高级机财务管理.ppt

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1、高级财务管理高级财务管理Advanced Financial Management王秀华王秀华讲师、博士、中国注册会计师讲师、博士、中国注册会计师讲师、博士、中国注册会计师讲师、博士、中国注册会计师青岛农业大学青岛农业大学青岛农业大学青岛农业大学财务的新趋势财务的新趋势o从记帐工作从记帐工作.o从低效率从低效率.o.到决策支持到决策支持o.到高效率到高效率交易业务处理交易业务处理目前的情况目前的情况世界级世界级降低成本降低成本角色转变角色转变流程重组流程重组增值服务增值服务集成的信息系统集成的信息系统9%9%16%66%22%报表编制报表编制管理控制管理控制决策决策支持支持经营上的辅助决策者经

2、营上的辅助决策者10%18%50%决策决策支持支持报表编制报表编制管理控制管理控制管理控制管理控制交易业务处理交易业务处理思思 考考o面对财务的这种新趋势，我们应该怎样做才能面对财务的这种新趋势，我们应该怎样做才能适应这种变化？适应这种变化？n压缩交易业务处理的时间。压缩交易业务处理的时间。n用更多的精力和时间进行决策支持和管理控制。用更多的精力和时间进行决策支持和管理控制。我们学习了哪些跟决策支持和管理控制我们学习了哪些跟决策支持和管理控制有关的主要课程？有关的主要课程？财务管理、管理会计、高级财务管理、高级管理财务管理、管理会计、高级财务管理、高级管理会计知识体系比较会计知识体系比较管理会

3、计管理会计成本性态分析成本性态分析变动成本法变动成本法本量利分析本量利分析预测分析预测分析长期投资决策长期投资决策全面预算管理全面预算管理责任会计责任会计标准成本法标准成本法作业成本法作业成本法财务管理财务管理筹资管理筹资管理流动资产管理流动资产管理项目投资管理项目投资管理证券投资管理证券投资管理利润管理利润管理财务分析财务分析高级财务管理高级财务管理企业并购财务管理企业并购财务管理企业集团财务管理企业集团财务管理国际财务管理国际财务管理中小企业财务管理中小企业财务管理非营利组织财务管理非营利组织财务管理特许经营财务管理特许经营财务管理企业破产、重组和清企业破产、重组和清算算高级管理会计高级管

4、理会计企业财务绩效评价企业财务绩效评价基于平衡计分卡的战略基于平衡计分卡的战略绩效评价绩效评价作业成本法作业成本法作业管理作业管理技术经济一体化成本管技术经济一体化成本管理工程理工程质量成本管理会计质量成本管理会计资本成本管理会计资本成本管理会计人力资本管理会计人力资本管理会计企业激励机制与经理人企业激励机制与经理人激励薪酬激励薪酬问问 题题 的的 提提 出出高级财务管理的理论体系更高级财务管理的理论体系更高级财务管理的理论体系更高级财务管理的理论体系更“高级高级高级高级”吗？吗？吗？吗？高级财务管理与中级财务管理的根本高级财务管理与中级财务管理的根本高级财务管理与中级财务管理的根本高级财务管

5、理与中级财务管理的根本区别到底在哪里？区别到底在哪里？区别到底在哪里？区别到底在哪里？为什么要学习高级财务管理？为什么要学习高级财务管理？为什么要学习高级财务管理？为什么要学习高级财务管理？第一讲第一讲 总论总论o财务管理的理论结构财务管理的理论结构o财务管理假设财务管理假设o财务管理目标财务管理目标o案例研究与分析案例研究与分析学习目标学习目标o学完本章，应：学完本章，应：n理解高级财务管理在整个财务管理理论中的地位；理解高级财务管理在整个财务管理理论中的地位；n掌握财务管理假设；掌握财务管理假设；n掌握财务管理目标的不同观点及其评价掌握财务管理目标的不同观点及其评价n了解高级财务管理课程的

6、学习方法了解高级财务管理课程的学习方法第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构一、财务管理理论的发展历程一、财务管理理论的发展历程（一）财务管理的核心范畴的演变（一）财务管理的核心范畴的演变第一阶段：商品经济发展早期第一阶段：商品经济发展早期第一阶段：商品经济发展早期第一阶段：商品经济发展早期货币（使用价值）货币（使用价值）货币（使用价值）货币（使用价值）第二阶段：社会经济发展使生产和生活分离为两第二阶段：社会经济发展使生产和生活分离为两第二阶段：社会经济发展使生产和生活分离为两第二阶段：社会经济发展使生产和生活分离为两个领域，用于生活的货币被消费掉了，另一部分个领域，用于生活的货币

