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1、-、碳达峰、碳中和为建材行业带来新开展机遇2（-）建材行业碳达峰、碳中和路径2（二）建材行业碳排放现状2（三）参与碳交易试点情况3二、消费建材：建筑节能、旧改利好防水、石膏板、塑料管道龙头 4（-）城镇化进入中后期，建筑质量得到更广泛关注 4（二）存量博弈下旧改带来需求增量5（三）消费建材仍将呈现强者恒强局面6三、玻纤：行业高景气利好行业龙头 7（-）玻纤价格快速上涨，行业利润增速创新高 7（二）新材料带来新应用场景拓展8（三）重点公司9四、玻璃：浮法高景气，光伏、电子玻璃成为新亮点 10（-）竣工端回暖为行业需求提供支撑10（）光伏玻璃、电子玻璃有望成为新增长点 10（三）重点公司11五、水
2、泥：等待淡季后的布局机会 12（-）水泥行业实现碳达峰路径12（-）进入淡季，水泥价格承压13六、投资建议13（-）行业涨跌幅情况 13（二）财务分析：ROE维持较高水平 14（三）投资建议16七、风险提示16图表目录17、玻璃：浮法高景气，光伏、电子玻璃成为新亮点（一）竣工端回暖为行业需求提供支撑2021年1-4月平板玻璃产量3. 34亿重量箱，同比增长10. 5%,较2019年同期增长11. 3%。 根据卓创资讯数据，截止4月底平板玻璃均价为2387. 71元/吨，月环比增长3. 921月同比 增长64.09%。4月底浮法玻璃企业库存量2240万重量箱，后续库存仍将维持下降态势。2021
3、年1-4月商品房销售面积5.0亿平米，同比增长48.1%,较2019年同期增长19.5%； 1-4月房 屋竣工面积2.27亿平米，同比增长17.9%。我们认为竣工回暖趋势仍将持续，平板玻璃需求 仍将维持增长。图表25房屋竣工面积及同比图表26玻璃产量同比平板玻璃厂量（亿重量箱）累计同比（%）资料来源:Wind,房屋政工面积1万平米） 累计同比（%）120, 000100,00080, 00060, 00040, 00020,000SISZ 8OOSZ SOSZ8O 6ION S6SZ 808I0Z S8E8WSZ SLSZ 8O9SZ S9E80 工 IOZ SJE 8OOZ soz 80nS
4、4IOZ 8nS2JOZ80 二 ON SIIOZ 80oaz sosz资料来源:Wind,图表27浮法玻璃价格（元/吨）图表28浮法玻璃库存（万重量箱）.90 .2 Gos .2 GoGo .s Go Go .3 s .3 .3 s .3 .s10 .3 10 sI3Z I3Z I3ZIsz 【sz Isz I3ZI3ZIsz I3Z 【3Z I3ZI3Z 【sz Isz I3Z lszI3Z I3ZIsz I3Z10sz 80osz 3osz 0T6SZ S06SZ ZT8I0Z C08SZ S8IS 60匚 0Z s匚 ONIT95Z 909SZ S9SZ 80ssz 3J5Z 0T 二
5、 0Z 21SZ CT二oz SEsz SEIOZ 60&S s&s -lsz90HM SIS资料来源：Wind,资料来源：卓创资讯,（二）光伏玻璃、电子玻璃有望成为新增长点光伏作为非化石能源的重要组成局部，十四五期间将得到快速开展，预计十四五期间国内 每年新增装机将到达80GW以上，双玻渗透率有望从目前30%提升到60%。光伏玻璃需求仍将保 持一定增长。但由于2020年下半年光伏玻璃价格涨幅过大，进入2021年后组件价格提升和装 机淡季的影响，光伏玻璃价格一路走低，目前3.2nmi光伏玻璃均价23元/n?,较年初43元/M折价53%。我们认为随着下半年需求转好，光伏玻璃价格有望企稳回升，本钱
6、控制能力较好 的行业龙头有望率先受益。LCD产业链中，玻璃基板毛利率最高，可到达50%-60%。但目前全球玻璃基板主要供应商 为美国康宁（Corning）、日本旭硝子（AGC）、日本电气硝子（NEG）等，这些美日厂商占据 市场9纨左右份额，其中康宁市场份额50%左右。目前国内厂商也在玻璃基板行业进行探索, 如彩虹集团、东旭光电、中国建材、南玻、旗滨集团等。图表29光伏玻璃价格（元/n?，3.2mm镀膜）资料来源：卓创资讯,图表30我国电子玻璃基板市场规模（亿元）资料来源：中国产业信息网,（三）重点公司1 .旗滨集团（601636.SH）：进军光伏玻璃，高端产品线布局更为完善公司是浮法玻璃龙头，
