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1、全球碳中和的宏大叙事4全球1.5。和24升温目标红线4控制碳排放、达成碳中和是控制全球升温目标的关键5全球碳达峰、碳中和的进展现状7全球碳中和是合作，也是竞争9中国碳达峰和碳中和的现实情况和实现路径前瞻 10宏观角度理解碳中和10抑制局部产业过度投资10地方“碳中和”举措：节能减排和推进绿色环保产业11主要高碳排放行业的减碳路径前瞻 15碳达峰碳中和的投资路线前瞻17碳中和主题确实定性有三点 17中央财经委员会第九次会议的部署 18涉及二级市场相关的行业逻辑整理18碳中和细分领域相关标的梳理 20风险提示22图19 :企业融资利率（% ）一般贷款 票据融资一般贷款 票据融资12.0010.00
2、8.006.004.002.000.00r l crcr 906Z0Z ZT6Toz 906I0Z ZTOOT0Z 90OOT0Z ZETOZ 90TOZ ZT9Toz 9。9Toz ZTUSTOZ 90LnT0z ZET0Z 9。4Toz ZTTOZ 90mTOZ ZTZTOZ 90AT0Z ZTTTOZ 90TTOZ ZTOTOZ 9OOTOZr l crcr 906Z0Z ZT6Toz 906I0Z ZTOOT0Z 90OOT0Z ZETOZ 90TOZ ZT9Toz 9。9Toz ZTUSTOZ 90LnT0z ZET0Z 9。4Toz ZTTOZ 90mTOZ ZTZTOZ 90AT
3、0Z ZTTTOZ 90TTOZ ZTOTOZ 9OOTOZ数据来源：Wind ,地方“碳中和”举措：节能减排和推进绿色环保产业“碳达峰”行动已从中央落实到地方，在全国31个省市制定的“十四五”规划建议中，超半数提 出要制定“谈达峰”和“碳中和”行动方案，有7个省市表示要提前实现“碳达峰”，其中上海明 确要在2025年提前“碳达峰”,另有天津、河南、福建、广东、青海和西藏六省提出率先或提前 实现“碳达峰”。经济兴旺省份在产业转型升级等方面走在全国前列，因而更容易实现“碳达峰”和“碳中和”，在 时间线的目标制定上也更为提前，但经济较为落后的一些省份减排的难度更高、“十四五”期间的 任务难度相对较
4、重。具体来看，内蒙古和宁夏在2016年至2019年万元GDP能耗累计分别上升 7 9%和7%,能源消费总量增速分别累计提升了 35%和42%,这些地区可能将在节能减排和产业 升级改造上采取更多的行动。天津和内蒙古已经为2021年能耗控制制定了相应的目标，天津今年计划单位GDP能耗同比下降 3.7%左右，内蒙古计划单位GDP能耗下降3% （该目标与今年全国的目标一致），单位工业增加 值能耗下降4%以上。河北省提出今年单位GDP二氧化碳排放量要下降4.2%o图20： 2016至2019年各省市能耗变动，万元地区生产总值能耗上升或降低能源消费总量增速 万元地区生产总值电耗上升或降低50%40%30%
5、20%10%-30%数据来源：统计局,年初以来，各地频繁出台“碳中和”相关的文件，多数省市的2021年政府工作报告中也提及 了实现“碳中和”的路径。各地的提出的方式主要包括节能减排和提推进绿色环保产业两个方面， 也有假设干省市提出了建立碳交易市场、加强生态环境建设等其他方式：(-)节能减排1)对高能耗行业执行差异电价目前为止，江西、内蒙古和甘肃三省出台了对高能耗行业执行差异电价的文件，针对的行业集中在 化工领域，涵盖了钢铁、电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、黄磷、锌冶炼八大行业，其中江苏 仅对钢铁企业用电实行分阶段分层次加价，内蒙古和廿肃那么对这八大行业都实行差异化电价政策。表1：关于对高耗能
6、行业执行差异电价的相关文件数据来源：政府网站,省市出台时间文件/会议政策/举措表述江苏2020/10/14省开展改革委 省生态环境厅关 于对钢铁企业实 施超低排放差异 化电价政策的通 知根据有资质的监测机构和有能力的技术机构出具的钢铁企业超低排放评估监测 报告，对全省未按国家及省钢铁行业超低排放改造要求完成有组织排放、无组 织排放、清洁方式运输”全流程超低排放改造和评估监测的钢铁企业，以及改造 后未到达超低排放要求的钢铁企业，其生产用电量(不含钢铁企业所属自备电厂 自发自用电量)价格在现行目录销售电价或市场交易电价的基础上，实行分阶段 分层次加价。自2021年1月1日起执行。内蒙古2021/2
