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1、部分练习参考答案第1部分财务管理与实务概览（略）第2部分学做财务管理项目四企业筹资规划一、计算题.泰否企业。【答案解析】回归直线方程数据计算表解方程得：a=205 （万元）；b=49 （元/吨）;所以:Y=205+49X年度产销量（X）资金需要量（Y）XYX220106.050030003620115. 54752612.530. 2520125.045022502520136. 5520338042. 2520147.0550385049n=5SX=30SY=2495SXY=15092. 52X2=182.52015年的资金需要量=205+49X7. 8=587. 2 （万元）.新黛企业。【
2、答案解析】（1）个别资金成本借款成本=7% X （1-25%） + （1-2%） =5.36%债券成本=14X9%义（1-25%） / （15X （1-3%） =6.49%优先股成本= 11%/ （1-4%） =11.46%普通股成本=。8/10义（1-4%） + 6% = 14.33%留存收益成本=（0.8/10） +6% = 14%（2）加权平均资金成本=5.36% X f 10/100）+6.49% X （15/100）+11.46% X （25/100） +14.33% X40/100+14%X 10/100 =11.51%.根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策。【答案解析】（1
3、） 2013年预计息税前利润= 15000X6% = 900（万元）（2）增发普通股方式下的股数= 300 + 100=400（万股）增发普通股方式下的利息= 500（万元）第一个任务：计算增量因素（1）应收账款成本前的收益增加二销售量的增加X单位边际贡献二（120000-100000） X （5-4） =20000 （元）（2）应收账款占用资金的“应计利息”=日销售额X信用期间或平均收现期X变动成本率X资本成本改变信用期间导致的应计利息增加=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息=60* （600000/360M80000/600000） *15%-30*（500000/360*4000
4、00/500000*15%） =60*480000/360-30*400000/360*15%二7000（元）（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000 （元）坏账损失增加=9000-5000=4000 （元）（4）应收账款成本后收益的增加（改变信用期的税前损益）应收账款成本后收益的增加二应收账款成本前收益增加-应收账款成本增加=20000-7000-1000-4000=8000 （元）由于应收账款成本后收益的增加0,故应采用60天信用期。第二个任务：是否改变信用期的决策存货增加而多占用资金的应计利息二（20000-9000） X4X15%=6600 （元）应收账款
5、成本后收益的增加二应收账款成本前的收益增加-应收账款成本的增加=20000-7000-1000-4000-6600=1400 （元）应收账款成本后收益的增加0,所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用 期。提示：更进一步的细致分析，还应考虑存货增加引起的应付账款的增加。这种负债的增 加而减少“应计利息”，可以作为增加平均存货“应计利息”的减项。3.【案例-决策】远方信达企业信用政策决策【方案选择结果答案解析】A.现有信用政策下企业的收益状况为：（1）年赊销额2000万元，现金折扣为3变动成本为800万元（2000万元*40%）,信用 成本前收益为1200万元（2000万元-800万元）
6、（2）应收账款的平均余额为166.67万元（2000万元/360天*30天）应收账款平均占用资金66. 67万元（166.67万元*40%）应收账款机会成本为10万元（66. 67万元*15%）（3）坏账损失60万元（2000万元*3%）（4）收账费用50万元（5）信用成本合计为120万元（6）信用成本后收益为1080万元（1200万元T20万元）B.采用A方案后企业的收益状况为：（1）年赊销额3500万元，现金折扣为0,变动成本为1400万元（3500万元*40%）,信 用 成本前收益为2100万元（3500万元-1400万元）（2）应收账款的平均余额为583.33万元（3500万元/360
