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1、内容目录1,春节期间大类资产表现32,春节期间要闻及简评3最强春节档,票房累超70亿32.1, 春运返乡数据同比腰斩42.3. 华为禁令暂无实质变化，全球缺芯趋势下景气无虞 52.4. 全球确诊超1.08亿，关注疫苗接种和病毒变异情况52.5. 海外政策：关注美国一揽子基建计划、通胀预期升温、利率上行63.市场观点：迎接春季躁动的下半场，继续关注两条景气主线 73.1. 美债10年期利率突破1.3 ,对市场有何影响？ 73.2. 把握A股“春节-两会”的高胜率区间 83.3. 基金排期密集继续支撑头部公司103.4. 展望一季报预告，继续推荐两条高景气主线11图表目录图1 ：春节期间大类资产表
2、现3图2 ：春节档票房4图3 ： 2019-2021春节返乡期间迁徙指数同期比拟 4图4 :全球新冠疫苗接种情况（接种百分比，%） 6图5 ：美国货币政策与通胀6图 6 :美国 M2 与美联储扩表6图7 :核心资产的估值由何决定？ 7图8 :短债和长债收益率反映了不同的内容8图9 ：美国M2周频数据继续扩张 8图10 ： 一季度日历效应9图11 ： 2月科技股上涨概率较大 9图12 :基金排期情况更新（数据更新于2月10日）10图13 :未来一个月资本市场重要节点118080200o1050140。二昌 S0OO66I NI466I 1661 N0OO86I 604861 寸。二 861 90
3、4Z.6I lon80Z96I mo&96T508moz 8HmTON 8Hzi ON 8m 8HoiON 8IUU600CXI 8Hoz 8moz nooe mooz 8Hm昌 8n ON o美国M2-GDP （ 5年同比数据）美国CPI （ 5年同比）美国:所有联储银行总资产（千亿美元）美国:M2 （右，千亿美元）资料来源：Wind ,资料来源：wind ,3.市场观点：迎接春季躁动的下半场，继续关注两条景气主线3.1. 美债10年期利率突破1.3*，对市场有何影响？在近期的报告【天风策略I科技月报】至暗时刻，但黎明已近17大科技细分行业月 报中，我们提到： 在2017年外资大量净流入A股
4、之前，没有核心资产的概念，消费龙头的估值中枢，几 乎完全取决于利润增速的中枢，也就是PEG的估值逻辑，和其他非核心资产没有什么两样。在2017年之后，随着外资持续净流入，这批公司被全球资金定价，在业绩中枢不变（18蜕 的净利润增速中枢）的情况下，估值中枢滞后美债利率（一定程度代表全球流动性）变化， 估值逻辑从PEG向DCF切换。90加706050403020100T肖费前50一归母净利润增速（同比， ）2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020T肖费前50_PE TTMTI国:国
5、债收益率：10年（右轴，%）0 -IIIIiIIIiIIIItt_ 02005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：wind ,短期来看，虽然美债10年收益率开始出现一定程度上行，甚至突破1.3 %，但是长债收益率更多反映的是远期的通胀和经济预期，而更多反映当下流动性和货币政策环境的短债收 益率，比方说美债2年期收益率仍然维持在底部，反映当下的全球流动性仍然比拟充裕, 美国的M2周频数据也仍然在扩张。这也是全球核心资产估值滞后于美债利率的原因。图8 :短债和长债收
6、益率反映了不同的内容美国:国债收益率：10年 美国:国债收益率：2年是当前的流动性预期 0.0000曲 好3 心 曲 心曲9 邸 0Q 寿 O 邸寿 q Q 2 2 2 g 名 心心心 2 Q + +校科科使我我校秒秒秒秒科砂砂嫉砂嫉砂嫉嫉嫉砂嫉嫉 资料来源：wind ,图9：美国M2周频数据继续扩张-1.0%2018-022018-092019-042019-112020-062021-01 资料来源：wind ,把握A股“春节-两会”的高胜率区间从日历效应出发，【春节后-两会前】这一阶段是一季度胜率最高区间。除上证50以外，蜕其他主要指数上涨概率都超过70 o原因或在于，投资者出于规避春节
