《家电行业2021年半年报总结：需求逐步恢复期待秋日硕果.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家电行业2021年半年报总结：需求逐步恢复期待秋日硕果.docx（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、SOUTHWEST SECURITIES2020年16月，住宅竣工面积为2.6亿平米，同比增长27%,较2019年同期 增长14.5%;住宅销售面积为7.9亿平方米，同比增长29.4%,较2019年同 期增长19.5%o虽然个别月份竣工数据有所波动，但是考虑到交付合同的硬性 约束，整体竣工上行的趋势仍在。住宅竣工上行将助益下半年家电终端零售表 现。重点推荐：整体而言，受到原材料价格上涨以及海运紧张等因素影响，我们关 注的家电企业上半年大多存在一定的增长压力。随着终端消费需求的稳步恢复 以及原材料价格回落，家电企业大概率经营改善。目前家电公司估值大多位于 低位水平，投资性价比凸显。白电方面：随着
2、终端需求好转，龙头多元化，高 端化以及海外市场拓展顺利，叠加较高平安边际的估值水平，我们认为白电龙 头投资价值显现，持续推荐海尔智家（600690）、美的集团（000333）和格力 电器（00651 ）o厨电方面：传统厨电产品需求平稳，新兴品类集成灶、洗碗机 等持续放量，行业快速增长。我们持续看好传统品类份额提升，洗碗机等新品 贡献新增长点的老板电器（002508）;充提供受行业红利，细分赛道龙头企业 火星人（300894）；行业景气度高，边际改善明显的帅丰电器（605336）和亿 田智能（300911）。小家电方面：行业景气度有所回落，新兴清洁电器以及投 影仪等小电增速持续高涨。我们推荐关注
3、扫地机龙头企业科沃斯（603486）和 石头科技（688169）,智能微投龙头极米科技（688696）,市场稳步拓展的JS 环球生活（1691.HK）。 风险提示：疫情反弹风险、海外销售受阻风险、原材料价格波动风险。重点公司盈利预测与评级数据来源：聚源数据,西南证券代码名称前格 当价投资 评级EPS （元）PE2020A2021E2022E2020A2021E2022E600690海尔智家28.41买入1.341.421.6421.2520.0117.32000333美的集团69.19买入3.934.144.7417.6116.7114.60002508老板电器35.56买入1.752.042
4、.3920.3217.4314.88605336帅丰电器30.58买入1.701.882.3517.9916.2713.01688169石头科技1125.7买入20.5426.1833.0854.8043.0034.03请务必阅读正文后的重要声明局部美的集团：B端、C端业务并重开展，线上渠道强势引领。2021年H1公司实现营收 1748.5亿元，同比增长25.1%;实现归母净利润150.1亿元，同比增长7.8%。Q2公司实 现营收918.3亿元，同比增长12.9%;实现归母净利涧85.4亿元，同比下降6.3%。公司暖通空调实现营收764亿元，同比增长19.3%;消费电器实现营收649亿元，同
5、比增长22.5%,;机器人自动化系统及其他制造业实现收入127亿元，同比增长33.2%。上 半年，库卡订单/销售收入同比增长52.2%/30.9%o其中，库卡中国占上半年订单近10%, 其订单/销售收入分别同比增长43.2%/97.2%,整体来看公司机器人业务大幅改善。此外， 公司逐步强化高端品牌布局以及全球化布局，均有一定成效。公司渠道产业品牌多元化布局 持续推进，预期公司持续稳健经营。格力电器：行业稳步复苏，经营逐渐回暖。2021年H1公司实现营收920.1亿元，同比 增长30.3%;实现归母净利润94.6亿元，同比增长48.6%。Q2公司实现营收584.9亿元， 同比增长17.7%,相较
