《农林牧渔行业2020年中报回顾：生猪养殖盈利释放动保饲料景气复苏.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业2020年中报回顾：生猪养殖盈利释放动保饲料景气复苏.docx（23页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、1.农林牧渔上市公司业绩表现亮眼L1申万农林牧渔板块2020年中报业绩表现突出数据显示：2020中报申万农林牧渔板块营业收入同比增长17.40%，归母净利润同比 大幅增长218.42%。上半年申万农林牧渔行业整体ROE到达10.17% ,资产负债率保持 较为稳定的水平。2020年中报申万农林牧渔板块业绩表现突出，其主要受生猪养殖上市公司收入、利润 同比大幅增长所致。2020上半年生猪产能明显下降，供求产生明显缺口，猪价高位运行致 使生猪养殖上市公司（或涉及生猪养殖业务的上市公司）业绩大幅增长；与此同时，生产 存栏量缓步回升，动物保健、饲料等行业触底回暖，景气复苏。图1：2020H1申万农林牧渔
2、营收同比+仁%图2 ： 2020H1申万农林牧渔归母净利同比+218。/。资料来源：Wind ,申万宏源研究600% 500% -400% -300% -200% -100% -0% -100% -472.84%8.42%ac CCCC co。，。、用 C02 696L02 996L02 CO96L02 cos60CO8CM 90COL02 CO0COL02 eEog 69ZL02 9。，二05 89二 02 cos699 LOS 999L05 CO99L02 eTgse 699L02 90U5L02 8。1nL03 evHOS604L03 904LOS资料来源：Wind ,申万宏源研究图4
3、: 2020H1申万农林牧渔资产负债率为43%图3 /2020H1或万家材找渔ROE为10.17%7504038364846444260,707997OCMco。，二oe“crccc上半年原材料价格（玉米.豆粕等）上涨,叠加替抗要求饲料生产本钱上升,推升饲料价格走高。在玉米豆粕等饲料原料涨价、饲料禁抗政策生效的推动下，饲料企业生产成 本有不同程度的提升。在此态势下，新希望、大北农、通威等饲料企业上半年纷纷发布涨 价通知，局部小猪料、乳猪料、大鸡料等料种上涨100-150元/吨。图20注米价描走里（单位;元晔）资料来源：Wind ,申万宏源研究图21粕价格走裁（单位/画）380036003400
4、320030002800260024002200资料来源：Wind ,申万宏源研究图22 : 2020年上半年饲料价格走高育肥猪配合饲料肉鸡配合饲料蛋鸡配合词料资料来源：农业农村部，申万宏源研究2020年上半年，受新冠肺炎疫情冲击，消费端低迷，叠加饲料禁抗，原材料价格波动 剧烈，给饲料企业经营带来较大不确定性。饲料企业分化明显,中小企业大量退出,行业 集中度提升加速,优质大型企业竞争优势愈创造显。海大集团2020年上半年通过租赁、并 购、合作经营等方式，吸收、新增饲料工厂超20个，增加产能约200万吨。此外，公司 目前新建，在建工程20多个，大局部为综合性大型饲料厂。在上半年饲料行业整体承压的
5、 情况下，公司多点开花，实现归母净利润11.04亿元，同比增长63.82% ,龙头优势凸显建 议持续关注。与此同时,由于大型饲料上市公司均已延伸产业链涉及生猪养殖业务,上半年高位猪 价致使企业养殖业务利润盈利大幅兑现。新希望、大北农、唐人神、金新农2020H1分别 实现归母净利润31.64、8.93、4.32. 1.85亿元，同比分别增长102.57%. 2556.20%、 859.06%、971.48%0我们预计主要饲料企业业绩高增长态势仍将持续。差5 : 2020H1饲料企业营收利润情况一览营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE2019H12020H1同比2019H12020H1同