7、具有较强的本钱优势。2019年公司推出员工持股计划，有助于增 强员工的积极性和主动性，有利于公司中长期开展战略规划（2019-2024）的实现。为加快公司产业布局，延伸和打造一体化产业链，公司在湖南省资兴市经济开发区资五产 业园投资建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线，包含1条1200t/d 一窑六线高透基片生 产线及配套光伏组件高透基板材料加工线，光伏组件高透基板材料加工线包含6条1200mm宽 和2条1300mm宽加工线。工程总投资10亿元。公司进军光伏组件高透基板领域，使得公司 高端产品线布局更为完善，有望成为公司新的业绩增长点。预计公司 2021/2022/2023 年 EPS
8、 分别为 1.38/1.59/1.88 元，同比增幅 102%/15%/18%,对 应PE为13/11/9倍。相对于玻璃板块23倍PE仍处于低估状态，维持“推荐”评级。2 .南玻A （000012.SZ）：浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃齐头并进，高成长可期公司是国内浮法玻璃龙头企业之一，拥有10条浮法玻璃原片生产线、2条光伏玻璃生产 线和12条光伏玻璃深加工生产线。公司年产247万吨浮法玻璃原片，能充分受益浮法玻璃高 景气带来的高收益。公司电子玻璃业务持续开展。2020年，公司高铝二代电子玻璃实现批量销售，局部性能 指标到达国际先进水平。同时高铝三代产品也在实验室研制成功，性能可对标国际品牌新一
9、代 拳头产品。目前公司电子玻璃产品已实现从高铝三代到中铝、钠钙，高中低端各类应用场景全 覆盖，形成更加稳固的市场竞争基础。预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.61/0.72/0.80 元,同比增幅 142%/17%/10%,对应PE为16/14/12倍。相对于玻璃板块23倍PE仍处于低估状态，给予“推荐”评级。五、水泥：等待淡季后的布局机会水泥行业作为碳排放大户，2020年水泥工业二氧化碳排放12.3亿吨。要实现2023年率先 碳达峰目标，时间紧任务重。随着新型干法水泥技术的普及，落后生产能力已基本淘汰，行业 生产基数装备水平不断提升，单位生产能耗持续下降。2005
10、年至2014年,水泥产量增长133%, 煤炭消耗仅上升46%,年均减少二氧化碳排放量近2000万吨。后续通过节能降耗降低水泥行 业碳排放空间已不大。（一）水泥行业实现碳达峰路径水泥行业实现碳达峰可以考虑从以下方面着手：（1）控制产能；（2）加大水泥窑协同处置 力度；（3）积极参与碳交易。L控制产能2016年以来，行业新增产能得到有效控制，行业新增熟料产能呈现递减态势。同时行业 集中度提升，形成有效竞合态势，行业利润控制在合理区间。在碳达峰要求下，预计行业产能 控制政策将得到延续。产能置换和错峰限产是控制产能的有效手段。随着碳达峰要求的落实，产能置换政策有望 进一步趋严，电石渣水泥熟料企业（电石
11、渣水泥熟料生产线）与非电石渣水泥熟料生产企业也 通过“错峰置换”补齐错峰停窑时间。产能总量控制是水泥行业能够实现碳达峰的主要路径。图表31新增新型干法熟料产能（万吨） 图表32历年水泥产量资料来源：中国水泥网，资料来源：Wind,资料来源：中国水泥网，资料来源：Wind,3 .水泥窑协同处置力度增强近年来我国水泥窑协同处置危废工程呈现爆发式增长。根据中国水泥网数据显示，2015年 以前，我国水泥企业中仅有16家获得危险废物经营许可证，而截止2019年底，具有水泥窑协 同处置危废资质的水泥企业75家，投产涉及到共171条水泥熟料生产线。危废资质能力（不 含生活垃圾、污泥、污染上等）达463.85
12、万吨，覆盖的省份由2017年的16个升到了 27个, 目前全国仅有4个省市尚未投产水泥窑协同处置危废设施。根据中国建材行业联合会发布的建筑材料工业二氧化碳排放核算方法，二氧化碳排放 核算中要表达建材工业为全社会实现碳中和所作贡献，包括易燃可再生能源和废弃物利用量、 余热余压回收利用量、消纳电石渣的二氧化碳减排量、碳减排碳中和产品（如低辐射节能玻璃、 光伏玻璃、风电部件等）。如水泥行业碳排放核算中考虑水泥窑协同处置固废带来的碳减排， 进而增加水泥企业的碳排放配额，对于具有水泥窑协同处置危废资质的水泥企业而言将会增 加其环保资产的价值。4 .碳交易的机会2021年3月，生态环境部发布关于公开征求碳
