《新能源汽车产业专题报告特斯拉,全球智能电动技术持续引领者.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源汽车产业专题报告特斯拉,全球智能电动技术持续引领者.pdf（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、新能源汽车产业专题报告：特斯拉，全球智能电动技术持续引领者（报告出品方：西部证券）一、全球智能电动化龙头企业 1.1 以智能电动车业务为核心 特斯拉成立于 2003 年，受马斯克主导。公司于 2003 年由马丁艾伯哈德和马克塔彭宁共同创办，埃隆马斯克2004 年进入公司并领投了750 万美元的A 轮融资，马斯克持股约22%并拥有最终控制权，此后他持续跟投注资并保持住控制权。2010 年公司在美国纳斯达克上市。公司发布 Masterplan战略，推动世界向可持续能源转变。2006 年马斯克提出 MasterPlan:1.生产一款小众、昂贵的高性能电动超跑以奠定公司高端、科技化的品牌定位;2.用赚
2、到的钱生产一款价格稍低、产量适中的电动车，以提升公司知名度和营收状况;3.再用赚来的钱打造一款消费级的爆款电动车，作为公司的销量担当和利润担当，支撑公司科技化持续向前发展;4.开发太阳能电力，促进电动车真正的零排放。2016 年马斯克提出 Masterplan 升级版，聚焦于太阳能板，扩充电动车产品线，自动驾驶和汽车共享四个步骤，希望进一步推进电动车革命，加速世界向可持续能源的转变。目前公司以汽车业务为核心。特斯拉已覆盖 Masterpaln 提出的汽车和能源业务，包括汽车生产销售/租赁、能源生产及储存、其他相关服务。其中汽车业务位居核心，2021 年 1 季度汽车业务营收占比高达 86.6%
3、。太阳能和储能业务有望成为公司业绩新增长点。1)太阳能业务:特斯拉太阳能屋顶为房屋供电，强度高于普通屋顶，可在断电情况下为家庭供电达数天，减少对电网的依赖。2)能源储能业务:依靠 Powerwall、Powerpack、Megapack，特斯拉具备在家庭、工商业建筑和公用事业上的储能配套能力。特斯拉在2021 年第二季度安装了 85MW 的太阳能和 1274MWh 的储能量，同比增长均超过 200%，未来计划在 2022 年生产 100 万套 Powerwall。马斯克称，未来对Powerwall的需求每年将超过 100 万台，而公用事业部门将需要大量的 Megapacks，以支持他们向全球可
4、持续能源的过渡。特斯拉车型发展历程。按照 MasterPlan 的计划，特斯拉于 2006 年与莲花跑车合作打造电动超跑 Roadster，由莲花 Elise 改装而来，搭载性能强悍的电动系统，售价10万美元。之后于2008年和2012年分别推出轿车ModelS、SUVModelX，定位豪华车，售价 7.5 万美元以上，克服了量产过程中的各种难题并成功上市。在 2016 年、2019 年又分别推出 Model3、ModelY，定位消费级爆款车型，售价3.4 万美元起。2019 年推出皮卡 Cybertruck，售价 4 万美元起，计划于 2022 年大规模交付，希望打造成皮卡爆款。销量发展历程
5、。公司销量也正如 MasterPlan 规划的节奏，Roadster 主要用于树立品牌形象，吸引投资。随着 2012 年豪华型轿车 ModelS 在美国上市销售，特斯拉销量开始起势，之后 ModelX 在 2015 年交付，ModelS 和 ModelX 的年销量都稳定在 4 万辆左右。2017 年、2020 年消费级爆款车型 Mode3、ModelY 分别开始交付，引领特斯拉销量持续攀升，2021 年上半年特斯拉全球总销量 38.6 万辆，同比增长 109%。营收发展历程。特斯拉依靠汽车业务带动公司营收发展，ModelS/X 为特斯拉带来稳定的业务收入。Model3/Y 的大规模交付则促进特
6、斯拉营收大涨，从 2016年的 70 亿美元上涨到 2020 年的 315.4 亿美元，2021 年上半年达到 223.5 亿美元，同比上涨 86%。盈利发展历程。随着销量规模的扩大，2018 年开始特斯拉在盈利方面实现持续性的改善，从 2019 年三季度起，已连续 8 个季度实现盈利。2021 年二季度，特斯拉净利润达 11.7 亿美元，是公司史上首次超过 10 亿美元大关，同比翻了10 倍，创下最高盈利纪录。1.2 股价近两年上涨近 20 倍 2013-2016 年第一轮波动。特斯拉在 2013 年一季度实现首次季度盈利，ModelS 顺利交付，带来了股价 2 年 5 倍的增长;2015