7、天*60天）应收账款平均占用资金233.33万元（583. 33万元*40%）应收账款机会成本为35万元（233.33万元*15%）(3)坏账损失175万元(3500万元*5%)(4)收账费用80万元(5)信用成本合计为290万元(6)信用成本后收益为1810万元(2100万元-290万元)C.采用B方案后企业的收益状况为：(1)年赊销额5500万元，平均现金折扣率为0.8%(2%*40%),现金折扣为44万元(5500 万元*0.8%),年赊销净额为5456万元(5500万元-44万元)；变动成本为2200万元(5500 万元*40%),信用成本前收益为3256万元(5500万元-2200万
8、元-44万元)(2)应收账款平均收账期66天(30*40%+90*60%)应收账款的平均余额为1008.33万元(5500万元/360天*66天)应收账款平均占用资金403.33万元(1008. 33万元*40%)应收账款机会成本为60. 50万元(403.33万元*15%)(3)坏账损失550万元(5500万元*10%)(4)收账费用120万元(5)信用成本合计为730.50万元(6)信用成本后收益为2525. 50万元(3256万元-730. 50万元)D.采用C方案后企业的收益状况为：(1)年赊销额6500万元，平均现金折扣率为1.6%(5%*20%+2%*30%),现金折扣为104万元
9、(6500万元*1.6%),年赊销净额为6396万元(6500万元-104 万元)；变动成本为2600万元(6500万元*40%),信用成本前收益为3796万元(6500万元 -2600万元T04万元)(2)应收账款平均收账期84天(30*20%+60*30%+120*50%)应收账款的平均余额为1516.67万元(6500万元/360天*84天)应收账款平均占用资金606. 67万元(1516. 67万元*40%)应收账款机会成本为91万元(606.67万元*15%)(3)坏账损失975万元(6500万元*15%)(4)收账费用250万元(5)信用成本合计为1316万元(6)信用成本后收益为
10、2480万元(3796万元T316万元)A方案、B方案和C方案计算表单位：万元分析报告参考:项目目前方案A方案B方案C方案赊销收入2000350055006500平均现金折扣率0. 8%1.6%现金折扣0044104年赊销净额54566396变动成本800140022002600信用成本前收益1200210032563796应收账款收账期6684应收账款的平均余额166. 67583. 331008. 331516.67应收账款平均占用资金66. 67233. 33403. 33606. 67应收账款机会成本103560. 5091坏账损失60175550975收账费用5080120250信用
11、成本合计为120290730. 501316信用成本后收益108018102525.502480依据企业财务部门的计算结果看，调整方案比目前方案都好，调整方案中以信用成本后 收益孰大为原则，B方案为佳。最终将资料汇总、整理后形成了一份分析报告提交给CEO, 待其作出决定。通过远方信达企业信用政策决策的这一案例，可使我们得出如下启示：1 .企业之间的竞争激烈使企业以各种手段扩大销售。除了依靠产品质量、价格、售后服 务、广告等方式以外，赊销也是扩大销售的手段之一。对于同等质量、价格的商品，企业实 行赊销往往会加大销售额度。这是因为客户将从赊销中获益。处于扩大销售的竞争需要，企 业中产生了应收账款，
12、即商业信用，从中涉及到了信用政策，制定好信用政策，科学地将企 业的应收账款持有水平和产生坏账的风险降到最低，提高现金流动速度；实现最大限度的信 用销售。2 .信用政策即应收账款政策，主要由信用标准、信用条件和收账政策三个方面组成。 企业信用政策的制定，同企业所在行业、市场竞争激烈程度、产品特征及所处生命周期阶段、 企业生产规模等因素有关。其中企业的经济状况、竞争战略、风险容忍度三个因素是企业制 定信用政策的决定因素。建议企业根据这些因素预先逐次测试，测算信用标准、信用条件和 收账政策三方面的最优组合，取得最佳现金流效果。3 .企业应该建立健全信用政策的信用指标体系，信用指标体系是信用政策的核心
13、。信用 指标体系的确定是企业信用政策的形式化表示。它充分考虑了企业基本经营战略、经营目标、 市场开拓目标、盈利目标、风险控制目标等重要因素，基于企业自身对风险定价和对信用度 量准确度的需求来划分和确立企业的信用等级，在每一级信用等级的背后隐含着该级别可能 发生的违约概率。信用级别的设定，主要根据企业交易的复杂程度来确立,交易关系越简单、 客户关系越单一，企业信用级别越少。对于企业来讲，在信用指标体系确定后，还需要针对 指标体系进一步确定企业详细的授信政策，针对不同信用等级所使用的各种信用条件，建立 不同的信用等级对应的企业授信行为应该遵循的基准额度，为实际交易谈判提供依据。综上所述，企业在制定