7、被消费掉了，另一部分个领域，用于生活的货币被消费掉了，另一部分个领域，用于生活的货币被消费掉了，另一部分货币被专门用于经济过程，称为本金货币被专门用于经济过程，称为本金货币被专门用于经济过程，称为本金货币被专门用于经济过程，称为本金本金（本本金（本本金（本本金（本钱）钱）钱）钱）消费货币消费货币消费货币消费货币基金基金基金基金第三阶段：封建社会末期，分工的发展、本金的第三阶段：封建社会末期，分工的发展、本金的第三阶段：封建社会末期，分工的发展、本金的第三阶段：封建社会末期，分工的发展、本金的积累使得生产要素全面发展，爆发资本革命，本积累使得生产要素全面发展，爆发资本革命，本积累使得生产要素全面

8、发展，爆发资本革命，本积累使得生产要素全面发展，爆发资本革命，本金中增殖能力弱的部分形成基金，增殖能力强的金中增殖能力弱的部分形成基金，增殖能力强的金中增殖能力弱的部分形成基金，增殖能力强的金中增殖能力弱的部分形成基金，增殖能力强的部分形成资本部分形成资本部分形成资本部分形成资本资本（增殖、周转、产权）资本（增殖、周转、产权）资本（增殖、周转、产权）资本（增殖、周转、产权）东方：以劳动价值东方：以劳动价值东方：以劳动价值东方：以劳动价值论为基础的资本论论为基础的资本论论为基础的资本论论为基础的资本论西方：以效用价值西方：以效用价值西方：以效用价值西方：以效用价值论为基础的资本论论为基础的资本论

9、论为基础的资本论论为基础的资本论第四阶段：知识经济时代，资本雇佣劳第四阶段：知识经济时代，资本雇佣劳第四阶段：知识经济时代，资本雇佣劳第四阶段：知识经济时代，资本雇佣劳动和劳动雇佣资本都不完全，劳动价值动和劳动雇佣资本都不完全，劳动价值动和劳动雇佣资本都不完全，劳动价值动和劳动雇佣资本都不完全，劳动价值论和效用价值论统一成价值论和效用价值论统一成价值论和效用价值论统一成价值论和效用价值论统一成价值价值价值价值价值第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构（二）财务管理理论的发展阶段（二）财务管理理论的发展阶段n1516世纪，财务管理开始产生；世纪，财务管理开始产生；n1897年，美国财

10、务学家托马斯年，美国财务学家托马斯格林出版了格林出版了公司财公司财务务一书，标志着财务管理理论的诞生。但直到一书，标志着财务管理理论的诞生。但直到20世世纪纪50年代才形成了比较规范的财务管理理论。我国从年代才形成了比较规范的财务管理理论。我国从60年代才开始财务管理理论的研究。年代才开始财务管理理论的研究。n20世纪财务管理理论逐渐成熟，在世纪财务管理理论逐渐成熟，在20世纪这世纪这100年年时间里，财务管理经历了时间里，财务管理经历了5次飞跃性的变化，即财务管次飞跃性的变化，即财务管理理论的理理论的5次发展浪潮。次发展浪潮。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构o第一次浪潮（第

11、一次浪潮（20世纪初世纪初-20世纪世纪30年代前）：年代前）：筹资管理理财阶段（传统财务管理阶段）筹资管理理财阶段（传统财务管理阶段）n背景背景o卖方市场，市场竞争不很激烈，社会物资极度匮乏，卖方市场，市场竞争不很激烈，社会物资极度匮乏，企业生产的产品供不应求；企业生产的产品供不应求；o经济理论方面，古典经济学的规模经济理论指导实经济理论方面，古典经济学的规模经济理论指导实践；践；o企业规模决定了企业的竞争力。企业规模决定了企业的竞争力。n财务管理主要任务：财务管理主要任务：如何有效筹集企业发展所需要的如何有效筹集企业发展所需要的资本以及如何合理安排资本结构。资本以及如何合理安排资本结构。n

