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1、 立信会计出版社立信会计出版社 立信会计系列精品教材立信会计系列精品教材 管管 理理 会会 计计 学学第六章第六章 长期投资决策长期投资决策 本章学习目的本章学习目的:1理解长期投资决策的概念和特征；理解长期投资决策的概念和特征；2驾驭资金时间价值的概念和计算；驾驭资金时间价值的概念和计算；3驾驭投资方案现金净流量的估算；驾驭投资方案现金净流量的估算；4驾驭资金成本的概念和计算；驾驭资金成本的概念和计算；5驾驭长期投资各评价指标的计算；驾驭长期投资各评价指标的计算；6能能够够运运用用长长期期投投资资评评价价指指标标对对独独立立方方案案进进行行评评价；价；7能能够够运运用用长长期期投投资资评评价
2、价指指标标对对互互斥斥方方案案进进行行评评价；价；8驾驭长期投资决策的敏感性分析驾驭长期投资决策的敏感性分析.第六章第六章 长期投资决策长期投资决策本章内容：本章内容：第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标第三节第三节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用第四节第四节 长期投资决策的敏感性分析长期投资决策的敏感性分析第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述本节内容本节内容:一、长期投资决策的概念和特征一、长期投资决策的概念和特征二、资金时间价值二、资金时间价值三、现金流量三、现金流量四、资金成本四、资金成本
3、第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述一、长期投资决策的概念和特征一、长期投资决策的概念和特征长期投资是指与长期投资项目有关的长期投资是指与长期投资项目有关的,涉及投入涉及投入大量资金，投资所获得酬劳要在长时期内渐渐收大量资金，投资所获得酬劳要在长时期内渐渐收回，能在较长时间内影响企业经营获利实力的投回，能在较长时间内影响企业经营获利实力的投资。资。广义上：包括固定资产投资、无形资产投资和长广义上：包括固定资产投资、无形资产投资和长期证券投资等内容。期证券投资等内容。狭义上：特指固定资产投资狭义上：特指固定资产投资.第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述长期投资的特征：长期投资
4、的特征：1投资金额大投资金额大2影响时间长影响时间长3变现实力差变现实力差4投资风险大投资风险大现金净流量、资金时间价值现金净流量、资金时间价值和资金成本是影响长期投资和资金成本是影响长期投资决策的重要因素。决策的重要因素。BACK第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述二、资金时间价值二、资金时间价值（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念资金时间价值是指确定量资金在不同时点上价值量的差资金时间价值是指确定量资金在不同时点上价值量的差额。其实质就是资金周转利用后会产生增值。额。其实质就是资金周转利用后会产生增值。在利润平均化规律的作用影响下，货币时间价值的一般在利润平均化规律的
5、作用影响下，货币时间价值的一般表现形式就是在没有风险与通货膨胀条件下社会平均的表现形式就是在没有风险与通货膨胀条件下社会平均的资金利润率。资金利润率。货币时间价值与利率是不同的。货币时间价值与利率是不同的。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（二）资金时间价值的计算（二）资金时间价值的计算1 1、单利计息和复利计息、单利计息和复利计息 单利计息单利计息只就本金计算利息。计算如下:复利计息复利计息不仅本金要计算利息，利息也要生息。即所谓“利上滚利”.复利终值F=P(1+i)F=P(1+i)n n第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2复利的终值与现值复利的终值与现值(1)复利终
6、值的计算复利终值的计算终值又称将来值，是指现在确定量的资金在末来某一时终值又称将来值，是指现在确定量的资金在末来某一时点上的价值，也称本利和。点上的价值，也称本利和。终值公式终值公式F=P(1+i)n 中中(1+i)n通常称为利率为通常称为利率为i,期数为期数为n的的“1元复利终值系数元复利终值系数”，用符号（，用符号（F/P，i，n）表示，）表示，因此因此,F=P(1+i)n=P（F/P，i，n）(2)复利现值的计算复利现值的计算是复利终值的逆运算是复利终值的逆运算,其计算公式为其计算公式为:P=F(1+i)-n 式中式中(1+i)-n通常称为利率为通常称为利率为i,期数为期数为n的的“1元