7、至 2016 年受 ModelX 量产不顺利(交付时间多次延后、鹰翼门供应商诉讼纠缠、座椅产能困境等)影响，市场预期急剧下调，股价下跌近 40%。2016-2019 年第二轮波动。2017 年，ModelX 量产问题解决，ModelS/X 产销都渐入佳境，Model3 上市交付及国产化提升市场预期，特斯拉股价回升，一年时间上涨接近 100%。2018 年至 2019 年上半年，Model3“产能地狱”问题持续未解决，马斯克爆出一系列负面新闻，叠加美国电动车税收优惠下降，特斯拉持续被华尔街唱衰，股价再度腰斩。从 2019 年6 月 3日到 2021 年 8 月 26日，特斯拉股价从底部上涨了18
8、59%(按股票拆分前股价计算)。2020 年 6 月 10 日，特斯拉股价达到 1025.05 美元，市值达到 1901.22 亿美元，超过丰田成为全球市值第一的车企。2020 年 8 月底特斯拉股票进行 5 比 1 拆分。2021 年 1 月 26 日，特斯拉股价收于 883.09 美元(按股票拆分前折算为 4415.45 美元)，市值达到特斯拉历史上的最高点 8370亿美元。后经过几次回调与震荡，截至 2021 年 8 月 26 日，特斯拉股价收于701.16美元(按股票拆分前折算为3505.8 美元)。我们认为 Model3/Y销量涨势的支撑、市场环境的利好是特斯拉股价近期大涨的主要因素
9、:1)Model3产品竞争力强，2019 年终于开始放量。Model3 搭载特斯拉最先进技术，自动驾驶和智能座舱体验领跑全球，造型极具创新性，3 万美元的价格区间也具有明显竞争优势，16 年发布三天即获 28 万个订单，潜在需求旺盛。19年特斯拉量产困局终于解决，Model3 全年销量涨至 30 万辆，同比增长 106%。2)Model3/Y 产销两旺促进特斯拉业绩改善。19 年上海工厂建设速度屡超预期，19 年底 Model3 即在中国交付，20 年开始出口欧洲，Model3 销量连续领跑全球，同时 2020 年下半年 ModelY 顺利量产，Model3/Y 呈现产销两旺的局面。Mode3
10、/Y 在 20 年全年销量达到 44.3 万辆，帮助特斯拉在 2020 年交出了销量增长 36%，营收增长 28%的成绩单。3)外部市场利好因素加成。欧盟持续加严碳排放规定，2019 年 6 月提出到2025 年，碳排放量须比 2021 年减少 15%，2030 年须比 2021 年减少 37.5%。2021年 7 月提出在 2030 年将欧盟的排放总量减少 55%。碳排放政策不断加严倒逼汽车行业加速转向电动化，新能源产业发展前景更加明朗。另外美国科技股在 2020年整体表现强势，如微软、亚马逊、苹果等公司股价纷纷创下历史新高，加之美联储量化宽松的利率环境，助推了特斯拉股价的上涨。二、五大核心
11、竞争力引领行业发展 特斯拉成立 18 年来取得一系列令人瞩目的成绩:稳坐新能源车销量第一宝座，股价连续超越传统车企巨头，推动整个行业向电动化和智能化发展。推动其发展的核心竞争力主要有以下五点:2.1 三电系统打造基础竞争力 2.1.1 电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋势 依靠 18650 电池率先实现商业化。特斯拉在 2008 年即开始在 Roadster 和ModelS 车型上应用松下的 18650 圆柱型动力电池。采用 LCO(钴酸铝)+石墨的方案，因 LCO 电池充放电稳定、生产较为简单，商业化应用成熟。成组后 PACK 能量密度 120Wh/kg，成本 190 美元/kWh
12、 以上。2012 年之后采用松下 NCA(镍钴铝)+碳硅方案的 18650 电池，单体能量密度和 PACK 能量密度分别提升至 250Wh/kg、150Wh/kg，成本降至约 160 美元/kWh。21700 电池在能量密度和降本方面成效明显。Model3/Y车型开始应用松下的21700 电池，21700 电池尺寸更大、单体电芯能量密度更高，同等带电量下电池的数量大幅减少，例如ModelS 长续航版电池有7104 节电池，而 Model3 则只需4416 节电池。电池的减少也减少了电池组配套部件，简化电池组模块，降低电池组成本。Model3/Y还采用了 LG 公司的 NCM811(镍钴锰)+石