14、信用政策时，应同时考虑其给企业带来的收益与成本，权衡利弊、 抉择决断。最终决策的标准应是选择使企业利润最大的信用政策。任务3存货管理计算确定对企业最佳进货批量【答案解析】计算各批量下的总成本。由于存在折扣，进货单价不同，购置成本是相关成本，应予以 考虑。什 TBLL4 八 12*8000*160,1-4(1)若不导受折扣：Q=J- = 654订货次数=8000 / 654=13相关总成本二购置成本+订货成本+年均储存成本工每年需用材料数量*材料单价+订货次数*每次订货成本+材料储存数量*每 个材料的年储存成本=8000X25+ 13 * 160+ 654/2*6=204042 （元）（2）若享
15、受3%折扣，以2000个为订货量时：相关总成本二8000X25X （1-3%） +8000/2000X 160 + 2000/2X6=200640 （元）（3）若享受4%折扣，以3000个为订货量时：相关总成本二8000X25X （1-4%） +8000/3000X160 + 3000/2X6=201426. 67 （元）决策结果：由于以2000个为批量时的总成本最低，所以经济订货量为2000个为宜。贤仁锁业集集团企业投资及存货管理按理分析报告】【答案解析】（一）产品质量分析表：按原因排 序不合格原因个次累计各类原因%类别原因数个数原因类个数 类%1裂纹571215712168. 09A2气孔
16、970266823缩凹92437606222. 58B4砂眼468480745其他3145838829. 33C合计8388583885100由上表可见，造成产品不合格的主要因素是A类因素裂纹。（二）因果分析图铜锁库设备方面人员方面生产工艺方面原材料方面牢制较扁责任心不强铜锁裂纹炉料成分不稳定熔化炉表化文化水平低铜液温度低料杂质高结晶体变形技术水平低冷却水不稳炉料混杂拉速过快加料不合理存分析表由上表可见，A类产品品种规格数只占15%,金额占75%为主要矛盾，B类产品品种数占25%,金额占20%为次要因素，C类产品虽然在数量上占60%,金额才占5%不必和耗费大量人 力，物力。所以，应把销售工作重
17、点放在A类存货上。排存量额 排序占用资金 （元）各类存货各类存货占用资金因素类别存量数比重（%）金额（元）比重（%）160000250000315150, 00075A3400004200005100006500052540, 00020B73000820009160010111213141516171819201400 13001200 900 800700600500400350250126010, 0005C合计200000100200, 000100（三）铜锁去年的产品销售利润（销售价格-销售成本）*销售量二产品销售利润（）*55989. 5 万把=106111. 3 （万元）（四）本
18、年贷款利息支出500万元*6. 12%=30.6 （万元）合格下降少收入41925. 4 （万元）已知，合计支出41956 （万元）所以，用产品销售利润弥补以上损失与成本106111. 3万元-41956万元=64155. 3万元，0,有剩余（五）节约原材料费二（电解铜单价-黄杂铜单价）*消耗量=（23280-7614） *1680 （吨）=2631.888 （万元）第二年本息和二500 （1+6. 12%） 2=567.073 （万元）所以，用节约的材料费偿还（）=2064.815 （万元）剩余资金！（六）综合分析:销售利润剩余：64155.3 （万元）,合计剩余6622合115 （万元）
19、所以，节约材料费剩余2064. 815 （万元）（七）结论：今年仍然坚持用黄杂铜。【案例分析报告】：贤仁锁业集集团企业投资及存货管理按理分析报告贤仁锁业集集团在过去的一年里，由于原材料供应紧张、价格持续上涨等原因，为减少 成本费用、提高企业经济效益、对企业的铜锁生产采取了水平连铸新工艺，为企业节约原材 料费用2631. 888万元，用于偿还贷款本息567. 073万元后，还纯节约2064. 815万元。从综 合经济效益而言是划算的，具体分析如下：一、投资效益分析企业采用贷款投资方式，当年投资当年见效益，实现铜锁销售利润106111. 3（） *55989. 5万元，用于偿还当年应分摊的利息费用
20、30.6万元，弥补由于合格率下降造成的少 收入损失41925. 4万元，以后还有64155. 3 （万元），再此基础上减去明年应计提的利息和 本金计532.473万元，纯净润63622. 83万元。就是说当年即回收了全部投资的本利和以及 由于合格率下降造成的损失。可见水平连铸新工艺的决策是正确的。如果还用电解铜作为主要材料进行生产，生产成本将增加（23280-7614）*1680=2316. 888 万元，那么,产品销售利润将减少（23618880/56000000055989. 5） 2361. 45万元。换句话 说，由于采取了水平连铸新工艺，使产品销售利润增加，足以偿还贷款本息和563.
