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1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。国际国内经济形势的回顾及2011年展望-您当前位置：首页宏观经济月度分析报告形势判断与趋势预测【字体:大中小】【打印】【关闭】国研专稿对2010年国际、国内经济形势的回顾及2011年展望国研网宏观经济研究部发布时间:2010-10-12摘要：本文对2010年前三季度国际、国内宏观经济形势进行了简要回顾，指出欧美各国去赤字化将是一个长期的过程，受财政紧缩的影响，四季度欧美经济或将出现反复，经济面临短期内政策“超常规”刺激式复苏的回调风险。我国经济面临多重不利因素，国内外经济环境将更加复杂多变。经济高位回调
2、的风险增加。在此背景下，我们判断，2011年国家紧缩政策将不会加码，但另一方面，四季度，经济政策大幅放松，或者推出“二次刺激”的可能性也很低。政府仍有待进一步观察经济走势，在四季度进行相机调整。关键词：美国经济增长展望回调一、2010年前三季度国际经济形势的简要回顾2010年前三季度全球主要经济体呈现良好的复苏态势。1.美国2010年以来，美国产能利用率持续复苏，但仍在低位运行，其均值为74，低于2000年以来的均值（为78）。从近期情况看，美国工业产值连续两个月上升，产能利用率在持续提高，8月份美国工业产值月率上升0.2%，好于预期的0.1%，但8月份汽车产出降幅较大，当月汽车和零件产出下降
3、5.2%，远低于7月份的上涨8.3%的水平，受汽车生产下降的影响，8月份工厂活动指数月率上升0.2%，低于7月份的0.7%，而除去汽车生产后8月份工厂产值增加0.5%，高于7月份的0.2%。8月全部工业部门产能使用率从7月份的74.6%升至74.7%，为08年9月以来的最高水平。自2009年6月以来产能利用率持续上升，8月工业产出月率好于预期，表明美国工业景气有所恢复。图1美国季度经济同比、环比增长情况%数据来源：OECD消费方面，8月份季调后的美国零售销售额3637亿美元，环比增长0.4%，略高于市场预期的0.3%，已连续两个月增长（7月份为月率0.3%）。同比增速有所回落，由上个月的5.4
4、%降至3.6%；扣除加油站和汽车波动率较大部分的核心零售额为3017亿美元，月率上升0.6%，为3月份以来最大增幅。美国耐用品新订单指数从2010年3月开始复苏，到2010年7月保持在10以上，同比增速达到了2000年以来的高峰值。从消费信贷与耐用品订单指数观察，美国经济已经出现良好的复苏。但美国核心物价指数的持续下降，表明美国需求动力不足。2010年以来美国核心CPI累计为1.09，低于2000年以来的均值2.13。2010年以来通胀为2.5，低于2000年以来的均值2。就消费支出前景而言，数据显示，9月份美国密歇根大学消费者信心指数费者信心指数降至一年来最低，初值为66.6，前值为68.9
5、，预期70.0，其中现况指数初值78.4，前值78.3，预期79.0；9月份美国谘商会消费者信心指数为48.5，低于此前预期的52.5，并创2月份来最低水平。其中预期指数为65.4，现况指数为23.1。美国消费者信心指数持续走低，表明受高失业率影响的美国消费者支出增长动能不足，或拖累美经济复苏。图2美国月度消费（零售销售总额）增长情况%数据来源：BEA图三美国消费者信心指数数据来源：BEA从领先指标看，8月份美国供应商管理协会（ISM）制造业PMI增长至56.3点，高于7月份的55.5点，亦高于预期的53.2点。从分项指数看，就业指数由7月份的57.8点提高至60.4点；生产指数由7月份的57