12、理论内容：理论内容：主要研究如何利用普通股、债券和其他有主要研究如何利用普通股、债券和其他有价证券来筹集资金，金融市场、金融机构和金融工具，价证券来筹集资金，金融市场、金融机构和金融工具，财务制度和立法原则等问题。财务制度和立法原则等问题。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构o第二次浪潮（第二次浪潮（30年代年代-60年代）：资产管理理财阶段（内部年代）：资产管理理财阶段（内部控制财务管理阶段）控制财务管理阶段）n背景背景o企业只重筹资，忽视日常资金周转和内部控制，企业大量企业只重筹资，忽视日常资金周转和内部控制，企业大量筹资带来了股市的虚假繁荣，美国全民成为股票投机者筹资带来了

13、股市的虚假繁荣，美国全民成为股票投机者o1929-1933爆发了历史上最严重的经济危机，大量企业爆发了历史上最严重的经济危机，大量企业破产倒闭后，企业终于意识到内部资金管理的重要性。破产倒闭后，企业终于意识到内部资金管理的重要性。o1933联邦证劵法联邦证劵法、1934证劵交易法证劵交易法对公司证券对公司证券融资做出了严格的法律规定。融资做出了严格的法律规定。n主要任务：主要任务：通过有效内部控制和财务决策管好和用好资金。通过有效内部控制和财务决策管好和用好资金。n理论发展：理论发展：开始关注资金时间价值，围绕利润最大化研究财务问题，开始关注资金时间价值，围绕利润最大化研究财务问题，并将各种计

14、量模型应用于存货、应收账款和固定资产管理等方面，发并将各种计量模型应用于存货、应收账款和固定资产管理等方面，发展了财务分析、财务计划和财务控制技术。展了财务分析、财务计划和财务控制技术。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构o第三次浪潮（第三次浪潮（60年代年代-70年代）：投资管理理财阶年代）：投资管理理财阶段段n背景背景o企业经营的不断变化、市场竞争日益激烈，买方市场形成企业经营的不断变化、市场竞争日益激烈，买方市场形成o资金的运用更加复杂，投资管理受到空前的重视。资金的运用更加复杂，投资管理受到空前的重视。o电子信息技术的发展使得理论界对风险和收益、资本结构等问电子信息技术的

15、发展使得理论界对风险和收益、资本结构等问题展开研究。题展开研究。n管理重心：管理重心：资本结构和投资组合优化资本结构和投资组合优化n理论进展理论进展：以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法：以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法日益成熟，包括投资决策的程序、指标、方法等都不断完善，日益成熟，包括投资决策的程序、指标、方法等都不断完善，发展了分散风险的投资组合理论、评估风险和收益关系的资本发展了分散风险的投资组合理论、评估风险和收益关系的资本资产定价模型理论。资产定价模型理论。n莫迪格里尼于莫迪格里尼于1985年获诺奖；马考维茨、夏普和米勒分享年获诺奖；马考维茨、夏普和米勒分享1990年

16、诺奖。年诺奖。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构o第四次浪潮（第四次浪潮（20世纪世纪70年代末年代末-80年代）：通年代）：通货膨胀理财阶段货膨胀理财阶段n背景背景o70年代末和年代末和80年代初期，西方世界普遍遭遇了旷日年代初期，西方世界普遍遭遇了旷日持久的通货膨胀。持久的通货膨胀。o资金占用迅速上升，筹资成本随利率上涨，有价证券资金占用迅速上升，筹资成本随利率上涨，有价证券贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金流失贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金流失严重。严重。n财务管理重心：应对通货膨胀财务管理重心：应对通货膨胀n理论进展：研究了通货膨胀对企业价值的影响，

17、产理论进展：研究了通货膨胀对企业价值的影响，产生了通货膨胀财务管理。生了通货膨胀财务管理。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构o第五次浪潮（第五次浪潮（20世纪世纪80年代末）：国际经营理年代末）：国际经营理财阶段财阶段n背景：运输和通信技术深入发展，市场竞争加剧，跨背景：运输和通信技术深入发展，市场竞争加剧，跨国资本流动频繁，企业跨国经营发展快国资本流动频繁，企业跨国经营发展快n财务管理研究热点：进出口贸易筹资、外汇风险管理、财务管理研究热点：进出口贸易筹资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等。绩评

18、估等。n理论进展：产生了国际财务管理、企业集团财务管理理论进展：产生了国际财务管理、企业集团财务管理等新的分支。等新的分支。至此，财务管理理论体系基本形成。至此，财务管理理论体系基本形成。至此，财务管理理论体系基本形成。至此，财务管理理论体系基本形成。第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构二、财务管理理论结构的基本框架二、财务管理理论结构的基本框架n财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。（或要素）以及这些部分之间的排列关系。n财务管理理论体系的构建必须要选择一个起点，起财务管理理论体系的构建必须