7、复利现值元复利现值系数系数”，用符号（，用符号（P/F，i，n）表示，因此）表示，因此,P=F(1+i)-n=F（P/F，i，n）第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述3 3年金的终值与现值年金的终值与现值年金是指确定时期内，以相同的时间间隔连续年金是指确定时期内，以相同的时间间隔连续发生的等额收付款项，以发生的等额收付款项，以A A表示。表示。年金分类年金分类:一般年金：在每期期末收入或支出相等金额的一般年金：在每期期末收入或支出相等金额的款项款项预付年金：在每期期初收入或支出相等金额的预付年金：在每期期初收入或支出相等金额的款项款项递延年金：在其次期末或其次期以后某期末，递延年金：
8、在其次期末或其次期以后某期末，永续年金：无限期接着收入或支出相等金额的永续年金：无限期接着收入或支出相等金额的款项款项第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（1）一般年金终值的计算 F=A 式中 通常称为利率为i,期数为n的“1元年金终值系数”，用符号(F/A，i，n)表示,于是年金终值的计算公式又可表示为：F=A =A(F/A，i，n)(1+i)n-1i(1+i)n-1i(1+i)n-1i第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（2）年偿债基金的计算 偿债基金是指为了在将来某一时点偿还确定的金额而提前在每年年末存入相等的金额。它是年金终值的逆运算，亦属于已知整取求零存的问题，即
9、由已知的年金终值F，求年金A。A=F 式中 称为利率为i，期限为n的“偿债基金系数”，记为(A/F，i，n)，其数值可通过查偿债基金系数表得到，一般可依据年金终值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为：A=F(A/F,i,n)=F1/(F/A,i,n)(1+i)n-1ii(1+i)n-1第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（3)一般年金现值的计算 P=A式中 称为利率为i，期限为n的“1元年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，于是年金现值的计算公式又可表示为：P=A(P/A,i,n)1-(1+i)-ni1-(1+i)-ni第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（4)年资本回
10、收额的计算年资本回收额是指在确定时期内，等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。它是年金现值的逆运算，即由已知年金现值P，求年金A。A=P 式中 称为利率为i，期限为n的“资本回收系数”，记作(A/P，i，n)，其数值可通过查资本回收系数表得到，一般可依据年金现值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为：A=P(A/P,i,n)=P1/(P/A,i,n)1-(1+i)-nii1-(1+i)-n第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述4预付年金的终值和现值预付年金的终值和现值(1)预付年金的终值预付年金的终值 =A（F/A，i，n）(1+i)或者或者,F=A 预付年金终值系数预付年金终值系
11、数.预付年金终值系预付年金终值系数记作数记作(F/A，i，n+1)-1，它是在一般年金终，它是在一般年金终值系数的基础上，期数加值系数的基础上，期数加1，系数减，系数减1所得的结所得的结果。果。所以又有所以又有 F=A(F/A,i,n+1)-1第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述(2)预付年金的现值预付年金的现值:=A(P/A,i,n)(1+i)或者或者,P=A预付年金现值系数预付年金现值系数.预付年金现值预付年金现值系数记作系数记作(P/A，i，n-1)+1，它是在一般年金，它是在一般年金现值系数的基础上，期数减现值系数的基础上，期数减1，系数加，系数加1所得的所得的结果。所以又有