13、墨的方案。21700电池单体和 PACK 能量密度分别提升至300Wh/kg、170Wh/kg，成本降至 120 美元/kWh 左右。LFP 电池进一步拉低成本。国产 Model3 车型采用宁德时代提供的磷酸铁锂电池(LFP)，结合宁德时代特有的 CTP 电池组装技术，电池成本降至约 100 美元/kWh。4680 电池引领新一轮电池革命。2020 年特斯拉电池日推出最新的 4680 电池，电芯直径 46 毫米，长度 80 毫米。相比 21700 电池，电池能量增加 5 倍，电池功率提升 6 倍，续航里程可增加 16%。(1)电池结构方面，采用无极耳技术，增加功率重量比，增大电流传导面积、缩短
14、电流传导距离(约 5%-20%)，从而大幅降低电池内阻(约 5-20 倍);内阻降低减少了热量产生，电极导电涂层和电池端盖的有效接触面积达到100%，也有力提升散热能力，延长电池寿命;优化电池结构、简化生产工序，每千瓦时成本降低 14%;省去极耳焊接过程，提高生产效率，也降低了因焊接产生的不良率;(2)电化学方面，采用硅负极、高镍无钴正极、干法工艺等全新设计(采用新的材料抑制硅膨胀，用覆膜材料先给硅涂膜);(3)电池成组设计方面，采用去模组化技术，直接将 960 个 4680 电芯按照40 x24 的排列方式放入动力电池结构体中。减少了电池组 10%的质量，增加了整体14%的续航，并减少了多余
15、的 370个电池组件，电池组能量密度可达 300Wh/kg。其他电池技术。1)与 JeffDahn 团队合作，通过电解液添加剂、单晶材料、正/负极电镀锂、热化成等方式提升电池的循环性、安全性和能量密度;2)收购Maxwell，布局干电极和超级电容技术。干电极压实密度更高，有利于负极补锂，可使电芯的能量密度提升至 300Wh/kg 以上，超级电容有助于提升充电效率和使用寿命;3)收购 Hibar，将具备独立的电池生产能力、以及把特斯拉电池的领先技术实践在生产端的能力。诸多电池技术效果明显，特斯拉电池衰减少。特斯拉车型在使用一年后，电池损耗基本在 1%以内。在行驶 16 万公里后，大部分车辆的实际
16、续航仍能保持在92%以上。2.1.2 电机持续升级，性能处于行业领先 电机持续升级。2012 与 2015 年推出的 ModelS 与 ModelX 受永磁材料供应链的限制和性能的考虑选择了感应电机。随着大功率永磁电机技术成熟、供应链成熟，2017 年上市的 Model3 开始转向永磁电机。在双电机车型方面，从最早 ModelS采用的双感应电机方案，到 Model3 转向感应+永磁双电机方案，两类电机优势结合形成互补，同时兼顾了性能与成本。2021 年 ModelY/3 开始换装扁线电机，比圆线电机槽满率高 20%-30%，有效绕组电阻降低，进而降低铜损耗，宽截面又提升了输出功率，进一步提升电
17、机效率，减小电机体积，并能降低成本。与竞品对比，特斯拉动力优势明显。即使是 Model3 低配车型与 BBA 燃油车竞品以及电动车竞品比亚迪汉、小鹏 P7 对比，动力性能优势也十分明显，最大功率、百公里加速、最高车速等指标均优于竞品。2.1.3 电控掌握核心技术，确保高效安全 率先使用新一代 SiC 功率器件。特斯拉是第一家集成全碳化硅 SiC 功率模块的车企，Model3 逆变器由 24 个功率模块组成，为达到更好的连接效果，特斯拉采用了大量的激光焊接工艺。与特斯拉 ModelS 相比，Model3 逆变器效率从 82%提升至 90%，对续航里程数提升显著，同时可降低传导损耗和开关损耗。自主
18、研发的 BMS 系统实现精确控制。特斯拉 2008-2015 年间的核心知识产权大多与 BMS 相关，特斯拉在每个电池片、电池组整体及整车层面均设置有监控板，以监控电池电压和温度，已经实现了对超过 7000 节电池单体的有效管理，电池的可靠性与安全性得到充分认证。另外，特斯拉 BMS 电池管理系统中包含 4 个核心芯片，其中两个 38 针芯片是特斯拉自研，独有的技术可对电池单体的荷电状态进行精准的估测和一致性控制。热管理系统方案优异。ModelS/X 率先应用液冷技术，由一个四通阀实现冷却系统的串并联，电池组温差控制在2C 以内，当电池需要加热时，将冷却管路进行串联，通过水泵将功率电子和转换器