7、假期间不确定性的考虑而降低的仓位，节后可能回流；同时两会前夕往往是改革、宽松政策等预期比拟高涨 的时期。考虑到春节期间海外权益市场普涨、华为禁令的转机（虽无实质变化、但有情绪影响）以 及年内首批专项债提前发放的预期等因素，今年的高胜率区间仍然值得期待。具体到行业 上,历史数据说明2月胜率更高的主要是：TMT+化工子行业+机械子行业。图10 ：一季度日历效应资料来源：wind ,指数上涨概率元旦 春节春节。两会两会期间两会政治局1月2月3月中证50054.50%100%45.50%45.50%54.50%81.80%45.50%万得全A36.40%100%45.50%45.50%45.50%72
8、.70%45.50%中小板指45.50%90.90%45.50%45.50%45.50%81.80%45.50%中证100045.50%90.90%45.50%45.50%36.40%81.80%45.50%上证指数45.50%81.80%54.50%54.50%45.50%63.60%45.50%创业板指45.50%72.70%45.50%36.40%36.40%72.70%45.50%沪深30036.40%72.70%45.50%45.50%45.50%54.50%45.50%上证5045.50%54.50%45.50%45.50%45.50%54.50%54.50%图11： 2月科技股上
9、涨概率较大行业1月2月3月行业1月2月3月游戏53.8%100.0%41.7%工程机械53.8%83.3%50.0%新能源车53.8%100.0%58.3%特局压46.2%83.3%66.7%化学纤维69.2%91.7%50.0%5G硬件46.2%83.3%66.7%石油化工61.5%91.7%41.7%原料药46.2%83.3%66.7%钢铁53.8%91.7%41.7%车联网53.8%83.3%58.3%工业互联网53.8%91.7%58.3%建筑施工46.2%83.3%58.3%医疗信息化53.8%91.7%50.0%储能设备46.2%83.3%58.3%半导体46.2%91.7%66.
10、7%橡胶及制品53.8%83.3%33.3%在线办公53.8%91.7%58.3%医疗服务53.8%83.3%50.0%数据中心46.2%91.7%41.7%LED46.2%83.3%66.7%化学原料及制品46.2%91.7%50.0%火电46.2%83.3%75.0%维生素30.8%91.7%58.3%PCB46.2%83.3%50.0%造纸38.5%91.7%50.0%种植业及加工38.5%83.3%50.0%文娱用品33.3%90.9%54.5%黄金38.5%83.3%41.7%军工整机和配套61.5%83.3%50.0%电商及服务38.5%83.3%58.3%信息平安61.5%83.
11、3%41.7%饲料38.5%83.3%41.7%调味品61.5%833%75.0%塑料及制品38.5%83.3%66.7%消费电子53.8%83.3%66.7%环保38.5%83.3%50.0%云计算及应用53.8%83.3%58.3%教育培训30.8%83.3%66.7%军工电子和原材料53.8%83.3%58.3%光伏61.5%83.3%50.0%面板及组件53.8%83.3%50.0%重卡53.8%83.3%33.3%肉制品及其他30.8%83.3%66.7%养殖30.8%83.3%58.3%电子化学品36.4%80.0%70.0%资料来源：wind ,3.2. 基金排期密集继续支撑头部
12、公司截至2月10日，已有96只偏股基金合计发行规模约4,945亿；目前至2月底，正在认购 或即将开始认购的主动偏股类基金共44只，其中25只公布募集上限，平均上限为66亿。 如果没有公布募集上限的19只基金平均募集规模按20-50亿计算，那么当前至2月底总 募集规模约为2,040.2,610亿。（3月发行排期情况仍在更新中）照此计算，1-2月公募基金发行规模可能在6,985-7,555亿之间，或意味着基民申购一 基金加仓核心资产-核心资产上涨T基民继续申购的正向循环短期内得以延续；中期打 破这一正向循环的关键点在于全球流动性拐点的预期变化。图12：基金排期情况更新（数据更新于2月10日）简称募