12、结果。所以又有 P=A(P/A，i，n-1)+1 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述5.递延年金的终值和现值递延年金的终值和现值递延年金是一般年金的特殊形式。递延年金是一般年金的特殊形式。(1)递延年金的终值递延年金的终值:与一般年金终值基本与一般年金终值基本相同。相同。可以假设为建设期，为经营期，即递可以假设为建设期，为经营期，即递延年延年.F=A(F/A，i，n)(2)递延年金的现值递延年金的现值:方法一方法一:P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)方法二方法二:P=A(P/A，i，m+n)(P/A，i，m)方法三方法三:P=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n)第一节
13、第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述6.永续年金的现值永续年金的现值 永续年金是指无限期等额收付的年金。它的期限永续年金是指无限期等额收付的年金。它的期限nn 。不存在终值。不存在终值,只存在现值。只存在现值。P PA A=A/i=A/i 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述(四)名义利率和实际利率当利息在一年内复利次数超过一次时，给出的年利率称为名义利率，实际得到的利息要比名义利率计算的利息高。i=(1+r/m)m-1式中：i实际利率；r名义利率；m每年复利次数。按实际利率每年复利一次计算得到的利息与按名义利率每按实际利率每年复利一次计算得到的利息与按名义利率每年复利若干次计算
14、得到的利息是相等的。年复利若干次计算得到的利息是相等的。BACK第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述三、现金流量三、现金流量（一）概念（一）概念 在进行长期投资决策时，现金流量是指投资项目所引起的在进行长期投资决策时，现金流量是指投资项目所引起的各项现金流入和现金流出的数量。各项现金流入和现金流出的数量。（二）具体内容（二）具体内容现金流量具体可分为现金流入量，现金流出量和现金净流现金流量具体可分为现金流入量，现金流出量和现金净流量三个概念。量三个概念。1现金流入量现金流入量现金流入量是指由于投资项目实施而引起的现金收入的增现金流入量是指由于投资项目实施而引起的现金收入的增加额，简称
15、现金流入。主要包括：加额，简称现金流入。主要包括：（1）营业收入）营业收入（2）固定资产的余值收入）固定资产的余值收入（3）垫支流淌资金回收）垫支流淌资金回收第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2.2.现金流出量现金流出量现金流出量是指由于投资项目实施而引现金流出量是指由于投资项目实施而引起的现金支出的增加额，简称现金流出。起的现金支出的增加额，简称现金流出。（1 1）建设投资）建设投资:固定资产投资，无形资固定资产投资，无形资产投资产投资,开办费投资开办费投资;（2 2）垫支的流淌资金）垫支的流淌资金;（3 3）付现成本）付现成本;（4 4）所得税额）所得税额.第一节第一节 长期投
16、资决策概述长期投资决策概述3现金净流量现金净流量现金净流量是指投资项目在整个计算期（包现金净流量是指投资项目在整个计算期（包括建设期和经营期）内现金流入量和现金流出括建设期和经营期）内现金流入量和现金流出量的差额，记为量的差额，记为NCFNCF。年现金净流量（年现金净流量（NCFNCF）=年现金流入量年现金流出量年现金流入量年现金流出量 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（三）现金净流量的计算（三）现金净流量的计算1.不考虑所得税不考虑所得税（1）初始现金净流量）初始现金净流量:某年现金净流量某年现金净流量=-该年原始投资额该年原始投资额（2）营业现金净流量）营业现金净流量:某年营
17、业现金净流量某年营业现金净流量=税前利润税前利润+（折旧（折旧+摊销）摊销）=（营业收入（营业收入 总成本）总成本）+（折旧（折旧+摊销）摊销）=营业收入营业收入 付现成本付现成本（3）终结现金净流量）终结现金净流量:该年现金净流量该年现金净流量=该年营业现金净流量该年营业现金净流量+回收额回收额第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2 2、考虑所得税状况下的现金净流量计算考虑所得税状况下的现金净流量计算（1 1）初始现金净流量初始现金净流量:1 1）新建项目）新建项目:某年现金净流量某年现金净流量=-=-该年原始投资额该年原始投资额2 2）更新改造项目）更新改造项目:NCF0=-NC