6、于2019年同期增长2%,营收规模恢复疫情水平；实现归母净利润 60.1亿元，同比增长25.2%,相较于2019年同期减少25.6%。受到天气升温缓慢、原材料价格上涨等因素影响，空调终端需求偏弱。公司通过推进新 零售布局，推动线上线下渠道融合实现稳步恢复，2021Hl公司空调内销销量同比增长24.6%, 相较于2019年同期减少10.9%。公司强化海外布局，外销稳步增长。2021 H1公司外销收 入为127.3亿元，同比增长7%,相较于2019年同期减少8.2%。公司作为行业龙头企业， 产业链地位强势，预期公司将持续领先行业增速。随着公司员工持股计划落地，治理机制逐 步优化，预期公司经营稳步向
7、好。图21：白电年度营业收入及增速图22：白电年度净利润及增速营业收入（亿元）一同比增速归母净利润（亿元） 一同比增速数据来源:wind,西南证券整理数据来源:wind,西南证券整理数据来源:wind,西南证券整理图23：白电单季度营业收入及增速数据来源:wind,西南证券整理图24:白电单季度净利润及增速归母净利润（亿元）一一同比增速数据来源:wind,西南证券整理2021H1白电行业实现营业收入4232.4亿元，同比增长25.9%;实现归母净利润318.5 亿元，同比增长36.7%,相较于2019年H1营收增长10.6%,归母净利润下降9.3%。其中 2020Q2单季度实现营收2323.3
8、亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润186.8亿元，同 比增长15.3%,相较于2019年Q2营收增长14.1%,归母净利润下降9.8%。白电经营稳步 恢复，但是盈利短期承压。总的来看，2021Hl上半年家电消费需求恢复平稳，随着气温回升，6月以来终端零售 表现边际向好。龙头强化多元化布局，持续推进高端化、全球化，局部变革推行比拟顺利的 企业，Q2交出了亮眼的答卷。随着下游消费需求恢复，原材料价格回落，预期白电龙头经 营向好。2.2 厨电：传统品类稳步恢复，新兴品类增速亮眼行业数据：传统厨电需求平稳，新品渗透率快速提升2021年上半年，传统厨电产品需求平稳，而以集成灶和洗碗机为代表的新品类
9、异军突 起，迅速抢占市场。2021 H1厨电实现营收136.8亿元，同比增长100.1%,相较于2019H1 增长41.7；实现归母净利润20.9亿元，同比增长46.6%,相较于2019H1增长20.8%。其 中2020Q2单季度厨电实现营收75.8亿元，同比增长31.8%,相较于2019Q2增长17.5%; 实现归母净利润12.9亿元，同比增长33%,相较于2019Q2增长25.2%。数据来源:wind,西南证券整理图26:厨电单季度归母净利润及其增速数据来源:wind,西南证券整理80%60%40%20%0%-20%-40%-60%油烟机正摆脱疫情影响，整体呈现恢复趋势。根据奥维云网数据显
10、示，2021 H1,油烟 机零售量和零售额分别为321.4万台和58.2亿元，同比增长17.1%和27.8%,相较于2019 年H1增长23.4%和9.8%o 2021Q1油烟机零售量和零售额分别实现同比59.9%和78.3% 高速增长，但因为去年局部一季度需求递延至二季度，导致去年二季度基数较高，在高基数 下2021 Q2增速迅速回落。2021 Q2油烟机零售量和零售额分别为174万台和32.8亿元， 同比变动4.5%/+4.5%,相较于2019Q2增长17.3%/5.8%。图27：油烟机单季零售量数据来源:奥维云网,西南证券整理图28：油烟机单季零售额一零售额（亿元）同比增谏数据来源:奥维
11、云网,西南证券整理100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%在产品均价方面，一方面，原材料的涨价推动本钱上涨，厨电厂商促销减少并且采用提 价策略应对原材料上涨压力；另一方面，高端产品占比正在逐渐提升，产品结构优化推动油 烟机均价上升。其中，2021年3月油烟机均价涨幅最大，3月油烟机均价为3642元，同比 增长24.5%,环比增长29%。图29：油烟机月度零售均价I工 TEef ON go ON-AON ozt;o oz&os oedonq Oz-Lw OEM OZ.Aew 0d4 OEg 。*罡 oz，uef老板方太华帝美的数据来源:中怡康,西南证券整理图30:油烟机月度市