19、产生的废热输送至电池进行加热，确保电池在合适的做工温度下工作。当温度过高需要冷却时，可通过阀门控制将管路改为并联，将水泵电机处于堵转状态，从而完成电池冷却调控。Model3/Y 车型上加入热泵系统，四通阀升级为八通阀，可整合管理车内外更多热源，包括外界空气、动力电池系统、驱动系统(包括电机和传统系统)以及 PCS 功率电子产生的余热，以此提高热泵空调总体的效率。2.1.4 超充桩布局领先，解决充电便利性难题 目前纯电动车型续航里程普遍达到 400 公里以上，单次续航的里程焦虑有了较大的缓解，充电不便和补能时间过长成了亟待解决的问题。特斯拉通过超级充电技术和充电桩建设，有效缓解了充电便利性难题:
20、快充性能领先。特斯拉自 2012 年即开始布局超级充电桩业务，2019 年 3 月特斯拉发布 V3 超级充电桩，可实现 250kW 的最大充电速率。并且 V3 超充桩不会分流，每辆车都可以使用最大功率充电。2021 年 7 月，马斯克宣布特斯拉正在更新 V3 超充桩，其最大输出功率将提升至 300kW，届时 Model3 可在 5 分钟内充电 160 公里。充电桩分布密集。2012 年特斯拉在美国为 ModelS 配套了第一批超级充电桩，之后在全球范围拓展充电网络，目前全球超级充电桩已超过25000 个，预计到2021 年年底，特斯拉的全球超充桩数量可达30000 个。而在国内，特斯拉超级充电
21、站数量突破 900 座，超级充电桩超过 6900 桩，搭配 700+目的地充电站、1700+目的地充电桩，特斯拉充电网络已覆盖中国320 个以上的城市。自建充电桩工厂保证供给。特斯拉超级充电桩全部为自主研发生产，此前在加州弗里蒙特工厂生产，2021 年第一季度建成上海充电桩工厂，每年将至少生产 1 万根 V3 超级充电桩，充电桩供给得到保证。建设光储充一体充电站，引领全球向可持续能源转变。特斯拉在美国、澳大利亚和德国三个市场已安装了 20 万台光储充一体化充电设施。2021 年 6 月，特斯拉光储充一体化超级充电站在拉萨、上海宝山相继启用，配备V3 超级充电桩和目的地充电桩，通过太阳能屋顶系统
22、发电后，将电能储存在 Powerwall 电池中，最终可供部分纯电动车日常充电。单个 Powerwall 储能电池的容量为 13.5kWh，连续输出功率为5kW。光储充一体化充电站使用可再生能源，有助于实现碳中和。光储充一体化充电站的电能可以从储能电池中获取，有助于电网削峰填谷，相应地可以降低对电网的冲击。此外，退役的动力电池可以补充光储充充电站的储能电池，实现梯次利用，最大化电池的全生命周期价值，有效解决新能源汽车电池回收的问题。2.2 引领汽车底层架构变革，OTA 升级持续带来先进体验 特斯拉重构 EEA 架构，是真正的汽车底层革命。传统汽车的每项功能都由独立的 ECU 进行控制，随着车辆
23、电子化程度越来越高，汽车 ECU 的应用数量急速增加，增加成本与能耗，造成算力的冗余浪费;大量分离的嵌入式 OS 和应用程序Firmware，由不同 Tier1 提供，软硬件强耦合，语言和编程风格迥异，功能更新需同步升级软硬件，导致没法统一维护和 OTA 升级。特斯拉对 EEA 架构进行了全面彻底的自主研发，率先定义了下一代电子电气架构的形态。在 Model3 中，整个 EEA 架构被整合为非常简洁的三大部分:中央计算模块(CCM)、左车身控制模块(BCMLH)和右车身控制模块(BCMRH)。其中中央计算模块完全整合了 ADAS 域、信息娱乐系统域和通信系统域，左车身和右车身控制模块分别整合了
24、车身与便利域、底盘与安全域和动力总成域。域控制器尽可能集中，EEA 架构更抽象化、标准化，实现了软硬件的解耦。电子电气架构的改变，是真正底层的革命。其带来最重要的改变，就是智能汽车可以实现 OTA(Over-the-Air)升级。率先应用 OTA 升级。特斯拉是第一家将 OTA 升级应用到汽车上的公司，使得汽车像智能手机一样可以在线升级。从 2014 年至今特斯拉车辆软件版本已从V6.0 升级到 V10.2，期间每年都会进行数次大的功能更新。特斯拉 OTA 升级持续带来先进体验。OTA 升级可实现 BUG 修复，低成本解决软件故障，应急响应软件风险，及时修复安全漏洞;性能/界面优化，根据用户反