21、07万元， 除此之外还有剩余1798. 38万元，这种当年投资，当年收回全部投资后还有盈余的技措项目 及决策是可取的。二、产品质量问题分析通过对铜锁产品质量A、B、C分析（见表-3）影响产品质量的主要因素主要是裂纹, 而产生裂纹不仅仅是原材料问题，具体原因有以下四个方面（详见表-3）：1 .人员方面。主要有两个原因：一是操作工人年龄偏高，文化水平低，责任心强。这是 最为重要的原因；二是没用很好地对操作工人进行岗位练兵，造成炉料添加不合理，达不到 工艺标准。2 .设备方面。主要原因有：（1）设备内套强度不够，造成结晶体变形；（2）熔化炉为 上市及60年代设备，工作质量和效率都达不到国内一般水平。
22、（3）牵引轮太扁，影响了产 品质量。3 .生产工艺方面。主要原因有：（1）冷却水温度控制的不好，不稳定，造成锁体裂 纹；（2）铜液温度过低，达不到厂订浇铸温度1110摄氏度的标准沸腾去气不达标，这样不 仅可以造成裂纹，还是气孔产生的原因。（2）拉速不均，太快，也是产生裂纹的原因。4 .原材料方面。（1）炉料混杂；（2）成分不稳定；（3）材料杂质太高。由图-3可见，影响铜锁裂纹的因素是多方面的，材质不良知是其中一个方面的原因， 而不是问题的全部，我们不能以偏盖全。把产品质量下降的原因完全归罪于黄杂铜的材质问 题，是欠妥的。根据以上分析，提出如下建议：1 .继续坚持黄杂铜代替电解铜的经营决策，继续
23、完善水平连铸新工艺的工艺路线。2 .加强对操作人工的岗位培训和考核，实行竞争上岗，淘汰责任心不强、技术水平差 的操作工，实行定员定岗，提高操作工，形势定员定岗，提高操作工人的技术水平。3 .对熔化炉进行技术改造，提高设备内套强度，更换牵引轮。4 .改进生产工艺，提高铜液的温度，以保证彻底去气，根除裂纹和气孔产生的原因。5 .对原材料黄杂铜进行投料前的检验和分类，弄清材质成分，针对不同材质，采取不 同的工艺控制方法。或者，增加投料前的去杂质工序，以确保材料符合生产的要求。三、铜锁库存A、B、C分析从表-4可以看出：A类铜锁只占品种规格的5%,但金额较大，占全部库存的75%,因此， 应该把销售工作
24、的重点放在AT、A-2、A-3三种规格型号的铜锁销售上，C类铜锁则不必耗 费太大的精力。综上所述，光明锁厂在过去的一年里取得了很大的成绩，但是，也存在一些不足。成绩主要 是大政方针、经营决策和理财方面的；不足主要存在于内部生产和管理方面。建议企业的各 主管部门要很好地领会CEO的经营战略决策，搞好本职工作，当好配角。该企业是大有前途 的。项目八利润分配管理L【答案解析】（1）追加投资前A投资中心的投资报酬率=1/20=5%B投资中心的投资报酬率=4. 5/30=15%A投资中心的剩余收益二1-20X10%=-1（万元）B投资中心的剩余收益二4. 5-30X10%=1. 5 （万元）该公司总的投
25、资报酬率二（1+4.5） / （20+30） =11%该公司总的剩余收益=T+L 5=0.5 （万元）（2）追加投资后：A投资中心的投资报酬率=1. 8/30=6%B投资中心的投资报酬率=7. 4/50=14. 8%A投资中心的剩余收益二L 8-30X 10%=-1. 2 （万元）B投资中心的剩余收益二7. 4-50X10%=2. 4 （万元）该公司总的投资报酬率=（1.8+7. 4） / （30+50） =11.5%该公司总的剩余收益二T.2+2. 4=1. 2 （万元）（3）分析追加投资后，A投资中心的投资报酬率高于追加投资前的1%,剩余收益进一步亏损于追加投 资前0.2万元；而B投资中心
26、的投资报酬率低于追加投资前的0. 2%,剩余收益高于追加投 资前的0.9万元。但是总起来说，虽然追加投资后A、B两个投资中心各有优劣，但是，追 加投资后的公司总的投资报酬率和公司总的剩余收益都有不同程度的提高，尤其是公司总的 剩余收益增加了 0.7万元，上升了 140%,可见，公司追加投资的方案可行。2 .【答案解析】（1）稳定增长的股利政策下公司2014年的预期股利=300X （1+10%） =330 （万元）（2）固定股利支付率政策下公司2014年的预期股利=1800X （300/1500） =360 （万元）（3）剩余股利政策下公司2014年的预期股利=1800-1200X60%=180