7、/1内蒙古自治区 开展改革委工 信厅关于调整部 分行业电价政策 和电力市场交易 政策的通知(1 )自2021年2月10日起，取消蒙西地区电解铝行业基本电费折算每千瓦时 3.39分的电价政策，取消蒙西电网倒阶梯输配电价政策。(2 )自2021年2月10日起，自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴， 蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01兀、0.02兀(含税)。(3 )续对电解铝、水泥、钢铁行业执行阶梯电价政策，2021年能耗标准和加价 标准严格按照国家规定执行。2022、2023年自治区工信部门研究制定更加严格的 能耗标准，自治区发改部门明确加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、
8、50%0(4)严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌 冶炼8个行业实行差异电价政策。2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元、淘 汰类每千瓦时0.3元(水泥每千瓦时0.4元、钢铁每千瓦时0.5元)，2022、2023 年差异电价的加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、50%0甘肃2021/1/29甘肃省高耗能 行业执行差异电 价管理方法“通过差异电价引导高耗能行业加大节能降耗技术改造力度，加快淘汰落后产 能，促进产业转型升级，同时推进差异电价政策规范化、制度化运行”、“差异 电价是指根据国家产业政策和工程配套条件落实情况，对钢铁、铁合金、电解铝、 锌冶炼、电
9、石、烧碱、黄磷、水泥等八个高耗能行业企业的产能，按照允许类、 限制类、淘汰类分别执行的差异化电价政策”2)控制高能耗行业的规模安徽和内蒙古两省提出要严控高能耗产业规模，其中安徽的表述是“严控高耗能产业规模和工程数 量”，内蒙古那么提出了更为严格和具体的政策。内蒙古的关于确保完成“十四五”能耗双控目标 任务假设干保障措施（征求意见稿）提出，从2021年起，不再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙 烯（PVC）、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷钱、黄磷、水泥（熟料）、平板玻 璃、超高功率以下石墨电极、钢铁（已进入产能置换公示阶段的，按国家规定执行）、铁合金、电 解铝、氧化铝（高铝粉煤灰提取氧
10、化铝除外）、蓝宝石、无下游转化的多晶硅、单晶硅等新增产能 工程，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。3）推动高耗能行业低碳化改造从2018年能源消费总量来看，黑色金属、化工和交通运输位列能源消费量的前三位，有色、建筑、 纺织、造纸等行业的能源消费量排名也较为靠前。目前各地推动低碳化改造的行业涵盖了有色、建 材、陶瓷纺织印染、造纸、钢铁、电镀和造纸等行业，河北、广东和贵州等省份都提出要推进重点 行业低碳化改造。图22局部行业2018年能源消费总量（万吨标准煤）70,000数据来源：同花顺,4）调整产业结构江苏、天津、浙江和四川都在其2021年政府工作报告中指出要调整产业结构以完成20
11、30年 “碳达峰”的目标。例如，天津市表示，制定实施碳排放达峰行动方案，持续调整优化产业结构、 能源结构，推动钢铁等重点行业率先达峰和煤炭消费尽早达峰。5）燃煤锅炉窑炉电能替代四川省年初发布的四川省燃煤（油、柴、气）锅炉窑炉电能替代工程目录（2021年）提到， 2021年开始，全省燃煤（油、柴、气）锅炉窑炉电能替代工作实行目录制管理。1月印发的目录 中共有111个工程。（二） 推进绿色环保产业1）大力开展清洁能源，优化能源结构大力开展清洁能源、优化能源结构是实现“碳中和”普遍做法，多数省市都在近期相关文件中提出 了提高清洁能源的比重，预计光伏和风电等新能源行.业有望长期受益于“碳中和”相关政策