13、排放权交易管理暂行条例（草案修改稿） 意见的通知，这是文件第二次公开征求意见。与2019年就曾公开征求过意见的条例征求意见 稿（以下简称“征求意见稿”）和今年1月初发布的碳排放权交易管理方法（试行）（以下简 称“方法”）相比，本次条例草案修改稿在碳排放配额分配、监督管理、罚那么等方面多项关键条 款上出现调整。积极参与碳交易有可能为水泥行业龙头公司带来额外的碳配额交易收入。同时需要注意 的是，后续碳排放额有偿分配比例将逐步扩大，如碳交易价格持续上涨，有可能也会对水泥企 业造成一定本钱压力。（二）进入淡季，水泥价格承压进入2021年5月，水泥需求开始走弱，进入季节性淡季。根据中国水泥网数据显示，5
14、月 水泥价格环比微有上涨，全国各地区涨跌互现，内局部化加剧。5月初全国水泥价格指数 （CEMPI）为157.92,月末报收157.58点，环比上涨0.09%,同比上涨6.01%。从区域来看，华北地区受煤炭大涨导致生产本钱增加，水泥价格上涨幅度较大；西南地区 云南一带错峰限电，水泥开工率受限，水泥出现上涨；东北、西北需求一般，行情偏稳为主； 华东地区5月中下旬阴雨天气增多，叠加钢材价格上涨导致施工进程偏慢，需求出现下滑；中 南地区行情偏弱，价格下滑较大。预计6月至8月南方梅雨季节期间，水泥需求仍将受到季节性因素影响。持续关注水泥价 格变动情况，关注淡季后的水泥行业布局机会。图表33全国水泥价格指
15、数资料来源：Wind,六、投资建议（一）行业涨跌幅情况建材行业2021年至今（截止2021年6月9日）涨幅5. 38%,超出沪深300指数5. 97个 百分点。各子板块分化较大，消费建材涨幅21%,玻璃跌幅0.3%,玻纤跌幅5%,水泥跌幅4九建材行业整体市盈率13. 8倍，处于今年以来较低水平。图表34建材行业2021年涨幅资料来源：Wind,截至2021年6月9日图表35子板块涨跌幅（ 2021 ）资料来源：Wind,截至2021年6月9日（二）财务分析：ROE维持较高水平.利润表：2020年营业收入、归母净利润增速减缓，2021年一季度出现回暖2020年建材行业上市公司营业收入为6738.
16、63亿元，同比增长12.02%,较2019年相比下 降24.65个百分点；扣除非经常损益的归母净利润为720亿元，同比增长7%,较2019年下降 19.3个百分点。总体来看，2020年建材行业整体受到了新冠肺炎疫情的影响，营业收入与归 母净利润不及预期，增速减缓。但随着国家对疫情防控的有效推进，建材行业迅速回温。2021年一季度建材行业营业收 入为1369.74亿元，同比增长64.83%,较2019年一季度提升74个百分点，创近十年增速新 高；扣除非经常损益的归母净利润为119亿元，同比增长97%o 2021年一季度营业收入和归 母净利润较之前均出现大幅上涨，预计2021年下半年建材行业整体依
17、旧保持增长趋势。图表36历年营收（亿元）及同比增速（ ） 图表37历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（ ）资料来源：Wind,资料来源：Wind,资料来源：Wind,资料来源：Wind,.资产负债表：总资产规模继续扩张,杠杆率水平维持较低水平2020年建材行业上市公司总资产规模10941.48亿元，同比增长10%； 2021年一季度总资产规模为11245.12亿元，同比增长13%。2020年行业资产负债率45.7%,较2019年相比下降1 .4个百分点；2021年一季度资产负债率44.8%,保持下降趋势且维持较低水平。图表38历年总资产（亿元）及同比增速（% ）总资产（亿元）同比资料来源：W
18、ind,图表39历年资产负债率（% ）资料来源：Wind,3 .现金流量表：货币资金保持增长趋势，增速下降2020年建材行业上市公司货币资金为1772.96亿元，同比增长22%,较2019年下降22个 百分点。2021年一季度行业的货币资金为1809.76亿元，同比增长27%。建材行业受到新冠肺 炎疫情的影响，货币资金增速下降。2020年建材行业上市公司现金流净额为111.64亿元,虽表现为现金净流入，但相较于2019 年同期减少36.69亿元，主要企业投资活动产生的现金流净额减少所致。分类来看，2020年经 营活动现金净流入为1111亿元，较去年同比增加35亿元，说明建材行业虽受到新冠疫情的
