类型。公式可分为两类：一次支付类型和等额支付类型。一次支付类型：一次支付又称为整付，是指所分析的一次支付类型：一次支付又称为整付，是指所分析的系统的现金流量，无论是流入还是流出均在某一时点系统的现金流量，无论是流入还是流出均在某一时点上一次发生。包括两个计算公式：上一次发生。包括两个计算公式：一次支付终值公式：一
25、次支付终值公式：有一项资金，按年利率有一项资金，按年利率I进行进行投资，投资，求求n年后本利和。即已知年后本利和。即已知：P、i、n，求终求终值值F：2P01n-1nF=?一次支付终值公式现金流量图一次支付终值公式现金流量图资金时间价值的计算资金时间价值的计算n例某企业向银行借款1000万元，期限为5年，年利率12%，则到期时企业应归还银行多少钱？n解：做出现金流量图P1000F？012345资金时间价值的计算资金时间价值的计算n由公式1可得n由公式2并查复利系数表可得一次支付现值公式一次支付现值公式 如果希望在如果希望在n年后得到一笔资金年后得到一笔资金F，在年利率在年利率为为i的情况下，现
26、在应投资多少。即已知的情况下，现在应投资多少。即已知F,i,n,求求现值现值P。一次支付现值公式现金流量图一次支付现值公式现金流量图P=？01n-1nF2资金时间价值的计算资金时间价值的计算n例某企业6年后需要一笔500万元的资金，以作为某项固定资产的更新款项，若已知年利率为8%，问现在应存入银行多少钱？n解：作现金流量图F500P？0123456资金时间价值的计算资金时间价值的计算n由公式1得n由公式2并查表可得等额等额支付类型支付类型 等额支付：是指所分析的系统中现金流入与现金流出可在多个时间点上发生，而不是集中在某一个时间点，即形成一个序列现金流量，并且该序列现金流量数额是相等的。包括四
27、个公式：等额支付序列年金终值公式：等额支付序列年金终值公式：在一个时间序列中，在利率为i的情况下连续在每个计息期的期末支付一笔等额的资金A，求n年后由各年的本利和累计而成的总值F，即已知A,i,n,求F。年金终值公式现金流量图年金终值公式现金流量图01n-1nF=？2A偿债基金公式偿债基金公式：含义是，为了筹集未来含义是，为了筹集未来n年年后需要的一笔偿债资金，在利率为后需要的一笔偿债资金，在利率为i的情的情况下，求每个计息期末应等额存储的金况下，求每个计息期末应等额存储的金额。即已知额。即已知F,i,n，求求A。资金时间价值的计算资金时间价值的计算n例为设立某项基金的需要，每年年末存入100
28、万元，若年利率为10%，问3年后该基金内有多少钱？n解：作现金流量图0123F？A100资金时间价值的计算资金时间价值的计算n由公式得偿债基金公式现金流量图偿债基金公式现金流量图01n-1nF2A=?资金回收公式：资金回收公式：含义是，期初一次投资数含义是，期初一次投资数额为额为P，欲在欲在n年后将投资全部收回，则年后将投资全部收回，则在利率为在利率为i的情况下，求每年应等额回收的情况下，求每年应等额回收的资金。即已知的资金。即已知P,i,n,求求A。资金回收公式现金流量图资金回收公式现金流量图012n-1nA=？P资金时间价值的计算资金时间价值的计算n例某项目投资100万元，计划在8年内全部
29、回收投资，若已知年利率为8%，问该项目每年平均净收益至应达到多少？n解：做出现金流量图01278P100A？6资金时间价值的计算资金时间价值的计算n由公式得年金现值公式：年金现值公式：含义是，在n年内每年等额收支一笔资金A，则在利率为i 的情况下，求此等额年金的现值总 额，即已知A,in,求P。年金现值公式现金流量图年金现值公式现金流量图12n-1nAP=？资金时间价值的计算资金时间价值的计算n例设立一项基金，计划在从现在开始的10年内，每年年末从基金中提取50万元，若已知年利率为10%，问现在应存入基金多少钱？n解：做出现金流量图012910P？A508资金时间价值的计算资金时间价值的计算n
30、由公式得资金时间价值的计算资金时间价值的计算n总结公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF一次支付现值FP等额支付序列终值AF偿债基金FA资金回收PA年金现值AP3.项目评价方法项目评价方法 对项目进行经济评价，首先需要建立一套评对项目进行经济评价，首先需要建立一套评价指标，并确定一套科学的评判可行与否的标价指标，并确定一套科学的评判可行与否的标准。准。评价指标是投资项目经济效益或投资效果评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式，通常是通过对的定量化及其直观的表现形式，通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定