25、馈，及时改良产品体验，提升满意度;新功能开放，导入新功能或原有功能的性能提升。特斯拉 OTA 升级内容越来越广，目前在车辆功能控制、智能座舱、自动驾驶方面实现了数十项功能的更新;OTA 升级频率越来越高，2020 年进行了约 50项 OTA 升级，平均一周一项。通过 OTA 升级，特斯拉能快速反应、及时更新，为用户提升持续性的新鲜体验，增加用户粘性。2.3 芯片、算法自研，掌握智能化的核心竞争力 特斯拉是全球第一家具备自研芯片能力的车企。特斯拉是全球最早推出自动驾驶的车企。其自动驾驶系统 Autopilot 自推出至今历经四代，2014 年推出Autopilot1.0，搭载 MobileyeQ
26、3 芯片，实现全速自适应巡航、车道保持、紧急制动、变道辅助、自动泊车等 L2 级别功能;2016 年推出 Autopilot2.0，增加传感器数量，搭载英伟达 DrivePX2 芯片，实现 L2+级功能。2019 年推出Autopilot3.0 时，即开始使用自研芯片 FSD 替代英伟达 DrivePX2，拥有每秒可处理 2300 帧的图像处理能力，是 HW2.5 版本的 21 倍，可实现 L2+级自动驾驶功能，而算力 216TOPS 的 HW4.0 芯片也将会在 2022 年投入量产，继续保持领先地位。自研芯片，掌握核心竞争力。智能驾驶计算平台作为汽车的“大脑”，一方面需要处理信号，另一方面
27、作出决策给出控制信号，其演进需要芯片和算法协同设计，因此芯片和算法是智能驾驶技术突破的核心。特斯拉是第一家自研芯片的汽车厂商，使得特斯拉在核心技术领域摆脱了第三方供应商的束缚，有利于促进其在自动驾驶上技术上的持续迭代升级。目前小鹏、蔚来、理想等新势力企业也纷纷宣布自研芯片，跟进特斯拉。自研芯片具备高算力、低能耗、低成本的优势。因为是自研芯片，特斯拉可以完全定制化设计。通过简化逻辑控制和指令集，将芯片资源集中在计算方面，在大幅提升算力的同时有效控制能耗。HW3.0 系统算力达到 144TOPS，能耗只有72W，与 HW2.5 相比算力提升 6 倍之多，能耗仅升高了 25%，芯片能耗比大幅领先通用
28、芯片厂商。通过软件的复杂化设计简化硬件，降低成本，HW3.0 系统成本比 HW2.5 系统下降 20%。算法优势基于特斯拉用户海量的真实行驶数据。自动驾驶算法的深度学习需要大量的数据，特斯拉在 Autopilot 面世时，即规划了一整套数据采集与深度学习的循环模式，通过系统收集用户在各种路况下的行驶数据，训练Autopilot的算法，并通过整车 OTA 升级完善 Autopilot 系统。2020 年搭载 Autopilot 系统的特斯拉汽车已行驶超过 22 亿英里，经过海量数据训练的特斯拉自动驾驶系统，已经实现了 1000 万次以上的成功变道，在自动驾驶的数据采集和算法实际应用上，特斯拉远远
29、走在了其他厂商前列。自研超级计算机加强神经网络训练。2021 年 8 月特斯拉公布自研发的超级计算机 Dojo，内置特斯拉自研 AI 芯片 D1，单颗 D1 拥有 362TFLOPS 的峰值算力，功耗不超过 400W。由 3000 颗 D1 芯片组成的机柜 ExaPOD 算力高达 1.1EFLOPS，是目前世界上最快的 AI 训练计算机。Dojo 将于 2022 年投用，以庞大的计算能力处理大量行车视频数据，进行无监督学习，从而快速训练自动驾驶的神经网络，实现算法性能的指数级提高。特斯拉只依靠视觉感知即实现城市自动驾驶功能。依靠自研芯片算法积累的优势，特斯拉 FSD 目前以纯视觉传感器即可实现
30、车辆在离开高速路的情况下自动变道、根据导航路线行驶、在路口实现自动转弯、躲避障碍物、通过环岛、狭窄路段自动折叠后视镜等城市自动驾驶功能。2.4“硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新“硬件预埋+软件收费”的商业模式将成主流。智能化时代，消费者的驾驶将变得更加简单，增加了用户在车内的“剩余时间”，进而具备将时间变现的可能，车企后端的软件服务收费业务潜力巨大。特斯拉正在利用其在电动汽车方面的成本领先优势，积极扩大用户群。随着特斯拉销量的上涨，“硬件预埋+软件收费”的商业模式，将为特斯拉的营收贡献重要力量。特斯拉的软件收入由 3 块业务组成，分别是车联网功能、OTA 付费升级和 FSD自动驾驶功能:1
31、)车联网功能。特斯拉从 2020 年起，针对 18 年下半年之后销售的车辆收取9.99 元/月(美国为 9.99 美元/月)的费用才可提供在线网络功能，否则车辆仅能提供基础的导航功能，不再能享受实时路况、在线音乐视频、网络游戏、网络浏览器等服务。2)OTA 付费升级。特斯拉 OTA 升级可以实现对动力系统、座舱娱乐系统、自动驾驶系统、车身电子系统、底盘系统的在线升级，在不改变车辆硬件的条件下提升车辆的整体性能，给客户带来持续迭代的新鲜体验，但是部分 OTA 升级需要付费才能升级，如后排座椅加热、高级音响等。3)FSD 自动驾驶功能。自动驾驶是特斯拉软件服务的核心产品，特斯拉车型标配 Autop