12、。浙江省在2021年政府工作报告中提出了明确的能源结构转变目标一一非化石能源占一次能源 比重提高到20.8%,煤电装机占比下降2个百分点；山东省在2021年全省能源工作指导意见 中安排了新能源装机占比一一到2021年底,新能源和可再生能源发电装机到达5200万千瓦以上， 占电力总装机比重到达32%以上；煤电装机控制在1亿千瓦左右，占电力总装机比重66%左右； 河北省也制定了新能源装机目标一一光电、风电等可再生能源新增装机600万千瓦以上。2）推广新能源汽车新能源汽车的开展和使用方面，各地的政策重点略有不同，北京着力于打造氢燃料电池汽车龙头企 业，上海聚焦突破新能源汽车的核心技术，其余省市更侧重
13、于增加新能源汽车的个人消费、公共交 通工具的购买和充电桩等响应配套基础设施，例如海南省今年计划推广新能源汽车2.5万辆，浙江 省今年将新建制能公用充电桩5万个、自用充电桩30万个以上。表2：地方碳达峰、碳中和政策省市出台时间文件/会议政策/举措表述海南2021/1/24（2021年政府工作报告推广清洁能源汽车2.5万辆，启动建设世界新能源汽车体验中 心。北京2020/10/29北京市氢燃料电池汽车产业 开展规划（2020-2025年）2023年前，做好冬奥会和冬残奥会重大示范工程保障，培育3- 5家具有国际影响力的氢燃料电池汽车产业链龙头企业，力争推 广氢燃料电池汽车3000辆、建成加氢站37
14、座，氢燃料电池汽车 全产业链累计产值突破亿元。2025年前，培育5-10家具有国际 影响力的氢燃料电池汽车产业链龙头企业，形成氢燃料电池汽车 关键零部件和装备制造产业集群，建设2家国际一流的氢燃料电 池产业研发创新平台，推动科技创新与产业化落地深度融合，力 争实现氢燃料电池汽车累计推广量突破1万辆、再新建加氢站37 座（共计74座），形成城市公交、旅游客运、重型货运和中型物 流相结合的推广结构，氢燃料电池汽车全产业链累计产值突破 240亿元。上海2021/2/4上海市加快新能源汽车产业 开展实施计划（20212025 年）2025年新能源汽车产业开展目标：一是产业规模国内领先。本地 新能源汽车
15、年产量超过120万辆，新能源汽车产值突破3500亿 元，占全市汽车制造业产值35%以上。二是核心技术攻关取得重 大突破。动力电池等关键零部件研发制造到达国际领先水平，汽 车网联化与智能化核心技术取得重大进展，形成完整供应链。三 是绿色交通能源体系加速形成。个人新增购置车辆中纯电动汽车 占比超过50%0公交汽车、巡游出租车、党政机关公务车辆、中 心城区载货汽车、邮政用车全面使用新能源汽车，国有企事业单 位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超过80%，网约出租车新 能源汽车占比超过50%。燃料电池汽车应用总量突破1万辆。浙江2021/2/5浙江省绿色循环低碳开展 “十四五”规划（征求意见推动城市轨道
16、交通、公交专用道、快速公交系统等公共交通基础 设施智慧化改造，新建智能公用充电桩5万个、自用充电桩30稿）万个以上。安徽2021/1/28（2021年政府工作报告推广应用节能新技术、新设备，完成电能替代60亿千瓦时。推 进绿色储能基地建设。建设天然气主干管道160公里，天然气消 费量扩大到65亿立方米。扩大光伏、风能、生物质能等可再生 能源应用，新增可再生能源发电装机100万千瓦以上。数据来源：政府网站,3）推进绿色建筑建设湖南、湖北、山东、广东四省在2021年政府工作报告中表示要全面推行绿色建筑，通过节约 资源最大限度地减少建筑物的碳排放量。2020年7月，住建部、商务部以及多部门联合印发绿
17、 色建筑创立行动方案，该方案的目标指出，到2022年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积比重 到达70%,绿色建材应用进一步扩大。全国性的方案出台后，各省市住建部纷纷出台了相应的方 案，其中河南省表示到2022年底，城镇新建建筑中绿色建筑面积占比到达70%；山东省表示这一 占比要到达80%；河南、安徽等地的目标那么定为70%。（三）其他1）建立碳排放交易市场上海、重庆、甘肃和山东等省市的2021年政府工作报告中提出要建设碳排放交易市场。全国 层面的碳排放交易市场已取得实质性进展，碳排放权交易管理方法（试行）已于今年2月1日 正式实施，该方案开启了碳排放交易体系的建设，方案中规定的温室气体重点排放单
