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1、第4章 财务战略与预算l4.1 财务战略财务战略l4.2全面预算体系全面预算体系l4.3 筹资数量的预测筹资数量的预测l4.4 财务预算财务预算4.1财务战略l一、财务战略的含义与特征l二、财务战略的分类l三、财务战略分析的方法l四、财务战略的选择一、财务战略的含义与特征一、财务战略的含义与特征l1.财务战略的含义l财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。l财务战略是企业总体战略的一个重要组成部分，企业战略需
2、要财务战略来支撑。一、财务战略的含义与特征一、财务战略的含义与特征l2.财务战略的特征l财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；l财务战略涉及企业的外部环境和内部条件；企业的外部环境和内部条件；l财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排；l财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；l财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。二、财务战略的分类二、财务战略的分类l1.财务战略的职能分类（1）投资战略。涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。（2）筹资战略。涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。（3）营运战略。涉及企业营运资本的战略性筹划。（4）股利战略。涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹
3、划2.财务战略的综合分类2.财务战略的综合分类财务战略的综合分类l（1）扩张型财务战略）扩张型财务战略l一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。l（2）稳增型财务战略）稳增型财务战略l一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。l（3）防御型财务战略）防御型财务战略l一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行的股利政策。l（4）收缩型财务战略）收缩型财务战略l一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对外筹资，甚至通过偿债和股份回购归还投资。三、财务战略分析的方法三、财
4、务战略分析的方法l1.SWOT分析法的含义l2.SWOT的因素分析l3.SWOT分析法的运用lSWOT分析表lSWOT分析图1.SWOT1.SWOT分析法的含义分析法的含义lSWOT分析法是通过企业的外部财务环境和内部企业的外部财务环境和内部财务条件财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方案。lSWOT分析法由麦肯锡咨询公司开发，主要基于由麦肯锡咨询公司开发，主要基于分析研究企业内外的优势和劣势、机会和威胁，分析研究企业内外的优势和劣势、机会和威胁，其英文分
5、别为opportunities，threats，strengths和weaknesses，各取首个字母而得名。2.SWOT2.SWOT的因素分析的因素分析l（1）企业外部财务环境企业外部财务环境的因素影响分析l1）产业政策2）财税政策l3）金融政策4）宏观周期（如金融危机金融危机）l（2）企业内部财务条件企业内部财务条件的因素影响分析l1）企业的盈利水平；l2）企业的投资项目及其收益状况；l3）企业的资产负债程度；l4）企业的资本结构及财务杠杆利用条件企业的资本结构及财务杠杆利用条件。2.SWOT2.SWOT的因素分析的因素分析l（3）SWOT的因素定性分析。l1）内部财务优势。l为财务战略选
6、择提供有利的条件。l2）内部财务劣势。l限制着企业财务战略选择的余地。l3）外部财务机会。l能为企业财务战略的选择提供更大的空间。l4）外部财务威胁。l制约着企业财务战略的选择。3.3.SWOT分析法的运用分析法的运用l（1）SWOT分析表 3.3.SWOT分析法的运用分析法的运用l（1）SWOT分析表（续）3.3.SWOT分析法的运用分析法的运用l（2）SWOT分析图 机会（O）劣势（W）威胁（T）优势（S）ABCD3.3.SWOT分析法的运用分析法的运用l（2）SWOT分析图lA区为SO组合，即财务优势和财务机会的组合，这是最为理想的组合。lB区为WO组合，即财务机会和财务劣势的组合，这是