32、ilot 辅助驾驶功能，而自动变道、自动泊车、智能召唤、导航辅助驾驶、交通灯和停车标志控制等 FSD 自动驾驶功能则需要消费者额外支付 6.4 万元(美国为 1 万美元)才能开通，后续可以通过 OTA 持续升级自动驾驶能力。特斯拉软件收费以自动驾驶功能为主，有望贡献整车毛利的 30%。车联网和OTA 付费升级是特斯拉在 19 年以来新推出的软件收费服务，单价较低，而自动驾驶功能收费从 2015 年即开始，且单价高。2020 年 ModelY 的 FSD 选装率已超过 40%，我们预计 2025 年特斯拉 FSD 整体选装率有望提升至 50%，贡献特斯拉营收占比约 14%。特斯拉 FSD 开拓订
33、阅付费新模式。2021 年 7 月，特斯拉正式推出 FSD 软件订阅服务。业内首创自动驾驶服务按月收费的模式。车主可以 199 美元/月的价格订阅 FSD 套餐，而不需要预先支付 1 万美元购买。FSD 订阅服务可以进一步降低消费门槛，最大限度吸引潜在客户。在订阅付费的商业模式下，每辆激活 FSD的车辆都将为特斯拉提供持续的现金流。2.5 一体压铸技术引领制造革命 压铸是将熔化状态金属在模具内加压冷却成型的精密铸造方法，相比传统的冲压-焊装工艺，具备高效、高精度的优势。大众、宝马等车企已逐步应用压铸件替代传统钣金件，但受固有工艺流程及压铸机规格限制，冲压-焊接仍是白车身的主流制造工艺。特斯拉率
34、先采用一体压铸技术。特斯拉在 2019 年申请了“汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法”的技术专利，并开发出独家的适用于一体压铸的铝合金配方，稳定性强，成型效果好，为一体压铸做好技术储备。随后联合大型压铸设备头部供应商力劲科技，研发出 6000 吨级压铸设备 GigaPress，在四座超级工厂都进行了布局。2020 年开始采用一体压铸成型的工艺生产ModelY 的整个后部车体。一体压铸技术实现制造环节多领域的降本增效。2020 年 9 月特斯拉电池日发布会上，公司介绍称 ModelY 后车身结构件采用新型一体压铸工艺后，零件数量减少 79 个，焊点大约由 700-800 个减少到 5
35、0 个，制造时间由冲压-焊接工艺的 1-2 小时缩减至 3-5 分钟。下车体总成重量可低 30%，制造成本因此下降 40%。未来如果特斯拉白车身全部采用一体压铸工艺制造，全铝压铸白车身的重量在 200-250kg，根据文灿股份的公示测算，当前铝合金压铸件供应价格大约为 35元/kg，那么白车身的理论压铸成本在 70008750 元/台左右。与全铝焊接白车身30,000 元/台的制造成本相比下降 76%左右。且未来特斯拉白车身全部采用一体压铸后，车身工厂占地面积可节省 35%，并大大减少所需的机器人数量。助力车身轻量化，减少电池用量，单车电池可降本近 8000 元。特斯拉下一步计划将应用 2-3
36、 个大型压铸件替换由 370 个零件组成的整个底盘总成，彻底取代传统冲压-焊装工艺，底盘重量将进一步降低 10%，对应续航里程可增加 14%。以 ModelY 电池容量 76.8kWh为例，若采用一体压铸车身减重并保持续航里程不变，则电池容量可减少约9.5kWh。以目前三元锂电池pack成本800元/kWh计算，则单车成本可降低 7600 元。车身制造工艺流程简化，缩短车型开发周期。传统汽车制造流程，车身、内外饰、电器等外观类零件需要经过 MB1、MB2、MB3 三轮匹配质量管理，耗时近 6个月时间才能将精度稳定在规定范围之内。而特斯拉一体压铸技术用压铸单件的管控取代了上游的采购分包、供应商定
37、点，中游的工装设备开发、零件全过程质量管控，下游的焊接匹配、装车验证等流程，MB 匹配周期有望缩短至 2-3 个月。另外，自动驾驶芯片、传感器快速的迭代，也对整车开发流程的提速提出了新的要求，每次迭代都可能涉及硬件安装点、安装面的变化，导致车身结构发生变化，涉及到造型、碰撞、NVH 等多方面的影响，因此需要车身结构迭代的快速适配，而特斯拉一体压铸技术的应用，将有助于车身开发适应自动驾驶硬件的迭代速度。车身精度提升，更易适配自动驾驶传感器。传统车身冲压件多，再叠加焊接工艺，1mm 的公差范围即达到国际先进水平。特斯拉一体压铸技术减少零部件，车身匹配流程缩短，车身精度的影响因素减少，叠加数控加工技
