欧洲货币体系的发展历程及特点.pdf

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1、专业 1/9 欧洲货币体系的发展历程及特点 一、欧洲货币体系的发展历程 在第二次世界大战以后，伴随着国际统一的货币体系发展，国际区域化货币体系也迅速发展起来，并成为国际金融领域的一个焦点。其中最有代表性的就是欧洲共同体的“区域化货币体系”。总的来说，欧洲共同体“区域化货币体系”的发展共经历了三个主要阶段。第一个阶段：70 年代初-1978 年，欧共体在原有的基础上建立了欧洲货币体系（EMS），其目标在于稳定汇率。第二个阶段：1978 年-1986 年，欧共体提出“单一欧洲文件”，“文件”肯定了欧洲货币联盟的重要性与必要性，认为应该继续积极推行，拟订了初步计划。第三个阶段：1986 年-1990

2、 年欧洲货币联盟的开始实施。一、魏尔纳计划“魏尔纳报告”或“魏尔纳计划”是欧洲货币体系发展的基础，它是在在原来的罗马条约以外建立的有关欧洲货币联盟的发展规划，其最早形成于 1970 年5 月。总的来说，“魏尔纳计划”的内容包含三个方面：汇率机制调整、货币储备基金建立和欧共体内部核算。具体地说，1汇率管理机制调整 在汇率管理机制方面，欧共体曾实施“蛇洞制”以加强其成员国之间的汇率联系。专业 2/9 欧共体在 1972 年 4 月 10 日作出决定，通过了“巴塞尔协议”，各成员国货币间的汇率可容许波动幅度只能是上下 1.125%（总幅度为 2.25%），比史密森协议的规定小一半，换言之，欧共体对内

3、部的汇率波动要求更加严格，拟推行内外有别的汇率政策。用当时比较通俗的比喻来说，这叫做“蛇洞制”.2货币储备基金的建立 该基金的职责主要是：支持成员国在外汇市场上的干预活动以促进汇率的稳定，管理成员国中央银行间的信贷，逐步集中成员国的外汇储备，并逐步发展为各成员国间的划拨结算中心。3欧洲共同体内部核算筹码的建立 欧洲共同体财政货币当局原来内部也设计了一种共同筹码叫做计算单位（Unit of Account,U.A.），按照原始的规定 1 单位的基准=0.888671 克黄金1973 年 3 月以后，随着浮动汇率制的实行，欧共体将该计算单位改变成一种成员国货币复合体性质的综合指标，与黄金脱离联系，

4、从而在 1979 年建立了“欧洲计算单位”（European Unit of Account,EUA）。欧洲计算单位自实行以来，它的使用 X 围逐步有所扩大，除了主要是欧共体内部财务核算的工具外，并在“欧洲海外开发基金”、“欧洲区域发展基金”、欧洲投资银行发行债券业务等方面使用。二、欧洲货币体系 欧洲货币联盟的第二个回合是欧洲货币体系（European Monetary System,EMS）的建立与发展，它是欧洲货币联盟长征中的一个新阶段，其最早建立于 1979年。专业 3/9 总的来说，欧洲货币体系的基本内容有三个方面：第一，继续实行过去的汇率联合浮动体制，争取逐步收缩内部的可容许波动幅度

5、。第二，继续运用原来的“欧洲货币合作基金”（EMCF），拟议两年后扩大发展为“欧洲货币基金”（European Monetary Fund,EMF）。第三，建立“欧洲货币单位”（European Currency Unit,ECU），它是原来的欧洲计算单位（EUA）的继续与发展。（一）、联合浮动干预机制 1 按照欧洲货币体系的规定，本阶段的对内浮动制的汇率可容许波动幅度，仍沿旧制，为上下 2.25%，除意大利以外（其幅度放宽到上下 6%）。对第三国货币（主要是美元）的汇价则联合自由波动。2当市场汇率波动超越规定 X 围时，有关的两国货币当局即应进行市场干预。弱币国如感到干预力量不足，可向欧洲货