13、集首日基金公司基金经理募集规模（亿元）景顺长城新能源产业2月18日景顺长城基金杨锐文60兴业医疗保健2月18日兴业基金陈旭创金合信群力一年定开2月18日创金合信基金张荣50万家内需增长一年持有2月18日万家基金李文宾30富安达医药创新2月18日富安达基金李守峰易方达远见成长2月18日易方达基金武阳100南方医药创新2月19日南方基金王峥娇70前海开源聚慧三年持有2月19日刖海开源基金邱杰60嘉实竞争力优选2月22日嘉实基金洪流80永赢宏泽一年定开2月22日永赢基金李永兴，万纯鹏华创新成长2月22日鹏华基金聂毅翔80东方红欣和平衡配置两年持有2月22日东月资管邓炯鹏，陈文扬中信保诚养老2035三
14、年2月22日中信保诚基金李争争华安精致生活2月22日华安基金王斌90量化进取2月22日基金王鹏农银汇理新兴消费2月22日农银汇理基金徐文卉前海开源民裕进取2月22日前海开源基金王霞20上投摩根行业睿选2月22日上投摩根基金孙芳80建信臻选2月22日建信基金王东杰80汇丰晋信创新先锋2月22日汇丰晋信基金陈平汇安核心价值2月22日汇安基金陈欣泰信景气驱动12个月持有2月22日泰信基金王博强信达澳银至诚精选2月23日信达澳银基金邹运30工银创业板两年定开2月24日工银瑞信基金杜洋，夏雨30泰达宏利消费服务2月24日泰达宏利基金吴华诺德优势产业2月24日诺德基金朱红朱雀怛心一年持有2月24日梁趺军，
15、黄昊80银华心享一年持有2月25日银华基金李晓星，张萍富国兴远优选12个月持有2月25日富国基金林庆80民生加银价值发现一年持有2月25日民生加银基金柳世庆50博时创新精选2月25日博时基金肖瑞瑾80长城价值成长六个月持有2月25日长城基金何以广60融通产业趋势精选2年2月25日融通基金邹曦80华夏先锋科技一年定开2月26日华夏基金周克平80价值甄选2月26日大成基金刘旭华泰柏瑞品质成长2月26日华泰柏瑞基金沈雪峰80招商品质升级3月1日招商基金王景80中欧嘉选3月1日中欧基金王健80长信企业优选一年持有3月1日长信基金叶松南方优质企业3月1日南方基金应帅80浦银安盛ESG责任投资3月1日浦银
16、安盛基金杨岳斌国泰价值先锋3月1日国泰基金王阳60金鹰新能源3月1日金鹰基金樊勇10中邮未来成长3月1日中邮创业基金王曼6华安聚恒精选3月2日华安基金杨明90广发睿鑫3月3日广发基金李琛80富国优质企业3月3日鬲国基金易智泉80华宝新兴消费3月3日华宝基金胡戈游80广发创新医疗两年持有3月4日广发基金120申万菱信乐享3月5日申万麦信基金付娟60方正富邦汇福一年定开3月8日方正富邦基金崔建波海富通消费优选3月8日海富通基金黄峰80国泰成长价值3月8日国泰基金彭凌志中银成长优选3月8日中银基金王伟永赢惠添益3月8日永赢基金李永兴平安兴鑫回报一年定开3月9日平安基金李化松120华安聚嘉精选3月11
17、日华安基金王斌90国富兴海回报3月22日国海富兰克林基金赵晓东100资料来源:wind ,3.3. 展望一季报预告，继续推荐两条高景气主线春节过后，进入3月中下旬，一些业绩不错的公司开始披露一季报预告，因此一季报展望 对春季躁动的下半场预计影响会比拟大。由于2020年Q1业绩的低基数，大局部公司和行 业一季报都会迎来高增长，但是单单是高增长预计很难再驱动股价上涨，需要有更明显的 超预期。鉴于此，两个方向超预期的概率更高：一是景气度爆发的方向容易超预期，我们维持推荐年度策略全球化的国运”和少局部 公司的牛市中景气度爆发的两个主线：高景气主线之一：生产线设备、军工上游、新 能源；高景气主线之二：顺
18、全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车 零部件等）二是前期超跌预期足够低的中盘公司包括tmt ,即我们在138人管3.3万亿，二八格局如 何开辟超额收益的新战场？中提到的开辟超额收益新战场的方向，如果业绩能够验证或 者超预期，超额收益可能会逐步表达。图13 ：未来一个月资本市场重要节点标普500道琼斯纳斯达克恒生指数日经225韩国综合指数富时100德国DAX法国CAC40意大利指数ICE布油NYMEX原油COMEX黄金2.74COMEX白银比特币-4.00%1.春节期间大类资产表现春节期间，在拜登基建计划、微信抖音等禁令有望得到修正的消息影响下，全球主要金融 资产均有不同程度上涨