38、术，整车精度可从 mm 级提升至m 级别。可充分满足未来毫米波雷达、高清摄像头等自动驾驶传感器安装的精度要求。三、主力产品 Model3/Y带动电动车加速渗透3.1Model3如何引领市场?Model3 上市以来长期蝉联新能源车销量冠军，国产后月均销量在10000 辆以上。我们认为 Model3 搭载特斯拉最先进的智能化技术，同时售价低至 23.59万元(美国 3.4 万美元)，相比竞品性价比优势明显，强产品力和低价格助其引领市场。对外智能，提供更好的控制策略和驾驶体验。特斯拉在 2019 年推出 FSD(基于 Autopilot3.0)，率先应用于 Model3，目前能够实现包括自动泊车、自
39、动辅助变道、自动驶入和驶出高速公路匝道、超过行驶缓慢的车辆、智能召唤等自动驾驶功能，意味着车主在高速和环路上能够解放双手和双脚。Model3 在道路实测中碾压其他车企 ADAS 系统，在终端客户智能驾驶体验评价中也稳居第一。对内智能，更强的科技感和交互体验。Model3 的另一大卖点是内饰的科技感和丰富的人机交互体验。特斯拉在 ModelS 上应用大屏幕交互设计，取消传统车型繁多的按键和控制区域。Model3 在 ModelS/X 基础上更进一步，以一块 15英寸的中控触控屏幕集成了车内几乎所有的控制和显示功能，设计理念领先市场。同时特斯拉首创的 EasyDrive 模式、哨兵模式、露营及爱犬
40、模式等均在 Model3率先搭载，拓展人车交互体验，引领汽车对内智能变革。Model3 有望以性价比优势加速替代燃油车。按车型、尺寸划分，Model3 的竞品有宝马 3 系、奥迪 A4 和奔驰 C 级等豪华中级车，也有合资中级车凯美瑞、雅阁、帕萨特的高配版本。Model3 除了空间略逊，其余指标全面领先竞品:1)动力方面，Model3 标准版的最大功率、百公里加速时间都优于竞品;2)配置方面，竞品缺乏 ADAS、车道内自动巡航等辅助驾驶配置，或者需要加价选装，而 Model3全系标配辅助驾驶功能，智能化和安全体验显著优于竞品，且Model3 可加价3.2/6.4万元选装 Autopilot自动
41、辅助驾驶功能包，能进一步提升安全性和智能化体验。受益于零部件国产化率提升，以及上海超级工厂产能提升带来的规模效应，2019 年以来国产 Model3 售价持续下探。最近一次降价(7 月 30 日)后，标准版售价已低至23.6 万元，比低配版的宝马3 系、奔驰 C 级、奥迪 A4L 分别便宜20%、23%和 23%，性价比优势突出，与凯美瑞、雅阁、帕萨特的高配版本的价格相当。Model3 在 2020 年 Q4 的销量已超越豪华车竞品，新低价带来的性价比优势有望加速替代燃油车。3.2ModelY 加速替代燃油车 ModelY 是特斯拉第四款大规模量产车型。特斯拉 ModelY 是基于 Model
42、3 研发的一款中型 5 座 SUV(可选装 7 座)，于北京时间 2019 年 3 月 15 日在洛杉矶发布，2020 年一季度开始在美国交付，目前在美国有标准续航版(3.4 万美元)、长续航版(4.4 万美元)以及高性能版(5.1 万美元)三种版型。2021 年 1 月 1 日在国内发售国产的长续航版和高性能版，7 月 8 日发售标准续航版。ModelY 有望成为特斯拉销量最多的车型。ModelY 基于 Model3 打造，有 75-80%的组件可共用，拥有同样的外观和内饰设计，智能化和驾驶体验一致。且 ModelY将大规模采用一体式压铸工艺，提高产品质量的同时节约生产成本，可让利给用户，增
43、强车型售价吸引力。标续版 ModelY 的上市直接将价格打入 25-30 万元区间，空间实用性高于 Model3，潜在市场大于 Model3，有望成为特斯拉最走量的车型。相比电动车竞品，ModelY 综合实力最强。2021 年 25 万以上高端电动车市场优质供给增加，相比直接竞品福特 Mach-E，ModelY 在续航、加速性能全面占优，相比极氪 001 品牌和渠道建设更成熟。相比汉、小鹏 P7，SUV 的空间更优，相比蔚来 EC6、ES6 具备价格优势。我们认为 ModelY 是目前 25 万以上高端电动车市场综合实力最强的产品。25 万以上市场持续扩容，BEV 替换空间广阔。25 万以上车