31、的。确定的。按照是否考虑所量化的费用和效益的时间按照是否考虑所量化的费用和效益的时间因素，即是否考虑资金的时间价值，将评价指因素，即是否考虑资金的时间价值，将评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。标分为静态评价指标和动态评价指标。静态评价指标静态评价指标 静态评价指标：静态评价指标：不考虑资金时间价值的经济效益评价指标，主要包括静态投资回收期和投资收益率。静态投资回收期（静态投资回收期（):静态投资回收期是指以项目每年的静收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。全部投资既包括固定资产投资，又包括流动资金投资。其表达式为：静态投资回收期静态投资回收期静态投资回
32、收期一般以静态投资回收期一般以“年年”为单位，自项目建设开始为单位，自项目建设开始年算起。当然也可以自项目建成投产年算起，但对于年算起。当然也可以自项目建成投产年算起，但对于这种情况，需要加以说明。这种情况，需要加以说明。计算公式：计算公式：（1）若项目建成投产后各年的净收益（即净现金流）若项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同，则静态投资回收期的计算公式：量）均相同，则静态投资回收期的计算公式：静态投资回收期静态投资回收期（2）项目建成投产后各年的净收益不同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得：例：某投资方案的静现金流量如图所示，计算其静态投资回收期。021345610080
33、406090静态投资回收期静态投资回收期解：列出该投资方案的累计现金流量表：万元根据计算公式可有：根据计算公式可有：年序0123456净现金流量-100-804060606090累计净现金流量-100-180-140-80-2040130静态投资回收期静态投资回收期评价：采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其评价：采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法为：基本做法为：（1）确定基准投资回收期）确定基准投资回收期；（2）计算项目的静态投资回收期）计算项目的静态投资回收期；（3）比较）比较投资收益率投资收益率投投资资收收益益率率E，又又称称投投资资利利润润率率或或投投资资效效果果系
34、系数数。是是指指在在项项目目达达到到设设计计能能力力后后，其其每每年年的的净净收收益益与与项项目目全全部部投投资资的的比比率率，是是考考察察项项目目单单位位投投资资的的赢赢利利能能力力的的指指数数。它它是是项项目目投投资资后后所所获获得得的的年年净净收收益益(或或利利润润)R与与项目全部投资额项目全部投资额K的比值，即的比值，即E=R/K可见，投资收益率是投资回收期的倒数。可见，投资收益率是投资回收期的倒数。n投资项目的评价原则投资项目的评价原则：投投资资收收益益率率越越大大，或或者者说说投投资资回回收收期期越越短短，经经济济效效益益就越好。就越好。不不同同部部门门的的投投资资收收益益率率E都
35、都有有一一个个规规定定的的标标准准收收益益率率E标标，只只有有评评价价项项目目的的投投资资收收益益率率EE标标时时项项目目才才是是可行的；否则项目就是不可行的。可行的；否则项目就是不可行的。讨论例题讨论例题n例：假设某项目的现金流量如下表所示：例：假设某项目的现金流量如下表所示：假设该行业的标准投资收益率为假设该行业的标准投资收益率为12%，试分析，试分析该项目的投资是否可行？该项目的投资是否可行？年01234年净现金流量5000500100020004000投资回收期计算投资回收期计算n计算累计现金流量n项目的投资回收期为：=3年1500/4000=3.38年n项目的投资收益率为：E=1/=
36、0.29612%可行.年01234年净现金流量5000500100020004000净现金流量累计50004500350015002500追加投资回收期和追加投资收益率追加投资回收期和追加投资收益率n所所谓谓追追加加投投资资是是指指不不同同的的投投资资方方案案所所需需投投资资之之间间的的差差额额，追追加加投投资资回回收收期期Ta就就是是利利用用成成本本节节约额或者收益增加额来回收投资差约额或者收益增加额来回收投资差额的时间。额的时间。计算公式若用成本节约额表示则为计算公式若用成本节约额表示则为Ta=(K1-K2)/(C2-C1)计算公式若用收益增加额表示则为计算公式若用收益增加额表示则为Ta=
37、(K1-K2)/(B1-B2)追加投资收益追加投资收益率率Ea=1/Ta式中式中K、B、C分别为相应方案的投资、收益和成本分别为相应方案的投资、收益和成本n如如果果TaE标标，则则高高投投资资方方案案的的投投资资效果好。效果好。动态评价指标动态评价指标一一般般将将考考虑虑了了资资金金时时间间价价值值的的经经济济效效益益评评价价指指标标称称为为动动态态评评价价指指标标。与与静静态态评评价价指指标标相相比比，动动态态评评价价指指标标更更加加注注重重考考察察项项目目在在其其计计算算期期内内各各年年现现金金流流量量的的具具体体情情况况。动动态态评评价价指指标标常常用用的的一一般般有有：净净现现值值（率