6、币合作基金借入强币。3在欧洲货币体系控制汇率波动方面，除了维持原来规定的上下2.25%幅度的干预机制外，又规定了一种带有预防性的措施。即按此规定，当某个参加国货币对欧洲货币单位的比价偏离其法定篮子比价到一定程度，即只要达到差异界限（Threshold of Divergence）时，这个参加国的货币当局就应采取相应措施。（二）、关于建立欧洲货币基金问题 建立欧洲货币基金是欧洲货币体系的一大任务。欧共体理事会曾决定以两年为期建成欧洲货币基金，首先要集中各个参加国的黄金储备的 20%，以及美元和其他外币储备的 20%，作为共同基金，再加上与此等值的本国货币，总计约值 500亿欧洲货币单位。这些集中

7、起来的黄金外汇将换算成欧洲货币单位的存款额并计专业 4/9 息。英国也参加了此项安排，并已提交了黄金及外汇储备的份额。欧洲货币基金没有如计划安排时期建成，主要由于基金的制度在厘定上各国意见分歧，譬如英国就不同意基金向联合的欧洲中央银行方向发展。（三）、关于欧洲货币单位的使用 X 围问题 欧洲货币联盟建设过渡期的一个任务就是要逐步扩大作为将来的共同货币的前身的欧洲综合货币指标的使用 X 围。随着“货币合作基金”工作的逐步开展，欧洲货币单位的作用也逐渐扩大，它已不仅是欧共体内部财政核算的一种尺度，而且成为欧共体各成员国货币当局之间划拨计算的一种工具，并构成欧共体各国的一种外汇储备资产。具体地说，1

8、、在共同农业政策 X 围内的应用问题上，欧洲货币单位应用广泛；2、在公私经济中欧洲货币单位具有被广泛利用的趋势。三、德洛尔计划 经历了第一阶段和第二阶段的发展，欧洲货币的发展联盟进入了第三个阶段完全货币一体化（德洛尔计划）。根据欧洲内部统一大市场的白皮书的要求，建立一个资本能够完全自由流动的欧洲金融共同市场，是其成员国间的货币合作的进一步要求。事实上，这一过程起始于 1990 年 7 月 1 日。（一）、第一阶段 阶段性目标：与建立内部大市场的步调保持一致，加强经济与货币政策的协调，进一步推动财政一体化，大力推进结构政策与地区政策，增加执行结构政策与地区政策的基金，以减轻成员国的发展不平衡。货

9、币一体化方面的具体目标：所有欧共体成员国的货币均纳入汇率联合干预专业 5/9 机制，而且还要求各#行同等的汇率可容许波动幅度。此外，第一阶段还要求清除所有在私人使用欧洲货币单位方面的障碍。（二）第二阶段 阶段性目标：继续加强结构政策与地区政策，继续充实结构基金。进一步协调经济政策，并逐步运用多数表决原则制定共同体的政策目标。货币一体化方面的具体目标：（1）要求建立欧洲中央银行体系（European System of Central Banks，ESCB），它不排斥各成员国的中央银行，而是一个中央银行的中央银行。（2）将逐步收缩汇率可容许波动幅度，并尽量避免法定汇率的调整。（3）适当聚集各成员

10、国的部分外汇储备。特别重要的是：各成员国货币政策的决定权将逐步让渡给共同体，由欧洲中央银行体系制定整个共同体的货币政策。（三）、第三阶段 阶段性目标：大力推进财政协调，对各成员国财政作出一些限制性规定，逐步扩大共同体制定经济政策的权利。货币一体化方面的具体目标：（1）外汇市场干预应尽可能使用共同体成员国货币，必要时才使用第三国的货币；（2）进一步集中成员国的外汇储备；（3）要求以欧洲共同体货币取代各国货币。德洛尔计划的关键是第一阶段，事实证明该计划最终达到了其目标。四、欧洲货币联盟 欧洲经济货币联盟由经济联盟和货币联盟所组成，按照德洛尔报告，经济与货币联盟将意味着商品、劳务、资本及人员的完全自

11、由流动以及各国货币之专业 6/9 间不可改变的固定汇率和最终实现单一货币。因此，欧洲经济货币联盟实际上是欧洲货币体系发展的最终阶段，它是建立在马斯特里赫特条约欧洲经济一体化。（一）货币联盟的条件 （1）所有成员国之间货币可以自由兑换；（2）资本自由流动，实现银行和其它金融市场一体化；（3）消除一切汇率波动，保持汇率稳定，实行固定汇率制度。（二）货币联盟的发展 第一阶段从 1990 年 7 月 1 日开始，主要是加强各成员国经济政策的协调和中央银行之间的合作，消除不利于金融一体化的障碍，消除外汇管制，实行内部资本的完全自由流通。第二阶段从 1994 年 1 月 1 日开始调整各成员国的财政预算政