12、场份额（销售额）老板 美的 华帝 仃业数据来源:中怡康,西南证券整理从竞争格局来看，后疫情时代行业加速整合。综合实力较强的企业通过多品牌或者多品 类的布局，以及丰富的渠道资源，展现出充足韧性，整体恢复较快。尾部品牌综合实力略显 缺乏，面对疫情性冲击反映略显缺乏。整体来看，2021H1油烟机CR4在震荡中基本持平， 但CR2小幅增加，2021年5月老板和方太市场份额分别同比增加1.7pp/2ppo集成灶作为新兴厨电产品，行业景气度较高。2021H1集成灶行业线上线下共同发力推 动销额高增长。根据奥维云网推总数据显示，2021上半年集成灶实现零售额113亿元，同 比增长73%,其中2021Q2实现
13、零售额73亿元，同比增长46%。整体来看，受益于集成灶 渗透率的不断提升及产品矩阵的持续丰富，集成灶表现行业优于传统厨电。图31：集成灶线上零售额与零售量一线上零售额（亿元）线上零售量（万台）一零售额同比销量同比图32：集成灶线下零售额与零售量一线下零售额（亿元）线下零售量（万台）一零售额同比一销量同比数据来源:奥维云网监测数据,西南证券整理数据来源:奥维云网监测数据,西南证券整理分品类来看，线上渠道方面，2021H1功能较齐全的烟灶蒸烤一体集成灶线上均价走高， 蒸烤一体机高端化趋势明显，实现量价齐升，成为线上集成灶增长的主力；线下渠道方面, 烟灶消均价呈现小幅上升的趋势，烟灶蒸烤一体与烟灶蒸
14、均价那么处于盘整期。图33：集成灶线上月度均价图34：集成灶线下月度均价1100010000900080007000600050004000Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21一烟灶消烟灶蒸烟灶蒸烤一体14000130001200011000100009000800070006000Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21烟灶消T一烟灶蒸烟灶蒸烤一体数据来源:奥维云网,西南证券整理数据来源:奥维云网,西南证券整理此外，洗碗机的销售整体也呈现了快速增长的趋势。2021Q1零售额16亿元，同比上 涨52%； Q
15、2市场零售额30亿元，同比上涨14%,上半年整体市场规模46亿元，同比上涨 25%o市场均价方面，洗碗机均价也在稳步提升，2021年6月洗碗机线上与线下均价相较 于2021年1月分别增长14.6%/7.2%。市场份额向头部企业集中，2021年6月CR5同比 提升2.6pp,环比提升5.3pp。图35：洗碗机月度均价 800070006000500040003000200010000Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21一线上均价（元）一线下均价（元）图36:洗碗机月度市场份额90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Iz/uef OZ
16、/U&Q OZON oz/p。 oz、ds osnf ON/unr ON/Aew ofdd ozten OZAPU.nu.老板西门子方太美的海尔WE数据来源:奥维云网,西南证券整理数据耒源:奥维云网,西南证券整理厨电重点公司：龙头份额稳步提升，细分赛道集体冲刺老板电器：产品渠道多维发力，多元成长曲线确定。公司发布2021年半年报，2021年 H1公司实现营收43.3亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润7.9亿元，同比增长29.1%。 单季度来看，Q2公司实现营收24.2亿元，同比增长24.3%;实现归母净利润4.3亿元，同 比增长17.5%。相较2019年H1,公司营收增长22.6%,归建
17、净利润增长17.9%;相较2019 年Q2,公司营收增长29.5%,归母净利润增长23%。公司第一品类群营收占比为78%,同比下降4.1pp；其中吸油烟机与燃气灶实现营收 20.9/10.5亿元，同比增长26.7%/37.8%。第二品类群营收占比为9.5%,同比提升1.2pp； 其中蒸烤一体机实现营收2.6亿元，同比增长96.4%o第三品类群营收占比为5.6%,同比 提升2.2pp；其中，洗碗机实现营收1.7亿元，同比增长148.3%。我们认为，公司已经度过2017年Q4以来的低谷期，发力产品研发，积极布局多元品类群，在烟灶保有量提升速度趋 缓的大背景下，实现多元驱动，覆盖整个厨房电器品类。另