19、影 响，但能够迅速防控、有效经营，整体运营状况依旧保持良好水平；投资活动现金净流出616 亿元，较去年同期减少91亿元，说明建材行业整体净投资规模增加；筹资活动产生的现金净 流出为381亿元，同比增加20亿元，企业融资的金额增加。图表40历年货币资金（亿元）及同比增速（ ） 图表41历年现金流净额（亿元）资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源：Wind,.杜邦分析：ROE维持较高水平2020年建材行业的净资产收益率为16.3%,较2019年同期下降0.35个百分点，但仍维持 较高水平。将ROE分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数来看，2020年建材行业销售 净利率0.13,同比增
20、长2.46%；总资产周转率0.64,同比增长1.51%；权益乘数为1.84,同比 下降6.26%o权益乘数的下降导致了 2020年建材行业整体净资产收益率的下降；与此同时， 自2016年起销售净利率及总资产周转率的提升使2020年建材行业的净资产收益率继续维持 高位。随着疫情防控的有效实施和市场的迅速恢复，后续销售净利率和总资产周转率仍有上升空间。行业供给侧改革同时有助于提升行业盈利水平和营运效率。预计后续行业仍将维持较好 的盈利水平。图表43 ROE杜邦分解图表42净资产收益率ROE资料来源：Wind,资料来源：Wind,（三）投资建议2021年下半年建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益
21、于行业集中度提升的消费建材 龙头：北新建材、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、坚朗五金、伟星新材、永高股份。（2）最 受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的平板玻璃龙头旗滨集团、 南玻A。（4）水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。图表44重点推荐公司盈利预测与估值资料来源：Wind,股价为2021年6月10日收盘价股票代码股票名称股价2021EEPS (元)PE(X)2022E2023E2021E2022E2023E000786.SZ北新建材46.642.242.653.0120.8517.5715.50002271.SZ乐力雨虹59.771.712.152.7334.9
22、527.7621.89300737.SZ科顺股份37.051.812.363.0520.5415.7212.16300715.SZ凯伦股份25.581.392.022.8218.4112.679.07002791.SZ坚朗五金191.223.675.006.6951.9337.9628.57002372.SZ伟星新材23.42().870.991.1427.0723.5920.59002641.SZ永高股份6.420.740.860.998.717.496.50600176.SH中国巨石16.111.141.301.4514.1112.3611.12601636.SH旗滨集团18.181.38
23、1.591.8813.1811.469.70000012.SZ南玻A10.240.610.720.8016.6714.1412.84600801.SH华新水泥21.073.363.754.136.285.615.1()000672.SZ上峰水泥19.173.073.483.786.235.515.07七、风险提示原材料价格上行风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险。图表目录图表1建材行业碳达峰路径2图表2建材行业各子行业碳排放量（2020年）3图表3建材行业各子行业碳排放量占比（2020年）3图表4截止2020年底碳市场配额交易量（万吨）4图表5国内各试点省市碳配额交易价（2013