18、F0=-（旧固定资产变价净收入（旧固定资产变价净收入+旧固定资产提前报废发生净损失抵旧固定资产提前报废发生净损失抵税额）税额）（2 2）营业现金净流量）营业现金净流量:某年营业现金净流量某年营业现金净流量=税前利润税前利润+（折旧（折旧+摊销）摊销）-所得税所得税=税后利润税后利润+（折旧（折旧+摊销）摊销）=（营业收入（营业收入-总成本）总成本）（1-1-所得税率）所得税率）+（折旧（折旧+摊销）摊销）=（营业收入（营业收入-付现成本）付现成本）（1-1-所得税率）所得税率）+（折旧（折旧+摊销）摊销）所得税率所得税率（3 3）终结现金净流量的计算）终结现金净流量的计算该年现金净流量该年现金
19、净流量=该年营业现金净流量该年营业现金净流量+回收额回收额BACK第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述四、资金成本四、资金成本:筹集资金所付出的代价筹集资金所付出的代价.（一）债券资金成本债券资金成本=（二）借款资金成本借款资金成本=第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述(三)优先股资金成本优先股资金成本=（四）一般股资金成本一般股资金成本=+股利增长率（五）留存收益资金成本 留存收益资金成本=+股利增长率第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（六）综合资金成本（六）综合资金成本（六）综合资金成本（六）综合资金成本 综合资金成本是指以各种资金成本为基础，以各综合资金成
20、本是指以各种资金成本为基础，以各综合资金成本是指以各种资金成本为基础，以各综合资金成本是指以各种资金成本为基础，以各种资金占总资金的比重为权数计算出来的加权平种资金占总资金的比重为权数计算出来的加权平种资金占总资金的比重为权数计算出来的加权平种资金占总资金的比重为权数计算出来的加权平均资金成本。反映企业所筹全部资金资金成本的均资金成本。反映企业所筹全部资金资金成本的均资金成本。反映企业所筹全部资金资金成本的均资金成本。反映企业所筹全部资金资金成本的一般水平，其计算公式为：一般水平，其计算公式为：一般水平，其计算公式为：一般水平，其计算公式为：其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评
21、价指标一、静态指标一、静态指标(非贴现指标非贴现指标)投资回收期投资回收期 投资酬劳率投资酬劳率二、动态指标二、动态指标(贴现指标贴现指标)净现值净现值 净现值率净现值率 现值指数现值指数 内含酬劳率内含酬劳率其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标一、静态评价指标一、静态评价指标(一一)投资利润率投资利润率ROI:又称投资酬劳率，是指又称投资酬劳率，是指投资方案的年平均利润额与投资总额的比率投资方案的年平均利润额与投资总额的比率.ROI=100%优点优点:计算简洁，易于理解。计算简洁，易于理解。缺点缺点:（1）没有考虑资金时间价值；）没有考虑资金时间价值；（2）没有干脆利用
22、现金净流量信息；）没有干脆利用现金净流量信息；（3）计算公式的分子是时期指标，分母是时）计算公式的分子是时期指标，分母是时点指标，缺乏可比性。点指标，缺乏可比性。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期是指以投资项目营业现金净流量抵偿原始是指以投资项目营业现金净流量抵偿原始总投资所须要的全部时间，通常以年来表，总投资所须要的全部时间，通常以年来表，记为记为PP。投资决策时将方案的投资回收期与预先确投资决策时将方案的投资回收期与预先确定的基准投资回收期定的基准投资回收期(或决策者期望投资回或决策者期望投资回收期收期)进行比较进行比较,若小
23、于基准投资回收期若小于基准投资回收期,方方案可行；反之案可行；反之,方案不行行。一般来说，投方案不行行。一般来说，投资回收期越短越好资回收期越短越好.其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标计算计算:.经营期年现金净流量相等经营期年现金净流量相等:静态投资回收期静态投资回收期=原始投资额原始投资额/每年相等的每年相等的NCF.经营期年现金净流量不相等经营期年现金净流量不相等:可以依据累计现金流量可以依据累计现金流量为零的这一点计算。为零的这一点计算。优缺点优缺点:优点优点:简洁理解简洁理解,计算也比较简便计算也比较简便缺点缺点:（1）没有考虑资金时间价值；（）没有考虑资金时间
24、价值；（2）仅考虑了回收）仅考虑了回收期以前的现金流量，没有考虑回收期以后的现金流量期以前的现金流量，没有考虑回收期以后的现金流量.所以不能作为决策的主要指标，而只能做协助指标。所以不能作为决策的主要指标，而只能做协助指标。BACK其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标二、动态评价指标二、动态评价指标(一一)净现值净现值含义含义:净现值是指在项目计算期内，按行业基净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或投资者设定的贴现率计算的各年现准收益率或投资者设定的贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和，记为金净流量现值的代数和，记为NPV。公式公式:NPV=对独立项目来说对独立项