18、位包括两种情 形一一属于全国碳排放权交易市场覆盖行业和年度温室气体排放量到达2.6万吨二氧化碳当量。全国性的碳排放交易市场建设已进入关键时期，将落户上海和武汉，并在今年6月底前正式上线， 预计石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重点排放行业将纳入碳排放权交易。据 国家发改委的初步分析，假设按八大行业来测算，碳排放量将会到达每年30至40亿吨，对应的交 易金额是12到80亿元。2）提升生态碳汇能力提升生态碳汇能力是实现碳中和的另一途径，习总书记在中央财经委员会第九次会议中提出，“要 提升生态碳汇能力，强化国土空间规划和用途管控，有效发挥森林、草原、湿地、海洋、土壤、冻 土的固碳作用，
19、提升生态系统碳汇增量”。西部自然资源较为丰富的一些省市提出通过生态环境建设来帮助实现碳达峰，主要采用森林绿化 建设的方式增加生态系统的碳汇能力。例如云南省要持续推进森林云南建设和大规模国土绿化行 动，全面推行林长制，促进资源循环利用，为国家碳达峰、碳中和作贡献；贵州将开展国土绿化行 动，完成营造林20万亩，新增城市绿地100万平方米，提升生态系统碳汇能力中国碳达峰和碳中 和的现实情况。主要高碳排放行业的减碳路径前瞻一、2021年“两会”政府工作报告提出：2021年将制定2030年前碳排放达峰行动方案（生态环 境部牵头，目前仍未出台）。2020年10月以来，中国人民银行、生态环境部、交通运输部、
20、工业 和信息化部等各部委明确表态碳中和工作重点：开展新能源、加快开展绿色制造、构建循环经济。表3：各部门发布的碳达峰、碳中和相关工作重点数据来源：各政府机构官网、时间场合/发布部门主要内容2020/12/18中央经济工作会议做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前到达峰值，力争2060年 前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达 峰。2021/1/4中国人民银行明确“落实碳达峰、碳中和”是仅次于货币、信贷政策的第三大工作。要求做好政策设 计和规划，引导金融资源向绿色开展领域倾斜，增强金融体系管理气候变化相关风险的 能力，推动建设碳排放交易市
21、场为排碳合理定价。逐步健全绿色金融标准体系，明确金 融机构监管和信息披露要求，建立政策激励约束体系，完善绿色金融产品和市场体系， 持续推进绿色金融国际合作。2021/1/5生态环境部发布碳排放权交易管理方法（试行），进一步加强了对温室气体排放的控制和管理， 为新形势下加快推进全国碳市场建设提供了更加有力的法制保障。2021/1/21交通运输部交通运输部指出，优先开展城市公共交通，实现公众出行的低碳化；推进运输结构调整， 努力实现货运物流的低碳化；加快推广应用新能源汽车，实现运输工具的低碳化；加强 交通拥堵综合治理，实现路网运行的低碳化2021/1/26工业和信息化部钢铁压减产量是落实碳达峰、碳
22、中和目标任务的重要举措,正在研究制定新的产能置换 方法和工程备案的指导意见。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量 约束机制，实施工业低碳行动和绿色制造工程，确保2021年全面实现钢铁产量同比的 下降。2021/3/15中央财经委员会第 九次会议从能源体系、重点行业、绿色低碳技术、绿色低碳政策和市场体系、绿色低碳生活、生 态碳汇能力、国际合作等7个方面进行了部署了碳达峰重点工作。二、国家应对气候变化战略研究和国际合作中心、清华大学等研究机构认为（2017年预测值）我 国2030年左右能实现碳达峰，峰值可控制在120亿吨和人均8.5吨之内。其中，我国能源消费相关的碳排放量可在2030