19、要选择一个起点，起点不同，理论体系的结构就不同！点不同，理论体系的结构就不同！o基于本质起点论的财务管理理论结构基于本质起点论的财务管理理论结构o基于假设起点论的财务管理理论结构基于假设起点论的财务管理理论结构o基于本金起点论的财务管理理论结构基于本金起点论的财务管理理论结构o基于目标起点论的财务管理理论结构基于目标起点论的财务管理理论结构o基于环境起点论的财务管理理论结构基于环境起点论的财务管理理论结构 金刚石金刚石金刚石金刚石 石墨石墨石墨石墨第一节第一节 财务管理的理论结构财务管理的理论结构（一）基于环境起点论的财务管理理论结构框架（一）基于环境起点论的财务管理理论结构框架财务管理环境财

20、务管理环境财务管理假设财务管理假设财务管理假设财务管理假设财务管理假设（特殊业务）财务管理假设（特殊业务）理财环境的时空差异理财环境的时空差异财务管理目标财务管理目标财务管理目标财务管理目标财务管理目标（特殊业务）财务管理目标（特殊业务）理财环境对教育的影响理财环境对教育的影响财务管理基本理论财务管理基本理论财务管理通用业务理论财务管理通用业务理论财务管理特殊业务理论财务管理特殊业务理论财务管理理论的其他领域财务管理理论的其他领域财务财务管理管理内容内容财务财务管理管理原则原则财务财务管理管理方法方法企业企业筹资筹资理论理论企业企业投资投资理论理论企业企业分配分配理论理论企业企业并购并购财务财

21、务管理管理理论理论国际国际企业企业财务财务管理管理理论理论企业企业破产破产财务财务管理管理理论理论财务财务管理管理发展发展理论理论财务财务管理管理比较比较理论理论财务财务管理管理教育教育理论理论高级财务管理的定位、学习与考核高级财务管理的定位、学习与考核o地位：特殊业务体系地位：特殊业务体系o课程特点：课程特点：n前期基础：已经学习过财务管理基础课程，但通用前期基础：已经学习过财务管理基础课程，但通用前提假设被突破。前提假设被突破。n理论与实务相结合：注重实务理论与实务相结合：注重实务o实现方式：案例学习实现方式：案例学习（读懂案例、参与讨论、搜集撰读懂案例、参与讨论、搜集撰写案例）写案例）n

22、战略与战术相结合：注重战略战略与战术相结合：注重战略o实现方式：讲授内容详略结合，多讲思路性问题实现方式：讲授内容详略结合，多讲思路性问题n系统与专题相结合：注重专题系统与专题相结合：注重专题o实现方式：案例讨论与专题讲授相结合实现方式：案例讨论与专题讲授相结合高级财务管理内容体系高级财务管理内容体系o财务管理理论结构财务管理理论结构 第一讲第一讲o专题一：企业并购与重组专题一：企业并购与重组n第二讲第二讲 企业并购财务管理概述企业并购财务管理概述n第三讲第三讲 企业并购估价企业并购估价n第四讲第四讲 企业并购运作企业并购运作o专题二：企业集团财务管理专题二：企业集团财务管理n第五讲第五讲 企

23、业集团财务管理概述企业集团财务管理概述n第六讲第六讲 企业集团的资金运筹企业集团的资金运筹n第七讲第七讲 企业集团财务控制企业集团财务控制o专题三：国际财务管理专题三：国际财务管理 第八讲第八讲o专题四：中小企业财务管理专题四：中小企业财务管理 第九讲第九讲o专题五：企业破产、重整与清算专题五：企业破产、重整与清算 第十讲第十讲高级财务管理考核方式高级财务管理考核方式o期末考试期末考试70%70%（闭卷笔试）（闭卷笔试）o平时成绩平时成绩30%30%（出勤情况、案例讨论与讲授）（出勤情况、案例讨论与讲授）n案例讨论部分：请大家成立案例讨论部分：请大家成立5-65-6人小组，本课程课人小组，本课

24、程课后共十几个案例，每章讲授完毕后留出一些时间随后共十几个案例，每章讲授完毕后留出一些时间随机抽取两个小组，一个小组讲授案例，一个小组点机抽取两个小组，一个小组讲授案例，一个小组点评。评。n出勤出勤15%15%，案例，案例15%15%第一讲第一讲 总论总论o财务管理的理论结构财务管理的理论结构o财务管理假设财务管理假设o财务管理目标财务管理目标o案例研究与分析案例研究与分析第二节第二节 财务管理假设财务管理假设一、概念与分类一、概念与分类n案例案例1：Ben&Jerrys自制品公司自制品公司B&J公司的财务绩效曾经大起大落。公司的财务绩效曾经大起大落。20世纪世纪90年代初期，公司股票年代初期