25、目来说,NPV0,方案可行方案可行NPV0,方案不行行方案不行行;互斥项目选择的决策应接受净现值是正值中互斥项目选择的决策应接受净现值是正值中的最大者。的最大者。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标优缺点优缺点:优点优点:（1）考虑了资金的时间价值）考虑了资金的时间价值;（2）考虑了整个项目计算期的现金流量）考虑了整个项目计算期的现金流量;（3）考虑了投资的风险因素）考虑了投资的风险因素.缺点缺点:（1）净现值是一个确定值指标，无法干脆反映）净现值是一个确定值指标，无法干脆反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时
26、，难以确定投资方案的好坏。同时，难以确定投资方案的好坏。（2）贴现率的选择比较困难，很难有一个统一）贴现率的选择比较困难，很难有一个统一标准。标准。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标（二）净现值率（二）净现值率含义含义:是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率公式公式:净现值率净现值率=投资项目净现值投资项目净现值/原始投资现值原始投资现值100%判别标准判别标准:在独立投资项目是否接受的决策中在独立投资项目是否接受的决策中:净现值率大于或等于零的方案，该方案可行；净现值率大于或等于零的方案，该方案可行；净现值率小于净现值率小于0
27、的方案，该方案不行行。的方案，该方案不行行。不同方案比较时不同方案比较时:净现值率高的方案，方案较优；净现值率高的方案，方案较优；净现值率低的项目，方案较差。净现值率低的项目，方案较差。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标（三）现值指数（三）现值指数PI含义含义:又称获利指数又称获利指数,是指项目投产后按确定贴现率计算是指项目投产后按确定贴现率计算的经营期内各年现金净流量的现值之和与原始总投资现的经营期内各年现金净流量的现值之和与原始总投资现值之和的比率值之和的比率.公式公式:现值指数现值指数=1+净现值净现值率率判别标准判别标准:独立投资项目接受的决策独立投资项目接受的
28、决策:获利指数大于或等于获利指数大于或等于1，该方案可行；，该方案可行；获利指数小于获利指数小于1，该方案不行行。，该方案不行行。几个方案比较时几个方案比较时:获利指数均大于获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。，那么获利指数越大，投资方案越好。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标（四）内含酬劳率IRR内含酬劳率又称内部收益率，是指投资方案在项目计算期内各年现金净流量现值之和等于零时的贴现率，或者说能使投资方案净现值为零时的贴现率，记为IRR。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标IRRIRR的计算的计算:1.1.简洁计算法简洁计算法 2
29、2一般计算法一般计算法 1 1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。假如）估计一个贴现率，用它来计算净现值。假如净现值为正数，说明方案的实际内含酬劳率大于净现值为正数，说明方案的实际内含酬劳率大于预料的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；假预料的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；假如净现值为负数，说明方案本身的酬劳率小于估如净现值为负数，说明方案本身的酬劳率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。2 2）用线性插值法求出该方案的内含酬劳率）用线性插值法求出该方案的内含酬劳率IRRIRR。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标判别标准判别标准