18、外，我们看到公司第一品类仍保 持了快于行业的增速，龙头地位进一步加强，我们认为，这是公司加强渠道管理，积极参与 工程渠道，调动经销渠道积极性，为自营渠道提供稳健售后支持等主动措施的作用。火星人：集成灶行业进入快车道，公司龙头优势扩大。2021年H1公司实现营收9.2亿 元，同比增长79.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长178.2%。单季度来看，Q2公司 实现营收5.7亿元，同比增长47.5%;实现归母净利润1亿元，同比增长61.2%。公司集成 灶/水洗类产品分别实现营收8.0亿元/0.6亿元，同比增长84.2%/43.9%,快于行业增长，市 占率进一步提升。一方面公司注重产品研发，积极
19、推动家电智能化；另一方面，公司坚持线 上和线下“双轮驱动”的销售模式，同时积极拓展工程渠道、整装渠道等新兴渠道，逐步实 现立体营销体系。随着营收规模的快速的扩张以及产品结构的优化，公司盈利能力稳中有升。 考虑行业渗透率正在快速提升，公司作为行业龙头企业，未来有望充提供受行业红利，实现 快速增长。帅丰电器：拥抱行业契机，收入业绩高增长。2021年H1公司实现营收4.2亿元，同比 增长60.1%;实现归母净利润1.2亿元，同比增长64.2%。单季度来看，Q2公司实现营收 2.6亿元，同比30%;实现归母净利润0.9亿元，同比增长48.6%。受益于行业红利兑现以 及公司产能的稳步释放，公司收入增长超
20、预期。毛利较高的蒸烤一体+左蒸右烤双拼款占比 提升驱动终端零售价格上涨，以及产能释放带来的规模效应下，公司毛利率显著改善。公司 产能逐步释放，开店进展良好，我们预期公司享受行业红利，经营稳步增长。亿田智能：营收规模加速成长，净利率水平良性下降。2021年H1公司实现营收5亿 元，同比增长92.1%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长66.2%o单季度来看，Q2公司 实现营收3.5亿元，同比增长65.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长25.7%。在集成 灶行业快速开展的趋势下，公司立足高端集成灶市场，通过产品差异化优势叠加立体式销售 渠道建设，实现公司收入高速增长，充提供受行业红利，且公司
21、增速超过行业增速，份额有 所提升。随着集成灶产品加速渗透，公司加快渠道布局与品牌营销进程，预期公司未来经营 稳健向好。整体来看，传统厨电品类需求平稳，集成灶、洗碗机等厨电新品渗透率快速提升。行业 龙头通过多元产品布局，市场份额稳步提升；细分市场龙头企业完善渠道、产品矩阵，充分 享受行业红利，营收快速增长。随着工程竣工加速，预期厨电需求稳步向好，预期下半年厨 电企业的经营将得到持续改善。2.3 小家电：高基数压力显现，新品景气不减行业数据：厨房小电需求回落，新兴赛道景气高涨2021H1厨房家电全渠道2零售额共计250.8亿元，同比下降8.6%;零售量11911万台， 同比下降8.2%。2020年
22、“宅经济”火热，催化小家电市场快速增长。在去年整体较高的基 数下，2021Hl厨房小电销售规模同比下滑。2包括电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、多功能锅Q图37: 2021H1厨房小家电全品类全渠道规模及其同比变化同比增速图38：清洁电器线上零售额及同比数据来源:奥维云网,西南证券整理图39:清洁电器线上零售量及同比一线上零售量（万台）一零售量同比数据来源:奥维云网,西南证券整理零售额（亿元）数据来源:奥维云网,西南证券整理疫情催化下，自2020起清洁电器就呈现加速增长的态势。2021上半年清洁电器增长势 头不减。2021 H1清洁电器
