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1、第十章股利分配教学要求熟悉股利支付的程序；了解股利分配理论；掌握股利分配政策的制定；了解股票分割与股票回购。教学重点掌握股利支付程序；理解股利分配政策。教学难点理解股利分配政策。课时安排本章安排2课时。教学大纲第一节利润分配概述一、利润分配的工程公司利润分配的工程包括以下局部：1 .提取法定公积金法定公积金从净利润中提取，用于弥补公司亏损、扩大公司生产 经营规模或者转增股本增加公司资本。公司应当按照当年税后利润的 10%提取法定公积金；当法定公积金累计额到达公司注册资本的50%一般公司在发放少量股票股利后，其股价并不成比例下降，股价 不会立即变化，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。2 .股
2、票股利对公司的意义发放股票股利可使公司留存大量现金，便于再投资。当现金较为 紧张，而又要维持股利的稳定和公司的形象时，股票股利是现金股利 的较好替代方式。二、股票分割股票分割又称拆股，是将公司原来较大面值的一股股票分割成假设 干股面值较小的股票的行为，如1股拆成2股。股票分割的目的是通 过降低公司股票的面值来增加股票股数。三、股票回购（-）股票回购的内容股票回购是指股份将发行在外的股票以现金的方式购 回的行为，回购的股票可作为库存股，也可以予以注销。（二）股票回购的动机1 .防御收购2 ,优化财务杠杆3 .实施员工持股计划（三）股票回购的影响大量资金用来支付回购本钱会降低股份资产流动性，削 弱
3、偿债能力，对股份正常的生产经营及后续开展造成不利影 响。(四)股票回购的方式1 .公开市场回购2 .要约回购3 .协议回购(五)股票回购的法律规定我国公司法规定，公司只有在以下四种情形下才能回购本公 司的股份：(1)减少公司注册资本。(2)与持有本公司股份的其他公司合并。(3)将股份奖励给本公司职工。(4)股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公 司收购其股份。主要概念1 .法定公积金2 .任意公积金3 .股利宣告日4 .股权登记日5 .除息日6 .股利支付日7 .现金股利8 .财产股利9 .负债股利10 . 股票股利11 .剩余股利政策12 .固定或持续增长的股利政策13 .固定股
4、利支付率政策14 .低正常股利加额外股利政策15 . 股票股利16 . 股票分割股票回购17.感谢您的支持与使用如果内容侵权请联系删除仅供教学交流使用时，可不再继续提取。任意公积金的提取由股东会或股东大会根据需 要决定。2.支付股利（分配利润）支付股利是将可向投资者分配的利润分配给各个投资者，属于税 后净利润分配中的一个工程。公司向股东（投资者）支付股利（分配 利润），要在提取公积金之后。股利（利润）的分配应以各股东（投 资者）持有股份（投资额）的数额为依据，每位股东（投资者）取得 的股利（分得的利润）与其持有的股份数（投资额）成正比。二、利润分配的顺序公司利润分配的顺序如下：1 .弥补以前年
5、度亏损根据资本充实原那么，公司在本年度有盈余时，应检查上一年度是 否有亏损。如果有亏损，而公司的法定公积金又缺乏以弥补上一年度 的亏损时，那么应先用公司的当年利润弥补亏损。2 .计提法定公积金公司应按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。3 .提取任意公积金任意公积金是指法律没有强制规定，由公司根据情况自行决定提 取的公积金。4 .向股东（投资者）分配股利（利润）股东会、股东大会或者董事会违反上述顺序，在公司弥补亏损和 提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。第二节股利支付的程序和方式一、股利支付的程序（-）股利分配的公司决策程序上市公司股利分配的决策
6、程序是：首先，由公司董事会根据公司 盈利水平和股利政策，制定股利分派方案，提交股东大会审议，通过 后方能生效；然后，由董事会根据股利分配方案向股东宣布股利分配 方法，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发；最后，公司方 可对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。（二）股利分配的信息发布程序根据有关规定，股份的利润分配方案、公积金转增股本 方案须经股东大会批准，董事会应当在股东大会召开后两个月内完成 股利派发或股份转增事项。在此期间，董事会必须对外发布股利分配 公告，以确定分配的具体程序与时间安排。（三）股利分配的登记程序深圳证券交易所（简称深交所）规定：对于流通股份，其现金股 利由上市公司于
7、股权登记日前划入深交所账户，再由深交所于登记日 后第3个工作日划入各托管证券经营机构账户，托管证券经营机构于 登记日后第5个工作日划入股东资金账户；红股于股权登记日后第3 个工作日直接计入股东的证券账户，并自即日起开始上市交易。（四）股利支付日期的先后程序1 .股利宣告日股利宣告日，即公司董事会宣布发放股利的日期。2 .股权登记日股权登记日是指有权领取股利的股东的资格登记截止日期。3 .除息日除息日又称股权分配转移日，一般是股权登记日的下一个交易 日。4 .股利支付（发放）日股利支付日是指公司将股利实际支付给股东的日期。二、股利支付的方式股利支付方式有多种，常见的有以下几种：1 .现金股利作为
8、股利支付的主要方式，现金股利是以现金方式支付给股东的 股利。公司支付现金股利除了要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏 损后的盈余公积金支付）外，还要有足够的现金，因此，公司在支付 现金股利前需筹备充足的现金。2 .财产股利财产股利是指公司以现金以外的有价证券或实物等其他财产，向 股东支付的利润额。有价证券主要包括股票、债券、应付票据等，实 物股利主要包括公司生产的产品、公司合法占有的其他企业对股东有 使用价值的产品。3 .负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付 给股东，有时也发行公司债券来抵付股利。财产股利和负债股利实际 是现金股利的替代。4 .股票股利股票股利是公司以