24、-2020） 4图表6建筑全过程能耗（2018） 4图表7建筑全过程碳排放（2018） 4图表8我国城镇化率（2011-2035） 5图表9城镇化空间演进趋势5图表10老旧小区改造内容 6图表11 2021年各地区老旧小区改造计划 6图表12消费建材龙头市占率情况6图表13防水行业上市公司历年营收情况7图表14防水行业上市公司历年净利情况7图表15玻纤缠绕直接纱2400tex市场价（元/吨）8图表16玻纤电子纱（G75）市场价（元/吨）8图表17玻纤行业主营业务收入及利润增速（3 8图表18中国玻璃纤维纱产量及同比增速8图表19玻纤下游应用领域需求占比8图表20不同应用领域的具体应用场景8图表
25、21地产投资及累计同比9图表22基建投资（不含电力）同比9图表23汽车产量同比9图表24全球风电装机容量 9图表25房屋竣工面积及同比10图表26玻璃产量同比10图表27浮法玻璃价格（元/吨）10图表28浮法玻璃库存（万重量箱）10图表29光伏玻璃价格（元/m2, 3.2mm镀膜）11图表30我国电子玻璃基板市场规模（亿元）11图表31新增新型干法熟料产能（万吨）12图表32历年水泥产量 12图表33全国水泥价格指数 13图表34建材行业2021年涨幅14图表35子板块涨跌幅（2021） 14图表36历年营收（亿元）及同比增速（） 14图表37历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（） 14图表
26、38历年总资产（亿元）及同比增速（） 15图表39历年资产负债率（） 15图表40历年货币资金（亿元）及同比增速（%） 15图表41历年现金流净额（亿元）15图表42净资产收益率ROE16图表43ROE杜邦分解16图表44重点推荐公司盈利预测与估值16-、碳达峰、碳中和为建材行业带来新开展机遇2021年1月中国建材行业联合会发布推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动建议书, 建议书明确提出建筑材料行业要在2025年前全面实现碳达峰，水泥等行业要在2023年前率 先实现碳达峰，较2030年碳达峰时间有所提前。（一）建材行业碳达峰、碳中和路径为尽快实现碳达峰、碳中和，建材行业将主要从以下几个方面开展工
27、作：（1）调整优化产 业产品结构，推动建筑材料行业绿色低碳转型开展。（2）加大清洁能源使用比例，促进能源结 构清洁低碳化。（3）加强低碳技术研发，推进建筑材料行业低碳技术的推广应用。（4）提升能 源利用效率，加强全过程节能管理。（5）推进有条件的地区和产业率先达峰。（6）做好建筑材 料行业进入碳市场的准备工作。图表1建材行业碳达峰路径具体方式序号碳达峰路路径1 调整优化产业产品结构2 加大清洁能源使用比例3 建筑材料行业低碳技术4 提升能源利用效率5 有条件的地区和产业率先达峰加快淘汰落后产能进程，严格减量置换政策；压减生产总量和碳排放量 提高使用电力、天然气等清洁能源的比重；积极采用光伏发电
28、、风能、氢能等 可再生能源技术；研发非化石能源替代技术、生物质能技术、储能技术研发新型胶凝材料技术、低碳混凝土技术、吸碳技术，以及低碳水泥等低碳建 材新产品；窑炉协同处置生活垃圾、污泥、危险废物等技术，大幅度提高燃料 替代率；碳捕集与碳贮存及利用等碳汇技术挖掘节能降碳空间推进建筑材料行业在经济开展水平高和绿色开展基础好的地区和产业率先实现 碳达峰；水泥作为碳排放的重点产业要率先实现碳达峰水泥和平板玻璃行业要率先做好进入全国碳市场准备，提前谋划和组织好有关 进入碳市场企业参与碳交易方案制定、碳交易模拟试算、运行测试等前期工作。资料来源：中国建筑材料联合会，整理2021年3月，中国建材行业联合会基
29、于行业实际情况，研究制订了建筑材料工业二氧 化碳排放核算方法，明确建筑材料工业二氧化碳排放分为燃料燃烧过程排放和工业生产过程 （工业生产过程中碳酸盐原料分解）排放两局部。同时；二氧化碳排放核算中要表达建材工业 为全社会实现碳中和所作贡献，包括易燃可再生能源和废弃物利用量、余热余压回收利用量、 消纳电石渣的二氧化碳减排量、碳减排碳中和产品（如低辐射节能玻璃、光伏玻璃、风电部件 等）。建材行业尤其水泥行业是碳排放大户，如何率先实现碳达峰，如何有效实现碳中和，是建 材行业面临的重大挑战，也是调整产业结构，实现行业高质量开展的重大机遇。（二）建材行业碳排放现状根据中国建筑材料联合会发布中国建筑材料工业