23、零售额为136亿元，同比增长40.2%；零售量为1359万台，同 比增长11.8%o清洁电器线上销售占比逐年提升，2021Hl清洁电器线上销售额为114.1亿元，同比增 长44%；线上销售量为1064.6万台，同比增长10.8%。其中2021Q2清洁电器线上销售额 为63.9亿元，同比增长44.9%;线上销售量为536.5万台，同比增长4.8%。线上零售额占 比为86.3%,较2019年提升8.1pp。市场竞争格局来看，清洁电器呈现一定的分化态势，扫地机器人、无线吸尘器及除螭机 市场份额进一步向头部企业集中；洗地机、电动拖把及蒸汽拖把受新玩家增多的影响，CR5 小幅下滑。图40:清洁电器线上线
24、下销售额占比数据来源:奥维云网,西南证券整理图41:清洁电器市场竞争格局 2020 2021Hl数据来源:奥维云网,西南证券整理小家电重点公司：厨房小电高基数压力显现，新兴品类增长势头不减厨房小电高基数压力显现。受到去年较高基数、原材料价格上涨等因素影响，上半年厨 房小电企业营收增长均有一定的压力02021H1,苏泊尔实现营收104.3亿元，同比增长27.4%, 相比2019年同期增长6%;实现归母净利泗8.7亿元，同比增长29.9%,相比2019年同期 增长3.6%。九阳股份实现营收47.4亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润4.5亿元，同比 增长8.1%。苏泊尔和九阳均实现了稳步恢复。而
25、新宝股份和小熊电器业绩均有一定程度的下滑。上半年新宝股份实现营收66.4亿元， 同比增长31.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降27%o小熊电器实现营收16.3亿元， 同比下降4.9%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降45.3%。虽然厨房小电公司均启动调价策略，并且原材料价格6月开始环比有所回落，但是考虑 原材料价格上涨影响有一定的滞后，我们认为厨房小电企业Q3盈利上仍然存在一定的压力。 随着基数恢复正常，原材料压力逐步缓解，预期厨房小电公司将在Q4有明显的改善。新兴品类增长势头不减。清洁电器和投影仪作为新兴小电产品，行业景气度高涨。而细 分赛道龙头企业科沃斯、石头科技以及极米科技营收
26、均呈现了快速增长的态势。科沃斯（603486）:洗地机爆发式增长，添可市占率一骑绝尘。2021年H1公司实现营 收53.6亿元，同比增长123.1%;实现归母净利润8.5亿元，同比增长543.3%。在扫地机 器人行业快速增长的背景下，公司推出技术领先的T9系列、N9+系列扫地机器人。上半年 科沃斯品牌实现营收26.1亿元，同比增长69.9%。2021 H1,洗地机占整个清洁电器市场比 例到达14.9%,同比提升9.5pp,已成为清洁电器行业的第三大细分品类。继芙万一代产品 之后，公司添可品牌在上半年推出了芙万2.0系列洗地机产品，持续引领洗地机市场开展。 上半年添可品牌实现营收20.4亿元，同
27、比增长817%o公司凭借着技术研发的高投入以及产 品的高效转化，高端旗舰产品不断推出，9月公司将发布年度旗舰新品，下半年销售表现值 得期待。石头科技（688169）:自主品牌占比提升，多因素影响增速暂缓。2021年H1公司实现 营收23.5亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长41.6%。在行业景 气度上行的背景下，公司推出两款T7 S系列扫地机器人叠加积极的营销投放，自有品牌扫 地机器人实现销售收入2.2亿元，收入占比提升至94.8%o深圳盐田港停运导致局部商品没能及时发货。我们推测，受此影响公司Q2局部收入也未能及时予以确认。此外，行业整 体芯片缺乏问题也影响了公司产
28、能。短期来看，芯片短缺以及海运紧张对于公司经营形成一 定干扰。长期来看，公司作为全球领先的扫地机器人品牌，通过积极的研发投入，不断夯实 终端产品竞争力，预期将充分受益于扫地机渗透率的提升，实现快速增长。极米科技（688696）:量价齐升，业绩保持高增长。2021年H1公司实现营收16.9亿 元，同比增长47.5%;实现归母净利润1.9亿元，同比增长98.1%。公司在行业小幅增长背 景下表现亮眼，公司淘系平台销量、销额同比增长31.8%/42.1%,显著高于行业平均水平。 在国内市场，公司线上涵盖天猫、京东等主要电商，线下依靠经销商与直营店的方式积极开 设网点。在海外市场，公司产品已覆盖美国、日