6、比2019H12020H12019H12020H1新希望352.94446.9626.64%15.6231.64102.57%5.89%8.57%6.92%10.61%海大集团210.64258.8622.89%6.7411.0463.82%3.40%4.91%8.33%10.71%大北农81.4289.9210.43%0.348.932556.20%0.22%12.64%0.34%8.96%唐人神72.7478.968.54%0.454.32859.06%0.97%6.58%1.30%11.20%禾丰牧业77.2798.4827.45%3.596.0668.80%5.56%6.92%7.42
7、%9.89%金新农12.6513.637.72%0.171.85971.48%2.76%16.89%1.02%9.19%天马科技8.5617.45103.96%0.530.577.83%6.24%3.87%4.53%4.72%23动物保健：行业止跌回升，非洲猪瘟疫苗进展顺利业绩回顾：受益于逐步回升的生猪存栏和较高的禽养殖存栏规模,2020年上半年动物 疫苗市场止跌回暖,相关上市企业盈利逐步恢复,动物保健业上市公司2020年中报 业绩止跌回暖。重点跟踪的7家动物保健业上市公司（包括中牧股份、生物股份、天康生 物、瑞普生物、普莱柯、海利生物、金河生物）2020年中报实现归母净利润17.37亿元，
8、同比大幅增长153.74%。假设剔除涉及生猪养殖业务的天康生物，6家上市公司共实现归母 净利润9.03亿元，同比增长49.38%0图23 :重点跟踪动物保健上市公司营业收入图23 :重点跟踪动物保健上市公司营业收入国24 :重点跟踪动物保健上市公司归母净利润资料来源：公司公告，申万宏源研究资料来源：公司公告，申万宏源研究资料来源：公司公告，申万宏源研究行业业绩增长源于2020年上半年动物疫苗行业止跌回暖”。随着生猪存栏规模的回升，及规模化生猪养殖企业旺盛的补栏和产能扩张需求，2020年上半年猪用疫苗需求环比止跌回暖；同时，禽类存栏养殖规模依然保持较高水平，禽用疫苗景气延续。生物 股份、中牧股份
9、、天康生物、瑞普生物、普莱柯2020H1分别实现归母净利润1.82. 3.56.8.34、847、820 亿元，同比分别增长 7.33%、119.51%. 942.09%、70.60%、84.44%。表6 : 2020H1主要动物保健企业营收利润情况一览,营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE2019H12020H1同比2019H12020H1同比2019H12020H12019H12020H1中牧股份18.3522.7023.69%1.623.56119.51%9.57%16.45%3.90%7.89%生物股份5.116.2422.13%1.701.827.33%33.38%30.4
10、6%3.33%3.84%天康生物27.1447.0373.29%0.808.34942.09%1.05%17.37%2.26%15.76%瑞普生物6.539.2441.45%0.861.4770.60%16.04%18.33%4.46%6.75%普莱柯3.204.2231.97%0.651.2084.44%20.36%28.46%4.06%7.48%海利生物1.391.19-14.53%0.160.02-88.91%5.30%-14.84%1.47%0.17%金河生物8.34IIIJ /8.481.77%1.050.95-9.55%12.69%12.63%6.46%5.85%市场化布局较早,渠
11、道打造较为完善的龙头企业2020H1市场占有率明显提升:如生 物股份。2020H1在非洲猪瘟疫情常态化的背景下，公司技术服务团队根据养殖场防疫实 际情况和需求，在行业内率先提出一针多防的疫苗组合免疫方案和无针注射的疫 苗免疫方式，有效降低因免疫频次和交叉传染产生的疫病风险，为养殖户解决防疫痛点， 构建了公司新的竞争优势。非洲猪瘟疫苗研发持续进行,哈兽研非洲猪瘟基因缺失减毒疫苗环境释放试验进展顺 利旃进入扩大临床和生产性试验。2020年3月获农业农村部兽用生物制品临床试验批件， 获准在黑龙江、新疆和河南三个养殖基地3000头开展临床试验。6月10日农业农村部公 布：哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲
12、猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利，接种仔猪、 母猪生长良好，无明显临床不良反响。在环境释放试验阶段，将疫苗以10倍和100倍免 疫剂量接种商品育肥仔猪、母猪，持续观察20周，接种猪均无明显体温升高等临床异常症 状和病理损伤。商品育肥仔猪接种后生长发育良好，无疫苗病毒排放和水平传播现象。母 猪正常发情、配种，无流产发生；妊娠母猪接种后无流产发生，均正常分娩，未观察到垂 直传播；生产仔猪生长发育状况良好。8月18日从农业农村部获悉,在前期完成候选疫苗 株实验室和中间试制阶段研究的基础上,目前已完成疫苗环境释放试验,即将进入扩大临 床试验和生产性试验阶段。随着生猪养殖规模的回升,预计猪用疫苗需求将
13、持续增加；禽用疫苗将持续受益于较2.4 宠物食品：经营表现优异好赛道长期开展前景广阔宠物行业重点跟踪上市公司（中宠股份）2020年上半年实现归母净利润4611.62万 元，同比大幅增长18631%。公司二季度经营状况持续向好,主营业务稳健开展,收入规模快速增长。虽然一季度 新冠肺炎疫情影响国内生产复工，公司交货时间延迟，销量有所下滑（2020年一季度国内 工厂宠物零食销量下滑24.72% ）。但公司公告显示，自4月份以来国内工厂生产恢复正常 状态，宠物零食产销量同比快速增长。我们认为公司业绩大幅增长的原因主要来自几大方面：1 ）海外新冠肺炎疫情肆虐下居民居家生活增多，宠物陪伴需求骤增，宠物食品
14、消费需求旺盛。而公司复工复产进展迅速， 外销业务订单交付情况良好，助推公司海外销售收入稳定增长，盈利能力改善。2 ）国内市 场销售规模快速提升。公司持续积极开拓国内市场，着力夯实公司品牌及渠道能力，取得 了良好的成效，销售规模快速提升。根据京东独到数据显示，公司旗下品牌（包括 Wanpy,ZEAL,King Kitty等）2020年上半年天猫销售成交金额到达了 3347.78万元，同 比增长14.80%。3 ）原材料本钱同比下降，毛利率提升。公司产品的主要原料鸡肉价格 2020Q2同比下降明显。根据中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2020Q2鸡肉产品平均 价格为10830元/吨，同比下降8.6
15、9% ,公司生产本钱显著降低，毛利率提升。4 ）人民币 对美元的汇率波动对公司利润产生积极影响。公司积极开拓国内市场，集中姿源不断夯实品牌及渠道能力。围绕自主品牌Wanpy 顽皮与Zeal真致为核心,上半年取得不错成效，实现国内市场营收2.36亿元，同比 + 54.90% ,占总营收的比重提升至23.88% ;得益于公司严格落实疫情防控措施与积极组 织恢复生产，公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨的生产基地在疫情期间均保持了正常 的生产运作，外销业务的订单交付情况良好，实现海外市场营收7.52亿元，同比+18.53% , 占总营收的比重为76.12%。继续强调我们看好公司的中长期核心逻辑:我们认
16、为宠物是极具竞争力的开展前景的 赛道：相比海外成熟的市场和清晰的竞争格局，国内市场尚春秋割据，方兴未艾，但 行业长期开展前景辽阔。公司深耕品牌和渠道建设多年，重点开拓电商渠道，并全方面升 级营销模式，精准定位主要养宠群体。同时在立足核心宠物零食品类的基础上，加大干粮 投入、扩充湿粮产能以抢占主粮市场份额。公司短期受益于原材料本钱下行；中长期受益 国内宠物市场快速开展，全面着力国内业务布局，市占率有望持续提升。2.5 禽养殖：上半年景气低迷，行业盈利大幅下滑业绩回顾：禽养殖业上市公司2020年中报受上半年行业景气低迷与上年同期高基数 的影响，业绩有不同程度下滑。禽养殖行业重点跟踪上市公司（包括益
17、生股份、民和股份、 圣农开展、仙坛股份、华英农业、立华股份）2020年中报实现归母净利润15.60亿元，同 比下降64.39%。其中,益生股份、民和股份、圣农开展、仙坛股份2020年中报实现归母 净利润分别同比下降77%、73%、19%、31%。2020年上半年受到新冠疫情冲击，活禽 市场关闭、餐饮消费下滑，加之引种恢复供给回升，行业充足供给与疲软消费相遇景气承 压。相关上市公司2020半年报营业收入与归母净利润同比大幅下滑。图2s :主要禽养殖上市公司营业收入资料来源：Wind ,申万宏源研究图26 :主要禽养殖上市公司归母净利润归母净利润同比（右轴）资料来源：Wind ,申万宏源研究表7