23、年到达峰值，峰值水平控制在110亿吨CO2当量 左右，2030年碳排放强度较2005年下降约68%,到2050年碳排放总量将回落到2010年前排放 水平。三、发电热供应（44%）、钢铁（18%）、建材（13%）、交运（7%）是中国碳排放最大的四个 部门，也是碳达峰的任务重点行业。假设抓住当前经济、产业、能源低碳转型的良好机遇期，进一步 强化各部门的减排努力，我国能源消费相关碳排放量有望在2025年左右提早达峰，峰值水平控制在105亿吨CO2当量左右，2030年碳排放强度较2005年下降约70%,到2050年碳排放总量将 回落到2005年前碳排放水平。图22： 2030年前后中国碳达峰峰值预测图
24、23：中国与全球碳排放数据情况乔兖方法同二氧化获睡 值（亿吨）人均二氧化碳 排放（吨/人）二氧化皴搀 放强生蜂 X GDP增长率情景分析2030110.008比2010年下拿妁60%4.5%LAMC噢型“十五五” 京期120.008.5用比2005星 巷低至65% 以上IPAC模荽2030 年81.775.564.98%IPAT噢壁2030 多135.209.72EKC考位2033 名100.856.52MARKAL-MACRO模型2031 空94.72-6.512030年前后中国二氧化碳排放峰值预测中国世界数据来源：北极星环保网,数据来源：北极星环保网，Wind,图24：中国各行业二氧化碳排
25、放量（千吨）碳排放量:中国（千吨二氧化碳）4,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000数据来源：Wind,碳达峰碳中和的投资路线前瞻碳中和主题确实定性有三点总结前文，我们认为碳中和主题确实定性有三点：第一个确定性：未来三十年，全球进入低碳竞赛和减排合作并重的时代。第二个确定性：国内碳排放和碳中和由自上而下推进，政策确定性强。第三个确定性：过去几年的积累，已经出现非常明确的可以承接“碳达峰”、“碳中和”落地的产 业方向。例如光伏、新能源车等已经从补贴期逐步进入盈利期、2016供给侧
26、改革之后钢铁、煤炭、 建材等行业集中度和龙头规模提升，具备了进一步升级减排的行业基础。中央财经委员会第九次会议的部署3月15日，中央财经委员会第九次会议，研究促进平台经济健康开展问题和实现碳达峰、碳中和 的基本思路和主要举措。要求如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标，并把此纳入 生态文明建设整体布局。重点方向整理如下：一、要构建清洁低碳平安高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能 源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。二、要实施重点行业领域减污降碳行动，工业领域要推进绿色制造，建筑领域要提升节能标准，交 通领域要加快形成绿色低碳
27、运输方式。三、要推动绿色低碳技术实现重大突破,抓紧部署低碳前沿技术研究，加快推广应用减污降碳技术， 建立完善绿色低碳技术评估、交易体系和科技创新服务平台。四、要完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳开展的财税、 价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极开展绿色金融。五、要倡导绿色低碳生活，反对奢侈浪费，鼓励绿色出行，营造绿色低碳生活新时尚。六、要提升生态碳汇能力，强化国土空间规划和用途管控，有效发挥森林、草原、湿地、海洋、土 壤、冻土的固碳作用，提升生态系统碳汇增量。要加强应对气候变化国际合作，推进国际规那么标准 制定，建设绿色丝绸之路。涉及二
28、级市场相关的行业逻辑整理结合二级市场行业实际情况，我们按照以下逻辑梳理了碳中和板块的投资逻辑：表4：碳中和板块的投资逻辑一类二类细分细分行业逻辑能源供给侧火电改造碳排放监测2021年1月，全国首个火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求发布，为通过直接监测法监测碳排放提供了相关的标准依 据。碳排放监测与核算的投资机会来自于：（D 二氧化碳排放监测与测算需要通过相关仪器设备对温室气体的浓度或体积等进行连续测量，碳中和政策有望增加对监测设备的 需求。 第三方环境治理的市场需求增加：进行大数据分析，筛选出能耗高的工厂（发电、冶金、钢铁、建材、石化等），进行节能 改造。CCUS美国目前有38个开发中、