29、本及欧洲等兴旺国家。短期来看，芯片短缺 对于公司出货形成一定压力；长期来看，公司作为智能微投龙头，渠道逐步完善，产品竞争 力较强，预期经营将持续向好。数据来源:wind,西南证券整理图43:小家电单季度净利润及增速一归母净利沟（亿元）同比增速数据来源:wind,西南证券整理160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2020H1小家电实现营收337.2亿元，同比减少0.5%;实现归母净利润33.8亿元，同 比增长3.6%o其中2020Q2单季度小家电实现营收200.7亿元，同比增长18.1%;实现归 母净利润23.6亿元，同比增长28.4%。整体来看，在
30、去年较高的基数下，厨房小电增长压力较大。叠加原材料价格上涨影响， 厨房小电企业盈利能力或多或少受到一定影响。随着原材料价格的回落以及基数压力缓解， 预期厨房小电经营将稳步恢复。而清洁电器以及智能微投等新兴小家电产品行业景气度不减。 行业领头企业强化研发投入，持续推出具备较强竞争力的新品，营收业绩保持高速增长。虽 然短期内或将受到芯片短缺、海运紧张等影响，但是长期来看，细分赛道领军企业革新竞争 力仍在，将持续受益于行业红利。3原材料价格环比回落，预期本钱压力缓解原材料及汇兑变化：2020年三季度以来，原材料价格持续上涨。2021年上半年原材料 价格上升趋势不减。2021Q2国内ABS现货平均价格
31、同比增长65.5%, LME铜现货平均价 格同比增长81%, LME铝现货平均价格同比增长60.3%0但是逐月来看，原材料价格普遍 在5月到达高位，6月份价格环比均有所回落。具体来看，2021年6月国内ABS现货平均 价格环比降低3.2%, LME铜现货平均价格降低3.2%, LME铝现货平均价格基本持平。我们认为原材料价格下半年大概率回落，并且大多家电企业已经启动调价策略，预期成 本端压力降逐步减少。2021上半年人民币汇率相对稳定，并且多数出口占比拟大的企业都 采用了套期保值等方式减少汇率波动影响，整体来看汇率对于家电企业业绩表现影响不大。图44:中国ABS市场价图45:美元兑人民币美兀兑
32、人民币0864208642 2111110000Tounf TZEW Td Tog TEW oz&aa 0ZyON 0JO ozdas OzMn OZJnf OQUn OEd OQqaLl. OEW 6E3Q 6EON 6Ttjo 6Td3s 6IQ0n4 6MM o6中国ABS现货价（万元/吨）数据来源:wind,西南证券整理图46: LME铜现货价格数据来源:中国人民银行,西南证券整理图47： LME铝现货价格0005000005000005003 2 2 1 100IQUM tqae Tz,d Tzqu. TZU2 ozua OTON OZJ。 ozd3s OQglw 02 oz，unf
33、 OzAe 工 ozdON 6EJ。 6T Idas 6Tgn -6T3f oTQUnf To As TQqau. TZU2 OZJaa OEON 02。 OQd3s oztwn4 onf OQUn OQAez oz，-dON 6EJO 6T京s 6wn4 2.3-LME铜现货价格（美兀/吨）铝现货价格（美兀/吨）数据来源:wind,西南证券整理数据来源:wind,西南证券整理地产竣工：整体来看，房地产竣工逻辑正在加速兑现，2021上半年住宅竣工面积同比 实现大幅增长。2020年1-6月，住宅竣工面积为2.6亿平米，同比增长27%,较2019年同 期增长14.5%；住宅销售面积为7.9亿平方米
34、，同比增长29.4%,较2019年同期增长19.5%。 虽然个别月份竣工数据有所波动，但是考虑到交付合同的硬性约束，整体竣工上行的趋势仍 在。住宅竣工上行将助益下半年家电终端零售表现。1总体趋势向好，短期业绩承压12新兴品类快速放量，静待龙头经营改善 22.1 白电：零售边际改善，龙头投资价值凸显 22.2 厨电：传统品类稳步恢复，新兴品类增速亮眼72.3 小家电：高基数压力显现，新品景气不减 113原材料价格环比回落，预期本钱压力缓解 154重点标的推荐165风险提示166附录17数据来源:国家统计局,西南证券整理数据来源:国家统计局,西南证券整理数据来源:国家统计局,西南证券整理4重点标的
