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1、PE VC尽职调查的10个方面55个子项2013-10-15 IPO头条 中国并购根据多年积累的投资经验，总结出一套简洁而有效的投资要诀, 易学易用，简单有效。“我们对目标企业的10个方面及55个子项去 考察、分析、判断，最后得出我们的投资意见”。10个方面，55个子项，由宏观到微观，由大的方面到小的方面， 由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要， 只有通过了第1个方面，才能进入下一个方面即第2个方面，依次类 推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断，才能进入以 后六个方面的工作，否则，投资考察工作只能停止或放弃。以下就是 要诀。一、 看准一个团队（1个团队）投资就
2、是投入，投资就是投团队，尤其要看准投团队的领 头人。创东方对目标企业团队成员的要求是：富有激情、和善 诚信、专业敬业、善于学习。二、发掘两个优势（1优势行业+2优势企业）在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔 发展前景、国家政策支持、市场成长空间巨大的行业;优势企 业是在优势行业中具有核心竞争力，细分行业排名靠前的优秀 企业，其核心业务或主营业务要突出，企业的核心竞争力要突 出，要超越其他竞争者。三、弄清三个模式（1业务模式+2盈利模式+3营销模式）就是弄清目标企业是如何挣钱的。业务模式是企业提供什 么相关产品或相关服务，业务流程如何实现，包括业务逻辑是 否可行，技术是否可行，是
3、否符合消费者心理和使用习惯等， 企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如 何挣钱，通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广 自己的相关产品或相关服务，销售渠道、销售激励机制如何等。 好的业务模式，必须能够赢利，好的赢利模式，必须能够推行。四、 查看四个指标（1营业收入+2营业利润+3净利率+4增长率） PE投资的重要目标是目标企业尽快改制上市，我们因此关注、 查看目标企业近三年的上述前两个指标尤为重要。PE投资非 常看重的盈利能力和成长性，我们由此关注上述的后两个指标。 净利率是销售净利润率，表达了 一个企业的盈利能力和抗风险 能力，增长率可以迅速降低投资成本，让投资人获取
4、更高的投 资回报。把握前四个指标，则基本把握了相关项目的可投资性。五、 理清五个结构（1股权结构+2高管结构+3业务结构+4客户结构+5供应商结构）理清五个结构也很重要，让投资人对目标企业的具体结构 很清晰，便于判断企业的好坏优劣。1） 股权结构：主次分明，主次合理;2）高管结构：结构合理，优势互补，团结协作;3）业务结构：主营突出，不但研发新相关产品;4）客户结构：既不太散又不太集中，客户有实力;5）供应商结构：既不太散又不太集中，质量有保证。六、 考察六个层面（1历史合规+2财务规范+3依法纳税+4产权 清晰+5劳动合规+6环保合规）考察六个层面是对目标企业的深度了解，任何一个层 面存在关
5、键性问题，可能影响企业的改制上市。当然， 有些企业存在一些细小暇疵，可以通过规范手段予以改 进。1）历史合规：目标企业的历史沿革合法合规，在注册验资、 股权变更等方面不存在重大历史瑕疵;2）财务规范：财务制度健全，会计标准合规，坚持公正审计;3）依法纳税：不存在依法纳税的问题;4）产权清晰：企业的产权清晰到位（含专利、商标、房产等）， 不存在纠纷;5）劳动合规：严格执行劳动法规;6）环保合规：企业生产经营符合环保要求，不存在搬迁、处 罚等隐患。七、 落实七个关注（1制度汇编+2例会制度+3企业文化+4战略规划+5人力资源+6公共关系+7激励机制）七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中
6、的问题, 可以通过规范、引导的办法加以改进。但其现状是我们判断目标企业 经营管理的重要依据。1）制度汇编：查看企业的制度汇编可以迅速认识企业管理的规 范程度。有的企业制度不全，更没有制度汇编；2）例会制度：询问企业的例会情况（含总经理办公周例会、董 事会例会、股东会例会）能够了解规范管理情况，也能了解 企业高管对股东是否尊重；3）企业文化：通过了解企业的文化建设能知道企业是否具有凝 聚力和亲和力，是否具备长远发展的可能；4）战略规划：了解企业的战略规划情况，可以知道企业的发展 有无目标，查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向；5）人力资源：了解企业对员工培训、激励计划、使用办法，可 以了解企
7、业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和 能动性，考察企业的综合竞争力；6）公共关系：了解企业的公共关系策略和状况，可以知道企业 是否具备社会公民意识，是否注重企业形象和品牌，是否具 有社会责任意识；7）激励机制：一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升 团队的机制或计划，否则，企业难于持续做强做大。八、分析八个数据（1.总资产周转率、2.资产负债率、3.流动比率、4.应收账款周转天数（应收账款周转率）、5.销售毛利率、6.净值才艮酬率、7.经营活动净现金流、8.市场占有率）在理清四个指标的基础上，我们很有必要分析以下八个数据，是 我们对目标企业的深度分析、判断。1）资产周转率：表示多少资
8、产创造多少销售收入，表明一个公司 是资产（资本）密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的 周转速度，周转越快，反映销售能力越强，企业可以通过薄利 多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对数的增加。计算 公式：总资产周转率=销售收入+平均总资产。2）资产负债率：资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比, 也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总 资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清 算时保护债权人利益的程度;资产负债率的高低，体现一个企业 的资本结构是否合理。计算公式：资产负债率二（负债总额+资 产总额）X100%。3）流动比率：流动比率是流动资产除以流动负债的