27、0-720=1080 （万元） （4）低正常股利加额外股利政策下：固定股利=330 （万元）超额股利=1800-330-1200 X 60% =750 （万元）.【答案解析】（1）发放股票股利后的普通股数=200义（1+10%） =220 （万股）发放股票股利后的普通股本=4X220=880 （万元）发放股票股利后的未分配利润=1680-20义10=1480 （万元）发放股票股利后的资本公积金=320+20X （10-4） =440 （万元）发放股票股利后的所有者权益总额=2800 （万元）每股收益=660/220=3 （元）每股净资产=2800/220=12.73 （元）（2）分割后的股数为
28、800万股，股东权益项目金额不变，则，每股收益=660/800=0.825 （元）每股净资产=2800/800=3.5 （元）增发债券方式下的股数= 300(万股)增发债券方式下的利息= 500 + 850X12% = 602(万元)每股收益大差别点的 EBIT=(400X 602-300X 500)/(400-300) = 908(757E)或者可以通过列式解方程计算，即：(丽77-500) X (1-25%)/400 = (E57T-602) X (1-25%)/300解得：丽7T=908(万元)(3)由于2013年息税前利润900万元，小于每股收益无差别点的息税前利润908万元， 故应选
29、择方案1(发行股票)筹集资金，因为此时选择股票筹资方式可以提高企业的每股收益。(4)增发新股的资金成本= 0.7X(l + 5%)/8.5 + 5% = 13.65%3 .佰通公司。【答案解析】1、计算杠杆经营杠杆二 1000* (1-60%) /250=1.6财务杠杆二250/ (250-500*40%* 10%) = 1.09总杠杆=1. 6*1. 09=1. 7442、如果预测期万通公司的销售额估计增长10%则，息税前利润增长幅度二1.6*10%=16%每股利润的增长幅度=L 744*10%=17. 44%4 .佰佰公司。【答案解析】(1) D0L=500*(1-60%)/(500(1-
30、60%)-100)=2负债总额=资产总额*资产负债率=600*30%=180 (万元)DFL=(500*(1-60%)-100/ (500*(1-60%)-100-180*10%=l.22DTL=2*L22=2. 44DTL (行业)2. 1*1.21=2. 54(2)分析：经营杠杆和复合杠杆小于行业水平，虽然财务杠杆略高于行业水平，总起来看， 说明该公司面临的风险比较小。但是要注意融资规模和融资成本。6 .熊琴企业。【答案解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润一利息)贝IJ, 1.5 = 450/ (450 利息)利息=(1.5X450-450) /1.5 = 150二、分析题【答案解
31、析】比较以下两个公司营业额的变化和利润的变化，做出说明。由上表可见，至美公司在营业总额为2200 3400万元的范围内，固定成本总额每年都 是900万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。至美公司 2012年与20n年相比,营业总额的增长率为18%,同期息税前利润的增长率为57%； 2013 年与2012年相比，营业总额的增长率为31%,同期息税前利润的增长率为73%。由上表可见，至美公司在营业总额为2200万元一3400万元的范围内，固定成本总额每年都 是900万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。延吉公司 2012年与20n年相比,营业总额
32、的增长率为24%,同期息税前利润的增长率为42%； 2013 年与2012年相比，营业总额的增长率为15%,同期息税前利润的增长率为36%。由此可知，由于至美公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利 润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。由于延吉公司没有有效地利用了营业杠杆，从而导 致了营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。三、任务题任务2计算企业筹资成本个别资金成本的计算和综合资金成本的计算。甲方案参考：1. k=2000*7%* (1-25%) /2000* (1-5%) =5. 53%七二1000*0. 1/1000*7. 5* (1-5%) +3.