35、推荐整体而言，受到原材料价格上涨以及海运紧张等因素影响，我们关注的家电企业上半年 大多存在一定的增长压力。随着终端消费需求的稳步恢复以及原材料价格回落，家电企业大 概率经营改善。目前家电公司估值大多位于低位水平，投资性价比凸显。分板块来看，我们建议长期被看好的白电、厨电和小家电。白电方面：随着终端需求好转，龙头多元化，高端化以及海外市场拓展顺利，叠加较高 平安边际的估值水平，我们认为白电龙头投资价值显现，持续推荐海尔智家（ 600690）、美 的集团（000333）和格力电器（00651）。厨电方面：传统厨电产品需求平稳，新兴品类集成灶、洗碗机等持续放量，行业快速增 长。我们持续看好传统品类份
36、额提升，洗碗机等新品贡献新增长点的老板电器（002508）; 充提供受行业红利，细分赛道龙头企业火星人（300894）；行业景气度高，边际改善明显的 帅丰电器（605336）和亿田智能（300911 ）o小家电方面：行业景气度有所回落，新兴清洁电器以及投影仪等小电增速持续高涨。我 们推荐关注扫地机龙头企业科沃斯（603486）和石头科技（688169）,智能微投龙头极米科 技（688696）,市场稳步拓展的JS环球生活（1691.HK）。5风险提示人民币汇率大幅波动风险；海外销售受阻风险；原材料价格大幅波动风险。6附录表1：家电行业具体公司名单分板块公司名称白电美的集团、格力电器、海尔智家、海
37、信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦厨电华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气、亿田智能、火星人、帅丰电器小家电苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、石 头科技、科沃斯、新宝股份、倍轻松、极米科技黑电四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技零部件汉宇集团、长虹华意、星帅尔、海立股份、盾安环境、奇精机械、三花智控数据耒源:西南证券整理表2：局部家电企业2021Q2单季度营收业绩情况数据来源:wind,西南证券整理公司简称营业收入（亿元） 营收同比归母净利泄（亿元）归母净利泗同比科沃斯31.34117.80%5.17462
38、.84%海尔智家568.458.10%37.98122.06%极米科技8.7235.87%1.0391.02%火星人5.7347.55%0.9561.15%帅丰电器2.6430.01%0.9048.62%华帝股份16.0764.62%1.6236.98%亿田智能3.5065.70%0.6225.72%倍轻松3.2966.62%0.3025.33%格力电器584.9417.71%60.1425.18%欧普照明22.0711.50%3.0719.53%老板电器24.1824.28%4.3217.49%飞科电器8.7312.72%1.655.16%荣泰健康7.2831.76%0.723.24%浙江美
39、大5.411.19%1.542.38%石头科技12.366.09%3.370.54%苏泊尔52.9815.01%3.610.28%九阳股份25.01-12.45%2.710.17%美的集团918.3012.86%85.40-6.33%北鼎股份1.808.08%0.21-7.68%奥佳华18.695.86%1.61-10.89%莱克电气20.5746.55%1.41-13.55%新宝股份34.3411.17%1.44-52.96%小熊电器7.26-25.72%0.49-67.46%分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合