19、。权益方面，亚太股市整体飘红，日经225续创30年以来新高； 恒生指数牛年首个交易日大幅高开，收盘报30746.66点，刷新两年半新高。美股2月15 日因总统纪念日休市一天，春节假期内震荡小涨。商品方面，受全球复苏预期、美国基建计划等刺激，原油、有色延续强势。贵金属方面, 金价连续调整，伦敦金现一度跌破1790关口，测试2月4日低位。比特币假期大涨，16 日涨破50000美元/枚。外汇方面，美元指数小跌，人民币汇率小涨，日元跌幅较大。图1:春节期间大类资产表现大类资产表现(2021.2.11-2.16 )L 0.58% -0.27%2.02%3.44%I 1 0.76%1.83% 0.63%欧
20、元兑美澳镑兑美元日元兑美元I 0.19%.05%-0.08% H 0,47%-1.54%LME铜CRB综合现货美元指数离岸人民币兑美元澳元兑美元时间事件2月21日各省市上报2021年新增专项债券工程资金需求，后续关注地方专项债提前发放情况（国常会可能在近期讨论此事）2月26日MSCI季度指数调整于收盘后生效。此次全球标准指数新增23只个股，其中包括金龙鱼、农夫 山泉（港股1 理想汽车（美股）等14只中国股票；同时移出8只个股，其中包括华测检测、 河北建设（港股）等3只中国股票2月28日2020年度国民经济和社会开展统计公报；2021年2月PMI发布3月4、5日全国两会开幕，国务院领导人作政府工
21、作报告3月10日左右2月社融数据3月18日美联储利率决议；日本央行利率决议3月中下旬业绩不错的公司开始披露一季报预告资料来源：澎湃、和讯、wind ,9.70%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%资料来源：wind ,2.春节期间要闻及简评2.1. 最强春节档，票房累超70亿15日晚7点半，电影春节档票房（2月11日-17日）破59.06亿，超越2019年的59.05 亿，成历史最强春节档。16日晚10点，春节档总票房突破70亿。截至发文，唐探3 仍以33.98亿的成绩领跑；你好，李焕英凭借口碑逆袭，连续三日摘得日冠，票房累计 23.53亿；刺杀小说家4.
22、9亿排在第三。受春节票房拉动，牛年首个交易日港股影视娱乐板块全线高开，猫眼娱乐开盘涨14.7 , 蜕%IMAX中国涨14.2 ，阿里影业涨10.2，欢喜传媒涨1.8 ；最终猫眼娱乐收盘涨$ W中国涨31.1，阿里影业涨34.6 % ,欢喜传媒涨5.4 A股牛年首个交易日，影视板块同样有望受益于春节档。上市公司方面，你好，李焕英 的出品方包括北京文化；唐探3出品方包括万达电影、中国电影等；刺杀小说家出 品方包括华策影视等。图2 :春节档票房春节档票房（万元）200000150000100000500000唐探3 你好李焕英其他资料来源：猫眼专业版,2.2. 春运返乡数据同比腰斩考虑到1月以来全国
23、多地出现新冠散发疫情，以及海外疫情控制仍面临诸多困难，国务院 应对新冠疫情联防联控机制综合组自1月中以来出台多项春节返乡疫情防控方案。在就地 过年的建议下，今年春运返乡规模较去年腰斩。据百度地图迁徙大数据显示，今年春运返乡期全国迁徙规模指数较去年下降5徜（腊月十 %六至腊月三十），较2019年下降47 （今年累计迁徙指数3668 , 2020年7375 , 2019年 6914 X其中黑龙江、北京、吉林、河北、天津、上海、重庆、浙江、辽宁、江苏等省份 降幅最大。向前看，因疫情导致的返乡规模大幅降低，也会使得节后开工率的恢复速度高于往年同期。 为配合开工，年前财政部发改委要求各省上报新增专项债需
24、求、从而发放今年首批地方专 项债的进程也有望加快。图3 ： 2019-2021春节返乡期间迁徙指数同期比拟ss SI 口墨 SI KA.墨 SI at1 i1 ? iIK+ncm o o102019年迁徙规模指数（农历同期）2020年迁徙规模指数（农历同期）2021年迁徙规模指数资料来源：百度地图迁徙数据,2.3. 华为禁令暂无实质变化，全球缺芯趋势下景气无虞春节期间，市场一度传出拜登将撤销之前对华为做出的错误决定”的消息，美股半导体 % % %板块受此影响也一度大涨,11日收盘，台积电、英伟达、博通分别上涨4.09 .3.30 . 1.77 o但从官方消息来看，目前关于华为禁令并无实质性的变