33、 5%=4. 90%A=500*10%* (1-25%) /500*(1-0.2%)=7.65%L=5. 53%*2000/10000+4. 90%*7500/10000+7. 65%*500/10000=5. 16%加权资金成本为5. 16%o乙方案参考：1. L=5000*6%* (1-25%) /5000* (1-5%) =4. 74%h=4000*0. 1/4000*7. 5* (1-4%) +3. 5%=4. 78%3K尸 1000*11%* (1-25%) /1000*(10.2%) =8.42%h=4. 74%*5000/10000+4. 78%M000/10000+8. 42%
34、*1000/10000=5. 16%=5. 12%加权资金成本为5. 12%o两者比较，乙方案资金成本相对较低，选择乙方案。任务4衡量企业偿债能力 【答案解析】偿债能力指标比较表由比较表，制作出折线图。年度（连续3年 度）2011 年2012 年2013 年2012年比2011年（变化 额）2012年比2011年（变化 率）2013年比2011年（变化 额）2013年比2011年（变化率）2013年比2012年（变化 额）2013年比2012年（变化 率）流动比率1.631.641.810.010. 010. 170. 100. 170. 10速动比率1.371.251.49-0. 12-0.
35、 090. 240. 170. 240. 19现金比率0.310. 170. 30-0. 15-0. 460. 130. 420. 130. 79权益负债率1.211.030. 95-0. 17-0. 14-0. 08-0. 06-0. 08-0. 08从折线图看，2012年短期偿债能力略有减弱，2013年有所加强。总起来，短期偿债能力有增强的趋势。长期偿债能力有下降的趋势。21 R -*I c权益负债率jln* 一 .一-流动比率1.51-速动比率10.5 T-现金比率 0.51 权益负债率AA-nU1112011 年2012 年2013 年U1112011 年2012 年2013 年项目五
36、编制企业财务预算一、单项选择1 .全面预算按其涉及的业务活动领域分为财务预算和（A.业务预算）2 .编制弹性成本预算的关键在（C.选择业务量计量单位）。3 .产品成本预算的依据有（A.生产预算）o4 .资本支出预算属于（C.专门决策预算）。5 .编制全面预算的起点是（D.销售预算）o6 .可以概括了解企业在预算期间盈利能力的预算是（C、预计利润表 ）o7 .零基预算的编制基础是（B、基期的费用水平）。8 .被称为“总预算”的预算是（D、财务预算）。9 .滚动预算的基本特点是（B、预算期是连续不断的）。10 .下列项目中，能够克服定期预算缺点的是（C、滚动预算）。二、多项选择L下列各项中，属于编
37、制现金预算依据的有（ABCDE ）。2.在下列预算中，属于业务预算的内容的有（BC ）o3编制弹性预算所用业务量可以是（ABCDE ）o4按照定期预算方法编制的预算的缺点是（BCD ）。5.在编制现金预算时，（ABCE ）是决定企业是否进行资金融通以及资金融通数额的依据。三、计算后补缺相关数据(1) 138500(2) -12259(3) 28000(4) 15741(5) 15691(6) 143250(7) 29000(8) 1250(9) 17152(10) 17152(11) 32248(12) 28474(13) 7000(14) 87.5(15) 21386.5当季数据计算过程：(
38、1)=a+b二c-m(3)= 28000, 28000-12259=15741 大于 15000(4)二第一季度末金额二第二季度初金额(5)=n+o(6)=c-a(7)=29000, (7)=30250/(1+5%*3/12)=29876. 5(8)=r-p(9)=n-r ,c-b(10)=第三季度末金额二第四季度初金额(11)=m-f-g-h-i-j-k-l(12)=c-m(14)= 8000*5%*3/12=87. 5(13) =r-q(15)=h-r项目六企业投资分析 一、任务题任务1为方先生筹划购房策略【答案解析】方案1 一次性付款。金额=100X2=200万元方案2按揭付款。首付15
39、0万元，后分20年每年年末支付3万元住房的现值=150+3 X (P/A, 7%, 20)=150+3X10. 594=181. 728 万元可见分期付款对他合算。既可以省出50万元炒股获利，又可以少付房款18万多元，方 先生对于这个方案特别满意。二、计算题【答案解析】1 .计算项目各年净现金流量固定年资产折旧二(80-8) /5=14. 4NCFoT二一 40(万元)NCF2 = - 10(万元)NCF3 = 2010=10(万元)NCF46= (855514. 4) X (140%) +14. 4 = 23. 76 (万元)NCF7= (8555 14. 4)X(1-40%)+14. 4+