30、碳排放报告（2020年度）显示，建材 行业2020年二氧化碳排放14.8亿吨，比2019年上升2.7%。行业每万元工业增加值二氧化碳 排放比2019年上升0.2%,比2005年下降73.8%。从各子行业来看，2020年水泥工业二氧化碳排放12.3亿吨，同比上升1.8%,其中煤燃烧 排放同比上升0.2%,工业生产过程排放同比上升2.7%；石灰石膏行业二氧化碳排放1.2亿吨，中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES同比上升14.3%,其中煤燃烧排放同比上升5.5%,工业生产过程排放同比上升16.6%；墙体材 料
31、工业二氧化碳排放1322万吨，同比上升2.5%,其中煤燃烧排放同比上升2.4%；建筑卫生 陶瓷工业二氧化碳排放3758万吨，同比下降2.7%；建筑技术玻璃工业二氧化碳排放274。万 吨，同比上升3.9%。从碳排放量结构来看，水泥碳排放占全行业碳排放总量80%以上，其中燃料燃烧排放占全 行业燃料燃烧排放总量的75.5%,过程排放占全行业生产过程排放总量的89.9%。水泥行业是 建材行业实现碳达峰的关键。图表2建材行业各子行业碳排放量（ 2020年）资料来源：中国建筑材料联合会,图表3建材行业各子行业碳排放量占比（ 2020年）水泥 石灰石膏墙体材料 建筑卫生陶瓷建筑技术玻璃 其他资料来源：中国建
32、筑材料联合会,（三）参与碳交易试点情况目前全国共有8个地区开展碳排放权交易试点。2011年，北京、天津、上海、重庆、湖 北、广东、深圳等7个省市开展碳排放权交易试点。2016年，福建碳市场启动。截止2020年 底，8个区域碳市场配额累计成交4.55亿吨，累计成交额105.5亿元。2020年12月以来，生态环境部发布碳排放交易管理方法、配额方案、重点排放单位名单、 核算核查等一系列文件，为全国碳交易市场的搭建提供制度基础。预计全国碳排放权交易市场 将于2021年6月上线，首批从电力行业起步，后续钢铁、水泥、化工等八大重点能耗行业都 将被纳入全国碳交易市场。从目前碳交易试点情况来看，建材行业深度参
33、与。广东碳交易市场中，2019年水泥行业 碳交易量占比4.79%,较2018年提升0.58%。上海2020年纳入碳排放配额管理单位名单中包 括上海金山南方水泥、耀皮玻璃、宏和科技等建材行业公司。北京2020年重点碳排放单位包 括北京地区局部水泥企业。图表4截止2020年底碳市场配额交易量（万吨）资料来源：碳排放交易所,图表5国内各试点省市碳配额交易价（2013-2020 ）曾（元源* 上# 北京 广东人.源支 1ft IM10000二、消费建材：建筑节能、旧改利好防水、石膏板、塑料 管道龙头根据中国建筑节能协会能耗统计专业委员会数据显示，2018年全国建筑全过程能耗总量 21.47亿吨标准煤当
34、量（tee）,占全国能源消费总量比重的46.5%,其中建材生产能耗11亿tee, 建筑施工能耗0.47亿tee,建筑运行能耗10亿tceo 2018年全国建筑全过程碳排放总量为49.3 亿吨，占全国碳排放比重为51.3%,其中建材生产阶段碳排放27.2亿吨，建筑施工碳排放1亿 吨，建筑运行阶段碳排放211亿吨。在建筑运行阶段，使用节能环保的绿色建材将有效降低建筑碳排放。如合理运用高质量保 温材料，保障建筑具有良好的保温隔热性能；使用石膏板等轻质墙体替代传统墙体等。在碳中 和背景下，建筑能耗标准提高有助于高品质绿色建材应用得到普及和推广，具有规模优势和产 品品质优势的行业龙头将受益。图表6建筑全
35、过程能耗（2018 ）图表7建筑全过程碳排放（2018 ）农村建筑2.38单位:亿tee农村建筑2.38单位:亿tee农村建筑 4.37单位：亿tCO2资料来源：中国建筑节能协会能耗统计专业委员会,资料来源：中国建筑节能协会能耗统计专业委员会,资料来源：中国建筑节能协会能耗统计专业委员会,（一）城镇化进入中后期，建筑质量得到更广泛关注随着城镇化率突破60%,我国全面进入城镇化中后期。中国城市规划设计研究院在中国 城镇化60%后的趋势展望中提到：“近年来，国内城镇化呈现增速放缓，人口流动更加近域 化，人口结构发生改变，需求多元化等新特征。未来，多元服务经济需求的现实性和保障人力资源的迫切性，城乡