18、: 2020H1禽养殖企业营收利润情况一览营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE2019H12020H1同比2019H12020H1同比2019H12020H12019H12020H1益生股份14.469.99-30.94%9.042.04-77.42%62.40%20.78%36.94%6.13%民和股份15.639.02-42.29%8.692.32-73.26%55.58%25.68%43.53%8.33%圣农开展65.5465.00-0.82%16.5313.32-19.40%25.63%20.49%20.36%13.27%仙坛股份15.5215.33-1.23%4.032.7
19、9-30.82%27.36%18.41%14.94%8.22%华英农业26.2313.50-48.55%0.57-3.48-714.81%2.46%-29.19%2.16%-16.12%员心+小7况. vvinci ,中力么点听力j上游充足供给叠加疲软消费是2020上半年肉鸡行业景气低迷的主要原因。（1）供给充足：2020上半年白羽肉鸡上游种鸡产能充足，趋于饱和。2019年中国 白羽肉鸡祖代种鸡引种恢复，全年引进或更新量到达了 122.35万套，加上强制换羽9.12 万套，合计131.47万套。高引种量致使2020年白羽肉鸡行业供给充足，甚至略有过乘（。国27 :祖代种鸡引种量18016014
20、0120100806040200万套766559 阴_ 48 55 49lCJCO 寸 LO9Z86 OOOOOOOOO OOOOOOOOO CJCJCJCJC1C1CJC1CJLCXJCO b LO9Z86 111-1 1 1-、-T TOOOOOOOOO CJCJC1CJCJCJCJCJCJ祖代引种（2016年以前包含进口量）祖代引种更新量（益生提供）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究在2020上半年行业在产种鸡和强制换羽种鸡数量增加的背景下,祖代种鸡与父母代 种鸡存栏量位居历史高位。截止2020年8月23日，祖代种鸡总存栏量为164.13万套； 其中在产存栏117.32万套，
21、已增长至历史高位水平。图29 :在产祖代种鸡存栏量2013 年2017 年2013 年2017 年2014 年2018 年2015 年2019 年2016年2020年140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.00万套资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52-2013 年-2014 年2015 年(-2016 年2017年2018年2019年2020年资料来源：中国畜牧业协会禽业分会,申万宏源研究截止2020年8月23日，父母代种鸡总存栏
22、量为2657.80万套；其中在产存栏1616.67 万套。图30 :父母代种鸡总存栏量图31 :父母代种鸡在产存栏量29002700250023002100190017002900270025002300210019001700万套18501650145012501050850650万套1500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52-2014 年2015 年2016 年2017 年450 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522018 年-2019 年2020年2009
23、年2013年2017年2010 年2014年2018年2011 年2015 年 2019年2012 年2016 年2020年资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究产能恢复,供给上升,2020年上半年父母代鸡苗、商品代鸡苗的销售量同比增长。截 止2020年8月23日，父母代鸡苗累计销售3842.91万套，同比增长35.40% ;商品代鸡 苗累计销售19.08亿羽，同比增长5.73%。2018年2019年2020年图33 :商品代鸡苗销售量650060005500500045004000350030