40、8+10 = 41. 76(万元)2 .计算项目的内部报酬率【答案解析】【答案解析】【答案解析】12%-IRR _16.312%-14% 16.3- (-38.8)则，IRR=12. 59%3 .计算固定资产投资项目的内部报酬率【答案解析】设内部报酬率为IRR;则有：第一行：15%对应的净现值是 500第二行：IRR对应的净现值是0第三行：17%对应的净现值是 -500从上述三行中的一一对应关系可以得出：IRR - 15% _ 0-50017%-15% = -500 - 500八 17%- IRR -500-0或.=一 17%-15%-500-500则，IRR =16%。注：等式两边一般用第三
41、行和第一行数字相减，但无论怎样，只要等式两边的内部收益 率和净现值是一一对应的那么计算的结果是一致的。4 .继续使用旧设备还是对其进行更新的决策分析方法1(1)继续使用旧设备的净现值：每年需计提折旧:(80 000-40 000) /5=8 000元每年净利润：90 000- (60 000+8 000) X (1-25%) =16 500 元每年现金净流量：16 500+8 000=24 500元继续使用旧设备的净现值：24 500X (P/A, 6%, 5) -20 000=24 500X4.212=83 194 元(2)出售旧设备购置新设备的净现值：每年需计提折旧：(120 000-12
42、 000) /5=21 600元每年净利润：150 000- (75 000+21600) X (1-25%) =40 050 元每年现金净流量：40 050+21 600=61 650元购置新设备的净现值：61 650X(P/A, 6%, 5)+12 000X (P/S, 6%, 5) -120 000=61 650 X 4.212+12 000 X 0.747-120 000=148 633.8 元由于出售旧设备而购置新设备的净现值148 633.8元，大于继续使用旧设备的净现值83 194元，计65 439.8元，故应进行设备更新。方法2(1)计算各年营业现金净流量差量各年营业现金净流量
43、差量单位：元(2)计算两方案的现金净流量差量项目差量营业收入(1) =150000-9000060000付现成本(2) =75000-6000015000折旧额(3) =21600-800013600税前利润(4) = (1) - (2) - (3)31400所得税(5)=(4) *25%7850税后利润(6) = (5) * (1-25%)23550营业现金净流量(7)=(6) + (3)37150两方案的现金净流量差量 单位：元(3)计算净现值差量项目012345初始现金净流量-100000营业现金净流量3715037150371503715037150终结现金净流量12000现金净流量-
44、1000003715037150371503715049150 NPV=37150X(P/A, 6%, 5)+12 000X (P/S, 6%, 5) -100 000=37150 X 4.212+12 000 X 0.747-100 000=65439.8 (元)由于出售旧设备而购置新设备的净现值148 633.8元，大于继续使用旧设备的净现值83 194元，计65 439.8元，故应进行设备更新。5 .小赵选择股票的决策A 股股票的预期收益率=15%*40%+8%*30%+ (-6%) *30%=6. 6%B 股股票的预期收益率= 15%*35%+8%*40%+ (-6%) *25%=6.
45、 95%A股股票收益率的标准差(1) =J(15% 66%尸 * 04 + (8% 6.6%)2 * 30% + (6 66%尸 * 30%=8.743%B股股票收益率的标准差=7(15% - 6.95%)2 * 35% + (8% - 6.95%)2 * 40% + (-6 - 6.95%)2 * 25%=8.065%项目七企业营运资金管理一、计算题1. （1）最佳现金持有量二 J （2X250000*500）/（10%） ）=50000 （元） （2）全年现金总成本二 J （2X250000X500X 10）=5000 （元）全年现金交易成本=250000/50000X500=2500 （元） 全年现金持有机会成本=50000/2X 10%=2500 （元）