36、双向融合的现实性和城市存量更新的迫切性将成为影响我国城镇化开展 的主要因素，以生态文明思想为指导的国土空间结构调整，以人民为中心的人居环境建设和城 市治理的现代化应当成为未来的工作重点。七大国家区域战略会在相当长的一段时间内引领 我国空间格局调整和人口流动。”从目前的城市化进程来看，预计2035年城镇化率将到达75%左右，和兴旺国家80%的水 平基本持平。未来居民的新增住房需求降低，消费建材将进入存量时代。叠加“房住不炒”政 策，居民对房屋质量的要求将进一步提升。图表8我国城镇化率(201L2035 ) 图表9城镇化空间演进趋势资料来源：国家统计局,资料来源：中国城镇化60 %后的趋势展望,(
37、二)存量博弈下旧改带来需求增量老旧小区改造是改善民生的重要举措。2017年，住房和城乡建设部在厦门、广州等15个 城市启动城镇老旧小区改造试点。截至2018年12月，试点城市共改造老旧小区106个。2019年6月19日，国务院常务会议部署推进城镇老旧小区改造。据各地初步摸查，目前 全国需改造的城镇老旧小区涉及居民上亿人，量大面广，情况各异，任务繁重。重点改造建设 小区水电气路及光纤等配套设施，有条件的可加装电梯，配建停车设施。促进住户户内改造并 带动消费。同时，对城镇老旧小区改造安排中央补助资金。鼓励金融机构和地方积极探索，以 可持续方式加大金融对老旧小区改造的支持。运用市场化方式吸引社会力量
38、参与。在小区改造 基础上，引导开展社区养老、托幼、医疗、助餐、保洁等服务。推动建立小区后续长效管理机 制。2019年，全国改造城镇老旧小区共计1.9万个，涉及居民352万户。2020年4月14日，国务院常务会议确定加大城镇老旧小区改造力度。2020年各地计划 改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比2019年增加一倍，重点是2000年底前 建成的住宅区。重点改造完善小区配套和市政基础设施，提升社区养老、托育、医疗等公共服 务水平。建立政府与居民、社会力量合理共担改造资金的机制，中央财政给予补助，地方政府 专项债给予倾斜，鼓励社会资本参与改造运营。4月17日，政治局会议强调要积极扩大
39、有效 投资，实施老旧小区改造。5月22日发布的政府工作报告中指出，2020年城镇老旧小区改造 支持管网改造、加装电梯等，开展居家养老、用餐、保洁等多样社区服务。7月20日，国务院办公厅发布关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见，指出 到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改 造任务。根据住建部初步统计，全国共有此类老旧小区近16万个，涉及居民超过4200万户，建筑面积约为40亿平方米。根据指导意见，老旧小区改造主要包括改造内容可分为基础类、 完善类、提升类3类，3类改造涉及消费建材包括防水、管材、涂料等。图表10老旧小区改造内容类型改造内容补齐小
40、区功能短板，撤除违建，解决供水、排水、供气、供电、道路、通信（含光纤入户）、停车等需求 完善 加装电梯、房屋维修改造、配套停车场及充电桩、活动设施、物业服务、智慧安防设施 提升增设社区养老、托幼、医疗、家政、体育设施、智能信包（快件）箱等便民设施资料来源：整理图表11 2021年各地区老旧小区改造计划区域老旧小区改造计划北京 2021年首批老旧小区综合整治工程共计158个，596万平方米河北计划完成老旧小区改造计划3057个安徽计划改造老旧小1498个，涉及住户36. 2万户，建筑面积超3334万平方米山东确保开工改造老旧小区I960个，涉及60万户以上江苏计划完成1130个城镇老旧小区改造，