24、00250020001 3 5 7 9 11 1315171921 2325272931 33353739 41 43454749 51 53万只6117.982013年2017年2014年2018年2015 年2019年2016年2020年资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究(2)新冠肺炎疫情冲击,肉鸡产业链的消费与流通环节受到制约：新冠肺炎疫情於悯鸡养殖的销售渠道，饲料、苗种运输均产生了不同程度的影响，农贸市场暂停活禽交易， 流通环节受阻销售不畅；与此同时，疫情影响下种鸡孵化厂孵化出的鸡苗
25、不能及时运送到 养殖户，养殖场(户)的饲料供应不畅，致使养殖户补栏需求大幅下滑，倒逼孵化厂降低 开工率，行业陷入阶段性亏损；此外，疫情抑制消费，包括KFC等连锁快餐企业营业门店 停业或客流减少。在供给充分与消费低迷双杀的态势下，2020上半年白羽肉鸡产业链产品价格低位 运行。根据中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2020年上半年父母代、商品代鸡苗的平均 价格为38.36元/套、2.73元/羽,分别同比下滑41.41%, 58.17%。图3A :父母代鸡苗销售价格93.0083.0073.0063.0053.0043.0033.0023.0013.003.002009年2013年2017年1201
26、0年2014年2018 年2011 年2015年2019 年2012年2016年2020年图兰：商品代鸡苗销售价格12.00IU.UU8.006.UU4.002.000.002015年2016年2017年 周2018 年2019 年2020年资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究2020年上半年白羽肉鸡产品综合平均价格为10.84元/公斤,同比下降8.80%。图36 :白羽肉鸡产品综合价格低位运行16.00 元公斤15.0014.001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23
27、25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532015年2016年2017年 2018年 2019年 一 2020年资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究景气低迷,价格下跌,2020年上半年相关上市公司盈利水平有较大幅度下滑:益生股 份、民和股份、圣农开展、仙坛股份2020年中报分别实现归母净利润2.04亿元、2.32亿 元、13.32 亿元、2.79 亿元，同比分别下降 77.42%、73.26%、19.40%、30.82%。值得注意的是,在上半年疫情影响活禽销售的背景下,冰鲜禽肉产品销售高增,湘佳 股份业绩表现良好。在活禽交易受阻的背景下，
28、公司商超冰鲜禽肉供不应求,冰鲜禽肉销 量大幅增长，上半年冰鲜禽肉产品销量2.35万吨，销售均价31.32元/公斤，分别同比增 长32%、20%。整体呈现量价齐升的态势。我们认为，政策趋势明确，活禽交易受限明显， 冰鲜禽肉替代大势所趋，湘佳股份在商超渠道先发优势明显，未来将持续受益行业转向， 推荐关注。后市判断：做衣2020Q3伊始，肉鸡消费有望逐步回暖且充分供给态势没有发生实 质性改变，行业盈利水平较上年明显下降。2.6 种业：行业触底回升,玉米种子供需格局有所改善业绩回顾：种业重点跟踪上市公司2020年中报业绩情况不佳。重点跟踪的4家种业 上市公司（包括登海种业、隆平高科、农发种业、荃银高科
29、）2020年中报实现营业收入 32.87亿元，同比下降20.15% ;实现归母净利润0.56亿元，同比大幅下降59.74%。但部 分企业（登海种业）受益于农产品价格上行及渠道去库存，经营逐步回暖，销量同比增长 幅度较大。图37 :重点跟踪种业上市公司营业收入营业收入同比（右轴）图38 :重点跟踪种业上市公司归母净利润归母净利润 同比（右轴）表8 : 2020H1主要种子企业营收利润情况一览营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE2019H12020H1同比2019H12020H1同比2019H12020H12019H12020H1登海种业3.083.3810.01%0.310.5784.