6、.0点猛增至59.9点，新订单指数则由7月份的53.5点下滑至53.1点。ISM跟踪的18个制造业行业中与11个行业状况出现改善，其中基本金属、服装和运输设备行业的扩张领先。从其他领先指标看，8月份美国咨商会经济指数（CB指数）较上个月有所回升，其中领先指标（LEI）为110.2，较7月份提高了0.3；同比指标（CEI）与上个月持平于101.3；滞后指标（LAG）为108.1，较7月份上升了0.2。8月份美国经济周期研究所指数（ECRI指数）同步指标为147，较上个月下降了0.1；滞后指标为151.6，较上个月上升了1.2；就领先指标看，8月最后一周的ECRI领先指标为120.5，截至9月17
7、日当周升至122.2，较8月底上升了1.7。9月份美国经济数据喜忧参半，表明经济前景尚不明朗。图四美国ISM先行指标（PMI）运行情况数据来源：美国供应商管理协会ISM图五美国经济领先指标运行情况数据来源：OECD、BEA9月初，奥巴马政府大力推动新一轮经济刺激计划，与以往刺激计划不同，此次刺激对象不是研发、新兴产业等投资回报长的“软”领域，而主要是大规模基础设施投资，这表明美国政府当局对短期经济复苏失去信心，旨在通过短期刺激政策增加临时就业。2.欧洲欧洲方面，欧元区二季度GDP环比增长1.0%，为2006年第二季度以来的最大环比增幅；同比增长1.7%，创下2008年第一季度以来的最大同比增幅
8、。9月中旬欧盟委员会发布中期经济报告，上调了对2010年欧盟和欧元区的经济增长预期，预计2010年欧盟经济增速将达到1.8%，增幅高于5月份时预计的0.9%；预计2010年欧元区经济将增长1.7%，增幅也高于5月份时预计的0.9%；通货膨胀率将继续处于低位，预计2010年欧盟和欧元区的平均通货膨胀率分别为1.8%和1.4%。第二季度欧盟经济强劲增长将提振全年的增长前景，但下半年经济不大可能再现第二季度的良好表现。上半年欧元贬值，下半年由于财政紧缩的后果将逐渐显现，失业率居高不下，居民消费持续低迷。数据显示，欧元区9月消费者信心指数初值略高于上月，但不及预期；PMI综合指数回落到近7个月最低点；
9、制造业、服务业PMI也均低于8月水平。欧元区7月份工业订单环比下滑，让人们对欧洲复苏前景产生些许担忧。衡量欧元区投资者信心的欧洲ZEW经济景气指数9月份降至19个月最低水平，由8月的14降至-4,其降幅大于经济学家预期。这项指标的大幅下降表明投资者愈加担忧全球经济反弹正在减速。3.小结欧美各国去赤字化是一个长期的过程，受财政紧缩的影响，四季度欧美经济或将出现反复，经济面临短期内政策“超常规”刺激式复苏的回调风险。由此导致欧美经济在长期的财政去赤字化目标外不得不更多地考虑短期经济目标。在美国，金融危机对居民部门的资产的侵蚀也令其开始正视自身债务。美国消费者增加储蓄以重建资产负债表，再加上失业率居
10、高不下，消费支出增长缓慢；欧洲部分国家高福利与产业竞争力矛盾将在相当长的一段时间内对财政有很大压力；法国和德国较好的经济状况难以支撑整个欧元区。可以判断，2010年第四季度起，欧美等主要经济体货币政策的放宽和新一轮经济刺激方案的提出将是大概率事件。二、2010年前三季度中国经济简要回顾中国经济经过2009年下半年后的快速复苏、增长，2010年三季度中国经济增速呈现继续回落态势。工业增加值增速经历了年中冲高回落的过程。与年初相比，名义增速与实际增速基本处于下行态势。与去年增速相比，前八个月增速均值提高5个百分点，实际增速下降了6个百分点，工业品价格恢复上涨带来两者背离。图六1999年1月-201
11、0年7月中国工业增加值增长率变动情况数据来源：中国统计局消费增速高位稳定。较年初，8月名义与实际增速基本稳定，较2009年均值前八月均值名义值有提高，实际值略有下降。城镇固定资产投资当月值持续下降，前8个月下降了5个百分点与20个百分点。出口增速从去年开始恢复正增长之后，在2月出现大幅回调，之后有所上升，从6月开始，再次回落。与2月相比，8月增速较下降10个百分点。我们预计，受财政收入增长制约和消费者信心指数放缓的影响，四季度我国消费将高位放缓，增长在18左右。2009年开始支持消费增长的汽车与家电销售均出现增速下降。图七中国社会消费品零售总额增长变动情况%数据来源：中国统计局与此同时，进口增