41、共计1.6万栋，建筑面积3800万平方米浙江计划实施800个城镇老旧小区改造四川计划开工改造陈真老旧小区6000个湖南开工改造3529个城镇老旧小区广东全省开工改造老旧小区1300个以上，收益居民25万户以上上海中心城区完成二级旧里以下房屋改造55万平方米、受益居民2. 8万户。资料来源：各地政府网站，整理（三）消费建材仍将呈现强者恒强局面消费建材板块细分子行业众多，包括防水、管材、五金、瓷砖、涂料、石膏板等。除石膏 板行业集中度较高之外，其他行业均呈现较为分散的格局，行业内排名第一的龙头公司市占率 不至U20%。展望2021年下半年，我们认为地产精装率提高带来行业集中度提升的趋势仍然不变，同
42、 时C端消费建材业绩复苏将持续，叠加旧改需求提振以及消费升级带动，预计消费建材行业 将维持高成长性，龙头企业话语权将继续提升。图表12消费建材龙头市占率情况资料来源:公司公告,整理子行业主要上市公司CR1防水东方雨虹、科顺股份、凯伦股份15%塑料管材永高股份、雄塑科技、伟星新材、顾地科技15%涂料三棵树、亚土创能12%瓷砖蒙娜丽莎、东鹏控股5%五金坚朗五金5%石膏板北新建材60%消费建材板块作为建材行业中带有成长和消费属性的板块，2020、2021年至今板块涨幅均超过建材行业涨幅以及沪深300,究其原因，我们认为主要有以下两点：1 .消费建材板块龙 头公司市占率提升的同时带来话语权提升以及盈利
43、高增长，归母净利增长幅度显著高于整个 建材行业；2.新产品品类拓展以及经营模式转变使消费建材板块周期性显著弱于整个建材行业。 2021年消费建材板块有望继续维持高增长，看好防水、石膏板、塑料管道、五金件等子行业。在行业高质量开展以及行业集中度提升的背景下，我们认为消费建材龙头公司高成长状 态仍将持续。2021年下半年我们推荐石膏板和防水业务双腾飞的北新建材（000786.SZ）、防水 行业三巨头东方雨虹（00227l.SZ）科顺股份（300737.SZ）、凯伦股份（300715.SZ）、产能扩 张期的塑料管道龙头永高股份（00264LSZ）、伟星新材（002372SZ）、持续高成长的五金件龙
44、头坚朗五金（002791.SZ）。图表13防水行业上市公司历年营收情况 图表14防水行业上市公司历年净利情况东方雨虹营收（亿元） 科顺股份营收（亿元） 凯伦段份营收亿元）东方雨虹净利（亿元） 科顺股份净利亿元） 凯伦股份净利亿元资料来源：Wind,资料来源：Wind,三、玻纤：行业高景气利好行业龙头（一）玻纤价格快速上涨，行业利润增速创新高根据国家统计局数据，2020年玻纤行业规模以上企业主营业务收入同比增长9.9%,禾I润 总额同比增长56%,利润增速创历史新高。为调整市场供需失衡问题，自2019年下半年以来，国内各大玻纤池窑企业陆续关停了一 批中小池窑产线。而新冠肺炎疫情的爆发，促使国内大
45、局部地堪拉丝生产企业在一季度全面处 于停产停工状态。两方面因素叠加，促使玻纤纱产量在三四月份实现了明显回落。在此基础上，尽管海外市场需求二季度出现较为明显的下滑趋势，但随着国内疫情逐步得 到控制，下游行业相继复产复工，风电、环保、基建等领域需求快速升温，行业供需关系得到 明显改善，企业库存积压问题逐步得到缓解。各类玻纤及制品价格陆续进入上升通道。2020年 三季度以来，玻纤龙头企业实施屡次提价，行业利润水平大幅提升。图表15玻纤缠绕直接纱2400tex市场价（元/吨）图表16玻纤电子纱（G75）市场价（元/吨）长海股份山东玻纤0C中国巨石（成都）66006400 6200 6000 5800
46、5600 -5400 5200 1111?071 022021 02021. 047021. 0520210618000170001600015000140001300012000资料来源：卓创资讯,资料来源：卓创资讯,图表17玻纤行业主营业务收入及利润增速（）图表18中国玻璃纤维纱产量及同比增速资料来源：中国玻璃纤维工业协会,资料来源：中国玻璃纤维工业协会,（二）新材料带来新应用场景拓展玻纤下游需求主要来自于建材、交通、风电、工业等领域。其景气周期与经济周期密切相 关。随着新冠疫情后经济逐步回暖，玻纤行业下游需求有望逐步提升。同时海外疫情相对得到 控制，也有望带动玻纤出口的增加。图表19玻纤下游应用领域需求占比建材交通,工业风电其他图表20不同应用领域的具体应用场景应用领域具体应用场景增强混凝土、复合材料墙体、保温纱窗与装饰、FRP钢筋、 建材卫浴、游泳池、顶棚、采光板、FRP瓦、门窗汽车车身、汽车座椅，汽车零部件、高铁车身/结构、船体 交通