25、化。撤销的消息来源自白宫2月11 日的新闻发布会，会上拜登政府表示在未来几周会签署行政命令，对关键商品的供应链进 行全面的审查，以解决芯片短期的问题。但被问及是否会推翻此前特朗普政府的芯片禁令 和提高本土芯片投资产能时，白宫发言人并未提供任何信息，只提到行政命令之后会提供 更多细节。目前拜登政府对此前特朗普时期的禁令仍不作回应，芯片禁令的放开暂无定论，但考虑到 此前拒绝承诺华为会被列入实体清单，芯片禁令或在边际好转。商务部长提名人选雷蒙多 也拒绝承诺华为会被列入美国商务部实体清单，导致拜登政府和共和党关系有些紧张，雷 蒙多的任命程序被推迟。在其他中资科技企业问题上，根据华盛顿邮报报道，拜登政府
26、已叫停微信和抖音海外版的木木xjx Y O整体而言，华为禁令撤销的消息短期对市场或有提振作用，但不确定性仍然较大，对 消息本身需理性看待。不过全球缺芯的背景下，半导体涨价势成，是板块后续的主要推动力。2.4. 全球确诊超1.08亿，关注疫苗接种和病毒变异情况根据世界卫生组织公布的最新数据，截至欧洲中部时间16日16时30分，全球新冠累计 确诊108,822,960例死亡病例达2,403,641例。目前来看，全球防疫形势仍存在不确定性， 目前需密切关注三方面问题。第一，全球疫苗接种进度。截至2021年2月14日，全球新冠疫苗每百人接种量仅为2.25 , 以各国最新统计数据显示，每百人新冠疫苗接种
27、量，以色列（ 74.43 塞舌尔（62,69 ）及 阿联酋（51.11 ）在所有国家中排名前三；主要国家中，英国新冠疫苗每百人接种数为22.98 人，美国为15.81人，中国为2.82人，俄罗斯为2.67人。第二，疫苗的供给压力，以及由此带来的兴旺国家与开展中国家的分层。此前拜登将上任 100天疫苗接种目标由1亿剂增值1.5亿剂并于11日表示政府已经增购2亿剂新冠疫苗，防疫。美国新增病例近期也确实呈现明显的下降趋势，1月高峰期单日新增连续保持在20 万以上，目前已连续5日控制在10万以内。但开展中国家疫苗短缺的问题恐制约全球防 疫进程。国际医学杂志柳叶刀文章称，目前富裕国家抢购了约7成的新冠疫
28、苗，而超 %过85的全球人口生活在非兴旺国家。第三，病毒的变异情况，以及是否会影响疫苗的有效性。美疾控中心（CDC ） 11日更新的 数据显示，目前至少在英国、南非和巴西发现了变异的新冠病毒；其中巴西卫生部长表示， 马瑙斯市报告的一种变异新冠病毒传染力比普通新冠病毒更强，不过疫苗对其依然有效。拜登那么表示，全美依旧处在新冠病毒大流行的危险之中，呼吁民众佩戴口罩。面对变异病毒的威胁，欧洲国家整体收紧防疫政策。德国将目前实施的全国性封城措施从2月14 日再度延长至3月7日；法国将2月16日到期的卫生紧急状态再度延长至6月1日；英605040图4 ：全80 74605040图4 ：全80 7451.
29、11国从2月15日起将执行更严格的入境隔离规定。疫苗接种情况（接种百分比，）102.25法W22.98III4.954.944.252,82 2 672.460.60iMm-H曲囱 =农艇 画 山乐鞭优大邮掘息今酗si小长朝 iKis 湛 *您 假盘扫 由共 目明田命 SS 瞿S瑞m资料来源：wind ,2.5. 海外政策：关注美国一揽子基建计划 通胀预期升温、利率上行美国财政、货币宽松短期内或难见拐点。拜登于11日对两党参议员团体表示，中国投入 大量资金在交通、环境领域，如果美国不继续开展基建，中国将会超越美国。拜登试图借 此强调美国推进一揽子基建计划的紧迫性。具体方向上，此前拜登曾提到自己
30、将要求国会 对基础设施和制造业、创新研发及清洁能源领域进行历史性投资。货币政策方面，美联储在去年年中短暂缩表之后，重回扩表状态。美联储主席鲍威尔近期 表示，美国劳动力市场还远未实现强劲水平，需要政策和长期投资的持续支持。但同时要关注到，在史无前例的宽松政策下，全球范围内通胀趋势也明显抬头。历史数据 来看，自80年代中期之后，兴旺国家即步入低通胀时代。这与过去四十年全球化进程加 速（廉价劳动力和商品）与科技开展（降低生产本钱）密不可分。但在目前逆全球化和疫 情的干扰之下，中长期通胀的条件正在积累，将成为全球宏观政策的掣肘。美联储戴利也 在近期提到，政府的新一轮财政援助不应该使经济过热。图5 ：美国货币政策与通胀图6 ：美国M2与美联储扩表