44、型拥有更高的毛利空间、可以在 BEV 成本增加的情况下保证一定毛利率，同时购置税优惠效果也更为明显，使得此部分市场成为电动车厂家的必争之地，是能够最早替代燃油车、达到规模化的战略胜负手。根据测算，2021 年 1-5 月 25 万以上市场约占整体乘用车的 15%，按 2400 万辆基础测算、潜在市场容量约 380 万台，我们认为 25 万以上乘用车市场目前仍由供给主导，有望持续扩容。从终端销售情况来看，非限牌城市增量个人用户占比提升，高端电动车产品力在 C 端得到初步体现。BBA 部分客户被分流，ModelY 将重塑豪华车格局。现阶段高端电动车市场供给稀缺，价格带和 BBA 重叠，而外观、操控
45、、服务品质和自动驾驶功能方面却远远胜出。我们终端调研显示高端电动车分流了部分 BBA 的潜在用户，以蔚来 ES6为例，有相当一部分销量来自 BBA 的潜在用户，客户会对比宝马 X3、奥迪 Q5 等竞品。从今年上半年的销售情况来看，BBA 销量依然跑赢行业，但领先幅度较往年有所收窄。随着 ModelY 放量，豪华车市场格局将进一步得到重塑。ModelY 国内月销有望超 2 万。ModelY 月销量目前已突破在 1.2 万台，剔除出口影响，单月销量已经超过Model3。随着8月标续版开始交付，我们预计ModelY有望超越 BBA 中型 SUV，成为月销超 2 万的大单品。四、未来销量可期 4.1
46、特斯拉产能布局在加速 特斯拉目前已建成/在建 6 座超级工厂，其中美国 4 座，中国 1 座，欧洲 1座，全面生产整车、电池电机、光伏产品等。汽车制造以加州弗里蒙特工厂、上海超级工厂、柏林超级工厂、德州奥斯汀超级工厂为主。2021 年新增产能包括:上海工厂 ModelY 于年初量产，柏林工厂 ModelY 将于年底量产，德州奥斯汀工厂Cybertruck 将于年底量产。2021 年特斯拉整车产能将超过 95 万辆，2022 年随着美国德州及德国超级工厂投产，整车产能将接近 180 万辆。4.2 中美欧市场共振，预计 2021 年全球销量达 80 万辆 中美欧三地加码扶持力度，新一轮新能源周期即
47、将开启。中国新能源市场经过多年培育，市场参与主体逐渐丰富，私人消费渐成主力，双积分政策及供给端优质车型加速新能源渗透。美国新能源扶持政策加码，2021 年 5 月提出放宽电动车补贴限制，单车补贴金额上限由 7500 美元上调至 1.25 万美元;8 月美国总统拜登在行政令中设定 2030 年新乘用车和轻型卡车销售中 50%应为零排放车辆的目标。欧洲碳排放政策加严，7 月宣布了最新的Fitfor55法案细则，交通领域目标在 2030 年较 2021 年的 95g/km 排放目标实现至少 55%的减排，到 2035年碳排放将达到 0，意味着到 2035 年燃油车将全面退出市场，届时市场上将只有完全
48、零碳排的电动车/氢能车，并要求提速充电设施建设，配合新能源车的推广。产业龙头地位叠加新增量，预计特斯拉 2021 年全球销量达 80 万辆。2021年上半年特斯拉全球销量达到 38.6万辆，同比大幅增长109%，主力产品Model3/Y已对新能源竞品形成明显的销量优势，未来销量空间来自于广阔的燃油车市场。下半年特斯拉在三地市场均有新增量带动:标续版 ModelY 开始在中国市场交付，第二代 ModelS、Cybertruck车型在美国市场上市，柏林工厂 10 月可投产。预计特斯拉 2021 年全球销量将达80 万辆，同比增长超60%。五、投资分析 目前特斯拉产业链主要有三条投资逻辑：一是特斯拉
49、核心供应商，单车价值量大，持续受益于特斯拉赛道;二是随着 Model3/Y 销量的持续走高，涌现的新一轮国产化配套机会，如内外饰和天幕玻璃;三是随着特斯拉新技术应用出现的国产供应链机会，如扁线电机和铝合金压铸件。相关企业：(1)特斯拉核心供应商，电池龙头宁德时代、单车配套价值量较高的拓普集团;(2)新切入特斯拉内饰供应链的新泉股份、天幕玻璃赛道龙头福耀玻璃;(3)新能源车电机扁线的头部供应商精达股份、特斯拉一体压铸设备供应商力劲科技，高压铸铝车身结构件供应商文灿股份。六、风险提示 新能源车发展不及预期;新能源车政策不及预期;特斯拉技术应用不及预期;特斯拉产能不及预期;特斯拉销量不及预期。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）详见报告原文。精选报告来源：【未来智库官网】。