25、，公司股票飞速成长，但到了飞速成长，但到了1993年，由于冰激凌市场竞争的加剧、市场年，由于冰激凌市场竞争的加剧、市场销售趋于稳定以及工作效率低下和粗心随意的产品发展战略，公销售趋于稳定以及工作效率低下和粗心随意的产品发展战略，公司业绩出现了问题，并于司业绩出现了问题，并于1994年第一次发生亏损，当时的首席年第一次发生亏损，当时的首席执行官本执行官本科恩因此辞去首席执行官的职务。曾任职麦肯锡公司顾科恩因此辞去首席执行官的职务。曾任职麦肯锡公司顾问的鲍勃问的鲍勃霍兰由于在改革方面享有声誉而接班，在霍兰由于在改革方面享有声誉而接班，在1995年，公年，公司获得了一个机会：在赚钱的日本市场销售高价

26、冰激凌。司获得了一个机会：在赚钱的日本市场销售高价冰激凌。nB&J接受该业务？接受该业务？nB&J公司拒绝了这个业务，因为分销该产品的日本公司不能在促公司拒绝了这个业务，因为分销该产品的日本公司不能在促进公益事业方面树立声誉，霍兰认为这个公司利用这一机会的唯进公益事业方面树立声誉，霍兰认为这个公司利用这一机会的唯一原因是为了赚钱。一原因是为了赚钱。n市场对霍兰的决定做出了积极的反应，股票价格有了反弹。市场对霍兰的决定做出了积极的反应，股票价格有了反弹。1996年底，霍兰离开了这家公司，公司股票的价格又开始下跌。年底，霍兰离开了这家公司，公司股票的价格又开始下跌。第二节第二节 财务管理假设财务管

27、理假设o概念概念n财务管理假设：是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在财务管理假设：是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。o分类分类n财务管理基本假设财务管理基本假设研究整个财务管理理论体系的假定或设想，是财务管理实践研究整个财务管理理论体系的假定或设想，是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。活动和理论研究的基本前提。n财务管理派生假设财务管理派生假设根据财务管理基本假设引申和发

28、展出来的一些假设和设想根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假设和设想n财务管理具体假设财务管理具体假设为研究某一具体问题而提出的假定和设想。为研究某一具体问题而提出的假定和设想。第二节第二节 财务管理假设财务管理假设二、财务管理假设的构成二、财务管理假设的构成（一）理财主体假设（一）理财主体假设（Financial Entity Hypothesis）n定义：定义：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。界定了财务管理工一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。界定了财务管理工作的空间范围。作

29、的空间范围。n特点特点o理财主体必须具有独立的经济利益；理财主体必须具有独立的经济利益；o理财主体必须有独立的经营权和财权；理财主体必须有独立的经营权和财权；o理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。n派生假设：自主理财假设派生假设：自主理财假设凡是理财主体，都有财务管理上的自主权，可以自主地从事筹资、凡是理财主体，都有财务管理上的自主权，可以自主地从事筹资、投资和分配活动。投资和分配活动。n意义：为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定基础。意义：为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定基础。责任会计中的成本中心、利

30、润中心和投资中心责任会计中的成本中心、利润中心和投资中心是理财主体吗？是理财主体吗？第二节第二节 财务管理假设财务管理假设（二）持续经营假设（二）持续经营假设（Going Concern hypothesis）n含义：含义：是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动，是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动，即除非有相反的证明，否则将认为每一个理财主体都会无限期地经即除非有相反的证明，否则将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。明确了财务管理工作的时间范围。营下去。明确了财务管理工作的时间范围。n持续经营假设的提出理由持续经营假设的提出理由o合乎情理的财务管理的目的是实现企

31、业的持续经营；合乎情理的财务管理的目的是实现企业的持续经营；o只有在持续经营条件下的财务管理才是合乎情理的财务管只有在持续经营条件下的财务管理才是合乎情理的财务管理。理。n派生假设：理财分期假设派生假设：理财分期假设o是指可以将企业持续不断的经营活动，人为地划分为一定是指可以将企业持续不断的经营活动，人为地划分为一定期间，以便分阶段获取企业财务状况、经营成果等信息来期间，以便分阶段获取企业财务状况、经营成果等信息来进行经营评价和后续决策进行经营评价和后续决策。n意义：为合理安排长短期筹资、投资的关系，分配时正确处理意义：为合理安排长短期筹资、投资的关系，分配时正确处理利益集团长短期利益的关系等