12、速也在逐步放缓。进出口增速回落主要受国内外经济增速放缓、相关国家财政紧缩导致需求下降的影响。我们预计四季度，受欧盟债务危机之后主要国家缩减财政支出的影响，我国的出口下降趋势将会确定。图八中国月度进出口增长变动情况%数据来源：中国统计局三、2011年中国经济展望1.房地产开发投资回落或将成为2011年我国经济回调的重要不确定因素自2010年4月中旬我国出台房地产调控政策后，房地产销量明显下滑，价格出现长期徘徊、小幅调整的状态。根据过去房地产调控经验，市场从“量跌价平”变为“量价齐跌”时，房地产开发投资才将明显降速。调控效果的滞后效应使得我们预计这一局面更有可能在今年底、明年初发生，因此预计201
13、1年我国商业房地产开发投资增速或将出现较大幅度的下滑。虽然政府可以通过加强保障性住房建设来弥补上述投资下滑的影响，但由于其所占比重较小（2009年保障性住房仅占房地产新开工面积的6.3，估计2010年占比7.2），对整体房地产投资的贡献势必会比较低，因此，我们判断，2011年我国房地产整体开发投资增长或将由今年25%左右的增长回落至15左右。2.刺激政策的效果在2011年将极其有限4万亿刺激计划启动于2008年末，根据基建项目通常不到3年的完成期，这些项目明年下半年将逐步完工，对国内投资增长的提振效应递减。考虑到为期两年的4万亿投资刺激计划在2011年将陆续结束，房地产市场紧缩调控对地产投资的
14、影响，以及外需放缓和国内节能减排对制造业投资的影响，我们判断，2011年我国名义固定资产投资增长将会显著放缓。3.外围经济增速的放缓会极大地影响我国的出口增长以欧洲为代表的海外经济体，为解决金融危机期间的高额政府负债不得不收紧财政，从而拖累其经济增长；伴随刺激政策逐步到期，美国经济V型反弹或将结束，这些都会使得2010年中国出口高增长或是短期现象。另外，我国外贸风险除了国际因素以外，在国内则主要体现在人民币汇率升值以及产业结构调整压力两个方面。目前人民币兑美元汇率已开始呈现震荡向上的态势。从短期走势看，这种扩大波幅的升值模式将加大出口企业在汇率方面面临的不确定性，另外，也会对本身议价能力较低的
15、出口企业利润产生压缩，该影响不仅体现在我国出口总额上，也会对我国出口产品结构甚至贸易方式结构产生缓慢渗透影响。而今年上半年国家政府部门频频出台节能减排方面政策措施，用以改善优化我国产业结构，特别是优化出口产品产业结构的政策也表明，中国对一些高耗能、高污染产品取消出口退税将是长期性的，它反映了节能减排、结构调整的迫切需要，按照可控、渐进原则，未来一段时间，中国还将进一步取消或降低其他“两高”产品的出口退税。短期内，这将对我国本身低质化的外贸出口产生影响。IMF在最新的世界经济展望中分别下调欧元区、日本以及英国等发达经济体2011年经济增速，并且认为2011年美国经济增长也将低于今年。根据IMF对
16、主要国家的经济预测，我们估算中国面临的外需（中国主要贸易伙伴加权平均GDP增速）增长将放缓至2.5（2010年为3）；此外，欧元大幅贬值带来的人民币被动升值，以及国内劳动力市场结构性转变推升工资成本，也可能削弱中国出口竞争力。综合以上因素，我们认为，2011年，我国经济运行面临的国内外经济环境将更加复杂多变。经济高位回调的风险增加。在此背景下，我们判断，2011年国家紧缩政策将不会加码，但另一方面，四季度，经济政策大幅放松，或者推出“二次刺激”的可能性也很低。政府仍有待进一步观察经济走势，在四季度进行相机调整。国研网宏观经济月度分析报告相关文章国研专稿当前的经济形势及未来宏观政策走向分析2010-12-13国研专稿对当前中国宏观经济形势的分析与判断2009-9-29国研专稿08年经济形势特点与09年经济形势展望2009-1-22当前经济形势的新特点、发展趋势和政策建议2003-9-24经济政策不宜大幅调整稳固经济发展良好势头2003-1-3Copyright1998-2011DRCAllRightsReserved版权所有北京国研网信息有限公司-