38、率）、内内部部收收益益率率、净净年年值值、动动态投资回收期等。态投资回收期等。净现值净现值现值现值（PV)：即将来某一笔金的现在价值。即将来某一笔金的现在价值。净现值（净现值（NPV）：）：是将项目计算期内各年的净现金是将项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。净现值是考察项目在其计算期内赢利能力的之和。净现值是考察项目在其计算期内赢利能力的主要动态指标。主要动态指标。净现值净现值NPV指标的评价准则是：指标的评价准则是：内部收益
39、率内部收益率n内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率（IRR)，这个内部收益率使项目使用期内现金这个内部收益率使项目使用期内现金流量的流量的现值合计等于零现值合计等于零,即净现值等于即净现值等于0的折现率。的折现率。n内部收益率的评价准则：当标准折现率为 时，若IRR ，则投资项目可以接受若IRR ，项目就是不经济的。对两个投资相等的方案进行比较时，IRR大的方案较IRR小的方案可取。判别：判别：FIRR是指项目的计算期内各年净现金流量现值之和为零时的折现率。相对指标。相对指标。含义：一般借助计算机，手工计算采用试算法、插入法。若FIRR
40、ic，表明项目盈利性能能够满足要求 ic 基准折现率动态指标：动态指标：财务内部收益率财务内部收益率FIRR财务内部收益率财务内部收益率 FIRRFIRR计算方法计算方法采用线性插值公式求出内部收益率的近似解，其公式为：NPVNPV1NPV2ABCDi1FEIRRIRRi2i财务内部收益率财务内部收益率 FIRRFIRR计算方法计算方法从上图可看出，在i1和i2之间，净现值与折现率的关系如弧AD所表示，它在F处与横轴相交，从而内部收益率为IRR，现在我们用直线段AD近似替代弧线段AD，然后用几何方法求出AD与横轴的交点处的折现率IRR，用IRR作为IRR的近似值。ABE ACD AB/ACBE
41、/CD即 外部收益率法外部收益率法n外部收益率法与内部收益率法相似，所不同的是要假设投资过程每年的收入都以相当于标准折现率的收益率进行再投资，到了项目有效期未必有一笔本利和，这是投资过程的收入，然而投资过程的每一年都有一笔投资支出，把这些支出按某一利率折算到项目有效期末，若其本利和等于投资收入本利和，则投资过程对该过程投资的折算利率来说是不盈不亏的，这个利率就叫投资过程的外部收益率ERR。n外部收益率的评价准则是：当标准折现率为i0时，若ERRi0，则投资项目可以接受若ERR i0，项目就是不经济的。动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期（Td）：是指在考虑了资金的时间价值的情况下，以项目
42、每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。该指标克服了静态投资回收期未考虑资金的时间价值的弊端。其表达式为：计算公式为：，式中A为投产后年收益 P为原始投资额动态投资回收期动态投资回收期n按上述公式计算较为烦琐，因此在实际应用中往往是根据项目的现金流量表，用下述公式作近似计算。相应的项目动态投资收益率Ed=1/Tdn 动态投资回收期和动态投资收益率的评价准则：当动态投资回收期TdT标或动态投资收益率EdE标时，项目投资是可行的当TdT标或EdE标，则项目投资是不可行的。示例示例n某项目数据如表所示，计算该项目的动态投资回收期。设标准折现率为10%（单位：万元）年序01234567投资20500
43、100经营成本300450450450450销售收入450700700700700净现金流量-20-500-100150250250250250净现金流量现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3累计净现金流量现值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9示例示例n解：收益收益/成本比值成本比值n项目收益为B,成本为C，则收益/成本比值为B/Cn收益/成本比值法的评判准则是：当B/C1时，表明这个投资过程的收益大于成本，因此对于要求的投资收益率有盈余当B/C1时，则这个投资过程的收益小于成本，对于要求的投资收益率
44、是亏损的当B/C=1时，这个投资过程的收益等于成本，对于要求的投资收益率不亏不盈。现值指数现值指数n现值指数：是净现值除以投资额现值所得的比值，它是测定单位投资净现值的尺度，其计算公式为：NP=NPV/P 式中 NP现值指数；NPV净现值；P投资额现值。n现值指数反映的是单位投资效果优劣的一个度量指标，它比较适用于多个投资方案进行评价比较。n一般来说，现值指数越大，单位投资效果越好；反之，现值指数越小，单位投资效果越差。差额内部收益率差额内部收益率n差额内部收益率：就是两个方案的差额净现值为零的内部收益率，差额净现值是指二方案逐年净现金流量差额折现累计值。差额内部收益率（IRRa)可由下式求得