32、提供基础。利益集团长短期利益的关系等提供基础。第二节第二节 财务管理假设财务管理假设（三）有效市场假设（三）有效市场假设（Efficient Market Hypothesis）n含义：含义：是指财务管理所依据的市场是健全和有效的。只是指财务管理所依据的市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。论体系才能建立。n有效市场（有效市场（Fama，1965，1970）o弱式有效市场（弱式有效市场（Weak-Form EMH）o次强式有效市场（次强式有效市场（Semi-Strong-Form EMH）o强式有效

33、市场（强式有效市场（Strong-Form EMH）n中美证券市场有效性对比中美证券市场有效性对比o美国苹果公司美国苹果公司o中国中国2010年股指期货套利惊险年股指期货套利惊险第二节第二节 财务管理假设财务管理假设n n这一事项表明美国证劵市场属于哪种市场？这一事项表明美国证劵市场属于哪种市场？这一事项表明美国证劵市场属于哪种市场？这一事项表明美国证劵市场属于哪种市场？n n如果如果如果如果APPAPP股票股票股票股票2424日上涨，日上涨，日上涨，日上涨，2525日才开始下跌，则美国证劵市场属于哪种市场？日才开始下跌，则美国证劵市场属于哪种市场？日才开始下跌，则美国证劵市场属于哪种市场？日

34、才开始下跌，则美国证劵市场属于哪种市场？n n如果如果如果如果APPAPP股票股票股票股票2323日就开始下跌，那么美国证券市场属于哪种市场？日就开始下跌，那么美国证券市场属于哪种市场？日就开始下跌，那么美国证券市场属于哪种市场？日就开始下跌，那么美国证券市场属于哪种市场？第二节第二节 财务管理假设财务管理假设o案例案例3：无风险套利导致爆仓：无风险套利导致爆仓 n中国证监会有关部门负责人中国证监会有关部门负责人2010年年2月月20日宣布，证监会已正式批复日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，沪深股指期货合约和业务规则，沪深300股

35、股指期货合约自指期货合约自2010年年4月月16日起正式上市交易。日起正式上市交易。n2010年年10月月18日，日，IF1011合约新上市，首日时这个合约与沪深合约新上市，首日时这个合约与沪深300指数现货价差在指数现货价差在25点以内，较为合理，可以套利。点以内，较为合理，可以套利。n在有效的市场上，价差只是暂时的，将会在短时间内回归合理价格。在有效的市场上，价差只是暂时的，将会在短时间内回归合理价格。日期日期18日日19日日20日日21日日22日日最高最高价差价差255061？80？124？进入，买入沪深进入，买入沪深300，卖出，卖出等量等量IF1011合约，合约，30%加仓，资金量加

36、仓，资金量60%加仓，资金量加仓，资金量90%爆仓爆仓爆仓爆仓就是亏损大就是亏损大于你的帐户中去于你的帐户中去除保证金后的可除保证金后的可用资金。用资金。分析者认为套利失败的主要原因是：投资者对套利机会并不敏感，分析者认为套利失败的主要原因是：投资者对套利机会并不敏感，分析者认为套利失败的主要原因是：投资者对套利机会并不敏感，分析者认为套利失败的主要原因是：投资者对套利机会并不敏感，期现价差虽然远超合理水平，但并未吸引大量资金进入，合约价期现价差虽然远超合理水平，但并未吸引大量资金进入，合约价期现价差虽然远超合理水平，但并未吸引大量资金进入，合约价期现价差虽然远超合理水平，但并未吸引大量资金进

37、入，合约价格无法回归，市场的有效性较差！格无法回归，市场的有效性较差！格无法回归，市场的有效性较差！格无法回归，市场的有效性较差！第二节第二节 财务管理假设财务管理假设o中国有效市场的条件中国有效市场的条件n当企业需要资金时，能以合理价格在资金市场上筹集到当企业需要资金时，能以合理价格在资金市场上筹集到资金；资金；n当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式；式；n企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。反映。o派生假设：市场公平假设派生假设：市场公平假设n理财主体在资金市场筹