40、法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明公司评级公司评级买入: 持有: 中性: 回避：未来6个月内,未来6个月内,未来6个月内,未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间个股相对沪深300指数涨幅介于10%与10%之间个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5
41、%以上行业评级行业评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下重要声明西南证券股份（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理方法于2017年7月1用，假设您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司 也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联
42、机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。见均不构成对任何个人的投资建议。投资者
43、应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承当风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承当任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的，本公司将保存向其追究法律责任的权利。请务必阅读正文后的重要声明局部图目录图1:家电年度营业收入及增速1图2:家电年度净利润及增速1图3:家电季度营业收入及增速1图4:家电季度净利润及增速1图5:家电行业年度盈利情况2图6:家电
44、行业季度盈利情况2图7:空调单季度产量及同比增速2图8:空调单季度销量及同比增速 2图9:空调单季度内销销量及增速 3图10:空调单季度外销销量及增速3图11:空调终端零售量及同比增速3图12:空调市场份额（按销售额）3图13:空调国内品牌月零售均价4图14:空调线上线下销售占比 4图15:冰箱单季度产量及同比增速4图16:冰箱单季销量及同比增速4图17:洗衣机单季度产量及同比增速5图18:洗衣机单季销量及同比增速5图19:2019年以来冰箱主要品牌月均价5图20:2019年以来洗衣机主要品牌月均价 5图21:白电年度营业收入及增速 6图22:白电年度净利泗及增速6图23:白电单季度营业收入及
45、增速7图24:白电单季度净利润及增速7图25:厨电单季度营业收入及其增速8图26:厨电单季度归母净利润及其增速8图27:油烟机单季零售量8图28:油烟机单季零售额8图29:油烟机月度零售均价9图30:油烟机月度市场份额（销售额）9图31:集成灶线上零售额与零售量9图32:集成灶线下零售额与零售量9图33:集成灶线上月度均价10图34:集成灶线下月度均价10图35:洗碗机月度均价10图36:洗碗机月度市场份额10图37:2021H1厨房小家电全品类全渠道规模及其同比变化 12图38:清洁电器线上零售额及同比12图39:清洁电器线上零售量及同比12图40:清洁电器线上线下销售额占比13图41:清洁
46、电器市场竞争格局13图42:小家电单季度营业收入及增速14图43:小家电单季度净利润及增速14图44:中国ABS市场价15图45:美元兑人民币15图46:LME铜现货价格15图47:LME铝现货价格15图48:住宅竣工面积及同比增速16图49:住宅销售面积及同比增速16表目录表1:家电行业具体公司名单 17表2:局部家电企业2021Q2单季度营收业绩情况 171总体趋势向好，短期业绩承压业绩：家电行业需求逐步回暖，但是受到原材料价格上涨影响，业绩短期承压。2021 上半年，家电行业整体实现营收6048.8亿元，同比增长29.1%,实现归母净利润425.8亿 元，同比增长41.6%。如果剔除2021新上市公司M2021H1家电行业整体营收相较于2019Hl 增长15.5%,归母净利润相较于2019年H1下降1.5%。其中2021Q2家电整体实现营收 3274.7亿