45、：NPV1-NPV2=0，即NPV1=NPV2 就是说，二方案的差额内部收益率就是二方案净现值相等时的收益率。n评价标准是：当标准折现率为i0时，若差额内部收益率IRRai0，则投资大的方案为优，否则，若IRRai0，则投资小的方案为优。4.不确定性分析不确定性分析n对投资项目风险的不确定性分析，常用的方法有：盈亏平衡分析敏感性分析概率分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析n盈亏平衡分析又称量本利分析法，它是通过盈亏平衡点分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。n盈亏平衡点又称盈亏分界点或保本点，它是指当项目的年收入与年支出平衡时所必需的生产水平，在盈亏平衡图上就表现为总销售收入曲线与总销售成本曲线的交
46、点。n盈亏平衡点通常根据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据计算，用生产能力利用率或产量表示。盈亏平衡点越低，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。n依据盈亏平衡点的定义，在盈亏平衡点处，项依据盈亏平衡点的定义，在盈亏平衡点处，项目处于不亏不赢的状态，即收益与成本相等：目处于不亏不赢的状态，即收益与成本相等：nTR=TC式中式中TR项目的总收益；项目的总收益；TC项目的总成本。项目的总成本。n盈亏平衡点除经常用产量表示外，还可以用生盈亏平衡点除经常用产量表示外，还可以用生产能力利用率、单位产品价格等指标表示产能力利用率、单位产品价格等指标
47、表示盈亏平衡分析盈亏平衡分析示例示例n例：假设某企业新建生产线投产后，正常年分固定成本总额为20000元，产品售价为每件10元，单位产品变动成本为6元，请计算该生产线的盈亏平衡点或保本销售量。答案答案n总总成本成本TC=固定成本固定成本F单位产品可变成本单位产品可变成本V产品产量产品产量Qn产品收入产品收入TR=销售价格销售价格P产品产量产品产量Qn盈亏平衡即盈亏平衡即F+VQ=PQ盈亏平衡点盈亏平衡点Q=F/(P-V)=20000/(10-6)=5000件件相应的保本销售额为：相应的保本销售额为：B=500010=50000元元敏感性分析敏感性分析n 敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发
48、生关系变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。n在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量、产品价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资、建设工期及汇率等。n敏感性分析通常是分析这些因素单独变化或多因素变化对内部收益率的影响。必要时也可分析对静态投资回收期和借款偿还期的影响。n项目对某因素的敏感程度可以表示为该因素按一定比例变化时引起评价指标变动的幅度，也可以表示为评价指标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收益率或经济内部收益率等于社会贴现率）时允许某个因素变化的最大幅度，即极限变化，同时可绘制敏感分析图。敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤n确定分析指标（
49、敏感性分析对象）确定分析指标（敏感性分析对象）项目经济评价指标，如净现值、内部收益率等项目经济评价指标，如净现值、内部收益率等n选定需要分析的不确定因素选定需要分析的不确定因素单因素敏感分析单因素敏感分析双因素敏感分析双因素敏感分析多因素敏感分析多因素敏感分析n计算因素变动对经济效果指标变动的数量影响计算因素变动对经济效果指标变动的数量影响n确定敏感因素确定敏感因素.风险分析风险分析n 风风险险分分析析又又称称概概率率分分析析，它它是是使使用用概概率率研研究究预预测测各各种种不不确确定定性性因因素素和和风风险险因因素素的的发发生生对对项项目目评价指标影响的一种定量分析方法。评价指标影响的一种定
50、量分析方法。n一一般般是是计计算算项项目目净净现现值值的的期期望望值值及及净净现现值值大大于于或或等等于于零零时时的的累累计计概概率率，累累计计概概率率值值越越大大，说说明明项项目目承承担担的的风风险险越越小小。也也可可通通过过模模拟拟法法测测算算项目评价指标（如内部收益率）的概率分析。项目评价指标（如内部收益率）的概率分析。n在在进进行行风风险险分分析析时时，先先对对各各参参数数的的值值作作出出概概率率估估计计，并并以以此此为为基基础础计计算算项项目目的的经经济济效效益益，最最后后通通过过经经济济效效益益期期望望值值、标标准准差差、实实现现概概率率及及离差系数来反映方案的风险和不确定程度。离