29、在建或运行中的CCUS商业设施，占全球总数一半以上，累计二氧化封存量约6000万吨，年二氧化碳捕 集量约2500万吨。我国目前仅部署10个全流程示范工程,累计封存二氧化碳量约200万吨，工程单体年捕集及封存利用量都在10万吨以内，在总体规模、产业成熟度、行业覆盖等方面有巨大空间。碳交易目前碳交易范围仅为电力行业，国内碳交易标的有两个：配额和CCER。碳交易市场落地后，对于参股碳排放交易所和碳排放权注册登记中心、为交易提供系统开发支持，以及拥有配额的电力头部企业有实质性利好。风电2030年，风电、太阳能发电总装机容量将到达12亿千瓦以上。清洁能源占比提升光伏2030年，风电、太阳能发电总装机容量
30、将到达12亿千瓦以上。水电水电是较为稳定的低碳能源之一；此外国网发布规划，力争“十四五”投资抽水蓄能1000亿元，加强储能。其他清洁能源虽然并非所有生物质能源材料都对改善气候现况有益，但绝大多数情况下生物质发电同样是实现碳中和的重要一环。传输配储电力系统升级特高压我国新能源资源与需求逆向分布，西部北部地区新能源资源充分，特高压的建设能促进西北地区新能源消纳，降低弃风弃光率。“十四五”期间，国家电网新增的跨区输电通道将以输送清洁能源为主，将规划建成7回特高压直流电力物联网和能源互联网泛在电力物联网将设备、电力用户、电网企业，发电企业，供应商连接起来，产生共享数据，为电网发、输、变、配、用电等环节
31、提供重要技术支撑，可以极大提升能源利用效率；根据GEIDCO数据，构建中国能源互联网，全社会碳减排边际本钱约260元/吨，远低于700元/吨左右的全球其他减排方案智慧能源服务“十四五”规划大篇幅着重强调“数字经济”开展建设的规划和目标，智能化技术将成为能源数字化转型关键。湖北十四五规划明 确提出构建智慧能源系统，打造全国电网联网枢纽、全国天然气管网枢纽、“两湖一江”煤炭物流枢纽；建设一批大型支撑电源， 有序开展新能源和可再生能源；建设坚强智能电网，争取提高三峡电能湖北消纳比例分布式电源和微电网促进分布式电源和微电网开展，主要方向就是分布式光伏+储能。国网提出，支持调峰气电建设和储能规模化应用，
32、并积极推动开展 “光伏+储能”开展，提高分布式电源利用效率。到2025年，国网规划经营区分布式光伏到达180GW储能电化学储能通过电池所完成的能量储存、释放与管理过程，供电侧和需求侧（用户侧）均可以实现大规模储能抽水蓄能国家电网将在“十四五”期间在新能源集中开发地区和负荷中心新增开工2000万千瓦以上装机、1000亿元以上投资规模的抽水蓄能电$站。比照“十三五，国网十四五”抽蓄投资将同比增加约43 。%氢能源一方面，可再生能源制氢的“绿氢”技术可以帮助解决风电、光伏发电的波动性和消纳问题（风电、光伏发电度电本钱分别下降了69和88 ,电解水制氢经济性提升）；另一方面，目前储氢的效率、本钱等各方
33、面均无法与其他常规储能方式相竞争；“可再生 * Qi能源制量-氢气储存-燃料电池发电”听起来是零碳利用的完美途径，但电-氢-电两次能源转化综合效率只有30 -40 。比照现在$ $ $技术路线较为成熟的电化学储能效率80 -90 ,抽水蓄能效率75 ,存在较大差距能源需求侧工业能耗软件管理系统能源需求侧的智能化技术普及.有望提升能源利用效率，是实现碳达峰和碳中和的必要性投资智能硬件改造“十四五”叠加电力物联网、特高压等新基建加码，智能电力硬件新的五年景气周期有望开启化石能源转电电炉炼钢等供给侧减量钢铁、电解铝、水泥建材等行业减产减量是实现2030年碳达峰的重要抓手资源循环利用十四五规划和203
34、5年远景目标发布，明确加快推动绿色开展加强资源循环利用；后端的资源循环利用是完善碳中和框架必不可少的 一步，包括垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用建筑建材水泥玻璃供给侧钢铁、电解铝、水泥建材等行业减产减量是实现2030年碳达峰的重要抓手建设过程装配式装配式建筑替代现场建设，可以减少建材用量，提升建筑过程中的环保程度建筑使用改造建筑使用过程中CO2排放的一半来自于用电导致的间接排放，剩余一半来源于散烧煤、天然气等，其大局部转化为供热供暖等最终 需求，该领域成为建筑使用过程中节能减排的重点交运乘用车电动化全球电动车革命到来，推进时间说明确；产业链迎来长期逻辑运输、环卫、商用和专