9、增发股票作为股利支付方式。股票股利不会导 致公司资产流出或负债增加，因而不是对公司资金的使用，但股票股 利会使股东所持有的股份数量增加，公司的每股利润和每股净资产会 被摊薄，从而导致股票价格相应下降。第三节股利分配的理论和政策一、股利分配的理论(-)传统理论传统理论分为股利无关论和股利有关论。股利无关论以莫迪利亚 尼(Modigliani)和默顿米勒(Miller)的MM理论为典型代表，股 利有关论以在手之鸟理论、税差理论为典型代表。1 .股利无关论最具代表性的股利无关论是无税时的MM理论。该理论认为，在 不考虑公司所得税情况下，公司价值与公司资本结构无关。不管公司 是否有负债，公司的加权平均
10、资金本钱是不变的。2 .股利有关论股利有关论主要有在手之鸟理论和税差理论。这两个理论均认为 股利会引起股价变化。不同的是，在手之鸟理论赞成高股利政策，认 为股利发放越多越好；而税差理论支持低股利政策，认为股利发放越 少越好。（二）现代理论1 .信号传递理论股利无关论假设不存在信息不对称，即外部投资者与内部经理人 员拥有企业投资机会与收益能力的相同信息。但在现实条件下，企业 经理人员比外部投资者拥有更多的企业经营状况与开展前景的信息， 这说明在内部经理人员与外部投资者之间存在信息不对称。2 .代理本钱理论现代企业的一个重要特征是所有权和经营权的别离。所有者（委 托人）将其财产委托给经营者（代理人
11、）经营，于是产生了委托一代 理关系，进而引发了代理本钱。企业中的股东、债权人、经理人员等 利益相关者的目标并非完全一致，在追求自身利益最大化的过程中有 可能会以牺牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股 利分配决策过程中表现为不同形式的代理本钱。3 .客户效应理论客户效应理论是对税差理论的进一步扩展，认为投资者本身因其 所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。收入 高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希 望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存收益进行再投资，提 高股票价格；而收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者 表现出偏好高股利支付
12、率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股 利。这种投资者依据自身边际税率而实施相应股利政策股票的选择偏 好的现象被称为“客户效应、4 .股权结构理论股权结构理论是信号传递理论和代理本钱理论的结合。一般来 说，股权结构会影响股利政策，其表现为以下两个方面：(1)以信号 传递理论解释股权结构对股利政策的影响；(2)以代理本钱理论解释 股权结构对股利政策的影响。二、股利分配的政策(-)制定股利分配政策应考虑的因素1 .企业外部因素(1)法律因素我国法律对公司在资本保全、留存盈利、不能清偿债务等情况下 发放股利有以下限制：资本保全；强制积累；净利润；发 放来源与限额； 保障债务。(2)契约因素公司签订的
13、债券、长期借款、租赁及优先股等协议经常限制股利 支付。(3)股东意愿公司的股利政策和股利分配方案直接影响着股东的利益，同时股 利分配方案必须要经过股东大会决议通过才能实施。2 .企业内部因素(1)资产的变现能力较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性 降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。(2)投资机会股利政策受公司未来投资机会的影响。当公司预期未来有较好的 投资机会，且投资收益大于投资者期望收益率时，往往采取低股利政 策；反之，如果公司缺乏良好的投资机会，保存大量盈余会造成资金 闲置，可采用高股利政策。(3)筹资能力如果企业筹资能力(主要是借款能力)强，说明公司可
14、及时获得 所需资金以补充因派发股利而导致的资金短缺。(4)公司经营状况公司经营状况会影响股利政策。(5)资本本钱与发行新股相比，保存盈余不需花费筹资费用是一种比拟经济的 筹资渠道。(6)通货膨胀在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致 没有足够资金来源重置固定资产。(-)股利分配政策的类型1 .剩余股利政策剩余股利政策是以满足公司的资本需求为出发点，在公司有良好 的投资机会时，公司利润首先用于满足预期收益率超过资本本钱率的 投资资金需要，假设有剩余，才用于发放股利。2 .固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策又称稳定的股利政策，即采用固定的 每股股利政策。该政策的主要
15、目的是防止由于经营不善而出现削减股 利发放额的可能性。3 .固定股利支付率政策固定股利支付率政策是从税后利润中提取固定百分比，作为股利 分配给股东。它与剩余股利政策相反，是先考虑派发股利，后考虑保 留盈余。4 .低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策介于持续增长股利政策和固定股利 支付率政策之间。第四节 股票股利、股票分割和股票回购一、股票股利(-)股票股利的概念股票股利是指公司不以现金方式支付股利，而是以增发股票的形 式支付给股东的股利。股票股利有两种情况：一是将当年的可供分配 利润转增资本以实现股票股利的发放，称为送股；二是将盈余公积金 和资本公积金转增资本以实现股票股利的发放，称为增股。(-)股票股利的意义1 .股票股利对股东的意义