30、08%-2.26%7.73%1.10%2.01%隆平局科12.4411.32-9.00%0.68-0.74-207.43%10.73%-1.05%1.04%-1.21%农发种业23.5012.55-46.59%-0.10-0.099.01%-0.85%-1.78%-0.71%-0.63%荃银高科2.155.62161.35%-0.040.10338.43%-6.75%0.63%-0.58%2.07%资料来源：公司公告，申万宏源研究资料来源：公司公告，申万宏源研究资料来源：Wind ,申万宏源研究2019/2020 两杂种子销售价格稳中有降（玉米种子市场价格2s元1公斤，同比-1.8% ）。20
31、20年玉米计划制种面积236万亩，同比减少20万亩（-8% ）;杂交水稻计划制种面积128万亩，同比减少10万亩。图39 : 2019年杂交玉米制种面积及产量制种面积（万公顷）生产量（亿公斤）国40 : 2019年杂交水稻制种面积及产量资料来源：国际统计局，申万宏源研究资料来源：国际统计局，申万宏源研究值得注意的是，玉米供求格局正有所改善。随着生猪存栏的逐渐恢复，饲用玉米的需 求不断回暖，但与此同时，受前两年玉米种植面积调减加之取消临储政策影响，产量稳定 不再增长，库存持续下降。未来玉米将可能会面临下游需求日益增长和库存持续降低的不 平衡，终端需求的回升将带动玉米价格上涨，可能利好来年玉米种植
32、面积，玉米种子需求 快速增长，市场面临扩容。2020上半年转基因玉米平安证书再次获批。时隔十年，2020年1月21日，农 业农村部再次颁发粮食转基因生物平安证书：大北农生物技术申报的DBN9936（北方春玉 米区）、杭州瑞丰和浙江大学联合申报的双抗12-5（适合北方春玉米区）。6月23日， 大北农生物技术耐除草剂大豆DBN-09004-6获得转基因平安证书（进口）批准（该性状 产品已于2019年2月27日获得阿根廷政府的种植许可）；耐除草剂玉米DBN9858性状 产品拟批准颁发农业转基因生物平安证书（北方春玉米区）。但中国转基因商品化种子面 市尚需相关法规出台，国内实际推广种植尚需时日。我们认
33、为.随着粮食平安主题升温与局部农产品供求格局的改善，相关大宗农产品价 格存在上涨空间，将带动相关品种种子需求回暖，行业景气复苏。3 .投资策略与建议投资建议：基于上文我们对于行业景气变化的判断与分析,建议继续把握中长期确定 性投资机会,即聚焦细分行业龙头。关注业绩增长有确定预期，集中度有望提升的生猪养 殖龙头标的（牧原股份、新希望、正邦科技）o自下而上关注有未来的成长型公司： 包括海大集团、湘佳股份、雪榕生物、中宠股份、圣农开展。4 .核心风险提示值得注意的是，农业上市公司可能普遍存在以下风险，在此请各位投资者特别关注。 主要风险包括： 及病励微:假设发生类似于非洲猪瘟的动物感染疾病，将对养殖
34、行业的产品价格产生 较大的负面影响，可能影响相关企业盈利状况。 原材料波动风险：包凫三米、大豆、小麦等农产品是养殖、饲料企业的原材料，价 格波动将影响企业盈利能力。 自然灾害风险:灾害天气将对农作物产生较大影响，从而影响农产品价格。 食品平安风险:相关上市公司一旦发生食品平安问题，直接影响到公司的生产经营 和盈利能力，从而影响公司的经营业绩。资料来源：Wind ,申万宏源研究资料来源：Wind ,申万宏源研究附表：盈利预测与估值表9 :农林牧渔行业重点公司估值表证券代码证券简称投资评级2020/9/9收盘价同总市值2020E申万预测钟S 2021E2022E PE2020E2021E2022E
35、种植业600598北大荒中性18.313250.590.660.70312826600108亚盛集团中性3.63710.050.050.05797467601952苏垦农发增持13.011790.490.590.69262219种业002041登海种业增持16.771480.130.210.281328061000998隆平局）科增持19.102520.300.470.57634133海洋养殖600467好当家中性2.96430.060.080.17483818禽养殖002458益生股份增持13.731361.731.161.1081212002234民和股份增持20.63623.292.78
36、2.096710002299圣农开展买入23.802963.312.872.357810002746仙坛股份增持13.30621.961.651.137812002321华英农业增持4.41240.190.220.22232020生猪养殖002714牧原股份买入79.40297610.459.337.258911300498温氏股份买入21.4313665.133.912.83458002157正邦科技买入19.804964.224.762.83547饲料业002311海大集团买入61.559731.661.972.29373127000876新希望买入32.8814152.694.393.8