30、:单一投资项目单一投资项目:IRR IRR大于企业的预期酬劳率或资金成本率，大于企业的预期酬劳率或资金成本率，项目可行项目可行;IRR IRR小于企业的预期酬劳率或资金成本率，小于企业的预期酬劳率或资金成本率，项目不行行。项目不行行。IRRIRR均大于资金成本的多个项目均大于资金成本的多个项目:内含酬劳率最高的方案是最优方案。内含酬劳率最高的方案是最优方案。其次节其次节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标内涵酬劳率的优缺点内涵酬劳率的优缺点:优点优点:在考虑货币时间价值基础上，干脆反映投资项目的实在考虑货币时间价值基础上，干脆反映投资项目的实际收益率水平，而且不受决策者设定的贴现率凹
31、凸的际收益率水平，而且不受决策者设定的贴现率凹凸的影响，比较客观。影响，比较客观。缺点缺点:计算过程一般比较困难计算过程一般比较困难;假如投资方案在经营期现金净流量不是持续地大于零，假如投资方案在经营期现金净流量不是持续地大于零，而是出现间隔若干年就会有一年现金净流量小于零，而是出现间隔若干年就会有一年现金净流量小于零，就可能计算出若干个内含酬劳率。在这种状况下，只就可能计算出若干个内含酬劳率。在这种状况下，只能结合其他指标或凭阅历加以推断。能结合其他指标或凭阅历加以推断。第三节第三节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用本节内容本节内容:一、独立方案的可行性评价一、独立方案的
32、可行性评价二、多个互斥方案的对比和选优二、多个互斥方案的对比和选优第三节第三节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用一、独立方案的可行性评价一、独立方案的可行性评价动态评价指标满足以下条件：动态评价指标满足以下条件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRim 则项目具有财务可行性，反之，则不具备财务可则项目具有财务可行性，反之，则不具备财务可行性。其中行性。其中im为基准贴现率（即预期酬劳率或资为基准贴现率（即预期酬劳率或资金成本率）。金成本率）。假如静态评价指标的评价结果与动态评价指标产假如静态评价指标的评价结果与动态评价指标产生冲突时，应以动态评价指标的结论为准。生冲突时，应
33、以动态评价指标的结论为准。BACK第三节第三节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用二、多个互斥方案的对比和选优二、多个互斥方案的对比和选优(一一)多个互斥方案原始投资额相等的状况多个互斥方案原始投资额相等的状况计算期也相等计算期也相等:净现值法；净现值法；计算期不相等计算期不相等:净现值率法净现值率法.(二二)多个互斥方案原始投资额不相等，但项目多个互斥方案原始投资额不相等，但项目计算期相等的状况计算期相等的状况差额净现值法（记作差额净现值法（记作NPVNPV）或差额内含酬劳）或差额内含酬劳率法（记作率法（记作IRRIRR）(计算时用计算时用NCF).NCF).第三节第三节
34、长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用(三)多个互斥方案的原始投资额不相等，项目计算期也不相同的状况1年等额净现值法 年等额净现值A=年等额净现值大的方案较好.2年等额成本法年等额成本小的方案较好.3计算期最小公倍数法4最短计算期法第四节第四节 长期投资决策的敏感性分析长期投资决策的敏感性分析敏感性分析是指确定某一个或几个因素在确定范围内的变动将会对方案的评价结果影响的程度，使决策者能事先预料到这些因素在多大的范围内变动才不会影响决策的可行性和最优性。(一)以净现值为基础的敏感性分析 1现金净流量对净现值的敏感性分析。2项目运用年限对净现值的敏感性分析。第四节第四节 长期投资决策
35、的敏感性分析长期投资决策的敏感性分析(二)以内含酬劳率为基础的敏感性分析1.现金净流量变动对内含酬劳率的敏感性分析。2项目运用年限变动对内含酬劳率的敏感性分析。影响程度可用敏感系数表示:敏感系数=敏感系数越大，表明变量值对目标值的影响程度即敏感性越大；敏感系数越小，表明变量值对目标值的影响程度即敏感性越小。本章思索题本章思索题1.1.什么是资金时间价值什么是资金时间价值?为什么长期投资决策时要考虑为什么长期投资决策时要考虑资金时间价值资金时间价值?2.2.什么是现金流量什么是现金流量?现金流量包含哪些内容现金流量包含哪些内容?3.3.什么是资金成本什么是资金成本?资金成本在长期投资决策中起到资金成本在长期投资决策中起到什么作用什么作用?4.4.长期投资决策的评价指标有哪些长期投资决策的评价指标有哪些?分别有哪些优缺点分别有哪些优缺点?5.5.如何运用长期投资评价指标对独立方案进行评价如何运用长期投资评价指标对独立方案进行评价?6.6.如何运用长期投资评价指标对互斥方案进行评价如何运用长期投资评价指标对互斥方案进行评价?