7、不尽理想的组合。lC区为ST组合，即财务优势和财务威胁的组合，这是不太理想的组合。lD区为WT组合，即财务劣势和财务威胁的组合，这是最不理想的组合。四、财务战略的选择1.财务战略选择的依据l（1）财务战略的选择必须与宏观周期相适应必须与宏观周期相适应。l1）在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。l2）在经济繁荣阶段适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。l3）在经济衰退阶段应采取防御型财务战略。l4）在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略。1.财务战略选择的依据l（2）财务战略选择必须与企业发展阶段相适应必须与企业发展阶段相适应。l在初创期和扩张期，企业应
8、采取扩张型财务战略。l在稳定期，一般采取稳健型财务战略。l在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。l（3）财务战略选择须与企业经济增长方式相适应。须与企业经济增长方式相适应。l一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。l另一方面，加大财务制度创新力度。2.财务战略选择的方式引入期引入期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期财务战略财务战略积极扩张型积极扩张型稳健发展型稳健发展型收缩财务战略收缩财务战略关键关键吸纳权益资本实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展如何处理好日益增加的现金流量如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者筹资战略筹资战略筹集权益资本大量增加权益资
9、本，适度引入债务资本以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金不再进行筹资股利战略股利战略不分红不分红或少量分红实施较高的股利分配全额甚至超额发放股利投资战略投资战略不断增加对产品开发推广的投资对核心业务大力追加投资围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购不再进行投资4.2 全面预算体系l一、全面预算的含义及特点l二、全面预算的构成l三、全面预算的作用l四、全面预算的依据l五、全面预算的组织与程序4.3 筹资数量的预测l一、筹资数量预测的依据l二、筹资数量的预测：因素分析法l三、筹资数量的预测：回归分析法l四、筹资数量的预测：营业收入比例法筹资数量的预测：营业收入比例法一、筹资
10、数量预测的依据一、筹资数量预测的依据l1.法律方面的限定l1）注册资本限额的规定(股份公司500万)l2）企业负债限额的规定l2.企业经营和投资的规模l一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。l3.其他因素l利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信企业资信等级的优劣等二、筹资数量的预测：因素分析法二、筹资数量的预测：因素分析法l因素分析法，又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。l因素分析法的基本模型是：l例4-1：
11、某企业上年度资本实际平均占用额为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5，资本周转速度加快2。则预测年度资本需要额为：l（2000200）（15）（12）1852.2（万元）三、筹资数量的预测：回归分析法三、筹资数量的预测：回归分析法l回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直历史有关资料，用回归直线方程线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：Y=a+bXl式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额不变资本总额；b表示单位业务量所需要的可变资本额可变资本额；X表
12、示经营业务量。l例4-2：某企业20042008年的产销数量和资本需要额如表4-2所示。假定2009年预计产销数量为7.8万件。试预测2009年资本需要总额。l 运用回归分析法进行筹资数量预测的基本过程是：l（1）计算整理有关数据计算整理有关数据。根据前页表的资料，计算整理出下表的数据。l（2）计算a和b。将上页表的数据代入下列联立方程组，l则有l求得a=205，b=49，即不变资本总额为205万元，单位业务量所需要的可变资本额为49万元。l（3）确定资本需要总额预测模型。将a=205，b=49代入Y=a+bX，得到预测模型为：l Y=205+49Xl（4）计算资本需要总额。将209年预计产销