35、用车电动化空港设备、客车、物流车、环卫车等专用和商用车领域，存在巨大的电动化替代提升空间。公转铁、CORSIA公转铁、CORSIA航空业是世界上第一个由各国政府协定实施全球碳中和增长措施（CORSIA）的行业：相较于全服务航司，低本钱航司更环保，其每趟航班产生的人均碳排放仅为全服务航司的三分之一。数据来源：Wind,碳中和细分领域相关标的梳理我们按照公司业务和碳中和细分领域的契合度，列示了以下相关个股；其中，盈利预测来自Wind 一致预期。雪迪龙（002658,未评级）、先河环保（300137,未评级）、聚光科技（300203,未评级）、 昊华科技（600378,未评级）、蓝晓科技（30048
36、7,未评级）、恒生电子（600570,未评级）、国检集团 （603060,未评级）、长源电力（000966,未评级）、金风科技（002202,买入）、明阳智能（601615, 未评级）、天顺风能（002531,未评级）、日月股份（603218,增持）、隆基股份（601012,买入）、晶澳 科技（002459,买入）、通威股份（600438,买入）、福斯特（603806,买入）、阳光电源（300274,未 评级）、长江电力（600900,未评级）、华能水电（600025,未评级）、川投能源（600674,未评级）、长 青集团（002616,未评级）、开山股份（300257,未评级）、国电南瑞（6
37、00406,未评级）、思源电气 （002028,未评级）、许继电气（000400,未评级）、国网信通（600131,未评级）、南网能源（003035, 未评级）、恒华科技（300365,未评级）、盛弘股份（300693,未评级）、派能科技（688063,未评级）、 新天绿能（600956,未评级）、美锦能源（000723,未评级）、亿华通-11（688339,未评级）、远光软件 （002063,未评级）、林洋能源（601222,未评级）、炬华科技（300360,未评级）、方大炭素（600516, 未评级）、格林美（002340,买入）、高能环境（603588,未评级）、中再资环（600217,
38、未评级）、华菱 钢铁（000932,买入）、宝钢股份（600019,未评级）、海螺水泥（600585,增持）、天山股份（000877, 未评级）、中国铝业（601600,未评级）、顺博合金（002996,未评级）、鸿路钢构（002541,增持）、东 南网架（002135,买入）、中材节能（603126,未评级）、宁德时代（300750,买入）、比亚迪（002594, 增持）、赣锋锂业（002460,未评级）、亿纬锂能（300014,未评级）、天赐材料（002709,买入）、龙马 环卫（603686,买入）、ST宏盛（600817,买入）、盈峰环境（000967,买入）、威海广泰（002111,
39、未 评级）、春秋航空（601021,增持）表5：碳中和细分领域相关标的梳理所属细分方向代码简称市值，亿 元PE,TTM21年预测 市盈率2021年预测 净利润 丫。丫，2022年预测 净利润YoY,，ROE.TTM 碳排放监测002658.SZ雪迪龙62.1259.4244.6913.017.914.90300137.SZ先河环保48.2223.9719.0629.7424.119.80300203.SZ聚光科技60.14-25.8214.46-17.9519.47-6.90CCUS600378.SH昊华科技203.6131.8327.0418.8015.8110.20300487.SZ蓝晓科
40、技89.9148.5928.8924.7526.1011.52碳交易600570.SH恒生电子882.7885.0957.0924.0523.9327.09603060.SH国检集团107.8947.0537.5625.2820.1714.90000966.SZ长源电力88.8825.090.000.000.007.23图表目录图1：全球升温对选定的自然系统、人工管理的系统和人类系统的影响和风险4图2： 2030年不同情景下的全球温室气体排放总量5图3：各情景下全球温室气体排放量及到30年的排放差距5图4：全球化石燃料依然是碳排放最大的源头6图5：全球电力热力生产业是碳排放最大的部门6图6：中