12、策，为建立欧洲中央银行体系进行制度和结构方面的准备，进一步加强成员国经济的趋同。第三阶段从 1999 年 1 月 1 日开始，正式启动欧元，建立欧洲中央银行，实施统一的货币政策。至 2002 年 7 月 1 日，各欧元实施国的本国货币完全退出流通，欧洲货币一体化计划完成，欧元国际化启动。二、欧洲货币体系的特点 欧洲货币体系是一个真正的完全自由的国际资金体系，它与传统的国际金融体系相比，具有许多突出的特点：1摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束 专业 7/9 传统的国际金融市场，必须受所在地政府的政策法令的约束，而欧洲货币市场则不受国家政府管制与税收限制。因为一方面，这个市场本质上是一个为了避

13、免主权国家干预而形成的超国家的资金市场，它在货币发行国境外，货币发行国无权施以管制；另一方面，市场所在地的政府为了吸引更多的欧洲货币资金，扩大借贷业务，则采取种种优惠措施，尽力创造宽松的管理气候。因此，这个市场经营非常自由，不受任何管制。2突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制 传统的国际金融市场，通常是在国际贸易和金融业务极其发达的中心城市，而且必须是国内资金供应中心，但欧洲货币市场则超越了这一限制，只要某个地方管制较松、税收优惠或地理位置优越，能够吸引投资者和筹资者，即使其本身并没有巨量的资金积累，也能成为一个离岸的金融中心。这个特点使许多原本并不著名的国家或地区如卢森堡、拿骚、开曼、巴

14、拿马、巴林及百慕大等发展为国际金融中心。3建立了独特的利率体系 欧洲货币市场利率较之国内金融市场独特，表现在，其存款利率略高于国内金融市场，而放款利率略低于国内金融市场。存款利率较高，是因为一方面国外存款的风险比国内大，另一方面不受法定准备金和存款利率最高额限制。而贷款利率略低，是因为欧洲银行享有所在国的免税和免缴存款准备金等优惠条件，贷款成本相对较低，故以降低贷款利率来招徕顾客。存放利差很小，一般为专业 8/9 02505，因此，欧洲货币市场对资金存款人和资金借款人都极具吸引力。4完全由非居民交易形成的借贷关系 欧洲货币市场的借贷关系，是外国投资者与外国筹资者的关系，亦即非居民之间的借贷关系

15、。国际金融市场通常有三种类型的交易活动：(1)外国投资者与本国筹资者之间的交易；如外国投资者在证券市场上直接购买本国筹资者发行的证券(2)本国投资者与外国筹资者之间的交易；如本国投资者在证券市场上购买外国筹资者发行的证券(3)外国投资者与外国筹资者之间的交易。如外国投资者通过某一金融中心的银行中介或证券市场，向外国筹资者提供资金第一种和第二种交易是居民和非居民间的交易，这种交易形成的关系是传统国际金融市场的借贷关系。第三种交易是非居民之间的交易，又称中转或离岸交易，这种交易形成的关系，才是欧洲货币市场的借贷关系。5拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模 欧洲货币市场是银行间的市场，具有广泛的经营欧洲货币业务的银行网络，它的业务一般都是通过、电报、电传等工具在银行间、银行与客户之间进行；欧洲货币市场是以批发交易为主的市场，该市场的资金来自世界各地，数额极其庞大，各种主要可兑换货币应有尽有，充分满足了各国不同类型的银行和企业对不同期限和不同用途的资金的需求。6具有信贷创造机制 专业 9/9 欧洲货币市场不仅是信贷中介机制，而且是信贷创造机制。进入该市场的存款，经过银行之间的辗转贷放使信用得到扩大，这些贷款如果存回欧洲货币市场，便构成了货币市场派生的资金来源，把其再贷放出去则形成了欧洲货币市场派生的信用创造。