13、量7.8万件代入上式，经计算，资本需要总额为：l 205+497.8=587.2(万元)四、筹资数量的预测：营业收入比例法l1.1.营业收入比例法的原理营业收入比例法的原理 营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和利润表项营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。l2.2.营业收入比例法的运用营业收入比例法的运用编制预计利润表，预测留用利润 编制预计资产负债表，预测外部筹资额编制预计资产负债表，预测外部筹资额 按预测模型预测外部筹资额l例4-3：某企业208年实际利润表（简化）的主要项目与营业收入的比例如下表所示，企业所得税税率为25%。试
14、编制该企业209年预计利润表，并预测留用利润并预测留用利润。编制预计利润表，预测留用利润编制预计利润表，预测留用利润 （2）（）（1）/15000（1）（3）（）（2）18000l第一步，将第1项的有关内容除以营业收入15000万元，得到第2项基年各项目与销售额的百分比；l第二步，将上步得到的基年各项目与销售额的百分比乘以预计营业收入18000万元，得到第3项预测年度预计利润表各项目的预计数；l第三步，计算预计留用利润l该企业税后利润的留有比例为50，则预测留用利润为则预测留用利润为202.5万元万元(40550)。l例4-4：某企业208年实际营业收入实际营业收入15000万元万元，资产负债
15、表及其敏感项目与营业收入的比例如下页表所示。209年预计年预计销售收入为销售收入为18000万元。万元。试编制该企业208年预计资产负债表（简化），并预测外部筹资额。l筹资总额468万元3000（0.339-0.183）l内部筹资额为留有利润202.5万元；l外部筹资额为265.5万元468万元202.5万元；编制预计资产负债表，预测外部筹资额编制预计资产负债表，预测外部筹资额 敏感项目是指与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感敏感项目是指与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目
16、一般包括应付账款、应付费用等项目。目一般包括应付账款、应付费用等项目。（2）（）（1）/15000（1）（3）（）（2）18000l例4-5：根据例4-4中的数据，运用前述预测模型来预测该企业209年需要追加的外部筹资额。该企业该企业209年需要追加的外部筹资额为：年需要追加的外部筹资额为：3000（0.339-0.183）-202.5=265.5（万元）（万元）其中：其中：0.339=0.005+0.16+0.174，敏感资产项目；，敏感资产项目；0.18.3=0.176+0.007，敏感负债项目。，敏感负债项目。第第1项表示预计年度销售增加额（项表示预计年度销售增加额（3000万元）；第万
17、元）；第2项表示基项表示基年敏感资产总额除以基年销售额年敏感资产总额除以基年销售额的和的和；第；第3项基年敏感负债总项基年敏感负债总额除以基年销售额额除以基年销售额的和的和；第；第4项表示预计年度留有利润增加额项表示预计年度留有利润增加额按预测模型预测外部筹资额按预测模型预测外部筹资额4.4 财务预算l一、利润预算l二、财务状况预算一、利润预算一、利润预算l1.利润预算的内容利润预算的内容l营业利润的预算营业利润的预算l利润总额的预算利润总额的预算l税后利润的预算税后利润的预算l每股收益的预算每股收益的预算l2.利润预算表的编制利润预算表的编制2.利润预算表的编制l例4-7：某公司209年度利
18、润预算表的编制如下页表所示。其中，上年实际栏中的数据取自该公司208年度利润表。本年预算本年预算 栏中的数据，通过营栏中的数据，通过营业收入预算、产品成本预算、销售费用预算、管理费业收入预算、产品成本预算、销售费用预算、管理费用预算、财务费用预算和资本预算取得用预算、财务费用预算和资本预算取得；经预计，投资净收益为140万元，营业外收入为30万元，营业外支出为70万元，企业所得税税率为25%；209年1月1日公司流通在外股份总数为1800万股，预算年度没有增发新股计划，也不存在发行可转换公司债券、认股权证和股票期权的情况和计划。二、财务状况预算二、财务状况预算l1.财务状况预算的内容财务状况预
19、算的内容l短期资产预算短期资产预算l长期资产预算长期资产预算l短期债务资本预算短期债务资本预算l长期债务资本预算长期债务资本预算l权益资本预算权益资本预算l2.财务状况预算表的编制财务状况预算表的编制2.财务状况预算表的编制l例4-8：某企业209年12月31日财务状况预算表编制如下页表所示。其中，上年实际栏中的数据取自该公司208年12月31日资产负债表。本年预算栏中的数据，通过营业预算、投资预算和筹资预算以及利润预算等取得。经预计，该企业预算年度计提盈余公积60万元，当年留用的未分配利润为80万元。接上表接上表企业与财务状况有关的财务结构l资产期限结构l（可以流动资产与非流动资产比率表示）l债务资本期限结构l（流动负债与非流动负债的结构）l全部资本属性结构l（负债与所有者权益的结构）l长期资本属性结构l（长期负债与所有者权益的结构）l权益资本结构l（永久性所有者权益与非永久性所有者权益的结构。其中，永久性所有者权益包括实收资本、资本公积和盈余公积，非永久性所有者权益即未分配利润）