41、国碳排放总量远高于全球其他国家；人均碳排放总量美国最多6图7：全球最富有的1%人口的排放量，是最贫穷的50%人口的排放总量的两倍多6图8：中国2015年NDC与2020年NDC比拟7图9：全球碳达峰国家数量和碳排放占比统计7图10：全球碳达峰国家统计7图11：美国NDC中的减排承诺8图12：美国NDC中的减排承诺9图13：全球各国资源禀赋各不相同 9图14：低煤炭储量国家在煤炭削减方面政策评价更高9图15：工业排放规模及增速变化 10图16：航空碳排放及增速10图17： PPI （%）与产能利用率（右，%） 10图18：大宗商品价格指数月均值环比涨幅（） 10图19 :企业融资利率（% ） 1
42、1图20： 2016至2019年各省市能耗变动，%11图21：局部行业2018年能源消费总量（万吨标准煤）13图22： 2030年前后中国碳达峰峰值预测17图23：中国与全球碳排放数据情况 17图24：中国各行业二氧化碳排放量（千吨）17表1：关于对高耗能行业执行差异电价的相关文件12表2：地方碳达峰、碳中和政策 14表3：各部门发布的碳达峰、碳中和相关工作重点16表4：碳中和板块的投资逻辑 18表5：碳中和细分领域相关标的梳理20风电002202.SZ金风科技618.5520.8715.5334.3811.128.10601615.SH明阳智能370.2932.7216.8255.8810.
43、1514.22002531.SZ天顺风能170.9615.8013.3818.0512.4815.67603218.SH日月股份326.3737.8825.1731.2523.5316.61光伏601012.SH隆基股份3,033.2637.2126.4135.1623.2724.61002459.SZ晶澳科技430.9016.6817.4651.5827.3317.87600438.SH通威股份1,441.8538.7225.8120.6922.5315.28603806.SH福斯特607.3338.8133.1916.9122.6515.48300274.SZ阳光电源966.1063.00
44、33.8746.5728.9315.82水电600900.SH长江电力4,737.1318.0018.88-4.642.9714.48600025.SH华能水电990.0019.7016.2013.443.278.20600674.SH川投能源530.0216.9116.124.9317.5510.68其他清洁能源002616.SZ长青集团57.5715.798.2767.7732.3113.74300257.SZ开山股份153.4260.1032.0377.7435.916.90特高压600406.SH国电南瑞1,460.8530.7823.9717.5116.8114.92002028.S
45、Z思源电气222.0423.5516.5142.6828.7116.80000400.SZ许继电气161.1323.9917.9823.879.527.94电力物联网和能源互联网600131.SH国网信通196.0431.4524.7227.2023.5815.24003035.SZ南网能源490.91124.7585.6045.6929.218.08300365.SZ恒华科技60.3923.3516.9227.5125.6111.92分布式电源和微 电网300693.SZ盛弘股份36.8140.8025.3355.6148.8012.57688063.SH派能科技243.3188.3843.97101.1658.2442.10抽水蓄能600956.SH新天绿能529.3635.040.000.000.009.93000723.SZ美锦能源310.7452.6010.34222.707.146.84688339.SH亿华通-U161.89-649.88100.08750.1248.04-0.39