37、61279002567唐人神增持9.41871.981.471.30567603609禾丰牧业增持14.171311.541.701.78988002548金新农增持9.11511.221.602.15764603668天马科技-10.02340.280.400.59362517动物保健600195中牧股份增持17.001730.410.480.58423529600201生物股份增持25.952920.420.620.79624233002100天康生物-15.201631.852.181.93878300119瑞普生物增持19.92810.630.780.93312621603566普莱柯
38、-25.62820.490.630.97524126农产品加工以昭霜.A史腺叫9.472030.410.570.62231715000991*ST南糖中性7.35240.090.080.09799579600873梅花生物增持5.641750.360.460.731612812重点跟踪公司2020中报净利润同比大幅增长218%申万农业重点跟踪38家上市公司2020年上半年归母净利润同比大幅增长218.22%。 不同子板块间业绩分化明显,生猪养殖子版块卓越的业绩是农林牧渔收入利润同比大幅增 长的主因。根据申万农业统计，重点跟踪的38家农林牧渔行业上市公司2020年中报共实 现归母净利润310.8
39、5亿元,同比大幅增长218.22%。其中，生猪养殖子行业实现归母净 利润188.89亿元，同比大幅增长3129.13%。假设区分9个不同的子行业，归母净利润同比 增速排序:生猪养旗+3129% ）、海洋养殖（+498% ）、宠物+186% ）、动物保健（+154% ）、饲 料（+135% ）、农产品加工（+86% ）、种植业（-13% ）、禽养殖（-56% ）、种业（-118% ）。唐:申万农林牧渔重点跟踪子行业2。20Hl净利润及增速行业归母净利润（百万兀）同比增速2019H12020H1农林牧渔重点跟踪976831085218.22%其中：种植业1067927-13.13%种业85-15-
40、117.90%海洋养殖1377498.04%禽养殖38851699-56.27%生猪养殖585188893129.13%饲料业27436441134.78%动物保健6841737153.74%农产品加工689128586.36%彳宠物1646186.31%表2 :申万农林牧渔重点跟踪子行业20200净利润及增速归属母公司净利润（百万兀） 同比增速环比增速2019Q22020Q12020Q2农林牧渔77251313817947132.33%36.60%其中：种植业626325602-3.76%85.44%种业-5456-71-32.31%-227.25%海洋养殖47136436.48%375.1
41、9%禽养殖22891055643-71.90%-39.06%生猪养殖2336740511484391.64%55.08%饲料业18442997344386.77%14.88%动物保健307809927202.48%14.54%农产品加工322468816153.89%74.43%资料来癖物A/ind ,申万宏研究838308.57%357.55%2.重点行业分析2.1生猪养殖：猪价同比大幅上涨，业绩兑现业绩回顾：2020年上半年生猪养殖公司业绩继续兑现,营业收入与净利润大幅增长, 符合市场预期。2020年上半年生猪养殖行业主要跟踪上市公司（包括温氏股份、牧原股份、 正邦科技）实现营业收入907
42、.50亿元，同比增长46.64% ；实现归母净利润164.72亿元， 同比大幅增长1815.61%。上市猪企2020半年报继续延续优异表现，营业收入与归母净利 润大幅增长。图5 :主要生猪养殖上市公司营业收入营业收入同比（右轴）资料来源：Wind ,申万宏源研究图6 :主要生猪养殖上市公司归母净利润归母净利润同比（右轴）资料来源：Wind ,申万宏源研究表3 : 2020H1生猪养殖企业营收利润情况一览营业收入（亿元）归母净利润（亿元）净利率ROE2019H12020H1同比 2019H12020H1同比2019H12020H12019H12020H1牧原股份71.60210.33193.76%-1.56107.847026.08%-2.09%55.90%-1.29%32.36%温氏股份304.22359.5718.20%13.8341.