38、资和投资等完全处于市场经济条理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。理财主体的优点和缺点都可以暴件下的公平交易状态。理财主体的优点和缺点都可以暴露在市场之上，理财主体的成功和失败都会公平地在资露在市场之上，理财主体的成功和失败都会公平地在资金市场上得到反映。金市场上得到反映。n暗含假设：理财主体无法控制市场（市场是众多主体公暗含假设：理财主体无法控制市场（市场是众多主体公平竞争形成的。）平竞争形成的。）o意义：是建立财务管理原则、决定筹资和投资方式、合理安意义：是建立财务管理原则、决定筹资和投资方式、合理安排资金结构，确定筹资组合的理论基础。排资金结构，确定筹资组合

39、的理论基础。第二节第二节 财务管理主体财务管理主体（四）资金增值假设（四）资金增值假设（Capital Appreciation Hypothesis）n含义：指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的含义：指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。指明了财务管理存在的现实意义。价值可以不断增加。指明了财务管理存在的现实意义。n派生假设：风险与报酬同增假设派生假设：风险与报酬同增假设o风险和预期报酬正相关；风险和预期报酬正相关；n暗含假设：风险可计量假设暗含假设：风险可计量假设n意义：意义：o资金增值假设与风险和报酬同增假设联合起来约束财务管理人资金增值假设与风险和报酬同增假设联

40、合起来约束财务管理人员的行为。员的行为。o这两项假设为科学地确立财务管理目标、合理安排资金结构、这两项假设为科学地确立财务管理目标、合理安排资金结构、不断调整资金投向奠定了理论基础。不断调整资金投向奠定了理论基础。第二节第二节 财务管理假设财务管理假设（五）理性理财假设（五）理性理财假设（Rational Finance Hypothesis）n含义：是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，含义：是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而他们的理财行为也是理性的。因而他们的理财行为也是理性的。n理性理财的表现理性理财的表现o理财是一种有目的的行为；理财是一种有目的的行为；o理财人

41、员会在众多方案中选择一个最佳方案；理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案；o能够及时停止或纠正正在执行的错误方案降低损失。能够及时停止或纠正正在执行的错误方案降低损失。o理财人员有能力通过学习使自己变得更加理性。理财人员有能力通过学习使自己变得更加理性。n派生假设：资金再投资假设派生假设：资金再投资假设o是指当企业有了闲置的资金或产生了资金的增值，都会用是指当企业有了闲置的资金或产生了资金的增值，都会用于再投资。于再投资。n意义：理性理财是确立财务管理目标，建立财务管理原则，意义：理性理财是确立财务管理目标，建立财务管理原则，优化财务管理方法的理论前提。优化财务管理方法的理论前提。第一讲第一讲

42、 总论总论o财务管理的理论结构财务管理的理论结构o财务管理假设财务管理假设o财务管理目标财务管理目标o案例研究与分析案例研究与分析第三节第三节 财务管理目标财务管理目标一、财务管理目标的不同观点一、财务管理目标的不同观点n利润最大化（利润最大化（Maximization of Profit）n每股盈余最大化（每股盈余最大化（Maximization of EPS）n股东财富最大化（股东财富最大化（Maximization of Stockholder Wealth）n企业价值最大化（企业价值最大化（Maximization of Corporation Value）第三节第三节 财务管理目标财

43、务管理目标二、影响财务管理目标的各种利益集团二、影响财务管理目标的各种利益集团A stakeholder in an organization is any group or individual who can affect or is affected by the achievement of the organizations objectives (Freeman,1984:46);Stakeholders are all the parties who have a stake in the firm(OToole,1987:42)n对财务管理目标产生重大影响的条件对财务管理目标产

44、生重大影响的条件o对企业有投入，即有资金、劳动或服务方面的投入；对企业有投入，即有资金、劳动或服务方面的投入；o分享企业收益，如工资、奖金、利息、股利或税收等分享企业收益，如工资、奖金、利息、股利或税收等o承担企业风险，即企业破产会承担一定损失。承担企业风险，即企业破产会承担一定损失。n企业的关键利益相关者（企业的关键利益相关者（stakeholder）o企业所有者：物质资本所有者企业所有者：物质资本所有者o企业债权人：物质资本所有者企业债权人：物质资本所有者o企业职工：人力资本所有者企业职工：人力资本所有者o政府：关系资本所有者政府：关系资本所有者第三节第三节 财务管理目标财务管理目标三、财