9、比例，反映企 业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产，流动资产 越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强。计算公式：流动 比率=流动资产+流动负债。4）应收账款周转天数（应收账款周转率）：应收账款周转率反映应 收账款的周转速度，也就是年度内应收账款转为现金的平均次 数。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫平均收现期，表示自企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为 现金所需要的时间。一般来说，应收账款周转率越高、平均收 帐期越短，说明应收账款收回快。否则，企业的营运资金会过 多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。计算公式：应 收账款周转率=销售收入+平均应收账款;应收账款周转天
10、数=360 +应收账款周转率o5）销售毛利率：销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售相关产 品或商品成本后,有多少钱可以用于各期间费用和形成利润，是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利O 计算公式：销售毛利率二（销售收入-销售成本）+销售收入）X100%o6）净值报酬率：净值报酬率是净利润与平均股东权益（所有者权益） 的百分比，也叫股东权益报酬率。该指标反映股东权益的收益 水平。计算公式：净值报酬率二（净利润+平均股东权益）义100%。7）经营活动净现金流：经营活动净现金流，是企业在一个会计期 间（年度或月份，通常指年度）经营活动产生的现金流入与经营 活动产生的现金流出的差额
11、。这一指标说明经营活动产生现金 的能力，企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流 量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好， 现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金 净流量越少，所需资金越多。一个企业经营净现金流量为负， 说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需，否则企业正常生产经营难以为继。8）市场占有率，也可称为“市场份额”是企业在运作的市场上所 占有的百分比，是企业的相关产品在市场上所占份额，也就是 企业对市场的控制能力。企业市场份额的不断扩大，可以使企 业获得某种形式的垄断，这种垄断既能带来垄断利润又能保持 一定的竞争优势。当一个企业获得市场25%
12、的占有率时，一般 就被认为控制了市场。市场占有率对企业至关重要，一方面它 是反映企业经营业绩最关键的指标之一，另一方面它是企业市 场地位最直观的体现。市场占有率是由企业的相关产品力、营 销力和形象力共同决定的。九、走好九个程序（1收集资料+2高管面谈+3企业考察+4竞争 调查+5供应商走访+6客户走访+7协会走访+8政府走访+9券商咨询） 要做好一个投资相关项目，我们有很多程序要走，而且不同的目 标企业所采取的程序应该有所不同、分别对待，但是以下就个程序是 应该坚持履行的。1）收集资料：通过多种形式收集企业资料。2）高管面谈：高管面谈，是创业投资的一个初步环境也是非常 重要的环节。依据过往经验
13、，往往能很快得出对目标企业业 务发展、团队素质的印象。第一感觉往往很重要，也比较可 靠。3）企业考察：对企业的经营、研发、生产、管理、资源等实施 实地考察;对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈，能 够得出更深层次的印象或结论。4）竞争调查：梳理清楚该市场中的竞争格局和对手的情况。通 过各种方式方法和途径对竞争企业进行考察、访谈或第三方 评价;对比清楚市场中的各种竞争力量及其竞争优劣势。对 竞争企业的信息和对比掌握得越充分、投资的判断就会越准。5）供应商走访：了解企业的采购量、信誉，可以帮助我们判断 企业声誉、真实产量;同时也从侧面了解行业竞争格局。6）客户走访：可以了解企业相关产品质量和受欢
14、迎程度，了解 企业真实销售情况，了解竞争企业情况;同时，客户自身的 档次和优质情况也有助于判断企业的市场地位、以及市场需 求的潜力与可持续程度。7）协会走访：了解企业的行业地位和声誉，了解行业的发展态 势。8）政府走访：了解企业的行业地位和声誉，了解政府对企业所 处行业的支持程度。9）券商咨询：针对上市可行性和上市时 间问题咨询券商，对我们判断企业成熟度有重要作用。十、报告十个相关内容（1.企业历史沿革;2.企业相关产品与技术;3.行业分析（机会与威胁）;4.企业优势及不足;5.发展规划;6.股权结构;7.高管结构;8.财务分析;9.融资计划;10.投资意见）尽职调查报告是业务的基本功，是对前
15、期工作的总结，是最 终决策依据。写好尽职调查报告，至少应报告以下10个方面的主 要相关内容。1）企业历史沿革：股权变动情况，重大历史事件等。2）企业相关产品与技术：公司业务情况、技术来源。3）行业分析：行业概况、行业机会与威胁，竞争对手分析。4）优势和不足：企业有哪些优势，哪些是核心竞争力;存在不足或 缺陷，有无解决或改进办法。5）发展规划：企业的近期、中期的发展规划和发展战略;以及发展 规划的可实现性。6）股权结构：股权结构情况，合理性分析。7）高管结构：高管人员和技术人员背景情况，优势、劣势分析。8）财务分析：近年各项财务数据或指标情况及分析。9）融资计划：企业发展计划和融资计划及融资条件。10）投资意见：投资经理对相关项目的总体意见或建议。