45、务管理目标的选择三、财务管理目标的选择企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业所有权价值最大化企业所有权价值最大化企业所有权价值最大化企业所有权价值最大化企业实体价值最大化企业实体价值最大化企业实体价值最大化企业实体价值最大化利益相关者价值最大化利益相关者价值最大化利益相关者价值最大化利益相关者价值最大化股东价值最股东价值最股东价值最股东价值最大化大化大化大化内部利益相关者内部利益相关者内部利益相关者内部利益相关者价值最大化价值最大化价值最大化价值最大化将企业作为将企业作为将企业作为将企业作为一个独立人一个独立人一个独立人一个独立人格体，有自格体，有自格体，有自格体，有自己

46、的价值目己的价值目己的价值目己的价值目标。标。标。标。将企业作为各种利益相将企业作为各种利益相将企业作为各种利益相将企业作为各种利益相关者契约的连接，所有关者契约的连接，所有关者契约的连接，所有关者契约的连接，所有利益相关者均对企业有利益相关者均对企业有利益相关者均对企业有利益相关者均对企业有要求权，企业经营目标要求权，企业经营目标要求权，企业经营目标要求权，企业经营目标是为了实现所有利益相是为了实现所有利益相是为了实现所有利益相是为了实现所有利益相关者价值的最大化。关者价值的最大化。关者价值的最大化。关者价值的最大化。股东单边治股东单边治股东单边治股东单边治理企业理企业理企业理企业 关键利益

47、相关关键利益相关关键利益相关关键利益相关者共同治理企业者共同治理企业者共同治理企业者共同治理企业大家觉得应该如何选择？大家觉得应该如何选择？大家觉得应该如何选择？大家觉得应该如何选择？第三节第三节 财务管理目标财务管理目标o哈佛大学研究人员约翰哈佛大学研究人员约翰P科特和詹姆斯科特和詹姆斯L赫斯凯特在赫斯凯特在 11 年的时间里通过比较年的时间里通过比较“企业以利益相关者利益为重企业以利益相关者利益为重”和和“股东利益优先股东利益优先”的理念之间的区别时发现，前者的销的理念之间的区别时发现，前者的销售额和就业情况分别是后者的售额和就业情况分别是后者的 4 倍和倍和 8 倍。倍。o在对英国遵循尊

48、重利益相关者原则的公司所做的研究中，在对英国遵循尊重利益相关者原则的公司所做的研究中，克莱因沃特克莱因沃特本森发现，本森发现，32 种上市股票在种上市股票在 3 年半时间内年半时间内增长了增长了 90%，而所有股票只平均上涨，而所有股票只平均上涨 38%。o Agle&Mitchell（2007）的研究也表明，在财富）的研究也表明，在财富 500 强中随机选择的强中随机选择的 100 家公司中，只有家公司中，只有 10 家公司家公司支持支持“单纯的股东导向单纯的股东导向”的股东价值最大化，的股东价值最大化，22 家公司家公司支持一个对股东导向的支持一个对股东导向的“合法的和道德的界限合法的和道

49、德的界限”，64 家家采用了一定的方法来采用了一定的方法来“最大化所有利益相关者的福利最大化所有利益相关者的福利”，另外两家致力于解决另外两家致力于解决“在获取公平收益时的社会问题在获取公平收益时的社会问题”。第一讲第一讲 总论总论o财务管理的理论结构财务管理的理论结构o财务管理假设财务管理假设o财务管理目标财务管理目标o案例研究与分析案例研究与分析案例分析：美的电器的财务管理目标案例分析：美的电器的财务管理目标u一首打油诗一首打油诗 聪明学生习管理，聪明学生习管理，书本答案学不少，书本答案学不少，一旦工作暗苦恼：一旦工作暗苦恼：“怎能把答案与现实对上号？怎能把答案与现实对上号？”u案例研究与

50、分析的要求案例研究与分析的要求u读懂案例读懂案例u利用案例提供情境进行决策性思考利用案例提供情境进行决策性思考u参与案例讨论参与案例讨论u思维发散，掌握新的知识点思维发散，掌握新的知识点美的简介美的简介o1968 何享健先生带领何享健先生带领23人集资人集资5000元在广东顺德北滘镇创办北元在广东顺德北滘镇创办北滘公社塑料加工组，属乡镇集体所有制企业滘公社塑料加工组，属乡镇集体所有制企业。o1980 开始生产电风扇，进入家电行业。开始生产电风扇，进入家电行业。o1981 正式注册使用正式注册使用“美的美的”商标商标。o1988年工业总产值、销售收入均首次突破年工业总产值、销售收入均首次突破1亿